Cilat janë të ardhmet dhe si funksionojnë ato. Çfarë do të thotë kontrata e së ardhmes me fjalë të thjeshta?

Kontratat e së ardhmes ose të së ardhmes janë një nga instrumentet më të njohura në bursë. Tregtimi i të ardhmes zë një segment të rëndësishëm të tregut të këmbimit.

Sekreti i popullaritetit të këtij instrumenti financiar qëndron në likuiditetin e tij të lartë dhe aftësinë për të zgjedhur nga një numër i madh strategjish investimi. Për tregtarët fillestarë, ky segment i tregtimit të këmbimit duket kompleks dhe i rrezikshëm, por për lojtarët me përvojë ai ofron shumë mundësi, duke përfshirë rreziqet mbrojtëse.

Kontrata e së ardhmes. Cfare eshte?

Pra, çfarë janë të ardhmet? Termi vjen nga fjala angleze future, që do të thotë "e ardhme". Kjo thekson faktin se kontrata është lidhur për përfundimin faktik të një transaksioni në të ardhmen.

Kontrata e së ardhmes është një marrëveshje në të cilën çmimi aktual i tregut i një malli ose aktivi është fiks, por vetë transaksioni do të kryhet në një datë të caktuar në të ardhmen.

Thelbi i marrëveshjes është që palët në transaksion të vijnë në një mendim të përbashkët për çmimin e mallrave dhe në të njëjtën kohë bien dakord të shtyjnë pagesat sipas kontratës. Kjo lloj marrëveshjeje është shumë e përshtatshme për secilën nga palët, pasi siguron kundër situatave kur disa ndryshime serioze në situatën e tregut provokojnë luhatje në çmimet e tregut.

Qëllimi i një kontrate të tillë është të përpiqet të reduktojë rreziqet, të mbajë fitimet e planifikuara dhe të marrë një garanci për dërgimin e mallrave. Një kontratë e së ardhmes e liron një pjesëmarrës në treg nga kërkimi urgjent i dikujt për të shitur ose blerë një mall. Shkëmbimi vepron si garantues i përmbushjes së kushteve të transaksionit.

Shembull i një kontrate të së ardhmes

Një shembull tradicional i një kontrate të së ardhmes do të ishte një transaksion midis një prodhuesi bujqësor dhe një blerësi. Fermeri spekulon se për sa shumë dëshiron të shesë mallrat e tij në mënyrë që të kompensojë kostot e rritjes dhe të fitojë. Nëse kjo shumë është afërsisht e barabartë me vlerën aktuale të tregut, ai nënshkruan një kontratë të së ardhmes me blerësin për furnizimin e produkteve bujqësore me çmimin aktual, por pas një periudhe të caktuar kohe - për shembull, 6-9 muaj, d.m.th. për aq kohë sa duhet për të rritur të korrat.

Nëse çmimi i produkteve bie gjatë kësaj kohe (për shembull, viti do të jetë i frytshëm dhe do të ketë një tepricë të produkteve), prodhuesi megjithatë do të jetë në gjendje t'i shesë mallrat me çmimin e përcaktuar në kontratë. Por edhe në situatën e kundërt, nëse do të kishte një vit të keq dhe do të rriteshin çmimet e produkteve, prodhuesi do të duhet të shesë me një çmim që tani është jofitimprurës, por i paracaktuar në kontratë. I gjithë thelbi dhe kuptimi i një kontrate të së ardhmes është fiksimi i çmimit të një malli.

Mjetet e një transaksioni të së ardhmes, përveç mallrave reale, janë aksionet, obligacionet, çiftet valutore, normat e interesit, indekset e aksioneve, etj.

Tregtimi i të ardhmes. Cilat janë avantazhet?

Popullariteti i lartë i kontratave të së ardhmes në bursë nuk është i rastësishëm, avantazhet e këtij instrumenti financiar janë si më poshtë:

1. Aftësia për të diversifikuar gjerësisht portofolin e letrave me vlerë të një tregtari për shkak të aksesit në një numër të madh instrumentesh.
2. Likuiditet i lartë i kontratave dhe aftësia për të zgjedhur strategji të ndryshme financiare: mbrojtje e rrezikut, operacione të ndryshme spekulative dhe arbitrazhi.
3. Komisioni për blerjen e kontratave të së ardhmes është më i ulët se në bursë.
4. Një garanci prej zakonisht jo më shumë se 10% të vlerës së aktivit bazë ju lejon të investoni jo vlerën e plotë, por vetëm një pjesë, në kontratat e së ardhmes, por në të njëjtën kohë të përdorni levën që lind kur përdorni një kontratë të së ardhmes.

Megjithatë, investitori duhet të ketë parasysh se shuma e kolateralit mund të ndryshojë gjatë gjithë jetës së kontratës, prandaj është e rëndësishme të mos harrojmë kuotat e së ardhmes, të monitoroni këta tregues dhe të mbyllni pozicionet në kohë.

Çmimi i të ardhmes është gjithashtu i paqëndrueshëm. Luhatjet e tij ju lejojnë të gjurmoni grafikun e së ardhmes. Gjatë periudhës së qarkullimit, vlera ndryshon vazhdimisht, megjithëse varet drejtpërdrejt nga vlera e aktivit bazë. Situata kur çmimi i së ardhmes tejkalon vlerën e aktivit quhet "contango", ndërsa termi "prapambetje" do të thotë që kontratat e së ardhmes rezultuan të ishin më të lira se aktivi bazë. Në datën e skadimit, nuk do të ketë më një diferencë të tillë çmimi midis të ardhmes dhe vetë aktivit.

Llojet e kontratave të së ardhmes

Ekzistojnë dy lloje kryesore të kontratave të së ardhmes: shlyerja dhe dorëzimi.

Kontratat e së ardhmes sollën në jetë tregun e mallrave. Pjesëmarrësit në transaksion ranë dakord për një çmim që i përshtatet të dyja palëve dhe për një pagesë të shtyrë. Ky lloj transaksioni u garantonte të dyja palëve mbrojtjen nga ndryshimet e papritura në ndjenjën e tregut. Prandaj, fillimisht ishin në fuqi vetëm kontratat e furnizimit, domethënë ato që përfshinin dërgimin e mallrave reale.

Në tregun aktual të derivateve ruse ka kontrata dorëzimi që sigurojnë dërgimin e aksioneve drejtpërdrejt, por ka mjaft prej tyre. Këto janë të ardhme për aksionet e Gazprom, Sberbank, Rosneft, për disa lloje të monedhave dhe opsioneve

Sot, kontratat e së ardhmes janë kryesisht kontrata shlyerjeje dhe nuk imponojnë një detyrim për të ofruar mallra. Tregtarët preferojnë të tregtojnë asete që janë më të përshtatshme për ta (valutat, indeksi RTS, aksionet, etj.). Dallimi themelor midis të ardhmes së shlyerjes dhe atyre të dorëzimit është se dorëzimi i mallit ose aktivit bazë nuk ndodh në ditën e fundit të kontratës. Në datën e skadimit, fitimet dhe humbjet rishpërndahen ndërmjet palëve në kontratë.

Kushtet për lidhjen e një kontrate të së ardhmes janë standarde, ato miratohen nga bursa. Përveç kësaj skeme, kushtet (ose specifikimet) personale janë të përshkruara për çdo aktiv, i cili përfshin emrin, shenjën, llojin e kontratës, madhësinë/numrin e njësive, datën dhe vendin e dorëzimit, metodën, hapin e çmimit minimal dhe nuanca të tjera. Specifikime më të detajuara të çdo të ardhmeje në tregun e Forts mund të gjenden në faqen e internetit të Moskës Exchange.

Dallimi midis kontratave të së ardhmes dhe opsioneve është se të parat detyrojnë shitësin të shesë një aktiv, dhe blerësi të blejë një aktiv në të ardhmen me një çmim fiks. Garantuesi i transaksionit në të dyja rastet është shkëmbimi.

Sot, ekspertët e tregtimit të bursës pranojnë se në shumë mënyra janë kontratat e së ardhmes ato që vendosin ritmin e zhvillimit ekonomik, duke vendosur paraprakisht shiritin për ofertën dhe kërkesën në treg.

Përpara se një kontratë e së ardhmes të vihet në qarkullim, bursa përcakton kushtet për tregtimin e saj, të cilat quhen "specifikime". Ky dokument përmban informacion në lidhje me aktivin bazë, numrin e njësive të këtij aktivi, datën e skadimit (ekzekutimit) të së ardhmes, koston e hapit të çmimit minimal, etj. Një shembull i një specifikimi të tillë është përshkrimi i të ardhmes së Indeksit RTS.

Ekzistojnë dy lloje të të ardhmes - shlyerja dhe dorëzimi. Në rastin e kësaj të fundit, lejohet dorëzimi fizik i aktivit bazë - për shembull, naftë ose valutë. Ndodh që një dorëzim i tillë të mos nënkuptohet dhe kontratat e së ardhmes janë shlyerje. Më pas, në momentin e skadimit të tij, palët në transaksion marrin diferencën midis çmimit të kontratës dhe çmimit të shlyerjes në ditën e skadimit, shumëzuar me numrin e kontratave të disponueshme. Futurat e indeksit referohen si ato të shlyerjes, pasi ato nuk mund të dorëzohen.

Kur tregtoni kontrata të së ardhmes, vlera e pozicionit rillogaritet çdo ditë në raport me ditën e mëparshme dhe paratë fshihen/kreditohen në llogarinë e investitorit. Kjo do të thotë, diferenca midis çmimit të blerjes ose shitjes së një kontrate të së ardhmes dhe çmimit të vlerësuar të skadimit kreditohet çdo ditë në llogarinë e tregtarit - ky është koncepti i marzhit të variacionit.

Futures kanë një datë skadimi, e cila është e koduar në emrin e tyre. Për shembull, në rastin e indeksit RTS, emri formohet si më poshtë: RTS -<месяц исполнения>.<год исполнения>(për shembull, kontratat e së ardhmes RTS-6.14 do të skadojnë në qershor 2014).

Si punon

Siç është e qartë nga historia e kontratave të së ardhmes, një nga qëllimet kryesore të tyre është sigurimi ndaj rreziqeve financiare (i ashtuquajturi mbrojtje) - për këtë qëllim, ky instrument përdoret nga furnitorët ose konsumatorët realë të mallit që është aktivi bazë. Tregtarët dhe investitorët me përvojë përdorin të ardhme (shpesh të vendosura) për spekulime dhe fitime.

Futures janë një instrument mjaft likuid, i cili, megjithatë, është i paqëndrueshëm dhe, në përputhje me rrethanat, mbart një rrezik të konsiderueshëm për investitorin.

Kur një kontratë e së ardhmes që një tregtar ia ka shitur një tjetri vjen në afat, në përgjithësi ka disa rezultate të mundshme. Bilanci financiar i palëve mund të mos ndryshojë, ose një nga tregtarët mund të ketë një fitim.

Nëse çmimi i një instrumenti financiar është rritur, atëherë blerësi fiton, por nëse çmimi bie, atëherë shitësi feston suksesin, i cili ka shumë të ngjarë të llogariste në këtë. Nëse çmimi i instrumentit nuk ndryshon, atëherë shumat në llogaritë e pjesëmarrësve në transaksion nuk duhet të ndryshojnë.

Ndryshe nga një opsion, kontrata e së ardhmes nuk është një e drejtë, por një detyrim nga ana e shitësit për të shitur një sasi të caktuar të aktivit bazë në të ardhmen me një çmim të caktuar dhe për blerësin që ta blejë atë. Garantuesi i ekzekutimit të transaksionit është shkëmbimi, i cili merr depozita sigurimi (kolateral) nga të dy pjesëmarrësit - domethënë, nuk keni nevojë të paguani të gjithë çmimin e së ardhmes menjëherë, vetëm kolaterali është i ngrirë në llogari. Kjo procedurë kryhet si në llogarinë e blerësit ashtu edhe në llogarinë e shitësit në transaksion.

Shuma e kolateralit (GS) për çdo kontratë llogaritet nga shkëmbimi. Në të njëjtën kohë, nëse në një moment fondet në llogarinë e investitorit bëhen më pak se niveli minimal i pranueshëm i GO, ndërmjetësi i dërgon atij një kërkesë për të rimbushur bilancin, por nëse kjo nuk ndodh, atëherë disa nga pozicionet do të jenë mbyllur me forcë (margin call). Për të shmangur një situatë të tillë, tregtari duhet të mbajë një shumë parash në llogari që është dukshëm më e madhe se shuma e sigurisë - në fund të fundit, nëse çmimi i të ardhmes ndryshon ndjeshëm, atëherë fondet e tij mund të mos jenë të mjaftueshme për të mbuluar pozicion. Kolaterali ngrihet në llogarinë e tregtarit derisa transaksioni të shlyhet.

Në momentin e shkrimit, vlera aktuale e kolateralit të garancisë që u ngarkohet klientëve që dëshirojnë të tregtojnë kontrata të së ardhmes në indeksin RTS është 11,064.14 (më shumë detaje). Prandaj, nëse një tregtar ka 50,000 rubla në llogarinë e tij. Domethënë, tregtari do të mund të blejë vetëm 4 kontrata të tilla. Në këtë rast, do të rezervohet një shumë prej 44,256,56 rubla. Kjo do të thotë që vetëm 5,743,44 rubla fonde falas do të mbeten në llogari. Dhe nëse tregu shkon kundër një numri të caktuar pikësh, atëherë humbja e pritur do të tejkalojë fondet e disponueshme dhe do të ndodhë një thirrje marzhi.

Siç mund ta shihni, shumë varet nga çmimi i së ardhmes, i cili mund të ndryshojë nën ndikimin e një sërë faktorësh. Prandaj, ky instrument këmbimi klasifikohet si i rrezikshëm.

Pse kemi nevojë për spekulime dhe të ardhme?

Shumë shpesh, njerëzit që nuk janë shumë të njohur me specifikat e tregut të aksioneve e ngatërrojnë atë me Forex (megjithëse kjo nuk është veçanërisht e drejtë) dhe e quajnë atë si një lloj "mashtrimi" ku spekulatorët përqendrojnë të ardhurit sylesh. Në realitet, gjithçka nuk është kështu, dhe spekulimet e aksioneve luajnë një rol të rëndësishëm në ekonomi. Spekulatorët blejnë me çmim të ulët dhe shesin lartë, por përveç dëshirës për t'u pasuruar, ndikojnë edhe në çmim. Kur çmimi i një aksioni ose instrumenti tjetër shkëmbimi është i nënvlerësuar, një spekulator i suksesshëm blen - gjë që shkakton rritjen e çmimit. Në mënyrë të ngjashme, nëse një aktiv mbivlerësohet, atëherë një lojtar me përvojë mund të bëjë një shitje të shkurtër (shitja e letrave me vlerë të marra hua nga një ndërmjetës) - veprime të tilla, përkundrazi, ndihmojnë në uljen e çmimit.

Kur ka shumë profesionistë të tregut të aksioneve që e shikojnë bursën nga këndvështrime të ndryshme dhe përdorin një sasi të madhe të dhënash për të analizuar si situatën në vend ashtu edhe për një kompani specifike, vendimet e tyre kanë ndikim në të gjithë tregun në tërësi.

Në të njëjtën mënyrë, për të imagjinuar rolin e të ardhmes, ia vlen të imagjinohet se çfarë do të ndodhte nëse ky instrument financiar si i tillë nuk do të ekzistonte. Le të imagjinojmë që një kompani prodhuese e naftës po përpiqet të parashikojë vëllimet e kërkuara të prodhimit. Si çdo biznes, kompania dëshiron të arrijë fitim maksimal me rrezik minimal. Në këtë situatë, thjesht nuk mund të nxirrni sa më shumë vaj dhe t'i shesni të gjitha. Është e nevojshme të analizohet jo vetëm çmimi aktual, por edhe çfarë niveli mund të jetë në të ardhmen.

Në të njëjtën kohë, ata që nxjerrin, transportojnë dhe ruajnë naftën nuk janë domosdoshmërisht analistë dhe kanë akses në parashikimet më të plota në lidhje me çmimin e mundshëm të naftës. Prandaj, kompania prodhuese nuk mund ta dijë saktësisht se sa do të kushtojë një fuçi naftë në një vit - 50, 60 ose 120 dollarë - dhe të prodhojë vëllimin përkatës. Për të marrë një çmim të garantuar, kompania thjesht shet kontrata të së ardhmes për të minimizuar rrezikun.

Nga ana tjetër, spekuluesi i aksioneve nga shembulli i mësipërm mund të konsiderojë se çmimi i një të ardhmeje të caktuar është shumë i lartë ose i ulët dhe të ndërmarrë veprimet e duhura, duke e niveluar atë në një çmim të drejtë.

Në pamje të parë, rëndësia e vendosjes së një çmimi të drejtë në treg nuk duket aq e nevojshme, por në fakt është jashtëzakonisht e rëndësishme për përdorimin e drejtë të burimeve të shoqërisë. Është në bursë që kapitali rishpërndahet midis vendeve, sektorëve ekonomikë dhe ndërmarrjeve nga njëra anë dhe grupeve të ndryshme investitorësh nga ana tjetër. Pa tregun e aksioneve dhe instrumentet me të cilat ai funksionon (përfshirë derivatet), është e pamundur të zhvillohet në mënyrë efektive ekonomia dhe të plotësohen nevojat e secilit anëtar specifik të shoqërisë.

Për të ardhmen flitet shpesh shumë, por është e vështirë për një investitor fillestar të kuptojë se çfarë është. Që do të thotë se është e vështirë për t'u përdorur. Le të flasim për të ardhmen me fjalë të thjeshta.

Pra, letrat me vlerë mund të jenë parësore dhe dytësore. Primar (për shembull, aksionet, faturat dhe obligacionet) lëshohen nga shoqëri aksionare, organizata financiare dhe organizata të tjera. Aksionet i japin të drejtën një pjese të aktiveve dhe të ardhurave të shoqërisë emetuese, obligacionet janë një lloj kredie, ku kreditori është mbajtësi i letrës me vlerë. Letrat me vlerë primare lëshohen në treg nga emetuesit, dhe më pas ato tregtohen në bursë.

Letrat me vlerë dytësore (përfshirë kontratat e së ardhmes) janë derivate të primare (për shembull, aksione) ose aktive të tjera bazë (valuta, mallra, metale të çmuara).

Futures- kontratë me afat të caktuar për blerjen dhe shitjen e një aktivi. Kjo kontratë specifikon kushtet e dorëzimit (transferimit) të aktivit dhe koston e tij. Një aktiv mund të jetë çdo objekt i tregtimit të këmbimit.

Çmimi i së ardhmes përfshin vlerën e vetë aktivit. Kështu, kur blini letra me vlerë derivative, ju merrni gjithashtu të drejtën e vetë aktivit. Ai do të transferohet në fund të periudhës së kontratës.

Futures mund të ndryshojnë duart një numër të pakufizuar herë. Forwards dhe kontratat e së ardhmes për mallrat dhe monedhat janë mjete të administrimit të rrezikut dhe mbrojtjes.

Llojet e të ardhmes

Të ardhmen mund të shlyhen ose të dorëzohen.

Në rastin e parë, shlyerja bëhet në fund të afatit të së ardhmes. Në rastin e dytë, dorëzimi i një produkti specifik që është diskutuar gjatë hartimit të kontratës. Në Rusi, ofrohen vetëm kontratat e së ardhmes për aksione dhe letra të tjera me vlerë. Një shembull i thjeshtë i një kontrate të së ardhmes të këtij lloji është SBRF, në të cilën "mall" janë aksionet e Sberbank. Në Shtetet e Bashkuara, mallrat gjithashtu rishpërndahen duke përdorur të ardhmen. Pra, nëse keni blerë kontrata të së ardhmes së naftës, fuçi nafte do t'ju dorëzohen në fund të afatit.

Si funksionojnë të ardhmen?

Për të folur sa më thjeshtë për të ardhmen, do të përdorim një shembull të thjeshtë.

Pra, më 22 nëntor 2017, keni blerë të ardhme në aksionet e Gazprom (GAZR) për 13,355 rubla. Në lot janë gjithsej 100 aksione, të cilat do t'i merrni më 22 dhjetor, pra brenda një muaji. Kështu, çdo aksion, duke përjashtuar komisionet, do t'ju kushtojë 133 rubla 55 kopekë.

Vetë aksionet aktualisht kushtojnë 132 rubla 7 kopekë, shumë 100 letra me vlerë do të kushtojnë 13,207 rubla. Pra, a është e padobishme blerja e të ardhmes?

Aspak. Në fillim të vitit, aksionerët zakonisht marrin dividentë, shuma e të cilave nuk varet në asnjë mënyrë nga sa kohë kanë qenë letrat me vlerë në duart e pronarëve aktualë. Kjo do të thotë se në fund të vitit, në dhjetor, çmimi i aksioneve fillon të rritet. Është shumë e mundur që deri më 22 dhjetor, në momentin e ekzekutimit të kontratës, çmimi i tregut të letrave me vlerë primare të Gazprom të jetë dukshëm më i lartë se sa kuotat aktuale dhe norma e specifikuar në kontratën e së ardhmes.

Pra, si pjesë e kontratës së së ardhmes, keni paguar 133 rubla 55 kopekë për një aksion, dhe në fund të dhjetorit keni marrë letra me vlerë për 136 rubla. Ju jeni një fitues.

125884

I gjerësundimtarduke aplikuar përFORTStë ardhmesDheopsionetërheqvëmendjetekjotregushumëi ripotencialpjesëmarrësit. Në fund të fundit, është këtunëatokamundësitregtisëe paarritshmenë shkëmbime të tjeraaseteve: indeksRTS, ari, vaj, interesinormat. Megjithatë, këto instrumente janë disi më komplekse se aksionet dhe obligacionet, por edhe potencialisht më fitimprurëse.Le të fillojmë me diçka më të thjeshtë - të ardhmen.

Për shumicën e njerëzve, madje edhe ata që punojnë prej kohësh në tregun financiar, fjalët e ardhme, opsione, derivate lidhen me diçka jashtëzakonisht të largët, të pakuptueshme dhe pak të lidhur me aktivitetet e tyre të përditshme. Ndërkohë, pothuajse të gjithë, në një mënyrë apo tjetër, kanë hasur derivate.

Shembulli më i thjeshtë: shumë prej nesh janë mësuar të monitorojnë dinamikën e tregut global të naftës bazuar në çmimet e notave standarde - Brent ose WTI (Light Crude). Por jo të gjithë e dinë se kur flasin për rritje/rënie të çmimeve të mallrave në Londër apo Nju Jork, flasim për çmimet e të ardhmes së naftës.

Përçfarëtë nevojshmetë ardhmes

Kuptimi i një kontrate të së ardhmes është jashtëzakonisht i thjeshtë - dy palë hyjnë në një transaksion (kontratë) në shkëmbim, duke rënë dakord për blerjen dhe shitjen e një malli të caktuar pas një periudhe të caktuar me një çmim fiks të rënë dakord. Një mall i tillë quhet aktivi themelor. Në këtë rast, parametri kryesor i kontratës së së ardhmes që palët bien dakord është pikërisht çmimi i ekzekutimit të saj. Kur përfundon një transaksion, pjesëmarrësit e tregut mund të ndjekin një nga dy qëllimet.

Për disa, qëllimi është të përcaktojnë një çmim të pranueshëm reciprokisht me të cilin do të ndodhë dorëzimi aktual i aktivit bazë në ditën e ekzekutimit të kontratës. Duke rënë dakord për një çmim paraprakisht, palët sigurojnë veten kundër ndryshimeve të mundshme të pafavorshme në çmimin e tregut deri në datën e caktuar. Në këtë rast, asnjë nga pjesëmarrësit nuk kërkon të bëjë një fitim nga vetë transaksioni i së ardhmes, por është i interesuar për ekzekutimin e tij në mënyrë të tillë që të përmbushen treguesit e planifikuar paraprakisht. Është e qartë se, për shembull, ndërmarrjet prodhuese që blejnë ose shesin lëndë të para dhe burime energjetike udhëhiqen nga kjo logjikë kur lidhin kontrata të së ardhmes.

Për një lloj tjetër pjesëmarrës në tregun e derivativëve, qëllimi është të fitojë para nga lëvizja e çmimit të aktivit bazë gjatë periudhës nga momenti i përfundimit të transaksionit deri në mbylljen e tij. Një lojtar që ka arritur të parashikojë saktë çmimin, në ditën e ekzekutimit të kontratës së së ardhmes, merr mundësinë për të blerë ose shitur aktivin bazë me një çmim më të mirë, dhe për këtë arsye të bëjë fitim spekulativ. Natyrisht, pala e dytë e transaksionit do të detyrohet ta përfundojë atë me një çmim të pafavorshëm për vete dhe, në përputhje me rrethanat, do të pësojë humbje.

Është e qartë se në rast të një zhvillimi të pafavorshëm të ngjarjeve për një nga pjesëmarrësit, ai mund të tundohet të shmangë përmbushjen e detyrimeve. Kjo është e papranueshme për lojtarin më të suksesshëm, pasi fitimi i tij formohet pikërisht nga fondet e paguara nga humbësi. Meqenëse në momentin e lidhjes së një kontrate të së ardhmes të dy pjesëmarrësit presin të fitojnë, ata janë njëkohësisht të interesuar të sigurojnë transaksionin kundër sjelljes së pandershme të palës që pëson humbje.

Çështja e rreziqeve të palëve përballet drejtpërdrejt jo vetëm me spekulatorët, por edhe me kompanitë që sigurojnë (mbrojtje) ndaj ndryshimeve të pafavorshme të çmimeve. Në parim, do të mjaftonte që përfaqësuesit e një biznesi të vërtetë të nënshkruanin marrëveshjen me një shtrëngim duarsh të fortë dhe vulën e kompanisë. Ky transaksion dypalësh jashtë sportelit quhet kontratë e ardhshme. Sidoqoftë, lakmia e njërës prej palëve mund të rezultojë e pakapërcyeshme: pse të pësoni një humbje sipas kontratës nëse parashikimi juaj nuk u realizua dhe ju, për shembull, mund t'i shisni mallrat me një çmim më të lartë se sa ishte rënë dakord në të ardhmen. Në këtë rast, pala e dytë në transaksion do të duhet të fillojë procedura të gjata ligjore.

Pastrimiqendër

Zgjidhja optimale për problemin e garancive është përfshirja e një arbitri të pavarur, roli kryesor i të cilit është të sigurojë që palët të përmbushin detyrimet e tyre, pavarësisht se sa të mëdha janë humbjet e njërit prej pjesëmarrësve. Është ky funksion në tregun e të ardhmes që kryhet nga qendra e kleringut të këmbimit (CC). Kontrata e së ardhmes lidhet në sistemin e këmbimit dhe qendra e kleringut siguron që çdo pjesëmarrës tregtar të përmbushë detyrimet e tij në ditën e shlyerjes. Duke vepruar si garantues i ekzekutimit të kontratës, qendra e kleringut siguron që spekuluesi ose mbrojtësi i suksesshëm (pala e sigurimit) të marrë paratë e fituara, pavarësisht nga sjellja e palës tjetër në transaksion.

Nga pikëpamja ligjore, kur kryejnë një transaksion në bursë, tregtarët nuk lidhin një kontratë me njëri-tjetrin - për secilin prej tyre, pala tjetër në transaksion është qendra e kleringut: për blerësin, shitësin dhe , anasjelltas, për shitësin, blerësin (shih Fig. 1). Në rast të pretendimeve që lindin në lidhje me dështimin e kontratës së së ardhmes nga pala e kundërt, lojtari i shkëmbimit do të kërkojë kompensim për fitimet e humbura nga qendra e kleringut si palë qendrore për transaksionet për të gjithë pjesëmarrësit e tregut (ka fonde të veçanta për këtë në qendrën e pastrimit).

Arbitrazhi i shtëpisë së kleringut gjithashtu mbron ofertuesit nga një ngërç teorik në të cilin të dyja palët nuk mund të përmbushin detyrimet e tyre kontraktuale. De jure dhe de facto, kur përfundon një transaksion të së ardhmes në bursë, një tregtar nuk shoqërohet me një palë të caktuar. Qendra e kleringut vepron si elementi kryesor lidhës në treg, ku një vëllim i barabartë i pozicioneve të gjata dhe të shkurtra bën të mundur depersonalizimin e tregut për çdo pjesëmarrës dhe garantimin e përmbushjes së detyrimeve nga të dyja palët.

Përveç kësaj, është mungesa e një lidhjeje me një palë specifike që i lejon një pjesëmarrësi tregu të dalë nga një pozicion duke përfunduar një transaksion kompensimi me cilindo lojtar (dhe jo vetëm me atë kundër të cilit është hapur pozicioni). Për shembull, keni pasur të hapur një blerje të së ardhmes. Për të mbyllur një pozicion afatgjatë, ju duhet të shisni kontratën e së ardhmes. Nëse ia shisni një pjesëmarrësi të ri: detyrimet tuaja anulohen dhe zyra e kleringut mbetet e shkurtër kundrejt pozicionit afatgjatë të lojtarit të ri. Në të njëjtën kohë, nuk ka ndryshime në llogarinë e pjesëmarrësit që ka shitur kontratën në kohën kur keni hapur pozicionin për herë të parë - ai mbetet me një të ardhme të shkurtër kundrejt pozicionit afatgjatë të qendrës së kleringut.

Garanciasigurinë

Një sistem i tillë garancish, natyrisht, është i dobishëm për pjesëmarrësit e tregut, por shoqërohet me rreziqe të mëdha për qendrën e kleringut. Në të vërtetë, nëse pala humbëse refuzon të paguajë borxhin, GJK-ja nuk ka rrugë tjetër veçse t'ia paguajë fitimin tregtarit fitues nga fondet e veta dhe të fillojë procedurat ligjore kundër debitorit. Një zhvillim i tillë i ngjarjeve sigurisht që nuk është i dëshirueshëm, ndaj qendra e kleringut është e detyruar të sigurojë rrezikun përkatës edhe në momentin e lidhjes së kontratës së së ardhmes. Për këtë qëllim, e ashtuquajtura garanci garancie (GS) mblidhet nga secili prej pjesëmarrësve në treg në momentin e blerjes dhe shitjes së të ardhmes. Në fakt, ai përfaqëson një depozitë sigurie që do të humbasë nga pjesëmarrësi që refuzon të paguajë borxhin. Për këtë arsye, marzhi shpesh quhet edhe marzhi i depozitës (afati i tretë është marzhi fillestar, pasi tarifohet kur hapet një pozicion).

Në rast mospagimi të palës humbëse, është nga fondet e marzhit të depozitës që fitimi do t'i paguhet palës tjetër në transaksion.

Garancia kryen një funksion tjetër të rëndësishëm - përcaktimin e vëllimit të lejuar të transaksionit. Natyrisht, kur lidhni një marrëveshje për blerjen dhe shitjen e një aktivi themelor në të ardhmen, nuk ndodh asnjë transferim i fondeve ndërmjet palëve derisa të ekzekutohet kontrata. Megjithatë, duhet “kontrolluar” vëllimi i transaksioneve në mënyrë që të mos lindin detyrime të pasigurta në treg. Sigurimi që pjesëmarrësit që kanë lidhur kontratat e së ardhmes synojnë t'i ekzekutojnë ato dhe se kanë fondet dhe mjetet e nevojshme për këtë, është garancia, e cila në varësi të instrumentit varion nga 2 deri në 30% të vlerës së kontratës.

Kështu, duke pasur 10 mijë rubla në llogarinë tuaj, një pjesëmarrës tregtar nuk do të jetë në gjendje të spekulojë në të ardhmen e aksioneve me vlerë, për shembull, 1 milion rubla, por në të vërtetë do të jetë në gjendje të kryejë transaksione marzhi me një levë deri në 1 deri në 6.7 (shih Tabelën 1), e cila e tejkalon ndjeshëm atë aftësitë investuese në bursë. Megjithatë, një rritje e levës financiare sjell natyrisht një rritje proporcionale të rreziqeve, gjë që duhet kuptuar qartë. Duhet gjithashtu të theksohet se norma minimale bazë e GO mund të rritet me vendim të këmbimit, për shembull, nëse rritet paqëndrueshmëria e të ardhmes.

Tabela 1 Sigurimi i garancisë në FORTS

(madhësia bazë minimale e GO si përqindje e vlerës së kontratës së së ardhmes dhe levës përkatëse)
Aktivi themelor	Parametrat e para krizës*		Parametrat aktualë në një krizë
Seksioni i bursës
Indeksi RTS
Indeksi i industrisë për naftën dhe gazin
Indekset e industrisë për telekomunikacion dhe tregti dhe mallra konsumi
Aksionet e zakonshme të OJSC Gazprom, NK LUKoil, OJSC Sebrbank të Rusisë
OJSC OGK-3, OJSC OGK-4, OJSC OGK-5
Aksionet e zakonshme të MMC Norilsk Nickel, OJSC NK Rosneft, OJSC Surgutneftegaz, OJSC VTB Bank
Aksionet e preferuara të Transneft OJSC, Sberbank of Russia OJSC
Aksionet e zakonshme të MTS OJSC, NOVATEK OJSC, Polyus Gold OJSC, Uralsvyazinform OJSC, RusHydro OJSC, Tatneft OJSC, Severstal OJSC, Rostelecom OJSC
Aksionet e kompanive në industrinë e energjisë elektrike
Obligacionet e kredisë federale të emetuara OFZ-PD nr. 25061
Obligacionet e kredisë federale të emetuara OFZ-PD nr. 26199
Obligacionet e kredisë federale të emetuara OFZ-AD Nr. 46018
Obligacionet e kredisë federale të emetuara OFZ-AD Nr. 46020
Obligacionet e kredisë federale të emetuara OFZ-AD Nr. 46021
Obligacionet e Gazprom OJSC, FGC UES OJSC, Hekurudhat Ruse OJSC, si dhe obligacionet e huasë së lidhur (të brendshme) të qytetit të Moskës dhe huasë së brendshme rajonale të Moskës
Seksioni i tregut të mallrave
Ar (ari ose shufra i rafinuar), sheqer
Argjend ( shufra ari ose shufra e rafinuar ), naftë, platin ( shufra shufra e rafinuar ), paladium ( shufra shufra e rafinuar )
Vaj i klasës Urals, vaj i klasës BRENT
Seksioni i Tregut të Parasë
Kursi i këmbimit të dollarit amerikan në rubla, kursi i këmbimit euro në rubla, kursi i këmbimit euro ndaj dollarit amerikan
Norma mesatare e kredisë njëditore ndërbankare MosIBOR*,
Norma e kredisë 3-mujore MosPrime*

* Për të ardhmen mbi normat e interesit, përdoren metoda të tjera për të përcaktuar madhësinë e levës (një artikull i veçantë do t'u kushtohet këtyre instrumenteve në të ardhmen).

Variacionalediferencë, oseSieshte formuarfitimi

Menaxhimi i rreziqeve tuaja është prerogativë e ofertuesit. Megjithatë, rreziqet që lidhen me përmbushjen e detyrimeve të tij ndaj tregtarëve të tjerë, siç u përmend më lart, monitorohen nga qendra e kleringut. Është e qartë se shuma e kolateralit të kontribuar nga lojtari kur lidh një kontratë të së ardhmes lidhet drejtpërdrejt me paqëndrueshmërinë e instrumentit bazë. Kështu, kur tregtoni kontrata të së ardhmes, do t'ju duhet të bëni një depozitë sigurie prej 15-20% të vlerës së kontratës.

Kur lidhni kontrata të së ardhmes që lidhen me aktive shumë më pak të paqëndrueshme (për shembull, obligacionet qeveritare, dollari amerikan ose normat afatshkurtra të interesit), shuma e kërkuar e marzhit mund të jetë 2-4% e vlerës së kontratës. Megjithatë, problemi është se çmimi i secilës kontratë të së ardhmes po ndryshon vazhdimisht, ashtu si çdo instrument tjetër i tregtuar në bursë. Si rezultat, qendra e kleringut të këmbimit përballet me detyrën e mbajtjes së kolateralit të kontribuar nga pjesëmarrësit e transaksionit në një shumë që korrespondon me rrezikun e pozicioneve të hapura. Qendra e kleringut e arrin këtë përputhshmëri me llogaritjen ditore të të ashtuquajturit marzh i variacionit.

Marzhi i variacionit përcaktohet si diferenca midis çmimit të shlyerjes së një kontrate të së ardhmes në seancën aktuale të tregtimit dhe çmimit të shlyerjes së saj një ditë më parë. Ai u jepet atyre, pozicioni i të cilëve doli të ishte fitimprurës sot, dhe hiqet nga llogaritë e atyre, parashikimi i të cilëve nuk u realizua. Me ndihmën e këtij fondi të marzhit, një nga pjesëmarrësit në transaksion nxjerr fitim spekulativ edhe para datës së skadimit të kontratës (dhe, nga rruga, ka të drejtë në këtë kohë ta përdorë atë sipas gjykimit të tij, për shembull, për të hapur pozicione të reja). Pala tjetër pëson një humbje financiare. Dhe nëse rezulton se në llogarinë e tij nuk ka fonde të mjaftueshme falas për të mbuluar humbjen (pjesëmarrësi ka garantuar kontratën e së ardhmes në shumën e të gjithë llogarisë së tij), marzhi i variacionit ngarkohet nga kolaterali i garancisë. Në këtë rast, qendra e kleringut të këmbimit, për të rikthyer shumën e kërkuar të depozitës së sigurisë, do të kërkojë para shtesë (të lëshojë një thirrje marzhi).

Në shembullin e mësipërm (shih Si rrjedh marzhi i variacionit..) me kontratat e së ardhmes për aksionet e MMC Norilsk Nickel, të dy pjesëmarrësit hynë në një marrëveshje, duke bllokuar 100% të parave të gatshme në GO për këto qëllime. Kjo është një situatë e thjeshtuar dhe e pakëndshme për të dyja palët, pasi transferimi i marzhit të variacionit do të detyrojë njërën prej tyre të plotësojë urgjentisht llogarinë ditën tjetër. Për këtë arsye, shumica e lojtarëve i menaxhojnë portofolet e tyre në atë mënyrë që të ketë mjaftueshëm fluks monetar të lirë, të paktën, për të kompensuar luhatjet e rastësishme në marzhin e variacionit.

Ekzekutimi (furnizimit) Dheherëtdaljengapozicionet

Bazuar në metodën e ekzekutimit, kontratat e së ardhmes ndahen në dy lloje - dorëzim dhe shlyerje. Gjatë ekzekutimit të kontratave të furnizimit, çdo pjesëmarrës duhet të ketë burimet e duhura. Qendra e kleringut identifikon çifte blerësish dhe shitësish që duhet të kryejnë transaksione me njëri-tjetrin në aktivin bazë. Nëse blerësi nuk ka të gjitha fondet e nevojshme ose shitësi nuk ka një sasi të mjaftueshme të aktivit themelor, qendra e kleringut ka të drejtë të gjobisë pjesëmarrësin që refuzoi të ekzekutonte kontratat e së ardhmes në shumën e kolateralit. Ky penalitet i shkon palës tjetër si kompensim për mospërmbushjen e kontratës.

Për kontratat e së ardhmes së dorëzueshme në FORTS, pesë ditë para ekzekutimit të tyre, çmimi i synuar rritet me 1.5 herë për ta bërë alternativën e mosmarrjes së dorëzimit plotësisht joprofitabile krahasuar me humbjet e mundshme nga lëvizjet e çmimeve në një drejtim të pafavorshëm. Për shembull, për kontratat e ardhshme të aksioneve marzhi rritet nga 15 në 22.5%. Këto kontrata nuk kanë gjasa të grumbullojnë një humbje kaq të madhe në një ditë tregtimi.

Prandaj, lojtarët që nuk janë të interesuar për dorëzimin aktual shpesh preferojnë të heqin qafe detyrimet e tyre sipas kontratës përpara datës së përfundimit të saj. Për ta bërë këtë, mjafton të bëni një të ashtuquajtur transaksion kompensimi, në kuadrin e të cilit lidhet një kontratë, e barabartë në vëllim me atë të lidhur më parë, por e kundërt me të në drejtim të pozicionit. Kjo është mënyra se si shumica e pjesëmarrësve të tregut të së ardhmes mbyllin pozicionet e tyre. Për shembull, në bursën tregtare të Nju Jorkut (NYMEX), jo më shumë se 1% e vëllimit mesatar të pozicioneve të hapura në kontratat e së ardhmes së naftës WTI (Light Crude) arrin dorëzimin.

Me kontratat e ardhshme të shlyerjes, për të cilat nuk ka dorëzim të aktivit themelor, gjithçka është shumë më e thjeshtë. Ato ekzekutohen përmes shlyerjeve financiare - ashtu si gjatë jetës së kontratës, pjesëmarrësve të tregtimit u përllogaritet një diferencë variacioni. Prandaj, sipas kontratave të tilla, garancia nuk rritet në prag të ekzekutimit. I vetmi ndryshim nga procedura e zakonshme për llogaritjen e marzhit të variacionit është se çmimi përfundimtar i shlyerjes nuk përcaktohet në bazë të çmimit aktual të të ardhmes, por në bazë të çmimit të tregut të parave të gatshme (spot). Për shembull, për të ardhmen në indeksin RTS - kjo është vlera mesatare e indeksit për orën e fundit të tregtimit në ditën e fundit të tregtimit për një të ardhme specifike për arin dhe argjendin - vlera e Fiksimit të Londrës (London Fixing është një nga standardet kryesore për të gjithë tregun global të metaleve të çmuara).

Të gjitha kontratat e ardhshme të aksioneve dhe obligacioneve të tregtuara në FORTS janë të dorëzueshme. Kontratat për indekset e aksioneve dhe normat e interesit, të cilat për nga natyra e tyre nuk mund të realizohen me dorëzim, janë sigurisht shlyerje. Futures për asetet e mallrave janë si shlyerje (për arin, argjendin, Urals dhe naftën Brent) dhe dërgesa - të ardhme për karburant dizel me dorëzim në Moskë, për sheqer.

Çmimettë ardhmes

Çmimet e së ardhmes ndjekin çmimin e aktivit bazë në tregun spot. Le ta shqyrtojmë këtë çështje duke përdorur shembullin e kontratave për aksionet e Gazprom (vëllimi i një kontrate të së ardhmes është 100 aksione). Siç mund të shihet në Fig. 2, çmimi i së ardhmes pothuajse gjithmonë e tejkalon çmimin spot me një shumë të caktuar, e cila zakonisht quhet bazë. Kjo për faktin se norma e interesit pa rrezik luan një rol të madh në formulën për llogaritjen e çmimit të drejtë të së ardhmes për aksion:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

ku N është vëllimi i kontratës së së ardhmes (numri i aksioneve), F është çmimi i së ardhmes; S – çmimi spot i aksionit; r1 – norma e interesit për periudhën nga data e përfundimit të një transaksioni sipas një kontrate të së ardhmes deri në ekzekutimin e saj; div - shuma e dividentëve në aksionin bazë; r2 – norma e interesit për periudhën nga dita e mbylljes së regjistrit të aksionarëve (“cut-off”) deri në ekzekutimin e kontratës së së ardhmes.

Formula jepet duke marrë parasysh ndikimin e pagesave të dividentëve. Sidoqoftë, nëse dividentët nuk paguhen gjatë periudhës së tregtimit të të ardhmes, atëherë ato nuk duhet të merren parasysh gjatë përcaktimit të çmimit. Në mënyrë tipike, dividentët merren parasysh vetëm për kontratat e qershorit, por kohët e fundit, për shkak të rendimentit të ulët të dividentit të aksioneve të emetuesve rusë, ndikimi i këtyre pagesave në çmimin e të ardhmes është jashtëzakonisht i ulët. Roli i normës së interesit pa rrezik, përkundrazi, mbetet shumë i rëndësishëm. Siç mund ta shihni në grafik, madhësia e bazës zvogëlohet gradualisht me afrimin e datës së skadimit të së ardhmes. Kjo shpjegohet me faktin se baza varet nga norma e interesit dhe periudha deri në përfundim të kontratës - çdo ditë shprehja e vlerës së normës së interesit zvogëlohet. Dhe deri në ditën e ekzekutimit, çmimet e të ardhmes dhe aktivit bazë, si rregull, konvergojnë.

Çmimet “të drejta” në tregun e të ardhmes përcaktohen nën ndikimin e pjesëmarrësve që kryejnë operacione arbitrazhi (zakonisht bankat e mëdha dhe kompanitë e investimeve). Për shembull, nëse çmimi i së ardhmes ndryshon nga çmimi i aksioneve për më shumë se norma pa rrezik, arbitrazhët do të shesin kontratat e së ardhmes dhe do të blejnë aksione në tregun spot. Për të kryer shpejt operacionin, banka do të ketë nevojë për një kredi për të blerë letra me vlerë (ajo do të paguhet nga të ardhurat nga transaksionet e arbitrazhit - kjo është arsyeja pse norma e interesit përfshihet në formulën e çmimit të së ardhmes).

Pozicioni i arbitrazhit është neutral në lidhje me drejtimin e lëvizjes së tregut, pasi nuk varet nga luhatjet e kursit të këmbimit as të aksionit, as të kontratave të së ardhmes. Në ditën e ekzekutimit të kontratës, banka thjesht do të dorëzojë aksionet e blera kundrejt kontratave të së ardhmes dhe më pas do të paguajë kredinë. Fitimi përfundimtar i arbitrazhit do të jetë i barabartë me diferencën midis çmimeve të blerjes së aksioneve dhe shitjes së të ardhmes minus interesin e huasë.

Nëse kontratat e së ardhmes janë shumë të lira, atëherë banka që ka aktivin bazë në portofolin e saj ka një shans për të fituar një fitim pa rrezik. Ai vetëm duhet të shesë aksionet dhe të blejë të ardhme në vend. Arbitrazhi do të vendosë fondet e liruara (çmimi i aksioneve të shitura minus kolateralin) në tregun ndërbankar të huadhënies me një normë interesi pa rrezik dhe në këtë mënyrë do të realizojë një fitim.

Sidoqoftë, në disa situata, baza mund të "shkëputet" nga norma e interesit dhe të bëhet ose shumë e lartë (contango) ose, përkundrazi, të shkojë në zonën negative (prapambetje - nëse çmimi i së ardhmes është më i ulët se vlera e bazës aktiv). Mosbalancime të tilla ndodhin kur tregu pritet të lëvizë fuqishëm lart ose poshtë. Në situata të tilla, kontratat e së ardhmes mund të tejkalojnë aktivin bazë për sa i përket rritjes/rënies, pasi kostot e operacioneve në tregun e derivateve janë më të ulëta se në tregun spot. Me një sulm masiv vetëm nga njëra anë (qoftë blerës ose shitës), as veprimet e arbitrazheve nuk do të mjaftojnë për ta sjellë çmimin e së ardhmes në një çmim "të drejtë".

konkluzioni

Vetëm pesë vjet më parë, instrumentet e tregut të të ardhmes dhe opsioneve në Rusi ishin të kufizuara, në fakt, vetëm në kontrata për aksione, kështu që tregu i derivateve u detyrua të konkurronte për klientelë me tregun e aksioneve. Kishte dy argumente kryesore për zgjedhjen e të ardhmes: rritja e levës financiare dhe ulja e kostove të lidhura. Opsionet kanë shumë më tepër avantazhe konkurruese: aftësia për të fituar të ardhura gjatë një tendence anash, tregtimi i paqëndrueshmërisë, efekti maksimal i levës dhe shumë më tepër, por opsionet kërkojnë gjithashtu shumë më tepër përgatitje.

Situata me kontratat e së ardhmes ndryshoi në mënyrë dramatike kur u shfaqën kontratat për indekset e aksioneve, mallrat, monedhat dhe normat e interesit. Ato nuk kanë analoge në segmente të tjera të tregut financiar dhe tregtimi me instrumente të tilla është interesant për një gamë të gjerë pjesëmarrësish.

Tregu i derivateve - një segment i tregut financiar në të cilin lidhen kontratat e derivativëve

Një instrument derivativ (derivativ, nga derivativi anglez) është një instrument financiar çmimi i të cilit varet nga një aktiv i caktuar themelor. Më të njohurit janë kontratat e së ardhmes dhe opsionet - kontratat e së ardhmes (marrëveshjet) që përcaktojnë kushtet për lidhjen e një transaksioni me aktivin bazë në një moment të caktuar kohor në të ardhmen, si çmimi, vëllimi, afati dhe procedura për shlyerjet e ndërsjella. Deri në datën e skadimit (qarkullimit), kontratat e së ardhmes dhe opsionet veprojnë si instrumente financiare që kanë çmimin e tyre - ato mund të rishiten (caktohen) te pjesëmarrësit e tjerë të tregut. Platforma kryesore e shkëmbimit për derivatet në Rusi është tregu i të ardhmes dhe opsioneve në RTS (FORTS).

Një kontratë e së ardhmes (nga e ardhmja angleze - e ardhmja) është një kontratë standarde këmbimi sipas së cilës palët në një transaksion marrin përsipër të blejnë ose shesin një aktiv bazë në një datë të caktuar (të caktuar nga shkëmbimi) në të ardhmen me një çmim të rënë dakord në koha e lidhjes së kontratës. Në mënyrë tipike, kontratat e së ardhmes tregtohen në bursë me disa data skadimi, kryesisht të lidhura me mesin e muajit të fundit të tremujorit: shtator, dhjetor, mars dhe qershor. Megjithatë, likuiditeti dhe qarkullimi i principalit zakonisht përqendrohen në kontratat me datën më të afërt të skadimit (muaji i skadimit tregohet në kodin e së ardhmes).

Pozicioni i hapur (interesi i hapur)

Kur blejnë ose shesin një të ardhme, tregtarët kanë detyrimin të blejnë ose shesin aktivin themelor (siç është një aksion) me një çmim të rënë dakord, ose, siç shprehet lingu i industrisë, "të marrin një pozicion blerjeje ose shitjeje". Pozicioni mbetet i hapur deri sa të ekzekutohet kontrata ose derisa tregtari të hyjë në një marrëveshje të kundërt me këtë pozicion (një Marrëveshje Offset).

Pozicioni i gjatë

Një tregtar që lidh një kontratë të së ardhmes për të blerë një aktiv themelor (duke blerë një të ardhme) hap një pozicion afatgjatë. Ky pozicion e detyron pronarin e kontratës të blejë një aktiv me një çmim të rënë dakord në një moment të caktuar kohor (në ditën kur kontrata e së ardhmes është ekzekutuar).

Pozicioni i shkurtër

Ndodh kur lidhet një kontratë e së ardhmes për të shitur aktivin bazë (kur shiten kontrata), nëse pozicionet e blerjes nuk ishin hapur më parë (pozicionet e gjata). Me ndihmën e të ardhmes, ju mund të hapni një pozicion të shkurtër pa pasur aktivin themelor. Një tregtar mund: a) të blejë aktivin bazë pak përpara se të ekzekutohen kontratat e së ardhmes; b) mbyllni pozicionin e së ardhmes së shkurtër përpara afatit me një transaksion të kompensuar, duke rregulluar rezultatin tuaj financiar.

Thelbi i të ardhmes duke përdorur arin si shembull

Brenda tre deri në katër muaj, një argjendari do t'i nevojiten 100 troy ons ari për të bërë bizhuteri (1 ons = 31,10348 gram). Le të themi se është gusht dhe një ons kushton 650 dollarë, dhe argjendari ka frikë se do të rritet në 700 dollarë. Ai nuk ka 65,000 dollarë në dispozicion për të blerë metal të çmuar në rezervë. Zgjidhja është lidhja e 100 kontratave të së ardhmes për këmbimin e blerjes së arit me ekzekutim në mes të dhjetorit (vëllimi i një kontrate është i barabartë me një ons).

Ato. Argjendarit do t'i duhen të gjitha fondet e nevojshme vetëm deri në fund të vitit. Deri në këtë datë, atij do t'i duhet vetëm të mbajë një kolateral (kolateral) garancie në bursë, shuma e të cilit do të jetë 6,500 dollarë - 10% e kostos së 100 kontratave të së ardhmes (për më shumë informacion rreth kolateralit të garancisë, shihni tabelën 1). Kush do t'i shesë të ardhmen argjendarit? Ky mund të jetë një spekulator aksionesh ose një kompani e minierave të arit që planifikon të shesë një grumbull të metalit të çmuar në dhjetor, por ka frikë nga rënia e çmimeve. Për të, kjo është një mundësi e shkëlqyer për të rregulluar paraprakisht nivelin e të ardhurave nga shitja e mallrave që ende nuk janë prodhuar.

Ngatregime

Parimet e organizimit të tregtimit të së ardhmes që përdoren sot në bursa u shfaqën në SHBA në shekullin e 19-të. Në 1848, u themelua Bordi i Tregtisë së Çikagos (CBOT). Në fillim tregtoheshin vetëm mallra reale dhe në 1851 u shfaqën kontratat e para të së ardhmes. Në fazën e parë, ato u përfunduan në kushte individuale dhe nuk u unifikuan. Në 1865, CBOT prezantoi kontrata të standardizuara, të cilat quheshin të ardhme. Specifikimi i të ardhmes tregonte sasinë, cilësinë, kohën dhe vendin e dorëzimit të mallrave.

Fillimisht, kontratat për produktet bujqësore tregtoheshin në tregun e së ardhmes - pikërisht për shkak të sezonalitetit të këtij sektori të ekonomisë lindi nevoja për kontrata për dërgesat e ardhshme. Më pas, parimi i organizimit të tregtimit të kontratave të së ardhmes u përdor për aktivet e tjera themelore: metalet, burimet e energjisë, monedhat, letrat me vlerë, indekset e aksioneve dhe normat e interesit.

Vlen të përmendet se marrëveshjet për çmimet e ardhshme për mallrat u shfaqën shumë përpara të ardhmes moderne: ato u lidhën në panairet mesjetare në Flanders dhe Shampanjë në shekullin e 12-të. Një lloj të ardhmeje ekzistonte në fillim të shekullit të 17-të në Hollandë gjatë "manisë së tulipanëve", kur segmente të tëra të popullsisë ishin të fiksuar pas modës për tulipanët, dhe vetë këto lule vlejnë një pasuri të konsiderueshme. Në atë kohë në bursa tregtoheshin jo vetëm tulipanët, por edhe kontratat për të korrat e ardhshme. Në kulmin e kësaj manie, e cila përfundoi me një rënie ekonomike, më shumë tulipanë u shitën në formën e kontratave me afat të caktuar sesa mund të rriteshin në të gjithë tokën e punueshme në Holandë.

Në fillim të shekullit të 18-të në Japoni, kuponat (kartat) e orizit filluan të lëshoheshin dhe qarkullonin në bursën e Osakës - në fakt, këto ishin kontratat e para të së ardhmes në histori. Kuponët përfaqësonin të drejtat e blerësve për një kulture orizi ende në rritje. Shkëmbimi kishte rregulla që përcaktonin kohën e dorëzimit, varietetin dhe sasinë e orizit për çdo kontratë. Ishin kontratat e së ardhmes së orizit, të cilat ishin subjekt i spekulimeve aktive, ato që çuan në shfaqjen e shandanëve të famshëm japonezë dhe analizave teknike.

Rregullimi i tregut. Sistemi i rivlerësimit të tregut (Mark-to-Market)

Një sistem i përdorur në bursat e së ardhmes që synon të parandalojë humbjet e mëdha që të ndodhin në pozicione të hapura të së ardhmes ose opsioneve. Çdo ditë gjatë një seance kleringu, Qendra e Kliringut regjistron çmimin e shlyerjes së kontratave të së ardhmes dhe e krahason atë me çmimin e hapjes së një pozicioni nga pjesëmarrësi në treg (nëse pozicioni është hapur gjatë këtij sesioni tregtar) ose me çmimin e shlyerjes së të mëparshmes. sesion tregtar. Diferenca midis këtyre çmimeve (marzhi i variacionit) debitohet nga llogaria e pjesëmarrësit që ka një pozicion humbës të hapur dhe kreditohet në llogarinë e pjesëmarrësit që ka një pozicion fitimprurës. Gjatë seancës së kleringut, njëkohësisht me transferimin e marzhit të variacionit, rishikohet edhe shuma e kolateralit në terma monetarë (duke shumëzuar çmimin e shlyerjes me normën GO në përqindje).

Sistemi i rivlerësimit të tregut bën gjithashtu të mundur thjeshtimin e ndjeshëm të procedurës për llogaritjen e fitimit dhe humbjes në transaksionet e kompensuara - qendra e kleringut nuk ka nevojë të ruajë informacione se kush, kur dhe kundër kujt hapi një pozicion të caktuar. Mjafton të dimë se çfarë pozicionesh kishin pjesëmarrësit para fillimit të sesionit aktual të tregtimit (në kuadrin e një kontrate të së ardhmes për një aktiv bazë me një datë të caktuar ekzekutimi, pozicionet e të gjithë lojtarëve merren parasysh me të njëjtin çmim - me çmimin e shlyerjes së seancës së mëparshme tregtare). Dhe për llogaritjet e mëtejshme, bursa dhe CC kanë nevojë për çmime dhe vëllime transaksionesh vetëm për një ditë aktuale tregtare.

Leva ose Leva Financiare

Tregon sa herë fondet e veta të klientit janë më pak se kostoja e aktivit bazë që blihet ose shitet. Për kontratat e së ardhmes, leva llogaritet si raport i madhësisë së kolateralit (marzhi fillestar) me vlerën e kontratës.

Në rastin e kontratave të së ardhmes, leva lind jo për faktin se klienti merr një kredi nga një kompani brokerimi ose bankë, por për faktin se për të hapur një pozicion në bursë nuk është e nevojshme të paguhet 100% e vlerës. i aktivit themelor - ju duhet të siguroni një kolateral.

Thirrje e marzhit ose kërkesë shtesë për kolateral (Thirrje marzhi)

Një kërkesë e një shoqërie brokerimi ndaj një klienti ose një qendre kleringu ndaj një pjesëmarrësi kleringu për të rritur fondet në bilancin minimal për të mbajtur një pozicion të hapur.

Rrokulliset mbi

Transferimi i një pozicioni të hapur në një kontratë me muajin e ardhshëm të skadimit. Ju lejon të përdorni kontratat e së ardhmes si një mjet për të mbajtur pozicione afatgjata - të gjata dhe të shkurtra. Me rollover, ju mund të investoni për një afat të gjatë në aktivet themelore që janë të vështira për t'u aksesuar në tregun e parave të gatshme ose që lidhen me kosto më të larta (për shembull, ari, argjendi, nafta).

Si rrjedh marzhi i variacionit dhe si rivendoset kolaterali (duke përdorur shembullin e të ardhmes për aksionet e MMC Norilsk Nickel)

Le të themi se dy pjesëmarrës në tregti kanë hyrë në një kontratë të së ardhmes për furnizimin e 10 aksioneve të MMC Norilsk Nickel me një çmim fiks me ekzekutim në shtator 2007. Në kohën e marrëveshjes, çmimi i së ardhmes ishte 35,000 rubla. Meqenëse garancia për këtë instrument është vendosur në 20% të vlerës së tij, çdo tregtar duhet të ketë 7000 rubla në llogarinë e tij për të marrë pjesë në transaksion (shih Tabelën 1). Qendra e kleringut rezervon (bllokon) këto fonde për të garantuar përmbushjen e detyrimeve të palëve.

Të nesërmen, tregtimi u mbyll me 34,800 rubla. Kështu, çmimi i së ardhmes u ul dhe situata ishte e favorshme për pjesëmarrësin që hapi një pozicion short. Një diferencë variacioni prej 200 rubla, e cila është diferenca midis çmimeve të shlyerjes së ditës së parë dhe të dytë, i transferohet shitësit dhe depozita e tij rritet në 7200 rubla. Meqenëse fondet debitohen nga llogaria e blerësit të së ardhmes, depozita e tij zvogëlohet në 6,800 rubla. Nga pikëpamja e qendrës së pastrimit, kjo situatë është e papranueshme, pasi siguria e garancisë së secilit pjesëmarrës duhet të ruhet në një shumë prej të paktën 20% të vlerës aktuale të kontratës, e cila është 6,960 rubla me një çmim të së ardhmes prej 34,800 rubla. . Prandaj, qendra e pastrimit do t'i kërkojë blerësit të së ardhmes të rimbush llogarinë në shumën prej të paktën 160 rubla. Përndryshe, pozicioni i tij do të mbyllet me forcë nga ndërmjetësi.

Në ditën e tretë, çmimet rriten dhe kontrata për furnizimin e 10 aksioneve të MMC Norilsk Nickel kushton 35,300 rubla në fund të tregtimit. Kjo do të thotë që situata ka ndryshuar në favor të blerësit të së ardhmes dhe atij do t'i kreditohet një diferencë variacioni në shumën prej 500 rubla ose diferenca midis 35,300 dhe 34,800 rubla. Kështu, llogaria e blerësit do të ketë 7300 rubla. Përkundrazi, shitësi do të ulë fondet e tij në 6700 rubla, që është dukshëm më pak se marzhi i kërkuar i depozitës, i cili tani arrin në 7,060 rubla (20% e çmimit të kontratës prej 35,300 rubla). Qendra e pastrimit do t'i kërkojë shitësit të plotësojë garancinë në shumën prej të paktën 360 rubla, dhe blerësi, nga ana tjetër, mund të disponojë fondet e disponueshme në shumën prej 240 rubla (fondet e llogarisë - 7300 minus GO - 7060 rubla).

Le të supozojmë se në ditën e katërt të dy pjesëmarrësit vendosën të mbyllin pozicionet e tyre. Çmimi i transaksionit ishte 35,200 rubla. Kur të përfundojë, marzhi i variacionit transferohet për herë të fundit: 100 rubla debitohen nga llogaria e blerësit dhe transferohen te shitësi. Në të njëjtën kohë, kolaterali i garancisë së të dy pjesëmarrësve lirohet dhe i gjithë vëllimi i fondeve të mbetura bëhet falas për përdorim: ato mund të tërhiqen nga shkëmbimi ose mund të hapen pozicione të reja për ta. Rezultati financiar i operacioneve për blerësin u shpreh në 200 rubla të fitimit të marrë në formën e diferencës së variacionit (-200+500-100 ose 35,200-35,000 rubla), dhe shitësi pësoi një humbje në të njëjtën shumë.

Tabela 2 Lëvizja e fondeve në pozicionet e gjata dhe të shkurtra në të ardhmen për 1000 aksione të MMC Norilsk Nickel

	Çmimi të ardhmes	Garancia (20%)	Blerësi				Shitës
			Fondet e llogarisë		Marzhi i variacionit	Fondet në dispozicion	Fondet e llogarisë		Marzhi i variacionit	Fondet në dispozicion
			përpara përditësimet	pas përditësimet			përpara përditësimet	pas përditësimet

Çmimi i ekzekutimit të kontratave të furnizimit

Që në fillim të artikullit, ne përcaktuam që gjatë lidhjes së një kontrate të së ardhmes, palët bien dakord paraprakisht për çmimin e dorëzimit. Nga pikëpamja ekonomike, kështu rezulton, por nga pikëpamja e lëvizjes së parave në llogaritë e pjesëmarrësve të tregut, situata duket pak më ndryshe. Le të shqyrtojmë situatën duke përdorur shembullin e të njëjtave të ardhme të shtatorit për aksionet e MMC Norilsk Nickel. Le të themi se pasi dy tregtarë lidhën një kontratë në fund të korrikut me një çmim prej 35,000 rubla, nga mesi i shtatorit çmimi i të ardhmes u rrit në 40,000 rubla dhe në mbyllje të seancës në ditën e fundit të tregtimit (14 shtator) u ndal në këtë nivel. Është me këtë çmim që do të bëhet dorëzimi - blerësi do t'i paguajë shitësit 40,000 rubla për 10 aksione të MMC Norilsk Nickel. Por ndërsa mban një pozicion të gjatë, blerësi do të marrë një diferencë pozitive variacioni në shumën prej 5,000 rubla (40,000-35,000) - qendra e pastrimit do ta fshijë atë nga llogaria e shitësit. Prandaj, blerësi do të ketë një rritje të depozitës për të kompensuar rritjen e kostos së dorëzimit në krahasim me çmimin e transaksionit origjinal.

Kur një tregtar fillestar hyn për herë të parë në bursë, koka e tij po rrotullohet nga një shumëllojshmëri e gjerë termash: të ardhme, opsione, marzhi i variacionit, skadimi. Këtu pyetja kryesore nuk është si të tregtoni, por si t'i kuptoni të tjerët në radhë të parë. Prandaj, le të flasim më tej se çfarë është një e ardhme me fjalë të thjeshta.

Shembull i thjeshtë

Shembulli më i zakonshëm që jepet kur përpiqemi t'i shpjegojmë një personi të papërvojë në terminologjinë e bursës se çfarë janë të ardhmet dhe për çfarë përdoren është bujqësia. Pra, imagjinoni se jeni një fermer. Ju planifikoni të mbillni një fushë me misër dhe të shesni të korrat në vjeshtë për, të themi, 1000 dollarë. Çmimi aktual ju lejon të bëni një fitim të tillë. Megjithatë, nuk dihet se si do të luhatet çmimi në të ardhmen. Prandaj, fermeri shkon në bursë dhe lidh një kontratë të së ardhmes, e cila do të mbulojë të gjitha rreziqet. Si rezultat, nëse shisni grurë në vjeshtë për vetëm 900 dollarë, transaksioni i së ardhmes do të mbulojë diferencën dhe ju do të merrni shumën e planifikuar. Nëse shisni për 1100, atëherë do t'ju duhet të rimbursoni 100 dollarë në të ardhmen. Megjithatë, ju do të qëndroni ende me njerëzit tuaj dhe nuk do të rrezikoni asgjë.

Kështu, kontrata e së ardhmes është një transaksion (kontratë) midis dy pjesëmarrësve të tregut, sipas të cilit njëri merr përsipër të shesë dhe tjetri të blejë një aktiv. Në këtë rast, kontrata e së ardhmes është e detyrueshme për të dyja palët.

Në terma më formalë, kontratat e së ardhmes në tregun e aksioneve janë një instrument tregu (derivativ) që rrjedh nga një aktiv bazë. Për më tepër, aktivi themelor i një kontrate të së ardhmes mund të jenë jo vetëm mallrat bujqësore, të tilla si gruri, sheqeri, por edhe nafta, metalet e çmuara, monedhat dhe aksionet.

Kush tregton të ardhmen

Ata që tregtojnë kontrata të së ardhmes në bursë mund të ndahen në dy grupe kryesore:
Mbrojtësit që sigurojnë rreziqet e tyre për të ardhmen, siç ishte rasti me fermerin. Këtu përfshihen edhe aksionarët. Mbrojtja me kontrata të së ardhmes u lejon atyre të shmangin humbjet në të ardhmen dhe të marrin dividentë.
Tregtarët janë gjithashtu spekulatorë që fitojnë para nga luhatjet e çmimeve.

Kontratat e ardhshme dhe të së ardhmes

Dallimi kryesor midis një kontrate të ardhshme dhe një kontrate të së ardhmes është se:

Kontrata e ardhshme lidhet jashtë bursës një herë;
Kontratat e së ardhmes tregtohen në një bursë shumë herë.

Llojet e kontratave të së ardhmes

Ekzistojnë lloje të ndryshme të kontratave të së ardhmes: dorëzimi dhe shlyerja ose jo-dorëzimi.

I dorëzueshëm - nga vetë emri është e qartë se ai e detyron blerësin të blejë dhe shitësin të dorëzojë fizikisht produktin që qëndron në të ardhmen pas mbërritjes së një date të rënë dakord më parë. Sasia e mallrave është e fiksuar në specifikimin e kontratës. Nëse furnizuesi nuk i ka mallrat, shkëmbimi mund të vendosë një gjobë ndaj një shitësi të tillë të paskrupullt.
Kontrata e të ardhmes së shlyerjes nuk parashikon asnjë dorëzim. Vetëm shlyerjet monetare ndodhin midis dy palëve në transaksion. Është ky lloj i të ardhmes që përdoret për të mbrojtur rreziqet në rast të luhatjeve të pafavorshme të çmimeve.

specifikimet e të ardhmes së fortes

Çdo të ardhme ka specifikimin e vet - një dokument i veçantë që përshkruan pikat kryesore të kontratës. Si rregull, specifikimi i së ardhmes specifikon parametrat e mëposhtëm:

Emri i tij;
Shkurtesa;
Lloji - i llogaritur ose i dorëzuar;
Sasia e mallrave (aktivi themelor) i parashikuar në kontratë;
Periudha gjatë së cilës kontratat e së ardhmes janë të vlefshme;
Data në të cilën aktivi do të duhet të dorëzohet;
Hapi minimal me të cilin do të ndryshojë çmimi;
Kostoja e këtij hapi minimal.