Opatrenia na zvýšenie hodnoty podniku (podnikania)

Na zlepšenie finančnej situácie a zlepšenie organizácie vlastného kapitálu analyzovaného podniku boli vypracované nasledujúce odporúčania:

– zvýšiť základné imanie spoločnosti s cieľom zvýšiť jej finančné záruky;

- vytvárať rezervný fond.

Zvýšenie základného imania sa môže uskutočniť v dôsledku akumulácie alebo zachovania nerozdeleného zisku na účely hlavných činností s výrazným obmedzením jeho použitia na nevýrobné účely, ako aj v dôsledku rozdelenia čistého zisku. zisku do rezervných fondov vytvorených v súlade so zakladajúcimi dokumentmi.

Maximálna výška rezervného fondu je priamo závislá od veľkosti základného imania. Je vhodné, aby si analyzovaný podnik vytvoril rezervný fond vo výške uvedenej v zakladajúcich dokumentoch, to znamená 15 % zo základného imania a tvoril ho ročnými príspevkami vo výške minimálne 3 % z čistého zisku.

Je tiež vhodné, aby spoločnosť zvýšila svoje základné imanie. Zmena výšky základného imania môže byť vykonaná rozhodnutím vlastníkov OAO TATNEFT na valnom zhromaždení akcionárov a musí byť zohľadnená v jeho zakladajúcich dokumentoch.

Schválený kapitál možno zvýšiť buď dodatočnou emisiou akcií, alebo bez prilákania dodatočných investícií.

Zvýšenie základného imania bez prilákania dodatočných investícií je možné len do výšky nerozdeleného zisku.

Dá sa to urobiť nasledovne:

– zvýšiť nominálnu hodnotu predtým vydaných akcií s povinným stiahnutím starých akcií z obehu alebo vydať nové, tzv. bonusové akcie. Postup pri prémiovej emisii akcií začína určením koeficientu zvýšenia základného imania (K), ktorý sa vypočíta podľa vzorca:

kde UCP je počiatočná výška schváleného kapitálu

DC - dodatočný kapitál zahrnutý do základného imania.

V tomto bode by mal výsledný koeficient zvýšiť nominálnu hodnotu akcií, ktoré vlastní každý akcionár.

Odporúča sa navrhnúť nasledujúce princípy tvorby podnikového kapitálu:

1. Berúc do úvahy vyhliadky rozvoja hospodárskej činnosti podniku. Proces formovania objemu a štruktúry kapitálu je podriadený úlohám zabezpečenia jeho ekonomickej činnosti nielen v počiatočnom štádiu činnosti, ale aj pri pokračovaní a rozširovaní tejto činnosti v budúcnosti. Zabezpečenie vyhliadok do budúcnosti sa dosiahne zahrnutím všetkých výpočtov súvisiacich s tvorbou kapitálu do podnikateľského plánu na vytvorenie nového podniku.

2. Zabezpečiť, aby objem prilákaného kapitálu zodpovedal objemu aktív tvorených podnikom.

3. Zabezpečenie optimálnej kapitálovej štruktúry z hľadiska jeho efektívneho fungovania.

Podnik, ktorý využíva len vlastný kapitál, má najvyššiu finančnú stabilitu (koeficient autonómie sa rovná jednej), ale obmedzuje tempo svojho rozvoja (keďže nedokáže zabezpečiť tvorbu potrebného dodatočného objemu aktív v období priaznivých trhových podmienok). ) a nevyužíva finančné možnosti na zvýšenie zisku o investovaný kapitál.

Použitie cudzieho kapitálu zvyšuje potenciál finančného rozvoja podniku a predstavuje možnosť zvýšenia finančnej rentability činností. Vo väčšej miere však generuje finančné riziko a hrozbu bankrotu.

4. Zabezpečenie minimalizácie nákladov na tvorbu kapitálu z rôznych zdrojov. Takáto minimalizácia sa uskutočňuje v procese riadenia kapitálových nákladov, čo sa týka ceny, ktorú podnik platí za jeho prilákanie z rôznych zdrojov.

5. Zabezpečenie vysoko efektívneho využívania kapitálu v procese svojej ekonomickej činnosti. Implementácia tohto princípu je zabezpečená maximalizáciou návratnosti vlastného kapitálu pri prijateľnej úrovni finančného rizika pre podnik.

Štruktúru zdrojov financovania charakterizuje podiel vlastného, ​​požičaného a prilákaného kapitálu na jeho celkovom objeme. Pri tvorbe kapitálovej štruktúry sa spravidla určuje podiel vlastného a cudzieho kapitálu. Posúdenie štruktúry zdrojov je veľmi dôležité, pretože v nových podmienkach v súvislosti s privatizáciou majetku sa otázky štruktúry a zdrojov posudzujú odlišne. Riziko bude minimálne pre tých, ktorí stavajú svoje aktivity predovšetkým na vlastnom kapitále, ale ziskovosť takýchto podnikov je nízka, pretože efektívnosť využitia požičaného kapitálu sa vo väčšine prípadov ukazuje ako vyššia. Za optimálnu možnosť formovania financií podniku sa považuje tento pomer: podiel vlastného kapitálu by mal byť väčší alebo rovný 60 % a podiel cudzieho kapitálu by mal byť menší alebo rovný 40 %.

Dôležitým problémom na priesečníku finančnej analýzy a finančného plánovania je stanovenie požadovanej miery akumulácie vlastného kapitálu. Tieto ukazovatele možno určiť na základe cieľov zabezpečiť normálne minimálne hodnoty finančných ukazovateľov, ktoré charakterizujú finančnú stabilitu podniku.

Hlavnou nevýhodou je nedostatok finančnej politiky a stratégie. Okrem toho sa ukázalo, že spoločnosť OAO Tatneft má slabú prognostickú prácu a neexistuje žiadna marketingová politika.

Len s určitými strategickými polohami je možné efektívne hospodárenie. Preto je v prvom rade potrebné vypracovať finančnú stratégiu podniku. Cieľom vývoja je vybudovanie efektívneho systému finančného riadenia zameraného na dosahovanie strategických a taktických cieľov podniku.

V súčasnosti je pre väčšinu podnikov charakteristická reaktívna forma finančného riadenia, t.j. prijímanie manažérskych rozhodnutí v reakcii na aktuálne problémy. Jedným z cieľov podnikovej reformy je prechod na finančné riadenie založené na analýze finančného a ekonomického stavu s prihliadnutím na stanovenie strategických cieľov podniku, adekvátnych trhovým podmienkam a hľadanie spôsobov ich dosiahnutia. Pri uskutočňovaní podnikovej reformy sú strategickými cieľmi rozvoja finančnej politiky podniku:

1. maximalizácia zisku podniku;

2. optimalizácia kapitálovej štruktúry podniku a zabezpečenie jeho finančnej stability;

3. zabezpečenie investičnej atraktivity podniku;

4. vytvorenie efektívneho mechanizmu riadenia podniku;

5. využívanie trhových mechanizmov podniku na prilákanie finančných zdrojov.

Je potrebné poznamenať, že pri vývoji efektívneho systému finančného riadenia neustále vzniká hlavný problém spájania záujmov rozvoja podniku, dostupnosti dostatočnej úrovne finančných prostriedkov na realizáciu tohto rozvoja a udržiavania vysokej solventnosti podniku.

Na vypracovanie úverovej politiky sa podniku odporúča analyzovať štruktúru súvahových záväzkov a úroveň pomeru vlastného imania a cudzích zdrojov. Na základe týchto údajov sa firma rozhodne, či jej vlastný pracovný kapitál postačuje alebo či je nedostatočný. V niektorých prípadoch je vhodné, aby si podnik zobral pôžičky, aj keď sú jeho vlastné prostriedky dostatočné, pretože návratnosť vlastného kapitálu sa zvyšuje v dôsledku toho, že efekt investovania prostriedkov môže byť výrazne vyšší ako úroková miera.

Pri tvorbe finančnej stratégie podnik určuje taktické opatrenia – špecifikuje spôsoby, prostriedky a techniky na dosiahnutie strategického cieľa. Takýmito taktickými opatreniami môžu byť napríklad znižovanie režijných nákladov, eliminácia výdavkov na spoločensko-kultúrne, každodenné udalosti – stratégia minimalizácie nákladov; odmietnutie nerentabilnej výroby, nerentabilné predajné kanály, barter - stratégia maximalizácie zisku; rozšírenie predajného trhu.

Zvyšovanie hodnoty vašej firmy je úplne prirodzenou túžbou každého podnikateľa, ktorý plánuje do budúcnosti. Ale táto úloha nie je jednoduchá, vyžaduje si vypracovanie určitej stratégie. Koniec koncov, hodnotu spoločnosti ovplyvňuje veľa faktorov. V našom článku sa pokúsime naplno pokryť túto tému a odpovedať na otázku, ako zvýšiť hodnotu firmy.

Ako to funguje

Príprava na predaj nie je jediným motívom zvyšovania . Pomocou tohto ukazovateľa môžu akcionári hodnotiť efektívnosť manažéra.

Na zvýšenie ceny spoločnosti sa používajú rôzne metódy:

• Efektívne riadenie spoločnosti.
• Získavanie prostriedkov na pôžičku.
• Nákup vyrobených produktov.
• Vykonávanie vývozných operácií.
• Eliminácia právnych sporov.
• Výber udržateľných oblastí činnosti.
• Odstránenie dlhov.
• Výber kvalifikovaných zamestnancov.

Tieto metódy zlepšenia možno kombinovať alebo používať jeden po druhom, v závislosti od situácie a príležitostí. Pozrime sa nižšie na každú z nich samostatne.

Metódy

Riadenie kvality ISO 9000

Je dokázané, že používanie manažérstva kvality ISO 9000 zlepšuje úroveň riadenia podniku. A to môže pridať až 10 percent k trhovej hodnote spoločnosti.

Teraz sa trhová cena spoločnosti skladá z dvoch ukazovateľov: aktív (cena akcií) a systémového efektu. Ak je s aktívami všetko jasné, pretože majú súvislú formu a dajú sa zobraziť v dokumentoch, tak so systémovým efektom je to zložitejšie. Faktom je, že také veci ako imidž, reputácia, dôvera zákazníkov, geografická poloha sa nedajú posúdiť. Ovplyvňujú však cenu spoločnosti.

Ak vo svojom podniku používate systém ISO 9000, bude to mať pozitívny vplyv na imidž aj reputáciu. Tento certifikát je potrebné získať, ale to nestačí. Hlavná vec je, že spoločnosť funguje v súlade s týmto štandardom kvality.

Ak vo svojom podniku používate systém ISO 9000, bude to mať pozitívny vplyv na imidž aj reputáciu.

Pôžičky

Na prvý pohľad sa zdá, že úvery firmu nielen nerozžiaria, ale aj znížia jej trhovú hodnotu. V skutočnosti tento nástroj úspešne funguje vo všetkých najväčších korporáciách na svete. Ak sa použije rozumne, dobre poslúži. Navyše dôvera bánk znamená, že organizácia má štatút spoľahlivého partnera.

Dôležité je zvoliť optimálny pomer vlastného kapitálu a požičaných prostriedkov. Zákazník sa za dlh firmy nezahanbí, ak mu zisk umožní splatiť ho včas.

Ak spoločnosť nemá zahraničné dlhové záväzky a existuje len s vlastnými prostriedkami, je to naopak dôvod na opatrnosť. Koniec koncov, úplný rozvoj a rast iba na úkor vlastných prostriedkov nie je možný. Ak sa úvery úspešne využijú, trhová hodnota sa pravdepodobne zvýši o 10-15 percent.

Výber udržateľných oblastí činnosti

Od správne zvolenej oblasti činnosti závisí nielen úspech podnikania, ale aj jeho hodnota. Oceňované sú oblasti, ktoré sa vyznačujú najväčšou stabilitou a pozitívnym výhľadom do budúcnosti. Výber oblastí, ktoré spadajú do minulosti, môže znehodnotiť aj úspešnú firmu. Veď každým rokom bude jeho cena len klesať.

Skúsení pracovníci

Základom každej spoločnosti sú jej zamestnanci. Zostaviť dobrý tím je mimoriadne náročná úloha. Ak firma zamestnáva vysoko kvalifikovaný a zohratý tím, je to jedna z podmienok prosperity a zvyšovania dynamiky.

Exportné operácie

Spoločnosť, ktorá spolupracuje so zahraničnými partnermi, vyzerá v očiach potenciálneho kupca vždy slušne a atraktívne. Ak organizácia vstúpila na zahraničné trhy, znamená to, že má vynikajúci potenciál a rýchlo sa rozvíja svojim smerom.

Riešenie právnych sporov

Akékoľvek nevyriešené súdne spory kazia dobré meno spoločnosti. Potenciálny kupec im venuje mimoriadnu pozornosť, pretože ich môže zdediť. To môže spôsobiť mierny pokles ceny spoločnosti. Niekedy je lacnejšie zaplatiť si kompetentných právnikov a rýchlo vyriešiť všetky právne záležitosti, ako stratiť hodnotu pri predaji. To isté v plnej miere platí aj pre odstraňovanie dlhov voči partnerom.

Kedy padne rozhodnutie o predaji?

Pri rozhodovaní o predaji spoločnosti by sa malo prijať množstvo opatrení, ktoré umožnia, aby bola spoločnosť predaná so ziskom. Existujú 2 fázy: príprava pred predajom a prezentácia. Postup prípravy je nasledovný:

• Vykonáva sa znalecký posudok majetku, ktorý odhalí jeho presnú hodnotu.
• Ak existujú dlhy, sú splatené.
• Ak dôjde k právnym sporom, sú urovnané.
• Na uvedenie dokumentácie do poriadku sa vykonáva finančný a účtovný audit.
• na 2-3 roky, aby sa novému majiteľovi ukázali vyhliadky.

Konečne

Na zvýšenie hodnoty spoločnosti bude musieť podnikateľ vyskúšať a premyslieť stratégie. Ale účel tu svätí prostriedky. Skúsení odhadcovia hovoria, že cena nezávisí len od výkonu bežných činností (hoci aj to je dôležité). Veľkú rolu zohráva aj potenciál firmy: či dokáže firma časom zvýšiť objemy predaja, spustiť novú výrobu, alebo expandovať. Práve tieto faktory v konečnom dôsledku ovplyvňujú konečnú hodnotu firmy, znižujú ju alebo naopak zvyšujú.

Dnes, keď spoločnosti vstupujú na medzinárodný akciový trh, priťahujú veľké zahraničné investície, fúzie a akvizície, do popredia sa dostáva problém riadenia hodnoty spoločnosti. Množstvo spoločností sa získava na ďalší predaj a akcionár stanovuje manažmentu hlavnú úlohu: zvyšovanie hodnoty spoločnosti. Majiteľ vníma kúpu spoločnosti ako strednodobú alebo dlhodobú investíciu.

Hodnotenie výkonnosti firmy ako investičného projektu nie je v súčasnosti medzi finančnými riaditeľmi a vrcholovým manažmentom dostatočne rozšírené, ale trend zmeny prístupu k hodnotovému manažmentu je zrejmý. V skutočnosti sa trh rýchlo mení a počet podnikov, ktoré boli dlho držané v rovnakých rukách, sa dá spočítať na jednej ruke. Firmy hľadajú veľkých investorov, zlučujú sa, menia svojich majiteľov. A aj keď dnes majiteľ nemá za cieľ podnik ďalej predať, takýto návrh možno kedykoľvek zvážiť.

Tento článok pojednáva o modeli riadenia, ktorého hlavným cieľom je zvyšovanie hodnoty spoločnosti za účelom jej ďalšieho predaja. Tento model je možné efektívne aplikovať na podniky, ktoré rátajú s veľkými investíciami, ako aj plánujú umiestniť alebo umiestniť svoje cenné papiere na burzu.

Existuje mnoho metód na výpočet nákladov na kopanie alebo riadenie hodnoty - všetky sú spojené do prístupu VBM - manažment (Value Based Management). Je známe, že náklady na predaj spoločnosti sa môžu a spravidla značne líšia od účtovnej hodnoty podniku (najmä vypočítanej podľa pravidiel ruského účtovníctva). Účtovanie nákladov podľa štandardov IFRS tento obraz do istej miery vyrovnáva.

Čo je prvá vec, ktorú kupujúci alebo veľký investor hľadá pri kúpe spoločnosti? Samozrejme, v závislosti od finančnej výkonnosti podniku, situácie na trhu by malo byť pre investora výhodné investovať peniaze do vášho podniku a nie do iného; ziskovosť investícií do podniku by mala byť väčšia ako ziskovosť podniku. investície do iného podniku na trhu. Nehmotný majetok spoločnosti má veľký vplyv na náklady na predaj podniku: znalosti a skúsenosti zamestnancov, vlastníctvo ochranných známok, geografická poloha, vybudované vzťahy s dodávateľmi a zákazníkmi, technologické know-how.

Tie. Realizovateľná hodnota pozostáva z účtovnej hodnoty a goodwillu. Našou úlohou je vybudovať systém zvyšovania účtovnej hodnoty a hodnoty goodwillu. Nie je možné riadiť procesy, ktoré sa nedajú merať. Navrhovaný model riadenia je postavený na základe finančných a nefinančných ukazovateľov.

Zohľadňovanie iba finančných ukazovateľov je pre efektívne riadenie nedostatočné z niekoľkých dôvodov:

• neberie sa do úvahy nehmotný majetok podniku, ktorý slúži ako skutočné zdroje zisku.
• Riadenie len finančných ukazovateľov obmedzuje objektivitu rozhodovania. Veľké investície zvyšujú náklady a znižujú zisky spoločnosti. Ak je hlavnou prioritou pri riadení firmy zvyšovanie zisku firmy a manažment sa riadi len týmto ukazovateľom, mnohé dôležité investičné projekty môžu byť zamietnuté (najmä investície do nehmotného majetku).

Ako základ pre finančné ukazovatele je vhodné brať model výpočtu ekonomickej pridanej hodnoty (EVA® – Economic Value Added, registrovaná ochranná známka). Tento ukazovateľ preukáže kupujúcemu alebo akcionárovi, či spoločnosť zarába dosť v porovnaní s alternatívnymi projektmi. Na účtovanie nehmotného majetku a konsolidáciu finančných a nefinančných ukazovateľov je vhodné použiť Balanced Scorecard (BSC Balanced Scorecard). Treba brať do úvahy, že v našom prípade čiastočne využívame plnú silu vyrovnanej bodovacej karty. Mnohé užitočné a dôležité prvky BSC („samoučiaca sa organizácia“, personálna motivácia) nie sú v tomto článku zohľadnené a možno ich rozvíjať samostatne v rámci navrhovaného modelu.

Vo všeobecnosti by sa táto schéma mala považovať za implementáciu vyváženého skóre v spoločnosti, ktorej hlavným cieľom je maximalizovať ekonomickú pridanú hodnotu.

Tento model pomôže manažérovi:

• sledovať zmeny hodnoty spoločnosti v priebehu času;
• vidieť, aké faktory ovplyvňujú zmeny v hodnote spoločnosti a sledovať veľkosť ich vplyvu;
• vybudovať systém operatívneho rozhodovania na základe strategického cieľa zvyšovania hodnoty podniku;
• zostaviť diagram vzájomne súvisiacich ukazovateľov, ktoré ovplyvňujú dosiahnutie cieľa;
• prostredníctvom „manažérskeho dashboardu“ včas identifikovať úzke miesta (klesajúce miery zmien ukazovateľov a iné kritické trendy) a včas na ne reagovať;
• získať nástroj strategického riadenia;
• mať všeobecne akceptovaný a pre investorov zrozumiteľný ukazovateľ, ktorý charakterizuje efektívnosť podniku.

V súčasnosti mnohí zahraniční investori a akcionári vyžadujú, aby ruské spoločnosti vo svojich správach zohľadňovali ukazovateľ EVA®. Hlavnou výhodou riadenia spoločnosti pomocou ukazovateľa EVA® je, že pri jeho výpočte sa zohľadňujú náklady na kapitál, vrátane vlastného kapitálu spoločnosti.

Tento ukazovateľ je jednoduchý a efektívny na použitie, dá sa vypočítať ako pre podnik ako celok, tak aj pre jednotlivé investičné projekty. EVA® je možné využiť ako nástroj na investičné rozhodovanie, tak aj ako univerzálny ukazovateľ na porovnávanie výkonnosti jednotlivých divízií či podnikov holdingu. Aj keď tento ukazovateľ pri výpočte využíva veľké množstvo predpokladov a prognóz, umožňuje vám zohľadniť všetky faktory ovplyvňujúce efektívnosť podniku. Indikátor EVA® bol vyvinutý v 90. rokoch americkou spoločnosťou Stern Stewart & Co a v súčasnosti je široko používaný medzi poprednými svetovými spoločnosťami.

Existuje niekoľko možností na výpočet EVA®, jednou z nich je:

EVA® = NOPAT – WACC x CE;

kde NOPAT (Čistý prevádzkový zisk po zdanení) je čistý prevádzkový zisk po zdanení;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) – vážené priemerné náklady kapitálu;
CE (Capital Employed) – množstvo investovaného kapitálu.

Pozrime sa bližšie na faktory ovplyvňujúce výpočet:

• NOPAT (čistý prevádzkový zisk po zdanení) je možné vypočítať ako čistý zisk pred zdanením + splatné úroky + úroky z lízingových splátok + odpisy goodwillu - výška zaplatených daní. V budúcnosti môže byť potrebné spresniť vypočítané ukazovatele.
• WACC (vážené priemerné náklady kapitálu) zohľadňuje podiely a trhovú hodnotu kapitálu, vlastného aj dlhového, riziká spojené s použitím kapitálu, ako aj riziká vlastné podniku. Možno vypočítať ako náklady na vlastný kapitál vynásobené podielom vlastného kapitálu plus náklady na dlhový kapitál vynásobené podielom dlhového kapitálu.
• Náklady na kapitál možno vypočítať pomocou vzorca modelu hodnotenia rizika CAPM (model oceňovania kapitálových aktív):

CC = Rf + B (Rm - Rf)

kde Rf je bezriziková miera návratnosti;
Rm – trhová úroveň ziskovosti;
B je koeficient odrážajúci koreláciu medzi aktívom a trhom (cena a index).

V budúcnosti je možné spresniť výpočet aj rozčlenením podielov kapitálu podľa ich hodnoty. V tomto ukazovateli vidíme jednu z výhod EVA®, a to zohľadnenie kapitálových nákladov, jeho podielu na celkovej zodpovednosti podniku a rizík. Po preštudovaní vplyvu rizík na konečný ukazovateľ je potrebné vypracovať stratégiu na ich zníženie.

CE (investovaný kapitál) - v našom prípade sa berie súčet všetkých aktív, ktoré podnik spravuje.

Je potrebné posúdiť mieru (váhu) vplyvu každej zložky výpočtu na výsledný ukazovateľ a v prípade potreby rozložiť ukazovatele s väčšou váhou.

Zoraďovanie ukazovateľov je potrebné vykonať tak, aby sa eliminovala situácia nadmerného rozpisovania jednoduchých ukazovateľov a sťažovania výpočtu (najmä pri výpočte nefinančných ukazovateľov), čo bude mať za následok výrazné zvýšenie mzdových nákladov a v konečnom dôsledku môže znížiť efektivitu využívania metodiky na nulu. Pre podniky v rôznych odvetviach a rôznych obchodných procesoch sa vplyv jednoduchých ukazovateľov bude líšiť.

Druhou dôležitou zložkou hodnoty firmy je goodwill. Jednou z definícií goodwillu, ktorú prijala Americká spoločnosť odhadcov (ASA), je „dobré meno“ spoločnosti, ktoré zahŕňa nehmotné aktíva spoločnosti: obchodnú povesť, umiestnenie, vzťahy s klientmi, úroveň školenia zamestnancov atď. .

Nehmotný majetok možno rozdeliť do troch skupín:

1. Neodpísaný majetok, ktorý má neurčitú životnosť. Nehmotný majetok je neoddeliteľný od podniku: vyškolený personál, úspechy v propagácii produktov, geografická poloha, povesť.
2. Taktiež neodpisovaný majetok, ktorý má neurčitú životnosť, ale je neoddeliteľný od zamestnanca podniku: povesť a odborné schopnosti konkrétneho zamestnanca, obchodné schopnosti atď.
3. Odpisovateľný majetok, ktorý má stanovenú dobu použiteľnosti. Nehmotný majetok, ktorý možno umiestniť do súvahy podniku: ochranné známky, autorské práva, patenty. Majetok, ktorý možno oceniť samostatne.

Intelektuálny kapitál spoločnosti zohráva veľkú úlohu v celkovej hodnote nehmotného majetku. Vplyv intelektuálneho kapitálu na podnikanie sa skúma už dlho. Klasik moderného manažmentu P. Drucker tvrdil, že v „spoločnosti vedomostí“ sú základným ekonomickým zdrojom vedomosti, a nie prírodné zdroje alebo materiálne aktíva. P. Drucker tiež napísal: „Vedomosti sa stali kľúčovým ekonomickým zdrojom a dominantným – a možno dokonca jediným zdrojom konkurenčnej výhody.“ Vedomosti, intelektuálny kapitál spoločnosti, sú najsilnejším motorom výroby. Pri rozvíjaní základnej kompetencie spoločnosti sa riadenie ľudskej inteligencie a jej premena na užitočné tovary a služby stáva kritickou kompetenciou.

Pri riadení hodnoty firmy môže správa nehmotného majetku a zvyšovanie jeho hodnoty výrazne ovplyvniť konečnú výšku tržieb podniku.

Štruktúra intelektuálneho kapitálu jednotlivých spoločností s rôznym biznisom sa môže výrazne líšiť. Úlohou manažéra je identifikovať a riadiť tieto kompetencie. Napríklad pripravenosť a profesionalitu zamestnancov spoločnosti možno hodnotiť takými ukazovateľmi, ako je úroveň vzdelania pre rôzne skupiny zamestnancov (inžinieri, administratívni inžinieri, robotníci), fluktuácia zamestnancov a priemerná dĺžka služby v podniku. Pri vysokom percente vysokoškolského vzdelania, nízkej fluktuácii zamestnancov a vysokej priemernej dĺžke služby medzi riadiacimi pracovníkmi možno s veľkou istotou tvrdiť, že zamestnanci nahromadili dostatočnú úroveň vedomostí a skúseností potrebných pre efektívny rast spoločnosti, a to je dôležitý kapitál, ktorý sa musí minimálne zachovať a rozvíjať.

Premena nahromadených znalostí do podnikového znalostného systému spoločnosti je dôležitým krokom pri zvyšovaní hodnoty spoločnosti. Podnikové znalosti sú súborom špeciálnych vedomostí, výrobných skúseností a zručností, znalostných báz a údajov využívaných v intelektuálnom kapitále podniku na získanie ekonomických a technologických výsledkov.

V rámci pokračovania predchádzajúceho príkladu je v záujme zvýšenia hodnoty goodwillu vhodné, aby sa vedenie spoločnosti rozhodlo preniesť nahromadené poznatky a skúsenosti personálu do všeobecnej podnikovej znalostnej bázy. Tým sa zníži riziko straty časti skúseností, keď sú zamestnanci spoločnosti prepustení alebo znížení. Napríklad v stevedorských spoločnostiach by to mohla byť báza znalostí o histórii nakládky a vykládky lodí, technologických operácií, vzťahov s klientmi atď.

Integračným systémom, ktorý kombinuje prístup k riadeniu finančných a nefinančných ukazovateľov, je Balanced Scorecard. Tento systém vyvinuli vedci D. Norton a R. Kaplan v 90-tych rokoch, viac ako polovica firiem z hodnotenia TOP-100 ho používa pri výrobe. Ide o veľké korporácie ako Xerox, Volvo, Electrolux a iné.

Tento systém patrí do oblasti strategického riadenia, ale zase umožňuje prepojiť stratégiu rozvoja podniku a operatívne riadenie. Toto a nielen to zabezpečuje vyvážený systém. Systém je vybudovaný na rovnováhe finančných a nefinančných ukazovateľov, založených na starostlivo vybraných (najlepšie málo) faktoroch (ukazovateloch) dosiahnutia cieľa firmy. Všetky ciele spoločnosti sú vyvážené naprieč rôznymi aspektmi činnosti spoločnosti; vývojári systému ponúkajú štyri hlavné aspekty:

• Finančné aktivity
• Spotrebiteľské vzťahy
• Organizácia výrobných procesov
• Učenie a ekonomický rast

Niektoré firmy vyzdvihujú samostatný aspekt – personálny, alebo ho zaraďujú do vzdelávania a ekonomického rastu.

BSC má na najvyššej úrovni poslanie, stratégiu rozvoja spoločnosti a na spodnej úrovni špecifický príspevok každého zamestnanca k dosiahnutiu tohto poslania. Balanced scorecard je možné použiť ako nástroj, v rámci ktorého sa vytvára stratégia, aj ako nástroj, v rámci ktorého sa motivujú zamestnanci alebo vedúci oddelení.

BSC vám umožňuje identifikovať najdôležitejšie faktory v rámci kritických aspektov výkonu. Manažér získa pohodlný obraz o vývoji podniku, výkonný pracovník dostane príležitosť plánovať svoju prácu podrobným rozpisom cieľov na úroveň konkrétnych činností. BSC umožňuje identifikovať osoby zodpovedné za dosahovanie cieľov spoločnosti a používa sa ako nástroj kontroly manažmentu.

V posudzovanom modeli je optimálna kombinácia dvoch hlavných komponentov podnikového hodnotového manažmentu: riadenie finančných ukazovateľov prostredníctvom ukazovateľa EVA a riadenie nehmotného majetku vo vyváženom skóre. Aj keď, ako je uvedené vyššie, v našom modeli použijeme iba niektoré prvky BSC.

Publikácia skúma realizovateľnosť a možnosť spojenia dvoch prístupov EVA® a BSC do jedného systému. Je potrebné poznamenať, že BSC je systém riadenia podnikovej stratégie a EVA® je indikátorom zvyšovania pridanej hodnoty spoločnosti. Ako metrika sa EVA® bez problémov integruje do vyváženého skóre, ale ako systém riadenia výkonnosti sa EVA® (vyvinutý a ponúkaný spoločnosťou Stern Stewart & Co) integruje s BSC s určitými predpokladmi. Balanced scorecard vo svojej čistej forme predpokladá diskusiu a hlavne pochopenie a prijatie stratégie rozvoja podniku každým zamestnancom, bez toho je efektivita implementácie BSC spochybnená. Pri kombinovaní navrhovaných systémov je poslanie organizácie prvotne definované a stanovené vlastníkom firmy, v dôsledku čoho vývoj stratégie BSC stráca flexibilitu, no zároveň vymedzuje konkrétnu a zrozumiteľnú cestu rozvoj, v rámci ktorého by pracovníci mali diskutovať a prijímať opatrenia na dosiahnutie cieľa. Tu existuje riziko pre efektívnosť implementácie posudzovaného modelu. Toto riziko je výrazne nižšie v spoločnostiach s vysokou úrovňou organizácie personálneho manažmentu a dôverou vo vrcholový manažment spoločnosti.

Poslanie našej hypotetickej organizácie znie ako maximalizácia hodnoty spoločnosti. Ďalej sa na príklade pozrieme na model vyváženého skóre. Navrhovaný model sa môže výrazne líšiť v závislosti od typu podnikania a musí byť prispôsobený konkrétnej realite.

Hlavné aspekty, v rámci ktorých sa preskúma a popíše poslanie spoločnosti:

• Finančná aktivita - tu sa budú určovať finančné ukazovatele, ktoré ovplyvňujú zvyšovanie hodnoty podniku a investor ich zohľadňuje pri rozhodovaní (napríklad ziskovosť, čistý zisk, kapitálová štruktúra a pod.);
• Vzťahy so spotrebiteľmi – patria sem ukazovatele, ktoré vyjadrujú hodnotu produktov a služieb pre spotrebiteľa, požiadavky a uspokojenie potrieb na produkty a služby spoločnosti, spotrebiteľské vlastnosti produktov, za ktoré sa spotrebiteľ zaväzuje platiť (napríklad cena, rýchlosť vybavenia zákazníkov). služby, spokojnosť spotrebiteľov s produktmi alebo službami, prílev nových spotrebiteľov, zvýšenie objemov v kvantitatívnom vyjadrení, podiel na trhu);
• Organizácia obchodných procesov spoločnosti - sem patria ukazovatele charakterizujúce vytváranie hodnôt potrebných pre spotrebiteľa, a to organizácia technologických a obchodných procesov spoločnosti (práca dodávateľských a výrobných služieb, skladovanie, práca s dlžníkmi a veriteľmi). , a ďalšie);
• Personál, vzdelávanie a rozvoj – patria sem ukazovatele modernizácie a zlepšovania jeho know-how, spôsoby udržania požadovanej úrovne produktivity a efektívnosti procesov, ukazovatele zvyšovania intelektuálneho kapitálu spoločnosti a personálneho manažmentu (fluktuácia zamestnancov, patenty, počet používatelia podnikového systému podnikovej databázy znalostí).

Uveďme niektoré zložky ukazovateľa EVA® (používané a ovplyvňujúce jeho výpočet) a goodwill.

EVA® (skupina A):

• Výrobné náklady, ruble;
• Odpisy, ruble;
• Výška priamych a nepriamych nákladov, rubľov;
• Úroky z dlhu, rubľov;
• Podiely na dlhovom a vlastnom imaní, %;
• Pohľadávky a záväzky, ruble;
• Príjem z hlavných činností a doplnkových služieb, rubľov;
• Trhová úroková sadzba na požičaný kapitál, %;
• Štruktúra (v celkovom vyjadrení) nákladov podniku, rubľov;
• Úroky z lízingových platieb, rubľov;

Goodwill (skupina B):

• Priemerná veľkosť dodávok jednému spotrebiteľovi, jednotky;
• Priemerná životnosť patentov spoločnosti, roky;
• Počet registrovaných patentov, roky;
• Podiel na trhu, %;
• Priemerný čas medzi kontaktom so spotrebiteľom a uzavretím transakcie, dni;
• Rast produktivity práce, %;
• obrat zásob, %;
• Uvoľňovanie škodlivých látok do životného prostredia;
• Náklady na výskum a vývoj, rubľov;
• Investície do prieskumu nových trhov, rubľov;
• Počet racionalizačných návrhov na zamestnanca, roky;
• Index spokojnosti zamestnancov;
• Tempo rozvoja trhu alebo podnikov, od ktorých závisí váš trh

Je potrebné spomenúť aj ďalšie ukazovatele, ktoré ovplyvňujú činnosť podniku (skupina C):

• Rentabilita fixného kapitálu, %;
• Obrat pracovného kapitálu, %;
• Úroky z investícií voľných prostriedkov, rubľov;
• Náklady na zamestnanca, rubľov;
• Vek skladových zásob, mesiace;
• Návratnosť investovaného kapitálu;
• Trhová hodnota akcií, rubľov;
• Miera rastu zisku, výnosov, aktív;

Ukazovatele je možné doplniť v závislosti od druhu podnikania.

E = dY/dX*X/Y;

kde E je elasticita indikátora Y vzhľadom na indikátor X;

• Vybrané ukazovatele musia spĺňať tieto požiadavky:
• Existujú ukazovatele, ktoré ovplyvňujú výpočet EVA®;
• Je potrebné použiť ukazovatele, ktoré majú väčšiu váhu na konečný výsledok (napr. pri detailovaní nákladových položiek možno položky s nízkou hmotnosťou spojiť do jedného)
• Ukazovatele by mali vychádzať zo stratégie rozvoja spoločnosti;
• Ukazovatele musia byť vyvážené tak, aby objektívne odrážali situáciu v podniku.

Odporúča sa zahrnúť ukazovatele zahrnuté do výpočtu EVA® (skupina A) do aspektov „Financie“. Ukazovatele nehmotného majetku (skupina B) možno rozdeliť na aspekty „Vzťahy so spotrebiteľmi“, „Organizácia obchodných procesov spoločnosti“, „Personál, školenia a rozvoj“. Je potrebné doplniť aj ukazovatele zo skupiny „C“, ktoré nepriamo ovplyvňujú výpočet pridanej hodnoty alebo charakterizujú stratégiu rozvoja spoločnosti.

Príklad rozloženia ukazovateľov pre podnik na trhu služieb (oprava priemyselných chladiacich jednotiek):

• Financie:
  • Tržby z predaja, rubľov;
  • Náklady na produkt (priame náklady pred rozdelením nepriamych nákladov), rubľov;
  • Všeobecné výrobné náklady (nepriame náklady), rubľov;
  • Percento vypožičaného kapitálu, %;
  • Percento vlastného imania, %;
  • Podniková riziková prémia, %;
  • Výška zaplatených daní, rubľov;
  • Náklady na použitie požičaného kapitálu;
  • Náklady na použitie vlastného kapitálu;
  • Podnikové aktíva, ruble.
• Spotrebiteľské vzťahy:
  • Podiel na trhu, % ;
  • Poradie kupujúcich podľa schémy ABC a podiel kupujúcich v každej skupine, %;
  • index spokojnosti zákazníkov, %;
  • Zmena úrovne predajných cien, rubľov;
  • Miera rozvoja trhu, %;
  • Počet stratených kupujúcich služby.
• Organizácia obchodných procesov spoločnosti:
  • Oneskorené dodávky materiálu podniku, dni;
  • Priemerný počet dní pohľadávok, dní;
  • Pracovné úrazy;
  • Znížený čas na technologickú operáciu;
  • Priemerný čas rozhodovania;
  • Automatizácia výroby.
• Personál, školenie a rozvoj:
  • fluktuácia zamestnancov;
  • Priemerná dĺžka služby v podniku, roky;
  • Priemerný vek zamestnancov, roky;
  • Počet racionalizačných návrhov, ks;
  • Počet registrovaných patentov, ks;
  • Investície do rozvoja nových trhov, rubľov;

V dôsledku toho je potrebné vypočítať ukazovateľ EVA®, určiť vzťahy príčin a následkov medzi ukazovateľmi a konečným ukazovateľom, ako aj ukazovatele medzi sebou navzájom, napríklad pri zvýšení investícií do rozvoja na nových trhoch sa zníži zisk podniku, zníženie úrovne predajných cien (napríklad pri dumpingu) znamená zníženie príjmov z predaja atď.

Vaganov A.P. Popredný špecialista JSC Novoroslesexport [e-mail chránený]

• Vedenie, manažment, manažment spoločnosti

Odoslanie dobrej práce do databázy znalostí je jednoduché. Použite nižšie uvedený formulár

Študenti, postgraduálni študenti, mladí vedci, ktorí pri štúdiu a práci využívajú vedomostnú základňu, vám budú veľmi vďační.

Uverejnené na http://www.allbest.ru/

Úvod

Rozvoj ruskej trhovej ekonomiky prechádza veľmi zložitou a dlhou cestou. Ťažko predvídateľná dynamika trhu, množstvo nových politických rozhodnutí a legislatívnych aktov vytvára pre ruské podniky množstvo prekážok rozvoja. V takýchto podmienkach má strategický manažment podniku mimoriadny význam. Stáva sa čoraz dôležitejším pre ruské podniky, ktoré vstupujú do tvrdej konkurencie medzi sebou aj so zahraničnými korporáciami. Dnes poprední svetoví ekonómovia uznávajú, že hlavným finančným cieľom strategického riadenia podniku je zvyšovanie jeho hodnoty. Uplatňovanie zásad riadenia nákladov v nestabilnej ekonomickej situácii však naráža na vážne ťažkosti.

Najdôležitejším prvkom v systéme riadenia nákladov je oceňovanie podniku. Existujúce metódy hodnotenia nie sú vhodné na riešenie problému rozhodovania v podmienkach neistoty. Potvrdzuje to aj skutočnosť, že tradičné metódy príjmového prístupu neumožňujú brať do úvahy efekty vyplývajúce z podmienok rozvíjajúcej sa trhovej ekonomiky, ako sú vysoké a meniace sa miery rastu, slabá predvídateľnosť výsledkov výkonnosti. Okrem toho výpočet hodnoty podniku v rámci týchto metód dostatočne nezohľadňuje finančné ukazovatele podniku (návratnosť kapitálu, pomer reinvestícií). Taktiež metódy používané na výpočet hodnoty podniku nám neumožňujú brať do úvahy neistotu sprevádzajúcu proces strategického riadenia pri tvorbe prognóz. V dôsledku toho nám moderné metódy oceňovania neumožňujú určiť vplyv kontrolných akcií na zvyšovanie hodnoty podniku.

Odborná literatúra stanovuje základné princípy hodnotenia hodnoty spoločností. Metodologické aspekty ich praktickej aplikácie na účely analýzy strategických rozhodnutí však nie sú úplne rozvinuté.

Potreba vedecky podloženej analýzy a vývoja metód hodnotenia podnikania v podmienkach neistoty s cieľom vybrať strategické alternatívy určila výber témy výskumu.

Cieľom práce je študovať finančné aspekty a problémy zvyšovania hodnoty podniku.

Ciele práce:

Zvážte prístupy a metódy hodnotenia hodnoty podniku;

Študovať finančné nástroje na vytváranie hodnoty spoločnosti;

vykonať analýzu finančnej situácie spoločnosti;

Posúdiť hodnotu podnikania spoločnosti z pohľadu rôznych prístupov;

Navrhnite spôsob, ako zvýšiť hodnotu podniku pomocou likvidačnej hodnoty.

Informačno-analytickým podkladom pre prácu boli legislatívne a regulačné akty, vedecké práce autorov k výskumnej téme, materiály a údaje z účtovných výkazov Istraproduct LLC, publikácie v periodikách a internetové zdroje.

1. Teoretické aspekty hodnotenia podniku

1.1 Prístupy k hodnoteniu podniku

Pri posudzovaní hodnoty každého podniku možno použiť rôzne prístupy. Najčastejšie používané sú tri prístupy, pevne stanovené v regulačných oceňovacích štandardoch: nákladový, porovnávací (trhový) a ziskový. Znamená súbor metód odhadu nákladov založených na:

Stanovenie nákladov potrebných na obnovu alebo výmenu daného objektu s prihliadnutím na jeho opotrebovanie (nákladový prístup);

Porovnanie objektu ocenenia s podobnými objektmi, pre ktoré existujú informácie o cenách transakcií s nimi (porovnávací prístup);

Stanovenie očakávaného príjmu z objektu ocenenia (príjmový prístup).

Uvedené prístupy zahŕňajú metódy uvedené na obr. 1.1. Metóda oceňovania je metóda stanovenia hodnoty predmetu oceňovania v kontexte jedného z prístupov.

Obrázok 1.1 – Prístupy a metódy hodnotenia podniku

Pri výbere potrebných prístupov a metód hodnotenia podniku je potrebné zvážiť výhody a nevýhody každého z nich (tabuľka 1.1).

Tabuľka 1.1

Hlavné výhody a nevýhody prístupov k oceňovaniu podnikov

Výhody a nevýhody
	Porovnávací	Ziskové	drahé
Výhody	Plne trhová metóda, odráža súčasnú skutočnú nákupnú prax	Jediný prístup, ktorý zohľadňuje budúce očakávania, berie do úvahy trhový aspekt (trhová zľava), berie do úvahy ekonomickú zastaranosť	Založené na skutočných aktívach, vhodné najmä pre určité typy spoločností
Nedostatky	Na základe minulosti, bez zohľadnenia budúcich očakávaní; je potrebných niekoľko zmien, ťažko prístupných údajov	Predpoveď náročná na prácu, čiastočne pravdepodobnostnej povahy	často neberie do úvahy hodnotu nehmotného majetku a goodwill; statické, bez zohľadnenia budúcich očakávaní; nezohľadňuje úrovne zisku

Pozrime sa na vlastnosti uvedených prístupov a metód.

Výnosový prístup je súbor metód odhadu hodnoty oceňovaného predmetu na základe stanovenia očakávaného príjmu z používania oceňovaného predmetu. Pri posudzovaní z pohľadu príjmového prístupu je hlavným faktorom určujúcim hodnotu objektu príjem. Čím vyšší je príjem predmetu hodnotenia, tým väčšia je trhová hodnota podniku pri zachovaní všetkých ostatných podmienok. Hlavné metódy príjmového prístupu sú uvedené v tabuľke. 1.2.

Tabuľka 1.2 Hlavné metódy príjmového prístupu

Metóda kapitalizácie príjmu	Metóda diskontovaných peňažných tokov
Obchodná hodnota (V) je určená vzorcom V = D/R, kde D je čistý zisk z podnikania za rok, R je kapitalizačný pomer	Hodnota podniku sa získa predpovedaním tokov príjmov z neho a ich diskontovaním v súlade s mierou návratnosti vyžadovanou investorom.
Podmienky použitia metódy
Výnosy spoločnosti sú stabilné (potvrdené analýzou výnosov za predchádzajúce obdobia a identifikovanými trendmi). Stabilita príjmov je odôvodnená retrospektívnou analýzou finančných údajov. vykazovanie na 3-5 rokov a stabilitu odvetvia	Príjmy spoločnosti sa z roka na rok výrazne líšia a sú diskontované samostatne. Príjem za obdobie po predpovedi (náklady na reverziu) možno vypočítať pomocou Gordonovho modelu

Nákladový prístup k oceneniu podniku je založený na stanovení hodnoty majetku a záväzkov (tabuľka 1.3)

Tabuľka 1.3 Nákladový prístup a jeho vlastné metódy

Ak sa očakáva, že podnik bude pokračovať vo svojej činnosti ako komplex nehnuteľností, použije sa metóda čistých aktív.

Porovnávací prístup je súbor metód oceňovania založený na porovnávaní objektu hodnotenia s podobnými objektmi, pre ktoré sú dostupné informácie o cenách.

Na porovnanie sa vyberú objekty, ktoré konkurujú hodnotenému podniku, a údaje sa podľa toho upravia. Zmeny a doplnenia sú založené na princípe príspevku. Porovnávací prístup je implementovaný prostredníctvom troch metód (tabuľka 1.4).

Tabuľka 1.4 Metódy porovnávacieho prístupu

Použitie troch určených prístupov súčasne nám umožňuje získať predstavu o trhovej hodnote hodnotenej nehnuteľnosti.

1.2 Finančné nástroje na tvorbu hodnotového a finančného modelu analýzy podniku

Podniky v ktorejkoľvek fáze vývoja hodnotia efektívnosť svojich činností. Mnohé spoločnosti usilujúce sa o rýchly rast, alebo naopak v stave stagnácie či krízy, ospravedlňujú finančné nástroje na vytváranie a zvyšovanie hodnoty. Pri vytváraní alebo používaní týchto nástrojov musia spoločnosti pochopiť:

Špecifiká výberu nástroja tvorby hodnoty;

Hlavné charakteristiky tohto nástroja;

Súlad príslušného nástroja tvorby hodnôt so špecifikami konkrétnej spoločnosti;

cena za používanie príslušného nástroja na tvorbu hodnoty;

Finančné zdroje na implementáciu uvažovaného nástroja tvorby hodnôt;

Alternatívne nástroje na vytváranie hodnôt;

Metódy hodnotenia prínosu tohto nástroja k hodnote podniku a iné.

Preto musí spoločnosť vyriešiť nasledujúce problémy:

Identifikácia nástrojov tvorby hodnoty a zdôvodnenie významu konkrétneho nástroja pre realizáciu strategických cieľov;

Určenie faktorov pre každý nástroj tvorby hodnoty, ktoré ovplyvňujú hodnotu podniku a posúdenie významnosti týchto faktorov. To si vyžaduje vývoj nástrojov na hodnotenie významnosti faktorov;

Určenie technológie na získanie kvantitatívneho hodnotenia vplyvu konkrétneho faktora na hodnotu podniku pomocou vhodného algoritmu.

Pozrime sa podrobnejšie na každú úlohu z hľadiska dostupnosti metodického vývoja na jej riešenie.

Na vytvorenie súboru finančných nástrojov na vytváranie hodnoty spoločnosti je potrebné použiť nasledujúci algoritmus:

Identifikácia investičných očakávaní vlastníka podniku;

Analýza skúseností s používaním nástrojov tvorby hodnôt v iných spoločnostiach a vytvorenie ich reprezentatívnej vzorky;

Zdôvodnenie nástrojov tvorby hodnôt vhodných pre podnik;

Formovanie typologických skupín nástrojov tvorby hodnoty podniku.

Prvou etapou metodického prístupu k využívaniu nástrojov tvorby hodnôt je teda zdôvodnenie a výber týchto nástrojov. V súčasnosti existuje viacero finančných nástrojov, ktoré umožňujú majiteľom a manažérom spoločností vykonávať činnosti zamerané na vytváranie a riadenie hodnoty spoločnosti. Každá spoločnosť má svoj vlastný systém priorít, ale tieto priority by sa mali určovať na základe zásadných prístupov k hodnotovému manažmentu.

Analýza ekonomickej literatúry ukázala, že možno identifikovať aspoň tieto hlavné nástroje na vytváranie hodnoty spoločnosti:

Finančná stratégia;

investičná politika;

Investičná príťažlivosť;

Corporate governance.

Každý z týchto nástrojov sa vyznačuje vlastným súborom faktorov tvorby hodnoty.

Konkrétna spoločnosť, ktorá si osvojí koncepciu riadenia nákladov, vyberá portfólio nástrojov aj jednotlivé nástroje, ktoré sú pre túto spoločnosť vhodnejšie. Každý z vybraných nástrojov sa vyznačuje určitými faktormi, ktoré určujú podstatu tohto nástroja. Tieto faktory sú kvalitatívne charakteristiky, ktoré odrážajú vlastnosti nástroja tvorby hodnoty. Okrem toho je každý faktor charakterizovaný určitým systémom ukazovateľov. Dobre vypracovaná a publikovaná metóda hodnotenia môže slúžiť ako nástroj na hodnotenie významnosti faktorov. Nástrojom na získanie kvantitatívneho hodnotenia vplyvu konkrétneho faktora na zvýšenie hodnoty podniku je konštrukcia finančného modelu podniku.

V zahraničnej a domácej literatúre existuje množstvo možností na vecné a formálne zaznamenanie modifikácií tohto modelu.

Konštrukcia finančného modelu spoločnosti je založená na nasledujúcich predpokladoch:

Rôzne modifikácie ukazovateľov zisku a príjmov ako najznámejšie mnohým generáciám ekonómov a podnikateľov. Hlavnou myšlienkou je, že musíte urobiť viac ako len zvážiť rozdiel medzi výstupmi a nákladmi s možnými možnosťami pomenovania tohto rozdielu. Mali by sa preskúmať alternatívne možnosti možných investícií, a preto možno za prijateľnú považovať možnosť, ktorá umožňuje odhaliť, že získaný výsledok je pozitívny aj pri iných možnostiach investovania zdrojov;

Potreba stanoviť minimálnu úroveň návratnosti kapitálu pre akcionárov. Akcionári musia pochopiť, že rizikové financovanie v najradikálnejšej verzii by nemalo prinášať príjem nižší ako napríklad vklad;

Schopnosť investície generovať peňažný tok. Spravidla je to možnosť generovania peňažných tokov, ktorá umožňuje identifikovať význam jedného alebo druhého faktora pri vytváraní obchodnej hodnoty;

Formovanie nákladového myslenia majiteľa firmy, vrátane použitia rôznych modifikácií finančného modelu. Keďže na čele podniku stojí majiteľ podniku, práve formovanie tohto druhu myslenia sa javí ako najťažšia úloha.

V súčasnosti sa v praxi hodnotenia a riadenia hodnoty podniku používajú dve skupiny modelov ako finančné:

Na základe konceptu súčasnej hodnoty peňažných tokov generovaných podnikom;

Na základe konceptu ekonomického zisku.

Tieto modely sú dobre vyvinuté a prezentované v literatúre.

Preto je potrebné vyriešiť tri problémy na určenie nárastu obchodnej hodnoty a zhodnotenie spoločnosti. Každá z týchto úloh musí mať vhodné metodické nástroje.

2. Posúdenie hodnoty podniku a využitie jeho výsledkov na zlepšenie efektívnosti podnikania

likvidácia hodnoty finančného trhu

2.1 Analýza finančnej situácie spoločnosti

Posudzovaný bol podnik Istraproduct LLC, ktorý sídli na adrese: Rusko, Moskva, Leninský prospekt, 121/1 budova 2. Popis činnosti: vlastná výroba a veľkoobchod s brojlerovým kuracím mäsom (kuracie stehenné filety, prsné filety , použité stehná, kurací trup, krídlové kosti, kuracia koža).

V rámci investičného projektu prebehla v Istraproduct LLC modernizácia, v dôsledku ktorej sa objem produkcie mäsa z brojlerových kurčiat viac ako 10-násobne zvýšil a dosiahol 42 tis. ton živej hmotnosti.

Táto spoločnosť je jedným z najziskovejších poľnohospodárskych podnikov v Moskve a Moskovskej oblasti. Objem čistého zisku sa každoročne zvyšuje: 362,730 milióna rubľov. v roku 2012 537,936 milióna rubľov. v roku 2013 576,420 milióna rubľov. v roku 2014. Úroveň ziskovosti činností vo vykazovanom roku bola 29,1 %.

Kľúčovou fázou hodnotenia je finančná analýza, pretože jej cieľom je posúdiť finančnú situáciu podniku a úroveň finančných rizík. Prognóza výnosov a nákladov je priamo založená na výsledkoch finančnej analýzy a je určená diskontná sadzba použitá v metóde diskontovaných peňažných tokov.

Finančnú situáciu podniku možno hodnotiť a analyzovať pomocou skupín ukazovateľov finančnej stability, likvidity, solventnosti a ziskovosti.

Všetky ukazovatele likvidity Istraproduct LLC sa vyznačujú rastovým trendom a výrazne prevyšujú štandardné hodnoty (tabuľka 2.1).

Tabuľka 2.1 Ukazovatele likvidity Istraproduct LLC

Dynamika a zmeny v koeficientoch finančnej stability Istraproduct LLC, ako aj regulačné obmedzenia sú uvedené v tabuľke. 2.2.

Tabuľka 2.2

Ukazovatele finančnej stability Istraproduct LLC

Index	Normatívna hodnota				Odchýlka 2014 od roku 2012	Odchýlka 2014 od roku 2012
Koeficient autonómie
Pomer dlhu k vlastnému kapitálu
Pomer mobilného a imobilizovaného majetku
Koeficient manévrovateľnosti
Ukazovateľ rezervy vlastného pracovného kapitálu
Koeficient dodávky zásob a nákladov z vlastných zdrojov
Pomer priemyselného vlastníctva

Analýza finančných ukazovateľov naznačuje mierny nárast finančnej stability Istraproduct LLC za analyzované obdobie.

Všetky vyššie uvedené charakterizujú pomerne vysokú a stabilnú finančnú pozíciu spoločnosti Istraproduct LLC v hydinárskom priemysle na neustále sa rozvíjajúcom ruskom trhu.

2.2 Odhad hodnoty podniku pomocou rôznych prístupov

Zo všetkých metód majetkového prístupu bola použitá metóda čistých aktív, podľa ktorej sa trhová hodnota podniku rovná účtovnej hodnote jeho vlastného imania.

Čisté aktíva sú súčtom aktív mínus požičané zdroje financovania.

Táto metóda je nepriamou metódou výpočtu hodnoty podniku, ktorá využíva súvahové údaje k poslednému dátumu vykazovania.

Stanovenie trhovej hodnoty spoločnosti pomocou nákladového prístupu je uvedené v tabuľke. 2.3.

Tabuľka 2.3 Stanovenie trhovej hodnoty Istraproduct LLC metódou čistých aktív

Názov indikátora	Kód riadku zostatku
Nehmotný majetok
Dlhodobý majetok
Prebieha výstavba
Dlhodobo s
Ostatný dlhodobý majetok
Pohľadávky
Hotovosť
Ostatné obežné aktíva
Celkové aktíva
2. ZÁVÄZKY
Vypožičané prostriedky
Splatné účty
Ostatné záväzky
Celkové záväzky
3. Čisté aktíva, tisíc rubľov.
Aktíva – pasíva

Trhová hodnota Istraproduct LLC podľa metódy čistých aktív k 1. januáru 2015 je 2031,984 milióna rubľov.

V príjmovom prístupe, na základe špecifík činnosti podniku a množstva dostupných informácií, bola použitá metóda diskontovaných peňažných tokov.

Táto metóda predpokladá, že dnešná hodnota podniku je určená budúcimi peňažnými príjmami diskontovanými k dátumu ocenenia. V domácej praxi je vhodné ako ukazovateľ príjmu používať cash flow.

Trhová hodnota majetku sa bude rovnať súčtu súčasnej hodnoty budúcich príjmov, to znamená, že všetky budúce príjmy sa prevedú na hodnotu v deň ocenenia pomocou diskontnej sadzby a spočítajú sa.

Bola vykonaná analýza diskontovaného príjmu Istraproduct LLC na tri budúce obdobia s prepočítaním predpokladaných peňažných tokov do ceny podniku v období po prognóze.

Cash flow možno vypočítať pre vlastný kapitál a pre celkový investovaný kapitál. Pre toto hodnotenie sa vyberie čistý peňažný tok pre vlastný kapitál, ktorý je definovaný ako:

Čistý zisk - Absolútny nárast fixných aktív - Odpisy - Zvýšenie dlhodobého dlhu - Zvýšenie čistého pracovného kapitálu = Cash flow.

Trhová hodnota podniku, ktorý používa metódu diskontovaných peňažných tokov, sa určuje podľa vzorca:

kde Vcalc je odhadovaná trhová hodnota nehnuteľnosti;

n je počet období prognózy (obdobie prognózy);

r - diskontná sadzba;

DP1...DPn - peňažný tok zodpovedajúci prognózovanému obdobiu;

Vost je hodnota majetku v období po prognóze.

Výpočet hodnoty podniku začína zostavením prognózy založenej na existujúcich trendoch v činnostiach podniku. Peňažný tok sa vypočítava z hľadiska optimistických, pesimistických a priemerných opcií na základe zodpovedajúceho čistého zisku.

V ďalšej fáze sa diskontná sadzba vypočíta pomocou kumulatívneho konštrukčného modelu pomocou nasledujúceho vzorca:

kde Rf je bezriziková diskontná sadzba;

S1 ... Sn - riziká spojené s podnikom:

S1 - riziko v závislosti od veľkosti podniku;

S2 - riziko finančnej štruktúry;

Sn - iné riziká.

Ročná sadzba v rubľoch z vkladov vo výške 10,5 % bola podľa agentúry Rosbusinessconsulting považovaná za bezrizikovú sadzbu. Sadzba bola vypočítaná na základe vzorky bánk so spoľahlivosťou skupiny B podľa Ratingového informačného centra k dátumu hodnotenia.

Výpočet rizík spojených s podnikom je uvedený v tabuľke. 2.4. Výpočet rizika pre veľkosť podniku. Čistá hodnota aktív Istraproduct LLC je 2 031,984 milióna rubľov.

Tabuľka 2.4

Výpočet rizík spojených so spoločnosťou Istraproduct LLC

	Rizikové skóre
Nesystematické riziko
Diverzifikácia činností
Podiel na trhu
Kvalita riadenia
Systematické riziko
Miera inflácie
Úrokové sadzby
Ekonomický rast
Výmenné kurzy
Faktory kriminality
Zmena vládnej politiky
Bariéry vstupu do odvetvia
Počet pozorovaní
Vážený súčet
Počet faktorov
Vážený priemer

Keďže optimálna veľkosť podniku by mala byť 100 miliónov USD a veľkosť Istraproduct LLC je menšia ako táto suma, určíme rizikovú prémiu podľa veľkosti podniku. Maximálna hodnota tohto rizika je 5 %.

Riziková prémia pre veľkosť Istraproduct LLC bola prijatá na úrovni 1,71 %.

Výpočet rizika finančnej štruktúry je uvedený v tabuľke. 2.5.

Tabuľka 2.5 Riziko finančnej štruktúry Istraproduct LLC

Ak skutočná hodnota rizika presiahne štandardnú hodnotu, pre spoločnosť žiadne riziko nehrozí. Ak je menej, treba brať do úvahy riziko. Pre všetky riziká je stanovená aj maximálna hodnota na 5 %. Riziko finančnej štruktúry Istraproduct LLC je 1,56 %.

Odhadovaná diskontná sadzba pre podnik je:

r = 6,8 + 10,5 + 1,56 + 1,71 = 20,57 %.

Podľa vypočítanej diskontnej sadzby bola stanovená súčasná hodnota peňažných tokov a pomer súčasnej hodnoty.

Výška súčasných peňažných tokov v prognózovanom období predstavovala 312,890 milióna rubľov. Predbežná hodnota podniku zahŕňa aktuálnu hodnotu peňažných tokov počas prognózovaného obdobia a aktuálnu hodnotu v období po prognóze.

Výpočet hodnoty v období po prognóze je založený na predpoklade, že podnik môže generovať príjem aj po období prognózy. Očakáva sa, že po prognózovanom období sa príjem z podnikania stabilizuje a počas zvyšku obdobia bude stabilná dlhodobá miera rastu alebo stabilný príjem.

Predajná cena podniku po prognóze bola vypočítaná pomocou Gordonovho modelu, podľa ktorého sa ročný príjem za obdobie po prognóze kapitalizuje do hodnotových ukazovateľov pomocou kapitalizačného pomeru, definovaného ako rozdiel medzi diskontnou sadzbou a dlhodobou tempo rastu výnosov.

miera kapitalizácie = 20,57 % – 10,00 % = 10,57 %,

kde 10,00 % je priemerná miera rastu výnosov v období po prognóze.

Výpočet aktuálnej hodnoty príjmu (PV) pomocou Gordonovho modelu:

PVtv = (1 245,278? 0,520) / 0,1057 = 6 121,444 milióna rubľov.

Trhová hodnota Istraproduct LLC, vypočítaná pomocou príjmového prístupu, je 6 825,413 milióna rubľov.

Na posúdenie hodnoty podniku v rámci komparatívneho prístupu bola použitá metóda kapitálového trhu zohľadňujúca cenové multiplikátory.

Táto metóda pozostáva z výberu podniku podobného tomu, ktorý sa oceňuje, ktorý bol nedávno predaný alebo má k dispozícii oficiálne informácie o kapitalizácii. Potom sa určí vzťah medzi trhovou predajnou cenou podobného podniku a ktorýmkoľvek jeho finančným ukazovateľom (cenový multiplikátor). Trhová hodnota vlastného kapitálu sa rovná súčinu podobného finančného ukazovateľa oceňovanej spoločnosti a cenového multiplikátora.

Pomocou komparatívneho prístupu bol identifikovaný problém nedostatku informácií o predaji poľnohospodárskych podnikov a výsledkoch kapitalizácie vzhľadom na špecifiká podnikania. Preto bolo potrebné urobiť nejaké predpoklady.

Na základe viacerých charakteristík sa vybrala firma, ktorá bola porovnateľná s hodnotenou a ktorá sa dala použiť na výpočet multiplikátorov. Prodsbyt LLC (Moskva) je vertikálne integrovaná holdingová spoločnosť špecializujúca sa na výrobu krmív, chov, spracovanie a predaj hydiny a ošípaných. Istraproduct LLC je v rýchlosti vývoja porovnateľná s Prodsbyt LLC.

Ďalej boli vypočítané hodnoty cenových multiplikátorov. Cenový multiplikátor je vzťah medzi trhovou cenou podniku a ktorýmkoľvek jeho ukazovateľom charakterizujúcim výsledky výrobnej a finančnej činnosti.

V praxi oceňovania sú dva najbežnejšie cenové multiplikátory:

- „Cena/Zisk“, informácie o zisku oceňovanej spoločnosti a podobných podnikov na určenie toho, ktorý je najdostupnejší;

- „Cena/Výnos z predaja“ nezávisí od účtovných metód a je univerzálny, čo odhadcu zbavuje nutnosti vykonávať zložité úpravy.

Pri výpočte trhovej hodnoty Istraproduct LLC boli použité dva intervalové multiplikátory: „Cena/Výnosy z predaja“ (P/S) a „Cena/Čistý zisk“ (P/E). Ich hodnoty pre Prodsbyt LLC za rok 2014 boli 0,86 a 11,78. Údaje o týchto ukazovateľoch zverejnila ratingová agentúra Expert.

Výpočet hodnoty podniku je uvedený v tabuľke. 2.6.

Tabuľka 2.6

Výpočet hodnoty Istraproduct LLC metódou kapitálového trhu

Trhová hodnota Istraproduct LLC podľa metódy kapitálového trhu je 4509,626 milióna rubľov.

V dôsledku toho sa použili tri metódy výpočtu nákladov a získali sa tieto výsledky hodnotenia:

Podľa nákladového prístupu (metóda čistých aktív) - 2031,984 milióna rubľov.

Podľa príjmového prístupu (metóda diskontovania budúcich príjmov) - 6825,413 milióna rubľov.

Podľa porovnávacieho prístupu (metóda kapitálového trhu) - 4509,626 milióna rubľov.

Na porovnanie výsledkov podnikových hodnôt získaných rôznymi metódami boli zvolené porovnávacie kritériá a vypočítané váhové koeficienty (tabuľka 2.7).

Tabuľka 2.7 Porovnávacie kritériá a výpočet váhových koeficientov

	Kritériá	Nákladovo efektívny prístup	Príjmový prístup	Porovnávací prístup
	Súlad s cieľmi hodnotenia
	Konzistentnosť použitých informácií
	Dostatok informácií
	Spoľahlivosť informácií
	Účtovanie majetkového potenciálu
	Účtovanie trhových podmienok
	Účtovanie perspektív rozvoja podnikania
	Účtovanie rizika
	Jednoduché výpočty
	Berúc do úvahy špecifické vlastnosti objektu hodnotenia
	Počet pozorovaní
		6/10 ? 10/13 = 0,462

Na určenie presnejšej obchodnej hodnoty je potrebné vypočítať váženú priemernú hodnotu s prihliadnutím na špecifickú váhu použitých prístupov.

Trhová hodnota podniku = 2031,984? 0,462 + 6825,413? 0,461 + 4509,626? 0,077 = 4432,536 milióna rubľov.

Celková trhová hodnota Istraproduct LLC je 4 432,536 milióna rubľov.

Porovnaním výsledkov hodnotenia hodnoty Istraproduct LLC, získaných uplatnením troch prístupov k oceňovaniu podnikov – nákladného, ​​ziskového a komparatívneho, môžeme vyvodiť nasledujúce závery.

Náklady na podnikanie podľa nákladového prístupu, ktorý zohľadňuje náklady z hľadiska vynaložených nákladov, sa ukázali ako najmenšie (2 031,984 mil. RUB), čo možno vysvetliť významným podielom požičaných prostriedkov na súvahových pasívach. Možno však tvrdiť, že tento jav je dočasný, keďže spoločnosť buduje nové lokality a rozširuje svoje aktivity, a preto jej vznikajú značné náklady (vysoké záväzky), ktoré nemôže splácať.

Trhová hodnota spoločnosti podľa príjmového prístupu je 2 315,787 milióna rubľov. vyšší ako výsledok získaný pomocou porovnávacieho prístupu. V dôsledku toho trh stále podhodnocuje Istraproduct LLC, pretože podľa tohto prístupu je hodnota vlastného kapitálu spoločnosti určená sumou, za ktorú sa môže predať.

Výsledok získaný výnosovým prístupom odráža budúcu hodnotu podniku k dátumu ocenenia. Je potrebné usilovať sa o rovnosť výsledkov získaných pomocou komparatívnych a príjmových prístupov.

3. Pokyny na zvýšenie hodnoty podniku

3.1 Opatrenia na implementáciu systému riadenia hodnôt spoločnosti

Investície do podnikania sú maximálne ziskové iba vtedy, ak objektívne zhodnotíte jeho hodnotu a vynaložíte úsilie na jej rast. Táto úloha si vyžaduje využitie prístupov z novej koncepcie riadenia – hodnotového manažmentu (VBM).

Tento koncept sa objavil v osemdesiatych rokoch minulého storočia. v USA. Ide o posúdenie všetkých rozhodnutí manažmentu spoločnosti z hľadiska ich vplyvu na jej trhovú hodnotu. Je to potrebné pre investorov a vlastníkov, ktorí potrebujú poznať hodnotu svojho podnikania, aby pochopili, či sa doň oplatí investovať.

Prax hodnotového manažmentu sa v posledných rokoch výrazne zmenila. Začiatkom 80. rokov 20. storočia. spočívala v stanovení rôznych ukazovateľov („ekonomický zisk“ a „zostatkový zisk“), vrátane „ceny“ kapitálu každého podniku. Tieto ukazovatele odzrkadľovali nerentabilné oblasti kapitálových investícií v rámci spoločnosti.

Opatrenia založené na nákladoch boli objektívne, ale neposkytovali dostatočné informácie pre budúce investície na zavedenie nových produktov alebo vstup na nové trhy, kde zisky a požadovaný kapitál neboli známe. Na vyriešenie týchto problémov potrebovali viac než len tieto metriky; potrebovali prístup, ktorý spájal dlhodobú stratégiu s plánovaním kapitálových investícií.

To sa stalo možným koncom 80. rokov 20. storočia. so vznikom disciplíny VBM – hodnotový manažment. VBM integrovala podnikové financie a obchodnú stratégiu s cieľom vytvoriť ekonomický rámec pre hodnotenie obchodných investícií. Umožňuje vám pochopiť, čo riadi finančnú výkonnosť, a informovať o finančných prognózach.

V 90. rokoch 20. storočia. Tento koncept riadenia začali uplatňovať v Európe a Ázii a následne aj veľké ruské spoločnosti, ktoré sa snažili vyhovieť požiadavkám zahraničného investora.

VBM je nová koncepcia riadenia, o ktorú zvýšený záujem má viacero dôvodov. Prvá skupina dôvodov je spojená so zvýšenou dynamikou podnikania a prudkým nárastom úlohy intelektuálnych zdrojov ako výhody v konkurencii. Druhý súvisí so zvýšenou konkurenciou a potrebou uspokojiť záujmy všetkých zainteresovaných strán (spotrebiteľov, dodávateľov, vládnych agentúr a zamestnancov spoločnosti). To je základ pre dlhodobé plánovanie. Tretia skupina dôvodov je založená na vzťahu medzi vlastníkmi a manažérmi, nevyváženosti ich rôznorodých záujmov a presune skutočnej kontroly nad podnikom z vlastníka na manažérov. Záujem o VBM sa vysvetľuje schopnosťou analyzovať a hodnotiť výkonnosť podniku, berúc do úvahy zmeny, ku ktorým dochádza v podnikateľskom prostredí.

Hlavné ustanovenia VBM možno prezentovať takto:

Hlavným cieľom strategického riadenia je maximalizácia hodnoty podniku;

Hodnota najviac súvisí s peňažným tokom, ktorý podnik vytvára;

Hlavným kritériom efektívnosti riadenia je zvýšenie hodnoty podniku.

V klasickej podobe je VBM model opísaný v prácach T. Copelanda, T. Kollera, D. Murrina a je prezentovaný na obr. 3.1.

Obrázok 3.1 - VBM model v klasickej podobe

Skutočné náklady - odhadnuté pomocou metódy diskontovaných peňažných tokov.

Potenciálna hodnota zohľadňujúca interné zlepšenia - finančná analýza podniku, identifikácia nákladových faktorov, tvorba a implementácia stratégie zvyšovania hodnoty.

Potenciálna hodnota, berúc do úvahy interné a externé zlepšenia - využitie externej reštrukturalizácie (kúpa spoločnosti, fúzia, predaj alebo likvidácia divízií, vytváranie spoločných podnikov).

Optimálna reštrukturalizovaná hodnota - finančná reštrukturalizácia (rozhodovanie o riadení dlhu, zvýšenie vlastného imania, konverzia dlhu na vlastný kapitál).

Skutočná hodnota diskontovaných peňažných tokov sa rovná súčasnej trhovej hodnote podniku. Rozdiel medzi týmito hodnotami si vyžaduje určité opatrenia.

Ak je súčasná trhová hodnota nižšia ako skutočná hodnota peňažných tokov, potom je vhodné zlepšiť interakciu s trhom, aby sa zvýšila trhová hodnota alebo odkúpili akcie. V opačnom prípade môže nezrovnalosť naznačovať, že spoločnosť potrebuje zlepšiť správu aktív.

Odstránenie negatívneho rozdielu medzi nákladmi je možné prostredníctvom interných vylepšení, napríklad zvýšením miery zisku z kľúčových činností, zrýchlením rastu tržieb a znížením potrebného pracovného kapitálu. Vzhľadom na priaznivé strategické a prevádzkové príležitosti môže podnik realizovať svoju potenciálnu hodnotu prostredníctvom portfólia aktív. Táto etapa riadenia nákladov sa uskutočňuje po analýze a identifikácii nákladových faktorov na základe interného auditu a analýzy finančných a ekonomických činností.

Hlavným cieľom hodnotovo orientovaného manažmentu je teda minimalizovať rozdiel medzi reštrukturalizovanou a súčasnou hodnotou v záujme vlastníkov na konkurenčnom trhu.

Riadenie nákladov je dlhý a zložitý proces, ktorý vyžaduje, aby manažéri na všetkých úrovniach organizácie zmenili svoje manažérske prístupy. Manažéri študujú nástroje na riadenie nákladov a nákladové faktory a potom podrobnejšie skúmajú nové prístupy. Po pochopení výsledkov používania nástrojov hodnotového manažmentu môže manažérsky tím prejsť na hodnotovo založené motivačné systémy.

Istraproduct LLC sa snaží o vysoké výsledky. Manažment starostlivo sumarizuje výkonnosť spoločnosti, porovnáva ich s výkonnosťou konkurentov, ako aj s vlastnými výsledkami za rôzne roky, aby zhodnotil pokrok.

Rozhodovací proces spoločnosti však nie je založený na hodnote. Spoločnosť sa zameriava na plnenie cieľových ukazovateľov svojich hlavných činností. Manažment podniku úspešne zvyšuje zisky na úkor dlhodobej trhovej pozície podniku (na úkor nevyhnutných nákladov). Manažéri spoločnosti Istraproduct LLC, uvedomujúc si nerozvážnosť takejto pozície v blízkej budúcnosti, musia zaviesť riadenie nákladov a akceptovať náklady podniku ako hlavný ukazovateľ výsledkov ich výkonnosti. Zároveň treba chápať, že riadenie nákladov musí zohľadňovať hodnotenie výsledkov a pokrývať všetky aspekty činnosti vrátane najnižšej úrovne rozhodovania.

Môžeme zdôrazniť kľúčové faktory pre úspešnú implementáciu systému riadenia nákladov v spoločnosti Istraproduct LLC:

Pomoc manažérom pri akceptovaní obchodnej hodnoty ako hlavného ukazovateľa výkonnosti spoločnosti;

Posilnenie prepojení medzi nižšou a vyššou úrovňou riadenia zavedením systému nákladových faktorov pre každú úroveň;

Rekvalifikácia personálu, jeho školenie v princípoch podnikového hodnotového manažmentu;

Integrácia prístupov a princípov riadenia nákladov do procesu plánovania;

Prepojenie systému motivácie zamestnancov spoločnosti s tvorbou hodnoty podniku;

Poskytovanie potrebných informácií (súvahy obchodných jednotiek, porovnateľné externé údaje);

Dostupnosť jednotných a ľahko použiteľných formulárov výkazníctva a modelov oceňovania, ktoré uľahčujú prácu manažérov;

Zavedenie nákladového prístupu do strategických rozhodnutí a využívanie finančných a strategických informácií na vytvorenie vyššej hodnoty spoločnosti;

Hodnotenie kapitálových a personálnych potrieb na základe hodnoty podniku;

Aplikácia systému včasného varovania pred negatívnymi, deštruktívnymi procesmi na rôznych stupňoch riadenia z pohľadu podnikového hodnotového kritéria.

3.2. Zvýšenie hodnoty podniku pomocou likvidačnej hodnoty

Autori nazývajú likvidačnou hodnotou hodnotu, za ktorú by sa mohol predať oceňovaný predmet na otvorenom konkurenčnom trhu, ak by doba predaja tohto predmetu bola pre daný typ predmetu na danom trhu kratšia ako „primerane dlhá“. Ako viete, likvidačná hodnota objektu je vždy nižšia ako jeho trhová hodnota.

Navrhnime schému procesu zvyšovania hodnoty podniku na základe použitia likvidačnej hodnoty. Procesný diagram na zvýšenie hodnoty podniku pozostáva zo štyroch hlavných etáp:

1. Nadobudnutie predmetov za likvidačnú hodnotu;

2. Premietnutie nadobudnutých predmetov do súvahy v obstarávacej cene;

3. Precenenie predtým nadobudnutých predmetov;

4. Zvýšenie hodnoty podniku.

Pozrime sa na každú fázu našej navrhovanej schémy na zvýšenie hodnoty podniku.

1) Nadobudnutie predmetov za likvidačnú hodnotu. Špecialisti spoločnosti v tejto fáze hľadajú predmety, ktoré je možné predať za cenu zodpovedajúcu ich likvidačnej hodnote a následnému získaniu týchto predmetov. Na zvýšenie efektívnosti takýchto činností musia mať podnikoví špecialisti určité znalosti a zručnosti pri identifikácii situácií, v ktorých majú predmety záchrannú hodnotu.

Je potrebné vziať do úvahy, že subjekt hospodárskych vzťahov predáva predmet za cenu zodpovedajúcu jeho likvidačnej hodnote len v prípade, ak sú okolnosti nútiace ho skrátiť dobu predaja predmetu.

V procese hospodárskych vzťahov vzniká pri posudzovaní potreba určiť likvidačnú hodnotu (pozri obr. 3.2):

Predmety zabezpečenia pri poskytovaní úverov proti kolaterálu;

Nehnuteľnosť predávaná za účasti súdnych exekútorov;

Majetok likvidovaných podnikov, a to aj počas konkurzného konania;

Nehnuteľnosť, ktorá je v daňovom záložnom práve a je predmetom predaja na úhradu daňového dlhu daňovníka;

Nedokončené stavebné projekty;

Akýkoľvek majetok podliehajúci zrýchlenému predaju z akýchkoľvek ekonomických alebo iných dôvodov.

2) Premietnutie nadobudnutého majetku do súvahy v obstarávacej cene. Ako viete, jednou zo zásad zostavovania účtovnej závierky je zásada historických (skutočných) nákladov, ktorá „určuje prioritu ocenenia majetku na základe nákladov na jeho výrobu a obstaranie“. Tento princíp sa konkrétne odráža v účtovných štandardoch týkajúcich sa rôznych druhov majetku.

Medzinárodný účtovný štandard 16, Nehnuteľnosti, stroje a zariadenia, čiastočne uvádza: „Položka nehnuteľností, strojov a zariadení, ktorá sa má vykázať ako majetok, sa prvotne oceňuje vo svojej obstarávacej cene.“

Obrázok 3.2. Predmety, pri ktorých je potrebné určiť likvidačnú hodnotu

Takže v prípade nadobudnutia predmetov za cenu zodpovedajúcu ich likvidačnej hodnote bude táto cena jednou z najdôležitejších zložiek počiatočných nákladov, za ktoré sa nadobudnuté predmety pripíšu do súvahy podniku.

Zoberme si situáciu nákupu dlhodobého majetku za cenu zodpovedajúcu jeho likvidačnej hodnote. Schematicky postup pripisovania dlhodobého majetku obstaraného za cenu zodpovedajúcu jeho likvidačnej hodnote v súvahe podniku možno znázorniť na obrázku 3.3.

Obrázok 3.3. Zápis dlhodobého majetku obstaraného za cenu zodpovedajúcu jeho likvidačnej hodnote do súvahy podniku

Ako je možné vidieť na obrázku 3, zahrnutie nadobudnutých predmetov do podnikovej súvahy viedlo len k zmene štruktúry aktív, pričom štruktúra pasív zostala nezmenená.

3) Precenenie predtým nadobudnutých predmetov.

Časť „Precenenie dlhodobého majetku“ národného účtovného štandardu 7 „Stále aktíva“ znie najmä:

"16. Podnik preceňuje položku dlhodobého hmotného majetku, ak sa jej zostatková hodnota výrazne líši (o viac ako 10 percent) od jej reálnej hodnoty ku dňu, ku ktorému sa zostavuje účtovná závierka...

17. Precenená počiatočná obstarávacia cena a výška odpisov predmetu dlhodobého majetku sa určí vynásobením počiatočnej obstarávacej ceny a výšky odpisov predmetu dlhodobého majetku indexom precenenia. Index precenenia sa určí vydelením reálnej hodnoty preceňovanej položky jej zostatkovou hodnotou.“

V definícii reálnej hodnoty v národnom účtovnom štandarde 19 Podnikové kombinácie sa uvádza: „Reálna hodnota je suma, za ktorú by bolo možné vymeniť aktívum alebo vyrovnať záväzok v transakcii medzi informovanými, ochotnými a nezávislými stranami.“

Najmä príloha k účtovnému štandardu 19 „Stanovenie reálnej hodnoty nadobudnutého identifikovaného majetku a záväzkov“ obsahuje tabuľku, ktorej časť je uvedená nižšie (pozri tabuľku 3.1.)

Tabuľka 3.1 Stanovenie reálnej hodnoty nadobudnutého identifikovaného majetku a záväzkov

Je ľahké si všimnúť, že ak reálnou hodnotou majetku je jeho trhová hodnota, potom precenenie majetku nadobudnutého za cenu zodpovedajúcu jeho likvidačnej hodnote povedie k zvýšeniu zostatkovej hodnoty majetku, keďže hodnota trhová hodnota predmetu je vždy väčšia ako hodnota jeho likvidačnej hodnoty.

Proces zvyšovania hodnoty podniku v dôsledku precenenia predmetov obstaraných za cenu zodpovedajúcu ich likvidačnej hodnote je možné znázorniť na obrázku 3.4.

Obrázok 3.4 - Zvýšenie hodnoty podniku v dôsledku precenenia predtým obstaraného dlhodobého majetku za cenu zodpovedajúcu jeho likvidačnej hodnote

Povedie precenenie predtým nadobudnutých predmetov za cenu zodpovedajúcu ich likvidačnej hodnote k zvýšeniu zostatkovej ceny týchto predmetov o určitú sumu? Zároveň dôjde k zvýšeniu vlastného imania podniku o rovnakú sumu z dôvodu zvýšenia hodnoty položky „Ostatný doplnkový kapitál“. V tejto súvislosti sa v národnom účtovnom štandarde 7 „Stále aktíva“ uvádza najmä:

"19. Suma dodatočného ocenenia zostatkovej ceny položky dlhodobého majetku sa zahŕňa do dodatočného kapitálu...“.

Pri preceňovaní dlhodobého majetku je potrebné vziať do úvahy, že národný účtovný štandard 7 „Dlhodobý majetok“ najmä uvádza:

"16. ...V prípade precenenia predmetu dlhodobého majetku k rovnakému dátumu sa vykoná precenenie všetkých predmetov skupiny dlhodobého majetku, do ktorej tento predmet patrí.“

4) Zvýšenie hodnoty podniku. Zvýšenie vlastného imania podniku po precenení vedie k zvýšeniu hodnoty podniku. Zároveň dochádza k zvýšeniu finančnej stability podniku, o čom svedčí zvýšenie koeficientu finančnej nezávislosti, ktorý preukazuje pomer výšky vlastného kapitálu podniku k hodnote jeho majetku.

Praktická implementácia navrhovanej schémy pre Istraproduct LLC sa teda uskutoční prostredníctvom akvizície komplexu nehnuteľností v Moskovskom regióne. v likvidačnej hodnote 660 000 tisíc rubľov. Po precenení dosiahla trhová hodnota tohto komplexu 1 890 000 tisíc rubľov. Čiže výška precenenia bola (1 890 000 - 660 000 = 1 230 000 tisíc rubľov)

Tabuľka 3.2 Výpočet trhovej hodnoty Istraproduct LLC metódou čistých aktív

Názov indikátora	Kód riadku zostatku
Nehmotný majetok
Dlhodobý majetok
Dlhodobý majetok (obstaraný v likvidačnej hodnote) - preceňovacia suma
Prebieha výstavba
Dlhodobé finančné investície
Ostatný dlhodobý majetok
Pohľadávky
Krátkodobé finančné investície
Hotovosť
Ostatné obežné aktíva
Celkové aktíva
2. ZÁVÄZKY
Vypožičané prostriedky
Splatné účty
Dlh voči účastníkom (zakladateľom) na výplate príjmu
Rezervy na nadchádzajúce výdavky a platby
Ostatné záväzky
Celkové záväzky
3. Čisté aktíva, tisíc rubľov.
Aktíva – pasíva

Keďže metóda likvidačnej hodnoty je komponentným nástrojom nákladového prístupu, uvedieme upravený výpočet trhovej hodnoty podniku pomocou nákladového prístupu uvedeného v tabuľke. 3.2.

Trhová hodnota Istraproduct LLC s použitím metódy čistých aktív k 1. 1. 2015 bude 3 261 984 tisíc rubľov. po obstaraní majetku v likvidačnej hodnote a jeho precenení.

Konečná trhová hodnota podnikania Istraproduct LLC, berúc do úvahy príjem a komparatívny prístup, bude:

3261,984? 0,462 + 6825,413? 0,461 + 4509,626? 0,077 = 5 000,7932 milióna rubľov.

Nárast trhovej hodnoty podniku bol:

(5000,7932 miliónov rubľov / 4432,536 miliónov rubľov) ? 100 % = 112,82 %

Trhová hodnota podnikania Istraproduct LLC je teda 5 000,7932 milióna rubľov, čo je o 12,82 % vyššia ako trhová hodnota pred nadobudnutím aktív v likvidačnej hodnote.

Vzhľadom na vyššie uvedené sa zdá byť vhodné vytvoriť špecializované štrukturálne jednotky v podnikoch zapojených do implementácie navrhovanej schémy s cieľom zvýšiť hodnotu podniku.

Záver

Efektívne manažérske rozhodnutia vlastníkov a manažérov podniku si vyžadujú informácie o hodnote podniku. O oceňovanie podnikov majú záujem aj štátne organizácie, kontrolné a audítorské orgány, poisťovne, úverové inštitúcie, dodávatelia, majitelia a investori.

Zvyšovanie hodnoty spoločnosti je jedným z ukazovateľov zvyšovania príjmu akcionárov. Preto je potrebné pravidelné hodnotenie nákladov na analýzu efektívnosti riadenia podniku. Proces hodnotenia podniku je základom pre vypracovanie finančnej a ekonomickej stratégie. Investície do podniku sú najvýnosnejšie len vtedy, keď manažéri objektívne posúdia jeho hodnotu a urobia všetko pre to, aby neustále rástli.

Nákladový (majetkový) prístup k oceňovaniu implikuje ocenenie podniku ako súboru aktív, ktoré sú majetkovým komplexom podniku, postačujúcim na produkciu plánovaného objemu produktov. Príjmový prístup zahŕňa použitie veľkého množstva metód v závislosti od výberu príjmovej základne (zisk, dividendy, peňažný tok) a typu údajov, ktoré sú základom pre analýzu. Podľa komparatívneho prístupu sa hodnota vlastného kapitálu rovná sume, za ktorú je možné podnik predať, ak existuje dostatočne rozvinutý trh.

Výsledky hodnotenia spoločnosti na základe analýzy interných a externých informácií sú nástrojom nielen na diskusiu o kúpe a predaji, ale aj na formovanie stratégie rozvoja. Pri strategickom plánovaní je dôležité posúdiť budúce príjmy spoločnosti, mieru jej udržateľnosti a hodnotu jej dobrého mena. Efektívne manažérske rozhodnutia si vyžadujú inflačné úpravy údajov finančného výkazníctva, na ktorých sú založené finančné rozhodnutia. Zdôvodnenie investičných projektov na kúpu a rozvoj podniku nie je možné bez spoľahlivých informácií o hodnote podniku alebo jeho časti.

Odhad hodnoty Istraproduct LLC pomocou uvažovaných prístupov priniesol nasledujúce výsledky. Náklady na Istraproduct LLC v súlade s nákladovým prístupom k 1. januáru 2015 sú 2031,984 milióna rubľov, s príjmovým prístupom - 6825,413 milióna rubľov, s porovnávacím prístupom - 4 509,626 milióna rubľov. Na objasnenie hodnoty spoločnosti bola vypočítaná vážená priemerná hodnota s prihliadnutím na váhu každého prístupu. Na základe výsledkov bola odhalená konečná trhová hodnota Istraproduct LLC vo výške 4432,536 milióna rubľov.

Trhová hodnota podniku podľa príjmového prístupu je 2315,787 milióna rubľov. vyšší ako výsledok porovnávacieho prístupu. To naznačuje, že trh stále podceňuje Istraproduct LLC, ako aj neefektívne riadenie spoločnosti. Vo všeobecnosti sú výsledky hodnotenia spoločnosti Istraproduct LLC celkom spoľahlivé a odporúčajú sa na odôvodnenie efektívnych rozhodnutí manažmentu.

Vedeniu Istraproduct LLC sa odporúča zaviesť riadenie nákladov a ako cieľový ukazovateľ pre túto činnosť brať obchodnú hodnotu. Navrhujú sa kľúčové faktory pre úspešnú implementáciu systému riadenia nákladov v spoločnosti Istraproduct LLC.

Zvýšenie hodnoty podniku je možné pomocou metód nákladového prístupu, napríklad precenením majetku nadobudnutého v likvidačnej hodnote. Na príklade obchodného ocenenia spoločnosti Istraproduct LLC pomocou metódy čistých aktív, berúc do úvahy komplex nadobudnutého majetku, sa očakáva zvýšenie trhovej hodnoty o 12,82 % na 5 000,7932 milióna rubľov.

Zoznam použitej literatúry

Regulačné dokumenty národného významu, priemyselné regulačné dokumenty a podnikové dokumenty

1. Federálny zákon o hodnotiacich činnostiach v Ruskej federácii: Federálny zákon Ruskej federácie z 29. júla 1998 č. 135-FZ.

2. Štandardy oceňovania povinné pre subjekty oceňovacích činností: Vyhláška vlády Ruskej federácie zo 6. júla 2001 č. 519.

Monografie, učebnice, učebné pomôcky a príručky

Podobné dokumenty

Teoretická štúdia postupu pri odhadovaní hodnoty peňazí a cenných papierov v čase. Systematizácia finančných informácií a hodnotenie hodnoty podniku v kríze na príklade OJSC OTP Bank. Zlepšenie efektívnosti hodnotenia podnikania.

práca, pridané 08.04.2012


Zhromažďovanie a analýza informácií potrebných na posúdenie hodnoty podnikania podniku. Vykonávanie analýzy trhu. Vykonávanie analýzy finančnej a ekonomickej činnosti podniku. Výber a zdôvodnenie prístupov a metód hodnotenia hodnoty podniku.

kurzová práca, pridané 13.11.2008


Koncepcia, princípy a prístupy k hodnoteniu stavu podniku. Podstata ekonomickej pridanej hodnoty. Analýza finančnej situácie a výpočet trhovej hodnoty podniku "Center for Ready Business" LLC. Vypracovanie stratégie na zlepšenie úrovne podnikania.

kurzová práca, pridané 13.02.2012


Počiatočné údaje pre výpočet nákladov kapitálu podniku. Harmonogram dlhovej služby. Prognóza zisku a peňažných tokov. Odhad vlastného imania a hodnoty podniku. Graf vzťahu medzi ocenením podniku a mierou rastu príjmov.

test, pridaný 17.10.2008


Oceňovanie podniku ako ekonomická kategória, metodický základ pre hodnotenie hodnoty podniku: nákladový, trhový, výnosový prístup. Ocenenie podniku ZAO Biryusa, ekonomické charakteristiky, ocenenie metódou upravených čistých aktív.

kurzová práca, pridané 13.10.2009


Pojem a podstata oceňovacej činnosti: metodologické základy. Výpočet trhovej hodnoty podniku podniku. Organizačná a ekonomická charakteristika podniku. Analýza sústavy ukazovateľov efektívnosti finančnej a ekonomickej činnosti organizácie.

práca, pridané 22.01.2015


Analýza trhu výroby železa a ocele. Analýza finančnej situácie podniku. Posúdenie cash flow podniku a jeho zostatkovej hodnoty. Výpočet očakávanej návratnosti aktíva pomocou modelu CAPM, výpočet váženého priemeru nákladov kapitálu.

kurzová práca, pridané 22.01.2015


Teoretické štúdium hlavných metód hodnotenia hodnoty podniku a prístupov spoločností k posudzovaniu hodnoty akcií. Identifikácia a analýza znakov oceňovania kmeňových akcií. Vykonávanie hodnotenia trhovej hodnoty 100% akcií OJSC "Vertical".

práca, pridané 08.04.2012


Účel, ciele a informačná základňa pre hodnotenie podniku. Analýza metódy čistých aktív a metódy kapitalizácie príjmu pri hodnotení hodnoty podniku. Aplikácia transakčnej metódy. Zvyšovanie efektívnosti súčasného riadenia podniku. Urobiť investičné rozhodnutie.

kurzová práca, pridané 26.03.2013


Maximalizácia hodnoty spoločnosti: interný a externý pákový efekt. Analýza nákladov a riadenie nákladov v ruských spoločnostiach. Maximalizácia hodnoty spoločnosti na príklade Gazpromu. Investičné páky na vytváranie hodnoty spoločnosti.

Od finančných a generálnych riaditeľov, ako aj majiteľov je v poslednom čase čoraz častejšie počuť, že značná časť ich úsilia smeruje k riadeniu hodnoty spoločnosti. Ako však ukazuje prax, tieto tvrdenia sa výrazne líšia od reality. Identifikujeme a analyzujeme kľúčové faktory ovplyvňujúce hodnotu spoločnosti a s tým spojené pracovné priority.

Pokus o riadenie hodnoty spoločnosti zvyčajne začína štúdiom mnohých zložitých matematických modelov na jej ocenenie. Dajú sa použiť, ale nie všetky štádiá rozvoja firmy sú na to vhodné.

Faktory hodnoty spoločnosti

V prvom rade si treba uvedomiť, že hodnota firmy existuje len v období, keď sa objaví investor, ktorý je pripravený ju celú alebo sčasti kúpiť. Až do tohto momentu je hodnota firmy akousi abstraktnou hodnotou. Keď sa objaví kupujúci, spoločnosť sa posúdi jednoducho:

FV = PV + P

kde FV je budúci peňažný tok, PV je súčasná hodnota spoločnosti, P je prémia kupujúceho.

Investor chce dosiahnuť zisk a predajca sľubuje, že spoločnosť v budúcnosti vytvorí potrebný peňažný tok. Existuje však riziko, že takéto prílevy budú v budúcnosti menšie a investor požaduje diskont z hodnoty spoločnosti, ktorá takéto riziko pokryje (na vyváženie vzorca). Vzniká koncept diskontu, ktorý by sa mal finančný riaditeľ spoločnosti snažiť minimalizovať a zároveň zvyšovať budúci cash flow. Ak vyjadríme prémiu kupujúceho v pomere k aktuálnej hodnote (K = P: PV), súčasná hodnota spoločnosti môže byť vyjadrená ako:

PV = FV/(1+K)

To znamená, že na zvýšenie hodnoty podniku je potrebné zvýšiť čitateľa (čo je zisk a prichádzajúci cash flow) a znížiť menovateľa (čo je riziko nedosiahnutia zisku v budúcnosti).

Všetky faktory ovplyvňujúce rast hodnoty spoločnosti možno rozdeliť do dvoch skupín: objektívne (základné) a subjektívne (transakčné). Medzi subjektívne faktory patria:

• trieda investora, ktorý sa snaží oceniť spoločnosť (portfóliový, strategický alebo akciový veriteľ);
• štruktúra transakcie (predaj časti alebo celej spoločnosti, prítomnosť dlhových prvkov v transakcii (mezanín), pomer medzi hotovosťou / hotovosťou);
• podmienky na trhu (rastúce alebo klesajúce) v čase prípravy a realizácie transakcie;
• fámy o spoločnosti na trhu;
• podobné transakcie v krajine;
• počet investorov zúčastňujúcich sa na transakcii (jeden alebo viacerí, čím vzniká medzi nimi konkurencia) atď.

Tieto faktory je ťažké systematicky riadiť v ktorejkoľvek fáze rozvoja spoločnosti, ale dajú sa ovplyvniť pri príprave konkrétnej transakcie a pre finančného riaditeľa ide o projektovú úlohu. Pri súčasných činnostiach (mimo prípravy na transakciu) je potrebné zamerať sa na základné faktory hodnoty spoločnosti, o ktorých bude reč ďalej. Vďaka týmto údajom sa naučíte, ako zvyšovať hodnotu firmy a riadiť jej hodnotu.

Takže základné hnacie sily hodnoty je potrebné určiť očami investorov, pretože, ako už bolo spomenuté, hodnota spoločnosti existuje len vtedy, keď je niekto ochotný ju zaplatiť. A ak sa vedenie spoločnosti pokúsilo vymyslieť svoj vlastný jedinečný prístup k oceňovaniu hodnoty, po začatí rokovaní s investorom objavilo veľa nových vecí.

1. Výnosy alebo EBITDA. Tržby sú pre investora spravidla iba ukazovateľom rozsahu firmy pri výbere kandidátov na kúpu (ak nejde o internetový startup), pričom pri hodnotení hodnoty je dôležitejšia EBITDA.
2. Kapitál alebo jeho hodnota. Investora príliš nezaujímajú zložité kalkulácie nákladov na vlastný aj cudzí kapitál. Najväčší význam má dostupnosť kapitálu a dlhu, ako aj jeho veľkosť. Pozná svoju želanú mieru návratnosti bez zbytočných matematických modelov.
3. „Ako“ je dôležitejšie ako „koľko“. Keďže investor chce pochopiť zdroje príjmu a zisku, hodnotový reťazec, nestačí konsolidovaná správa podpísaná renomovanými audítormi. Preto bude potrebné preukázať podrobné vykazovanie manažmentu.
4. Neprehľadná štruktúra firmy je horšia ako čísla. Investor chce transparentnú vlastnícku štruktúru, súlad s funkčnými, finančnými a právnymi štruktúrami spoločnosti.
5. Manažérsky tím. Investor chce v spoločnosti vidieť nezávislý manažérsky tím, ktorý rozumie a je schopný aktívne rozvíjať podnikanie a primerane hodnotiť finančnú efektívnosť svojich divízií.

Uvedené body, ktorým bude investor venovať pozornosť predovšetkým, ukazujú, že povrchná príprava spoločnosti na obchod neumožňuje systematicky zlepšovať fundamentálne faktory hodnoty a vytvárať hodnotu spoločnosti prakticky od nuly.

Hodnota firmy a priority v práci finančného riaditeľa

Ako finančný riaditeľ s dlhoročnými skúsenosťami by som v práci zdôraznil päť kľúčových priorít:

• riadenie štruktúry podniku: finančné, funkčné, právne štruktúry musia navzájom korešpondovať;
• riadenie peňažných tokov: prísne oddelené prevádzkové, finančné a investičné peňažné toky, nefinancuje investičné výdavky na úkor bežného prevádzkového peňažného toku; kontrolovať platobnú disciplínu, pracovný kapitál, pohľadávky;
• riadenie finančnej gramotnosti manažérov: musia využívať manažérsky reporting, ktorý im poskytuje finančné oddelenie, ako aj chápať a riadiť svoju finančnú výkonnosť;
• riadenie finančného modelu podniku: analýza štruktúry príjmov a výdavkov (kde vznikajú, z ktorých častí sa skladá konsolidovaný výsledok); identifikovať kľúčové faktory príjmov a výdavkov, metriky výkonnosti; riadiť štruktúru a rýchlosť prípravy manažérskych správ; samostatne riadiť štruktúru prevádzkových a investičných nákladov, ako aj štruktúru dlhu (krátkodobé a dlhodobé dlhy);
• riadenie efektívnosti nepriamych výdavkov: kontrolovať za ne zodpovedné osoby, zadné funkcie (v nich je vždy skrytá rezerva efektívnosti), ako aj efektívnosť finančného oddelenia (produktivita, kvalifikácia, cena a kvalita práce) .

Kde a ako začať? Hlavné nástroje sú vždy v popredí: finančná štruktúra spoločnosti, výkazníctvo manažmentu, rozpočet. Ale skôr, než sa pustíme do detailov, stojí za to zdôrazniť dôležitý praktický postreh, ktorý je spojený s jednotlivými fázami vývoja spoločnosti. Úspešnosť použitia akýchkoľvek nástrojov vždy súvisí s tým, nakoľko sú vhodné v danom čase na konkrétnom mieste. Zároveň každá spoločnosť v procese svojho rozvoja prechádza určitými štádiami vývoja, ktoré celkom presne opísali E. Emelyanov a S. Povarnitsyna v knihe „Business Psychology“: „get-together“ (tvorba, rast ), „mechanizácia“ (štandardy, zvyšovanie rozsahu podnikania, pravidelné riadenie), „interné podnikanie“ (delegovanie právomocí, decentralizácia, lokálna kvalifikácia zamestnancov) a „manažérstvo kvality“ (ideológia „interného klienta“, ukazovatele výkonnosti prísť prvý).

Na základe takéhoto modelu, s využitím praktických skúseností, je možné formou niekoľkých diagramov ponúknuť svoj pohľad na štádium rozvoja domácej firmy, a to ako vo všeobecnosti, tak aj z hľadiska finančného riadenia, ktoré je dôležité v rámci rámec témy hodnotového manažmentu (pozri diagram 1).

Ak je spoločnosť na prvom stupni vývoja, problémy s nákladmi pre ňu ešte nie sú relevantné. Toto tvrdenie je však pravdivé, ak je v tejto fáze celá spoločnosť. V modernej praxi sú však oddelenia podnikov v rôznych štádiách vývoja. V tomto prípade sú pre niektoré z nich navrhované riešenia žiadané.

Najdôležitejším nástrojom finančného riaditeľa je teda finančná štruktúra spoločnosti, ktorej hlavnými prvkami sú:

• ziskové stredisko (CP) - divízia alebo skupina divízií zodpovedná za príjmy, všetky náklady a čistý zisk;
• príjmové stredisko (RC) - divízia alebo skupina divízií zodpovedná za príjmy, časť nákladov a akýkoľvek priebežný finančný výsledok. Časť akéhokoľvek CPU;
• nákladové stredisko (CC) – divízia alebo skupina divízií zodpovedná za prípadné výdavky. Sú súčasťou CPU a môžu byť súčasťou CD.

Takáto štruktúra umožňuje jasne určiť, kto má aké príjmy, má výdavky, ako aj kde vznikajú príjmy a výdavky a čo tvorí ukazovateľ EBITDA celej spoločnosti. Mnohí manažéri totiž poznajú situáciu, keď sú zamestnanci registrovaní v jednej divízii, no zodpovedajú za príjmy a výdavky iných oddelení, pričom sú registrovaní v rôznych právnických osobách a výdavky, za ktoré zodpovedajú, patria iným. spoločnosti. Zmena miesta termínov samozrejme nezmení finančný výsledok, ale efektívne riadiť takéto výsledky je takmer nemožné.

Finančné, funkčné a právne štruktúry.Súlad finančných, funkčných a právnych štruktúr je najdôležitejším faktorom transparentnosti podnikania. V praxi je vhodné použiť „maticu korešpondencie štruktúry“ (pozri tabuľku 1), ktorá vám v počiatočnej fáze umožňuje porovnať ich, aby ste mohli spravovať finančné ukazovatele, a v nasledujúcich fázach získať algoritmus na reorganizáciu. funkčné a právne štruktúry tak, aby bol obchodný model čo najtransparentnejší. Vyplnením takéhoto registra môže finančný riaditeľ nájsť mnohé úskalia a otázky, odpovede na ktoré mu umožnia utvoriť si nový pohľad na procesy, vznik zbytočných výdavkov, transakčné náklady a pod. Napríklad po vygenerovaní série súhrnných tabuliek na základe takéhoto registra môžete zistiť, že niektoré divízie alebo línioví manažéri sú bez vlastníkov, to znamená, že nie je jasné, kto je ich vedúci, niektoré „nepriame“ výdavky sú historický charakter a mnohé technické vnútroskupinové operácie si vyžadujú posúdenie efektívnosti a uskutočniteľnosti. Na účely riadenia hodnoty podniku by sa pozornosť mala zamerať na budovanie finančnej štruktúry tvorenej ziskovými strediskami, ktoré zas zahŕňajú príjmové strediská a nákladové strediská.

Štruktúrovanie nepriamych nákladov podniku. Mnohí manažéri poznajú inú situáciu, keď vedúci oddelení nerozumejú, odkiaľ sa v konečnom výkaze ziskov a strát berú určité výdavky. Vedúci oddelení zároveň v skutočnosti nemajú schopnosť riadiť tieto výdavky. Tento problém je možné vyriešiť pomocou konsolidovanej matice príjmov a výdavkov (pozri tabuľku 2). V navrhovanom príklade sú ziskové strediská štruktúrované podľa stĺpcov a v rámci nich (medzistĺpce) – príjmové strediská a nákladové strediská. Všetky možné položky príjmov a výdavkov spoločnosti sú umiestnené pozdĺž čiar. Okrem toho sú v rámci každého účtovného strediska zavedené dva stĺpce – interné a externé výpočty. Tie príjmy a výdavky, ktoré vznikajú pri zúčtovaní medzi oddeleniami, sú interné, ostatné sú externé. Tu je niekoľko príkladov, ktoré podrobne popisujú možnosti tohto modelu.

1. Spoločnosť na druhom stupni rozvoja (rýchly rast) je zanietená pre aktívnu územnú expanziu na rastúcom trhu, preto musí mať v rezerve zdroje, ktoré zabezpečia nárast rozsahu. Odporúča sa vytvárať rozpočtové položky s limitmi na úrovni podnikového centra, aby sa rýchlo poskytla podpora novým divíziám. Na tento účel sa podľa príslušného článku v rámci finančnej štruktúry prenáša zodpovednosť na takéto nákladové stredisko v správcovskej spoločnosti. Môžu to byť náklady na infraštruktúru, náklady na niektorých funkčných zamestnancov atď.

2. Spoločnosť je na treťom stupni rozvoja, to znamená, že je zaneprázdnená zvyšovaním efektívnosti. Pomocou matice môžete upraviť niektoré články a preniesť ich na zodpovednosť príslušných oddelení.

3. Spoločnosť pozostáva z mnohých pobočiek umiestnených v rôznych mestách. Ak je každá pobočka ziskovým centrom, potom by mala byť zodpovedná za čistý zisk, ale v tomto prípade nie je vždy jasné, ako rozdeliť nepriame náklady. Efektívnejšie môže byť vytvorenie viacerých divízií (skupín pobočiek), z ktorých každá by sa mala stať výnosovým strediskom a na úrovni divízie sa vytvorí nákladové stredisko, do ktorého sa budú prenášať nepriame náklady divízie. V praxi sa totiž často po rozdelení nepriamych nákladov stáva pobočka stratová (bez týchto výdavkov zostáva zisková). V prípade zrušenia pobočky sa objem nepriamych nákladov divízie nezníži alebo neúmerne zníži. To znamená, že buď administratívne a riadiace zdroje divízie umožňujú riadiť veľký počet pobočiek, alebo nepriame náklady vyžadujú revíziu. Neznamená to ale potrebu zatvorenia pobočky.

4. Nie vždy sa odporúča jemne rozdeliť výdavky medzi oddelenia, pretože vzniká konflikt medzi úrovňou zodpovednosti oddelenia a efektívnosťou rozšíreného rozpočtu. V praxi nastala situácia, keď sa na úrovni celého holdingu odvodil štatistický podiel marketingových nákladov ako percento z hrubého zisku. Keď sa rozpočet začal deliť medzi krajské úrady, niektoré dostávali nadbytočné sumy, iné nedostatočné na organizovanie efektívnych podujatí. Ale napriek tomu konsolidácia úradov do skupín, pre ktoré bol rozpočet centralizovaný (divízie, krajina), umožnila získať adekvátne limity.

Štruktúrovanie správ. Po stanovení cieľovej finančnej štruktúry spoločnosti, porovnaní funkčnej a právnej štruktúry je potrebné štruktúrovať zodpovedajúci manažérsky reporting. Táto úloha musí byť rozdelená do štyroch blokov:

• vytvorenie registra kľúčových kontrolných ukazovateľov (ukazovateľ, algoritmus výpočtu, aká otázka je zodpovedaná, čo ukazuje, podľa akého účtovného centra finančnej štruktúry sa tvorí, kto je za ňu zodpovedný);
• vytvorenie katalógu výkazov (formuláre výkazov, účtovné stredisko, ktoré ho generovalo, zodpovedný vedúci, teda používateľ výkazu, frekvencia podávania);
• tvorba konsolidovaného výkazníctva (jeho formy, formovanie konsolidačných celkov podľa finančných a právnych štruktúr, podrobné porovnanie konsolidovaného výkazníctva manažmentu a RAS);
• automatizácia podávania správ.

Takéto úlohy sú použiteľné pre počiatočnú fázu (ak neexistovalo žiadne podávanie správ), ako aj pre systematizáciu existujúcich správ. V praxi takéto štrukturovanie umožňuje vylúčiť zbytočné alebo duplicitné výkazy. V rôznych spoločnostiach bolo často možné pozorovať situáciu, keď až 50 percent vypracovaných správ nebolo nikdy použitých alebo formálnych, podľa princípu „áno/nie“. A ešte jedno dôležité pravidlo pri zostavovaní výkazov: investičné výdavky by mali byť zvýraznené a premietnuté samostatne do konsolidovaných výkazov, aj keď z pohľadu RAS také nie sú. Pretože keď sa ako finančný riaditeľ budete musieť hádať s investorom, bude dôležité preukázať upravenú EBITDA.

Rozpočtovanie ako faktor zvyšovania hodnoty firmy

Rozpočtovanie zostáva dôležitým nástrojom finančného riadenia. Otázkou je, ako vybudovať proces, aby sa stal faktorom zvyšovania hodnoty podniku. Navrhujem pozrieť sa na model vývoja systému plánovania v súlade so životným cyklom vývoja (pozri graf 2). Rozpočtovanie je potrebné implementovať postupne s rozvojom spoločnosti a konečným cieľom je, aby sa plány stali flexibilným, decentralizovaným nástrojom a schvaľovali sa iba cieľové ukazovatele výkonnosti. Na to je však potrebné prejsť fázou primárneho rozpočtovania - naučiť manažérov počítať peniaze, postupne rozložiť rozpočet na prevádzkové ukazovatele (hnacie sily), ktoré ovplyvňujú príjmy a výdavky. V konečnom dôsledku sa finančný plán musí rozvinúť do finančného obchodného modelu s kontrolou nad štatistikou ukazovateľov.

Je potrebné poznamenať, že štruktúra rozpočtových formulárov obsahujúcich finančné ukazovatele sa musí presne zhodovať so štruktúrou zodpovedajúcich foriem manažérskeho výkazníctva. Skúste experiment: otvorte výkaz ziskov a strát ktorejkoľvek divízie spoločnosti a jej rozpočet príjmov a výdavkov. Spočítajte počet stĺpcov a riadkov v prehľadoch, skontrolujte názvy. Ak nájdete aspoň jednu nezrovnalosť, máte na čom pracovať.