Što su budućnosti i kako funkcioniraju. Što je terminski ugovor jednostavnim riječima? Što znači terminski ugovor?

Futures ili terminski ugovor jedan je od najpopularnijih instrumenata na burzi. Terminsko trgovanje zauzima značajan segment burzovnog tržišta.

Tajna popularnosti ovog financijskog instrumenta leži u njegovoj visokoj likvidnosti i mogućnosti izbora između velikog broja strategija ulaganja. Za trgovce početnike ovaj se segment trgovanja na burzi čini složenim i riskantnim, ali za iskusne igrače nudi mnoge mogućnosti, uključujući zaštitu od rizika.

Futures ugovor. Što je?

Dakle, što su budućnosti? Pojam dolazi od engleske riječi future, što znači "budućnost". Time se naglašava činjenica da se ugovor sklapa radi stvarnog završetka transakcije u budućnosti.

Futures ugovor je ugovor u kojem je trenutna tržišna cijena robe ili imovine fiksna, ali će se sama transakcija izvršiti na određeni datum u budućnosti

Suština dogovora je da strane u transakciji dođu do zajedničkog mišljenja o cijeni robe i istovremeno pristanu na odgodu plaćanja prema ugovoru. Ova vrsta sporazuma je vrlo pogodna za svaku od strana, jer osigurava od situacija kada neke ozbiljne promjene u situaciji na tržištu izazovu fluktuacije tržišnih cijena.

Svrha takvog ugovora je pokušati smanjiti rizike, održati planiranu dobit i dobiti jamstvo isporuke robe. Terminski ugovor oslobađa tržišnog sudionika od hitne potrage za nekim od koga će prodati ili kupiti robu. Mjenjačnica je jamac ispunjenja uvjeta transakcije.

Primjer terminskog ugovora

Tradicionalni primjer terminskog ugovora bila bi transakcija između poljoprivrednog proizvođača i kupca. Poljoprivrednik nagađa za koliko želi prodati svoju robu kako bi nadoknadio troškove uzgoja i ostvario profit. Ako je taj iznos približno jednak trenutnoj tržišnoj vrijednosti, s kupcem sklapa terminski ugovor za isporuku poljoprivrednih proizvoda po trenutnoj cijeni, ali nakon određenog vremenskog razdoblja - npr. 6-9 mjeseci, tj. onoliko koliko je potrebno za uzgoj usjeva.

Ako tijekom tog vremena cijena proizvoda padne (na primjer, godina će biti plodna i doći će do viška proizvoda), proizvođač će svejedno moći prodati robu po cijeni navedenoj u ugovoru. Ali čak i u suprotnoj situaciji, ako je bila loša godina i cijene proizvoda porasle, proizvođač će morati prodavati po cijeni koja je sada neisplativa, ali je unaprijed navedena u ugovoru. Cijela bit i smisao terminskog ugovora je fiksiranje cijene robe.

Imovina terminske transakcije, osim stvarne robe, su dionice, obveznice, valutni parovi, kamatne stope, burzovni indeksi itd.

Terminsko trgovanje. Koje su prednosti?

Velika popularnost terminskih ugovora na burzi nije slučajna; prednosti ovog financijskog instrumenta su sljedeće:

1. Sposobnost široke diverzifikacije portfelja vrijednosnih papira trgovca zbog pristupa velikom broju instrumenata.
2. Visoka likvidnost ugovora i mogućnost odabira različitih financijskih strategija: zaštita od rizika, razne špekulativne i arbitražne operacije.
3. Provizija za kupnju terminskih ugovora niža je nego na burzi.
4. Jamstvo obično ne više od 10% vrijednosti temeljne imovine omogućuje vam da ne uložite punu vrijednost, već samo dio, u terminske ugovore, ali u isto vrijeme koristite polugu koja nastaje korištenjem terminskog ugovora.

Međutim, investitor mora imati na umu da iznos kolaterala može varirati tijekom cijelog trajanja ugovora, stoga je važno ne izgubiti iz vida terminske kotacije, pratiti te pokazatelje i zatvoriti pozicije na vrijeme.

Terminska cijena također je nestabilna. Njegove fluktuacije omogućuju praćenje grafikona budućnosti. Tijekom optjecajnog razdoblja vrijednost se stalno mijenja, iako izravno ovisi o vrijednosti temeljne imovine. Situacija kada terminska cijena premašuje vrijednost imovine naziva se "contango", dok izraz "backwardation" znači da se ispostavilo da je fjučers jeftiniji od temeljne imovine. Na datum isteka više neće biti tolike razlike u cijeni između terminskih ugovora i same imovine.

Vrste terminskih ugovora

Postoje dvije glavne vrste terminskih ugovora: nagodba i isporuka.

Terminski ugovori rodili su tržište roba. Sudionici transakcije dogovorili su cijenu koja je odgovarala objema stranama i odgodu plaćanja. Ova vrsta transakcije jamčila je objema stranama zaštitu od naglih promjena raspoloženja na tržištu. Dakle, u početku su na snazi ​​bili samo ugovori o nabavi, odnosno oni koji su uključivali isporuku prave robe.

Na trenutnom ruskom tržištu derivata postoje ugovori o isporuci koji osiguravaju izravnu isporuku dionica, ali ih je prilično malo. Ovo su fjučersi za dionice Gazproma, Sberbanke, Rosnefta, za neke vrste valuta i opcija

Danas su terminski ugovori prvenstveno ugovori o namirenju i ne nameću obvezu isporuke robe. Trgovci radije trguju imovinom koja im više odgovara (valute, RTS indeks, dionice itd.). Temeljna razlika između fjučersa namire i terminskih ugovora za isporuku je u tome što se roba ili temeljna imovina ne isporučuju zadnjeg dana ugovora. Na dan isteka, dobit i gubici se preraspodjeljuju između ugovornih strana.

Uvjeti za sklapanje terminskog ugovora su standardni, odobrava ih burza. Uz ovu shemu, za svaku imovinu propisani su osobni uvjeti (ili specifikacije), koji uključuju naziv, oznaku, vrstu ugovora, veličinu/broj jedinica, datum i mjesto isporuke, način, minimalni cjenovni korak i druge nijanse. Detaljnije specifikacije bilo kojeg terminskog ugovora na tržištu Forts mogu se pronaći na web stranici Moskovske burze.

Razlika između terminskih ugovora i opcija je u tome što prve obvezuju prodavatelja da proda imovinu, a kupca da u budućnosti kupi imovinu po fiksnoj cijeni. Jamac transakcije u oba slučaja je burza.

Danas stručnjaci za trgovanje na burzi priznaju da su terminski ugovori na mnogo načina ti koji određuju tempo gospodarskog razvoja, unaprijed postavljajući ljestvicu ponude i potražnje na tržištu.

Prije nego se terminski ugovor pusti u optjecaj, burza utvrđuje uvjete za trgovanje njime, koji se nazivaju "specifikacije". Ovaj dokument sadrži podatke o osnovnoj imovini, broju jedinica ove imovine, datumu isteka (izvršenja) budućnosti, trošku koraka minimalne cijene itd. Primjer takve specifikacije je opis fjučersa RTS indeksa.

Postoje dvije vrste fjučersa - poravnanje i isporuka. U slučaju potonjeg, dopuštena je fizička isporuka temeljne imovine - na primjer, nafte ili valute. Dešava se da takva isporuka nije implicirana i fjučersi su namirenje. Zatim, u trenutku njegova isteka, strane u transakciji dobivaju razliku između ugovorne cijene i cijene namire na dan isteka, pomnoženu s brojem dostupnih ugovora. Fjučersi na indekse nazivaju se terminima za namirenje, jer se ne mogu isporučiti.

Prilikom trgovanja terminskim ugovorima, vrijednost pozicije se dnevno preračunava u odnosu na prethodni dan i novac se otpisuje/pripisuje na račun investitora. Odnosno, razlika između kupovne ili prodajne cijene terminskog ugovora i procijenjene cijene isteka pripisuje se dnevno na račun trgovca - to je koncept varijacijske marže.

Fjučersi imaju datum isteka, koji je kodiran u njihovom nazivu. Na primjer, u slučaju RTS indeksa, naziv se formira na sljedeći način: RTS -<месяц исполнения>.<год исполнения>(na primjer, RTS-6.14 futures istječe u lipnju 2014.).

Kako radi

Kao što je jasno iz povijesti terminskih ugovora, jedna od njihovih glavnih svrha je osiguranje od financijskih rizika (tzv. hedging) - u tu svrhu ovaj instrument koriste stvarni dobavljači ili potrošači robe koja je temeljna imovina. Iskusni trgovci i investitori koriste terminske ugovore (često namirene) za špekulacije i zaradu.

Fjučersi su prilično likvidan instrument, koji je, međutim, nestabilan i stoga nosi značajan rizik za investitora.

Kada terminski ugovor koji je jedan trgovac prodao drugome dođe na naplatu, općenito postoji nekoliko mogućih ishoda. Financijska ravnoteža strana se ne može promijeniti ili jedan od trgovaca može ostvariti dobit.

Ako je cijena financijskog instrumenta porasla, tada je kupac na dobitku, ali ako cijena padne, tada uspjeh slavi prodavač, koji je najvjerojatnije na to računao. Ako se cijena instrumenta ne mijenja, tada se ne bi trebali mijenjati iznosi na računima sudionika u transakciji.

Za razliku od opcije, futures nije pravo, već obveza prodavatelja da u budućnosti proda određenu količinu temeljne imovine po određenoj cijeni, a da je kupac kupi. Jamac izvršenja transakcije je burza, koja uzima osiguravajuće depozite (kolateral) od oba sudionika - to jest, ne morate platiti cijelu terminsku cijenu odjednom, samo je kolateral zamrznut na računu. Ovaj postupak se provodi i na računu kupca i na računu prodavatelja u transakciji.

Iznos kolaterala (GS) za svaki ugovor izračunava burza. Istodobno, ako u nekom trenutku sredstva na računu investitora postanu manja od minimalno prihvatljive razine GO, broker mu šalje zahtjev za dopunu stanja, ali ako se to ne dogodi, tada će neke od pozicija biti zatvoreno prisilno (margin call). Kako bi izbjegao takvu situaciju, trgovac mora držati iznos novca na računu koji je znatno veći od iznosa vrijednosnog papira - na kraju krajeva, ako se cijena fjučersa značajno promijeni, tada njegova sredstva možda neće biti dovoljna da pokriju položaj. Kolateral se zamrzava na računu trgovca dok se transakcija ne podmiri.

U trenutku pisanja ovog teksta trenutna vrijednost kolaterala jamstva za klijente koji žele trgovati terminskim ugovorima na RTS indeks je 11.064,14 (detaljnije). Prema tome, ako trgovac ima 50.000 rubalja na svom računu. Odnosno, trgovac će moći kupiti samo 4 takva ugovora. U tom slučaju bit će rezerviran iznos od 44 256,56 rubalja. To znači da će na računu ostati samo 5.743,44 rubalja slobodnih sredstava. A ako tržište ide protiv određenog broja bodova, tada će očekivani gubitak premašiti raspoloživa sredstva i dogodit će se poziv na marginu.

Kao što vidite, puno ovisi o terminskoj cijeni, koja se može promijeniti pod utjecajem raznih čimbenika. Stoga je ovaj instrument razmjene klasificiran kao rizičan.

Zašto su nam potrebne špekulacije i budućnosti?

Vrlo često ljudi koji nisu baš upoznati sa specifičnostima burze brkaju je s Forexom (iako to nije osobito fer) i označavaju je kao nekakvu "prijevaru" u kojoj špekulanti tjeraju lakovjerne pridošlice. U stvarnosti sve nije tako, a burzovne špekulacije igraju važnu ulogu u gospodarstvu. Špekulanti jeftino kupuju, a skupo prodaju, ali osim želje za bogaćenjem utječu na cijenu. Kada je cijena dionice ili drugog instrumenta razmjene podcijenjena, uspješan špekulant kupuje - što uzrokuje rast cijene. Slično, ako je imovina precijenjena, tada iskusni igrač može izvršiti kratku prodaju (prodaja vrijednosnih papira posuđenih od brokera) - takve radnje, naprotiv, pomažu smanjiti cijenu.

Kada postoji mnogo burzovnih profesionalaca koji burzu promatraju iz različitih kutova i koriste veliku količinu podataka kako bi analizirali kako stanje u zemlji tako i oko određene tvrtke, njihove odluke utječu na cijelo tržište u cjelini.

Na isti način, da bismo zamislili ulogu fjučersa, vrijedi zamisliti što bi se dogodilo da ovaj financijski instrument kao takav ne postoji. Zamislimo da tvrtka za proizvodnju nafte pokušava predvidjeti potrebne količine proizvodnje. Kao i svaki posao, tvrtka želi ostvariti maksimalnu dobit uz minimalan rizik. U ovoj situaciji ne možete jednostavno izvući što više nafte i sve je prodati. Potrebno je analizirati ne samo trenutnu cijenu, već i na kojoj bi razini ona mogla biti u budućnosti.

Pritom oni koji vade, transportiraju i skladište naftu nisu nužno analitičari i imaju pristup najpotpunijim prognozama o mogućoj cijeni nafte. Stoga proizvodna tvrtka ne može točno znati koliko će koštati barel nafte u godini - 50, 60 ili 120 dolara - i proizvesti odgovarajuću količinu. Kako bi dobila zajamčenu cijenu, tvrtka jednostavno prodaje terminske ugovore kako bi smanjila rizik.

S druge strane, burzovni špekulant iz gornjeg primjera može smatrati da je cijena određenog terminskog ugovora previsoka ili preniska, te poduzeti odgovarajuće mjere, izravnavajući je na fer cijenu.

Na prvi pogled važnost određivanja pravedne cijene na tržištu ne izgleda toliko potrebno, no zapravo je iznimno važno za pravedno korištenje resursa društva. Na burzi se kapital redistribuira između država, gospodarskih sektora i poduzeća s jedne strane, te različitih skupina investitora s druge strane. Bez burze i instrumenata pomoću kojih ona funkcionira (uključujući i izvedenice) nemoguće je učinkovito razvijati gospodarstvo i zadovoljiti potrebe svakog pojedinog člana društva.

O fjučersima se često puno govori, ali je investitoru početniku teško razumjeti o čemu se radi. Što znači da ga je teško koristiti. Razgovarajmo o tome što su budućnosti jednostavnim riječima.

Dakle, vrijednosni papiri mogu biti primarni i sekundarni. Primarne (primjerice dionice, mjenice i obveznice) izdaju dionička društva, financijske i druge organizacije. Dionice daju pravo na dio imovine i prihoda društva emitenta, obveznice su vrsta zajma, gdje je vjerovnik nositelj vrijednosnog papira. Primarne vrijednosne papire izdavatelji puštaju na tržište, a zatim se njima trguje na burzi.

Sekundarni vrijednosni papiri (uključujući ročnice) su derivati ​​primarne (na primjer, dionice) ili druge temeljne imovine (valute, roba, plemeniti metali).

Futures- ugovor o kupoprodaji imovine na određeno vrijeme. Ovim ugovorom određuju se uvjeti isporuke (prijenosa) imovine i njezin trošak. Imovina može biti bilo koji predmet burzovne trgovine.

Terminska cijena uključuje vrijednost same imovine. Dakle, kada kupite izvedene vrijednosne papire, dobivate i pravo na samu imovinu. Bit će prebačen na kraju ugovornog razdoblja.

Fjučersi mogu promijeniti vlasnika neograničen broj puta. Robni i valutni forwardi i futures su alati za upravljanje rizikom i zaštitu od rizika.

Vrste fjučersa

Fjučersi se mogu podmiriti ili isporučiti.

U prvom slučaju, namirenje se vrši na kraju termina terminskog ugovora. U drugom slučaju isporuka određenog proizvoda koji je dogovoren prilikom sastavljanja ugovora. U Rusiji se mogu isporučiti samo ročnice za dionice i druge vrijednosne papire. Jednostavan primjer terminskog ugovora ove vrste je SBRF, u kojem su “roba” dionice Sberbanke. U Sjedinjenim Američkim Državama roba se također redistribuira pomoću terminskih ugovora. Dakle, ako ste kupili fjučerse nafte, bareli nafte će vam biti isporučeni na kraju roka.

Kako funkcioniraju budućnosti?

Kako bismo što jednostavnije govorili o budućnosti, poslužit ćemo se jednostavnim primjerom.

Dakle, 22. studenog 2017. kupili ste fjučerse na dionice Gazproma (GAZR) za 13 355 rubalja. U lotu je ukupno 100 dionica koje ćete dobiti 22. prosinca, odnosno za mjesec dana. Dakle, svaka će vas dionica, isključujući provizije, koštati 133 rublja 55 kopejki.

Same dionice trenutno koštaju 132 rublja 7 kopejki, lot od 100 vrijednosnih papira koštat će 13 207 - 148 rubalja. Dakle, je li neisplativo kupovati terminske ugovore?

Nikako. Dioničari na početku godine u pravilu dobivaju dividendu čija visina ni na koji način ne ovisi o tome koliko su dugo vrijednosni papiri u rukama sadašnjih vlasnika. To znači da krajem godine, u prosincu, cijena dionica počinje rasti. Sasvim je moguće da će do 22. prosinca, u trenutku izvršenja ugovora, tržišna cijena primarnih vrijednosnih papira Gazproma biti znatno viša i od trenutnih kotacija i od stope navedene u terminskom ugovoru.

Dakle, kao dio terminskog ugovora platili ste 133 rublja 55 kopejki za jednu dionicu, a krajem prosinca primili ste vrijednosne papire za 136 rubalja. Ti si pobjednik.

125884

Širokvladarprimjenom naUTVRDEbudućnostiIopcijeprivlačipažnjaDoovajtržištepunonovipotencijalsudionika. Uostalom, ovdje jenaihTamo jeprilikatrgovinanedostupanna drugim burzamaimovina: indeksRTS, zlato, ulje, interesstope. Međutim, ti su instrumenti nešto složeniji od dionica i obveznica, ali i potencijalno isplativiji.Počnimo s nečim jednostavnijim – budućima.

Za većinu ljudi, čak i onih koji već duže vrijeme rade na financijskom tržištu, riječi futures, opcije, derivati ​​asociraju na nešto krajnje daleko, neshvatljivo i malo vezano za njihove svakodnevne aktivnosti. U međuvremenu, gotovo svi su se, na ovaj ili onaj način, susreli s derivatima.

Najjednostavniji primjer: mnogi od nas su navikli pratiti dinamiku globalnog tržišta nafte na temelju cijena standardnih vrsta - Brent ili WTI (Light Crude). Ali ne znaju svi da kada se govori o rastu/padu cijena robe u Londonu ili New Yorku, govorimo o terminskim cijenama nafte.

Zaštopotrebnabudućnosti

Značenje terminskog ugovora je krajnje jednostavno - dvije strane sklapaju transakciju (ugovor) na burzi, dogovarajući kupnju i prodaju određene robe nakon određenog razdoblja po dogovorenoj fiksnoj cijeni. Takva se roba naziva osnovnom imovinom. U ovom slučaju, glavni parametar terminskog ugovora oko kojeg se strane dogovore je upravo njegova cijena izvršenja. Prilikom sklapanja transakcije, sudionici na tržištu mogu slijediti jedan od dva cilja.

Nekima je cilj odrediti obostrano prihvatljivu cijenu po kojoj će se stvarna isporuka temeljne imovine dogoditi na dan izvršenja ugovora. Prethodnim dogovorom o cijeni ugovorne strane se osiguravaju od mogućih nepovoljnih promjena tržišne cijene do navedenog datuma. U ovom slučaju nitko od sudionika ne teži ostvarivanju dobiti od same terminske transakcije, već je zainteresiran za njezino izvršenje na način da se ispune unaprijed planirani pokazatelji. Očito je da se tom logikom rukovode, primjerice, proizvodna poduzeća koja kupuju ili prodaju sirovine i energente prilikom sklapanja terminskih ugovora.

Za drugu vrstu sudionika na tržištu izvedenica, cilj je zaraditi na kretanju cijene temeljne imovine tijekom razdoblja od trenutka zaključenja transakcije do njezina zatvaranja. Igrač koji je uspio točno predvidjeti cijenu, na dan kada je terminski ugovor izvršen, dobiva priliku kupiti ili prodati temeljnu imovinu po boljoj cijeni, te tako ostvariti špekulativnu dobit. Očito je da će druga strana u transakciji biti prisiljena izvršiti je po nepovoljnoj cijeni za sebe i, sukladno tome, pretrpjeti gubitke.

Jasno je da u slučaju nepovoljnog razvoja događaja za jednog od sudionika može doći u iskušenje da izbjegne ispunjenje obveza. Ovo je neprihvatljivo za uspješnijeg igrača, jer se njegova dobit formira upravo od sredstava koja uplaćuje gubitnik. Budući da u trenutku sklapanja terminskog ugovora oba sudionika očekuju dobitak, oni su istovremeno zainteresirani osigurati transakciju od nepoštenog ponašanja strane koja trpi gubitke.

S pitanjem rizika druge ugovorne strane izravno se suočavaju ne samo špekulanti, već i tvrtke koje se osiguravaju (zaštićuju) od nepovoljnih promjena cijena. U načelu, bilo bi dovoljno da predstavnici pravog biznisa zapečate dogovor čvrstim stiskom ruke i pečatom tvrtke. Ova bilateralna transakcija na šalteru naziva se terminski ugovor. Međutim, pohlepa jedne od strana može se pokazati nepremostivom: zašto trpjeti gubitak prema ugovoru ako se vaša prognoza nije ostvarila i vi biste, na primjer, mogli prodati robu po višoj cijeni od dogovorene u forwardu. U tom će slučaju druga strana u transakciji morati pokrenuti dugotrajan pravni postupak.

Čišćenjecentar

Optimalno rješenje problema jamstava je uključivanje neovisnog arbitra čija je glavna uloga osigurati da stranke ispune svoje obveze, bez obzira koliki su gubici jednog od sudionika. Upravo tu funkciju na terminskom tržištu obavlja klirinški centar (CC). Terminski ugovor sklapa se na sustavu burze, a klirinški centar osigurava da svaki sudionik trgovanja ispuni svoje obveze na dan namire. Djelujući kao jamac izvršenja ugovora, klirinški centar osigurava da uspješni špekulant ili hedžer (osiguratelj) primi zarađeni novac, bez obzira na ponašanje druge strane u transakciji.

S pravnog stajališta, prilikom sklapanja transakcije na burzi, trgovci ne sklapaju međusobne ugovore – za svakog od njih druga strana u transakciji je klirinški centar: za kupca, prodavatelja i , obrnuto, za prodavača, kupca (vidi sl. 1). U slučaju potraživanja koja nastanu u vezi s neuspjehom terminskog ugovora od strane suprotne strane, burzovni igrač će tražiti naknadu za izgubljenu dobit od klirinškog centra kao središnje strane za transakcije za sve sudionike na tržištu (za to postoje posebni fondovi). u klirinškom centru).

Arbitraža klirinške kuće također štiti ponuditelje od teoretskog zastoja u kojem obje strane ne mogu ispuniti svoje ugovorne obveze. De jure i de facto, prilikom sklapanja terminske transakcije na burzi, trgovac nije povezan s određenom drugom ugovornom stranom. Klirinški centar djeluje kao glavni povezujući element na tržištu, gdje jednaka količina dugih i kratkih pozicija omogućuje depersonalizaciju tržišta za svakog sudionika i jamči ispunjenje obveza obje strane.

Osim toga, nepostojanje veze s određenom drugom ugovornom stranom omogućuje sudioniku na tržištu da izađe iz pozicije sklapanjem offset transakcije s bilo kojim igračem (a ne samo s onim protiv kojeg je pozicija otvorena). Na primjer, imali ste otvoren buy futures. Da biste zatvorili dugu poziciju morate prodati terminski ugovor. Ako ga prodate novom sudioniku: vaše obveze se poništavaju, a klirinška kuća ostaje kratka u odnosu na dugu poziciju novog igrača. Istodobno, ne dolazi do promjena na računu sudionika koji je prodao ugovor u trenutku kada ste prvi put otvorili poziciju - on ostaje s kratkim fjučersom u odnosu na dugu poziciju klirinškog centra.

Jamstvosigurnosti

Takav sustav jamstava, naravno, koristan je za sudionike na tržištu, ali je povezan s velikim rizicima za klirinški centar. Dapače, ako gubitnička strana odbije platiti dug, CC nema drugog načina nego isplatiti dobit pobjedničkom trgovcu iz vlastitih sredstava i pokrenuti pravni postupak protiv dužnika. Takav razvoj događaja svakako nije poželjan, pa je klirinški centar primoran osigurati pripadajući rizik već u trenutku sklapanja terminskog ugovora. U tu svrhu od svakog od sudionika trgovanja u trenutku kupnje i prodaje terminskih ugovora prikuplja se tzv. Zapravo, predstavlja sigurnosni polog koji će izgubiti sudionik koji odbije platiti dug. Iz tog razloga, marža se često naziva i depozitna marža (treći pojam je početna marža, jer se naplaćuje kada se pozicija otvori).

U slučaju neispunjavanja obveza strane gubitnice, dobit će se isplatiti drugoj strani transakcije iz sredstava marže depozita.

Jamstvo obavlja još jednu važnu funkciju - određivanje dopuštenog volumena transakcije. Očito, prilikom sklapanja ugovora o kupnji i prodaji temeljne imovine u budućnosti, ne dolazi do prijenosa sredstava između ugovornih strana dok se ugovor ne izvrši. Međutim, postoji potreba za “kontrolom” obujma transakcija kako ne bi došlo do pojave neosiguranih obveza na tržištu. Osiguranje da sudionici koji su sklopili terminske ugovore namjeravaju izvršiti iste te da za to imaju potrebna sredstva i imovinu je jamstvo koje se, ovisno o instrumentu, kreće od 2 do 30% vrijednosti ugovora.

Tako, imate 10 tisuća rubalja na svom računu, sudionik trgovanja neće moći špekulirati s burzovnim ugovorima vrijednim, na primjer, 1 milijun rubalja, ali će zapravo moći obavljati maržne transakcije s polugom do 1 do 6,7 (vidi tablicu 1), što znatno premašuje njegov investicijske sposobnosti na burzi. Međutim, povećanje financijske poluge prirodno povlači za sobom proporcionalno povećanje rizika, što se mora jasno razumjeti. Također treba napomenuti da se minimalna osnovna GO stopa može povećati odlukom burze, na primjer, ako se poveća volatilnost terminskih ugovora.

Tablica 1 Odredba jamstva u FORTS-u

(minimalna osnovna veličina GO-a kao postotak vrijednosti terminskog ugovora i odgovarajuće poluge)
Osnovna imovina	Parametri prije krize*		Trenutni parametri u krizi
Dio burze
Indeks RTS-a
Industrijski indeks za naftu i plin
Industrijski indeksi telekomunikacija i trgovine i robe široke potrošnje
Redovne dionice OJSC Gazprom, NK LUKoil, OJSC Sebrbank of Russia
OJSC OGK-3, OJSC OGK-4, OJSC OGK-5
Redovne dionice MMC Norilsk Nickel, OJSC NK Rosneft, OJSC Surgutneftegaz, OJSC VTB Bank
Povlaštene dionice Transneft OJSC, Sberbank of Russia OJSC
Redovne dionice MTS OJSC, NOVATEK OJSC, Polyus Gold OJSC, Uralsvyazinform OJSC, RusHydro OJSC, Tatneft OJSC, Severstal OJSC, Rostelecom OJSC
Dionice društava u elektroprivredi
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-PD br. 25061
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-PD br. 26199
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-AD br. 46018
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-AD br. 46020
Obveznice saveznog zajma izdane OFZ-AD br. 46021
Obveznice Gazprom OJSC, FGC UES OJSC, Ruske željeznice OJSC, kao i obveznice Gradskog obvezničkog (internog) zajma Moskve i Moskovskog regionalnog unutarnjeg obvezničkog zajma
Odsjek robne pijace
Zlato (pročišćene poluge), šećer
Srebro (pročišćene poluge), dizel, platina (pročišćene poluge), paladij (pročišćene poluge)
Ulje klase URALS, ulje klase BRENT
Odjel za tržište novca
Tečaj američkog dolara prema rublji, tečaj eura prema rublji, tečaj eura prema američkom dolaru
Prosječna međubankovna stopa prekonoćnog kredita MosIBOR*,
MosPrime kamatna stopa na 3 mjeseca*

* Za terminske ugovore na kamatne stope koriste se druge metode za određivanje veličine poluge (ovim instrumentima u budućnosti bit će posvećen poseban članak).

Varijacijskimargina, iliKakoformiran jedobit

Upravljanje vlastitim rizicima je prerogativ ponuditelja. Međutim, rizike povezane s ispunjavanjem njegovih obveza prema drugim trgovcima, kao što je gore navedeno, prati klirinški centar. Očito je da je iznos kolaterala koji daje igrač prilikom sklapanja terminskog ugovora izravno povezan s volatilnošću temeljnog instrumenta. Stoga, kada trgujete ročnicama dionica, morat ćete položiti sigurnosni depozit od 15-20% vrijednosti ugovora.

Pri sklapanju terminskih ugovora vezanih uz značajno manje volatilnu imovinu (na primjer, državne obveznice, američki dolar ili kratkoročne kamatne stope), zahtijevani iznos marže može biti 2-4% vrijednosti ugovora. Međutim, problem je u tome što se cijena svakog terminskog ugovora stalno mijenja, baš kao i kod svakog drugog instrumenta kojim se trguje na burzi. Kao rezultat toga, klirinški centar razmjene suočava se sa zadatkom održavanja kolaterala koji su dali sudionici transakcije u iznosu koji odgovara riziku otvorenih pozicija. Klirinški centar tu usklađenost postiže dnevnim obračunom tzv. varijacijske marže.

Varijacijska marža definirana je kao razlika između cijene namire terminskog ugovora u trenutnoj sesiji trgovanja i cijene namire dan prije. Dodjeljuje se onima čija se pozicija danas pokazala isplativom, a briše se s računa onih čija se prognoza nije ostvarila. Uz pomoć ovog maržnog fonda, jedan od sudionika transakcije izvlači spekulativni profit čak i prije datuma isteka ugovora (i, usput, u ovom trenutku ima pravo koristiti ga prema vlastitom nahođenju, na primjer, za otvaranje novih pozicija). Druga strana trpi financijski gubitak. A ako se pokaže da na njegovom računu nema dovoljno slobodnih sredstava za pokriće gubitka (sudionik je jamčio za terminski ugovor u iznosu cijelog svog računa), varijacijska marža se naplaćuje iz jamstvenog kolaterala. U tom će slučaju klirinški centar mjenjačnice, kako bi vratio potreban iznos sigurnosnog depozita, zahtijevati dodatni novac (izdati margin call).

U gornjem primjeru (vidi Kako teče varijacijska marža..) s fjučersima za dionice MMC Norilsk Nickel, oba su sudionika sklopila posao, blokirajući 100% gotovine u GO za te svrhe. Ovo je pojednostavljena i neugodna situacija za obje strane, budući da će prijenos varijacijske marže primorati jednu od njih da odmah sljedeći dan hitno dopuni račun. Iz tog razloga, većina igrača upravlja svojim portfeljima na takav način da ima dovoljno slobodnog novčanog toka, u najmanju ruku, da kompenzira nasumične fluktuacije u margini varijacije.

Izvršenje (Opskrba) IranoIzlazizpozicije

Na temelju načina izvršenja, ročnice se dijele na dvije vrste – isporuku i namiru. Pri izvršenju ugovora o nabavi svaki sudionik mora imati odgovarajuće resurse. Klirinški centar identificira parove kupaca i prodavača koji moraju međusobno obavljati transakcije temeljne imovine. Ako kupac nema sva potrebna sredstva ili prodavatelj nema dovoljan iznos temeljne imovine, klirinški centar ima pravo kazniti sudionika koji je odbio izvršiti futures u iznosu kolaterala. Ova kazna ide drugoj strani kao naknada za neizvršenje ugovora.

Za isporučive fjučerse u FORTS-u, pet dana prije njihovog izvršenja, ciljna cijena se povećava za 1,5 puta kako bi alternativa ne preuzimanja isporuke bila potpuno neisplativa u usporedbi s mogućim gubicima od kretanja cijene u nepovoljnom smjeru. Na primjer, za ročnice dionica marža se povećava s 15 na 22,5%. Malo je vjerojatno da će ovi ugovori akumulirati tako veliki gubitak u jednom trgovinskom danu.

Stoga se igrači koji nisu zainteresirani za stvarnu isporuku često radije oslobode svojih obveza prema ugovoru prije njegovog završetka. Da biste to učinili, dovoljno je izvršiti takozvanu offset transakciju, u okviru koje se sklapa ugovor, jednak volumenu prethodno sklopljenom, ali suprotan njemu u smjeru pozicije. Ovo je način na koji većina sudionika na terminskom tržištu zatvara svoje pozicije. Na primjer, na njujorškoj robnoj burzi (NYMEX), ne više od 1% prosječnog volumena otvorenih pozicija u fjučersima nafte WTI (Light Crude) dostiže isporuku.

S terminskim ugovorima za namirenje, za koje ne postoji isporuka temeljne imovine, sve je puno jednostavnije. Izvršuju se putem financijskih nagodbi - baš kao i tijekom trajanja ugovora, sudionicima u trgovanju se obračunava varijacijska marža. Dakle, prema takvim ugovorima jamstvo se ne povećava uoči izvršenja. Jedina razlika u odnosu na uobičajenu proceduru za izračun varijacijske marže je u tome što se konačna cijena namire ne utvrđuje na temelju trenutne terminske cijene, već na temelju cijene gotovinskog (spot) tržišta. Na primjer, za fjučerse RTS indeksa, ovo je prosječna vrijednost indeksa za zadnji sat trgovanja zadnjeg dana trgovanja za određene terminske ugovore za zlato i srebro, ovo je vrijednost londonskog fiksiranja (Londonski fiksing je jedan od glavnih mjerila za cjelokupno globalno tržište plemenitih metala).

Sve ročnice dionica i obveznica kojima se trguje na FORTS-u su isporučive. Ugovori za burzovne indekse i kamate, koji se po svojoj prirodi ne mogu izvršiti isporukom, su, naravno, nagodba. Fjučersi za robnu imovinu su i namire (za zlato, srebro, Urals i Brent naftu) i isporuke - fjučersi za dizelsko gorivo s isporukom u Moskvi, za šećer.

Cijenebudućnosti

Futures cijene slijede cijenu temeljne imovine na spot tržištu. Razmotrimo ovo pitanje na primjeru ugovora za dionice Gazproma (volumen jednog terminskog ugovora je 100 dionica). Kao što se može vidjeti na slici 2, terminska cijena gotovo uvijek premašuje promptnu cijenu za određeni iznos, koji se obično naziva baza. To je zbog činjenice da nerizična kamatna stopa igra veliku ulogu u formuli za izračun fer terminske cijene po dionici:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

gdje je N volumen terminskog ugovora (broj dionica), F je terminska cijena; S – spot cijena dionice; r1 – kamatna stopa za razdoblje od datuma sklapanja transakcije po terminskom ugovoru do njenog izvršenja; div – iznos dividende na temeljnu dionicu; r2 – kamatna stopa za razdoblje od dana zaključenja registra dioničara („cut-off“) do izvršenja terminskog ugovora.

Formula je dana uzimajući u obzir utjecaj isplate dividende. Međutim, ako se dividende ne isplaćuju tijekom razdoblja trgovanja terminskim ugovorima, tada ih nije potrebno uzeti u obzir pri određivanju cijene. Obično se dividende uzimaju u obzir samo za lipanjske ugovore, ali u posljednje vrijeme, zbog niskih dividendnih prinosa dionica ruskih izdavatelja, utjecaj tih isplata na cijenu fjučersa izuzetno je nizak. Uloga nerizične kamatne stope, naprotiv, ostaje vrlo važna. Kao što možete vidjeti na grafikonu, veličina osnove postupno se smanjuje kako se približava datum isteka fjučersa. To se objašnjava činjenicom da osnovica ovisi o visini kamate i razdoblju do isteka ugovora - svakim danom pada vrijednosni izraz kamate. A do dana izvršenja, cijene fjučersa i temeljne imovine, u pravilu, konvergiraju.

“Pravedne” cijene na terminskom tržištu određuju se pod utjecajem sudionika koji provode arbitražne operacije (obično velike banke i investicijska društva). Na primjer, ako se terminska cijena razlikuje od cijene dionice za više od stope bez rizika, arbitri će prodati terminske ugovore i kupiti dionice na spot tržištu. Za brzo izvođenje operacije banci će trebati zajam za kupnju vrijednosnih papira (isplaćivat će se iz prihoda od arbitražnih transakcija - zato je kamata uključena u formulu terminske cijene).

Pozicija arbitraža je neutralna u odnosu na smjer kretanja tržišta, budući da ne ovisi o fluktuacijama tečaja dionica ili terminskih ugovora. Na dan kada je ugovor izvršen, banka će jednostavno isporučiti kupljene dionice uz terminske ugovore, a zatim isplatiti kredit. Konačna dobit arbitraža bit će jednaka razlici između kupovne cijene dionica i prodaje terminskih ugovora umanjenoj za kamate na zajam.

Ako su ročnice preslatke, tada banka koja ima temeljnu imovinu u svom portfelju ima priliku zaraditi profit bez rizika. On samo treba prodati dionice i umjesto toga kupiti terminske ugovore. Arbitar će oslobođena sredstva (cijena prodanih dionica umanjena za kolateral) plasirati na međubankarsko kreditno tržište po nerizičnoj kamatnoj stopi i pritom ostvariti dobit.

Međutim, u nekim situacijama, osnovica se može "odvojiti" od kamatne stope i postati ili previsoka (contango) ili, naprotiv, otići u negativno područje (backwardation - ako je terminska cijena niža od vrijednosti temeljnog instrumenta imovina). Takve se neravnoteže događaju kada se očekuje da će tržište snažno krenuti gore ili dolje. U takvim situacijama ročnice mogu nadmašiti temeljnu imovinu u smislu rasta/pada, jer su troškovi poslovanja na tržištu izvedenica niži nego na spot tržištu. Uz masivni napad samo s jedne strane (bilo kupaca ili prodavača), čak ni radnje arbitara neće biti dovoljne da dovedu terminsku cijenu na "poštenu" cijenu.

Zaključak

Prije samo pet godina, instrumenti tržišta ročnica i opcija u Rusiji bili su zapravo ograničeni samo na ugovore za dionice, pa je tržište derivata bilo prisiljeno natjecati se za klijentelu s burzom. Dva su glavna argumenta za odabir fjučersa: povećanje financijske poluge i smanjenje povezanih troškova. Opcije imaju mnogo više konkurentskih prednosti: mogućnost zarađivanja prihoda tijekom bočnog trenda, trgovanje volatilnošću, maksimalni učinak poluge i mnogo više, ali opcije također zahtijevaju mnogo više pripreme.

Situacija s terminskim ugovorima dramatično se promijenila kada su se pojavili ugovori za burzovne indekse, robu, valute i kamatne stope. Nemaju analogije u drugim segmentima financijskog tržišta, a trgovanje takvim instrumentima zanimljivo je širokom krugu sudionika.

Tržište izvedenica – segment financijskog tržišta na kojem se sklapaju ugovori o izvedenicama

Izvedeni instrument (derivativa, od engleskog derivativa) je financijski instrument čija cijena ovisi o određenoj temeljnoj imovini. Najpoznatiji su terminski ugovori i opcije - terminski ugovori (sporazumi) koji definiraju uvjete za sklapanje transakcije s temeljnom imovinom u određenom trenutku u budućnosti, kao što su cijena, obujam, rok i postupak međusobnih obračuna. Do isteka roka (kruženja) same ročnice i opcije djeluju kao financijski instrumenti koji imaju svoju cijenu – mogu se preprodati (dodijeliti) drugim sudionicima na tržištu. Glavna platforma za razmjenu derivata u Rusiji je tržište terminskih ugovora i opcija na RTS-u (FORTS).

Fjučers ugovor (od engleskog future - budućnost) je standardni ugovor o razmjeni prema kojem se strane u transakciji obvezuju kupiti ili prodati temeljnu imovinu na određeni datum (određen od strane burze) u budućnosti po cijeni dogovorenoj na vrijeme sklapanja ugovora. Obično se terminskim ugovorima trguje na burzi s nekoliko datuma isteka, uglavnom vezanih za sredinu posljednjeg mjeseca kvartala: rujan, prosinac, ožujak i lipanj. Međutim, likvidnost i promet glavnice obično su koncentrirani u ugovorima s najbližim datumom isteka (mjesec isteka naveden je u terminskom kodu).

Otvorena pozicija (Open Interest)

Kada kupuju ili prodaju terminske ugovore, trgovci imaju obvezu kupiti ili prodati temeljnu imovinu (kao što je dionica) po dogovorenoj cijeni, ili, kako to industrijski žargon kaže, "zauzeti poziciju kupnje ili prodaje". Pozicija ostaje otvorena dok se ugovor ne izvrši ili dok trgovac ne sklopi posao suprotan ovoj poziciji (Offset Deal).

Duga pozicija

Trgovac koji ulazi u terminski ugovor za kupnju temeljne imovine (kupnja terminskog ugovora) otvara dugu poziciju. Ova pozicija obvezuje vlasnika ugovora da kupi imovinu po dogovorenoj cijeni u određenom trenutku (na dan kada je terminski ugovor izvršen).

Kratka pozicija

Javlja se kada se sklopi terminski ugovor za prodaju temeljne imovine (prilikom prodaje ugovora), ako kupovne pozicije nisu prethodno bile otvorene (duge pozicije). Uz pomoć terminskih ugovora, možete otvoriti kratku poziciju bez da imate temeljnu imovinu. Trgovac može: a) steći temeljnu imovinu neposredno prije izvršenja terminskih ugovora; b) zatvorite kratku terminsku poziciju prije roka uz offset transakciju, popravljajući svoj financijski rezultat.

Suština fjučersa na primjeru zlata

Za tri do četiri mjeseca draguljar će trebati 100 troy unci zlata za izradu nakita (1 unca = 31,10348 grama). Recimo da je kolovoz i jedna unca košta 650 dolara, a draguljar se boji da će poskupjeti na 700 dolara. On nema raspoloživih 65.000 dolara za kupnju plemenitog metala u rezervi. Rješenje je sklopiti 100 terminskih ugovora na burzi za kupnju zlata s izvršenjem sredinom prosinca (volumen jednog ugovora jednak je jednoj unci).

Oni. Zlataru će sva potrebna sredstva trebati tek do kraja godine. Do ovog datuma morat će samo zadržati jamstveni kolateral (kolateral) na burzi, čiji će iznos biti 6.500 USD - 10% cijene 100 futuresa (za više informacija o jamstvenom kolateralu pogledajte tablicu 1). Tko će zlataru prodati budućnost? To bi mogao biti dionički špekulant ili tvrtka za rudarenje zlata koja planira prodati seriju plemenitog metala u prosincu, ali se boji pada cijena. Za nju je ovo izvrsna prilika da unaprijed odredi razinu prihoda od prodaje robe koja još nije proizvedena.

Izpriče

Načela organiziranja terminskog trgovanja koja se danas koriste na burzama pojavila su se u SAD-u u 19. stoljeću. Godine 1848. osnovana je Chicago Board of Trade (CBOT). Isprva se na njemu trgovalo samo stvarnom robom, a 1851. pojavili su se prvi terminski ugovori. U prvoj fazi sklapani su pod pojedinačnim uvjetima i nisu bili objedinjeni. Godine 1865. CBOT je uveo standardizirane ugovore koji su se nazivali terminskim ugovorima. Terminska specifikacija označavala je količinu, kvalitetu, vrijeme i mjesto isporuke robe.

U početku se ugovorima za poljoprivredne proizvode trgovalo na terminskom tržištu - upravo zbog sezonalnosti ovog sektora gospodarstva pojavila se potreba za ugovorima za buduće isporuke. Zatim je princip organiziranja terminskog trgovanja korišten za drugu temeljnu imovinu: metale, energetske resurse, valute, vrijednosne papire, burzovne indekse i kamatne stope.

Vrijedno je napomenuti da su se ugovori o budućim cijenama robe pojavili davno prije modernih budućnosti: sklopljeni su na srednjovjekovnim sajmovima u Flandriji i Champagnei u 12. stoljeću. Neka vrsta budućnosti postojala je početkom 17. stoljeća u Nizozemskoj tijekom "manije tulipana", kada su cijeli segmenti stanovništva bili opsjednuti modom za tulipane, a samo to cvijeće vrijedilo je prilično bogatstvo. U to vrijeme na burzama se nije trgovalo samo tulipanima, nego i ugovorima za buduću berbu. Na vrhuncu ove manije, koja je završila gospodarskom krizom, prodano je više tulipana u obliku ugovora na određeno vrijeme nego što bi moglo rasti na svim obradivim površinama u Nizozemskoj.

Početkom 18. stoljeća u Japanu su se na burzi u Osaki počeli izdavati i cirkulirati kuponi (kartice) za rižu - zapravo, to su bili prvi terminski ugovori u povijesti. Kuponi su predstavljali prava kupaca na urod riže koja još raste. Burza je imala pravila koja su određivala vrijeme isporuke, sortu i količinu riže za svaki ugovor. Futures riže, koji su bili predmet aktivnih spekulacija, doveli su do pojave poznatih japanskih svijećnjaka i tehničke analize.

Prilagodba tržišta. Sustav tržišne revalorizacije (Mark-to-Market)

Sustav koji se koristi na terminskim burzama i čiji je cilj spriječiti pojavu velikih gubitaka na otvorenim terminskim ili opcijama. Svaki dan tijekom klirinške sesije Klirinški centar bilježi cijenu namire terminskih ugovora i uspoređuje je s cijenom otvaranja pozicije od strane sudionika u trgovanju (ako je pozicija otvorena tijekom ove trgovinske sesije) ili s cijenom namire prethodnog trgovačka sesija. Razlika između ovih cijena (varijacijska marža) tereti se s računa sudionika koji ima otvorenu gubitnu poziciju, a odobrava se računu sudionika koji ima profitabilnu poziciju. Tijekom kliring sesije, istovremeno s prijenosom varijacijske marže, revidira se i novčani iznos kolaterala (množenjem cijene namire s stopom GO u postotku).

Sustav tržišne revalorizacije također omogućuje značajno pojednostavljenje postupka izračuna dobiti i gubitka na offset transakcijama - klirinški centar ne treba pohranjivati ​​podatke o tome tko je, kada i protiv koga otvorio određenu poziciju. Dovoljno je znati koje su pozicije sudionici imali prije početka tekuće sesije trgovanja (u okviru terminskog ugovora za jednu temeljnu imovinu s određenim datumom izvršenja, pozicije svih igrača uzimaju se u obzir po istoj cijeni - po cijeni namire prethodne sesije trgovanja). A za daljnje izračune, burza i CC trebaju cijene i količine transakcija samo jednog tekućeg dana trgovanja.

Poluga ili financijska poluga

Pokazuje koliko su puta vlastita sredstva klijenta manja od troška temeljne imovine koja se kupuje ili prodaje. Za terminske ugovore, poluga se izračunava kao omjer veličine kolaterala (početne margine) i vrijednosti ugovora.

U slučaju terminskih ugovora, poluga ne nastaje zbog činjenice da klijent uzima zajam od brokerske tvrtke ili banke, već zbog činjenice da za otvaranje pozicije na burzi nije potrebno platiti 100% vrijednosti temeljne imovine - trebate osigurati kolateral.

Margin call ili dodatni kolateralni zahtjev (Margin Call)

Zahtjev brokerskog društva prema klijentu ili klirinškog centra prema sudioniku u kliringu da poveća sredstva do minimalnog salda za održavanje otvorene pozicije.

Prevrtanje

Prijenos otvorene pozicije na ugovor sa sljedećim mjesecom isteka. Omogućuje korištenje terminskih ugovora kao alata za držanje dugoročnih pozicija - i dugih i kratkih. S rolloverom možete dugoročno ulagati u temeljnu imovinu kojoj je teško pristupiti na tržištu gotovine ili je povezana s višim troškovima (na primjer, zlato, srebro, nafta).

Kako teče varijacijska marža i resetira kolateral (na primjeru terminskih ugovora za dionice MMC Norilsk Nickel)

Recimo da su dva sudionika trgovanja sklopila terminski ugovor za nabavu 10 dionica MMC Norilsk Nickel po fiksnoj cijeni s izvršenjem u rujnu 2007. U trenutku sklapanja ugovora terminska cijena bila je 35.000 rubalja. Budući da je jamstvo za ovaj instrument postavljeno na 20% njegove vrijednosti, svaki trgovac mora imati 7000 rubalja na svom računu da bi sudjelovao u transakciji (vidi tablicu 1). Klirinški centar rezervira (blokira) ta sredstva kako bi jamčio ispunjenje obveza ugovornih strana.

Sljedeći dan trgovanje je zatvoreno na 34.800 rubalja. Time je terminska cijena pala, a situacija je bila povoljna za sudionika koji je otvorio kratku poziciju. Promjenjiva marža od 200 rubalja, što je razlika između obračunskih cijena prvog i drugog dana, prenosi se na prodavatelja, a njegov depozit se povećava na 7200 rubalja. Budući da se sredstva terete s računa kupca fjučersa, njegov depozit smanjen je na 6.800 rubalja. Sa stajališta klirinškog centra, ova situacija je neprihvatljiva, budući da jamstveno osiguranje svakog sudionika mora biti održano u iznosu od najmanje 20% trenutne vrijednosti ugovora, što je 6.960 rubalja s terminskom cijenom od 34.800 rubalja . Stoga će klirinški centar zahtijevati od kupca fjučersa da dopuni račun u iznosu od najmanje 160 rubalja. U suprotnom, broker će njegovu poziciju prisilno zatvoriti.

Trećeg dana cijene rastu i ugovor za nabavu 10 dionica MMC Norilsk Nickel na kraju trgovanja košta 35.300 rubalja. To znači da se situacija promijenila u korist kupca fjučersa, te će mu se priznati varijabilna marža u iznosu od 500 rubalja ili razlika između 35.300 i 34.800 rubalja. Tako će na računu kupca biti 7300 rubalja. Prodavač će, naprotiv, smanjiti svoja sredstva na 6.700 rubalja, što je znatno manje od potrebne depozitne marže, koja sada iznosi 7.060 rubalja (20% ugovorne cijene od 35.300 rubalja). Klirinški centar će zahtijevati od prodavatelja da nadopuni jamstvo u iznosu od najmanje 360 ​​rubalja, a kupac, zauzvrat, može raspolagati raspoloživim sredstvima u iznosu od 240 rubalja (sredstva na računu - 7300 minus GO - 7060 rubalja).

Pretpostavimo da su četvrtog dana oba sudionika odlučila zatvoriti svoje pozicije. Cijena transakcije iznosila je 35.200 rubalja. Kada je dovršen, varijacijska marža se prenosi posljednji put: 100 rubalja se tereti s računa kupca i prenosi prodavatelju. Istodobno se oslobađa jamstveni kolateral oba sudionika, a cjelokupni volumen preostalih sredstava postaje slobodan za korištenje: mogu se povući s burze ili im se mogu otvoriti nove pozicije. Financijski rezultat poslovanja za kupca izražen je u 200 rubalja dobiti ostvarene u obliku varijacijske marže (-200+500-100 ili 35.200-35.000 rubalja), a prodavatelj je pretrpio gubitak u istom iznosu.

Stol 2 Kretanje sredstava na dugim i kratkim pozicijama u fjučersima za 1000 dionica MMC Norilsk Nickel

	Cijena budućnosti	Jamstvo (20%)	Kupac				Prodavač
			Sredstva na računu		Marža varijacije	Raspoloživa sredstva	Sredstva na računu		Marža varijacije	Raspoloživa sredstva
			prije nadopune	nakon nadopune			prije nadopune	nakon nadopune

Cijena izvršenja ugovora o opskrbi

Na samom početku članka odredili smo da se pri sklapanju terminskog ugovora strane unaprijed dogovore o cijeni isporuke. Ekonomski gledano to tako ispada, ali sa stajališta kretanja novca na računima tržišnih sudionika situacija izgleda malo drugačije. Razmotrimo situaciju na primjeru istog rujanskog terminskog ugovora za dionice MMC Norilsk Nickel. Recimo, nakon što su dva trgovca krajem srpnja sklopila ugovor po cijeni od 35.000 rubalja, do sredine rujna terminska cijena je porasla na 40.000 rubalja, a na zatvaranju sesije posljednjeg dana trgovanja (14. rujna) zaustavio se na ovoj razini. Isporuka će se izvršiti po ovoj cijeni - kupac će prodavatelju platiti 40.000 rubalja za 10 dionica MMC Norilsk Nickel. Ali dok drži dugu poziciju, kupac će dobiti pozitivnu varijacionu maržu u iznosu od 5.000 rubalja (40.000-35.000) - klirinški centar će je otpisati s računa prodavatelja. Stoga će kupac imati povećanje svog depozita kako bi nadoknadio povećanje troškova isporuke u usporedbi s cijenom izvorne transakcije.

Kada trgovac početnik prvi put uđe na burzu, vrti mu se u glavi od raznih pojmova: terminske pogodbe, opcije, varijacijska marža, istek. Ovdje glavno pitanje nije kako trgovati, nego kako uopće razumjeti druge. Stoga, razgovarajmo dalje o tome što je fjučers jednostavnim riječima.

Jednostavan primjer

Najčešći primjer koji se navodi kada se osobi neiskusnoj u burzovnoj terminologiji pokušava objasniti što su terminske pogodbe i čemu služe je poljoprivreda. Dakle, zamislite da ste poljoprivrednik. Planirate posaditi polje kukuruza i prodati urod na jesen za, recimo, 1000 dolara. Trenutna cijena vam omogućuje da ostvarite takav profit. Međutim, nije poznato kako će se cijena kretati u budućnosti. Stoga poljoprivrednik odlazi na burzu i sklapa terminski ugovor, koji će pokriti sve rizike. Kao rezultat toga, ako u jesen prodate žito za samo 900 dolara, terminska transakcija će pokriti razliku i dobit ćete planirani iznos. Ako prodate za 1100, tada ćete morati nadoknaditi 100 USD u fjučersima. Međutim, i dalje ćete ostati sa svojima i ništa ne riskirati.

Dakle, futures je transakcija (ugovor) između dva sudionika na tržištu, prema kojoj se jedan obvezuje prodati, a drugi kupiti imovinu. U ovom slučaju terminski ugovor obvezuje obje strane.

U formalnijim terminima, terminski ugovori na burzi su tržišni instrument (derivat) koji je izveden iz temeljne imovine. Štoviše, osnovna imovina terminskog ugovora može biti ne samo poljoprivredna roba, kao što su žitarice, šećer, već i nafta, plemeniti metali, valute i dionice.

Tko trguje terminskim ugovorima

Oni koji trguju terminskim ugovorima na burzi mogu se podijeliti u dvije glavne skupine:
Hedžeri koji osiguravaju svoje rizike za budućnost, kao što je bio slučaj sa farmerom. Ovo također uključuje dioničare. Zaštita s terminskim ugovorima omogućuje im izbjegavanje gubitaka u budućnosti i primanje dividendi.
Trgovci su također špekulanti koji zarađuju na fluktuacijama cijena.

Terminski i terminski ugovori

Glavna razlika između terminskog ugovora i terminskog ugovora je da:

Terminski ugovor sklapa se izvan burze jednom;
Futures ugovorima se mnogo puta trguje na burzi.

Vrste terminskih ugovora

Postoje različite vrste fjučersa: isporuka i podmirenje ili neisporučivi.

Isporučivo - iz samog naziva jasno je da obvezuje kupca na kupnju, a prodavatelja na fizičku isporuku proizvoda na kojem se temelji budućnost po dolasku prethodno dogovorenog datuma. Količina robe je fiksna u specifikaciji ugovora. Ako dobavljač nema robu, burza može kazniti takvog nesavjesnog prodavatelja.
Terminski ugovor za namirenje ne predviđa nikakvu isporuku. Između dvije strane u transakciji događaju se samo novčane nagodbe. Upravo se ova vrsta terminskih ugovora koristi za zaštitu od rizika u slučaju nepovoljnih fluktuacija cijena.

forts specifikacija budućnosti

Svaki terminski ugovor ima svoju specifikaciju - poseban dokument koji navodi glavne točke ugovora. U pravilu terminska specifikacija navodi sljedeće parametre:

Njegovo ime;
Skraćenica;
Tip - obračunski ili isporučeno;
Količina robe (temeljnog sredstva) predviđena u ugovoru;
Razdoblje tijekom kojeg terminske pogodbe vrijede;
Datum na koji će sredstvo trebati biti isporučeno;
Minimalni korak za koji će se cijena promijeniti;
Trošak ovog minimalnog koraka.