Mere za povećanje vrednosti preduzeća (biznisa)

U cilju poboljšanja finansijskog stanja i poboljšanja organizacije vlasničkog kapitala analiziranog preduzeća, razvijene su sledeće preporuke:

– povećati osnovni kapital društva u cilju povećanja njegovih finansijskih garancija;

- stvoriti rezervni fond.

Povećanje vlasničkog kapitala može se izvršiti kao rezultat akumulacije ili očuvanja zadržane dobiti za potrebe osnovne djelatnosti uz značajno ograničenje njenog korištenja u neproizvodne svrhe, kao i kao rezultat raspodjele neto dobiti dobit u rezervne fondove formirane u skladu sa aktima o osnivanju.

Maksimalna veličina rezervnog fonda direktno zavisi od veličine odobrenog kapitala. Preporučljivo je da analizirano preduzeće formira rezervni fond u iznosu navedenom u njegovim osnivačkim dokumentima, odnosno 15% odobrenog kapitala i formira ga kroz godišnje doprinose u iznosu od najmanje 3% neto dobiti.

Takođe je preporučljivo da kompanija poveća svoj osnovni kapital. Promena veličine odobrenog kapitala može se izvršiti odlukom vlasnika OAO TATNEFT na generalnoj skupštini akcionara i mora se odraziti u njegovim konstitutivnim dokumentima.

Ovlašteni kapital se može povećati ili dodatnom emisijom dionica, ili bez privlačenja dodatnih ulaganja.

Povećanje odobrenog kapitala bez privlačenja dodatnih investicija moguće je samo u okviru iznosa zadržane dobiti.

To se može uraditi na sljedeći način:

– povećati nominalnu vrijednost ranije izdatih akcija, uz obavezno povlačenje starih iz prometa, ili izdati nove, tzv. bonus akcije. Postupak za bonus emisiju akcija počinje određivanjem koeficijenta povećanja odobrenog kapitala (K), koji se izračunava po formuli:

gdje je UCP početni iznos odobrenog kapitala

DC - dodatni kapital uključen u odobreni kapital.

U ovom trenutku, rezultirajući koeficijent bi trebao povećati nominalnu vrijednost dionica koje posjeduje svaki dioničar.

Preporučljivo je predložiti sljedeće principe za formiranje kapitala preduzeća:

1. Uzimajući u obzir izglede za razvoj ekonomske aktivnosti preduzeća. Proces formiranja obima i strukture kapitala podređen je zadacima obezbeđivanja njegove ekonomske aktivnosti ne samo u početnoj fazi delatnosti, već iu nastavku i širenju ove delatnosti u budućnosti. Osiguravanje budućih izgleda postiže se uključivanjem svih kalkulacija vezanih za formiranje kapitala u poslovni plan za stvaranje novog preduzeća.

2. Osigurati da obim privučenog kapitala odgovara obimu imovine koju formira preduzeće.

3. Osiguranje optimalne strukture kapitala sa stanovišta njegovog efektivnog funkcionisanja.

Preduzeće koje koristi samo sopstveni kapital ima najveću finansijsku stabilnost (koeficijent autonomije je jednak jedan), ali ograničava tempo svog razvoja (pošto ne može da obezbedi formiranje potrebnog dodatnog obima sredstava u periodima povoljnih tržišnih uslova ) i ne koristi finansijske mogućnosti za povećanje profita uloženim kapitalom.

Korišćenje pozajmljenog kapitala povećava finansijski razvojni potencijal preduzeća i predstavlja mogućnost povećanja finansijske isplativosti delatnosti. Međutim, to u većoj mjeri stvara finansijski rizik i prijetnju bankrota.

4. Osiguravanje minimiziranja troškova za formiranje kapitala iz različitih izvora. Takva minimizacija se sprovodi u procesu upravljanja troškom kapitala, koji se odnosi na cenu koju preduzeće plaća da ga privuče iz različitih izvora.

5. Osiguranje visokoefikasne upotrebe kapitala u procesu svojih privrednih aktivnosti. Implementacija ovog principa je obezbeđena maksimiziranjem prinosa na sopstveni kapital na prihvatljivom nivou finansijskog rizika za preduzeće.

Strukturu izvora finansiranja karakteriše učešće sopstvenog, pozajmljenog i privučenog kapitala u njegovom ukupnom obimu. Prilikom formiranja strukture kapitala, po pravilu se utvrđuje učešće vlasničkog i dužničkog kapitala. Procjena strukture izvora je veoma važna jer u novim uslovima u vezi sa privatizacijom imovine, pitanja strukture i izvora se razmatraju drugačije. Rizik će biti minimalan za one koji svoju delatnost grade prvenstveno na sopstvenom kapitalu, ali je profitabilnost takvih preduzeća niska, jer efikasnost korišćenja pozajmljenog kapitala u većini slučajeva pokazuje se većom. Optimalna opcija za formiranje finansija preduzeća je sledeći odnos: učešće sopstvenog kapitala treba da bude veće ili jednako 60%, a učešće pozajmljenog kapitala treba da bude manje ili jednako 40%.

Važan problem na raskrsnici finansijske analize i finansijskog planiranja je određivanje potrebne stope akumulacije vlasničkog kapitala. Ovi pokazatelji se mogu odrediti na osnovu ciljeva osiguranja normalnih minimalnih vrijednosti finansijskih pokazatelja koji karakterišu finansijsku stabilnost preduzeća.

Glavni nedostatak je nedostatak finansijske politike i strategije. Pored toga, otkriveno je da OAO Tatneft ima slab rad na prognozama i da nema marketinške politike.

Samo uz određene strateške pozicije moguća je efikasna poljoprivreda. Stoga je prije svega potrebno razviti finansijsku strategiju preduzeća. Cilj razvoja je izgradnja efikasnog sistema finansijskog upravljanja u cilju postizanja strateških i taktičkih ciljeva preduzeća.

Trenutno, većinu preduzeća karakteriše reaktivan oblik finansijskog upravljanja, tj. donošenje upravljačkih odluka kao odgovor na trenutne probleme. Jedan od ciljeva reforme preduzeća je prelazak na finansijsko upravljanje zasnovano na analizi finansijskog i ekonomskog stanja, uzimajući u obzir postavljanje strateških ciljeva preduzeća, adekvatnih tržišnim uslovima i traženje načina za njihovo postizanje. Prilikom sprovođenja reforme preduzeća, strateški ciljevi razvoja finansijske politike preduzeća su:

1. maksimiziranje profita preduzeća;

2. optimizacija strukture kapitala preduzeća i osiguranje njegove finansijske stabilnosti;

3. obezbeđivanje investicione atraktivnosti preduzeća;

4. stvaranje efikasnog mehanizma upravljanja preduzećem;

5. korišćenje tržišnih mehanizama od strane preduzeća za privlačenje finansijskih sredstava.

Treba napomenuti da se prilikom razvoja efikasnog sistema finansijskog upravljanja stalno javlja glavni problem kombinovanja interesa razvoja preduzeća, dostupnosti dovoljnog nivoa sredstava za sprovođenje ovog razvoja i održavanja visoke solventnosti preduzeća.

U cilju razvoja kreditne politike, preduzeću se preporučuje da analizira strukturu bilansne pasive i nivo odnosa kapitala i pozajmljenih sredstava. Na osnovu ovih podataka preduzeće odlučuje da li je sopstveni obrtni kapital dovoljan ili nedovoljan. U nekim slučajevima je preporučljivo da se preduzeće zadužuje čak i ako su sopstvena sredstva dovoljna, jer prinos na kapital raste kao rezultat činjenice da efekat ulaganja sredstava može biti znatno veći od kamatne stope.

Prilikom izrade finansijske strategije preduzeće određuje taktičke mere – specificirajući načine, sredstva i tehnike za postizanje strateškog cilja. Na primjer, takve taktičke mjere mogu biti smanjenje režijskih troškova, eliminacija troškova za društveno-kulturne, svakodnevne događaje – strategija minimizacije troškova; odbacivanje neisplative proizvodnje, neisplativih kanala prodaje, trampe - strategija za maksimiziranje profita; proširenje prodajnog tržišta.

Povećanje vrednosti Vaše kompanije je sasvim prirodna želja svakog preduzetnika koji planira budućnost. Ali ovaj zadatak nije lak, zahtijeva razvoj određene strategije. Uostalom, na vrijednost kompanije utiču mnogi faktori. U našem članku ćemo pokušati u potpunosti obraditi ovu temu i odgovoriti na pitanje kako povećati vrijednost kompanije.

Kako radi

Priprema za prodaju nije jedini motiv povećanja. Po ovom pokazatelju, dioničari mogu ocijeniti efikasnost menadžera.

Za povećanje cijene kompanije koriste se različite metode:

• Efikasno upravljanje kompanijom.
• Prikupljanje sredstava za kredit.
• Kupovina proizvedenih proizvoda.
• Obavljanje izvoznih operacija.
• Otklanjanje pravnih sporova.
• Odabir održivih područja aktivnosti.
• Otklanjanje dugova.
• Izbor kvalifikovanih radnika.

Ove metode poboljšanja mogu se kombinirati ili koristiti jedna po jedna, ovisno o situaciji i mogućnostima. Razmotrimo svaki od njih zasebno u nastavku.

Metode

ISO 9000 upravljanje kvalitetom

Dokazano je da upotreba upravljanja kvalitetom ISO 9000 poboljšava nivo upravljanja preduzećem. A to može dodati i do 10 posto tržišnoj vrijednosti kompanije.

Sada se tržišna cijena kompanije sastoji od dva indikatora: imovine (cijena akcija) i sistemskog efekta. Ako je sa imovinom sve jasno, jer imaju koherentnu formu i mogu se prikazati u dokumentima, onda je sa sistemskim efektom sve komplikovanije. Činjenica je da se stvari kao što su imidž, reputacija, povjerenje kupaca, geografska lokacija ne mogu procijeniti. Ali, ipak, utiču na cenu kompanije.

Ako koristite ISO 9000 sistem u svom preduzeću, to će imati pozitivan uticaj i na imidž i na reputaciju. Ovaj sertifikat se mora dobiti, ali to nije dovoljno. Glavna stvar je da kompanija posluje poštujući ovaj standard kvaliteta.

Ako koristite ISO 9000 sistem u svom preduzeću, to će imati pozitivan uticaj i na imidž i na reputaciju.

Krediti

Na prvi pogled se čini da krediti ne samo da ne oživljavaju kompaniju, već i smanjuju njenu tržišnu vrijednost. Zapravo, ovaj alat uspješno posluje u svim najvećim korporacijama na svijetu. Ako se koristi pametno, dobro će poslužiti. Osim toga, povjerenje banaka znači da organizacija ima status pouzdanog partnera.

Važno je odabrati optimalan odnos vlasničkog kapitala i pozajmljenih sredstava. Kupac se neće osramotiti dugom kompanije ako mu profit omogući da ga otplati na vrijeme.

Ako kompanija nema obaveze prema spoljnom dugu i postoji samo sopstvenim sredstvima, to je, naprotiv, razlog za oprez. Uostalom, potpuni razvoj i rast samo na račun vlastitih sredstava je nemoguć. Ako se krediti koriste uspješno, tržišna vrijednost će vjerovatno porasti za 10-15 posto.

Odabir održivih područja aktivnosti

Od pravilno odabranog područja djelovanja ovisi ne samo uspjeh poslovanja, već i njegova vrijednost. Cene se oblasti koje karakteriše najveća stabilnost i pozitivan pogled na budućnost. Odabir oblasti koje padaju u prošlost može obezvrijediti čak i uspješnu kompaniju. Uostalom, svake godine njegova cijena će samo pasti.

Kvalificirani radnici

Okosnica svake kompanije su njeni zaposleni. Okupljanje dobrog tima je izuzetno težak zadatak. Ako kompanija zapošljava visokokvalifikovan i uigran tim, to je jedan od uslova za prosperitet i povećanje zamaha.

Izvozne operacije

Kompanija koja radi sa stranim partnerima uvijek izgleda respektabilno i atraktivno u očima potencijalnog kupca. Ako je organizacija izašla na strana tržišta, to znači da ima odličan potencijal i da se ubrzano razvija u svom pravcu.

Rješavanje pravnih sporova

Svi neriješeni pravni sporovi narušavaju reputaciju kompanije. Potencijalni kupac im posvećuje posebnu pažnju, jer ih on može naslijediti. To može uzrokovati blagi pad cijene kompanije. Ponekad je jeftinije platiti kompetentne advokate i brzo riješiti sva pravna pitanja nego izgubiti vrijednost prilikom prodaje. Isto se u potpunosti odnosi i na otklanjanje dugova prema partnerima.

Kada se donosi odluka o prodaji?

Kada se donese odluka o prodaji kompanije, potrebno je preduzeti niz mjera koje će omogućiti da se kompanija proda profitabilnije. Postoje 2 faze: priprema za pretprodaju i prezentacija. Postupak pripreme je sljedeći:

• Vrši se stručna procjena imovine koja otkriva njihovu tačnu vrijednost.
• Ako postoje dugovi, oni se otplaćuju.
• Ako postoje pravni sporovi, oni se rješavaju.
• Vrši se finansijska i računovodstvena revizija radi sređivanja dokumentacije.
• na 2-3 godine da pokaže izglede novom vlasniku.

Konačno

Da bi povećao vrednost kompanije, preduzetnik će morati da pokuša i da razmisli kroz strategije. Ali cilj ovdje opravdava sredstva. Iskusni procjenitelji kažu da cijena ne ovisi samo o obavljanju tekućih djelatnosti (iako je i to važno). Potencijal kompanije također igra veliku ulogu: može li kompanija vremenom povećati obim prodaje, pokrenuti novu proizvodnju ili se proširiti. Upravo ti faktori u konačnici utiču na konačnu vrijednost kompanije, smanjujući je ili, obrnuto, povećavajući je.

Danas, kada kompanije izlaze na međunarodno tržište dionica, privlače velike strane investicije, spajanja i akvizicije, problem upravljanja vrijednošću kompanije dolazi u prvi plan. Jedan broj kompanija se preuzima za dalju preprodaju, a dioničar postavlja menadžmentu glavni zadatak: povećanje vrijednosti kompanije. Vlasnik na kupovinu kompanije gleda kao na srednjoročnu ili dugoročnu investiciju.

Procjena uspješnosti kompanije kao investicionog projekta trenutno nije dovoljno rasprostranjena među finansijskim direktorima i višim menadžmentom, ali je očigledan trend promjene pristupa upravljanju vrijednošću. Naime, tržište se brzo mijenja, a broj biznisa koji se dugo drže u istim rukama može se prebrojati na jednu ruku. Kompanije traže velike investitore, spajaju se, mijenjaju vlasnika. Čak i ako danas vlasnik nema za cilj da preproda posao, takav prijedlog se može razmotriti u bilo kojem trenutku.

U ovom članku se govori o modelu upravljanja, čiji je glavni cilj povećanje vrijednosti kompanije u svrhu njene dalje preprodaje. Ovaj model se može efikasno primeniti na preduzeća koja računaju na velika ulaganja, kao i planiraju da plasiraju ili plasiraju svoje hartije od vrednosti na berzu.

Postoji mnogo metoda za izračunavanje troškova kopanja ili upravljanja vrijednošću – sve su objedinjene u VBM pristup – upravljanje (Value Based Management). Poznato je da se trošak prodaje kompanije može i, po pravilu, uvelike razlikovati od knjigovodstvene vrijednosti preduzeća (posebno izračunate prema pravilima ruskog računovodstva). Računovodstvo troškova prema MSFI standardima donekle ujednačava ovu sliku.

Šta je prva stvar koju kupac ili veliki investitor traži prilikom kupovine kompanije? Naravno, u zavisnosti od finansijskog učinka preduzeća, situacije na tržištu, investitoru bi trebalo da bude isplativo da ulaže novac u vaš posao, a ne u neko drugo; isplativost ulaganja u preduzeće treba da bude veća od profitabilnosti preduzeća. ulaganja u drugi posao na tržištu. Nematerijalna imovina kompanije ima veliki uticaj na trošak prodaje preduzeća: znanje i iskustvo osoblja, vlasništvo nad robnim markama, geografski položaj, uspostavljeni odnosi sa dobavljačima i kupcima, tehnološko znanje.

One. Realizujuća vrijednost se sastoji od knjigovodstvene vrijednosti i goodwill-a. Naš zadatak je da izgradimo sistem povećanja knjigovodstvene vrednosti i vrednosti goodwilla. Nemoguće je upravljati procesima koji se ne mogu izmjeriti. Predloženi model upravljanja izgrađen je na osnovu finansijskih i nefinansijskih pokazatelja.

Uzimanje u obzir samo finansijskih pokazatelja nije dovoljno za efikasno upravljanje iz nekoliko razloga:

• nematerijalna imovina preduzeća koja služe kao stvarni izvori dobiti ne uzimaju se u obzir.
• Upravljanje samo finansijskim pokazateljima ograničava objektivnost donošenja odluka. Velike investicije povećavaju troškove i smanjuju profit kompanije. Ako je glavni prioritet u upravljanju kompanijom povećanje profita kompanije, a menadžment se rukovodi samo ovim pokazateljem, mnogi važni investicioni projekti mogu biti odbijeni (posebno ulaganja u nematerijalnu imovinu).

Preporučljivo je uzeti model obračuna ekonomske dodane vrijednosti (EVA® – Economic Value Added, registrovani zaštitni znak) kao osnovu za finansijske pokazatelje. Ovaj indikator će pokazati kupcu ili dioničaru da li kompanija zarađuje dovoljno u odnosu na alternativne projekte. Za obračun nematerijalne imovine i konsolidaciju finansijskih i nefinansijskih pokazatelja, zgodno je koristiti balansiranu karticu rezultata (BSC Balanced Scorecard). Mora se uzeti u obzir da u našem slučaju djelimično koristimo punu snagu balansirane kartice. Mnogi korisni i važni elementi BSC („organizacija za samoučenje“, motivacija osoblja) nisu reflektovani u ovom članku i mogu se samostalno razvijati u okviru predloženog modela.

Uopšteno govoreći, ovu šemu treba posmatrati kao implementaciju balansiranog sistema rezultata u kompaniji čiji je glavni cilj maksimiziranje ekonomske dodane vrednosti.

Ovaj model će pomoći menadžeru:

• pratiti promjene vrijednosti kompanije tokom vremena;
• vidjeti koji faktori utiču na promjene u vrijednosti kompanije i pratiti veličinu njihovog utjecaja;
• izgraditi sistem za donošenje operativnih odluka na osnovu strateškog cilja povećanja vrijednosti kompanije;
• izgraditi dijagram međusobno povezanih indikatora koji utiču na postizanje cilja;
• putem „menadžerove kontrolne table“ pravovremeno identificirati uska grla (opadajuće stope promjene indikatora i drugi kritični trendovi) i pravovremeno reagirati na njih;
• dobiti alat za strateško upravljanje;
• imaju opšteprihvaćen i razumljiv indikator za investitore koji karakteriše efikasnost preduzeća.

Trenutno, mnogi strani investitori i dioničari zahtijevaju od ruskih kompanija da odražavaju EVA® indikator u svojim izvještajima. Glavna prednost upravljanja kompanijom pomoću EVA® indikatora je to što se prilikom izračunavanja uzima u obzir trošak kapitala, uključujući i vlasnički kapital kompanije.

Ovaj indikator je jednostavan i efikasan za upotrebu, može se izračunati i za preduzeće u celini i za pojedinačne investicione projekte. EVA® se može koristiti i kao alat za donošenje investicionih odluka i kao univerzalni indikator za poređenje performansi pojedinačnih divizija ili preduzeća holdinga. Iako ovaj indikator koristi veliki broj pretpostavki i predviđanja prilikom izračunavanja, on vam omogućava da uzmete u obzir sve faktore koji utiču na efikasnost preduzeća. Indikator EVA® razvijen je 90-ih godina od strane američke kompanije Stern Stewart & Co i trenutno se široko koristi među vodećim svjetskim kompanijama.

Postoji nekoliko opcija za izračunavanje EVA®, jedna od njih je:

EVA® = NOPAT – WACC x CE;

gdje je NOPAT (Neto operativni profit nakon oporezivanja) neto operativni profit nakon oporezivanja;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) – prosječna ponderirana cijena kapitala;
CE (Capital Employed) – iznos uloženog kapitala.

Pogledajmo bliže faktore koji utječu na izračun:

• NOPAT (neto poslovni dobitak nakon oporezivanja) se može izračunati kao neto dobit prije oporezivanja + plativa kamata + kamata na plaćanje lizinga + amortizacija goodwilla - iznos plaćenog poreza. U budućnosti će možda biti potrebno detaljizirati izračunate indikatore.
• WACC (ponderisana prosječna cijena kapitala) uzima u obzir udjele i tržišnu vrijednost kapitala, kako vlasničkog tako i dužničkog, rizike povezane sa korištenjem kapitala, kao i rizike koji su svojstveni preduzeću. Može se izračunati kao trošak kapitala pomnožen udjelom vlasničkog kapitala plus trošak dužničkog kapitala pomnožen udjelom dužničkog kapitala.
• Trošak kapitala može se izračunati korištenjem formule CAPM modela procjene rizika (model određivanja cijena kapitalne imovine):

CC = Rf + B(Rm - Rf)

gdje je Rf bezrizična stopa prinosa;
Rm – tržišni nivo profitabilnosti;
B je koeficijent koji odražava korelaciju između imovine i tržišta (cijena i indeks).

U budućnosti je moguće i detaljiziranje obračuna raščlanjivanjem dionica kapitala po njihovoj vrijednosti. U ovom pokazatelju vidimo jednu od prednosti EVA®, odnosno uzimanje u obzir cijene kapitala, njegovog udjela u ukupnoj pasivi preduzeća i rizika. Nakon proučavanja uticaja rizika na konačni indikator, potrebno je razviti strategiju za njihovo smanjenje.

CE (uloženi kapital) - u našem slučaju se uzima zbir svih sredstava kojima preduzeće upravlja.

Potrebno je procijeniti stepen (težinu) uticaja svake komponente proračuna na konačni indikator, te po potrebi razložiti indikatore sa većom težinom.

Rangiranje indikatora se mora izvršiti kako bi se eliminisala situacija prekomjernog detaljiziranja jednostavnih indikatora i kompliciranja izračuna (posebno kada se izračunaju nefinansijski pokazatelji), što će dovesti do značajnog povećanja troškova rada i u konačnici može smanjiti efikasnost korištenja dotičnu metodologiju na nulu. Za preduzeća u različitim industrijama i različitim poslovnim procesima, uticaj jednostavnih indikatora će se razlikovati.

Druga važna komponenta vrijednosti kompanije je goodwill. Jedna od definicija goodwill-a, koju je usvojilo Američko društvo procjenitelja (ASA), je “dobro ime” kompanije, koje uključuje nematerijalnu imovinu kompanije: poslovnu reputaciju, lokaciju, odnose s klijentima, nivo obuke osoblja itd. .

Nematerijalna imovina se može podijeliti u tri grupe:

1. Neamortizovana sredstva koja imaju neograničen vek trajanja. Nematerijalna imovina je neodvojiva od preduzeća: obučeno osoblje, dostignuća u promociji proizvoda, geografski položaj, reputacija.
2. Takođe, neamortizovana imovina koja ima neograničen vek trajanja, ali je neodvojiva od zaposlenog u preduzeću: ugled i profesionalne veštine određenog zaposlenog, komercijalne sposobnosti itd.
3. Sredstva koja se amortizuju koja imaju određeni korisni vijek trajanja. Nematerijalna imovina koja se može staviti u bilans stanja preduzeća: žigovi, autorska prava, patenti. Imovina koja se može posebno vrednovati.

Intelektualni kapital kompanije igra veliku ulogu u ukupnoj vrednosti nematerijalne imovine. Uticaj intelektualnog kapitala na poslovanje se dugo proučava. P. Drucker, klasik modernog menadžmenta, tvrdio je da je u “društvu znanja” osnovni ekonomski resurs znanje, a ne prirodni resursi ili materijalna dobra. P. Drucker je također napisao: “Znanje je postalo ključni ekonomski resurs i dominantan – a možda čak i jedini izvor konkurentske prednosti.” Znanje, intelektualni kapital kompanije, je najmoćniji motor proizvodnje. Kada se razvija osnovna kompetencija kompanije, upravljanje ljudskom inteligencijom i njeno pretvaranje u korisna dobra i usluge postaje kritična kompetencija.

Prilikom upravljanja vrijednošću preduzeća, upravljanje nematerijalnim sredstvima i povećanje njihove vrijednosti može značajno uticati na konačni iznos poslovne prodaje.

Struktura intelektualnog kapitala pojedinih kompanija sa različitim poslovima može se značajno razlikovati. Zadatak menadžera je da identifikuje i upravlja ovim kompetencijama. Na primjer, pripremljenost i profesionalnost osoblja kompanije može se ocijeniti takvim pokazateljima kao što su nivo obrazovanja za različite grupe zaposlenih (inženjeri, administrativni inženjeri, radnici), fluktuacija osoblja i prosječan radni staž u preduzeću. Uz visok postotak visokog obrazovanja, nisku fluktuaciju kadrova i visok prosječan radni staž među rukovodećim kadrovima, može se sa velikom sigurnošću reći da je osoblje akumuliralo dovoljan nivo znanja i iskustva neophodnog za efikasan rast kompanije, a to je važan kapital koji se mora, u najmanju ruku, sačuvati i razvijati.

Prevođenje akumuliranog znanja u korporativni sistem znanja kompanije važan je korak u povećanju vrijednosti kompanije. Korporativno znanje je skup posebnih znanja, proizvodnog iskustva i vještina, baza znanja i podataka koji se koriste u intelektualnom kapitalu preduzeća za postizanje ekonomskih i tehnoloških rezultata.

U nastavku prethodnog primjera, u cilju povećanja vrijednosti goodwill-a, preporučljivo je da se menadžment kompanije odluči da akumulirano znanje i iskustvo osoblja prenese u opštu korporativnu bazu znanja. Ovo će smanjiti rizik od gubitka dijela iskustva kada osoblje kompanije bude otpušteno ili smanjeno. Na primjer, u stevidorskim kompanijama to može biti baza znanja o povijesti utovara i istovara brodova, tehnološkim operacijama, odnosima s klijentima itd.

Integracioni sistem koji kombinuje pristup upravljanju finansijskim i nefinansijskim pokazateljima je uravnotežena kartica. Ovaj sistem su razvili naučnici D. Norton i R. Kaplan 90-ih godina, a više od polovine kompanija iz TOP-100 rejtinga koristi ovaj sistem u svojoj proizvodnji. Riječ je o velikim korporacijama kao što su Xerox, Volvo, Electrolux i druge.

Ovaj sistem pripada oblasti strateškog menadžmenta, ali vam zauzvrat omogućava povezivanje strategije razvoja preduzeća i operativnog upravljanja. Ovo i ne samo ovo osigurava uravnotežen sistem. Sistem je izgrađen na ravnoteži finansijskih i nefinansijskih pokazatelja, na osnovu pažljivo odabranih (po mogućnosti nekoliko) faktora (indikatora) postizanja cilja kompanije. Svi ciljevi kompanije su balansirani u različitim aspektima aktivnosti kompanije; programeri sistema nude četiri glavna aspekta:

• Finansijske aktivnosti
• Consumer Relations
• Organizacija proizvodnih procesa
• Učenje i ekonomski rast

Neke kompanije ističu poseban aspekt – kadrove, ili ga uključuju u obuku i ekonomski rast.

BSC na najvišem nivou ima misiju, strategiju razvoja kompanije, a na donjem nivou specifičan doprinos svakog zaposlenog u postizanju ove misije. Balansirana kartica se može koristiti i kao alat u okviru kojeg se razvija strategija i kao alat u okviru kojeg se motivišu zaposleni ili šefovi odjela.

BSC vam omogućava da identifikujete najvažnije faktore unutar kritičnih aspekata performansi. Menadžer dobija zgodnu sliku razvoja preduzeća, izvođač dobija priliku da planira svoj rad detaljizirajući ciljeve do nivoa konkretnih aktivnosti. BSC vam omogućava da identifikujete one koji su odgovorni za postizanje ciljeva kompanije i koristi se kao alat za kontrolu upravljanja.

U modelu koji se razmatra optimalna je kombinacija dvije glavne komponente upravljanja vrijednošću preduzeća: upravljanja finansijskim pokazateljima preko EVA indikatora i upravljanja nematerijalnim sredstvima u balansiranoj kartici rezultata. Iako ćemo, kao što je gore navedeno, koristiti samo neke elemente BSC-a u našem modelu.

Publikacija ispituje izvodljivost i mogućnost kombinovanja dva pristupa EVA® i BSC u jedan sistem. Treba napomenuti da je BSC sistem upravljanja strategijom preduzeća, a EVA® pokazatelj povećanja dodane vrednosti kompanije. Kao metrika, EVA® se neprimetno integriše u balansiranu karticu rezultata, ali kao sistem upravljanja učinkom, EVA® (koji je razvio i nudi Stern Stewart & Co) se integriše sa BSC-om uz određene pretpostavke. U svom čistom obliku, izbalansirani rezultat pretpostavlja diskusiju i, što je najvažnije, razumevanje i prihvatanje strategije razvoja preduzeća od strane svakog zaposlenog, a bez toga je dovedena u pitanje efikasnost implementacije BSC. Prilikom kombinovanja predloženih sistema, misiju organizacije inicijalno definiše i postavlja vlasnik kompanije, usled čega razvoj BSC strategije gubi fleksibilnost, ali istovremeno definiše specifičan i razumljiv put razvoj, u okviru kojeg osoblje treba da razgovara i preduzima mere za postizanje cilja. Ovdje postoji rizik za efektivnost implementacije modela koji se razmatra. Ovaj rizik je znatno manji u kompanijama sa visokim nivoom organizacije upravljanja kadrovima i poverenjem u najviši menadžment kompanije.

Misija naše hipotetičke organizacije zvuči kao maksimiziranje vrijednosti kompanije. Zatim ćemo, koristeći primjer, pogledati model uravnotežene kartice. Predloženi model može se značajno razlikovati ovisno o vrsti poslovanja i mora biti prilagođen specifičnoj stvarnosti.

Glavni aspekti u okviru kojih će se razmotriti i opisati misija kompanije:

• Finansijska aktivnost - ovde će se određivati ​​finansijski pokazatelji koji utiču na povećanje vrednosti preduzeća i koje investitor uzima u obzir prilikom donošenja odluka (npr. profitabilnost, neto dobit, struktura kapitala itd.);
• Odnosi sa potrošačima – ovo uključuje indikatore koji opisuju vrijednost proizvoda i usluga za potrošača, zahtjeve i zadovoljenje potreba za proizvodima i uslugama kompanije, potrošačka svojstva proizvoda za koje je potrošač pristao da plati (na primjer, cijena, brzina usluga, zadovoljstvo potrošača proizvodima ili uslugama, priliv novih potrošača, povećanje obima u kvantitativnom smislu, tržišni udio);
• Organizacija poslovnih procesa kompanije - ovo uključuje pokazatelje koji karakteriziraju stvaranje vrijednosti potrebnih za potrošača, odnosno organizaciju tehnoloških i poslovnih procesa kompanije (rad usluga nabave i proizvodnje, skladištenje skladišta, rad sa dužnicima i vjerovnicima , i drugi);
• Kadrovi, obuka i razvoj - ovo uključuje indikatore za modernizaciju i unapređenje njenog znanja, načine održavanja potrebnog nivoa produktivnosti i efikasnosti procesa, pokazatelje za povećanje intelektualnog kapitala kompanije i upravljanje osobljem (fluktuacija osoblja, patenti, broj korisnici korporativnog sistema baze znanja kompanije).

Nabrojimo neke komponente indikatora EVA® (koji se koriste i utiču na njegovo izračunavanje) i goodwill-a.

EVA® (grupa A):

• Troškovi proizvodnje, rubalja;
• Amortizacija, rublje;
• Iznos direktnih i indirektnih troškova, rubalja;
• Plaćanje kamata na dug, rublje;
• Udjeli dužničkog i akcijskog kapitala, %;
• Potraživanja i obaveze, rublje;
• Prihodi od osnovnih djelatnosti i dodatnih usluga, rublje;
• Tržišna kamatna stopa na pozajmljeni kapital, %;
• Struktura (ukupno) troškova preduzeća, rubalja;
• Kamate na lizing plaćanja, rublje;

Goodwill (grupa B):

• Prosječna veličina zaliha za jednog potrošača, jedinica;
• Prosječni vijek trajanja patenata kompanije, godine;
• Broj registrovanih patenata, godine;
• Tržišni udio, %;
• Prosječno vrijeme između kontakta sa potrošačem i zaključenja transakcije, dani;
• Rast produktivnosti rada, %;
• Obrt zaliha, %;
• Ispuštanje štetnih tvari u okoliš;
• Troškovi istraživanja i razvoja, rubalja;
• Ulaganja u istraživanje novih tržišta, rublje;
• Broj prijedloga racionalizacije po zaposlenom, godine;
• Indeks zadovoljstva zaposlenih;
• Tempo razvoja tržišta ili poslovanja od kojih zavisi vaše tržište

Neophodno je spomenuti i druge pokazatelje koji utiču na aktivnosti preduzeća (grupa C):

• Povrat na osnovni kapital, %;
• Obrt obrtnih sredstava, %;
• Kamate na ulaganja slobodnih sredstava, rublje;
• Trošak po zaposlenom, rublje;
• Starost skladišnih zaliha, mjeseci;
• Povrat na uloženi kapital;
• Tržišna vrijednost dionica, rublje;
• Stope rasta profita, prihoda, imovine;

Indikatori se mogu dopuniti u zavisnosti od vrste poslovanja.

E = dY / dX * X / Y;

gdje je E elastičnost indikatora Y u odnosu na indikator X;

• Odabrani indikatori moraju ispunjavati sljedeće zahtjeve:
• Postoje indikatori koji utiču na izračunavanje EVA®;
• Neophodno je koristiti indikatore koji imaju veću težinu na konačni rezultat (na primjer, kada se detaljiziraju stavke troškova, stavke male težine mogu se kombinirati u jednu)
• Indikatori treba da se zasnivaju na strategiji razvoja kompanije;
• Indikatori moraju biti izbalansirani na način da objektivno odražavaju situaciju u preduzeću.

Preporučljivo je uključiti indikatore uključene u izračunavanje EVA® (grupa A) u aspekte „Finansije“. Pokazatelji nematerijalne imovine (grupa B) mogu se podijeliti na aspekte „Odnosi sa potrošačima“, „Organizacija poslovnih procesa kompanije“, „Kadrovci, obuka i razvoj“. Takođe je potrebno dodati indikatore iz grupe „C“ koji indirektno utiču na obračun dodane vrednosti ili karakterišu strategiju razvoja kompanije.

Primjer distribucije indikatora za poduzeće na tržištu usluga (popravak industrijskih rashladnih jedinica):

• finansije:
  • Prihodi od prodaje, rublje;
  • Troškovi proizvoda (direktni troškovi prije raspodjele indirektnih troškova), rublje;
  • Opći troškovi proizvodnje (indirektni troškovi), rublje;
  • Procenat pozajmljenog kapitala, %;
  • Procenat kapitala, %;
  • Premija rizika preduzeća, %;
  • Iznos plaćenog poreza, rublje;
  • Troškovi korištenja pozajmljenog kapitala;
  • Troškovi korištenja vlasničkog kapitala;
  • Sredstva preduzeća, rublje.
• Odnosi s potrošačima:
  • Tržišni udio, % ;
  • Rangiranje kupaca prema ABC šemi i udio kupaca u svakoj grupi, %;
  • Indeks zadovoljstva kupaca, %;
  • Promjena nivoa prodajnih cijena, rubalja;
  • Stopa razvoja tržišta, %;
  • Broj izgubljenih kupaca usluga.
• Organizacija poslovnih procesa kompanije:
  • Kašnjenja u snabdevanju preduzeća materijalom, dana;
  • Prosječan broj dana potraživanja, dana;
  • Industrijske ozljede;
  • Smanjeno vrijeme po tehnološkoj operaciji;
  • Prosječno vrijeme donošenja odluka;
  • Kompjuterizacija proizvodnje.
• Kadrovi, obuka i razvoj:
  • fluktuacija osoblja;
  • Prosječan radni staž u preduzeću, godine;
  • Prosječna starost osoblja, godine;
  • Broj prijedloga racionalizacije, kom.;
  • Broj registrovanih patenata, kom.;
  • Ulaganja u razvoj novih tržišta, rublje;

Kao rezultat toga, mora se izračunati EVA® indikator, utvrditi uzročno-posljedične veze između indikatora i konačnog indikatora, kao i indikatori među sobom, na primjer, s povećanjem ulaganja u razvoj novih tržišta, dobit preduzeća će se smanjiti, smanjenje nivoa prodajnih cijena (na primjer, tokom dampinga) dovodi do smanjenja prihoda od prodaje itd.

Vaganov A.P. Vodeći specijalista JSC Novoroslesexport [email protected]

• Liderstvo, menadžment, upravljanje kompanijom

Pošaljite svoj dobar rad u bazu znanja je jednostavno. Koristite obrazac ispod

Studenti, postdiplomci, mladi naučnici koji koriste bazu znanja u svom studiranju i radu biće vam veoma zahvalni.

Objavljeno na http://www.allbest.ru/

Uvod

Razvoj ruske tržišne privrede prolazi kroz veoma težak i dug put. Teško predvidjeti dinamiku tržišta, obilje novih političkih odluka i zakonskih akata stvara brojne prepreke za razvoj ruskih preduzeća. U takvim uslovima, strateško upravljanje preduzećem je od posebnog značaja. Postaje sve relevantniji za ruska preduzeća koja ulaze u žestoku konkurenciju, kako među sobom, tako i sa stranim korporacijama. Danas vodeći svjetski ekonomisti prepoznaju da je glavni finansijski cilj strateškog upravljanja preduzećem povećanje njegove vrijednosti. Međutim, implementacija principa upravljanja troškovima u nestabilnoj ekonomskoj situaciji suočava se sa ozbiljnim poteškoćama.

Najvažniji element u sistemu upravljanja troškovima je vrednovanje poslovanja. Postojeće metode procjene nisu pogodne za rješavanje problema odlučivanja u uslovima neizvjesnosti. To potvrđuje i činjenica da tradicionalne metode dohodovnog pristupa ne dozvoljavaju uzimanje u obzir efekata koji proizilaze iz uslova tržišne privrede u razvoju, kao što su visoke i promenljive stope rasta, loša predvidljivost rezultata rada. Osim toga, izračunavanje vrednosti preduzeća u okviru ovih metoda ne uzima u dovoljnoj meri u obzir finansijske pokazatelje preduzeća (povrat na kapital, koeficijent reinvestiranja). Takođe, metode koje se koriste za izračunavanje vrednosti preduzeća ne dozvoljavaju da prilikom izrade prognoza uzmemo u obzir neizvesnost koja prati proces strateškog upravljanja. Kao rezultat toga, savremene metode vrednovanja ne dozvoljavaju nam da utvrdimo uticaj kontrolnih radnji na povećanje vrednosti kompanije.

Naučna literatura postavlja osnovne principe za procjenu vrijednosti preduzeća. Međutim, metodološki aspekti njihove praktične primjene za potrebe analize strateških odluka nisu u potpunosti razvijeni.

Potreba za naučno utemeljenom analizom i razvojem metoda za procjenu poslovanja u uslovima neizvjesnosti u cilju odabira strateških alternativa odredila je izbor teme istraživanja.

Svrha rada je proučavanje finansijskih aspekata i problema povećanja vrijednosti preduzeća.

Ciljevi posla:

Razmotriti pristupe i metode za procjenu vrijednosti preduzeća;

Proučiti finansijske instrumente za stvaranje vrijednosti kompanije;

Sprovesti analizu finansijskog stanja preduzeća;

Procijeniti vrijednost poslovanja kompanije iz perspektive različitih pristupa;

Predložite način povećanja vrijednosti preduzeća korištenjem likvidacione vrijednosti.

Informativno-analitičku osnovu za rad činili su zakonski i podzakonski akti, znanstveni radovi autora na temu istraživanja, materijali i podaci iz računovodstvenih izvještaja Istraproduct doo, publikacije u periodici i internet resursi.

1. Teorijski aspekti procjene vrijednosti preduzeća

1.1 Pristupi proceni vrednosti preduzeća

Prilikom procjene vrijednosti bilo kojeg posla mogu se koristiti različiti pristupi. Najčešće se koriste tri pristupa, fiksirana u regulatornim standardima vrednovanja: troškovni, uporedni (tržišni) i profitabilni. Oni znače skup metoda procjene troškova zasnovanih na:

Određivanje troškova potrebnih za restauraciju ili zamjenu datog objekta, uzimajući u obzir njegovo habanje (pristup trošku);

Poređenje objekta procjene sa sličnim objektima za koje postoje podaci o cijenama transakcija sa njima (uporedni pristup);

Određivanje očekivanog prihoda od objekta vrednovanja (prihodni pristup).

Navedeni pristupi uključuju metode prikazane na sl. 1.1. Metoda vrednovanja je metoda određivanja vrijednosti objekta procjene u kontekstu jednog od pristupa.

Slika 1.1 – Pristupi i metode za procjenu poslovanja

Prilikom odabira potrebnih pristupa i metoda za procjenu poslovanja potrebno je razmotriti prednosti i nedostatke svakog od njih (tabela 1.1).

Tabela 1.1

Glavne prednosti i nedostaci pristupa vrednovanju poslovanja

Prednosti i nedostaci
	Uporedni	Profitabilno	Skupo
Prednosti	Potpuno tržišna metoda, odražava trenutnu stvarnu praksu kupovine	Jedini pristup koji uzima u obzir buduća očekivanja, uzima u obzir tržišni aspekt (tržišni popust), uzima u obzir ekonomsku zastarjelost	Zasnovan na stvarnoj imovini, posebno pogodan za određene vrste kompanija
Nedostaci	Na osnovu prošlosti, bez razmatranja budućih očekivanja; potrebne su brojne izmjene, teško dostupni podaci	Radno intenzivna prognoza, djelimično vjerovatnostne prirode	Često ne uzima u obzir vrijednost nematerijalne imovine i goodwill-a; statičnost, bez obzira na buduća očekivanja; ne uzima u obzir nivoe profita

Razmotrimo karakteristike navedenih pristupa i metoda.

Prihodovni pristup je skup metoda za procjenu vrijednosti objekta procjene, na osnovu utvrđivanja očekivanog prihoda od korištenja objekta procjene. Kada se procjenjuje iz perspektive prihoda, glavni faktor koji određuje vrijednost objekta je prihod. Što je veći prihod koji donosi predmet procene, to je veća tržišna vrednost preduzeća, pri svim ostalim jednakim uslovima. Glavne metode dohodovnog pristupa prikazane su u tabeli. 1.2.

Tabela 1.2 Glavne metode dohodovnog pristupa

Metoda kapitalizacije prihoda	Metoda diskontiranog novčanog toka
Vrijednost poslovanja (V) određena je formulom V = D/R, gdje je D neto prihod poslovanja za godinu, R je koeficijent kapitalizacije	Vrijednost poslovanja se dobija predviđanjem tokova prihoda od njega i njihovim diskontiranjem u skladu sa stopom prinosa koju zahtijeva investitor
Uslovi za korištenje metode
Prihodi kompanije su stabilni (potvrđeno analizom prihoda za prethodne periode i utvrđenim trendovima). Stabilnost prihoda opravdava se retrospektivnom analizom finansijskih podataka. izvještavanje za 3-5 godina i stabilnost industrije	Prihodi kompanije značajno variraju iz godine u godinu i posebno se diskontiraju. Prihodi za period nakon predviđanja (trošak povrata) mogu se izračunati korištenjem Gordon modela

Troškovni pristup vrednovanju poslovanja zasniva se na utvrđivanju vrednosti imovine i obaveza (tabela 1.3)

Tabela 1.3 Troškovni pristup i njegove inherentne metode

Ako se očekuje da će preduzeće nastaviti da posluje kao imovinski kompleks, koristi se metoda neto imovine.

Komparativni pristup je skup metoda vrednovanja zasnovanih na poređenju objekta vrednovanja sa sličnim objektima za koje su dostupne informacije o cenama.

Za poređenje, odabiru se objekti koji se nadmeću s poslom koji se procjenjuje, a podaci se shodno tome prilagođavaju. Izmjene su zasnovane na principu doprinosa. Uporedni pristup je implementiran kroz tri metode (tabela 1.4).

Tabela 1.4 Metode uporednog pristupa

Upotreba tri naznačena pristupa istovremeno nam omogućava da dobijemo predstavu o tržišnoj vrijednosti nekretnine koja se procjenjuje.

1.2 Finansijski instrumenti za kreiranje vrijednosti i finansijski model analize preduzeća

Preduzeća u bilo kojoj fazi razvoja procjenjuju učinkovitost svojih aktivnosti. Mnoge kompanije koje traže brzi rast, ili, naprotiv, u stanju stagnacije ili krize, opravdavaju finansijske instrumente za stvaranje i povećanje vrednosti. Kada kreiraju ili koriste ove alate, kompanije moraju razumjeti:

Specifičnosti izbora alata za kreiranje vrednosti;

Glavne karakteristike ovog alata;

Usklađenost predmetnog alata za stvaranje vrijednosti sa specifičnostima određene kompanije;

Cijena korištenja predmetnog alata za stvaranje vrijednosti;

Finansijski izvori za implementaciju razmatranog alata za stvaranje vrijednosti;

Alternativni alati za stvaranje vrijednosti;

Metode za procjenu doprinosa ovog instrumenta vrijednosti kompanije i dr.

Dakle, kompanija mora riješiti sljedeće probleme:

Identifikacija alata za stvaranje vrijednosti i opravdanje važnosti pojedinog alata za realizaciju strateških ciljeva;

Određivanje faktora za svaki alat za kreiranje vrednosti koji utiču na vrednost kompanije i procena značaja ovih faktora. Ovo zahtijeva razvoj alata za procjenu značaja faktora;

Određivanje tehnologije za dobijanje kvantitativne procene uticaja određenog faktora na vrednost poslovanja korišćenjem odgovarajućeg algoritma.

Zaustavimo se detaljnije na svakom zadatku sa stanovišta dostupnosti metodoloških razvoja za njegovo rješavanje.

Za formiranje skupa finansijskih instrumenata za kreiranje vrednosti kompanije potrebno je koristiti sledeći algoritam:

Identifikacija investicionih očekivanja vlasnika preduzeća;

Analiza iskustva korištenja alata za kreiranje vrijednosti u drugim kompanijama i formiranje njihovog reprezentativnog uzorka;

Opravdanje alata za stvaranje vrijednosti prikladnih za kompaniju;

Formiranje tipoloških grupa alata za kreiranje vrednosti preduzeća.

Dakle, prva faza metodološkog pristupa korištenju alata za kreiranje vrijednosti je opravdanje i odabir ovih alata. Trenutno postoji nekoliko finansijskih instrumenata koji omogućavaju vlasnicima i menadžerima kompanija da provode aktivnosti koje imaju za cilj stvaranje i upravljanje vrijednošću kompanije. Svaka kompanija ima svoj sistem prioriteta, ali te prioritete treba odrediti na osnovu principijelnih pristupa upravljanju vrijednostima.

Analiza ekonomske literature pokazala je da se mogu identificirati barem sljedeći glavni alati za kreiranje vrijednosti kompanije:

Finansijska strategija;

Investiciona politika;

Investiciona atraktivnost;

Korporativno upravljanje.

Svaki od ovih instrumenata karakteriše sopstveni skup faktora formiranja vrednosti.

Konkretna kompanija, usvajajući koncept upravljanja troškovima, bira i portfolio instrumenata i pojedinačne instrumente koji su pogodniji za ovu kompaniju. Svaki od odabranih instrumenata karakterišu određeni faktori koji određuju suštinu ovog instrumenta. Ovi faktori su kvalitativne karakteristike koje odražavaju karakteristike alata za kreiranje vrednosti. Štaviše, svaki faktor karakteriše određeni sistem indikatora. Dobro razvijena i objavljena metoda ocjenjivanja može poslužiti kao alat za procjenu značaja faktora. Alat za dobijanje kvantitativne procene uticaja određenog faktora na povećanje poslovne vrednosti je izgradnja finansijskog modela preduzeća.

U stranoj i domaćoj literaturi postoje brojne mogućnosti sadržajnog i formalnog evidentiranja modifikacija ovog modela.

Izgradnja finansijskog modela kompanije zasniva se na sledećim pretpostavkama:

Razne modifikacije pokazatelja profita i prihoda kao najpoznatije mnogim generacijama ekonomista i privrednika. Glavna ideja je da morate učiniti više od samo razmatranja razlike između rezultata i troškova s ​​mogućim opcijama za imenovanje ove razlike. Treba proučiti alternativne opcije za moguća ulaganja i, shodno tome, prihvatljivom se može smatrati ona opcija koja omogućava da se otkrije da je dobijeni rezultat pozitivan čak i kod drugih opcija za ulaganje sredstava;

Potreba za uspostavljanjem minimalnog nivoa prinosa na kapital za akcionare. Dioničari moraju shvatiti da rizično financiranje u najradikalnijoj verziji treba donijeti prihod ne manji od, na primjer, depozita;

Sposobnost investicije da generiše novčani tok. Po pravilu, mogućnost generiranja novčanog toka omogućava identifikaciju značaja jednog ili drugog faktora u stvaranju poslovne vrijednosti;

Formiranje troškovnog razmišljanja vlasnika preduzeća, uključujući korištenje različitih modifikacija finansijskog modela. S obzirom da je na čelu posla vlasnik posla, čini se da je upravo formiranje ovakvog načina razmišljanja najteži zadatak.

Trenutno se u praksi procene i upravljanja vrednošću preduzeća koriste dve grupe modela kao finansijski:

Zasnovano na konceptu sadašnje vrijednosti novčanih tokova koje generira poslovanje;

Zasnovan na konceptu ekonomske dobiti.

Ovi modeli su dobro razvijeni i predstavljeni u literaturi.

Dakle, postoji potreba da se reše tri problema kako bi se utvrdilo povećanje vrednosti poslovanja i procenilo preduzeće. Svaki od ovih zadataka mora imati odgovarajuće metodološke alate.

2. Procjena vrijednosti preduzeća i korištenje njegovih rezultata za poboljšanje poslovne efikasnosti

likvidacija finansijske tržišne vrijednosti

2.1 Analiza finansijskog stanja kompanije

Urađena je procjena poslovanja Istraproduct doo, koje se nalazi na adresi: Rusija, Moskva, Leninski prospekt, 121/1 zgrada 2. Opis djelatnosti: vlastita proizvodnja i veleprodaja pilećeg mesa brojlera (fili pilećih butova, fileti prsa , korištene noge, trup piletine, kosti krila, pileća koža).

U sklopu investicijskog projekta izvršena je modernizacija u Istraprodukt doo, uslijed čega je obim proizvodnje piletine brojlera povećan više od 10 puta i dostigao 42 tisuće tona žive vage.

Ova kompanija je jedno od najprofitabilnijih poljoprivrednih preduzeća u Moskvi i Moskovskoj regiji. Obim neto dobiti raste godišnje: 362,730 miliona rubalja. u 2012. godini 537,936 miliona rubalja. u 2013. godini 576,420 miliona rubalja. u 2014. godini. Nivo profitabilnosti djelatnosti u izvještajnoj godini iznosio je 29,1%.

Ključna faza procene je finansijska analiza, jer je namenjena proceni finansijskog stanja preduzeća i nivoa finansijskih rizika. Predviđanje prihoda i rashoda se direktno zasniva na rezultatima finansijske analize, a utvrđuje se diskontna stopa koja se koristi u metodi diskontovanog novčanog toka.

Finansijsko stanje preduzeća može se procijeniti i analizirati korištenjem grupa indikatora finansijske stabilnosti, likvidnosti, solventnosti i profitabilnosti.

Sve pokazatelje likvidnosti Istraproduct doo karakterizira trend rasta i značajno premašuju standardne vrijednosti (tablica 2.1).

Tablica 2.1 Pokazatelji likvidnosti Istraproduct doo

Dinamika i promjene koeficijenata financijske stabilnosti Istraproduct doo, kao i regulatorna ograničenja prikazani su u tablici. 2.2.

Tabela 2.2

Pokazatelji financijske stabilnosti Istraproduct doo

Indeks	Normativna vrijednost				Odstupanje 2014. od 2012. godine	Odstupanje 2014. od 2012. godine
Koeficijent autonomije
Odnos duga i kapitala
Odnos pokretne i nepokretne imovine
Koeficijent manevarske sposobnosti
Koeficijent rezervisanja sopstvenih obrtnih sredstava
Koeficijent nabavke zaliha i troškova iz vlastitih izvora
Odnos industrijske svojine

Analiza financijskih pokazatelja ukazuje na blagi porast financijske stabilnosti Istraproduct doo za analizirano razdoblje.

Sve navedeno karakterizira prilično visoku i stabilnu financijsku poziciju Istraproduct doo u peradskoj industriji na ruskom tržištu koje se stalno razvija.

2.2 Procjena vrijednosti preduzeća korištenjem različitih pristupa

Od svih metoda imovinskog pristupa korišćena je metoda neto imovine, prema kojoj je tržišna vrednost preduzeća jednaka knjigovodstvenoj vrednosti njegovog sopstvenog kapitala.

Neto imovina je zbir sredstava minus pozajmljeni izvori finansiranja.

Ova metoda je indirektna metoda izračunavanja vrijednosti preduzeća, koja koristi podatke bilansa stanja na posljednji izvještajni datum.

Utvrđivanje tržišne vrijednosti preduzeća troškovnim pristupom prikazano je u tabeli. 2.3.

Tablica 2.3. Određivanje tržišne vrijednosti Istraproduct doo metodom neto imovine

Naziv indikatora	Šifra bilansne linije
Nematerijalna imovina
Osnovna sredstva
Izgradnja u toku
Dugoročno sa
Ostala dugotrajna imovina
Potraživanja
Cash
Ostala obrtna sredstva
Ukupna imovina
2. OBAVEZE
Pozajmljena sredstva
Obveze
Ostale obaveze
Ukupne obaveze
3. Neto imovina, hiljada rubalja.
Imovina - Obaveze

Tržišna vrijednost Istraproduct doo prema metodi neto imovine na dan 1. siječnja 2015. godine iznosi 2031,984 milijuna rubalja.

U prihodovnom pristupu, na osnovu specifičnosti delatnosti preduzeća i količine dostupnih informacija, korišćena je metoda diskontovanog novčanog toka.

Ova metoda pretpostavlja da je vrijednost preduzeća danas određena budućim gotovinskim prihodima diskontovanim na datum procjene. U domaćoj praksi preporučljivo je koristiti novčani tok kao indikator prihoda.

Tržišna vrijednost imovine će biti jednaka zbiru sadašnje vrijednosti budućih prihoda, odnosno svi budući prihodi se pretvaraju u vrijednost na dan procjene koristeći diskontnu stopu i zbrajaju.

Provedena je analiza diskontiranog prihoda Istraproduct doo za tri buduća razdoblja uz preračunavanje prognoziranih novčanih tokova u cijenu poslovanja u postprognoziranom razdoblju.

Novčani tok se može izračunati za vlasnički kapital i za ukupno uloženi kapital. Za ovu procjenu odabran je neto novčani tok za vlasnički kapital koji je definisan kao:

Neto dobit - Apsolutno povećanje osnovnih sredstava - Troškovi amortizacije - Povećanje dugoročnog duga - Povećanje neto obrtnog kapitala = Novčani tok.

Tržišna vrijednost poslovanja korištenjem metode diskontiranog novčanog toka određena je formulom:

gdje je Vcalc procijenjena tržišna vrijednost imovine;

n je broj perioda prognoze (period prognoze);

r - diskontna stopa;

DP1...DPn - novčani tok koji odgovara predviđenom periodu;

Vost je vrijednost imovine u periodu nakon prognoze.

Izračunavanje vrednosti preduzeća počinje konstruisanjem prognoze na osnovu postojećih trendova u aktivnostima preduzeća. Novčani tok se izračunava u smislu optimističnih, pesimističnih i prosječnih opcija na osnovu odgovarajuće neto dobiti.

U sljedećoj fazi, diskontna stopa se izračunava korištenjem kumulativnog modela konstrukcije koristeći sljedeću formulu:

gdje je Rf nerizična diskontna stopa;

S1 ... Sn - rizici svojstveni preduzeću:

S1 - rizik u zavisnosti od veličine preduzeća;

S2 - rizik finansijske strukture;

Sn - ostali rizici.

Godišnja stopa u rubljama na depozite u iznosu od 10,5% uzeta je kao bezrizična stopa prema agenciji Rosbusinessconsulting. Stopa je izračunata na osnovu uzorka banaka sa pouzdanošću grupe B prema Informacionom centru za rejting na dan procene.

Proračun rizika svojstvenih preduzeću dat je u tabeli. 2.4. Proračun rizika za veličinu preduzeća. Neto vrijednost imovine Istraproduct doo iznosi 2.031,984 milijuna rubalja.

Tabela 2.4

Proračun rizika svojstvenih poduzeću Istraproduct doo

	Ocena rizika
Nesistematski rizik
Diverzifikacija aktivnosti
Tržišni udio
Kvalitet upravljanja
Sistematski rizik
Stopa inflacije
Kamatne stope
Ekonomski rast
Devizni kursevi
Faktori kriminala
Promjena vladine politike
Barijere za ulazak u industriju
Broj zapažanja
Ponderisano ukupno
Broj faktora
Prosjećna težina

Budući da bi optimalna veličina poduzeća trebala biti 100 milijuna dolara, a veličina Istraproduct doo manja od tog iznosa, odredit ćemo premiju rizika za veličinu poduzeća. Maksimalna vrijednost ovog rizika je 5%.

Premija rizika za veličinu Istraproduct doo usvojena je na razini od 1,71%.

Proračun rizika finansijske strukture prikazan je u tabeli. 2.5.

Tablica 2.5 Rizik financijske strukture Istraproduct doo

Ako stvarna vrijednost rizika premašuje standardnu ​​vrijednost, nema rizika za kompaniju. Ako je manji, rizik se mora uzeti u obzir. Za sve rizike, maksimalna vrijednost je također određena na 5%. Rizik financijske strukture Istraproduct doo iznosi 1,56%.

Procijenjena diskontna stopa za preduzeće je:

r = 6,8 + 10,5 + 1,56 + 1,71 = 20,57%.

Na osnovu izračunate diskontne stope utvrđena je sadašnja vrijednost novčanih tokova i omjer sadašnje vrijednosti.

Iznos tekućih novčanih tokova u prognoziranom periodu iznosio je 312.890 miliona rubalja. Preliminarna vrijednost poslovanja uključuje trenutnu vrijednost novčanih tokova tokom perioda predviđanja i trenutnu vrijednost u periodu nakon predviđanja.

Obračun vrijednosti u periodu nakon predviđanja zasniva se na pretpostavci da preduzeće može ostvariti prihod nakon perioda predviđanja. Nakon predviđenog perioda očekuje se stabilizacija poslovnih prihoda i postojat će stabilna dugoročna stopa rasta ili paušalni prihod u ostatku perioda.

Postprognozirana prodajna cijena preduzeća izračunata je korištenjem Gordon modela, prema kojem se godišnji prihod postprognoziranog perioda kapitalizira u indikatore vrijednosti koristeći koeficijent kapitalizacije, definisan kao razlika između diskontne stope i dugotrajne ročna stopa rasta prihoda.

Stopa kapitalizacije = 20,57% - 10,00% = 10,57%,

gdje je 10,00% prosječna stopa rasta prihoda u postprognoziranom periodu.

Izračun trenutne vrijednosti prihoda (PV) koristeći Gordon model:

PVtv = (1,245,278 ? 0,520) / 0,1057 = 6,121,444 miliona rubalja.

Tržišna vrijednost Istraproduct doo, izračunata prema prihodovnom pristupu, iznosi 6.825,413 milijuna rubalja.

Za procjenu vrijednosti preduzeća u okviru komparativnog pristupa korištena je metoda tržišta kapitala uzimajući u obzir multiplikatore cijena.

Ova metoda se sastoji od odabira preduzeća sličnog onom koji se vrednuje, a koje je nedavno prodato ili ima zvanične informacije o kapitalizaciji za njega. Zatim se utvrđuje odnos između tržišne prodajne cijene sličnog preduzeća i bilo kojeg njegovog finansijskog pokazatelja (multiplikator cijene). Tržišna vrijednost vlasničkog kapitala jednaka je proizvodu sličnog finansijskog pokazatelja kompanije koja se vrednuje i multiplikatora cijene.

Komparativnim pristupom identifikovan je problem nedostatka informacija o prodaji poljoprivrednih preduzeća i rezultatima kapitalizacije zbog specifičnosti poslovanja. Stoga su se morale napraviti neke pretpostavke.

Na osnovu niza karakteristika odabrano je preduzeće koje je bilo uporedivo sa onim koje se ocjenjuje i koje se može koristiti za izračunavanje množitelja. Prodsbyt LLC (Moskva) je vertikalno integrisana holding kompanija specijalizovana za proizvodnju stočne hrane, uzgoj živine i svinja, preradu i prodaju. Istraproduct doo je usporediv po stopama razvoja sa Prodsbyt doo.

Zatim su izračunate vrijednosti množitelja cijena. Multiplikator cijene je odnos između tržišne cijene kompanije i bilo kojeg od njegovih pokazatelja koji karakteriziraju rezultate proizvodnih i financijskih aktivnosti.

U praksi vrednovanja, dva najčešća multiplikatora cena su:

- “Cijena/Profit”, informacija o dobiti kompanije koja se vrednuje i sličnih preduzeća za određivanje koje je najpristupačnije;

- “Cijena/prihod od prodaje” ne zavisi od računovodstvenih metoda i univerzalan je, što procjenitelja oslobađa potrebe za složenim prilagođavanjima.

U izračunu tržišne vrijednosti Istraproduct doo korištena su dva intervalna množitelja: “Cijena/prihodi od prodaje” (P/S) i “Cijena/neto dobit” (P/E). Njihove vrijednosti za Prodsbyt LLC za 2014. bile su 0,86 i 11,78, respektivno. Podatke o ovim pokazateljima objavila je rejting agencija Expert.

Obračun vrijednosti preduzeća prikazan je u tabeli. 2.6.

Tabela 2.6

Izračun vrijednosti Istraproduct doo metodom tržišta kapitala

Tržišna vrijednost Istraproduct doo, prema metodi tržišta kapitala, iznosi 4509,626 milijuna rubalja.

Kao rezultat, korištene su tri metode obračuna troškova i dobijeni su sljedeći rezultati procjene:

Prema troškovnom pristupu (metoda neto imovine) - 2031,984 miliona rubalja.

Prema pristupu prihoda (metoda diskontiranja budućih prihoda) - 6825,413 miliona rubalja.

Prema uporednom pristupu (metoda tržišta kapitala) - 4509,626 miliona rubalja.

Za upoređivanje rezultata vrednosti preduzeća dobijenih različitim metodama, odabrani su kriterijumi poređenja i izračunati ponderi (tabela 2.7)

Tabela 2.7 Kriterijumi poređenja i izračunavanje težinskih koeficijenata

	Kriterijumi	Isplativ pristup	Pristup prihodima	Komparativni pristup
	Usklađenost sa ciljevima procjene
	Dosljednost korištenih informacija
	Dovoljnost informacija
	Pouzdanost informacija
	Računovodstvo imovinskog potencijala
	Računovodstvo tržišnih uslova
	Računovodstvo za perspektive razvoja poslovanja
	Računovodstvo rizika
	Jednostavne kalkulacije
	Uzimajući u obzir specifičnosti objekta procjene
	Broj zapažanja
		6/10 ? 10/13 = 0,462

Da bi se odredila tačnija poslovna vrijednost, potrebno je izračunati ponderiranu prosječnu vrijednost uzimajući u obzir specifičnu težinu korištenih pristupa.

Tržišna vrijednost poslovanja = 2031.984? 0,462 + 6825,413 ? 0,461 + 4509,626 ? 0,077 = 4432,536 miliona rubalja.

Ukupna tržišna vrijednost Istraproduct doo iznosi 4.432,536 milijuna rubalja.

Uspoređujući rezultate procjene vrijednosti Istraproduct doo, dobivene primjenom tri pristupa vrednovanju poslovanja – troškovnog, profitabilnog i komparativnog, možemo izvući sljedeće zaključke.

Troškovi poslovanja prema troškovnom pristupu, koji trošak razmatraju u smislu nastalih troškova, pokazali su se najmanjim (2.031,984 miliona rubalja), što se može objasniti značajnim učešćem pozajmljenih sredstava u bilansnoj pasivi. Međutim, može se tvrditi da je ova pojava privremena, budući da kompanija razvija nove lokacije i širi svoje aktivnosti, te stoga snosi značajne troškove (visoke obaveze) koje ne može da otplati.

Tržišna vrijednost kompanije prema prihodovnom pristupu iznosi 2.315,787 miliona rubalja. veći od rezultata dobijenog komparativnim pristupom. Slijedom toga, tržište još uvijek podcjenjuje Istraproduct doo, jer se prema ovom pristupu vrijednost temeljnog kapitala društva određuje iznosom za koji se može prodati.

Rezultat dobijen prema prihodovnom pristupu odražava buduću vrijednost preduzeća na datum procjene. Potrebno je težiti jednakosti rezultata dobijenih uporednim i dohodovnim pristupom.

3. Pravci za povećanje vrijednosti preduzeća

3.1 Mjere za implementaciju sistema upravljanja vrijednošću kompanije

Ulaganja u posao su maksimalno isplativa samo ako objektivno procjenjujete njegovu vrijednost i ulažete napore da ga razvijate. Ovaj zadatak zahtijeva korištenje pristupa iz novog koncepta upravljanja - upravljanje zasnovano na vrijednosti (VBM).

Ovaj koncept se pojavio 1980-ih. u SAD. Podrazumijeva procjenu svih odluka menadžmenta kompanije iz perspektive njihovog uticaja na njenu tržišnu vrijednost. Ovo je neophodno investitorima i vlasnicima koji moraju da znaju vrednost svog poslovanja kako bi razumeli da li se isplati ulagati u njega.

Praksa upravljanja vrijednostima značajno se promijenila posljednjih godina. Početkom 1980-ih. sastojao se od utvrđivanja različitih indikatora („ekonomski profit“ i „rezidualni profit“), uključujući i „cijenu“ kapitala svakog posla. Ovi pokazatelji su odražavali neprofitabilna područja kapitalnih ulaganja unutar kompanije.

Mjere zasnovane na troškovima bile su objektivne, ali nisu pružile dovoljno informacija za buduća ulaganja u uvođenje novih proizvoda ili ulazak na nova tržišta gdje su profit i potreban kapital bili nepoznati. Za rješavanje ovih problema bilo im je potrebno više od ovih metrika; trebao im je pristup koji povezuje dugoročnu strategiju sa planiranjem kapitalnih investicija.

To je postalo moguće krajem 1980-ih. sa pojavom VBM discipline – upravljanje zasnovano na vrednostima. VBM integriše korporativne finansije i poslovnu strategiju za formiranje ekonomskog okvira za procenu poslovnih investicija. Omogućava vam da shvatite šta pokreće finansijske performanse i daje informacije o finansijskim prognozama.

Devedesetih godina. Ovaj koncept upravljanja počeo je da se primenjuje u Evropi i Aziji, a potom i od strane velikih ruskih kompanija koje su nastojale da zadovolje zahteve stranog investitora.

VBM je novi koncept upravljanja, za koji je povećano interesovanje iz više razloga. Prva grupa razloga povezana je sa povećanom poslovnom dinamikom i naglim povećanjem uloge intelektualnih resursa kao prednosti u konkurenciji. Drugi se odnosi na povećanu konkurenciju i potrebu da se zadovolje interesi svih zainteresovanih strana (potrošača, dobavljača, državnih agencija i osoblja kompanije). Ovo je temelj za dugoročno planiranje. Treća grupa razloga zasniva se na odnosu vlasnika i menadžera, neuravnoteženosti njihovih različitih interesa i prelasku stvarne kontrole nad poslovanjem sa vlasnika na menadžere. Interes za VBM objašnjava se sposobnošću analize i evaluacije učinka preduzeća, uzimajući u obzir promjene koje se dešavaju u poslovnom okruženju.

Glavne odredbe VBM-a mogu se predstaviti na sljedeći način:

Glavni cilj strateškog menadžmenta je maksimiziranje poslovne vrijednosti;

Vrijednost je najbliže povezana s novčanim tokovima koji posao generiše;

Glavni kriterijum efektivnosti menadžmenta je povećanje poslovne vrednosti.

U svom klasičnom obliku, VBM model je opisan u radovima T. Copelanda, T. Kollera, D. Murrina i prikazan je na Sl. 3.1.

Slika 3.1 - VBM model u klasičnom obliku

Stvarni trošak - procijenjen metodom diskontiranog novčanog toka.

Potencijalna vrijednost uzimajući u obzir interna poboljšanja - finansijska analiza kompanije, identifikacija faktora troškova, formiranje i implementacija strategije povećanja vrijednosti.

Potencijalna vrijednost, uzimajući u obzir interna i eksterna poboljšanja - korištenje eksternog restrukturiranja (kupovina preduzeća, spajanje, prodaja ili likvidacija podjela, stvaranje zajedničkih ulaganja).

Optimalna restrukturirana vrijednost - finansijsko restrukturiranje (donošenje odluka o upravljanju dugom, povećanje kapitala, konverzija duga u kapital).

Stvarna vrijednost diskontovanih novčanih tokova jednaka je trenutnoj tržišnoj vrijednosti preduzeća. Nesklad između ovih vrijednosti zahtijeva određene mjere.

Ako je trenutna tržišna vrijednost manja od stvarne vrijednosti novčanih tokova, onda je preporučljivo poboljšati interakciju sa tržištem kako bi se povećala tržišna vrijednost ili otkupile dionice. U suprotnom, razlika može ukazivati ​​na to da kompanija treba da poboljša svoje upravljanje imovinom.

Otklanjanje negativnog jaza između troškova moguće je kroz interna poboljšanja, na primjer, povećanje stope profita od osnovnih aktivnosti, ubrzanje rasta prodaje i smanjenje potrebnog obrtnog kapitala. Uz povoljne strateške i operativne mogućnosti, preduzeće može ostvariti svoju potencijalnu vrijednost kroz portfelj sredstava. Ova faza upravljanja troškovima se sprovodi nakon analize i identifikacije faktora troškova na osnovu interne revizije i analize finansijskih i ekonomskih aktivnosti.

Dakle, glavni cilj upravljanja orijentisanog na vrijednost je minimiziranje jaza između restrukturirane i sadašnje vrijednosti u interesu vlasnika na konkurentnom tržištu.

Upravljanje troškovima je dug i složen proces koji zahtijeva od menadžera na svim nivoima organizacije da promijene svoje pristupe menadžmentu. Menadžeri proučavaju alate za upravljanje troškovima i pokretače troškova, a zatim istražuju nove pristupe detaljnije. Kada se shvate rezultati korišćenja alata za upravljanje vrednošću, menadžment tim se može prebaciti na sistem podsticaja zasnovan na vrednosti.

Istraproduct doo teži visokim rezultatima. Menadžment pažljivo sumira performanse kompanije, upoređujući ih sa učinkom konkurenata, kao i sa sopstvenim rezultatima za različite godine kako bi procenio napredak.

Međutim, proces donošenja odluka kompanije nije zasnovan na vrijednosti. Kompanija je fokusirana na ispunjavanje ciljnih pokazatelja svoje osnovne djelatnosti. Menadžment preduzeća uspešno povećava profit na štetu dugoročne tržišne pozicije preduzeća (na račun neophodnih troškova). Shvaćajući nepromišljenost takve pozicije u bliskoj budućnosti, menadžeri Istraproduct doo moraju implementirati upravljanje troškovima i prihvatiti trošak poslovanja kao glavni pokazatelj rezultata svog poslovanja. Istovremeno, treba shvatiti da upravljanje troškovima mora uzeti u obzir procjenu rezultata i obuhvatiti sve aspekte aktivnosti, uključujući i najniži nivo donošenja odluka.

Možemo istaknuti ključne faktore za uspješnu implementaciju sustava upravljanja troškovima u Istraproduct doo:

Pomaganje menadžerima u prihvatanju poslovne vrijednosti kao glavnog pokazatelja uspješnosti kompanije;

Jačanje veza između nižih i viših nivoa menadžmenta uvođenjem sistema faktora troškova za svaki nivo;

Prekvalifikacija kadrova, obuka o principima upravljanja poslovnom vrijednošću;

Integracija pristupa i principa upravljanja troškovima u proces planiranja;

Povezivanje sistema motivacije osoblja kompanije sa stvaranjem vrednosti preduzeća;

Pružanje potrebnih informacija (bilansi poslovnih jedinica, uporedivi eksterni podaci);

Dostupnost jednoobraznih i jednostavnih obrazaca za izvještavanje i modela vrednovanja koji olakšavaju rad menadžera;

Uvođenje troškovnog pristupa u strateške odluke i korištenje finansijskih i strateških informacija za stvaranje veće vrijednosti kompanije;

Procjena kapitalnih i kadrovskih potreba na osnovu vrijednosti preduzeća;

Primena sistema ranog upozoravanja na negativne, destruktivne procese u različitim fazama upravljanja iz perspektive kriterijuma poslovne vrednosti.

3.2. Povećanje vrednosti preduzeća korišćenjem likvidacione vrednosti

Likvidacionom vrijednošću autori nazivaju vrijednost po kojoj bi se procijenjeni objekat mogao prodati na otvorenom konkurentskom tržištu kada bi period prodaje ovog objekta bio kraći od „razumno dugog” za datu vrstu objekta na datom tržištu. Kao što znate, likvidaciona vrijednost objekta uvijek je manja od njegove tržišne vrijednosti.

Predložimo šemu za proces povećanja vrednosti preduzeća na osnovu korišćenja likvidacione vrednosti. Dijagram procesa za povećanje vrijednosti preduzeća sastoji se od četiri glavne faze:

1. Pribavljanje objekata po likvidacionoj vrijednosti;

2. Odraz nabavljenih objekata u bilansu stanja po nabavnoj vrijednosti;

3. Revalorizacija ranije nabavljenih objekata;

4. Povećanje vrijednosti preduzeća.

Hajde da razmotrimo svaku fazu naše predložene šeme za povećanje vrednosti preduzeća.

1) Sticanje objekata po likvidacionoj vrednosti. U ovoj fazi, stručnjaci kompanije traže objekte koji se mogu prodati po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacionoj vrijednosti, te naknadnu nabavku ovih objekata. Da bi povećali efikasnost ovakvih aktivnosti, stručnjaci preduzeća moraju imati određena znanja i vještine u prepoznavanju situacija u kojima objekti imaju vrijednost spasavanja.

Potrebno je uzeti u obzir da subjekt privrednih odnosa predmet prodaje po cijeni koja odgovara njegovoj likvidacionoj vrijednosti samo ako postoje okolnosti koje ga primoravaju da skrati rok prodaje objekta.

U procesu ekonomskih odnosa javlja se potreba da se prilikom procene odredi likvidacioni iznos (videti sliku 3.2):

Predmeti kolaterala, kada se daju uz kolateral;

Prodata imovina uz učešće sudskih izvršitelja;

Imovina likvidiranih preduzeća, uključujući i tokom stečajnog postupka;

Imovina koja je u poreskom zalogu i predmet prodaje radi izmirenja poreskog duga poreskog obveznika;

Nedovršeni građevinski projekti;

Svaka imovina koja je predmet ubrzane prodaje iz bilo kojih ekonomskih ili drugih razloga.

2) Odraz stečene imovine u bilansu stanja po nabavnoj vrednosti. Kao što znate, jedan od principa za sastavljanje finansijskih izveštaja je princip istorijskog (stvarnog) troška, ​​koji „određuje prioritet vrednovanja imovine na osnovu troškova njihove proizvodnje i nabavke“. Ovaj princip se posebno odražava u računovodstvenim standardima koji se odnose na različite vrste imovine.

Međunarodni računovodstveni standard 16, Nekretnine, postrojenja i oprema, djelimično navodi: „Stav nekretnina, postrojenja i opreme koji se priznaje kao sredstvo početno će se mjeriti po nabavnoj vrijednosti.“

Slika 3.2. Objekti za koje postoji potreba za utvrđivanjem likvidacione vrijednosti

Dakle, u slučaju sticanja objekata po ceni koja odgovara njihovoj likvidacionoj vrednosti, ova cena će biti jedna od najvažnijih komponenti početne cene po kojoj se stečeni objekti knjiže u bilans stanja preduzeća.

Razmotrimo situaciju kupovine osnovnih sredstava po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacionoj vrijednosti. Šematski, postupak kreditiranja osnovnih sredstava stečenih po ceni koja odgovara njihovoj likvidacionoj vrednosti u bilans stanja preduzeća može se prikazati korišćenjem slike 3.3.

Slika 3.3. Upisivanje u bilans stanja osnovnih sredstava preduzeća stečenih po ceni koja odgovara njihovoj likvidacionoj vrednosti

Kao što se može videti na slici 3, uključivanje stečenih objekata u bilans stanja preduzeća dovelo je samo do promene strukture imovine, ostavljajući strukturu pasive nepromenjenom.

3) Revalorizacija ranije nabavljenih objekata.

Odjeljak „Revalorizacija osnovnih sredstava“ nacionalnog računovodstvenog standarda 7 „Osnovna sredstva“ posebno glasi:

„16. Preduzeće vrši revalorizaciju nekretnine, postrojenja i opreme ako se njena rezidualna vrijednost značajno (više od 10 posto) razlikuje od fer vrijednosti na dan bilansa stanja...

17. Revalorizovani početni trošak i iznos amortizacije objekta osnovnih sredstava određuju se množenjem početnog troška, ​​odnosno iznosa amortizacije objekta osnovnih sredstava indeksom revalorizacije. Indeks revalorizacije se utvrđuje tako što se fer vrijednost predmeta koji se revalorizuje podijeli s njegovom rezidualnom vrijednošću.”

Definicija fer vrijednosti u Nacionalnom računovodstvenom standardu 19 Poslovne kombinacije glasi: “Fer vrijednost je iznos po kojem bi se imovina mogla razmijeniti, ili obaveza izmiriti, u transakciji između dobro upućenih, voljnih i van dohvata ruke strana.”

Dodatak računovodstvenom standardu 19 „Utvrđivanje fer vrijednosti stečene identifikovane imovine i obaveza” posebno sadrži tabelu čiji je dio prikazan u nastavku (vidi tabelu 3.1.)

Tabela 3.1. Utvrđivanje fer vrijednosti stečenih identifikovanih sredstava i obaveza

Lako je primijetiti da ako je fer vrijednost sredstva njegova tržišna vrijednost, onda će revalorizacija imovine stečene po cijeni koja odgovara njegovoj likvidacionoj vrijednosti dovesti do povećanja preostale vrijednosti sredstva, budući da vrijednost tržišna vrijednost objekta uvijek je veća od vrijednosti njegove likvidacione vrijednosti.

Proces povećanja vrednosti preduzeća kao rezultat revalorizacije objekata stečenih po ceni koja odgovara njihovoj likvidacionoj vrednosti može se prikazati na slici 3.4.

Slika 3.4 - Povećanje vrednosti preduzeća kao rezultat revalorizacije prethodno stečenih osnovnih sredstava po ceni koja odgovara njihovoj likvidacionoj vrednosti

Da li će revalorizacija prethodno stečenih objekata po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacionoj vrijednosti dovesti do povećanja preostale vrijednosti ovih objekata za određeni iznos? Istovremeno će doći do povećanja osnovnog kapitala preduzeća za isti iznos zbog povećanja vrednosti stavke „Ostali dodatni kapital“. S tim u vezi, nacionalni računovodstveni standard 7 „Osnovna sredstva“ posebno navodi:

„19. Iznos dodatne procjene preostale vrijednosti osnovnog sredstva se uračunava u dodatni kapital...“.

Prilikom revalorizacije osnovnih sredstava potrebno je uzeti u obzir da nacionalni računovodstveni standard 7 „Osnovna sredstva“ posebno kaže:

„16. ...U slučaju revalorizacije objekta osnovnih sredstava na isti datum, vrši se revalorizacija svih objekata iz grupe osnovnih sredstava kojoj ovaj objekat pripada.”

4) Povećanje vrijednosti preduzeća. Povećanje osnovnog kapitala preduzeća koje se javlja nakon revalorizacije dovodi do povećanja vrednosti preduzeća. Istovremeno, dolazi do povećanja finansijske stabilnosti preduzeća, o čemu svedoči povećanje koeficijenta finansijske nezavisnosti, koji pokazuje odnos iznosa sopstvenog kapitala preduzeća i vrednosti njegove imovine.

Dakle, praktična implementacija predložene sheme za Istraproduct LLC će se provesti kroz stjecanje imovinskog kompleksa u Moskovskoj regiji. po likvidacionoj vrijednosti 660.000 hiljada rubalja. Nakon revalorizacije, tržišna vrijednost ovog kompleksa iznosila je 1.890.000 hiljada rubalja. Dakle, iznos revalorizacije je bio (1.890.000 - 660.000 = 1.230.000 hiljada rubalja)

Tablica 3.2. Izračun tržišne vrijednosti Istraproduct doo metodom neto imovine

Naziv indikatora	Šifra bilansne linije
Nematerijalna imovina
Osnovna sredstva
Osnovna sredstva (nabavljena po likvidacionoj vrednosti) - revalorizacioni iznos
Izgradnja u toku
Dugoročna finansijska ulaganja
Ostala dugotrajna imovina
Potraživanja
Kratkoročna finansijska ulaganja
Cash
Ostala obrtna sredstva
Ukupna imovina
2. OBAVEZE
Pozajmljena sredstva
Obveze
Dug prema učesnicima (osnivačima) za isplatu prihoda
Rezerve za nadolazeće troškove i plaćanja
Ostale obaveze
Ukupne obaveze
3. Neto imovina, hiljada rubalja.
Imovina - Obaveze

Budući da je metod likvidacione vrijednosti sastavni alat troškovnog pristupa, predstavimo prilagođeni obračun tržišne vrijednosti preduzeća koristeći troškovni pristup prikazan u tabeli. 3.2.

Tržišna vrijednost Istraproduct doo po metodi neto imovine na dan 01.01.2015. godine iznosit će 3.261.984 tisuće rubalja. nakon sticanja imovine po likvidacionoj vrijednosti i njihove revalorizacije.

Konačna tržišna vrijednost poslovanja Istraproduct doo, uzimajući u obzir prihodovni i uporedni pristup, bit će:

3261.984 ? 0,462 + 6825,413 ? 0,461 + 4509,626 ? 0,077 = 5000,7932 miliona rubalja.

Povećanje tržišne vrijednosti poslovanja bilo je:

(5000,7932 miliona rubalja / 4432,536 miliona rubalja) ? 100% = 112,82%

Tako je tržišna vrijednost poslovanja Istraproduct doo 5000,7932 milijuna rubalja, što je 12,82% više od tržišne vrijednosti prije stjecanja imovine po likvidacionoj vrijednosti.

Uzimajući u obzir gore navedeno, čini se preporučljivim stvaranje specijalizovanih strukturnih jedinica u preduzećima koja učestvuju u implementaciji predložene šeme kako bi se povećala vrednost preduzeća.

Zaključak

Donošenje efektivnih upravljačkih odluka od strane vlasnika i menadžera preduzeća zahteva informacije o vrednosti preduzeća. Za vrednovanje poslovanja zainteresovane su i državne organizacije, kontrolni i revizorski organi, osiguravajuća društva, kreditne institucije, dobavljači, vlasnici i investitori.

Povećanje vrijednosti kompanije jedan je od pokazatelja povećanja prihoda dioničara. Stoga je periodična procjena troškova neophodna za analizu efektivnosti poslovnog upravljanja. Proces procjene kompanije je osnova za razvoj finansijske i ekonomske strategije. Ulaganja u posao su najisplativija samo kada menadžeri objektivno procjenjuju njegovu vrijednost i čine sve kako bi osigurali da on kontinuirano raste.

Troškovni (imovinski) pristup vrednovanju podrazumeva vrednovanje preduzeća kao skupa sredstava koja su imovinski kompleks preduzeća, dovoljnih za proizvodnju planiranog obima proizvoda. Prihodovni pristup podrazumeva upotrebu velikog broja metoda, u zavisnosti od izbora osnovice prihoda (profit, dividende, novčani tok) i vrste podataka koji su osnova za analizu. Prema uporednom pristupu, vrijednost vlasničkog kapitala jednaka je iznosu za koji se preduzeće može prodati ako postoji dovoljno razvijeno tržište.

Rezultati procjene kompanije na osnovu analize internih i eksternih informacija alat su ne samo za raspravu o kupoprodaji, već i za formiranje strategije razvoja. U strateškom planiranju važno je proceniti buduće prihode kompanije, stepen njene održivosti i vrednost njene reputacije. Donošenje efektivnih upravljačkih odluka zahtijeva inflatorna prilagođavanja podataka finansijskih izvještaja na kojima se zasnivaju finansijske odluke. Opravdanje investicionih projekata za kupovinu i razvoj biznisa nemoguće je bez pouzdanih podataka o vrijednosti posla ili njegovog dijela.

Procjena vrijednosti Istraproduct doo uz razmatrane pristupe dala je sljedeće rezultate. Trošak Istraproduct doo prema troškovnom pristupu na dan 1. siječnja 2015. godine iznosi 2031,984 milijuna rubalja, s pristupom prihoda - 6825,413 milijuna rubalja, s uporednim pristupom - 4,509,626 milijuna rubalja. Da bi se razjasnila vrijednost kompanije, izračunata je ponderirana prosječna vrijednost uzimajući u obzir težinu svakog pristupa. Na temelju rezultata otkrivena je konačna tržišna vrijednost Istraproduct doo u iznosu od 4432,536 milijuna rubalja.

Tržišna vrijednost preduzeća prema prihodovnom pristupu iznosi 2315,787 miliona rubalja. veći od rezultata komparativnog pristupa. To ukazuje da tržište još uvijek podcjenjuje Istraproduct doo, kao i neučinkovito upravljanje kompanijom. Općenito, rezultati procjene Istraproduct doo su prilično pouzdani i preporučuju se za opravdanje učinkovitih upravljačkih odluka.

Upravi Istraproduct doo preporučuje se uvođenje upravljanja troškovima i uzimanje poslovne vrijednosti kao ciljnog pokazatelja za ovu aktivnost. Predloženi su ključni faktori za uspješnu implementaciju sustava upravljanja troškovima u Istraproduct doo.

Povećanje poslovne vrijednosti moguće je metodom troškovnog pristupa, na primjer, revalorizacijom imovine stečene po likvidacionoj vrijednosti. Na primjeru poslovne procjene Istraproduct doo metodom neto imovine, uzimajući u obzir stečeni imovinski kompleks, očekuje se povećanje tržišne vrijednosti za 12,82% na 5000,7932 milijuna rubalja.

Spisak korišćene literature

Regulatorni dokumenti od nacionalnog značaja, industrijski regulatorni dokumenti i dokumenti preduzeća

1. Federalni zakon o djelatnostima procjene u Ruskoj Federaciji: Federalni zakon Ruske Federacije od 29. jula 1998. br. 135-FZ.

2. Standardi vrednovanja obavezni za upotrebu od strane subjekata procenjivanja: Uredba Vlade Ruske Federacije od 6. jula 2001. br. 519.

Monografije, udžbenici, nastavna sredstva i priručnici

Slični dokumenti

Teorijsko proučavanje postupka procene vrednosti novca i hartija od vrednosti tokom vremena. Sistematizacija finansijskih informacija i procena vrednosti preduzeća u krizi na primeru OJSC OTP banke. Poboljšanje efikasnosti poslovne procjene.

teza, dodana 04.08.2012


Prikupljanje i analiza informacija neophodnih za procjenu vrijednosti poslovanja preduzeća. Sprovođenje analize tržišta. Sprovođenje analize finansijskih i ekonomskih aktivnosti preduzeća. Izbor i opravdanost pristupa i metoda za procjenu poslovne vrijednosti.

kurs, dodan 13.11.2008


Pojam, principi i pristupi ocjenjivanju stanja preduzeća. Suština ekonomske dodate vrijednosti. Analiza finansijskog stanja i obračun tržišne vrednosti preduzeća "Centar za gotov posao" doo. Izrada strategije za poboljšanje nivoa poslovanja.

kurs, dodan 13.02.2012


Početni podaci za obračun troškova kapitala preduzeća. Raspored servisiranja duga. Prognoza profita i novčanog toka. Procjena kapitala i vrijednosti preduzeća. Grafikon odnosa između vrednovanja preduzeća i stope rasta prihoda.

test, dodano 17.10.2008


Vrednovanje poslovanja kao ekonomska kategorija, metodološka osnova za procenu vrednosti preduzeća: troškovni, tržišni, prihodovni pristupi. Vrednovanje preduzeća ZAO Biryusa, ekonomske karakteristike, procena korišćenjem metode prilagođene neto imovine.

kurs, dodan 13.10.2009


Pojam i suština ocjenjivačke djelatnosti: metodološke osnove. Proračun tržišne vrijednosti poslovanja preduzeća. Organizacione i ekonomske karakteristike preduzeća. Analiza sistema indikatora efektivnosti finansijskih i ekonomskih aktivnosti organizacije.

disertacije, dodato 22.01.2015


Analiza tržišta proizvodnje željeza i čelika. Analiza finansijskog stanja preduzeća. Procjena novčanog toka kompanije i njegove rezidualne vrijednosti. Izračunavanje očekivanog prinosa na sredstvo korišćenjem CAPM modela, izračunavanje prosečne ponderisane cene kapitala.

predmetni rad, dodan 22.01.2015


Teorijsko proučavanje osnovnih metoda za procjenu vrijednosti poslovanja i pristupa kompanija procjeni vrijednosti dionica. Identifikacija i analiza karakteristika vrednovanja običnih akcija. Sprovođenje procene tržišne vrednosti 100% akcija OJSC "Vertikala".

teza, dodana 04.08.2012


Svrha, ciljevi i informacijska baza za procjenu poslovanja. Analiza metode neto imovine i metode kapitalizacije prihoda u procjeni vrijednosti poslovanja. Primjena metoda transakcije. Povećanje efikasnosti postojećeg upravljanja preduzećem. Donošenje odluke o ulaganju.

kurs, dodan 26.03.2013


Maksimiziranje vrijednosti kompanije: interna i eksterna poluga. Analiza troškova i upravljanje troškovima u ruskim kompanijama. Maksimiziranje vrijednosti kompanije na primjeru Gazproma. Investicione poluge za stvaranje vrednosti kompanije.

U posljednje vrijeme sve češće se može čuti od finansijskih i generalnih direktora, kao i od vlasnika, da je značajan dio njihovih napora usmjeren na upravljanje vrijednošću kompanije. Međutim, kako praksa pokazuje, ove izjave se značajno razlikuju od stvarnosti. Identifikovaćemo i analizirati ključne faktore koji utiču na vrednost kompanije i povezane prioritete rada.

Tipično, pokušaj upravljanja vrijednošću kompanije počinje proučavanjem brojnih složenih matematičkih modela za njeno vrednovanje. Mogu se koristiti, ali nisu sve faze razvoja kompanije pogodne za to.

Faktori vrijednosti kompanije

Prije svega, treba napomenuti da vrijednost kompanije postoji samo u periodu kada se pojavi investitor koji je spreman da je kupi u cijelosti ili djelimično. Do ovog trenutka, vrijednost kompanije je neka vrsta apstraktne vrijednosti. Kada se pojavi kupac, kompanija se procjenjuje jednostavno:

FV = PV + P

gdje je FV budući novčani priliv, PV je trenutna vrijednost kompanije, P je premija kupca.

Investitor želi da ostvari profit, a prodavac obećava da će kompanija u budućnosti ostvariti potreban priliv novca za to. Međutim, postoji rizik da će takvi prilivi biti manji u budućnosti, a investitor zahtijeva diskont na vrijednost kompanije koja će pokriti takav rizik (da bi se izbalansirala formula). Pojavljuje se koncept diskonta, koji finansijski direktor kompanije treba da pokuša da minimizira uz istovremeno povećanje budućeg novčanog toka. Ako premiju kupca izrazimo proporcionalno trenutnoj vrijednosti (K = P: PV), tada se trenutna vrijednost kompanije može predstaviti kao:

PV = FV/(1+K)

To znači da je za povećanje vrednosti preduzeća potrebno povećati brojilac (koji je dobit i priliv gotovine) i smanjiti imenilac (što je rizik da se u budućnosti ne ostvari profit).

Svi faktori koji utiču na rast vrijednosti kompanije mogu se podijeliti u dvije grupe: objektivne (osnovne) i subjektivne (transakcione). Subjektivni faktori uključuju:

• klasa investitora koji pokušava vrednovati kompaniju (portfolio, strateški ili vlasnički zajmodavac);
• struktura transakcije (prodaja dijela ili cijele kompanije, prisustvo elemenata duga u transakciji (mezanin), proporcija gotovine / isplate);
• stanje na tržištu (rastuće ili opadajuće) u trenutku pripreme i izvršenja transakcije;
• glasine o kompaniji na tržištu;
• slične transakcije u zemlji;
• broj investitora koji učestvuju u transakciji (jedan ili više, što stvara konkurenciju među njima) itd.

Ovim faktorima je teško sistematski upravljati u bilo kojoj fazi razvoja kompanije, ali se na njih može uticati prilikom pripreme za određenu transakciju, a za finansijskog direktora to je projektni zadatak. U tekućim aktivnostima (izvan pripreme za transakciju) potrebno je fokusirati se na fundamentalne faktore vrijednosti kompanije, o kojima će biti riječi dalje. Zahvaljujući ovim podacima naučićete kako povećati vrijednost kompanije i upravljati njenom vrijednošću.

Dakle, temeljne pokretače vrijednosti potrebno je utvrditi očima investitora jer, kao što je spomenuto, vrijednost kompanije postoji samo kada je neko spreman da je plati. A ako je menadžment kompanije pokušao da izmisli svoj jedinstveni pristup proceni vrednosti, nakon početka pregovora sa investitorom, otkrio je mnogo novih stvari.

1. Prihod ili EBITDA. Za investitora je, po pravilu, prihod samo pokazatelj obima kompanije pri odabiru kandidata za kupovinu (ako se ne radi o internet startupu), dok je kod procene vrednosti važnija EBITDA.
2. Kapital ili njegova vrijednost. Investitor nije mnogo zainteresovan za složene kalkulacije troškova i vlasničkog i dužničkog kapitala. Od najveće važnosti je dostupnost kapitala i duga, kao i veličina potonjeg. On zna svoju željenu stopu povrata bez nepotrebnih matematičkih modela.
3. „Kako“ je važnije od „koliko“. Budući da investitor želi razumjeti izvore prihoda i dobiti, lanac vrijednosti, konsolidovani izvještaj potpisan od strane renomiranih revizora nije dovoljan. Stoga će se morati demonstrirati detaljno izvještavanje o upravljanju.
4. Neprozirna struktura kompanije je gora od brojeva. Investitor želi da vidi transparentnu vlasničku strukturu, usklađenost sa funkcionalnom, finansijskom i zakonskom strukturom kompanije.
5. Menadžment tim. Investitor želi da u kompaniji vidi nezavisan menadžerski tim koji razume i sposoban je da aktivno razvija poslovanje i adekvatno proceni finansijsku efikasnost svojih divizija.

Navedene tačke, na koje će investitor prije svega obratiti pažnju, pokazuju da površno dotjerivanje kompanije za posao ne dozvoljava sistematsko poboljšanje temeljnih faktora vrijednosti i stvaranje vrijednosti kompanije praktično od nule.

Vrijednost kompanije i prioriteti u radu finansijskog direktora

Kao finansijski direktor sa dugogodišnjim iskustvom, izdvojio bih pet ključnih prioriteta u radu:

• upravljanje strukturom preduzeća: finansijska, funkcionalna, pravna struktura moraju međusobno odgovarati;
• upravljanje novčanim tokovima: striktno odvojeni operativni, finansijski i investicioni novčani tokovi, ne finansiraju investicione troškove na račun tekućeg toka gotovine iz poslovanja; kontrolu platne discipline, obrtnih sredstava, potraživanja;
• upravljanje finansijskom pismenošću menadžera: oni moraju koristiti izvještaje o upravljanju koje im dostavlja odjel za finansije, kao i razumjeti i upravljati njihovim finansijskim učinkom;
• upravljanje finansijskim modelom poslovanja: analiza strukture prihoda i rashoda (gde nastaju, koji delovi čine konsolidovani rezultat); identifikovati ključne pokretače prihoda i rashoda, metriku učinka; upravlja strukturom i brzinom izrade upravljačkih izvještaja; posebno upravlja strukturom operativnih i investicionih troškova, kao i strukturom duga (kratkoročni i dugoročni dugovi);
• upravljanje efikasnošću indirektnih troškova: kontrola odgovornih osoba za njih, pozadinske funkcije (u njima uvijek postoji skrivena rezerva efikasnosti), kao i efikasnost finansijskog odjela (produktivnost, kvalifikacije, trošak i kvalitet rada) .

Gdje i kako početi? Glavni alati su uvijek u prvom planu: finansijska struktura kompanije, izvještavanje menadžmenta, budžet. Ali prije nego što uđemo u detalje, vrijedi istaknuti jedno važno praktično zapažanje koje je povezano s različitim fazama razvoja kompanije. Uspjeh korištenja bilo kojeg alata uvijek je povezan s tim koliko su oni prikladni u datom trenutku na određenom mjestu. Istovremeno, svaka kompanija u procesu svog razvoja prolazi kroz određene faze evolucije, koje su prilično precizno opisali E. Emelyanov i S. Povarnitsyna u knjizi „Poslovna psihologija“: „druženje“ (stvaranje, rast ), „mehanizacija“ (standardi, povećanje obima poslovanja, redovno upravljanje), „interno preduzetništvo“ (prenošenje ovlašćenja, decentralizacija, lokalne kvalifikacije zaposlenih) i „upravljanje kvalitetom“ (ideologija „internog klijenta“, indikatori učinka). dođi prvi).

Na osnovu ovakvog modela, koristeći praktična iskustva, moguće je, u vidu nekoliko dijagrama, ponuditi svoj pogled na fazu razvoja domaće kompanije, kako u cjelini, tako iu smislu upravljanja finansijama, što je važno u okviru okvir teme upravljanja vrijednostima (vidi dijagram 1).

Ako je kompanija u prvoj fazi evolucije, pitanja troškova za nju još nisu relevantna. Ali ova izjava je tačna ako je cijela kompanija u ovoj fazi. Međutim, u savremenoj praksi, podjele posjeda su u različitim fazama razvoja. U ovom slučaju, za neke od njih su tražena predložena rješenja.

Dakle, najvažniji alat finansijskog direktora je finansijska struktura kompanije čiji su glavni elementi:

• profitni centar (CP) - divizija ili grupa sektora odgovornih za prihode, sve troškove i neto dobit;
• prihod centar (RC) - odjel ili grupa odjeljenja odgovornih za prihode, dio troškova i bilo koji međufinansijski rezultat. Dio bilo kojeg CPU-a;
• centar troškova (CC) – odjeljenje ili grupa odjeljenja odgovorna za sve troškove. Oni su dio CPU-a i mogu biti dio CD-a.

Takva struktura vam omogućava da jasno odredite ko zarađuje koji prihod, snosi troškove, kao i gdje nastaju prihodi i rashodi i šta čini EBITDA indikator cijele kompanije. Uostalom, mnogi menadžeri su upoznati sa situacijom kada su zaposleni prijavljeni u jednom sektoru, ali su odgovorni za prihode i rashode drugih odjela, dok su prijavljeni u različitim pravnim licima, a troškovi za koje su odgovorni pripadaju drugim odjelima. kompanije. Naravno, promena mesta termina neće promeniti finansijski rezultat, ali je gotovo nemoguće efikasno upravljati takvim rezultatima.

Finansijske, funkcionalne i pravne strukture.Usklađenost finansijske, funkcionalne i pravne strukture najvažniji je faktor transparentnosti poslovanja. U praksi je zgodno koristiti „matricu korespondencije strukture“ (vidi tabelu 1), koja vam u početnoj fazi omogućava da ih uporedite kako biste upravljali finansijskim pokazateljima, au narednim fazama - da dobijete algoritam kako reorganizirati funkcionalne i pravne strukture kako bi poslovni model bio što transparentniji. Ispunjavanjem ovakvog registra finansijski direktor može pronaći mnoge zamke i pitanja, čiji će mu odgovori omogućiti da formira novi pogled na procese, pojavu nepotrebnih troškova, transakcione troškove itd. Na primjer, nakon generiranja serije sažetih tabela na osnovu takvog registra, možete otkriti da su neki odjeli ili linijski menadžeri bez vlasnika, odnosno da nije jasno ko je njihov vođa, neki od „indirektnih“ troškova su istorijske prirode, a mnoge tehničke operacije unutar grupe zahtijevaju procjenu efektivnosti i izvodljivosti. Za potrebe upravljanja vrijednošću poslovanja, fokus treba biti na izgradnji finansijske strukture koju formiraju profitni centri, koji sa svoje strane uključuju prihodne centre i centre troškova.

Strukturiranje indirektnih troškova kompanije. Mnogim rukovodiocima je poznata još jedna situacija kada šefovi odjela ne razumiju odakle određeni troškovi u konačnom izvještaju o dobiti i gubitku. Istovremeno, načelnici odjeljenja u stvarnosti nemaju mogućnost upravljanja ovim troškovima. Ovaj problem se može rešiti korišćenjem konsolidovane matrice prihoda i rashoda (videti tabelu 2). U predloženom primjeru profitni centri su strukturirani po kolonama, a unutar njih (međukolone) – centrima prihoda i centrima troškova. Sve moguće stavke prihoda i rashoda preduzeća nalaze se duž linija. Osim toga, u okviru svakog računovodstvenog centra uvode se dvije kolone - interni i eksterni obračuni. Oni prihodi i rashodi koji nastaju u obračunima između odjeljenja su interni, ostali su eksterni. Evo nekoliko primjera koji detaljno opisuju mogućnosti ovog modela.

1. Kompanija u drugoj fazi razvoja (brzi rast) je strastvena za aktivno teritorijalno širenje na rastućem tržištu, stoga mora imati resurse u rezervi, osiguravajući povećanje obima. Preporučljivo je kreirati budžetske stavke sa ograničenjima na nivou korporativnog centra kako bi se brzo pružila podrška novim divizijama. Da bi se to uradilo, prema odgovarajućem članu u okviru finansijske strukture, odgovornost se prenosi na takvo mesto troškova u društvu za upravljanje. To mogu biti troškovi infrastrukture, troškovi za neke funkcionalne zaposlenike itd.

2. Kompanija je u trećoj fazi razvoja, odnosno zauzeta je povećanjem efikasnosti. Koristeći matricu, možete revidirati neke članke, prebacujući ih na odgovornost relevantnih odjela.

3. Kompanija se sastoji od mnogo filijala koje se nalaze u različitim gradovima. Ako je svaka filijala profitni centar, onda bi ona trebala biti odgovorna za neto profit, ali u ovom slučaju nije uvijek jasno kako rasporediti indirektne troškove. Moglo bi biti efikasnije formirati nekoliko odjeljenja (grupa filijala), od kojih bi svaki trebalo da bude centar prihoda, a na nivou divizije formiraće se troškovno mjesto na koje će se prenositi indirektni troškovi odjeljenja. To je zato što u praksi, često nakon raspodjele indirektnih troškova, podružnica postaje nerentabilna (bez ovih troškova ostaje profitabilna). Ukoliko se filijala zatvori, obim indirektnih troškova divizije se neće smanjiti ili će se smanjiti neproporcionalno. To znači da ili administrativni i upravljački resursi odjela omogućavaju upravljanje velikim brojem podružnica, ili indirektni troškovi zahtijevaju reviziju. Ali to ne znači potrebu zatvaranja filijale.

4. Nije uvijek preporučljivo fino podijeliti troškove između odjela, jer dolazi do sukoba između nivoa odgovornosti odjela i efikasnosti uvećanog budžeta. U praksi je došlo do situacije da se na nivou celog holdinga izvodi statističko učešće troškova marketinga kao procenat bruto dobiti. Kada je budžet počeo da se dijeli između regionalnih ureda, neki su dobili višak, dok su drugi dobili nedostatne iznose za organizaciju efektivnih događaja. Ali ipak, konsolidacija kancelarija u grupe za koje je budžet bio centralizovan (odjeli, država) omogućila je postizanje adekvatnih ograničenja.

Strukturiranje izvještavanja. Nakon što je određena ciljna finansijska struktura preduzeća, upoređena funkcionalna i pravna, potrebno je strukturirati odgovarajuće izvještaje menadžmenta. Ovaj zadatak mora biti podijeljen u četiri bloka:

• formiranje registra ključnih kontrolnih indikatora (indikator, algoritam obračuna, na koje se pitanje odgovara, šta pokazuje, prema kom računovodstvenom centru finansijske strukture se formira, ko je odgovoran za to);
• formiranje kataloga izvještaja (obrasci izvještaja, računovodstveni centar koji je generirao, odgovorni rukovodilac, odnosno korisnik izvještaja, učestalost podnošenja);
• formiranje konsolidovanog izveštavanja (njegovi oblici, formiranje konsolidacionih grupa po finansijskim i pravnim strukturama, detaljno poređenje konsolidovanog upravljačkog izveštavanja i RAS);
• automatizacija izvještavanja.

Ovakvi zadaci su primjenjivi kako za početnu fazu (ako nije bilo izvještavanja), tako i za sistematizaciju postojećeg izvještavanja. U praksi, takvo strukturiranje omogućava da se isključe nepotrebni ili duplirani izvještaji. Često je u različitim kompanijama bilo moguće uočiti situaciju da do 50 posto pripremljenih izvještaja nikada nije korišteno ili gledano formalno, po principu „da/ne“. I još jedno važno pravilo pri sastavljanju izveštaja: investicioni troškovi treba da budu posebno istaknuti i prikazani u konsolidovanim izveštajima, čak i ako nisu takvi sa stanovišta RAS-a. Jer kada se vi, kao finansijski direktor, morate svađati sa investitorom, bit će važno dokazati prilagođeni EBITDA.

Budžetiranje kao faktor povećanja vrijednosti kompanije

Budžetiranje ostaje važno sredstvo finansijskog upravljanja. Pitanje je kako izgraditi proces tako da on postane faktor povećanja poslovne vrijednosti. Predlažem da sagledamo model evolucije sistema planiranja u skladu sa životnim ciklusima razvoja (vidi dijagram 2). Budžetiranje treba implementirati progresivno kako se kompanija razvija, a krajnji cilj je da planovi postanu fleksibilan, decentralizovan alat i da se odobravaju samo ciljni pokazatelji učinka. Ali da biste to učinili, potrebno je proći kroz fazu primarnog budžetiranja - naučiti menadžere da broje novac, postepeno razbijajući budžet na operativne indikatore (pokretače) koji utiču na prihode i rashode. Na kraju, finansijski plan mora evoluirati u finansijski poslovni model sa kontrolom nad statistikom indikatora.

Važno je napomenuti: struktura obrazaca budžeta koji sadrže finansijske pokazatelje mora se tačno poklapati sa strukturom odgovarajućih oblika upravljačkog izvještavanja. Isprobajte eksperiment: otvorite izvještaj o dobiti i gubitku bilo koje divizije kompanije i njen budžet prihoda i rashoda. Prebrojite kolone i redove u izvještajima, provjerite imena. Ako nađete barem jednu neslaganje, imate na čemu raditi.