A gestão de riscos em uma empresa não pode ser um conjunto de ações momentâneas. Em qualquer caso, trata-se de todo um processo de ações direcionadas. Além disso, o processo de gestão de riscos deve fazer parte da gestão global do negócio para alcançar resultados.

Como tal, o processo de gestão de riscos inclui um conjunto específico de etapas. Deve-se notar que na prática essas etapas não são necessariamente implementadas em sequência estrita, mas podem ser realizadas em paralelo. O esquema geral de gestão de risco é apresentado na Figura 4.1.

Como vemos nesta figura, existe uma sequência geral de ações que reflete a lógica do processo de gestão de riscos (setas grossas). Além disso, existem conexões de feedback entre as etapas, ou seja, em qualquer uma delas você pode retornar à anterior. Na última etapa, como veremos mais adiante, é realizada uma avaliação e análise geral do processo. Os resultados desta etapa serão levados em consideração durante a implementação de cada etapa do processo de gestão de risco. Isto é mostrado pelas setas à direita.

Na fase 3 são tomadas decisões sobre os métodos de gestão de riscos utilizados, o que pode exigir o esclarecimento de informações sobre os riscos (etapa 1) ou determinar o desenho do processo de monitoramento (etapa 5).

Então, essa é a lógica da sequência de implantação das etapas de gerenciamento de riscos em um empreendimento. Agora vamos examinar cada uma dessas etapas com um pouco mais de detalhes.

Etapa 1. Identificação e análise de riscos. Sob identificação de risco compreender a identificação dos riscos, a sua especificidade devido à natureza e outras características dos riscos, destacando as características da sua implementação, incluindo o estudo do montante dos danos económicos, bem como as mudanças nos riscos ao longo do tempo, o grau de relação entre eles e o estudo dos fatores que os influenciam. Este processo envolve determinar os seguintes pontos:

fontes de incerteza e risco;

consequências da realização do risco;

Fontes de informação;

determinação numérica de risco;

influência mútua dos riscos entre si.

Nesta fase, em primeiro lugar, é criada uma base de informação para a implementação do posterior processo de gestão de risco: informação sobre o risco e suas consequências, o montante do dano económico, avaliação quantitativa dos parâmetros de risco, etc. observou que a identificação e análise de riscos não é uma tarefa única, mas sim um conjunto de ações. Pelo contrário, é um processo contínuo realizado ao longo de todo o algoritmo de gestão de risco.

Etapa 2. Análise de alternativas de gestão de riscos. Existe toda uma gama de métodos diferentes para reduzir o grau de risco e a quantidade de danos. Nesta fase, estes métodos são revistos e analisados ​​em relação a uma situação específica. Ou seja, o gestor decide como reduzir os riscos e as perdas diante de uma situação de risco, e busca fontes para cobrir esses danos.

Os próprios métodos de gestão de risco são bastante diversos. Isso se deve à ambigüidade do conceito de risco e à presença de um grande número de critérios para sua classificação. Na próxima seção deste capítulo examinaremos os principais métodos com mais detalhes, mas aqui nos limitaremos a apenas uma breve visão geral deles.

Em primeiro lugar, as abordagens à gestão do risco podem ser agrupadas como métodos para minimizar o impacto negativo dos eventos adversos, como se segue.

Aversão a risco(Eliminação de risco) é um conjunto de medidas que levam a evitar completamente a influência das consequências adversas de uma situação de risco.

Redução de risco(Redução de riscos, Mitigação de riscos) são ações que levam à redução dos danos. Neste caso, a empresa assume riscos (retenção de riscos, assunção de riscos).

Transferência de risco(Transferência de risco) são medidas que permitem transferir a responsabilidade e a indemnização pelos danos decorrentes da ocorrência de uma situação de risco para outra entidade.

De outro ponto de vista, os métodos de gestão de risco podem ser classificados de acordo com a relação entre o tempo de implementação das medidas de controle e a ocorrência de uma situação de risco.

Métodos de gerenciamento de risco pré-evento– medidas tomadas antecipadamente destinadas a alterar parâmetros de risco significativos (probabilidade de ocorrência, extensão dos danos). Estes incluem métodos de transformação de risco (controle de risco, controle de risco para interromper perdas), que estão principalmente associados à prevenção da realização de risco. Normalmente, esses métodos estão associados a medidas preventivas.

Técnicas de gerenciamento de risco pós-evento– realizada após a ocorrência do dano e visando eliminar as consequências. Esses métodos visam gerar fontes financeiras utilizadas para cobrir danos. Trata-se principalmente de métodos de financiamento de risco (financiamento de risco, financiamento de risco para pagar perdas).

Em forma gráfica, ambas as classificações aqui apresentadas são apresentadas na Figura 4.2.

Etapa 3. Seleção de métodos de gestão de risco. Aqui o gestor forma uma política anti-risco para a empresa, bem como uma política que visa reduzir o grau de incerteza no seu trabalho. As principais questões que precisam ser abordadas são as seguintes:

seleção dos métodos de gestão de risco mais eficazes;

determinar o impacto do programa selecionado no risco geral nas atividades da organização.

No essencial, a escolha dos métodos de gestão de risco resume-se ao cálculo de um modelo económico e matemático, onde os critérios e limitações são as características económicas e probabilísticas do risco (determinadas na primeira fase do processo de gestão de risco). No entanto, outros parâmetros podem ser adicionados aqui, por exemplo, técnicos ou sociais.

Ao desenvolver um sistema de gestão de riscos, o gestor deve levar em consideração, em primeiro lugar, o princípio da sua eficácia. Está no facto de as ações de controlo não deverem centrar-se em todos os riscos, mas, antes de mais, naqueles que têm maior impacto nas atividades da empresa. Em condições de, por exemplo, restrições orçamentais, os riscos mais insignificantes devem ser descartados a fim de poupar recursos (estratégia passiva). Ao mesmo tempo, com os recursos liberados, realiza-se um trabalho intensivo e com riscos mais graves (estratégia ativa).

O resultado desta etapa é um programa de gestão de riscos para o empreendimento. Representa uma descrição detalhada das atividades que precisam ser realizadas, recursos e suporte de informações, critérios para determinar a eficácia do programa, distribuição de responsabilidades, etc.

Etapa 4. Execução do método de gestão de risco selecionado. Aqui o programa desenvolvido na fase anterior é implementado diretamente. As questões resolvidas nesta fase dizem respeito às especificidades técnicas das decisões tomadas. Os principais são os seguintes:

atividades específicas a serem implementadas;

o calendário destas atividades;

fontes e composição dos recursos necessários à realização deste trabalho;

identificação dos responsáveis.

Desta forma, são eliminadas contradições e ambiguidades no planeamento e monitorização da execução do programa de gestão de riscos.

Etapa 5. Monitoramento de resultados e melhoria do sistema de gestão de riscos. Esta etapa implementa feedback no sistema de gestão de riscos. A primeira tarefa deste relacionamento é determinar a eficiência global do sistema como um todo. Além disso, são destacados gargalos e fraquezas da gestão de riscos na empresa.

A segunda tarefa é analisar os riscos percebidos durante o período. Aqui devem ser identificadas as razões para a sua implementação e as alterações associadas no programa de gestão de riscos, se houver.

Como o nome da etapa sugere, visa não só monitorar o processo de gestão de riscos, mas também identificar aquelas melhorias que podem melhorar a eficiência do sistema. Assim, às tarefas indicadas podemos acrescentar as seguintes questões que o gestor coloca na implementação desta etapa:

a contribuição de cada atividade implementada para a eficácia global do sistema;

possíveis ajustes na composição dessas atividades;

flexibilidade e eficiência do sistema de tomada de decisão.

Entre outras coisas, nesta fase a base de informações sobre riscos é reabastecida. As informações atualizadas são utilizadas no próximo ciclo do processo de gestão de riscos.

Uma característica dos cálculos de eficiência nesta fase é a consideração de perdas hipotéticas. Isto se deve ao fato de que durante o período analisado os riscos podem não ter se materializado, e os custos de operação do sistema de gestão de riscos são incorridos em qualquer caso. Se levarmos em conta apenas as perdas reais, então, em alguns casos, a relação entre perdas e custos indicará eficiência zero do sistema de gestão de risco. Porém, a ausência de perdas pode servir como evidência de sua alta eficiência.

O principal objetivo da avaliação da eficácia das medidas implementadas é adaptar o seu sistema a um ambiente externo em mudança. A sua concretização realiza-se, em primeiro lugar, através das seguintes alterações.

Substituir medidas ineficazes por outras mais eficazes (dentro das restrições existentes).

Alteração da organização de execução do programa de gestão de riscos.

Valor em risco- uma das formas mais comuns de mensuração de riscos financeiros. Comumente referido como “VaR”.

Também é frequentemente chamado "16:15", recebeu esse nome porque 16h15 é o horário em que supostamente deveria se deitar na mesa do presidente do conselho do banco JP Morgan. (Neste banco, este indicador foi introduzido pela primeira vez com o objetivo de melhorar a eficiência no trabalho com riscos.)

Essencialmente, o VaR reflete a quantidade de perda possível que não será excedida durante um determinado período de tempo com alguma probabilidade ( que também é chamado de “nível de risco tolerável”"). Aqueles. a maior perda esperada que um investidor pode receber dentro de n dias com uma determinada probabilidade

Os principais parâmetros do VaR são:

1. Horizonte temporal - o período de tempo para o qual o risco é calculado. (De acordo com os documentos de Basileia - 10 dias, de acordo com o método Risk Metrics - 1 dia. Os cálculos com horizonte temporal de 1 dia são mais comuns. 10 dias são utilizados para calcular o montante de capital que cobre possíveis perdas.)
2. O nível de risco aceitável é a probabilidade de as perdas não ultrapassarem um determinado valor (De acordo com os documentos de Basileia, o valor é de 99%, no sistema RiskMetrics - 95%).
3. Moeda base - a moeda em que o VaR é calculado

Aqueles. Um VaR igual a X com horizonte temporal de n dias, nível de tolerância ao risco de 95% e moeda base do dólar norte-americano significaria que há 95% de chance de que a perda não exceda $ X em n dias.

• O padrão para relatórios de corretores sobre transações de derivativos OTC à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA é um período de 2 semanas e um nível de confiança de 99%.
• O Banco de Compensações Internacionais Para avaliar a adequação do capital bancário, estabeleci a probabilidade em 99% e um período de 10 dias.
• JP Morgan publica seus valores diários de VaR com nível de confiança de 95%.
• De acordo com um estudo da Stern School of Business da Universidade de Nova York, cerca de 60% dos fundos de pensão dos EUA usam VaR em seu trabalho

Exemplo de cálculo de VaR no Excel:

Vejamos o histórico de preços do ativo que nos interessa, por exemplo, ações ordinárias do SberBank. No exemplo, peguei os preços EOD (EndOfDay) para 2010.

Vamos calcular o desvio padrão do retorno obtido (a fórmula para calcular o desvio padrão de uma amostra para Microsoft Excel ficará assim =desviopadrão.B(C3:C249)):

Assumindo um nível de risco aceitável de 99%, calculamos a distribuição normal inversa (quantil) para uma probabilidade de 1% (a fórmula para Excel em nosso caso será semelhante a =REV.NORM(1%, MÉDIA(C3:C249), C250)):

Bem, agora vamos calcular diretamente o valor do próprio VaR. Para isso, subtraia o valor estimado obtido pela multiplicação pelo quantil do valor atual do ativo. Portanto, para Excel a fórmula será semelhante a: =B249-(B249*(C251+1))

No total, recebemos o valor calculado de VaR = 5,25 rublos. Tendo em conta o nosso horizonte temporal e o grau de risco aceitável, isto significa que as ações do SberBank não cairão de preço mais de 5,25 rublos no dia seguinte, com uma probabilidade de 99%!

A avaliação de risco é um conjunto de medidas analíticas que permitem prever a possibilidade de obtenção de rendimentos empresariais adicionais ou de um determinado montante de danos decorrentes de uma situação de risco surgida e da adoção intempestiva de medidas de prevenção do risco.

O grau de risco é a probabilidade de ocorrência de um evento de perda, bem como a quantidade de possíveis danos decorrentes dele. Talvez:

• aceitável - existe a ameaça de perda total de lucros com a implementação do projeto planejado;
• crítico - é possível que não apenas os lucros não sejam recebidos, mas também as receitas e perdas sejam cobertas às custas dos fundos do empresário;
• catastrófico - são possíveis perdas de capital, propriedade e falência do empresário.

A análise quantitativa é a determinação do montante específico do dano monetário de subtipos individuais de risco financeiro e risco financeiro no agregado.

Por vezes, a análise qualitativa e quantitativa é realizada com base na avaliação da influência de fatores internos e externos: é realizada uma avaliação elemento a elemento do peso específico da sua influência no trabalho de uma determinada empresa e no seu valor monetário. Este método de análise é bastante trabalhoso do ponto de vista da análise quantitativa, mas traz seus frutos indiscutíveis na análise qualitativa. Neste sentido, mais atenção deve ser dada à descrição dos métodos de análise quantitativa do risco financeiro, uma vez que são muitos e é necessária alguma habilidade para a sua aplicação competente.

Em termos absolutos, o risco pode ser determinado pelo montante de possíveis perdas em termos materiais (físicos) ou de custo (monetários).

Em termos relativos, o risco é definido como o montante das possíveis perdas relacionadas com uma determinada base, sob a forma da qual é mais conveniente assumir quer a situação patrimonial do empreendimento, quer o custo total dos recursos para um determinado tipo de negócio. atividade, ou o rendimento esperado (lucro). Então consideraremos como perdas um desvio aleatório de lucro, receita e receita para baixo. em comparação com os valores esperados. As perdas empresariais são principalmente uma diminuição acidental na renda empresarial. É a magnitude dessas perdas que caracteriza o grau de risco. Assim, a análise de risco está principalmente associada ao estudo das perdas.

Dependendo da magnitude das perdas prováveis, é aconselhável dividi-las em três grupos:

• perdas cujo valor não exceda o lucro estimado podem ser consideradas aceitáveis;
• perdas cujo valor seja superior ao lucro estimado são classificadas como críticas - tais perdas terão que ser compensadas com o bolso do empresário;
• Ainda mais perigoso é o risco catastrófico, em que o empresário corre o risco de incorrer em perdas superiores a todos os seus bens.

Se for possível de uma forma ou de outra prever e estimar possíveis perdas para uma determinada operação, obteve-se então uma avaliação quantitativa do risco que o empresário está assumindo. Ao dividir o valor absoluto das possíveis perdas pelo custo ou lucro estimado, obtemos uma avaliação quantitativa do risco em termos relativos, em percentagem.

Dizer que o risco é medido pela magnitude das possibilidades. perdas prováveis, a natureza aleatória de tais perdas deve ser levada em conta. A probabilidade de ocorrência de um evento pode ser determinada por um método objetivo ou subjetivo. O método objetivo é usado para determinar a probabilidade de ocorrência de um evento com base no cálculo da frequência com que o evento ocorre.

O método subjetivo baseia-se na utilização de critérios subjetivos, que se baseiam em diversos pressupostos. Tais pressupostos podem incluir o julgamento do avaliador, a sua experiência pessoal, a avaliação de um especialista em classificação, a opinião de um auditor consultor, etc.

Assim, a base para avaliar os riscos financeiros é encontrar a relação entre certos montantes de perdas de uma empresa e a probabilidade da sua ocorrência. Essa dependência é expressa na curva traçada das probabilidades de ocorrência de um determinado nível de perdas.

Ajustar a curva é uma tarefa extremamente complexa que exige que os responsáveis ​​pelo risco financeiro tenham experiência e conhecimentos suficientes. Para construir uma curva de probabilidade de um determinado nível de perdas (curva de risco), são utilizados vários métodos: estatísticos; análise de viabilidade de custos; método de avaliações periciais; Método Analítico; método de analogias. Dentre eles, três merecem destaque especial: o método estatístico, o método de avaliação pericial e o método analítico.

A essência do método estatístico é que sejam estudadas as estatísticas de perdas e lucros ocorridos em uma determinada produção ou similar, sejam estabelecidas a magnitude e a frequência de obtenção de um determinado retorno econômico e seja compilada a previsão mais provável para o futuro.

Sem dúvida, o risco é uma categoria probabilística e, nesse sentido, é mais razoável do ponto de vista científico caracterizá-lo e medi-lo como a probabilidade de ocorrência de um determinado nível de perdas. Probabilidade significa a possibilidade de obter um determinado resultado.

O risco financeiro, como qualquer outro, tem uma probabilidade de perda expressa matematicamente, que se baseia em dados estatísticos e pode ser calculada com bastante precisão. Para quantificar o montante do risco financeiro, é necessário conhecer todas as possíveis consequências de qualquer ação individual e a probabilidade das próprias consequências.

Em relação aos problemas econômicos, os métodos da teoria das probabilidades se resumem a determinar os valores da probabilidade de ocorrência de eventos e a selecionar o mais preferível dentre os eventos possíveis com base no maior valor da expectativa matemática, que é igual a o valor absoluto deste evento multiplicado pela probabilidade de sua ocorrência.

As principais ferramentas do método estatístico de cálculo do risco financeiro: variação, dispersão e desvio padrão (quadrado médio).

A variação é uma mudança nos indicadores quantitativos ao passar de uma opção de resultado para outra. A dispersão é uma medida do desvio do conhecimento real em relação ao seu valor médio.

O grau de risco é medido por dois indicadores: o valor médio esperado e a variabilidade (variabilidade) do resultado possível.

O valor médio esperado está relacionado à incerteza da situação e é expresso como uma média ponderada de todos os resultados possíveis E(x), onde a probabilidade de cada resultado (A) é usada como a frequência ou peso do valor correspondente (x ). Em geral, pode ser escrito assim:

E(x)=A1X1 +A2X2+···+AnXn.

O valor médio esperado é o valor da magnitude do evento que está associado a uma situação incerta. É uma média ponderada de todos os resultados possíveis, onde a probabilidade de cada resultado é usada como a frequência, ou peso, do valor correspondente. Dessa forma, calcula-se o resultado supostamente esperado.

A análise de viabilidade de custos está focada na identificação de potenciais áreas de risco tendo em conta a estabilidade financeira da empresa. Neste caso, você pode simplesmente se contentar com métodos padrão de análise financeira dos resultados das atividades da empresa principal e das atividades de suas contrapartes (banco, fundo de investimento, empresa cliente, empresa emissora, investidor, comprador, vendedor, etc. .).

O método de avaliação de especialistas é geralmente implementado através do processamento das opiniões de empresários e especialistas experientes. Difere da estatística apenas no método de coleta de informações para construir uma curva de risco.

Este método envolve a recolha e estudo de estimativas feitas por diversos especialistas (da empresa ou peritos externos) sobre as probabilidades de ocorrência de vários níveis de perdas. Estas avaliações baseiam-se na consideração de todos os fatores de risco financeiro, bem como em dados estatísticos. A implementação do método de avaliação pericial torna-se significativamente mais complicada se o número de indicadores de avaliação for pequeno.

O método analítico de construção de uma curva de risco é o mais complexo, uma vez que os elementos subjacentes da teoria dos jogos são acessíveis apenas a especialistas muito restritos. O subtipo de método analítico mais comumente usado é a análise de sensibilidade do modelo.

A análise de sensibilidade do modelo consiste nas seguintes etapas: seleção de um indicador-chave em relação ao qual a sensibilidade é avaliada (taxa interna de retorno, valor presente líquido, etc.); escolha de fatores (nível de inflação, estado da economia, etc.); cálculo dos valores dos indicadores-chave nas diversas etapas do projeto (compra de matéria-prima, produção, vendas, transporte, construção de capital, etc.).

As sequências de custos e recebimentos de recursos financeiros assim formadas permitem determinar os fluxos de recursos para cada momento (ou período de tempo), ou seja, determinar indicadores de desempenho. São construídos diagramas que refletem a dependência dos indicadores resultantes selecionados do valor dos parâmetros iniciais. Ao comparar os diagramas resultantes entre si, é possível determinar os chamados indicadores-chave que têm maior impacto na avaliação da rentabilidade do projeto.

A análise de sensibilidade também apresenta sérias deficiências: não é abrangente e não esclarece a probabilidade de implementação de projetos alternativos.

O método das analogias na análise do risco de um novo projeto é muito útil, pois neste caso são examinados dados sobre as consequências do impacto de fatores de risco financeiro desfavoráveis ​​​​em outros projetos semelhantes de outras empresas concorrentes.

A indexação é uma forma de preservar o valor real dos recursos monetários (capital) e a rentabilidade diante da inflação. Baseia-se na utilização de vários índices.

Por exemplo, na análise e previsão de recursos financeiros, é necessário levar em consideração as variações de preços, para as quais são utilizados índices de preços. O índice de preços é um indicador que caracteriza as variações de preços durante um determinado período de tempo.

Assim, os métodos existentes para a construção de uma curva de probabilidade de um determinado nível de perdas não são totalmente equivalentes, mas de uma forma ou de outra permitem fazer uma avaliação aproximada do volume total de risco financeiro.

Fonte - O.A. Firsova - MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DO GRAU DE RISCO, FSBEI HPE "State University - UNPC", 2000.

Trecho do livro “Análise de Risco de Crédito”.

Existem diversas metodologias para avaliação de possíveis perdas em instrumentos financeiros e carteiras. Observemos as principais:

- VaR (Value-at-Risk – “valor em risco”);
- Déficit;
- Abordagens analíticas (por exemplo, abordagem delta-gama);
- Teste de Estresse (nova técnica).

Consideremos o método mais comum de avaliação quantitativa do risco de mercado das posições comerciais - VaR:

O VaR é uma estimativa, expressa em unidades monetárias da moeda base, do montante que as perdas esperadas durante um determinado período de tempo (horizonte temporal) com uma determinada probabilidade (nível de confiança) não excederão. A base para avaliar o VaR é a dinâmica das taxas e preços dos instrumentos durante um determinado período de tempo no passado.

O horizonte temporal é muitas vezes selecionado com base no período de tempo que o instrumento financeiro está na carteira ou na sua liquidez, com base no período mínimo realista durante o qual este instrumento pode ser vendido no mercado sem uma perda significativa. O horizonte temporal é medido em número de dias úteis ou de negociação.

O nível de confiança, ou probabilidade, é selecionado dependendo das preferências de risco expressas nos documentos regulamentares do banco. Na prática, são frequentemente utilizados níveis de 95% e 99%. O Comité de Supervisão Bancária de Basileia recomenda um nível de 99%, pelo qual as autoridades de supervisão se orientam.

O valor do VaR é calculado por três métodos principais:

• paramétrico;
• método de modelagem histórica;
• usando o método de Monte Carlo.

Método paramétrico para cálculo do VaR

Este método pode ser utilizado para avaliar o risco de mercado de instrumentos financeiros para os quais o banco possui posição aberta. Vale ressaltar que o método paramétrico é pouco adequado para avaliar o risco de ativos com características de preço não lineares. A principal desvantagem deste método é a suposição de uma distribuição normal dos retornos dos instrumentos financeiros, que, via de regra, não corresponde aos parâmetros do mercado financeiro real. Para calcular parametricamente o VaR, é necessário calcular regularmente a volatilidade das cotações dos títulos, taxas de câmbio, taxas de juros ou outros fatores de risco (variável da qual mais depende a variação do valor das posições abertas pelo banco).

A fórmula básica para determinação do VaR tendo em conta o valor de uma posição ativa é a seguinte:

VaR = V* λ *σ,

Onde:
λ - quantil da distribuição normal para o nível de confiança selecionado. O quantil mostra a posição do valor desejado da variável aleatória em relação à média, expressa no número de desvios padrão do retorno da carteira. Com probabilidade de desvio da média igual a 99%, o quantil da distribuição normal é 2,326, com 95% - 1,645;
σ - volatilidade das mudanças no fator de risco. A volatilidade é o desvio padrão (quadrado médio) da mudança no fator de risco em relação ao seu valor anterior;
V- valor atual da posição aberta. Uma posição aberta é entendida como o valor de mercado dos instrumentos financeiros adquiridos ou vendidos por um banco com fins lucrativos ou outros fins, de tal forma que o número de instrumentos financeiros atualmente no balanço ou em contas extrapatrimoniais não seja zero.

Exemplo
O investidor possui ações da empresa no valor de 10 milhões de rublos. O nível de confiança especificado é de 99% com horizonte temporal de um dia. Volatilidade do preço das ações em um dia (σ) = 2,15.
VaR = 10 * 2,33 * 2,15 = 50,09 milhões de rublos.

Em outras palavras, a probabilidade de que as perdas do investidor excedam 50 milhões de rublos. nas próximas 24 horas é igual a 1%. Perdas superiores a 50 milhões de rublos. esperado em média uma vez a cada 100 dias de negociação.

Método de simulação histórica para cálculo de VaR

Este método baseia-se na suposição de um comportamento estacionário dos preços de mercado num futuro próximo.

Primeiro, é selecionado um período de tempo (o número de dias úteis ou de negociação) durante o qual são rastreadas as alterações históricas nos preços de todos os ativos incluídos na carteira. Para cada período de tempo são simulados cenários de variação de preços. O preço hipotético de um ativo é calculado como o seu preço atual multiplicado pelo aumento de preço correspondente a um determinado cenário. Toda a carteira atual é então totalmente reavaliada a preços modelados com base em cenários históricos, e para cada cenário é calculado o quanto o valor da carteira atual pode mudar. Depois disso, os resultados obtidos são ordenados por números em ordem decrescente (do maior ganho para a maior perda). E por fim, de acordo com o nível de confiança desejado, o valor do VaR é definido como a perda máxima que é igual ao valor absoluto da variação com um número igual à parte inteira do número (1-quantil em um determinado nível de confiança) * número de cenários.

Ao contrário do método paramétrico, o método de modelação histórica permite uma avaliação clara e completa do risco e é adequado para avaliar o risco de activos com características de preço não lineares; A vantagem da modelização histórica é que elimina o elevado impacto do risco do modelo e baseia-se num modelo efetivamente observado no passado, sem ter em conta os pressupostos de uma distribuição normal ou qualquer outro modelo estocástico de dinâmica de preços de mercado. Vale ressaltar que no cálculo do VaR por esse método, existe uma grande probabilidade de erros de medição devido ao curto período de amostragem histórica. Além disso, as observações mais antigas não são excluídas da amostra, o que piora drasticamente a precisão do modelo.

Exemplo:
Em 400 cenários, ocorreram 300 casos de perda e 100 casos de ganho. VaR (95%) é o valor absoluto da 21ª maior perda (400+1-1(1-0,05)*400=21, onde 0,05 é o quantil no nível de confiança de 95%), ou seja, mudanças numeradas 380.

Método Monte Carlo para cálculo do VaR

O método de Monte Carlo, ou método de simulação estocástica, é o método mais complexo para calcular o VaR, mas sua precisão pode ser significativamente maior do que outros métodos. O método Monte Carlo é muito semelhante ao método de modelagem histórica, também se baseia em variações nos preços dos ativos, apenas com parâmetros de distribuição especificados (expectativa matemática, volatilidade). O método Monte Carlo envolve a implementação de um grande número de testes - simulações únicas da evolução da situação dos mercados com cálculo do resultado financeiro da carteira. Como resultado destes testes, será obtida uma distribuição de possíveis resultados financeiros, com base na qual se poderá obter uma avaliação do VaR eliminando os piores de acordo com a probabilidade de confiança selecionada. O método de Monte Carlo não implica condensação e generalização de fórmulas para obter uma avaliação analítica da carteira como um todo, portanto, modelos muito mais complexos podem ser utilizados tanto para o resultado da carteira quanto para volatilidades e correlações. O método é o seguinte. Com base em dados retrospectivos (período de tempo), são calculadas estimativas de expectativa matemática e volatilidade. Usando um gerador de números aleatórios, os dados são gerados usando uma distribuição normal e inseridos em uma tabela. Em seguida, a trajetória dos preços modelados é calculada através da fórmula do logaritmo natural e o valor da carteira é reavaliado.

Como a estimativa do VaR pelo método de Monte Carlo é quase sempre realizada por meio de software, esses modelos podem não ser fórmulas, mas sim sub-rotinas complexas. Assim, o método de Monte Carlo permite a utilização de modelos de quase qualquer complexidade no cálculo de riscos. Outra vantagem do método Monte Carlo é que ele oferece a oportunidade de utilizar qualquer distribuição. Além disso, o método permite simular o comportamento do mercado - tendências, clusters de alta ou baixa volatilidade, mudanças nas correlações entre fatores de risco, cenários hipotéticos, etc. Vale ressaltar que este método requer poderosos recursos computacionais e, com as implementações mais simples, pode se aproximar do VaR histórico ou paramétrico, o que levará à herança de todas as suas deficiências.

A desvantagem do método de avaliação de risco VaR é que ele ignora muitos dos detalhes significativos e interessantes necessários para representar verdadeiramente os riscos de mercado. O VaR não leva em consideração como o mercado contribui para o risco, quais alterações estruturais da carteira aumentam o risco ou quais instrumentos de hedge controlam o risco específico. O modelo não fornece informação sobre a pior perda possível para além do valor do VaR (a um determinado nível de confiança de 95%, permanece desconhecido quais poderão ser as perdas nos restantes 5% dos casos).

Como medida alternativa de risco de mercado, pode ser utilizada a metodologia Shortfall, que representa o valor médio das perdas que excedem o VaR. O déficit é uma medida de risco mais conservadora do que o VaR. Para o mesmo nível de probabilidade, o Shortfall exige que você reserve mais capital. Assim, permite grandes perdas que dificilmente ocorrerão. Também permite de forma mais adequada a avaliação do risco num caso tão comum na prática, quando a distribuição de perdas tem “caudas gordas” da função de distribuição (desvios nas bordas da distribuição de densidade de probabilidade da distribuição normal).

Cálculo de risco de acordo com os Regulamentos do Banco Central da Federação Russa nº 313-P

O valor do risco de mercado está incluído no cálculo do índice de adequação de fundos próprios (capital) do banco, de acordo com a Instrução nº 110-I do Banco da Rússia, de 16 de janeiro de 2004, “Sobre padrões obrigatórios para bancos”. O procedimento para calcular o valor dos riscos de mercado pelas instituições de crédito está previsto no Regulamento do Banco Central da Federação Russa “Sobre o procedimento para calcular o valor do risco de mercado pelas instituições de crédito” datado de 14 de novembro de 2007 N 313-P . O valor total do risco de mercado é calculado usando a fórmula:

RR = 12,5 * (PR + FR) + VR,

Onde:
RR- o montante total do risco de mercado;
ETC.- o montante do risco de mercado para instrumentos financeiros sensíveis a alterações nas taxas de juro (doravante designado por risco de juros);
França- o montante do risco de mercado para instrumentos financeiros que são sensíveis a alterações no valor atual (justo) dos títulos patrimoniais;
RV- o montante do risco de mercado para posições abertas por uma instituição de crédito em moedas estrangeiras e metais preciosos.

Tipos de riscos financeiros

1. Risco de crédito refere-se à probabilidade de um devedor entrar em incumprimento e renegar as suas obrigações de reembolsar a dívida. Este tipo de risco aplica-se ao credor e inclui perda de capital, juros devidos, perturbação dos fluxos de caixa e aumento do custo de recebimento. As perdas podem ser parciais ou completas.

2. Risco de concentraçãoé um termo bancário que significa o spread de uma conta bancária dividido pelo número de devedores bancários.

3. Risco de mercado é a probabilidade de perda parcial ou total do valor da posição devido a alterações nos preços de mercado.

4. Risco da taxa de juros — risco de alterações no rendimento para os detentores de títulos. Os rendimentos dos títulos dependem da sensibilidade do preço às mudanças nas taxas de juros do mercado. A sensibilidade, por sua vez, depende da taxa de cupom do título e do prazo de vencimento.

5. Risco cambial ou o chamado risco cambial é um risco financeiro que surge quando uma transação financeira é realizada em moeda diferente da moeda principal da empresa. O risco cambial também está presente se uma subsidiária de uma empresa no exterior apresentar demonstrações financeiras em moeda diferente da moeda utilizada para a preparação das demonstrações do grupo consolidado. Este risco consiste numa alteração desfavorável das taxas de câmbio para a empresa antes da concretização da transação.

6. Risco de ações é o risco financeiro associado à posse de ações em um determinado investimento. O risco de ações geralmente se refere ao patrimônio de uma empresa por meio da compra de ações.

7. Risco de commodities refere-se à incerteza dos valores de mercado futuros e ao montante da receita futura que resulta das mudanças nos preços das commodities.

8. Risco de liquidez é o risco de não conseguir vender um título ou ativo rapidamente no mercado aberto para evitar perdas financeiras (ou para manter o retorno exigido).

9. Risco de refinanciamento. Nos setores bancário e financeiro, o risco de refinanciamento é a probabilidade de um mutuário não conseguir refinanciar (contrair novas dívidas) para saldar a dívida atual.

10. Risco operacional - trata-se do risco de alteração de valor, cuja razão é o facto de registar perdas resultantes de políticas internas incorrectas da organização, bem como resultantes da influência de factores externos que não podiam ser previstos.

11. Risco país é o risco associado ao investimento em um determinado país. Este tipo de risco depende de mudanças no ambiente de negócios que possam afetar os lucros operacionais ou os valores dos ativos num determinado país.

12. Risco jurídicoé o custo da incerteza na situação jurídica da empresa, multiplicado pela probabilidade de ocorrência de um processo judicial.

13. Risco político refere-se às prováveis ​​dificuldades das empresas e dos governos que podem resultar de decisões políticas ou outras mudanças políticas que alterem a probabilidade de concretização dos planos de negócios.

14. Risco de avaliaçãoé o risco financeiro de um ativo estar sobrevalorizado ou subvalorizado na data da transação em comparação com o seu valor esperado.

15. Risco reputacional . Este risco representa danos à reputação da empresa, receitas, aumento de custos legais, operacionais e de capital que estão associados a um evento criminal em que a empresa será declarada inocente.

16. Risco de volatilidadeé a probabilidade de uma mudança no preço de uma carteira de investimentos como resultado do fator de volatilidade. Isto está normalmente associado a carteiras de derivados, que envolvem o risco de o ativo subjacente sofrer uma alteração significativa no preço de mercado.

17. Risco calculado. Este risco inclui a possibilidade de o vendedor não fornecer um ativo, ou seu equivalente, após concluir uma transação em que a outra parte já tenha cumprido a sua obrigação de transferir liquidez (dinheiro) ou outros ativos.

18. Risco sistêmico — o risco de uma queda em todo o sistema financeiro ou em todo o mercado. Este risco difere do risco não sistémico na medida em que não está associado ao risco de uma parte separada do mercado, de um grupo consolidado ou de qualquer outra entidade se esta entidade não puder influenciar todo o mercado de uma só vez.