Intézkedések egy vállalkozás (vállalkozás) értékének növelésére

A vizsgált vállalkozás pénzügyi helyzetének javítása és a saját tőke szervezettségének javítása érdekében a következő ajánlásokat dolgozták ki:

– a társaság alaptőkéjének emelése a pénzügyi garanciák növelése érdekében;

- tartalékalapot hozzon létre.

Tőkeemelés történhet a felhalmozott vagyon alaptevékenység céljára történő felhalmozása vagy megőrzése, a nem termelő célokra történő felhasználás jelentős korlátozásával, valamint a nettó nyereség felosztása következtében. nyereség az alapító okiratoknak megfelelően képzett tartalékalapokba.

A tartalékalap maximális nagysága közvetlenül függ az alaptőke nagyságától. Javasoljuk, hogy az elemzett vállalkozás az alapító okiratokban meghatározott összegű, azaz az alaptőke 15%-ának megfelelő tartalékalapot hozzon létre, és azt a nettó nyereség legalább 3%-ának megfelelő éves hozzájárulással képezze.

A társaságnak az alaptőkéjét is célszerű emelni. Az alaptőke nagyságának megváltoztatása az OAO TATNEFT tulajdonosainak a közgyűlésen történő döntésével történhet, és azt az alapító okiratokban tükrözni kell.

Az alaptőke emelhető akár további részvénykibocsátással, akár további befektetések bevonása nélkül.

Az alaptőke emelése további befektetések bevonása nélkül csak a felhalmozott eredmény összegén belül lehetséges.

Ez a következőképpen tehető meg:

– a korábban kibocsátott részvények névértékének növelése, a régiek forgalomból való kötelező kivonásával, vagy új, ún. bónuszrészvények kibocsátása. A részvények bónuszkibocsátásának eljárása az alaptőke-emelési együttható (K) meghatározásával kezdődik, amelyet a következő képlet alapján számítanak ki:

ahol az UCP az engedélyezett tőke kezdeti összege

DC - az alaptőkében szereplő kiegészítő tőke.

Ezen a ponton a kapott együtthatónak növelnie kell az egyes részvényesek tulajdonában lévő részvények névértékét.

Célszerű a következő elveket javasolni a vállalati tőke képzésére:

1. Figyelembe véve a vállalkozás gazdasági tevékenységének fejlődési kilátásait. A tőke volumenének és szerkezetének kialakításának folyamata nem csak a tevékenység kezdeti szakaszában, hanem e tevékenység jövőbeni folytatása és bővítése során is alá van rendelve a gazdasági tevékenység biztosításának feladatainak. A jövőbeli kilátások biztosítása úgy érhető el, hogy az új vállalkozás létrehozására vonatkozó üzleti tervben szerepel minden, a tőkefelhalmozással kapcsolatos számítás.

2. Annak biztosítása, hogy a vonzott tőke mennyisége megfeleljen a vállalkozás által képzett vagyon mennyiségének.

3. A hatékony működés szempontjából optimális tőkeszerkezet biztosítása.

A kizárólag saját tőkét használó vállalkozás rendelkezik a legmagasabb pénzügyi stabilitással (az autonómia együttható 1), de korlátozza fejlődésének ütemét (mivel nem tudja biztosítani a szükséges többlet vagyonmennyiség kialakulását a kedvező piaci feltételek időszakában ), és nem használja ki a pénzügyi lehetőségeket a befektetett tőkével történő nyereség növelésére.

A kölcsöntőke felhasználása növeli a vállalkozás pénzügyi fejlődési potenciálját, és lehetőséget jelent a tevékenységek pénzügyi jövedelmezőségének növelésére. Ez azonban nagyobb mértékben pénzügyi kockázatot és csődveszélyt generál.

4. A különböző forrásokból származó tőkefelhalmozás költségeinek minimalizálásának biztosítása. Az ilyen minimalizálást a tőkeköltség kezelésének folyamatában hajtják végre, amely arra az árra vonatkozik, amelyet a vállalkozás fizet a tőke különböző forrásokból történő bevonzásához.

5. Gazdasági tevékenysége során a tőke rendkívül hatékony felhasználásának biztosítása. Ennek az elvnek a megvalósítását a saját tőke megtérülésének maximalizálása biztosítja a vállalkozás számára elfogadható pénzügyi kockázati szinten.

A finanszírozási források szerkezetét a saját tőke, a felvett és a vonzott tőke aránya jellemzi a teljes volumenben. A tőkestruktúra kialakításakor főszabály szerint a saját tőke és az idegen tőke aránya kerül meghatározásra. A források szerkezetének felmérése nagyon fontos, mert az ingatlanprivatizációval kapcsolatos új feltételekben a szerkezeti és forráskérdéseket másként kezelik. A kockázat minimális lesz azoknak, akik tevékenységüket elsősorban saját tőkére építik, de az ilyen vállalkozások jövedelmezősége alacsony, mert a kölcsöntőke felhasználásának hatékonysága a legtöbb esetben magasabbnak bizonyul. A vállalkozás finanszírozása kialakításának optimális lehetőségének a következő arányt tekintjük: a saját tőke aránya legfeljebb 60%, a kölcsöntőke aránya pedig legfeljebb 40%.

A pénzügyi elemzés és a pénzügyi tervezés metszéspontjában fontos probléma a saját tőke szükséges felhalmozási arányának meghatározása. Ezeket a mutatókat a vállalkozás pénzügyi stabilitását jellemző pénzügyi mutatók normál minimális értékeinek biztosítására irányuló célok alapján lehet meghatározni.

A fő hátrány a pénzügyi politika és stratégia hiánya. Emellett kiderült, hogy az OAO Tatneftnél gyenge előrejelzési munka folyik, és nincs marketingpolitika.

Csak bizonyos stratégiai pozíciókkal lehetséges a hatékony gazdálkodás. Ezért mindenekelőtt pénzügyi stratégiát kell kidolgozni a vállalkozás számára. A fejlesztés célja egy hatékony, a vállalkozás stratégiai és taktikai céljainak megvalósítását célzó pénzügyi irányítási rendszer kiépítése.

Jelenleg a legtöbb vállalkozásra a pénzügyi irányítás reaktív formája jellemző, pl. vezetői döntések meghozatala az aktuális problémákra reagálva. A vállalati reform egyik célja a pénzügyi-gazdasági helyzet elemzésén alapuló pénzügyi gazdálkodásra való átállás, figyelembe véve a vállalkozás piaci viszonyoknak megfelelő stratégiai céljainak kitűzését és az ezek elérésének útkeresését. A vállalkozási reform végrehajtásakor a vállalkozás pénzügyi politikájának kialakításának stratégiai céljai a következők:

1. a vállalkozás profitjának maximalizálása;

2. a vállalkozás tőkeszerkezetének optimalizálása és pénzügyi stabilitásának biztosítása;

3. a vállalkozás befektetési vonzerejének biztosítása;

4. hatékony vállalatirányítási mechanizmus létrehozása;

5. a vállalkozás piaci mechanizmusok alkalmazása pénzügyi források vonzására.

Meg kell jegyezni, hogy a hatékony pénzügyi irányítási rendszer kidolgozásakor folyamatosan felmerül a fő probléma a vállalkozásfejlesztési érdekek ötvözése, a megfelelő szintű forrás rendelkezésre állása a fejlesztés végrehajtásához és a vállalkozás magas fizetőképességének fenntartásához.

A hitelpolitika kialakításához ajánlatos a vállalkozásnak elemezni a mérlegben lévő kötelezettségek szerkezetét, valamint a saját tőke és a kölcsöntőke arányának szintjét. Ezen adatok alapján dönti el a cég, hogy elegendő-e a saját forgótőkéje, vagy nem. Bizonyos esetekben a vállalkozásnak akkor is célszerű hitelt felvennie, ha elegendő a saját forrása, mert A tőkearányos megtérülés növekszik annak következtében, hogy a források befektetésének hatása jelentősen meghaladhatja a kamatlábat.

A pénzügyi stratégia kidolgozásakor a vállalkozás taktikai intézkedéseket határoz meg - meghatározza a stratégiai cél elérésének módjait, eszközeit és technikáit. Ilyen taktikai intézkedések lehetnek például a rezsiköltségek csökkentése, a társadalmi-kulturális, mindennapi események költségeinek megszüntetése – költségminimalizálási stratégia; a veszteséges termelés, a veszteséges értékesítési csatornák, a barter elutasítása - a nyereség maximalizálásának stratégiája; az értékesítési piac bővítése.

Cége értékének növelése teljesen természetes vágya minden jövőt tervező vállalkozónak. De ez a feladat nem könnyű, egy bizonyos stratégia kidolgozását igényli. Hiszen egy cég értékét számos tényező befolyásolja. Cikkünkben megpróbáljuk ezt a témát teljes mértékben lefedni, és megválaszolni azt a kérdést, hogyan lehet egy cég értékét növelni.

Hogyan működik

Nem az eladásra való felkészülés az egyetlen motiváció a gyarapodásra. Ezzel a mutatóval a részvényesek értékelhetik a vezető hatékonyságát.

Különféle módszereket alkalmaznak a cég árának emelésére:

• Hatékony cégvezetés.
• Pénz gyűjtése kölcsönhöz.
• Gyártott termékek beszerzése.
• Exportműveletek lebonyolítása.
• Jogi viták megszüntetése.
• Fenntartható tevékenységi területek kiválasztása.
• Adósságok megszüntetése.
• Képzett munkatársak kiválasztása.

Ezek a javítási módszerek a helyzettől és a lehetőségektől függően kombinálhatók vagy egyenként is használhatók. Vizsgáljuk meg mindegyiket külön-külön az alábbiakban.

Mód

ISO 9000 minőségirányítás

Bebizonyosodott, hogy az ISO 9000 minőségirányítás alkalmazása javítja a vállalatirányítás színvonalát. Ez pedig akár 10 százalékkal is növelheti a cég piaci értékét.

Most egy vállalat piaci ára két mutatóból áll: az eszközökből (részvényár) és a rendszerhatásból. Ha az eszközöknél minden világos, mert koherens formájúak és dokumentumokban is megjeleníthetők, akkor rendszerszintű hatással már bonyolultabb. Az a helyzet, hogy az imázs, a hírnév, az ügyfelek bizalma, a földrajzi elhelyezkedés nem értékelhető. De ennek ellenére befolyásolják a cég árát.

Ha az ISO 9000 rendszert használja a vállalkozásában, az pozitív hatással lesz az arculatra és a hírnévre egyaránt. Ezt az igazolást be kell szerezni, de ez nem elég. A lényeg, hogy a cég ennek a minőségi szabványnak megfelelően működjön.

Ha az ISO 9000 rendszert használja a vállalkozásában, az pozitív hatással lesz az arculatra és a hírnévre egyaránt.

Kölcsönök

Első pillantásra úgy tűnik, hogy a hitelek nemhogy nem teszik fényesebbé a céget, hanem csökkentik a piaci értékét is. Valójában ez az eszköz sikeresen működik a világ összes legnagyobb vállalatában. Ha okosan használjuk, jó szolgálatot tesz. Emellett a bankok bizalma azt is jelenti, hogy a szervezet megbízható partner státusszal rendelkezik.

Fontos a saját tőke és a kölcsönzött források optimális arányának kiválasztása. Az ügyfél nem jön zavarba a cég tartozása miatt, ha a nyereség lehetővé teszi, hogy azt időben kifizesse.

Ha egy cégnek nincsenek külső adósságkötelezettségei, és csak saját forrásaiból létezik, ez éppen ellenkezőleg, óvatosságra ad okot. Hiszen a teljes fejlődés és növekedés csak a saját források rovására lehetetlen. Sikeres hitelfelhasználás esetén a piaci érték 10-15 százalékkal nőhet.

Fenntartható tevékenységi területek kiválasztása

Nemcsak a vállalkozás sikere, hanem annak értéke is a helyesen megválasztott tevékenységi körtől függ. Értékelődnek azok a területek, amelyeket a legnagyobb stabilitás és pozitív jövőkép jellemez. A múltba eső területek kiválasztása még egy sikeres céget is leértékelhet. Hiszen minden évben csak csökken az ára.

Tapasztalt dolgozók

Minden cég gerincét az alkalmazottak alkotják. Egy jó csapat összeállítása rendkívül nehéz feladat. Ha egy cég magasan kvalifikált és jól koordinált csapatot alkalmaz, ez a fellendülés és a lendület egyik feltétele.

Export műveletek

A külföldi partnerekkel együttműködő cég mindig tiszteletreméltónak és vonzónak tűnik a potenciális vásárló szemében. Ha egy szervezet belépett a külföldi piacokra, az azt jelenti, hogy kiváló potenciállal rendelkezik, és gyorsan fejlődik az irányába.

Jogi viták megoldása

A megoldatlan jogi vita rontja a cég hírnevét. A potenciális vásárló kiemelten figyel rájuk, mert örökölhetőek. Emiatt a cég ára kismértékben csökkenhet. Néha olcsóbb kifizetni a hozzáértő ügyvédeket, és gyorsan megoldani minden jogi kérdést, mint az eladás során értékvesztést okozni. Ugyanez teljes mértékben vonatkozik a partnerekkel szembeni tartozások megszüntetésére.

Mikor születik meg az eladási döntés?

Amikor egy vállalat eladásáról döntenek, számos olyan intézkedést kell tenni, amelyek lehetővé teszik a vállalat nyereségesebb értékesítését. 2 szakaszból áll: értékesítés előtti előkészítés és bemutatás. Az előkészítés menete a következő:

• Az eszközökről szakértői értékelést készítenek, amely feltárja azok pontos értékét.
• Ha adósságok vannak, azokat kifizetik.
• Ha vannak jogi viták, azokat rendezik.
• A dokumentáció rendbetétele érdekében pénzügyi és számviteli ellenőrzést végeznek.
• 2-3 évre, hogy kilátásokat mutasson az új tulajdonosnak.

Végül

A vállalat értékének növelése érdekében a vállalkozónak stratégiákat kell végiggondolnia. De itt a cél szentesíti az eszközt. A tapasztalt értékbecslők szerint az ár nem csak az aktuális tevékenységek teljesítményétől függ (bár ez is fontos). A cégben rejlő potenciál is nagy szerepet játszik: képes-e a vállalat idővel növelni az értékesítési volument, új termelést indítani, vagy terjeszkedni. Ezek a tényezők végső soron befolyásolják a vállalat végső értékét, csökkentve, vagy éppen ellenkezőleg, növelve azt.

Manapság, amikor a vállalatok belépnek a nemzetközi tőzsdére, nagy külföldi befektetéseket vonzanak, fúziók és felvásárlások, előtérbe kerül a vállalati értékkezelés problémája. Számos céget vásárolnak fel további továbbértékesítés céljából, és a részvényes a menedzsment számára a fő feladatot: a cég értékének növelését tűzi ki. A tulajdonos a cég megvásárlását közép- vagy hosszú távú befektetésnek tekinti.

Egy vállalat teljesítményének befektetési projektként való értékelése jelenleg nem eléggé elterjedt a pénzügyi igazgatók és a felső vezetés körében, de nyilvánvaló az értékmenedzsment szemléletváltásának tendenciája. Valójában a piac gyorsan változik, és egy kézen meg lehet számolni a hosszú ideje egy kézben lévő vállalkozások számát. A cégek nagybefektetőket keresnek, összeolvadnak, gazdát váltanak. És még ha ma a tulajdonosnak nem is célja az üzlet továbbértékesítése, egy ilyen javaslat bármikor szóba jöhet.

Ez a cikk egy olyan irányítási modellt tárgyal, amelynek fő célja a vállalat értékének növelése további továbbértékesítés céljából. Ez a modell hatékonyan alkalmazható a nagy befektetésekkel számoló, illetve értékpapírjaik tőzsdére történő kihelyezését, illetve forgalomba hozatalát tervező vállalkozásoknál.

Számos módszer létezik az ásás vagy az értékkezelés költségeinek kiszámítására - mindegyiket a VBM megközelítésben - menedzsmentben (Value Based Management) kombinálják. Ismeretes, hogy egy vállalat értékesítési költsége nagymértékben eltérhet a vállalkozás könyv szerinti értékétől (különösen az orosz számvitel szabályai szerint számítva), és általában nagymértékben eltérhet. Az IFRS szabványok szerinti költségelszámolás némileg kiegyenlíti ezt a képet.

Mi az első dolog, amire egy vevő vagy nagyobb befektető figyel a cég megvásárlásakor? Természetesen a vállalkozás pénzügyi teljesítményétől, a piaci helyzettől függően a befektető számára jövedelmezőnek kell lennie, ha az Ön vállalkozásába fektet be pénzt, és nem egy másikba; a vállalkozásba történő befektetések jövedelmezősége nagyobb kell legyen, mint a vállalkozás jövedelmezősége. befektetések egy másik piacon lévő vállalkozásba. A vállalat immateriális javai nagyban befolyásolják a vállalkozás értékesítési költségeit: a személyzet ismerete és tapasztalata, védjegyek birtoklása, földrajzi elhelyezkedés, beszállítókkal és vevőkkel kialakított kapcsolatok, technológiai know-how.

Azok. A realizálható érték könyv szerinti értékből és goodwillből áll. Feladatunk a könyv szerinti érték és a goodwill értékének növelésére szolgáló rendszer kiépítése. Lehetetlen olyan folyamatokat irányítani, amelyeket nem lehet mérni. A javasolt irányítási modell pénzügyi és nem pénzügyi mutatók alapján épül fel.

Csak a pénzügyi mutatók figyelembevétele több okból sem elegendő a hatékony gazdálkodáshoz:

• nem veszik figyelembe a vállalkozás immateriális javait, amelyek valódi nyereségforrásként szolgálnak.
• A kizárólag pénzügyi mutatók kezelése korlátozza a döntéshozatal objektivitását. A nagy beruházások növelik a költségeket és csökkentik a vállalat nyereségét. Ha egy vállalat vezetésekor a fő prioritás a vállalat nyereségének növelése, és a vezetést csak ez a mutató vezérli, akkor sok fontos beruházási projekt elutasításra kerülhet (különösen az immateriális javakba történő beruházás).

A pénzügyi mutatók alapjául a gazdasági hozzáadott érték számítási modellt (EVA® – Economic Value Added, bejegyzett védjegy) célszerű alapul venni. Ez a mutató megmutatja a vevőnek vagy a részvényesnek, hogy a vállalat eleget keres-e az alternatív projektekhez képest. Az immateriális javak elszámolásához, valamint a pénzügyi és nem pénzügyi mutatók konszolidálásához kényelmes a kiegyensúlyozott eredménymutató (BSC Balanced Scorecard) használata. Figyelembe kell venni, hogy esetünkben a kiegyensúlyozott eredménymutató teljes erejét részben használjuk ki. A BSC számos hasznos és fontos eleme („öntanuló szervezet”, személyzeti motiváció) nem jelenik meg ebben a cikkben, és a javasolt modell keretein belül önállóan fejleszthető.

Általában véve ezt a rendszert a kiegyensúlyozott eredménymutató megvalósításának kell tekinteni egy olyan vállalatnál, amelynek fő célja a gazdasági hozzáadott érték maximalizálása.

Ez a modell segít a menedzsernek:

• nyomon követni a vállalat értékének időbeli változásait;
• nézze meg, milyen tényezők befolyásolják a vállalat értékének változásait, és nyomon követheti befolyásuk nagyságát;
• operatív döntések meghozatalának rendszerét kiépíteni a vállalat értéknövelésének stratégiai célja alapján;
• diagramot készíteni az egymással összefüggő mutatókról, amelyek befolyásolják a cél elérését;
• a „menedzser műszerfalán” keresztül kellő időben azonosítani a szűk keresztmetszeteket (a mutatók változásának csökkenő üteme és egyéb kritikus trendek), és időben reagálni rájuk;
• stratégiai menedzsment eszközt kapnak;
• általánosan elfogadott és a befektetők számára érthető mutatója van, amely a vállalkozás hatékonyságát jellemzi.

Jelenleg sok külföldi befektető és részvényes megköveteli az orosz vállalatoktól, hogy jelentésükben tükrözzék az EVA® mutatót. Az EVA® mutatót használó cégvezetés fő előnye, hogy számításánál figyelembe veszi a tőkeköltséget, beleértve a társaság saját tőkéjét is.

Ez a mutató egyszerűen és hatékonyan használható, kiszámítható mind a vállalkozás egészére, mind az egyes beruházási projektekre. Az EVA® befektetési döntések meghozatalának eszközeként és univerzális indikátorként is használható a holding egyes részlegeinek vagy vállalkozásainak teljesítményének összehasonlítására. Bár ez a mutató nagyszámú feltételezést és előrejelzést használ a számítás során, lehetővé teszi a vállalkozás hatékonyságát befolyásoló összes tényező figyelembevételét. Az EVA® indikátort a 90-es években az amerikai Stern Stewart & Co fejlesztette ki, és jelenleg széles körben használják a világ vezető vállalatai között.

Számos lehetőség van az EVA® kiszámítására, ezek közül az egyik:

EVA® = NOPAT – WACC x CE;

ahol a NOPAT (Net Operation Profit After Taxes) a nettó adózott működési eredmény;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) – súlyozott átlagos tőkeköltség;
CE (Capital Employed) – a befektetett tőke összege.

Nézzük meg közelebbről a számítást befolyásoló tényezőket:

• A NOPAT (adózás utáni nettó üzemi eredmény) a nettó adózás előtti eredmény + fizetendő kamat + lízingdíj kamata + goodwill értékcsökkenés - fizetett adó összegeként számolható. A jövőben szükség lehet a számított mutatók részletezésére.
• A WACC (súlyozott átlagos tőkeköltség) figyelembe veszi a tőke részesedését és piaci értékét, mind a saját, mind az adósságokat, a tőkefelhasználással kapcsolatos kockázatokat, valamint a vállalkozásban rejlő kockázatokat. Kiszámítható úgy, hogy a saját tőke költsége szorozva a saját tőke hányadával plusz az idegen tőke költsége szorozva az idegen tőke arányával.
• A tőkeköltség a CAPM kockázatértékelési modell (tőkeárazási modell) képletével számítható ki:

CC = Rf + B (Rm - Rf)

ahol Rf a kockázatmentes megtérülési ráta;
Rm – piaci jövedelmezőségi szint;
B az eszköz és a piac (ár és index) közötti korrelációt tükröző együttható.

A jövőben a tőkerészek érték szerinti lebontásával is lehetőség nyílik a számítás részletezésére. Ebben a mutatóban az EVA® egyik előnyét látjuk, mégpedig a tőkeköltség, a vállalkozás teljes felelősségében való részesedése és a kockázatok figyelembevételét. A kockázatok végső mutatóra gyakorolt ​​hatásának tanulmányozása után stratégiát kell kidolgozni ezek csökkentésére.

CE (befektetett tőke) - esetünkben a vállalkozás által kezelt összes vagyon összegét vesszük.

Fel kell mérni a számítás egyes összetevőinek a végső mutatóra gyakorolt ​​​​hatásának mértékét (súlyát), és szükség esetén le kell bontani a nagyobb súlyú mutatókat.

A mutatók rangsorolását azért kell elvégezni, hogy kiküszöböljük az egyszerű mutatók túlzott részletezését és a számítást bonyolító helyzetet (különösen a nem pénzügyi mutatók számításánál), ami a munkaerőköltségek jelentős növekedésével jár, és végső soron csökkentheti a mutató alkalmazásának hatékonyságát. a kérdéses módszertant nullára. A különböző iparágakban és különböző üzleti folyamatokban működő vállalkozások esetében az egyszerű mutatók hatása eltérő lesz.

A vállalat értékének második fontos összetevője a goodwill. A goodwill egyik definíciója, amelyet az Amerikai Értékbecslők Társasága (ASA) fogadott el, a vállalat „jó neve”, amely magában foglalja a vállalat immateriális javait: üzleti hírnév, elhelyezkedés, ügyfelekkel való kapcsolatok, személyzet képzésének szintje stb. .

Az immateriális javak három csoportra oszthatók:

1. Amortizálatlan eszközök, amelyek élettartama határozatlan. Az immateriális javak elválaszthatatlanok a vállalkozástól: képzett személyzet, termékpromócióban elért eredmények, földrajzi elhelyezkedés, hírnév.
2. Szintén a nem amortizált eszközök, amelyeknek határozatlan élettartama van, de elválaszthatatlanok a vállalkozás alkalmazottjától: egy adott munkavállaló hírneve és szakmai felkészültsége, kereskedelmi képességei stb.
3. Amortizálható eszközök, amelyek meghatározott hasznos élettartammal rendelkeznek. A vállalkozás mérlegében elhelyezhető immateriális javak: védjegyek, szerzői jogok, szabadalmak. Külön értékelhető eszköz.

Az immateriális javak összértékében jelentős szerepet játszik a társaság szellemi tőkéje. A szellemi tőke üzleti tevékenységre gyakorolt ​​hatását régóta tanulmányozzák. P. Drucker, a modern menedzsment klasszikusa azt állította, hogy a „tudástársadalomban” az alapvető gazdasági erőforrás a tudás, és nem a természeti erőforrások vagy az anyagi javak. P. Drucker azt is írta: „A tudás kulcsfontosságú gazdasági erőforrássá és dominánssá vált – sőt talán a versenyelőny egyetlen forrásává is.” A tudás, a vállalat szellemi tőkéje, a termelés legerősebb motorja. Egy vállalat alapkompetenciájának fejlesztése során az emberi intelligencia kezelése és hasznos árukká és szolgáltatásokká való átalakítása kritikus kompetenciává válik.

A vállalat értékének kezelése során az immateriális javak kezelése, értékük növelése jelentősen befolyásolhatja az üzleti értékesítés végösszegét.

Az egyes, eltérő üzletágú társaságok szellemi tőkéjének szerkezete jelentősen eltérhet. A menedzser feladata ezen kompetenciák azonosítása és kezelése. Például a vállalat személyzetének felkészültsége és professzionalizmusa olyan mutatókkal értékelhető, mint a különböző munkavállalói csoportok (mérnökök, adminisztratív mérnökök, munkások) végzettsége, a személyzet fluktuációja és a vállalatnál töltött átlagos szolgálati idő. A vezetők körében magas felsőfokú végzettség, alacsony fluktuáció és magas átlagos szolgálati idő mellett nagy biztonsággal kijelenthető, hogy a munkatársak megfelelő szintű tudást és tapasztalatot halmoztak fel a vállalat hatékony növekedéséhez, és ez egy fontos tőke, amelyet legalább meg kell őrizni és fejleszteni kell.

A felhalmozott tudás átültetése a vállalati tudásrendszerbe fontos lépés a vállalat értékének növelésében. A vállalati tudás speciális ismeretek, termelési tapasztalatok és készségek, tudásbázisok és adatok összessége, amelyeket a vállalat szellemi tőkéjében használnak fel gazdasági és technológiai eredmények elérése érdekében.

Az előző példa folytatásaként a goodwill értékének növelése érdekében célszerű a vállalat vezetése úgy dönteni, hogy a személyzet felhalmozott tudását, tapasztalatát átadja az általános vállalati tudásbázisba. Ez csökkenti a tapasztalat egy részének elvesztésének kockázatát, amikor a vállalat személyzetét elbocsátják vagy csökkentik. Például a rakodócégeknél ez egy tudásbázis lehet a hajók be- és kirakodásának történetéről, a technológiai műveletekről, az ügyfelekkel való kapcsolatokról stb.

A pénzügyi és nem pénzügyi mutatók kezelésének megközelítését ötvöző integrációs rendszer a kiegyensúlyozott eredménymutató. Ezt a rendszert D. Norton és R. Kaplan tudósok fejlesztették ki a 90-es években, a TOP-100 besorolású cégek több mint fele ezt a rendszert használja a gyártás során. Ezek olyan nagyvállalatok, mint a Xerox, Volvo, Electrolux és mások.

Ez a rendszer a stratégiai menedzsment területéhez tartozik, de lehetővé teszi a vállalatfejlesztési stratégia és az operatív menedzsment összekapcsolását. Ez és nem csak ez biztosítja a kiegyensúlyozott rendszert. A rendszer a pénzügyi és nem pénzügyi mutatók egyensúlyára épül, gondosan kiválasztott (lehetőleg kevés) tényezőre (indikátorra) építve a vállalati cél elérését. Minden vállalati cél egyensúlyban van a vállalat tevékenységének különböző aspektusai között; a rendszerfejlesztők négy fő szempontot kínálnak:

• Pénzügyi tevékenységek
• Fogyasztói kapcsolatok
• Gyártási folyamatok szervezése
• Tanulás és gazdasági növekedés

Egyes cégek külön szempontot emelnek ki – a személyzetet, vagy bevonják a képzésbe és a gazdasági növekedésbe.

A BSC-nek legfelső szinten van egy küldetése, egy vállalatfejlesztési stratégiája, az alsó szinten pedig az egyes alkalmazottak konkrét hozzájárulása e küldetés megvalósításához. A kiegyensúlyozott eredménymutató egyrészt a stratégia kidolgozásának eszközeként, másrészt az alkalmazottak vagy az osztályvezetők motivációjának eszközeként használható.

A BSC lehetővé teszi a legfontosabb tényezők azonosítását a teljesítmény kritikus szempontjain belül. A menedzser kényelmes képet kap a vállalkozás fejlődéséről, az előadó lehetőséget kap munkájának megtervezésére a célok konkrét tevékenységek szintjére történő részletezésével. A BSC lehetővé teszi a vállalat céljainak eléréséért felelős személyek azonosítását, és vezetői ellenőrzési eszközként használják.

A vizsgált modellben a vállalati értékmenedzsment két fő összetevőjének kombinációja: a pénzügyi mutatók kezelése az EVA mutatón keresztül és az immateriális javak kezelése a kiegyensúlyozott eredménymutatóban az optimális. Bár, mint fentebb említettük, modellünkben csak a BSC egyes elemeit fogjuk használni.

A kiadvány megvizsgálja a két megközelítés, az EVA® és a BSC egyetlen rendszerben való kombinálásának megvalósíthatóságát és lehetőségét. Megjegyzendő, hogy a BSC egy vállalati stratégia menedzsment rendszer, az EVA® pedig a vállalat hozzáadott értékének növelésének mutatója. Mérőszámként az EVA® zökkenőmentesen integrálódik a kiegyensúlyozott eredménymutatóba, de teljesítménymenedzsment rendszerként az EVA® (a Stern Stewart & Co által kifejlesztett és kínált) bizonyos feltevések mellett integrálódik a BSC-vel. A kiegyensúlyozott eredménykártya tiszta formájában a vállalatfejlesztési stratégia megbeszélését, és legfőképpen a vállalatfejlesztési stratégiájának minden dolgozó általi megértését és elfogadását feltételezi, e nélkül a BSC bevezetésének eredményessége megkérdőjeleződik. A javasolt rendszerek kombinálásakor a szervezet küldetését kezdetben a cég tulajdonosa határozza meg és tűzi ki, aminek következtében a BSC stratégia kialakítása veszít rugalmasságából, ugyanakkor konkrét és érthető utat határoz meg fejlesztés, amelyen belül a munkatársak megvitassák és intézkedjenek a cél elérése érdekében. Ez az a pont, ahol a vizsgált modell megvalósításának hatékonysága veszélybe kerül. Ez a kockázat lényegesen alacsonyabb azoknál a vállalatoknál, ahol a személyzeti menedzsment magas szintű szervezettsége van, és bíznak a vállalat felső vezetésében.

Hipotetikus szervezetünk küldetése úgy hangzik, mint a vállalati érték maximalizálása. Ezután egy példa segítségével megvizsgáljuk a kiegyensúlyozott eredménymutató modellt. A javasolt modell a vállalkozás típusától függően jelentősen eltérhet, és a konkrét valósághoz kell igazítani.

A fő szempontok, amelyeken belül a vállalat küldetését áttekintik és ismertetik:

• Pénzügyi tevékenység - itt olyan pénzügyi mutatókat kell meghatározni, amelyek befolyásolják a vállalat értékének növekedését, és amelyeket a befektető figyelembe vesz döntései során (például jövedelmezőség, nettó nyereség, tőkeszerkezet stb.);
• Fogyasztókkal való kapcsolat – ide tartoznak azok a mutatók, amelyek leírják a termékek és szolgáltatások fogyasztói értékét, a vállalat termékeivel és szolgáltatásaival kapcsolatos igényeket és szükségletek kielégítését, a termékek fogyasztói tulajdonságait, amelyekért a fogyasztó vállalja, hogy fizetni (például ára, sebessége szolgáltatás, fogyasztói elégedettség a termékekkel vagy szolgáltatásokkal, új fogyasztók beáramlása, mennyiségi növekedés, piaci részesedés);
• A cég üzleti folyamatainak szervezése - ide tartoznak a fogyasztó számára szükséges értékek megteremtését jellemző mutatók, nevezetesen a vállalat technológiai és üzleti folyamatainak megszervezése (ellátó és termelési szolgáltatások munkája, raktár készletezése, adósokkal és hitelezőkkel való együttműködés , és mások);
• Személyzet, képzés és fejlesztés – ide tartoznak a know-how modernizálására és fejlesztésére szolgáló mutatók, a termelékenység és a folyamathatékonyság megkívánt szintjének fenntartásának módjai, a vállalat szellemi tőkéjének növelésére és a személyzeti menedzsmentre (személyzet fluktuációja, szabadalmak, a vállalat vállalati tudásbázisrendszerének felhasználóit) azonosítják.

Soroljuk fel az EVA® indikátor (használt és a számítását befolyásoló) és a goodwill néhány összetevőjét.

EVA® (A csoport):

• Előállítási költség, rubel;
• Értékcsökkenés, rubel;
• Közvetlen és közvetett költségek összege, rubel;
• Kamatfizetés az adósság után, rubel;
• A hitel- és saját tőke részesedése, %;
• Követelések és tartozások, rubel;
• Alaptevékenységekből és kiegészítő szolgáltatásokból származó bevétel, rubel;
• kölcsöntőke piaci kamata, %;
• A vállalkozás költségeinek szerkezete (összesen) rubelben;
• Lízingfizetési kamat, rubel;

Goodwill (B csoport):

• Egy fogyasztó ellátásának átlagos mérete, egység;
• Egy cég szabadalmainak átlagos élettartama, évek;
• Bejegyzett szabadalmak száma, évek;
• Piaci részesedés, %;
• A fogyasztóval való kapcsolatfelvétel és a tranzakció megkötése közötti átlagos idő, napok;
• A munka termelékenységének növekedése, %;
• Készletforgalom, %;
• Káros anyagok kibocsátása a környezetbe;
• Kutatási és fejlesztési költségek, rubel;
• Befektetések új piacok kutatásába, rubel;
• Racionalizálási javaslatok száma munkavállalónként, évek;
• Munkavállalói elégedettségi index;
• A piac vagy vállalkozások fejlődési üteme, amelytől az Ön piaca függ

Meg kell említeni más, a vállalkozás tevékenységét befolyásoló mutatókat is (C csoport):

• Állótőke-arányos megtérülés, %;
• Forgóeszköz-forgalom, %;
• Szabad alapok befektetéseinek kamatai, rubel;
• Egy alkalmazottra jutó költség, rubel;
• Raktári készletek kora, hónapok;
• A befektetett tőke megtérülése;
• A részvények piaci értéke, rubel;
• A nyereség, a bevétel, az eszközök növekedési üteme;

A mutatók a vállalkozás típusától függően kiegészíthetők.

E = dY/dX*X/Y;

ahol E az Y indikátor rugalmassága az X indikátorhoz képest;

• A kiválasztott indikátoroknak meg kell felelniük a következő követelményeknek:
• Vannak olyan mutatók, amelyek befolyásolják az EVA® kiszámítását;
• Olyan mutatókat kell használni, amelyek nagyobb súllyal bírnak a végeredményben (például költségtételek részletezésekor a kis súlyú tételek egybe vonhatók)
• A mutatóknak a vállalat fejlesztési stratégiáján kell alapulniuk;
• A mutatókat úgy kell kiegyensúlyozni, hogy azok objektíven tükrözzék a vállalkozás helyzetét.

Az EVA® (A csoport) számításába bevont mutatókat célszerű a „Pénzügyi” szempontok közé sorolni. Az immateriális javak mutatói (B csoport) a következő szempontokra oszthatók: „Kapcsolatok a fogyasztókkal”, „A vállalat üzleti folyamatainak szervezése”, „Személyzet, képzés és fejlesztés”. A „C” csoportba tartozó mutatókat is hozzá kell adni, amelyek közvetve befolyásolják a hozzáadott érték kiszámítását vagy jellemzik a vállalat fejlesztési stratégiáját.

Példa a mutatók megoszlására egy szolgáltató piaci vállalkozásnál (ipari hűtőegységek javítása):

• Pénzügy:
  • Árbevétel, rubel;
  • Termékköltség (közvetlen költségek a közvetett költségek elosztása előtt), rubel;
  • Általános termelési költségek (közvetett költségek), rubel;
  • A kölcsöntőke százaléka, %;
  • Saját tőke százalékos aránya, %;
  • Vállalkozási kockázati prémium, %;
  • Fizetett adók összege, rubel;
  • kölcsöntőke felhasználásának költsége;
  • Saját tőke felhasználásának költsége;
  • Vállalati eszközök, rubel.
• Fogyasztói kapcsolatok:
  • Piaci részesedés, % ;
  • A vevők ABC-séma szerinti rangsorolása és a vevők aránya az egyes csoportokban, %;
  • Ügyfél-elégedettségi index, %;
  • Az eladási árak szintjének változása, rubel;
  • Piac fejlődési ráta, %;
  • Az elveszett szolgáltatást vásárlók száma.
• Vállalati üzleti folyamatok szervezése:
  • Késések a vállalkozás anyagellátásában, napok;
  • Átlagos kintlévőség napjai, napok;
  • Ipari sérülések;
  • Csökkentett idő technológiai műveletenként;
  • Átlagos döntéshozatali idő;
  • A termelés számítógépesítése.
• Személyzet, képzés és fejlesztés:
  • Fluktuáció;
  • Átlagos szolgálati idő a vállalkozásnál, év;
  • Az alkalmazottak átlagéletkora, év;
  • Racionalizálási javaslatok száma, db;
  • Bejegyzett szabadalmak száma, db;
  • Befektetések új piacok fejlesztésébe, rubel;

Ennek eredményeként ki kell számítani az EVA® mutatót, meg kell határozni az indikátorok és a végső mutató közötti ok-okozati összefüggéseket, valamint a mutatók egymás közötti összefüggéseit, például a fejlesztési beruházások növelésével. Az új piacokon a vállalkozás nyeresége csökkenni fog, az eladási árak szintjének csökkenése (például dömping során) árbevétel csökkenést von maga után, stb.

Vaganov A.P. A JSC Novoroslesexport vezető szakembere [e-mail védett]

• Vezetés, menedzsment, cégvezetés

Küldje el a jó munkát a tudásbázis egyszerű. Használja az alábbi űrlapot

Diákok, végzős hallgatók, fiatal tudósok, akik a tudásbázist tanulmányaikban és munkájukban használják, nagyon hálásak lesznek Önnek.

Közzétéve: http://www.allbest.ru/

Bevezetés

Az orosz piacgazdaság fejlődése nagyon nehéz és hosszú úton halad. A piac dinamikáját nehéz megjósolni, az új politikai döntések és jogalkotási aktusok sokasága számos akadályt gördít az orosz vállalkozások fejlődése elé. Ilyen körülmények között a stratégiai vállalatirányítás különösen fontos. Egyre fontosabb az orosz vállalkozások számára, amelyek kiélezett versenybe lépnek, mind egymás között, mind a külföldi vállalatokkal. Ma a világ vezető közgazdászai felismerték, hogy egy vállalkozás stratégiai irányításának fő pénzügyi célja az érték növelése. A költséggazdálkodási elvek megvalósítása azonban instabil gazdasági helyzetben komoly nehézségekbe ütközik.

A költséggazdálkodási rendszer legfontosabb eleme az üzleti értékelés. A meglévő értékelési módszerek nem alkalmasak a bizonytalanság körüli döntéshozatali probléma megoldására. Ezt támasztja alá, hogy a jövedelemszemlélet hagyományos módszerei nem teszik lehetővé a fejlődő piacgazdaság körülményeiből adódó hatások, így a magas és változó növekedési ráták, a teljesítményeredmények rossz kiszámíthatóságának figyelembevételét. Ezen túlmenően egy vállalkozás értékének e módszerek keretében történő kiszámítása nem veszi kellőképpen figyelembe a vállalkozás pénzügyi mutatóit (tőkemegtérülés, újrabefektetési arány). Szintén a vállalati érték számítási módszerei nem teszik lehetővé, hogy az előrejelzések készítésekor figyelembe vegyük a stratégiai menedzsment folyamatát kísérő bizonytalanságot. Ebből kifolyólag a modern értékelési módszerek nem teszik lehetővé, hogy meghatározzuk a kontroll akciók hatását a vállalat értékének növelésére.

A tudományos irodalom meghatározza a vállalatok értékbecslésének alapelveit. Gyakorlati alkalmazásuk módszertani szempontjai azonban a stratégiai döntések elemzésekor még nem teljesen kidolgozottak.

A kutatási téma kiválasztását a tudományosan megalapozott elemzések és módszerek kidolgozásának igénye határozta meg a bizonytalanság körülményei között az üzleti élet értékelésére a stratégiai alternatívák kiválasztásához.

A munka célja egy vállalkozás értéknövelésének pénzügyi vonatkozásai, problémáinak tanulmányozása.

Munkacélok:

Vegye figyelembe a vállalkozás értékének felmérésére szolgáló megközelítéseket és módszereket;

Pénzügyi eszközök tanulmányozása a vállalati értékteremtéshez;

A vállalat pénzügyi helyzetének elemzése;

Felméri a vállalat üzletének értékét különböző megközelítések szemszögéből;

Javasoljon módot egy vállalkozás értékének növelésére a felszámolási érték felhasználásával.

A munka információs és elemzési alapját jogszabályi és szabályozási aktusok, a szerzők kutatási témával kapcsolatos tudományos munkái, az Istraproduct LLC számviteli jelentéseiből származó anyagok és adatok, folyóiratokban megjelent publikációk és internetes források képezték.

1. A vállalati értékbecslés elméleti szempontjai

1.1 A vállalati értékbecslés megközelítései

Bármely vállalkozás értékének felmérésekor különféle megközelítések alkalmazhatók. A leggyakrabban alkalmazott három, a hatósági értékelési standardokban rögzített megközelítés: költségalapú, összehasonlító (piaci) és nyereséges. Ezek költségbecslési módszerek halmazát jelentik, amelyek a következőkön alapulnak:

Adott tárgy helyreállításához, cseréjéhez szükséges költségek meghatározása, annak elhasználódásának figyelembevételével (költségszemlélet);

Az értékelési objektum összehasonlítása hasonló objektumokkal, amelyekre vonatkozóan van információ a velük folytatott tranzakciók árairól (összehasonlító megközelítés);

Az értékelési objektumtól várható bevétel meghatározása (jövedelem megközelítés).

A felsorolt ​​megközelítések az ábrán bemutatott módszereket tartalmazzák. 1.1. Az értékelési módszer egy értékelési objektum értékének meghatározására szolgáló módszer az egyik megközelítés összefüggésében.

1.1. ábra – Vállalkozásértékelési módszerek és módszerek

A vállalkozás értékeléséhez szükséges megközelítések és módszerek kiválasztásakor mérlegelni kell mindegyik előnyeit és hátrányait (1.1. táblázat).

1.1. táblázat

Az üzleti értékelési módszerek fő előnyei és hátrányai

Előnyök és hátrányok
	Összehasonlító	Jövedelmező	Drága
Előnyök	Teljesen piaci módszer, a jelenlegi valós beszerzési gyakorlatot tükrözi	Az egyetlen megközelítés, amely figyelembe veszi a jövőbeli várakozásokat, figyelembe veszi a piaci szempontot (piaci diszkont), figyelembe veszi a gazdasági avulást	Valós vagyon alapján, különösen alkalmas bizonyos típusú társaságok számára
Hibák	A múlt alapján a jövőbeli várakozások figyelmen kívül hagyása; számos módosítás szükséges, nehezen hozzáférhető adatok	Munkaigényes előrejelzés, részben valószínűségi jellegű	Gyakran nem veszi figyelembe az immateriális javak és a goodwill értékét; statikus, nem veszi figyelembe a jövőbeli elvárásokat; nem veszi figyelembe a profitszinteket

Tekintsük az említett megközelítések és módszerek jellemzőit.

A bevételi megközelítés az értékelési objektum értékének becslésére szolgáló módszerek összessége, amely az értékelési objektum használatából származó várható bevétel meghatározásán alapul. Jövedelemszemléletű megközelítésben egy tárgy értékét meghatározó fő tényező a jövedelem. Minél nagyobb az elbírálás tárgya által hozott jövedelem, annál nagyobb a vállalkozás piaci értéke, minden egyéb tényező változatlansága mellett. A jövedelemszemlélet főbb módszereit a táblázat mutatja be. 1.2.

1.2. táblázat A jövedelemszemlélet főbb módszerei

Jövedelemtőkésítési módszer	Kedvezményes Cash Flow módszer
Az üzletértéket (V) a következő képlet határozza meg: V = D/R, ahol D a vállalkozás nettó éves bevétele, R a tőkésítési arány	Egy vállalkozás értékét úgy kapjuk meg, hogy előre jelezzük a belőle származó bevételeket, és azokat a befektető által megkívánt megtérülési rátának megfelelően diszkontáljuk.
A módszer használatának feltételei
A társaság bevétele stabil (ezt a korábbi időszakok bevételeinek elemzése és az azonosított trendek igazolják). A jövedelem stabilitását a pénzügyi adatok retrospektív elemzése igazolja. jelentéskészítés 3-5 évre és az iparág stabilitása	A társaság bevétele évről évre jelentősen változik, és külön diszkontáljuk. Az előrejelzés utáni időszak bevétele (reverziós költség) a Gordon-modell segítségével számítható ki

Az üzletértékelés költségalapú megközelítése az eszközök és források értékének meghatározásán alapul (1.3. táblázat)

1.3. táblázat Költségszemlélet és inherens módszerei

Ha a vállalkozás várhatóan ingatlankomplexumként működik tovább, a nettó eszköz módszert kell alkalmazni.

Az összehasonlító megközelítés olyan értékelési módszerek összessége, amelyek az értékelés tárgyának olyan hasonló objektumokkal való összehasonlításán alapulnak, amelyekre vonatkozóan rendelkezésre állnak információk az árakról.

Összehasonlításképpen a rendszer kiválasztja azokat az objektumokat, amelyek versenyeznek az értékelt vállalkozással, és ennek megfelelően módosítják az adatokat. A módosítások a hozzájárulás elvén alapulnak. Az összehasonlító megközelítést három módszerrel valósítják meg (1.4. táblázat).

1.4. táblázat Összehasonlító megközelítési módszerek

A három kijelölt megközelítés egyidejű alkalmazása lehetővé teszi, hogy képet kapjunk a vizsgált ingatlan piaci értékéről.

1.2 Pénzügyi eszközök az értékteremtéshez és a vállalatelemzés pénzügyi modellje

A vállalkozások a fejlődés bármely szakaszában értékelik tevékenységük eredményességét. Sok gyors növekedésre törekvő, vagy éppen ellenkezőleg, stagnáló vagy válsághelyzetben lévő vállalat igazolja az értékteremtéshez és -növeléshez szükséges pénzügyi eszközöket. Ezen eszközök létrehozásakor vagy használatakor a vállalatoknak meg kell érteniük:

Az értékteremtő eszköz kiválasztásának sajátosságai;

Ennek az eszköznek a fő jellemzői;

A szóban forgó értékteremtő eszköz megfelelése az adott cég sajátosságainak;

A szóban forgó értékteremtő eszköz használatának ára;

Pénzügyi források a figyelembe vett értékteremtő eszköz megvalósításához;

Alternatív értékteremtő eszközök;

Módszerek ennek az eszköznek a vállalat és mások értékéhez való hozzájárulásának felmérésére.

Így a vállalatnak a következő problémákat kell megoldania:

Értékteremtő eszközök azonosítása és egy adott eszköz fontosságának indoklása a stratégiai célok megvalósításában;

Az egyes értékteremtő eszközökhöz a vállalat értékét befolyásoló tényezők meghatározása és e tényezők jelentőségének felmérése. Ehhez a tényezők jelentőségének felmérésére szolgáló eszközök kidolgozása szükséges;

Egy adott tényező vállalkozás értékére gyakorolt ​​hatásának mennyiségi értékelésének technológiájának meghatározása megfelelő algoritmus segítségével.

Az egyes feladatoknál térjünk ki részletesebben abból a szempontból, hogy elérhető-e a megoldáshoz szükséges módszertani fejlesztés.

A vállalati értékteremtéshez szükséges pénzügyi eszközök halmazának kialakításához a következő algoritmust kell használni:

Az üzlettulajdonos befektetési elvárásainak azonosítása;

Más vállalatok értékteremtő eszközeinek felhasználási tapasztalatainak elemzése és ezekből reprezentatív minta kialakítása;

A vállalatnak megfelelő értékteremtő eszközök indokolása;

Vállalati értékteremtő eszközök tipológiai csoportjainak kialakítása.

Így az értékteremtő eszközök használatának módszertani megközelítésének első állomása ezen eszközök indokolása és kiválasztása. Jelenleg több olyan pénzügyi eszköz is létezik, amely lehetővé teszi a cégtulajdonosok és vezetők számára, hogy olyan tevékenységeket végezzenek, amelyek a vállalat értékteremtésére és értékkezelésére irányulnak. Minden vállalatnak megvan a saját prioritási rendszere, de ezeket a prioritásokat az értékmenedzsment elvi megközelítései alapján kell meghatározni.

A közgazdasági szakirodalom elemzése kimutatta, hogy a vállalati értékteremtéshez legalább a következő főbb eszközök azonosíthatók:

Pénzügyi stratégia;

Befektetési politika;

Befektetési vonzerő;

Vállalatirányítás.

Ezen eszközök mindegyikét saját értékképző tényezőkészlet jellemzi.

Egy adott vállalat költséggazdálkodási koncepciót alkalmazva kiválasztja mind az eszközportfóliót, mind az egyedi eszközöket, amelyek jobban megfelelnek ennek a vállalatnak. A kiválasztott hangszerek mindegyikére jellemzőek bizonyos tényezők, amelyek meghatározzák ennek a hangszernek a lényegét. Ezek a tényezők minőségi jellemzők, amelyek az értékteremtő eszköz jellemzőit tükrözik. Ezenkívül minden tényezőt egy bizonyos mutatórendszer jellemez. Egy jól kidolgozott és publikált minősítési módszer a tényezők jelentőségének felmérésére szolgálhat. Egy adott tényezőnek az üzleti érték növekedésére gyakorolt ​​hatásának kvantitatív értékelésének eszköze a vállalat pénzügyi modelljének felépítése.

A külföldi és hazai szakirodalomban számos lehetőség kínálkozik e modell módosításainak érdemi és formai rögzítésére.

A vállalat pénzügyi modelljének felépítése a következő feltételeken alapul:

A profit- és jövedelemmutatók különféle módosításai, mint a közgazdászok és üzletemberek sok generációja számára legismertebbek. A fő gondolat az, hogy többet kell tennie, mint csupán figyelembe venni a kimenetek és a költségek közötti különbséget, és ennek a különbségnek a megnevezésére szolgáló lehetséges lehetőségeket. Meg kell vizsgálni a lehetséges befektetések alternatív lehetőségeit, és ennek megfelelően elfogadhatónak tekinthető az, amely lehetővé teszi annak kimutatását, hogy az elért eredmény még más forrásbefektetési lehetőségekkel is pozitív;

Minimális tőkemegtérülési szint megállapításának szükségessége a részvényesek számára. A részvényeseknek meg kell érteniük, hogy a kockázati finanszírozás a legradikálisabb változatban nem hozhat alacsonyabb bevételt, mint például egy betét;

Egy befektetés készpénzáramlást generáló képessége. Általában a cash flow generálás lehetősége teszi lehetővé az üzleti értékteremtés egyik vagy másik tényező jelentőségének azonosítását;

A vállalkozás tulajdonosának költségszemléletének kialakítása, beleértve a pénzügyi modell különféle módosításait. Mivel a vállalkozás élén a tulajdonos áll, éppen ennek a gondolkodásmódnak a kialakítása tűnik a legnehezebb feladatnak.

Jelenleg a vállalat értékbecslésének és kezelésének gyakorlatában két modellcsoportot alkalmaznak pénzügyi modellként:

A vállalkozás által generált pénzáramok jelenértékének koncepciója alapján;

A gazdasági profit fogalma alapján.

Ezek a modellek jól kidolgozottak és bemutatásra kerülnek a szakirodalomban.

Így három probléma megoldására van szükség az üzleti érték növekedésének meghatározásához és a vállalat értékeléséhez. Ezen feladatok mindegyikének megfelelő módszertani eszközökkel kell rendelkeznie.

2. Egy vállalkozás értékének felmérése és eredményeinek felhasználása az üzleti hatékonyság javítására

pénzügyi piaci érték felszámolása

2.1 A vállalat pénzügyi helyzetének elemzése

Értékelés készült az Istraproduct LLC üzletágáról, amely a következő címen található: Oroszország, Moszkva, Leninsky Prospekt, 121/1 épület 2. Tevékenység leírása: brojler csirkehús (csirkecomb filé, mellfilé) saját gyártása és nagykereskedelme. , használt lábak, csirke tetem, szárnycsontok, csirke bőr).

A beruházás részeként az Istraproduct LLC-nél korszerűsítésre került sor, melynek eredményeként a brojlercsirkehús termelés volumene több mint 10-szeresére nőtt, és élősúlyban elérte a 42 ezer tonnát.

Ez a cég Moszkva és a moszkvai régió egyik legjövedelmezőbb mezőgazdasági vállalkozása. A nettó nyereség mennyisége évente növekszik: 362,730 millió rubel. 2012-ben 537,936 millió rubel. 2013-ban 576,420 millió rubel. A tevékenység jövedelmezőségi szintje a tárgyévben 29,1% volt.

Az értékelés kulcsfontosságú szakasza a pénzügyi elemzés, mivel célja a vállalkozás pénzügyi helyzetének és a pénzügyi kockázatok mértékének felmérése. A bevételek és ráfordítások előrejelzése közvetlenül a pénzügyi elemzés eredményein alapul, és a diszkontált cash flow módszerben alkalmazott diszkontrátát határozzák meg.

Egy vállalat pénzügyi helyzetét a pénzügyi stabilitás, likviditás, fizetőképesség és jövedelmezőség mutatócsoportjai segítségével lehet felmérni és elemezni.

Az Istraproduct LLC összes likviditási mutatóját növekedési tendencia jellemzi, és jelentősen meghaladja a standard értékeket (2.1. táblázat).

2.1. táblázat Az Istraproduct LLC likviditási mutatói

Az Istraproduct LLC pénzügyi stabilitási együtthatóinak dinamikáját és változásait, valamint a szabályozási korlátozásokat a táblázat tartalmazza. 2.2.

2.2. táblázat

Az Istraproduct LLC pénzügyi stabilitási mutatói

Index	Normatív érték				2014 eltérés 2012-től	2014 eltérés 2012-től
Autonómia együttható
Adósság/részvény arány
A mobil és az immobilizált eszközök aránya
Manőverezhetőségi együttható
Saját forgótőke céltartalék aránya
A saját forrásból származó készletek és költségek ellátási együtthatója
Az ipari tulajdon aránya

A pénzügyi mutatók elemzése az Istraproduct LLC pénzügyi stabilitásának enyhe növekedését jelzi a vizsgált időszakban.

A fentiek mindegyike jellemzi az Istraproduct LLC meglehetősen magas és stabil pénzügyi helyzetét a baromfiiparban a folyamatosan fejlődő orosz piacon.

2.2 Vállalkozási érték becslése különféle megközelítésekkel

A tulajdonszemléletű módszerek közül a nettó eszköz módszert alkalmazták, amely szerint egy vállalkozás piaci értéke megegyezik a saját tőkéjének könyv szerinti értékével.

A nettó eszközök az eszközök összege mínusz a kölcsönzött finanszírozási források.

Ez a módszer a vállalati érték közvetett számítási módszere, amely az utolsó fordulónapi mérlegadatokat használja.

Egy vállalat piaci értékének költségszemléletű meghatározását a táblázat mutatja be. 2.3.

2.3. táblázat Az Istraproduct LLC piaci értékének meghatározása nettó eszköz módszerrel

A jelző neve	Egyenleg sor kódja
Immateriális javak
Befektetett eszközök
Az építkezés folyamatban
Hosszú távú együtt
Egyéb befektetett eszközök
Követelések
Készpénz
Egyéb forgóeszközök
Összes eszköz
2. KÖTELEZETTSÉGEK
Kölcsönzött pénzeszközök
Kötelezett számlák
Egyéb kötelezettségek
Összes kötelezettség
3. Nettó eszközök, ezer rubel.
Eszközök – Források

Az Istraproduct LLC piaci értéke a nettó eszközmódszer szerint 2015. január 1-jén 2031,984 millió rubel.

A bevételi megközelítésben a vállalkozás tevékenységének sajátosságai és a rendelkezésre álló információ mennyisége alapján a diszkontált cash flow módszert alkalmaztuk.

Ez a módszer feltételezi, hogy a vállalkozás mai értékét az értékelés napjára diszkontált jövőbeni pénzbevétel határozza meg. A hazai gyakorlatban a pénzforgalmat célszerű a bevétel mutatójaként használni.

Az ingatlan piaci értéke megegyezik a jövőbeni bevétel aktuális értékének összegével, vagyis az összes jövőbeni bevételt diszkontráta alkalmazásával értékre váltják az értékelés napján, és összegzik.

Az Istraproduct LLC három jövőbeli időszakra vonatkozó diszkontált bevételének elemzése megtörtént, az előrejelzés utáni időszakban az előre jelzett cash flow-k átszámításával a vállalkozás árába.

A cash flow a saját tőkére és a teljes befektetett tőkére számítható. Ehhez az értékeléshez a saját tőkére vonatkozó nettó cash flow-t választják ki, amely a következőképpen definiálható:

Nettó eredmény - Befektetett eszközök abszolút növekedése - Értékcsökkenési leírás - Hosszú lejáratú adósság növekedése - Nettó forgótőke növekedése = Cash flow.

A diszkontált cash flow módszert alkalmazó vállalkozás piaci értékét a következő képlet határozza meg:

ahol Vcalc az ingatlan becsült piaci értéke;

n az előrejelzési időszakok száma (előrejelzési időszak);

r - diszkontráta;

DP1...DPn - az előrejelzési időszaknak megfelelő pénzforgalom;

A Vost az ingatlan értéke az előrejelzést követő időszakban.

A vállalat értékének kiszámítása azzal kezdődik, hogy előrejelzést készítünk a vállalkozás tevékenységének meglévő trendjei alapján. A cash flow kiszámítása optimista, pesszimista és átlagos opciók alapján történik a megfelelő nettó nyereség alapján.

A következő szakaszban a diszkontrátát a kumulatív konstrukciós modell segítségével számítják ki a következő képlet segítségével:

ahol Rf a kockázatmentes diszkontráta;

S1 ... Sn - a vállalkozással járó kockázatok:

S1 - kockázat a vállalkozás méretétől függően;

S2 - pénzügyi szerkezeti kockázat;

Sn - egyéb kockázatok.

A Rosbusinessconsulting ügynökség szerint a 10,5%-os betétek rubelben kifejezett éves kamatlábaját vették kockázatmentesnek. A kamatlábat az értékelés időpontjában a minősítési információs központ szerint B csoport megbízhatóságú bankokból vett minta alapján számítottuk ki.

A vállalkozással járó kockázatok számítását a táblázat tartalmazza. 2.4. Kockázat számítása a vállalkozás méretére. Az Istraproduct LLC nettó eszközértéke 2 031 984 millió rubel.

2.4. táblázat

Az Istraproduct LLC vállalatban rejlő kockázatok kiszámítása

	Kockázati pontszám
Rendszertelen kockázat
A tevékenységek diverzifikálása
Piaci részesedés
Az irányítás minősége
Szisztematikus kockázat
Inflációs ráta
kamatok
A gazdasági növekedés
Árfolyamok
Bűnözési tényezők
Változás a kormány politikájában
Az iparba való belépés akadályai
Megfigyelések száma
Súlyozott összesen
A tényezők száma
Súlyozott átlag

Mivel egy vállalkozás optimális méretének 100 millió dollárnak kell lennie, az Istraproduct LLC mérete pedig ennél kisebb, a kockázati prémiumot a vállalkozás méretéhez igazítjuk. Ennek a kockázatnak a maximális értéke 5%.

Az Istraproduct LLC méretére vonatkozó kockázati prémiumot 1,71%-os szinten fogadták el.

A pénzügyi szerkezet kockázatának számítását a táblázat tartalmazza. 2.5.

2.5. táblázat Az Istraproduct LLC pénzügyi szerkezetének kockázata

Ha a tényleges kockázati érték meghaladja a standard értéket, a vállalat számára nincs kockázat. Ha kevesebb, akkor számolni kell a kockázattal. Valamennyi kockázat esetében a maximális érték szintén 5%. Az Istraproduct LLC pénzügyi szerkezetének kockázata 1,56%.

A vállalkozás becsült diszkontrátája:

r = 6,8 + 10,5 + 1,56 + 1,71 = 20,57%.

A számított diszkontráta szerint került meghatározásra a pénzáramok jelenértéke és a jelenértékhányad.

A jelenlegi cash flow összege az előrejelzési időszakban 312,890 millió rubelt tett ki. A vállalkozás előzetes értéke tartalmazza az előrejelzési időszakban a cash flow-k aktuális értékét és az előrejelzés utáni időszak aktuális értékét.

Az előrejelzés utáni időszak értékének kiszámítása azon a feltételezésen alapul, hogy a vállalkozás az előrejelzési időszak után is tud bevételt termelni. Az előrejelzési időszakot követően az üzleti bevételek stabilizálódása várható, és az időszak hátralévő részében stabil, hosszú távú növekedési ütem vagy egyenletes bevétel lesz.

A vállalkozás utólagos értékesítési árát a Gordon-modell segítségével számítottuk ki, amely szerint az előrejelzés utáni időszak éves bevételét értékmutatókba aktiváljuk egy tőkésítési mutató segítségével, amelyet a diszkontráta és a hosszú távú árkülönbségként határozunk meg. lejáratú bevétel növekedési üteme.

Tőkésítési ráta = 20,57% - 10,00% = 10,57%,

ahol 10,00% az átlagos bevételnövekedés az előrejelzést követő időszakban.

A bevétel aktuális értékének (PV) kiszámítása a Gordon-modell segítségével:

PVtv = (1 245,278 ? 0,520) / 0,1057 = 6 121,444 millió rubel.

Az Istraproduct LLC piaci értéke a bevételi megközelítéssel számolva 6 825,413 millió rubel.

Egy vállalkozás értékének összehasonlító megközelítés keretében történő felméréséhez a tőkepiaci módszert alkalmaztuk az árszorzók figyelembevételével.

Ez a módszer abból áll, hogy az értékelthez hasonló vállalkozást választanak ki, amelyet a közelmúltban értékesítettek, vagy amelyhez hivatalos kapitalizációs információk állnak rendelkezésre. Ezután meghatározzák egy hasonló vállalkozás piaci eladási ára és bármely pénzügyi mutatója (árszorzó) közötti kapcsolatot. A saját tőke piaci értéke megegyezik az értékelt vállalat hasonló pénzügyi mutatójának és az árszorzó szorzatával.

Összehasonlító megközelítéssel azonosították azt a problémát, hogy az üzletág sajátosságaiból adódóan hiányzik az információhiány a mezőgazdasági vállalkozások értékesítéséről és a tőkésítés eredményeiről. Ezért bizonyos feltételezéseket kellett tenni.

Számos jellemző alapján olyan vállalatot választottak ki, amely összehasonlítható volt az értékelt vállalattal, és amely alapján szorzót lehetett számítani. A Prodsbyt LLC (Moszkva) egy vertikálisan integrált holdingtársaság, amely takarmánygyártásra, baromfi- és sertéstartásra, feldolgozásra és értékesítésre szakosodott. Az Istraproduct LLC fejlesztési üteme hasonló a Prodsbyt LLC-hez.

Ezután az árszorzók értékeit számítottuk ki. Az árszorzó a vállalat piaci ára és bármely, a termelési és pénzügyi tevékenység eredményeit jellemző mutató közötti kapcsolat.

Az értékelési gyakorlatban a két leggyakoribb árszorzó a következő:

- „Ár/Profit”, az értékelt társaság és hasonló vállalkozások nyereségére vonatkozó információ annak meghatározásához, hogy melyik a leginkább hozzáférhető;

- Az „ár/értékesítésből származó bevétel” nem függ a számviteli módszerektől és univerzális, ami mentesíti az értékbecslőt az összetett módosítások szükségessége alól.

Az Istraproduct LLC piaci értékének kiszámításakor két intervallum szorzót használtunk: „Ár/értékesítésből származó bevétel” (P/S) és „Ár/nettó nyereség” (P/E). A Prodsbyt LLC értékük 2014-ben 0,86 és 11,78 volt. Ezekre a mutatókra vonatkozó adatokat az Expert minősítő intézet tette közzé.

A vállalkozási érték számítását a táblázat tartalmazza. 2.6.

2.6. táblázat

Az Istraproduct LLC értékének kiszámítása tőkepiaci módszerrel

Az Istraproduct LLC piaci értéke a tőkepiaci módszer szerint 4509,626 millió rubel.

Ennek eredményeként három költségszámítási módszert alkalmaztunk, és a következő értékelési eredményeket kaptuk:

A költségmegközelítés szerint (nettó eszköz módszer) - 2031,984 millió rubel.

A bevételi megközelítés szerint (a jövőbeli bevételek diszkontálásának módja) - 6825,413 millió rubel.

Az összehasonlító megközelítés szerint (tőkepiaci módszer) - 4509,626 millió rubel.

A különböző módszerekkel kapott vállalati értékek eredményeinek összehasonlításához összehasonlítási kritériumokat választottunk, és súlyozási együtthatókat számoltunk (2.7. táblázat).

2.7. táblázat: Összehasonlítási kritériumok és a súlyozási együtthatók számítása

	Kritériumok	Költséghatékony megközelítés	Jövedelem megközelítés	Összehasonlító megközelítés
	Az értékelési céloknak való megfelelés
	A felhasznált információk következetessége
	Az információ elegendősége
	Az információk megbízhatósága
	Az ingatlan potenciál elszámolása
	A piaci viszonyok figyelembevétele
	Vállalkozásfejlesztési kilátások elszámolása
	Kockázat elszámolása
	Könnyű számítások
	Az értékelési objektum sajátosságainak figyelembevétele
	Megfigyelések száma
		6/10 ? 10/13 = 0,462

A pontosabb üzleti érték meghatározásához súlyozott átlagértéket kell kiszámítani, figyelembe véve az alkalmazott megközelítések fajsúlyát.

Az üzlet piaci értéke = 2031,984? 0,462 + 6825,413 ? 0,461 + 4509,626 ? 0,077 = 4432,536 millió rubel.

Az Istraproduct LLC teljes piaci értéke 4 432 536 millió rubel.

Összehasonlítva az Istraproduct LLC értékbecslésének eredményeit, amelyeket az üzleti értékelés három megközelítésével - költséges, jövedelmező és összehasonlító - kaptunk, a következő következtetéseket vonhatjuk le.

A vállalkozás költségszemléletű költsége, amely a költségeket a felmerült költségekben veszi figyelembe, bizonyult a legkisebbnek (2 031,984 millió RUB), ami a kölcsönzött források jelentős részarányával magyarázható a mérleg kötelezettségei között. Ugyanakkor vitatható, hogy ez a jelenség átmeneti, mivel a társaság új telephelyeket fejleszt, tevékenységét bővíti, ezért jelentős költségeket (magas kötelezettségeket) terhel, amelyeket nem tud visszafizetni.

A társaság piaci értéke a bevételi megközelítés szerint 2 315 787 millió rubel. magasabb, mint az összehasonlító megközelítéssel kapott eredmény. Következésképpen a piac még mindig alulértékeli az Istraproduct LLC-t, mivel e megközelítés szerint a társaság saját tőkéjének értékét az az összeg határozza meg, amennyiért eladható.

A jövedelem-megközelítés alapján kapott eredmény a vállalkozás jövőbeli értékét tükrözi az értékelés napján. Törekedni kell az összehasonlító és a jövedelemszemlélettel elért eredmények egyenlőségére.

3. Útmutató a vállalati érték növeléséhez

3.1 Intézkedések a vállalat értékkezelési rendszerének bevezetésére

A vállalkozásba történő befektetés csak akkor lehet maximálisan megtérülő, ha objektíven felméri az értékét, és erőfeszítéseket tesz annak növelésére. Ez a feladat egy új menedzsment koncepció – értékalapú menedzsment (VBM) – megközelítéseinek alkalmazását igényli.

Ez a koncepció az 1980-as években jelent meg. az Egyesült Államokban. Ez magában foglalja a vállalat vezetésének valamennyi döntésének értékelését abból a szempontból, hogy milyen hatást gyakorolnak a vállalat piaci értékére. Erre azoknak a befektetőknek és tulajdonosoknak van szükségük, akiknek ismerniük kell vállalkozásuk értékét, hogy megértsék, megéri-e befektetni abba.

Az értékmenedzsment gyakorlata az elmúlt években jelentősen megváltozott. Az 1980-as évek elején. különböző mutatók („gazdasági nyereség” és „maradványnyereség”) meghatározásából állt, beleértve az egyes vállalkozások tőke „árát”. Ezek a mutatók a vállalaton belüli tőkebefektetés veszteséges területeit tükrözték.

A költségalapú intézkedések objektívek voltak, de nem nyújtottak elegendő információt az új termékek bevezetésére vagy új piacokra való belépésre, ahol a nyereség és a tőkeigény nem ismert. E problémák megoldásához többre volt szükségük ezeknél a mérőszámoknál; olyan megközelítésre volt szükségük, amely a hosszú távú stratégiát a tőkebefektetés tervezésével kapcsolta össze.

Ez az 1980-as évek végén vált lehetségessé. a VBM diszciplína – értékalapú menedzsment – ​​megjelenésével. A VBM integrálta a vállalati pénzügyeket és az üzleti stratégiát, hogy gazdasági keretet képezzen az üzleti befektetések értékeléséhez. Lehetővé teszi, hogy megértse, mi befolyásolja a pénzügyi teljesítményt, és tájékoztatja a pénzügyi előrejelzéseket.

Az 1990-es években. Ezt az irányítási koncepciót Európában és Ázsiában kezdték alkalmazni, majd az orosz nagyvállalatok is, amelyek igyekeztek megfelelni a külföldi befektetők igényeinek.

A VBM egy új menedzsment koncepció, amely iránti érdeklődés több okra vezethető vissza. Az okok első csoportja a megnövekedett üzleti dinamizmushoz és a szellemi erőforrások versenyelőnyként betöltött szerepének meredek növekedéséhez kapcsolódik. A második a megnövekedett versennyel és az összes érdekelt fél (fogyasztók, beszállítók, kormányzati szervek és vállalati személyzet) érdekeinek kielégítésének szükségességével kapcsolatos. Ez a hosszú távú tervezés alapja. Az okok harmadik csoportja a tulajdonosok és a menedzserek közötti kapcsolaton, érdekeik eltérő érdekeinek kiegyensúlyozatlanságán, valamint a vállalkozás feletti tényleges irányítás tulajdonosról a menedzserek felé történő eltolódásán alapul. A VBM iránti érdeklődést a vállalkozás teljesítményének elemzése és értékelése magyarázza, figyelembe véve az üzleti környezetben bekövetkező változásokat.

A VBM főbb rendelkezései az alábbiak szerint ismertethetők:

A stratégiai menedzsment fő célja az üzleti érték maximalizálása;

Az érték a legszorosabban kapcsolódik az üzlet által generált cash flow-hoz;

A menedzsment hatékonyságának fő kritériuma az üzleti érték növekedése.

Klasszikus formájában a VBM modellt T. Copeland, T. Koller, D. Murrin munkái írják le, és az 1. ábrán mutatjuk be. 3.1.

3.1 ábra - VBM modell klasszikus formában

Tényleges költség – a diszkontált cash flow módszerrel becsült.

Potenciális érték a belső fejlesztések figyelembevételével - a vállalat pénzügyi elemzése, költségtényezők azonosítása, értéknövelő stratégia kialakítása és megvalósítása.

Potenciális érték, figyelembe véve a belső és külső fejlesztéseket - külső átalakítások igénybevétele (cégvásárlás, egyesülés, divíziók értékesítése vagy felszámolása, vegyesvállalatok létrehozása).

Optimális átstrukturált érték - pénzügyi átstrukturálás (adósságkezeléssel kapcsolatos döntések meghozatala, saját tőke növelése, adósság részvényekké alakítása).

A diszkontált cash flow-k tényleges értéke megegyezik a vállalkozás aktuális piaci értékével. Az értékek közötti eltérés bizonyos intézkedéseket igényel.

Ha az aktuális piaci érték kisebb, mint a pénzáramlások tényleges értéke, akkor tanácsos javítani a piaccal való interakciót a piaci érték növelése vagy a részvények visszavásárlása érdekében. Ellenkező esetben az eltérés arra utalhat, hogy a vállalatnak javítania kell vagyonkezelésén.

A költségek közötti negatív rés megszüntetése belső fejlesztésekkel lehetséges, például az alaptevékenységekből származó profitráta növelésével, az árbevétel növekedésének felgyorsításával és a szükséges forgótőke csökkentésével. Kedvező stratégiai és működési lehetőségek mellett a vállalkozás egy eszközportfólión keresztül realizálhatja potenciális értékét. A költséggazdálkodás ezen szakasza a költségtényezők belső ellenőrzésen és a pénzügyi és gazdasági tevékenységek elemzésén alapuló elemzése és azonosítása után valósul meg.

Az értékorientált menedzsment fő célja tehát az átstrukturált és a jelenlegi érték közötti különbség minimalizálása a versenypiacon a tulajdonosok érdekében.

A költséggazdálkodás egy hosszú és összetett folyamat, amely a szervezet minden szintjén megköveteli a vezetőktől, hogy változtassák gazdálkodási megközelítésüket. A menedzserek tanulmányozzák a költségkezelési eszközöket és a költségtényezőket, majd részletesebben fedezik fel az új megközelítéseket. Az értékkezelési eszközök használatának eredményeinek megértése után a vezetőség áttérhet az értékalapú ösztönző rendszerekre.

Az Istraproduct LLC magas eredményekre törekszik. A vezetőség gondosan összefoglalja a vállalat teljesítményét, összehasonlítva azokat a versenytársak teljesítményével, valamint a saját, különböző évekre vonatkozó eredményeivel, hogy értékelje a fejlődést.

A vállalat döntéshozatali folyamata azonban nem értékalapú. A társaság az alaptevékenységek célmutatóinak teljesítésére összpontosít. A vállalkozás vezetése sikeresen növeli a nyereséget a vállalkozás hosszú távú piaci pozíciójának rovására (a szükséges kiadások rovására). Az Istraproduct LLC vezetőinek megértve egy ilyen pozíció közeljövőre vonatkozó meggondolatlanságát, költséggazdálkodást kell megvalósítaniuk, és el kell fogadniuk az üzlet költségeit teljesítményük fő mutatójaként. Ugyanakkor meg kell érteni, hogy a költséggazdálkodásnak figyelembe kell vennie az eredmények értékelését, és ki kell terjednie a tevékenység minden aspektusára, beleértve a döntéshozatal legalacsonyabb szintjét is.

Kiemelhetjük a kulcstényezőket az Istraproduct LLC költséggazdálkodási rendszerének sikeres megvalósításához:

A vezetők segítése abban, hogy elfogadják az üzleti értéket, mint a vállalati teljesítmény fő mutatóját;

A vezetés alsó és felső szintjei közötti kapcsolatok erősítése az egyes szintekre vonatkozó költségtényezők rendszerének bevezetésével;

Személyzet átképzése, betanítása az üzleti értékmenedzsment elveire;

A költséggazdálkodási megközelítések és elvek integrálása a tervezési folyamatba;

A vállalat személyzeti motivációs rendszerének összekapcsolása a vállalati értékteremtéssel;

A szükséges információk biztosítása (üzleti egységek mérlegei, összehasonlítható külső adatok);

A vezetők munkáját megkönnyítő egységes és könnyen használható jelentési formák, értékelési modellek rendelkezésre állása;

A költségszemlélet bevezetése a stratégiai döntésekbe, valamint a pénzügyi és stratégiai információk felhasználása nagyobb vállalati érték létrehozására;

A tőke- és személyi szükségletek felmérése a vállalati érték alapján;

Korai figyelmeztető rendszer alkalmazása negatív, destruktív folyamatokra a vezetés különböző szakaszaiban üzleti értékkritérium szemszögéből.

3.2. Vállalkozási érték növelése felszámolási érték felhasználásával

Felszámolási értéknek nevezik a szerzők azt az értéket, amelyen egy értékelt tárgyat el lehetne adni egy nyílt versenypiacon, ha az adott tárgytípus értékesítésének időtartama egy adott piacon rövidebb lenne, mint „ésszerűen hosszú” az adott tárgytípus esetében. Tudniillik egy tárgy felszámolási értéke mindig kisebb, mint a piaci értéke.

Javasoljunk egy sémát egy vállalkozás felszámolási érték felhasználásán alapuló értéknövelési folyamatára. A vállalati érték növelésének folyamatábrája négy fő szakaszból áll:

1. Tárgyak beszerzése felszámolási értéken;

2. A beszerzett tárgyak tükrözése a mérlegben bekerülési értéken;

3. Korábban beszerzett tárgyak átértékelése;

4. A vállalati érték növekedése.

Tekintsük a vállalkozás értékének növelésére javasolt rendszerünk minden szakaszát.

1) Tárgyak beszerzése felszámolási értéken. Ebben a szakaszban a cég szakemberei felkutatják azokat a tárgyakat, amelyek a felszámolási értéküknek megfelelő áron értékesíthetők, majd ezeknek a tárgyaknak a megszerzését. Az ilyen tevékenységek hatékonyságának növelése érdekében a vállalati szakembereknek rendelkezniük kell bizonyos ismeretekkel és készségekkel azon helyzetek azonosításában, amelyekben az objektumok mentőértékkel bírnak.

Figyelembe kell venni, hogy a gazdasági kapcsolatok alanya csak akkor adja el a tárgyat a likvidációs értékének megfelelő áron, ha olyan körülmények állnak fenn, amelyek arra kényszerítik, hogy a tárgy értékesítési idejét lerövidítse.

A gazdasági kapcsolatok folyamatában felmerül az igény a felszámolási érték meghatározására az értékelés során (lásd 3.2. ábra):

Biztosítéki tárgyak fedezet ellenében történő hitelezéskor;

Végrehajtók részvételével értékesített ingatlan;

Felszámolt vállalkozások vagyona, ideértve a csődeljárás során is;

Adózálogjog alatt álló ingatlan, amely az adóalany adótartozásának törlesztésére értékesíthető;

Befejezetlen építési projektek;

Minden olyan ingatlan, amely gazdasági vagy egyéb okok miatt gyorsított értékesítésre kerül.

2) A beszerzett eszközök tükrözése a mérlegben bekerülési értéken. Mint ismeretes, a pénzügyi kimutatások elkészítésének egyik alapelve a bekerülési (tényleges) bekerülési érték elve, amely „meghatározza az eszközök értékelésének prioritását azok előállítási és beszerzési költségei alapján”. Ez az elv kifejezetten tükröződik a különféle típusú eszközökre vonatkozó számviteli standardokban.

A 16. Ingatlanok, gépek és berendezések nemzetközi számviteli standard részben kimondja: „Az eszközként megjelenítendő ingatlanokat, gépeket és berendezéseket kezdetben bekerülési értéken kell értékelni.”

3.2. ábra. Olyan objektumok, amelyeknél szükség van a felszámolási érték meghatározására

Tehát a felszámolási értéküknek megfelelő áron történő tárgyak beszerzése esetén ez az ár lesz az egyik legfontosabb összetevője annak a kezdeti költségnek, amelyen a megvásárolt tárgyak a vállalkozás mérlegében jóváírásra kerülnek.

Tekintsük a tárgyi eszközök felszámolási értékének megfelelő áron történő beszerzésének helyzetét. A likvidációs értéküknek megfelelő áron beszerzett tárgyi eszközök vállalkozás mérlegében történő jóváírásának menete vázlatosan a 3.3. ábra segítségével szemléltethető.

3.3. ábra. A felszámolási értéküknek megfelelő áron beszerzett tárgyi eszközök mérlegben történő jóváírása

A 3. ábrán látható, hogy a beszerzett javak felvétele a vállalkozás mérlegébe csak az eszközstruktúra változásához vezetett, a forrásszerkezet változatlan maradt.

3) Korábban beszerzett tárgyak átértékelése.

A „Befektetett eszközök” nemzeti számviteli standard 7. „Befektetett eszközök átértékelése” szakasza különösen így szól:

"16. A gazdálkodó akkor értékeli át az ingatlanok, gépek és berendezések valamely tételét, ha annak maradványértéke jelentősen (több mint 10 százalékkal) eltér a mérleg fordulónapi valós értékétől...

17. Egy tárgyi eszköz átértékelt bekerülési értékét és értékcsökkenési értékét úgy határozzák meg, hogy a tárgyi eszköz kezdeti bekerülési értékét, illetve az értékcsökkenés összegét megszorozzák az átértékelési indexszel. Az átértékelési indexet úgy határozzák meg, hogy az átértékelt tétel valós értékét elosztják annak maradványértékével."

A valós érték definíciója a 19. Nemzeti Számviteli Standardban, Üzleti kombinációk kimondja: „A valós érték az az összeg, amelyen egy eszköz elcserélhető vagy egy kötelezettség kiegyenlíthető egy jól tájékozott, hajlandó és szokásos felek közötti ügylet során.”

A 19. „A megszerzett azonosított eszközök és kötelezettségek valós értékének meghatározása” című számviteli standard függeléke tartalmaz egy táblázatot, amelynek egy részét az alábbiakban mutatjuk be (lásd 3.1. táblázat).

3.1. táblázat: A megszerzett azonosított eszközök és kötelezettségek valós értékének meghatározása

Könnyen észrevehető, hogy ha egy eszköz valós értéke a piaci értéke, akkor a likvidációs értékének megfelelő áron megszerzett eszköz átértékelése az eszköz maradványértékének növekedéséhez vezet, mivel a a tárgy piaci értéke mindig nagyobb, mint a likvidációs értékének az értéke.

A 3.4. ábra segítségével ábrázolható a vállalkozás értéknövekedésének folyamata a likvidációs értéküknek megfelelő áron beszerzett tárgyak átértékelése következtében.

3.4. ábra - Vállalkozás értéknövekedése a korábban a likvidációs értéküknek megfelelő áron beszerzett tárgyi eszközök átértékelése következtében

A korábban a likvidációs értéküknek megfelelő áron beszerzett tárgyak átértékelése ezeknek a tárgyaknak a maradványértékének bizonyos mértékű növekedéséhez vezet? Ezzel egyidejűleg az „Egyéb kiegészítő tőke” tétel értékének növekedése miatt a vállalkozás saját tőkéje ugyanekkora mértékben megemelkedik. Ebben a tekintetben a 7. „Állandó eszközök” nemzeti számviteli standard különösen kimondja:

"19. A befektetett eszköz maradványértékének többletértékelés összege a póttőkében szerepel...”.

A befektetett eszközök átértékelésénél figyelembe kell venni, hogy a 7. „Állandó eszközök” nemzeti számviteli standard különösen kimondja:

"16. ...A tárgyi eszköz tárgyának ugyanazon a napon történő átértékelése esetén annak az állóeszköz-csoportnak az összes tárgyán átértékelésre kerül sor, amelyhez ez a tárgy tartozik.”

4) A vállalati érték növekedése. A vállalkozás saját tőkéjének az átértékelést követően bekövetkező növekedése a vállalkozás értékének növekedéséhez vezet. Ugyanakkor a vállalkozás pénzügyi stabilitása növekszik, amit a pénzügyi függetlenségi együttható növekedése is bizonyít, amely a vállalkozás saját tőkéjének és eszközeinek értékéhez viszonyított arányát mutatja.

Így az Istraproduct LLC számára javasolt rendszer gyakorlati megvalósítása egy ingatlankomplexum megvásárlásával valósul meg a moszkvai régióban. felszámolási értéken 660 000 ezer rubel. Az átértékelés után a komplexum piaci értéke 1 890 000 ezer rubelt tett ki. Így az átértékelés összege (1 890 000 - 660 000 = 1 230 000 ezer rubel)

3.2. táblázat Az Istraproduct LLC piaci értékének számítása nettó eszköz módszerrel

A jelző neve	Egyenleg sor kódja
Immateriális javak
Befektetett eszközök
Befektetett eszközök (felszámolási értéken beszerzett) - átértékelési összeg
Az építkezés folyamatban
Hosszú távú pénzügyi befektetések
Egyéb befektetett eszközök
Követelések
Rövid távú pénzügyi befektetések
Készpénz
Egyéb forgóeszközök
Összes eszköz
2. KÖTELEZETTSÉGEK
Kölcsönzött pénzeszközök
Kötelezett számlák
Tartozás a résztvevők (alapítók) felé a bevétel kifizetésével kapcsolatban
Tartalékok a következő kiadásokra és kifizetésekre
Egyéb kötelezettségek
Összes kötelezettség
3. Nettó eszközök, ezer rubel.
Eszközök – Források

Mivel a likvidációs érték módszer a költségmegközelítés komponens eszköze, mutassuk be a társaság piaci értékének korrigált számítását a táblázatban látható költségszemlélettel. 3.2.

Az Istraproduct LLC piaci értéke nettó eszközmódszerrel 2015.01.01-én 3 261 984 ezer rubel lesz. felszámolási értékű eszközök beszerzése és átértékelése után.

Az Istraproduct LLC üzletének végső piaci értéke, figyelembe véve a bevételt és az összehasonlító megközelítést, a következő lesz:

3261.984 ? 0,462 + 6825,413 ? 0,461 + 4509,626 ? 0,077 = 5000,7932 millió rubel.

A vállalkozás piaci értékének növekedése:

(5000,7932 millió rubel / 4432,536 millió rubel) ? 100% = 112,82%

Így az Istraproduct LLC üzletének piaci értéke 5000,7932 millió rubel, ami 12,82%-kal magasabb, mint a felszámolási értékű eszközök megszerzése előtti piaci érték.

A fentiek figyelembevételével célszerűnek tűnik a tervezett konstrukció megvalósításában részt vevő vállalkozásoknál speciális szerkezeti egységek létrehozása a vállalkozás értékének növelése érdekében.

Következtetés

Ahhoz, hogy egy vállalat tulajdonosai és vezetői hatékony vezetői döntéseket hozzanak, információra van szükség a vállalkozás értékéről. Kormányzati szervezetek, ellenőrző és könyvvizsgáló szervek, biztosítók, hitelintézetek, beszállítók, tulajdonosok és befektetők is érdeklődnek az üzleti értékelés iránt.

A részvényesi jövedelmek növekedésének egyik mutatója a vállalat értékének növelése. Ezért az üzletvezetés hatékonyságának elemzéséhez időszakos költségértékelésre van szükség. A vállalatértékelési folyamat a pénzügyi és gazdasági stratégia kidolgozásának alapja. A vállalkozásba történő befektetés csak akkor a legjövedelmezőbb, ha a vezetők objektíven felmérik annak értékét, és mindent megtesznek annak érdekében, hogy folyamatosan növekedjen.

Az értékelés költség- (vagyon) megközelítése magában foglalja a vállalkozás értékelését olyan eszközök halmazaként, amelyek a vállalkozás ingatlanegyüttesét képezik, és amelyek elegendőek a tervezett termékmennyiség előállításához. A jövedelem-megközelítés a jövedelemalap megválasztásától (nyereség, osztalék, cash flow) és az elemzés alapjául szolgáló adatok típusától függően számos módszer alkalmazását jelenti. Az összehasonlító megközelítés szerint a saját tőke értéke megegyezik azzal az összeggel, amennyiért a vállalkozás megfelelően fejlett piac esetén eladható.

A belső és külső információk elemzésén alapuló vállalatértékelés eredménye nem csak az adásvétel megbeszéléséhez, hanem a fejlesztési stratégia kialakításához is eszköz. A stratégiai tervezés során fontos felmérni a vállalat jövőbeni bevételeit, fenntarthatóságának mértékét és hírnevének értékét. A hatékony vezetői döntések meghozatalához szükség van a pénzügyi döntések alapjául szolgáló pénzügyi beszámolási adatok inflációs kiigazítására. A vállalkozás megvásárlására és fejlesztésére irányuló beruházási projektek indokolása lehetetlen az üzlet vagy annak egy részének értékére vonatkozó megbízható információk nélkül.

Az Istraproduct LLC értékének becslése a figyelembe vett megközelítésekkel a következő eredményeket adta. Az Istraproduct LLC költsége a költségmegközelítés szerint 2015. január 1-jén 2031,984 millió rubel, bevételi megközelítéssel - 6825,413 millió rubel, összehasonlító megközelítéssel - 4 509,626 millió rubel. A vállalat értékének tisztázása érdekében az egyes megközelítések súlyának figyelembevételével súlyozott átlagértéket számítottunk ki. Az eredmények alapján az Istraproduct LLC végleges piaci értéke 4432,536 millió rubel volt.

A vállalkozás piaci értéke a bevételi megközelítés szerint 2315,787 millió rubel. magasabb, mint az összehasonlító megközelítés eredménye. Ez azt jelzi, hogy a piac még mindig alulbecsüli az Istraproduct LLC-t, valamint a vállalat nem hatékony irányítását. Általánosságban elmondható, hogy az Istraproduct LLC értékelésének eredményei meglehetősen megbízhatóak, és a hatékony vezetői döntések igazolására ajánlottak.

Az Istraproduct LLC vezetőségének javasoljuk, hogy vezesse be a költséggazdálkodást, és az üzleti értéket vegye ennek a tevékenységnek a célmutatójaként. Javasoljuk az Istraproduct LLC költséggazdálkodási rendszerének sikeres megvalósításának kulcstényezőit.

Az üzleti érték növelése költségalapú módszerekkel lehetséges, például a felszámolási értéken megszerzett eszközök átértékelésével. Az Istraproduct LLC nettó eszközmódszerrel végzett üzleti értékelésének példájával, figyelembe véve a megszerzett ingatlankomplexumot, a piaci érték várhatóan 12,82%-kal 5000,7932 millió rubelre nő.

Felhasznált irodalom jegyzéke

Országos jelentőségű szabályozó dokumentumok, iparági szabályozó dokumentumok és vállalkozási dokumentumok

1. Szövetségi törvény az Orosz Föderációban végzett értékelési tevékenységekről: Az Orosz Föderáció 1998. július 29-i szövetségi törvénye, 135-FZ.

2. Az értékelési tevékenység alanyai által kötelezően alkalmazandó értékelési szabványok: Az Orosz Föderáció kormányának 2001. július 6-i 519. sz. rendelete.

Monográfiák, tankönyvek, taneszközök és segédkönyvek

Hasonló dokumentumok

A pénz és az értékpapírok időbeli értékének becslési eljárásának elméleti tanulmányozása. Pénzügyi információk rendszerezése és egy válsághelyzetben lévő vállalkozás értékének felmérése az OJSC OTP Bank példáján. Az üzletértékelés hatékonyságának javítása.

szakdolgozat, hozzáadva: 2012.08.04


A vállalkozás üzleti értékének felméréséhez szükséges információk összegyűjtése és elemzése. Piacelemzés készítése. A vállalkozás pénzügyi-gazdasági tevékenységének elemzése. Az üzleti érték felmérésére szolgáló megközelítések és módszerek kiválasztása és indoklása.

tanfolyami munka, hozzáadva 2008.11.13


A vállalkozás állapotának felmérésének fogalma, alapelvei és megközelítései. A gazdasági hozzáadott érték lényege. A "Center for Ready Business" LLC pénzügyi helyzetének elemzése és piaci értékének kiszámítása. Stratégia kidolgozása a vállalkozás színvonalának javítására.

tanfolyami munka, hozzáadva 2012.02.13


Kezdeti adatok egy vállalkozás tőkeköltségének kiszámításához. Adósságszolgálati ütemterv. Profit és cash flow előrejelzés. A saját tőke és a vállalati érték becslése. Egy vállalkozás értékelése és a jövedelemnövekedés üteme közötti kapcsolat grafikonja.

teszt, hozzáadva: 2008.10.17


A vállalkozásértékelés mint közgazdasági kategória, a vállalkozás értékbecslésének módszertani alapja: költség, piac, bevétel megközelítések. A ZAO Biryusa vállalkozás értékelése, gazdasági jellemzők, értékelés a korrigált nettó eszközök módszerével.

tanfolyami munka, hozzáadva 2009.10.13


Az értékelő tevékenység fogalma és lényege: módszertani alapok. Egy vállalkozás üzleti tevékenysége piaci értékének kiszámítása. A vállalat szervezeti és gazdasági jellemzői. A szervezet pénzügyi-gazdasági tevékenységének eredményességét jelző mutatórendszer elemzése.

szakdolgozat, hozzáadva: 2015.01.22


A vas- és acélgyártás piacának elemzése. A társaság pénzügyi helyzetének elemzése. A vállalat pénzforgalmának és maradványértékének felmérése. Egy eszköz várható hozamának számítása CAPM modellel, súlyozott átlagos tőkeköltség számítása.

tanfolyami munka, hozzáadva 2015.01.22


Elméleti tanulmányozása a vállalkozás értékbecslésének főbb módszereiről és a vállalatok részvények értékbecslésére vonatkozó megközelítéseiről. A törzsrészvények értékelési jellemzőinek azonosítása és elemzése. A „Vertical” OJSC részvényeinek 100%-ának piaci értékének felmérése.

szakdolgozat, hozzáadva: 2012.08.04


Az üzleti értékelés célja, céljai és információs bázisa. A nettó eszköz módszer és a jövedelemtőkésítés módszerének elemzése a vállalkozás értékének megítélésében. A tranzakciós módszer alkalmazása. A jelenlegi vállalatirányítás hatékonyságának növelése. Befektetési döntés meghozatala.

tanfolyami munka, hozzáadva 2013.03.26


Vállalati érték maximalizálása: belső és külső tőkeáttétel. Költségelemzés és költségkezelés orosz vállalatoknál. Vállalati érték maximalizálása a Gazprom példáján. Befektetési eszközök a vállalati értékteremtéshez.

Az utóbbi időben egyre gyakrabban lehet hallani pénzügyi és vezérigazgatóktól, valamint tulajdonosoktól, hogy erőfeszítéseik jelentős része a cég értékének menedzselésére irányul. A gyakorlat azonban azt mutatja, hogy ezek az állítások jelentősen eltérnek a valóságtól. Meghatározzuk és elemezzük a vállalat értékét befolyásoló kulcstényezőket és a kapcsolódó munkaprioritásokat.

Általában egy vállalat értékének kezelésére irányuló kísérlet számos összetett matematikai modell tanulmányozásával kezdődik az értékelésére. Használhatók, de a cégfejlesztés nem minden szakasza alkalmas erre.

Vállalati értéktényezők

Mindenekelőtt meg kell jegyezni, hogy egy vállalat értéke csak abban az időszakban létezik, amikor megjelenik egy befektető, aki készen áll a teljes vagy részbeni megvásárlására. Eddig a pillanatig a vállalat értéke valamiféle elvont érték. A vevő megjelenése után a céget egyszerűen értékelik:

FV = PV + P

ahol FV a jövőbeni pénzbeáramlás, PV a vállalat aktuális értéke, P a vevő prémiuma.

A befektető profitot akar termelni, az eladó pedig azt ígéri, hogy a jövőben az ehhez szükséges pénzbeáramlást a cég generálja. Fennáll azonban annak a kockázata, hogy az ilyen beáramlás a jövőben kisebb lesz, és a befektető diszkontot igényel az ilyen kockázatot fedező társaság értékéből (a képlet kiegyenlítése érdekében). Felmerül a diszkont fogalma, amelyet a cég pénzügyi igazgatójának igyekeznie kell minimalizálni, ugyanakkor növelni a jövőbeni cash flow-t. Ha a vevő prémiumát az aktuális érték arányában fejezzük ki (K = P: PV), akkor a cég aktuális értéke a következőképpen ábrázolható:

PV = FV/(1+K)

Ez azt jelenti, hogy a vállalat értékének növeléséhez a számláló növelésére (ami a profit és a bejövő cash flow) és a nevező csökkentésére van szükség (ami annak a kockázata, hogy a jövőben nem termel profitot).

A vállalat értékének növekedését befolyásoló összes tényező két csoportra osztható: objektív (alapvető) és szubjektív (tranzakciós). A szubjektív tényezők a következők:

• a befektetők osztálya, akik megpróbálják értékelni a vállalatot (portfólió, stratégiai vagy részvénykölcsönző);
• az ügylet felépítése (a cég egy részének vagy egészének eladása, adósságelemek jelenléte az ügyletben (mezzanine), készpénz be/kifizetés aránya);
• piaci állapot (növekvő vagy csökkenő) az ügylet előkészítésének és végrehajtásának időpontjában;
• pletykák a cégről a piacon;
• hasonló tranzakciók az országban;
• az ügyletben részt vevő befektetők száma (egy vagy több, ami versenyt kelt köztük) stb.

Ezeket a tényezőket nehéz szisztematikusan kezelni a vállalat fejlődésének bármely szakaszában, de egy adott tranzakcióra való felkészülés során befolyásolhatóak, a pénzügyi igazgató számára pedig ez projekt alapú feladat. A jelenlegi tevékenységek során (a tranzakció előkészítésén kívül) a vállalat értékének alapvető tényezőire kell összpontosítani, amelyekről a továbbiakban még lesz szó. Ezeknek az adatoknak köszönhetően megtanulja, hogyan növelheti a vállalat értékét, és hogyan kezelheti értékét.

Tehát az érték alapvető mozgatórugóit a befektetők szemével kell meghatározni, mert mint említettük, egy vállalat értéke csak akkor létezik, ha valaki hajlandó fizetni. És ha a cég vezetése megpróbálta kitalálni a saját egyedi megközelítését az értékbecsléshez, a befektetővel folytatott tárgyalások megkezdése után sok új dolgot fedezett fel.

1. Bevétel vagy EBITDA. A befektető számára a bevétel általában csak a vállalat léptékének mutatója a vásárlásra jelöltek kiválasztásakor (ha nem internetes startupról van szó), míg az értékbecslésnél az EBITDA a fontosabb.
2. A tőke vagy annak értéke. A befektetőt nem nagyon érdeklik mind a saját, mind az idegen tőke költségének bonyolult számításai. A legnagyobb jelentőségű a tőke és az adósság rendelkezésre állása, valamint az utóbbiak nagysága. Ismeri a kívánt megtérülési rátát, szükségtelen matematikai modellek nélkül.
3. A „hogyan” fontosabb, mint a „mennyit”. Mivel a befektető meg akarja érteni a bevételi és haszonforrásokat, az értékláncot, nem elegendő a neves könyvvizsgálók által aláírt konszolidált jelentés. Ezért részletes vezetői jelentést kell bemutatni.
4. A cég átláthatatlan szerkezete rosszabb, mint a számok. A befektető átlátható tulajdonosi struktúrát, a társaság funkcionális, pénzügyi és jogi struktúráinak való megfelelést szeretne látni.
5. Menedzsment csapat. A befektető olyan független vezetői csapatot szeretne a társaságban látni, amely érti és képes aktívan fejleszteni az üzletágat, és megfelelően felmérni az üzletágak pénzügyi hatékonyságát.

A felsorolt ​​pontok, amelyekre a befektető mindenekelőtt figyelni fog, azt mutatják, hogy egy cég felületes ügyletre vonása nem teszi lehetővé az alapvető értéktényezők szisztematikus javítását és a cég értékének gyakorlatilag a nulláról való létrehozását.

A cég értéke és prioritásai a pénzügyi igazgató munkájában

Több éves tapasztalattal rendelkező pénzügyi igazgatóként a munka során öt fő prioritást emelnék ki:

• a vállalati struktúra irányítása: a pénzügyi, funkcionális, jogi struktúráknak meg kell felelniük egymásnak;
• cash flow menedzsment: a működési, pénzügyi és beruházási cash flow-kat szigorúan el kell különíteni, beruházási kiadásokat nem a folyó működési cash flow rovására finanszíroz; fizetési fegyelem, forgótőke, kintlévőség ellenőrzése;
• a vezetők pénzügyi ismereteinek irányítása: alkalmaznia kell a pénzügyi osztály által részükre biztosított vezetői jelentéseket, valamint értenie kell és kezelnie kell pénzügyi teljesítményét;
• a vállalkozás pénzügyi modelljének irányítása: a bevételek és kiadások szerkezetének elemzése (hol keletkeznek, milyen részekből áll össze a konszolidált eredmény); azonosítsa a bevételek és kiadások fő mozgatórugóit, a teljesítménymutatókat; menedzselni a vezetői beszámolók struktúráját és elkészítésének sebességét; külön kezeli a működési és beruházási kiadások szerkezetét, valamint az adósságszerkezetet (rövid és hosszú lejáratú tartozások);
• a közvetett kiadások hatékonyságának kezelése: ellenőrzi az értük felelős személyeket, a hátsó funkciókat (mindig van bennük egy rejtett hatékonysági tartalék), valamint a pénzügyi osztály hatékonyságát (termelékenység, képzettség, költség és munkaminőség) .

Hol és hogyan kezdjem? A fő eszközök mindig az élen járnak: a cég pénzügyi szerkezete, vezetői beszámolók, költségvetés. Mielőtt azonban belemélyednénk a részletekbe, érdemes kiemelni egy fontos gyakorlati megfigyelést, amely a vállalati fejlődés különböző szakaszaihoz kapcsolódik. Bármely eszköz használatának sikere mindig attól függ, hogy az adott helyen mennyire megfelelőek egy adott időben. Ugyanakkor minden fejlesztési folyamatban lévő vállalat az evolúció bizonyos szakaszain megy keresztül, amelyeket E. Emelyanov és S. Povarnitsyna meglehetősen pontosan leírt az „Üzleti pszichológia” című könyvében: „összejövetel” (teremtés, növekedés ), a „gépesítés” (szabványok, az üzlet léptékének növelése, rendszeres irányítás), a „belső vállalkozás” (hatalom delegálása, decentralizáció, a munkavállalók helyi képesítése) és a „minőségirányítás” (a „belső ügyfél ideológiája”, teljesítménymutatók jöjjön előbb).

Egy ilyen modell alapján, a gyakorlati tapasztalatok felhasználásával, több diagram formájában lehetőség nyílik egy hazai vállalat fejlődési szakaszára vonatkozóan általánosságban és a pénzügyi gazdálkodás szempontjából is megítélni, ami a vállalaton belül is fontos. az értékmenedzsment témakör kerete (lásd 1. ábra).

Ha a vállalat az evolúció első szakaszában van, a költségkérdések még nem relevánsak számára. De ez az állítás igaz, ha az egész vállalat ebben a szakaszban van. A modern gyakorlatban azonban a gazdaságok felosztása különböző fejlődési szakaszban van. Ebben az esetben néhányuk számára a javasolt megoldások keresettek.

Tehát a pénzügyi igazgató legfontosabb eszköze a vállalat pénzügyi struktúrája, melynek fő elemei:

• profit center (CP) - a bevételért, az összes kiadásért és a nettó nyereségért felelős részleg vagy részlegek csoportja;
• bevételi központ (RC) – a bevételekért, a kiadások egy részéért és bármely közbenső pénzügyi eredményért felelős részleg vagy részlegek csoportja. bármely CPU része;
• költségközpont (CC) – egy részleg vagy részlegcsoport, amely felelős a költségekért. A CPU részét képezik, és részei lehetnek a CD-nek.

Egy ilyen struktúra lehetővé teszi, hogy egyértelműen meghatározza, kinek milyen bevétele van, milyen kiadások merülnek fel, valamint hol keletkeznek bevételek és kiadások, és miből áll az egész vállalat EBITDA mutatója. Hiszen sok vezető ismeri azt a helyzetet, amikor az alkalmazottakat egy részlegben tartják nyilván, de más részlegek bevételeiért és kiadásaiért felelősek, miközben különböző jogi személyeknél vannak bejegyezve, és a rájuk eső kiadások más részlegekhez tartoznak. cégek. Természetesen a feltételek helyének megváltoztatása a pénzügyi eredményt nem változtatja meg, de az ilyen eredmények hatékony kezelése szinte lehetetlen.

Pénzügyi, funkcionális és jogi struktúrák.A pénzügyi, funkcionális és jogi struktúrák megfelelősége az üzleti átláthatóság legfontosabb tényezője. A gyakorlatban kényelmes a „struktúra-megfelelőségi mátrix” használata (lásd az 1. táblázatot), amely a kezdeti szakaszban lehetővé teszi azok összehasonlítását a pénzügyi mutatók kezelése érdekében, a későbbi szakaszokban pedig az átszervezési algoritmus megszerzését. a funkcionális és jogi struktúrákat, hogy az üzleti modell a legátláthatóbb legyen. Egy ilyen regiszter kitöltésével a pénzügyi igazgató számos buktatót, kérdést találhat, amelyekre a válaszok révén új pillantást vethet a folyamatokra, a felesleges kiadások felmerülésére, tranzakciós költségekre stb. Például, ha egy ilyen nyilvántartás alapján összefoglaló táblázatokat generált, előfordulhat, hogy egyes részlegek vagy vonalvezetők gazdátlanok, vagyis nem világos, ki a vezetőjük, a „közvetett” kiadások egy része történelmi jellegű, és számos csoporton belüli technikai művelet megköveteli a hatékonyság és a megvalósíthatóság értékelését. Az üzleti érték menedzselése érdekében a profitcentrumok által kialakított pénzügyi struktúra felépítésére kell helyezni a hangsúlyt, amelyek között szerepelnek a bevételi központok és a költséghelyek is.

A vállalat közvetett költségeinek strukturálása. Sok vezető ismer egy másik helyzetet, amikor az osztályvezetők nem értik, honnan származnak bizonyos kiadások a végső eredménykimutatásban. Ugyanakkor az osztályvezetők a valóságban nem képesek kezelni ezeket a kiadásokat. Ezt a problémát a bevételek és kiadások összevont mátrixával lehet megoldani (lásd 2. táblázat). A javasolt példában a profitcentrumok oszlopok, ezen belül pedig (köztes oszlopok) – bevételi központok és költséghelyek. A társaság minden lehetséges bevételi és kiadási tétele a vonal mentén helyezkedik el. Ezenkívül minden számviteli központban két oszlop kerül bevezetésre - belső és külső számítások. Azok a bevételek és kiadások, amelyek az osztályok közötti elszámolásokban merülnek fel, belsőek, a többiek külsőek. Íme néhány példa, amely részletezi ennek a modellnek a képességeit.

1. A fejlődés második szakaszában (gyors növekedés) lévő vállalat szenvedélyesen törekszik az aktív területi terjeszkedésre egy növekvő piacon, ezért tartalékkal kell rendelkeznie a méretarány növekedését biztosító erőforrásokkal. Célszerű a vállalati központ szintjén korlátos költségvetési tételeket létrehozni az új részlegek gyors támogatása érdekében. Ehhez a pénzügyi struktúrán belüli megfelelő cikk értelmében a felelősség átkerül az alapkezelő társaság ilyen költséghelyére. Ezek lehetnek infrastrukturális költségek, egyes funkcionális alkalmazottak költségei stb.

2. A vállalat a fejlődés harmadik szakaszában jár, vagyis a hatékonyság növelésével van elfoglalva. A mátrix segítségével átdolgozhat néhány cikket, átadva azokat az illetékes osztályok felelősségi körébe.

3. A vállalat számos fióktelepből áll, amelyek különböző városokban találhatók. Ha minden ágazat profitcentrum, akkor a nettó nyereségért felelősnek kell lennie, de ebben az esetben nem mindig világos, hogyan kell elosztani a közvetett költségeket. Hatékonyabb lehet több divízió (ágazatcsoport) kialakítása, amelyek mindegyikét bevételi központtá kell tenni, divízió szinten pedig költséghelyet alakítanak ki, amelybe a divízió közvetett költségei átkerülnek. Ennek az az oka, hogy a gyakorlatban gyakran a közvetett ráfordítások felosztása után veszteségessé válik a fióktelep (enélkül nyereséges marad). A fiók bezárása esetén a divízió közvetett kiadásainak volumene nem, vagy aránytalanul csökken. Ez azt jelenti, hogy vagy a divízió adminisztratív és menedzsment erőforrásai lehetővé teszik nagyszámú fiók kezelését, vagy pedig a közvetett költségek felülvizsgálatát igénylik. De ez nem jelenti azt, hogy be kell zárni az ágat.

4. Nem mindig célszerű a kiadásokat finoman megosztani az osztályok között, mert konfliktus keletkezik az osztály felelősségi szintje és a kibővített költségvetés hatékonysága között. A gyakorlatban előfordult olyan helyzet, hogy a teljes holding szintjén a marketing költségek statisztikai részesedését a bruttó nyereség százalékában levezették. Amikor a költségvetést elkezdték felosztani a regionális irodák között, egyesek többletösszeget kaptak, míg mások nem kaptak elegendő összeget a hatékony rendezvények lebonyolításához. De ennek ellenére a hivatalok olyan csoportokba tömörítése, amelyekre a költségvetés centralizált volt (divíziók, ország), megfelelő keretek megszerzését tette lehetővé.

A jelentéskészítés strukturálása. A vállalat pénzügyi célszerkezetének meghatározása, a funkcionális és jogi összehasonlítása után szükséges a megfelelő vezetői beszámolók strukturálása. Ezt a feladatot négy blokkra kell osztani:

• kulcsfontosságú kontrollmutatók nyilvántartásának kialakítása (indikátor, számítási algoritmus, milyen kérdésre válaszol, mit mutat, a pénzügyi struktúra melyik számviteli központja szerint alakul, ki felelős érte);
• jelentési katalógus kialakítása (beszámolólapok, az elkészítéséhez használt számviteli központ, felelős vezető, azaz a jelentés felhasználója, benyújtás gyakorisága);
• konszolidált beszámolás kialakítása (formái, konszolidációs csoportok kialakítása pénzügyi és jogi struktúrák szerint, a konszolidált vezetői beszámolók és a RAS részletes összehasonlítása);
• a jelentéskészítés automatizálása.

Az ilyen feladatok mind a kezdeti szakaszban (ha nem történt jelentés), mind a meglévő beszámolók rendszerezésére alkalmazhatók. A gyakorlatban az ilyen strukturálás lehetővé teszi a szükségtelen vagy ismétlődő jelentések kizárását. A különböző cégeknél gyakran lehetett megfigyelni olyan helyzetet, amikor az elkészített jelentések akár 50 százalékát soha nem használták fel vagy nem nézték meg formálisan, az „igen/nem” elv szerint. És még egy fontos szabály a beszámolók készítésekor: a beruházási kiadásokat a konszolidált kimutatásban külön kiemelni és tükrözni kell, még akkor is, ha a RAS szempontjából nem azok. Mert amikor pénzügyi igazgatóként vitatkoznia kell egy befektetővel, akkor fontos lesz a korrigált EBITDA bizonyítása.

A költségvetés tervezése, mint a vállalat értékét növelő tényező

A költségvetés-tervezés továbbra is fontos pénzgazdálkodási eszköz. A kérdés az, hogyan építsünk fel egy folyamatot úgy, hogy az az üzleti érték növelésének tényezője legyen. Javaslom a tervezési rendszer fejlődésének modelljét a fejlesztési életciklusoknak megfelelően (lásd 2. ábra). A költségvetés-tervezést a vállalat fejlődésével fokozatosan kell végrehajtani, és a végső cél az, hogy a tervek rugalmas, decentralizált eszközzé váljanak, és csak a célteljesítménymutatókat hagyják jóvá. Ehhez azonban át kell menni az elsődleges költségvetés-tervezés szakaszán - meg kell tanítani a vezetőket számolni a pénzt, fokozatosan lebontva a költségvetést működési mutatókra (meghajtókra), amelyek befolyásolják a bevételeket és a kiadásokat. Végső soron a pénzügyi tervnek olyan pénzügyi üzleti modellré kell fejlődnie, amely a mutatók statisztikái feletti ellenőrzést biztosítja.

Érdemes megjegyezni: a pénzügyi mutatókat tartalmazó költségvetési nyomtatványok szerkezetének pontosan meg kell egyeznie a megfelelő vezetői beszámolási formák szerkezetével. Próbáljon ki egy kísérletet: nyissa meg a vállalat bármely részlegének eredményjelentését, valamint annak bevételi és kiadási költségvetését. Számolja meg a jelentések oszlopainak és sorainak számát, ellenőrizze a neveket. Ha legalább egy eltérést talál, akkor van min dolgoznia.