Upravljanje rizikom u poduzeću ne može biti skup trenutnih radnji. U svakom slučaju, radi se o cijelom procesu usmjerenog djelovanja. Štoviše, proces upravljanja rizicima mora biti dio cjelokupnog upravljanja poslovanjem kako bi se postigli rezultati.

Kao takav, proces upravljanja rizikom uključuje određeni skup koraka. Treba napomenuti da se u praksi ove faze ne moraju nužno provoditi u strogom slijedu, ali se mogu izvoditi paralelno. Opća shema upravljanja rizicima prikazana je na slici 4.1.

Kao što vidimo na ovoj slici, postoji opći slijed radnji koji odražava logiku procesa upravljanja rizikom (debele strelice). Osim toga, postoje povratne veze između faza, tj. na bilo kojoj od njih možete se vratiti na prethodnu. U posljednjoj fazi, kao što ćemo vidjeti kasnije, provodi se opća procjena i analiza procesa. Rezultati ove faze bit će uzeti u obzir tijekom daljnje provedbe svake faze procesa upravljanja rizicima. To je prikazano strelicama s desne strane.

U 3. fazi donose se odluke o korištenim metodama upravljanja rizikom, što može zahtijevati pojašnjenje informacija o rizicima (1. faza) ili odrediti dizajn procesa praćenja (5. faza).

Dakle, to je logika slijeda implementacije faza upravljanja rizicima u poduzeću. Sada pogledajmo svaku od ovih faza malo detaljnije.

Faza 1. Identifikacija i analiza rizika. Pod, ispod identifikacija rizika razumjeti identifikaciju rizika, njihovu specifičnost zbog prirode i drugih karakterističnih obilježja rizika, s isticanjem značajki njihove provedbe, uključujući proučavanje visine ekonomske štete, kao i promjene rizika tijekom vremena, stupanj povezanosti među njima i proučavanje čimbenika koji na njih utječu. Ovaj proces uključuje određivanje sljedećih točaka:

izvori neizvjesnosti i rizika;

posljedice realizacije rizika;

izvori informacija;

numeričko određivanje rizika;

međusobni utjecaj rizika jednih na druge.

U ovoj fazi, prije svega, stvara se informacijska baza za provedbu daljnjeg procesa upravljanja rizikom: podaci o riziku i njegovim posljedicama, visina ekonomske štete, kvantitativna procjena parametara rizika itd. Dodatno, treba biti primijetio da identifikacija i analiza rizika nije jednokratni zadatak skup radnji. Umjesto toga, to je kontinuirani proces koji se provodi kroz cijeli algoritam upravljanja rizikom.

Faza 2. Analiza alternativa upravljanja rizikom. Postoji cijeli niz različitih metoda za smanjenje stupnja rizika i iznosa štete. U ovoj se fazi te metode pregledavaju i analiziraju u odnosu na konkretnu situaciju. Odnosno, menadžer odlučuje kako smanjiti rizik i gubitke u slučaju rizične situacije, te traži izvore za pokrivanje te štete.

Same metode upravljanja rizikom vrlo su raznolike. To je zbog dvosmislenosti pojma rizika i prisutnosti velikog broja kriterija za njihovu klasifikaciju. U sljedećem odjeljku ovog poglavlja detaljnije ćemo pogledati glavne metode, ali ovdje ćemo se ograničiti samo na njihov kratki pregled.

Prvo, pristupi upravljanju rizikom mogu se grupirati kao metode za smanjenje negativnog utjecaja štetnih događaja na sljedeći način.

Nesklonost riziku(Otklanjanje rizika) skup je mjera koje dovode do potpunog izbjegavanja utjecaja štetnih posljedica rizične situacije.

Smanjenje rizika(Smanjenje rizika, Ublažavanje rizika) radnje su koje vode do smanjenja štete. U tom slučaju tvrtka preuzima rizike (Risk retention, Risk assumption).

Prijenos rizika(Prijenos rizika) su mjere koje vam omogućuju prebacivanje odgovornosti i naknade štete proizašle iz nastanka rizične situacije na drugi subjekt.

S druge strane, metode upravljanja rizikom mogu se klasificirati prema omjeru vremena provedbe kontrolnih mjera i nastanka rizične situacije.

Metode upravljanja rizikom prije događaja– unaprijed poduzete mjere usmjerene na promjenu značajnih parametara rizika (vjerojatnost nastanka, opseg štete). Tu spadaju metode transformacije rizika (Kontrola rizika, Kontrola rizika za zaustavljanje gubitaka), koje su uglavnom povezane sa sprječavanjem realizacije rizika. Obično su ove metode povezane s preventivnim mjerama.

Tehnike upravljanja rizikom nakon događaja– provodi se nakon nastanka štete i radi otklanjanja posljedica. Ove metode usmjerene su na stvaranje financijskih izvora koji se koriste za pokrivanje štete. To su uglavnom metode financiranja rizika (Rizično financiranje, Rizično financiranje plaćanja gubitaka).

U grafičkom obliku obje ovdje navedene klasifikacije prikazane su na slici 4.2.

Faza 3. Odabir metoda upravljanja rizikom. Ovdje menadžer formira antirizičnu politiku poduzeća, kao i politiku usmjerenu na smanjenje stupnja neizvjesnosti u njegovom radu. Glavna pitanja kojima se treba pozabaviti su sljedeća:

izbor najučinkovitijih metoda upravljanja rizicima;

određivanje utjecaja odabranog programa na ukupni rizik u aktivnostima organizacije.

U biti, izbor metoda upravljanja rizikom svodi se na izračun ekonomsko-matematičkog modela, gdje su kriteriji i ograničenja ekonomska i vjerojatnosna obilježja rizika (određena u prvoj fazi procesa upravljanja rizikom). Međutim, ovdje se mogu dodati i drugi parametri, na primjer, tehnički ili socijalni.

Prilikom razvoja sustava upravljanja rizicima, menadžer mora voditi računa prije svega o načelu njegove učinkovitosti. Ono leži u činjenici da se kontrolne radnje ne trebaju fokusirati na sve rizike, već prije svega na one koji imaju najveći utjecaj na poslovanje poduzeća. U uvjetima, recimo, proračunskih ograničenja, najbeznačajnije rizike treba odbaciti kako bi se uštedjeli resursi (pasivna strategija). Istodobno, koristeći oslobođena sredstva, provodi se intenzivniji rad s ozbiljnijim rizicima (aktivna strategija).

Rezultat ove faze je program upravljanja rizikom za poduzeće. Predstavlja detaljan opis aktivnosti koje je potrebno poduzeti, resursnu i informacijsku potporu, kriterije za utvrđivanje učinkovitosti programa, raspodjelu odgovornosti itd.

Faza 4. Izvršenje odabrane metode upravljanja rizicima. Ovdje se izravno provodi program razvijen u prethodnoj fazi. Pitanja koja se rješavaju u ovoj fazi odnose se na tehničke specifičnosti donesenih odluka. Glavni su sljedeći:

specifične aktivnosti koje treba provesti;

vremenski raspored ovih aktivnosti;

izvore i sastav sredstava potrebnih za obavljanje ovog posla;

identifikacija odgovornih osoba.

Na ovaj način otklanjaju se proturječnosti i nejasnoće u planiranju i praćenju izvršenja programa upravljanja rizicima.

Faza 5. Praćenje rezultata i poboljšanje sustava upravljanja rizicima. Ova faza implementira povratnu informaciju u sustav upravljanja rizicima. Prvi zadatak ovog odnosa je određivanje ukupne učinkovitosti sustava kao cjeline. Osim toga, istaknuta su uska grla i slabosti upravljanja rizicima u poduzeću.

Drugi zadatak je analizirati rizike ostvarene tijekom razdoblja. Ovdje treba identificirati razloge za njihovu provedbu i povezane promjene u programu upravljanja rizicima, ako postoje.

Kao što naziv faze sugerira, ona nije usmjerena samo na praćenje procesa upravljanja rizikom, već i na prepoznavanje onih poboljšanja koja mogu poboljšati učinkovitost sustava. Dakle, navedenim zadacima možemo dodati sljedeća pitanja koja zabrinjavaju upravitelja pri provedbi ove faze:

doprinos svake provedene aktivnosti ukupnoj učinkovitosti sustava;

moguće prilagodbe sastava ovih aktivnosti;

fleksibilnost i učinkovitost sustava odlučivanja.

Između ostalog, u ovoj fazi se nadopunjuje baza informacija o rizicima. Ažurirane informacije koriste se u sljedećem ciklusu procesa upravljanja rizicima.

Značajka izračuna učinkovitosti u ovoj fazi je razmatranje hipotetskih gubitaka. To je zbog činjenice da se tijekom analiziranog razdoblja rizici uopće nisu materijalizirali, a troškovi rada sustava upravljanja rizicima nastaju u svakom slučaju. Ako uzmemo u obzir samo stvarne gubitke, tada će u nekim slučajevima omjer gubitaka i troškova ukazivati ​​na nultu učinkovitost sustava upravljanja rizikom. Međutim, odsutnost gubitaka može poslužiti kao dokaz njegove visoke učinkovitosti.

Glavni cilj procjene učinkovitosti provedenih mjera je prilagodba njihovog sustava promjenjivom vanjskom okruženju. Njegovo postizanje provodi se, prije svega, kroz sljedeće promjene.

Zamjena neučinkovitih mjera učinkovitijima (unutar postojećih ograničenja).

Promjena organizacije izvršenja programa upravljanja rizicima.

Rizična vrijednost- jedan od najčešćih oblika mjerenja financijskih rizika. Obično se naziva "VaR".

Također se često naziva "16:15", dobila je ovo ime jer je 16:15 vrijeme u kojem bi navodno trebala leći na stol čelnika uprave banke JPMorgan. (U ovoj je banci prvi put uveden ovaj pokazatelj kako bi se poboljšala učinkovitost rada s rizicima.)

U osnovi, VaR odražava iznos mogućeg gubitka koji neće biti premašen tijekom određenog vremenskog razdoblja uz određenu vjerojatnost ( koji se također naziva "podnošljiva razina rizika""). Oni. najveći očekivani gubitak koji investitor može primiti unutar n dana sa zadanom vjerojatnošću

Ključni VaR parametri su:

1. Vremenski horizont - vremensko razdoblje za koje se izračunava rizik. (Prema Baselskim dokumentima - 10 dana, prema metodi Risk Metrics - 1 dan. Češći su izračuni s vremenskim horizontom od 1 dana. 10 dana se koristi za izračun iznosa kapitala koji pokriva moguće gubitke.)
2. Razina prihvatljivog rizika je vjerojatnost da gubici neće prijeći određenu vrijednost (prema Baselskim dokumentima vrijednost je 99%, u sustavu RiskMetrics - 95%).
3. Osnovna valuta - valuta u kojoj se izračunava VaR

Oni. VaR jednak X s vremenskim horizontom od n dana, razinom tolerancije rizika od 95% i osnovnom valutom američkim dolarom značio bi da postoji 95% šanse da gubitak neće premašiti $X unutar n dana.

• Standard za brokersko-trgovsko izvješćivanje o transakcijama OTC izvedenica Komisiji za vrijednosne papire i burzu SAD-a je razdoblje od 2 tjedna i razina pouzdanosti od 99%.
• Banka međunarodnih poravnanja za procjenu adekvatnosti kapitala banke postavio sam vjerojatnost od 99% i rok od 10 dana.
• JP Morgan objavljuje svoje dnevne VaR vrijednosti na razini pouzdanosti od 95%.
• Prema studiji Stern School of Business Sveučilišta New York, oko 60% američkih mirovinskih fondova koristi VaR u svom radu

Primjer izračuna VaR-a u Excelu:

Uzmimo povijest cijena imovine koja nas zanima, na primjer, redovne dionice SberBank. U primjeru sam uzeo EOD (EndOfDay) cijene za 2010. godinu.

Izračunajmo standardnu ​​devijaciju dobivenog povrata (formula za izračun standardne devijacije za uzorak za Microsoft Excel izgledat će ovako =STDEV.B(C3:C249)):

Uz pretpostavku prihvatljive razine rizika od 99%, izračunavamo inverznu normalnu distribuciju (kvantil) za vjerojatnost od 1% (formula za Excel u našem slučaju izgledat će ovako =NORM.REV(1%, PROSJEČNO(C3:C249), C250)):

Pa, sada izravno izračunajmo vrijednost samog VaR-a. Da biste to učinili, oduzmite procijenjenu vrijednost dobivenu množenjem s kvantilom od trenutne vrijednosti imovine. Stoga će za Excel formula izgledati ovako: =B249-(B249*(C251+1))

Ukupno smo dobili izračunatu vrijednost VaR = 5,25 rubalja. Uzimajući u obzir naš vremenski horizont i stupanj prihvatljivog rizika, to znači da dionice SberBank neće pasti u cijeni više od 5,25 rubalja tijekom sljedećeg dana, s vjerojatnošću od 99%!

Procjena rizika je skup analitičkih mjera koje omogućuju predviđanje mogućnosti ostvarivanja dodatnih poslovnih prihoda ili određene štete od nastale rizične situacije i nepravovremenog poduzimanja mjera za sprječavanje rizika.

Stupanj rizika je vjerojatnost nastanka štetnog događaja, kao i iznos moguće štete od njega. Može biti:

• prihvatljivo - postoji prijetnja potpunog gubitka dobiti od provedbe planiranog projekta;
• kritično - moguće je da ne samo da neće biti primljena dobit, već će se prihodi i gubici pokriti na račun sredstava poduzetnika;
• katastrofalne - mogući su gubitak kapitala, imovine i bankrot poduzetnika.

Kvantitativna analiza je određivanje konkretnog iznosa novčane štete pojedinih podvrsta financijskog rizika i financijskog rizika u agregatu.

Ponekad se kvalitativna i kvantitativna analiza provodi na temelju procjene utjecaja unutarnjih i vanjskih čimbenika: provodi se element po element procjena specifične težine njihovog utjecaja na rad određenog poduzeća i njegovu novčanu vrijednost. Ova metoda analize prilično je naporna sa stajališta kvantitativne analize, ali svoje nedvojbene plodove donosi u kvalitativnoj analizi. S tim u vezi, više pozornosti treba posvetiti opisu metoda za kvantitativnu analizu financijskog rizika, budući da ih ima mnogo i potrebna je određena vještina za njihovu kompetentnu primjenu.

U apsolutnom iznosu rizik se može odrediti iznosom mogućih gubitaka u materijalnom (fizičkom) ili troškovnom (monetarnom) smislu.

U relativnom smislu, rizik se definira kao iznos mogućih gubitaka koji se odnose na određenu bazu, u obliku koje je najprikladnije uzeti ili imovinsko stanje poduzeća ili ukupnu cijenu resursa za određenu vrstu poslovanja. djelatnost, odnosno očekivani prihod (dobit). Tada ćemo gubitkom smatrati slučajno odstupanje dobiti, prihoda, prihoda prema dolje. u usporedbi s očekivanim vrijednostima. Poduzetnički gubici prvenstveno su slučajno smanjenje poduzetničkog dohotka. Veličina takvih gubitaka karakterizira stupanj rizika. Stoga je analiza rizika prvenstveno povezana s proučavanjem gubitaka.

Ovisno o veličini mogućih gubitaka, preporučljivo ih je podijeliti u tri skupine:

• gubici, čija vrijednost ne prelazi procijenjenu dobit, mogu se nazvati prihvatljivim;
• gubici čija je vrijednost veća od procijenjene dobiti klasificirani su kao kritični - takvi će gubici morati biti nadoknađeni iz džepa poduzetnika;
• Još opasniji je katastrofalni rizik, u kojem poduzetnik riskira gubitak koji premašuje cjelokupnu njegovu imovinu.

Ako je moguće na ovaj ili onaj način predvidjeti i procijeniti moguće gubitke za određeni posao, tada se dobiva kvantitativna procjena rizika koji poduzetnik preuzima. Dijeljenjem apsolutne vrijednosti mogućih gubitaka s procijenjenim troškom ili dobiti dobivamo kvantitativnu procjenu rizika u relativnom iznosu, u postotku.

Reći da se rizik mjeri veličinom mogućnosti. vjerojatne gubitke, treba uzeti u obzir slučajnu prirodu takvih gubitaka. Vjerojatnost događanja događaja može se odrediti objektivnom ili subjektivnom metodom. Objektivna metoda koristi se za određivanje vjerojatnosti događanja događaja na temelju izračuna učestalosti s kojom se događaj događa.

Subjektivna metoda temelji se na korištenju subjektivnih kriterija koji se temelje na različitim pretpostavkama. Takve pretpostavke mogu uključivati ​​prosudbu ocjenjivača, njegovo osobno iskustvo, procjenu stručnjaka za ocjenjivanje, mišljenje revizora savjetnika itd.

Dakle, osnova za procjenu financijskih rizika je pronaći odnos između određenih iznosa gubitaka poduzeća i vjerojatnosti njihovog nastanka. Ta je ovisnost izražena ucrtanom krivuljom vjerojatnosti pojave određene razine gubitaka.

Postavljanje krivulje iznimno je složen zadatak koji zahtijeva dovoljno iskustva i znanja od službenika za financijski rizik. Za konstruiranje krivulje vjerojatnosti određene razine gubitaka (krivulja rizika) koriste se različite metode: statistička; analiza isplativosti troškova; metoda vještačenja; analitička metoda; metoda analogija. Među njima posebno treba istaknuti tri: statističku metodu, metodu stručnih procjena i analitičku metodu.

Bit statističke metode je da se proučava statistika gubitaka i dobiti koji su nastali u određenoj ili sličnoj proizvodnji, utvrđuje veličina i učestalost dobivanja određenog ekonomskog povrata te se sastavlja najvjerojatnija prognoza za budućnost.

Rizik je nedvojbeno probabilistička kategorija, te ga je u tom smislu sa znanstvenog gledišta najrazumnije karakterizirati i mjeriti kao vjerojatnost nastanka određene razine gubitaka. Vjerojatnost znači mogućnost dobivanja određenog rezultata.

Financijski rizik, kao i svaki drugi, ima matematički izraženu vjerojatnost gubitka, koja se temelji na statističkim podacima i može se izračunati s prilično velikom točnošću. Za kvantificiranje iznosa financijskog rizika potrebno je poznavati sve moguće posljedice svake pojedinačne akcije i vjerojatnost samih posljedica.

U odnosu na ekonomske probleme, metode teorije vjerojatnosti svode se na određivanje vrijednosti vjerojatnosti nastanka događaja i odabir najpoželjnijeg od mogućih događaja na temelju najveće vrijednosti matematičkog očekivanja, koja je jednaka apsolutna vrijednost ovog događaja pomnožena s vjerojatnošću njegovog pojavljivanja.

Glavni alati statističke metode za izračun financijskog rizika: varijacija, disperzija i standardna (srednja kvadratna) devijacija.

Varijacija je promjena kvantitativnih pokazatelja pri prelasku s jedne opcije rezultata na drugu. Disperzija je mjera odstupanja stvarnog znanja od njegove prosječne vrijednosti.

Stupanj rizika mjeri se dvama pokazateljima: prosječnom očekivanom vrijednošću i varijabilnošću (varijabilnošću) mogućeg rezultata.

Prosječna očekivana vrijednost povezana je s neizvjesnošću situacije i izražava se kao ponderirani prosjek svih mogućih ishoda E(x), gdje se vjerojatnost svakog ishoda (A) koristi kao učestalost ili težina odgovarajuće vrijednosti (x ). Općenito, može se napisati ovako:

E(x)=A1X1 +A2X2+···+AnXn.

Prosječna očekivana vrijednost je vrijednost veličine događaja koja je povezana s neizvjesnom situacijom. To je ponderirani prosjek svih mogućih ishoda, gdje se vjerojatnost svakog ishoda koristi kao učestalost ili težina odgovarajuće vrijednosti. Na taj način se izračunava rezultat koji se navodno očekuje.

Analiza isplativosti troškova usmjerena je na prepoznavanje područja potencijalnog rizika uzimajući u obzir financijsku stabilnost poduzeća. U ovom slučaju, možete se jednostavno zadovoljiti standardnim metodama financijske analize rezultata aktivnosti glavnog poduzeća i aktivnosti njegovih protustranaka (banke, investicijskog fonda, poduzeća klijenta, poduzeća izdavatelja, investitora, kupca, prodavatelja itd. .).

Metoda stručnih procjena obično se provodi obradom mišljenja iskusnih poduzetnika i stručnjaka. Od statističkog se razlikuje samo u metodi prikupljanja informacija za izradu krivulje rizika.

Ova metoda uključuje prikupljanje i proučavanje procjena različitih stručnjaka (poduzeća ili vanjskih stručnjaka) o vjerojatnosti nastanka različitih razina gubitaka. Ove procjene temelje se na uzimanju u obzir svih čimbenika financijskog rizika, kao i statističkih podataka. Primjena metode stručnih procjena postaje znatno kompliciranija ako je broj pokazatelja ocjenjivanja mali.

Analitička metoda konstruiranja krivulje rizika je najsloženija, budući da su temeljni elementi teorije igara dostupni samo vrlo uskim stručnjacima. Najčešće korištena podvrsta analitičke metode je analiza osjetljivosti modela.

Analiza osjetljivosti modela sastoji se od sljedećih koraka: odabir ključnog pokazatelja u odnosu na koji se procjenjuje osjetljivost (unutarnja stopa povrata, neto sadašnja vrijednost, itd.); izbor čimbenika (razina inflacije, stanje gospodarstva itd.); izračun vrijednosti ključnih pokazatelja u različitim fazama projekta (kupnja sirovina, proizvodnja, prodaja, transport, kapitalna izgradnja itd.).

Ovako formirani slijedovi troškova i primitaka financijskih sredstava omogućuju određivanje tokova sredstava za svaki trenutak (ili vremensko razdoblje), tj. odrediti pokazatelje uspješnosti. Izrađuju se dijagrami koji odražavaju ovisnost odabranih rezultirajućih pokazatelja o vrijednosti početnih parametara. Međusobnom usporedbom dobivenih dijagrama moguće je utvrditi tzv. ključne pokazatelje koji imaju najveći utjecaj na ocjenu isplativosti projekta.

Analiza osjetljivosti također ima ozbiljne nedostatke: nije sveobuhvatna i ne pojašnjava vjerojatnost provedbe alternativnih projekata.

Metoda analogija pri analizi rizika novog projekta vrlo je korisna, budući da se u ovom slučaju ispituju podaci o posljedicama utjecaja nepovoljnih čimbenika financijskog rizika na druge slične projekte drugih konkurentskih poduzeća.

Indeksacija je način očuvanja realne vrijednosti novčanih sredstava (kapitala) i profitabilnosti u uvjetima inflacije. Temelji se na korištenju različitih indeksa.

Primjerice, pri analizi i prognoziranju financijskih sredstava potrebno je uzeti u obzir promjene cijena, za što se koriste indeksi cijena. Indeks cijena je pokazatelj koji karakterizira promjene cijena u određenom vremenskom razdoblju.

Dakle, postojeće metode za konstrukciju krivulje vjerojatnosti određene razine gubitaka nisu potpuno ekvivalentne, ali na ovaj ili onaj način omogućuju približnu procjenu ukupnog volumena financijskog rizika.

Izvor - O.A. Firsova - METODE PROCJENE STUPNJA RIZIKA, FSBEI HPE "Državno sveučilište - UNPC", 2000.

Izvadak iz knjige “Analiza kreditnog rizika”.

Postoje različite metodologije za procjenu mogućih gubitaka na financijskim instrumentima i portfeljima. Navedimo glavne:

- VaR (Value-at-Risk - “rizična vrijednost”);
- Nedostatak;
- Analitički pristupi (na primjer, delta-gama pristup);
- Testiranje otpornosti na stres (nova tehnika).

Razmotrimo najčešću metodu kvantitativne procjene tržišnog rizika trgovačkih pozicija - VaR:

VaR je procjena, izražena u novčanim jedinicama osnovne valute, iznosa koji očekivani gubici tijekom danog vremenskog razdoblja (vremenski horizont) s danom vjerojatnošću (razinom pouzdanosti) neće premašiti. Osnova za procjenu VaR-a je dinamika tečaja i cijena instrumenata u određenom vremenskom razdoblju u prošlosti.

Vremenski horizont se često odabire na temelju duljine vremena u kojem je financijski instrument u portfelju ili njegove likvidnosti, na temelju minimalnog realnog razdoblja tijekom kojeg se ovaj instrument može prodati na tržištu bez značajnijeg gubitka. Vremenski horizont se mjeri brojem radnih ili trgovačkih dana.

Razina povjerenja, odnosno vjerojatnosti, odabire se ovisno o preferencijama rizika izraženim u regulatornim dokumentima banke. U praksi se često koriste razine od 95% i 99%. Baselski odbor za nadzor banaka preporučuje razinu od 99%, kojom se rukovode nadzorna tijela.

Vrijednost VaR izračunava se pomoću tri glavne metode:

• parametarski;
• metoda povijesnog modeliranja;
• metodom Monte Carlo.

Parametarska metoda za izračun VaR-a

Ova metoda se može koristiti za procjenu tržišnog rizika financijskih instrumenata za koje banka ima otvorenu poziciju. Vrijedno je napomenuti da je parametarska metoda slabo prikladna za procjenu rizika imovine s nelinearnim cjenovnim karakteristikama. Glavni nedostatak ove metode je pretpostavka normalne raspodjele prinosa na financijske instrumente, koja u pravilu ne odgovara parametrima stvarnog financijskog tržišta. Za parametarski izračun VaR-a potrebno je redovito izračunavati volatilnost kotacija vrijednosnih papira, tečajeva, kamatnih stopa ili drugih faktora rizika (varijabla o kojoj najviše ovisi promjena vrijednosti pozicija koje banka otvara).

Osnovna formula za određivanje VaR-a uzimajući u obzir vrijednost pozicije imovine je sljedeća:

VaR = V* λ *σ,

Gdje:
λ - kvantil normalne distribucije za odabranu razinu pouzdanosti. Kvantil pokazuje položaj željene vrijednosti slučajne varijable u odnosu na prosjek, izražen u broju standardnih devijacija prinosa portfelja. Uz vjerojatnost odstupanja od srednje vrijednosti jednaku 99%, kvantil normalne distribucije je 2,326, uz 95% - 1,645;
σ - volatilnost promjena faktora rizika. Volatilnost je standardna (srednja kvadratna) devijacija promjene faktora rizika u odnosu na njegovu prethodnu vrijednost;
V- trenutna vrijednost otvorene pozicije. Otvorena pozicija podrazumijeva tržišnu vrijednost financijskih instrumenata koje je banka kupila ili prodala za ostvarivanje dobiti ili druge svrhe na način da broj financijskih instrumenata koji se trenutno nalaze na bilančnim ili izvanbilančnim računima nije nula.

Primjer
Investitor posjeduje dionice tvrtke u vrijednosti od 10 milijuna rubalja. Navedena razina pouzdanosti je 99% s vremenskim horizontom od jednog dana. Jednodnevna volatilnost cijene dionice (σ) = 2,15.
VaR = 10 * 2,33 * 2,15 = 50,09 milijuna rubalja.

Drugim riječima, vjerojatnost da će gubici investitora premašiti 50 milijuna rubalja. tijekom sljedeća 24 sata jednaka je 1%. Gubici veći od 50 milijuna rubalja. očekuje se u prosjeku jednom svakih 100 dana trgovanja.

Metoda povijesne simulacije za izračun VaR-a

Ova se metoda temelji na pretpostavci stacionarnog ponašanja tržišnih cijena u bliskoj budućnosti.

Prvo se odabire vremensko razdoblje (broj radnih ili trgovinskih dana) za koje se prate povijesne promjene cijena svih sredstava uključenih u portfelj. Za svako vremensko razdoblje simuliraju se scenariji promjene cijena. Hipotetska cijena imovine izračunava se kao njezina trenutna cijena pomnožena s povećanjem cijene koje odgovara danom scenariju. Cjelokupni trenutni portfelj tada se potpuno revalorizira po cijenama modeliranim na temelju povijesnih scenarija, a za svaki scenarij izračunava se koliko bi se vrijednost trenutnog portfelja mogla promijeniti. Nakon toga se dobiveni rezultati poredaju po brojevima silaznim redoslijedom (od najvećeg dobitka do najvećeg gubitka). I na kraju, u skladu sa željenom razinom pouzdanosti, vrijednost VaR definira se kao maksimalni gubitak koji je jednak apsolutnoj vrijednosti promjene s brojem jednakim cjelobrojnom dijelu broja (1-kvantil na danoj razini povjerenja) * broj scenarija.

Za razliku od parametarske metode, metoda povijesnog modeliranja omogućuje jasnu i cjelovitu procjenu rizika; vrlo je prikladna za procjenu rizika imovine s nelinearnim cjenovnim karakteristikama. Prednost povijesnog modeliranja je u tome što eliminira veliki utjecaj rizika modela i temelji se na modelu stvarno promatranom u prošlosti, bez uzimanja u obzir pretpostavki normalne distribucije ili bilo kojeg drugog stohastičkog modela dinamike tržišnih cijena. Važno je napomenuti da prilikom izračuna VaR-a ovom metodom postoji velika vjerojatnost pogrešaka mjerenja zbog kratkog razdoblja povijesnog uzorkovanja. Osim toga, najstarija opažanja nisu isključena iz uzorka, što naglo pogoršava točnost modela.

Primjer:
U 400 scenarija bilo je 300 slučajeva gubitka i 100 slučajeva dobitka. VaR (95%) je apsolutna vrijednost 21. najvećeg gubitka (400+1-1(1-0,05)*400=21, gdje je 0,05 kvantil na razini pouzdanosti od 95%), tj. promjene pod brojem 380.

Monte Carlo metoda za izračun VaR-a

Monte Carlo metoda ili metoda stohastičke simulacije je najsloženija metoda za izračun VaR-a, ali njena točnost može biti znatno veća od ostalih metoda. Metoda Monte Carlo vrlo je slična metodi povijesnog modeliranja; također se temelji na promjenama cijena imovine, samo s određenim parametrima distribucije (matematičko očekivanje, volatilnost). Monte Carlo metoda podrazumijeva provedbu velikog broja testova – jednokratnih simulacija razvoja situacije na tržištima s izračunom financijskog rezultata za portfelj. Kao rezultat ovih testova dobit će se distribucija mogućih financijskih rezultata na temelju koje se može dobiti VaR procjena odsijecanjem najgorih prema odabranoj vjerojatnosti povjerenja. Monte Carlo metoda ne podrazumijeva kondenzaciju i generalizaciju formula za dobivanje analitičke procjene portfelja u cjelini, stoga se mnogo složeniji modeli mogu koristiti i za rezultat portfelja i za volatilnosti i korelacije. Metoda je sljedeća. Na temelju retrospektivnih podataka (vremensko razdoblje) izračunavaju se procjene matematičkog očekivanja i volatilnosti. Pomoću generatora slučajnih brojeva podaci se generiraju pomoću normalne distribucije i unose u tablicu. Zatim se izračunava putanja modeliranih cijena pomoću formule prirodnog logaritma, a vrijednost portfelja se revalorizira.

Budući da se procjena VaR metodom Monte Carlo gotovo uvijek izvodi pomoću softvera, ovi modeli možda nisu formule, već složene potprograme. Dakle, metoda Monte Carlo omogućuje korištenje modela gotovo bilo koje složenosti pri izračunu rizika. Još jedna prednost Monte Carlo metode je ta što pruža mogućnost korištenja bilo koje distribucije. Osim toga, metoda vam omogućuje simulaciju tržišnog ponašanja - trendove, klastere visoke ili niske volatilnosti, promjenjive korelacije između čimbenika rizika, scenarije što-ako, itd. Vrijedno je napomenuti da ova metoda zahtijeva snažne računalne resurse i, uz najjednostavnije implementacije, može se pokazati bliskom povijesnom ili parametarskom VaR-u, što će dovesti do nasljeđivanja svih njihovih nedostataka.

Nedostatak VaR metode procjene rizika je taj što zanemaruje mnoge značajne i zanimljive pojedinosti potrebne za istinsko predstavljanje tržišnih rizika. VaR ne uzima u obzir kako tržište doprinosi riziku, koje strukturne promjene portfelja povećavaju rizik ili koji instrumenti zaštite kontroliraju određeni rizik. Model ne daje informacije o najgorem mogućem gubitku iznad vrijednosti VaR (na danoj razini pouzdanosti od 95%, ostaje nepoznato koliki bi gubici mogli biti u preostalih 5% slučajeva).

Kao alternativna mjera tržišnog rizika može se koristiti Shortfall metodologija koja predstavlja prosječnu vrijednost gubitaka iznad VaR-a. Nedostatak je konzervativnija mjera rizika od VaR-a. Za istu razinu vjerojatnosti, Shortfall zahtijeva da rezervirate više kapitala. Stoga dopušta velike gubitke za koje je malo vjerojatno da će se dogoditi. Također, na primjereniji način omogućuje procjenu rizika u takvom uobičajenom slučaju u praksi, kada distribucija gubitaka ima „masne repove” funkcije distribucije (odstupanja na rubovima distribucije gustoće vjerojatnosti od normalne distribucije).

Izračun rizika u skladu s Uredbama Središnje banke Ruske Federacije br. 313-P

Iznos tržišnog rizika uključen je u izračun omjera adekvatnosti vlastitih sredstava (kapitala) banke u skladu s Uputom Banke Rusije br. 110-I od 16. siječnja 2004. "O obveznim standardima za banke". Postupak za izračun iznosa tržišnog rizika od strane kreditnih institucija predviđen je Uredbama Središnje banke Ruske Federacije „O postupku za izračun iznosa tržišnog rizika od strane kreditnih institucija” od 14. studenog 2007. N 313-P. . Ukupan iznos tržišnog rizika izračunava se pomoću formule:

RR = 12,5 * (PR + FR) + VR,

Gdje:
RR- ukupan iznos tržišnog rizika;
ITD- iznos tržišnog rizika za financijske instrumente osjetljive na promjene kamatnih stopa (u daljnjem tekstu: kamatni rizik);
FR- iznos tržišnog rizika za financijske instrumente koji su osjetljivi na promjene trenutne (fer) vrijednosti vlasničkih vrijednosnih papira;
VR- iznos tržišnog rizika za pozicije koje kreditna institucija otvara u stranim valutama i plemenitim metalima.

Vrste financijskih rizika

1. Kreditni rizik odnosi se na vjerojatnost da će dužnik zakasniti i odustati od svojih obveza da vrati dug. Ova vrsta rizika odnosi se na zajmodavca i uključuje gubitak glavnice, dospjele kamate, poremećaj novčanih tokova i povećane troškove primitka. Gubici mogu biti djelomični ili potpuni.

2. Rizik koncentracije je bankovni izraz koji označava raspon bankovnog računa podijeljen s brojem bankovnih dužnika.

3. Tržišni rizik je vjerojatnost djelomičnog ili potpunog gubitka vrijednosti pozicije zbog promjena tržišnih cijena.

4. Kamatni rizik — rizik promjene prinosa za vlasnike obveznica. Prinosi obveznica ovise o osjetljivosti cijene na promjene tržišnih kamatnih stopa. Osjetljivost pak ovisi o stopi kupona na obveznici i vremenu isteka.

5. Valutni rizik ili tzv. FX rizik je financijski rizik koji se javlja kada se financijska transakcija provodi u valuti različitoj od glavne valute poduzeća. Valutni rizik također je prisutan ako podružnica društva u inozemstvu izrađuje financijske izvještaje u valuti koja se razlikuje od valute koja se koristi za pripremu konsolidiranih izvještaja grupe. Ovaj rizik sastoji se od nepovoljne promjene tečaja za tvrtku prije završetka transakcije.

6. Rizik dionica je financijski rizik povezan s posjedovanjem udjela u određenoj investiciji. Dionički rizik obično se odnosi na vlasnički kapital poduzeća kroz kupnju dionica.

7. Robni rizik odnosi se na neizvjesnost budućih tržišnih vrijednosti i iznosa budućih prihoda koji proizlaze iz promjena cijena roba.

8. Rizik likvidnosti je rizik nemogućnosti brzo prodati vrijednosni papir ili imovinu na otvorenom tržištu kako bi se izbjegao financijski gubitak (ili kako bi se održao traženi povrat).

9. Rizik refinanciranja. U bankarstvu i financijama, rizik refinanciranja je vjerojatnost da zajmoprimac neće moći refinancirati (preuzeti novi dug) kako bi otplatio trenutni dug.

10. Operativni rizik - to je rizik promjene vrijednosti, čiji je razlog činjenica evidentiranja gubitaka koji proizlaze iz pogrešnih internih politika organizacije, kao i kao posljedica utjecaja vanjskih čimbenika koji se ne mogu predvidjeti.

11. Rizik zemlje je rizik povezan s ulaganjem u određenu zemlju. Ova vrsta rizika ovisi o promjenama u poslovnom okruženju koje mogu utjecati na operativnu dobit ili vrijednost imovine u određenoj zemlji.

12. Pravni rizik je trošak neizvjesnosti u pravnom položaju tvrtke, pomnožen s vjerojatnošću da će doći do tužbe.

13. Politički rizik odnosi se na vjerojatne poteškoće poduzeća i vlada koje mogu proizaći iz političkih odluka ili drugih promjena politike koje mijenjaju vjerojatnost provedbe poslovnih planova.

14. Procjena rizika je financijski rizik da je imovina precijenjena ili podcijenjena na datum transakcije u usporedbi s očekivanom vrijednošću.

15. Reputacijski rizik . Ovaj rizik predstavlja štetu za ugled tvrtke, prihode, povećane pravne, operativne i kapitalne troškove koji su povezani s kriminalnim događajem u kojem će tvrtka biti proglašena nevinom.

16. Rizik volatilnosti je vjerojatnost promjene cijene investicijskog portfelja kao rezultat faktora volatilnosti. To je obično povezano s portfeljima izvedenica, koji uključuju rizik da će temeljna imovina doživjeti značajnu promjenu tržišne cijene.

17. Izračunati rizik. Ovaj rizik uključuje mogućnost da prodavatelj neće osigurati sredstvo ili njegov ekvivalent nakon završetka transakcije u kojoj je druga strana već ispunila svoju obvezu prijenosa likvidnosti (novca) ili druge imovine.

18. Sistemski rizik — rizik od pada cijelog financijskog sustava ili cijelog tržišta. Ovaj se rizik razlikuje od nesistemskog rizika po tome što nije povezan s rizikom zasebnog dijela tržišta, konsolidirane grupe ili bilo kojeg drugog subjekta ako taj subjekt ne može utjecati na cijelo tržište odjednom.