Managementul riscului într-o întreprindere nu poate fi un set de acțiuni de moment. În orice caz, acesta este un întreg proces de acțiuni direcționate. Mai mult, procesul de management al riscului trebuie să facă parte din managementul general al afacerii pentru a obține rezultate.

Ca atare, procesul de management al riscului include un set specific de pași. Trebuie remarcat faptul că în practică aceste etape nu sunt neapărat implementate într-o secvență strictă, ci pot fi efectuate în paralel. Schema generală de management al riscului este prezentată în Figura 4.1.

După cum vedem în această figură, există o secvență generală de acțiuni care reflectă logica procesului de management al riscului (săgeți groase). În plus, există conexiuni de feedback între etape, adică la oricare dintre ele puteți reveni la cea anterioară. În ultima etapă, după cum vom vedea mai târziu, se efectuează o evaluare și o analiză generală a procesului. Rezultatele acestei etape vor fi luate în considerare pe parcursul implementării ulterioare a fiecărei etape a procesului de management al riscului. Acest lucru este indicat de săgețile din dreapta.

În etapa 3, se iau decizii cu privire la metodele de management al riscului utilizate, care pot necesita clarificarea informațiilor despre riscuri (etapa 1) sau pot determina proiectarea procesului de monitorizare (etapa 5).

Deci, aceasta este logica secvenței de implementare a etapelor de management al riscului într-o întreprindere. Acum să ne uităm la fiecare dintre aceste etape mai detaliat.

Etapa 1. Identificarea și analiza riscurilor. Sub identificarea riscului să înțeleagă identificarea riscurilor, specificul acestora datorită naturii și altor trăsături caracteristice ale riscurilor, evidențiind caracteristicile implementării acestora, inclusiv studierea mărimii prejudiciului economic, precum și a modificărilor riscurilor în timp, a gradului de relație dintre acestea și studiul factorilor care le influenţează. Acest proces presupune determinarea următoarelor puncte:

surse de incertitudine și risc;

consecințele realizării riscului;

surse de informare;

determinarea numerică a riscului;

influența reciprocă a riscurilor unul asupra celuilalt.

În această etapă, în primul rând, se creează o bază de informații pentru implementarea procesului ulterioar de management al riscului: informații despre risc și consecințele acestuia, valoarea prejudiciului economic, evaluarea cantitativă a parametrilor de risc etc. În plus, ar trebui să fie a remarcat că identificarea și analiza riscurilor nu este o sarcină unică, ci un set de acțiuni. Mai degrabă, este un proces continuu derulat de-a lungul întregului algoritm de management al riscului.

Etapa 2. Analiza alternativelor de management al riscului. Există o gamă întreagă de metode diferite pentru a reduce gradul de risc și cantitatea daunelor. În această etapă, aceste metode sunt revizuite și analizate în raport cu o situație specifică. Adică, managerul decide cum să reducă riscul și pierderile în cazul unei situații de risc și caută surse care să acopere acest prejudiciu.

Metodele de management al riscului în sine sunt destul de diverse. Acest lucru se datorează ambiguității conceptului de risc și prezenței unui număr mare de criterii de clasificare a acestora. În secțiunea următoare a acestui capitol ne vom uita la principalele metode mai detaliat, dar aici ne vom limita doar la o scurtă prezentare generală a acestora.

În primul rând, abordările de management al riscului pot fi grupate ca metode de minimizare a impactului negativ al evenimentelor adverse, după cum urmează.

Aversiunii față de risc(Eliminarea riscului) este un set de măsuri care conduc la evitarea completă a influenței consecințelor adverse ale unei situații de risc.

Reducerea riscului(Reducerea riscului, Atenuarea riscului) sunt acțiuni care conduc la reducerea daunelor. În acest caz, compania își asumă riscuri (Reținerea riscului, Asumarea riscului).

Transferul riscului(Transferul de risc) sunt măsuri care vă permit să transferați responsabilitatea și despăgubirea pentru daunele rezultate din apariția unei situații de risc către o altă entitate.

Din alt punct de vedere, metodele de management al riscului pot fi clasificate în funcție de raportul dintre timpul de implementare a măsurilor de control și apariția unei situații de risc.

Metode de management al riscului pre-eveniment– măsuri luate în prealabil care vizează modificarea parametrilor de risc semnificativi (probabilitatea apariției, amploarea pagubei). Acestea includ metode de transformare a riscului (Controlul riscului, Controlul riscului pentru a opri pierderile), care sunt asociate în principal cu prevenirea realizării riscului. De obicei, aceste metode sunt asociate cu măsuri preventive.

Tehnici de management al riscului post-eveniment– efectuate după producerea pagubei și care vizează eliminarea consecințelor. Aceste metode au ca scop generarea de surse financiare utilizate pentru acoperirea daunelor. Acestea sunt în principal metode de finanțare a riscului (finanțare de risc, finanțare de risc pentru plata pierderilor).

În formă grafică, ambele clasificări prezentate aici sunt prezentate în Figura 4.2.

Etapa 3. Selectarea metodelor de management al riscului. Aici managerul formează o politică anti-risc pentru companie, precum și o politică care vizează reducerea gradului de incertitudine în activitatea sa. Principalele probleme care trebuie abordate sunt următoarele:

selectarea celor mai eficiente metode de management al riscului;

determinarea impactului programului selectat asupra riscului general din activitățile organizației.

În esență, alegerea metodelor de management al riscului se rezumă la calculul unui model economic și matematic, în care criteriile și limitările sunt caracteristicile economice și probabilistice ale riscului (determinate în prima etapă a procesului de management al riscului). Totuși, aici pot fi adăugați și alți parametri, de exemplu, tehnici sau sociali.

La dezvoltarea unui sistem de management al riscului, un manager trebuie să țină cont, în primul rând, de principiul eficacității acestuia. Constă în faptul că acțiunile de control nu trebuie să se concentreze pe toate riscurile, ci, în primul rând, pe cele care au cel mai mare impact asupra activităților companiei. În condiții, de exemplu, de constrângeri bugetare, cele mai nesemnificative riscuri ar trebui eliminate pentru a economisi resurse (strategie pasivă). Totodată, folosind fondurile eliberate, se lucrează intens cu riscuri mai grave (strategie activă).

Rezultatul acestei etape este un program de management al riscului pentru întreprindere. Reprezintă o descriere detaliată a activităților care trebuie întreprinse, suport de resurse și informații, criterii de determinare a eficacității programului, repartizarea responsabilităților etc.

Etapa 4. Executarea metodei de management al riscului selectate. Aici programul dezvoltat în etapa anterioară este implementat direct. Problemele care sunt rezolvate în această etapă se referă la specificul tehnic al deciziilor luate. Principalele sunt următoarele:

activități specifice care urmează să fie implementate;

calendarul acestor activități;

sursele și componența resurselor necesare desfășurării acestei lucrări;

identificarea persoanelor responsabile.

În acest fel, se elimină contradicțiile și ambiguitatea în planificarea și monitorizarea execuției programului de management al riscului.

Etapa 5. Monitorizarea rezultatelor și îmbunătățirea sistemului de management al riscului. Această etapă implementează feedback în sistemul de management al riscului. Prima sarcină a acestei relații este de a determina eficiența generală a sistemului în ansamblu. În plus, sunt evidențiate blocajele și punctele slabe ale managementului riscului în întreprindere.

A doua sarcină este de a analiza riscurile realizate în perioada. Aici trebuie identificate motivele implementării lor și modificările asociate în programul de management al riscului, dacă există.

Așa cum sugerează și numele etapei, ea vizează nu numai monitorizarea procesului de management al riscului, ci și identificarea acelor îmbunătățiri care pot îmbunătăți eficiența sistemului. Astfel, la sarcinile indicate putem adăuga următoarele întrebări pe care managerul le preocupă atunci când implementează această etapă:

contribuția fiecărei activități implementate la eficacitatea generală a sistemului;

posibile ajustări ale compoziției acestor activități;

flexibilitatea si eficienta sistemului decizional.

Printre altele, în această etapă se reînnoiește baza de informații despre riscuri. Informațiile actualizate sunt utilizate în următorul ciclu al procesului de management al riscului.

O caracteristică a calculelor de eficiență în această etapă este luarea în considerare a pierderilor ipotetice. Acest lucru se datorează faptului că în perioada analizată este posibil ca riscurile să nu se fi materializat deloc, iar costurile de operare a sistemului de management al riscurilor sunt suportate în orice caz. Dacă luăm în considerare doar pierderile reale, atunci în unele cazuri raportul dintre pierderi și costuri va indica eficiența zero a sistemului de management al riscului. Cu toate acestea, absența pierderilor poate servi ca dovadă a eficienței sale ridicate.

Scopul principal al evaluării eficacității măsurilor implementate este de a adapta sistemul acestora la mediul extern în schimbare. Realizarea lui se realizează, în primul rând, prin următoarele modificări.

Înlocuirea măsurilor ineficiente cu altele mai eficiente (în limita restricțiilor existente).

Modificarea organizării executării programului de management al riscurilor.

Valoare la risc este una dintre cele mai comune forme de măsurare a riscurilor financiare. Denumit în mod obișnuit „VaR”.

De asemenea, este adesea numit „16:15”, a primit acest nume deoarece 16:15 este ora la care se presupune că ar trebui să stea pe masa șefului consiliului băncii JP Morgan. (În această bancă, acest indicator a fost introdus pentru prima dată pentru a îmbunătăți eficiența lucrului cu riscuri.)

În esență, VaR reflectă cantitatea de pierdere posibilă care nu va fi depășită într-o anumită perioadă de timp cu o anumită probabilitate ( care se mai numește și „nivelul de risc tolerabil”"). Acestea. cea mai mare pierdere așteptată pe care o poate primi un investitor în n zile cu o probabilitate dată

Parametrii cheie VaR sunt:

1. Orizontul de timp - perioada de timp pentru care se calculează riscul. (Conform documentelor de la Basel - 10 zile, conform metodei Risc Metrics - 1 zi. Calculele cu un orizont de timp de 1 zi sunt mai frecvente. 10 zile sunt folosite pentru a calcula valoarea capitalului care acoperă posibilele pierderi.)
2. Nivelul de risc acceptabil este probabilitatea ca pierderile să nu depășească o anumită valoare (Conform documentelor Basel, valoarea este de 99%, în sistemul RiskMetrics - 95%).
3. Moneda de bază - moneda în care se calculează VaR

Acestea. Un VaR egal cu X cu un orizont de timp de n zile, un nivel de toleranță la risc de 95% și moneda de bază a dolarului american ar însemna că există o șansă de 95% ca pierderea să nu depășească $X în decurs de n zile.

• Standardul pentru raportarea broker-dealerilor a tranzacțiilor cu instrumente financiare derivate extrabursiere către Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA este o perioadă de 2 săptămâni și un nivel de încredere de 99%.
• Banca Reglementărilor Internaționale Pentru a evalua caracterul adecvat al capitalului bancar, am stabilit probabilitatea la 99% și o perioadă de 10 zile.
• JP Morganîși publică valorile zilnice VaR la nivelul de încredere de 95%.
• Potrivit unui studiu al Universității din New York Stern School of Business, aproximativ 60% din fondurile de pensii din SUA folosesc VaR în activitatea lor.

Exemplu de calcul al VaR în Excel:

Să luăm istoricul prețurilor activului care ne interesează, de exemplu, acțiunile ordinare ale SberBank. În exemplu, am luat prețurile EOD (EndOfDay) pentru 2010.

Să calculăm abaterea standard a randamentului obținut (formula pentru calcularea abaterii standard pentru un eșantion pentru Microsoft Excel va arăta ca =STDEV.B(C3:C249)):

Presupunând un nivel de risc acceptabil de 99%, calculăm distribuția normală inversă (cuantilă) pentru o probabilitate de 1% (formula pentru Excel în cazul nostru va arăta ca =NORM.REV(1%, MEDIE(C3:C249), C250)):

Ei bine, acum să calculăm direct valoarea VaR în sine. Pentru a face acest lucru, scădeți valoarea estimată obținută prin înmulțirea cu cuantila din valoarea curentă a activului. Prin urmare, pentru Excel formula va arăta astfel: =B249-(B249*(C251+1))

În total, am primit valoarea calculată a VaR = 5,25 ruble. Ținând cont de orizontul nostru de timp și de gradul de risc acceptabil, aceasta înseamnă că acțiunile SberBank nu vor scădea cu mai mult de 5,25 ruble în ziua următoare, cu o probabilitate de 99%!

Evaluarea riscului este un ansamblu de măsuri analitice care fac posibilă prevederea posibilității de a obține venituri suplimentare de afaceri sau o anumită sumă de daune dintr-o situație de risc care a apărut și adoptarea în timp util a măsurilor de prevenire a riscului.

Gradul de risc este probabilitatea producerii unui eveniment de pierdere, precum și cantitatea de daune posibile din acesta. Pot fi:

• acceptabil - există o amenințare cu pierderea completă a profitului din implementarea proiectului planificat;
• critic - este posibil ca nu numai profiturile să nu fie primite, ci și veniturile și pierderile să fie acoperite pe cheltuiala fondurilor antreprenorului;
• catastrofal - sunt posibile pierderea de capital, proprietatea și falimentul antreprenorului.

Analiza cantitativă este determinarea valorii specifice a prejudiciului monetar al subtipurilor individuale de risc financiar și a riscului financiar în ansamblu.

Uneori, analiza calitativă și cantitativă este efectuată pe baza evaluării influenței factorilor interni și externi: se efectuează o evaluare element cu element a ponderii specifice a influenței acestora asupra activității unei întreprinderi date și a valorii sale monetare. Această metodă de analiză este destul de intensivă în muncă din punct de vedere al analizei cantitative, dar își aduce roadele neîndoielnice în analiza calitativă. În acest sens, ar trebui să se acorde mai multă atenție descrierii metodelor de analiză cantitativă a riscului financiar, deoarece acestea sunt multe și este necesară o anumită abilitate pentru aplicarea lor competentă.

În termeni absoluti, riscul poate fi determinat de valoarea pierderilor posibile în termeni materiale (fizice) sau de cost (monetari).

În termeni relativi, riscul este definit ca valoarea pierderilor posibile legate de o anumită bază, sub forma căreia este cel mai convenabil să luăm fie statutul de proprietate al întreprinderii, fie costul total al resurselor pentru un anumit tip de afacere. activitate, sau venitul (profitul) așteptat. Apoi vom considera ca pierderi o abatere aleatorie a profitului, venitului, veniturilor în jos. comparativ cu valorile aşteptate. Pierderile antreprenoriale sunt în primul rând o scădere accidentală a veniturilor antreprenoriale. Amploarea unor astfel de pierderi este cea care caracterizează gradul de risc. Prin urmare, analiza riscului este asociată în primul rând cu studiul pierderilor.

În funcție de amploarea pierderilor probabile, este recomandabil să le împărțiți în trei grupuri:

• pierderile, a căror valoare nu depășește profitul estimat, pot fi numite acceptabile;
• pierderile a căror valoare este mai mare decât profitul estimat sunt clasificate drept critice - astfel de pierderi vor trebui compensate din buzunarul antreprenorului;
• Și mai periculos este riscul catastrofal, în care întreprinzătorul riscă să sufere pierderi care depășesc toată proprietatea sa.

Dacă este posibil într-un fel sau altul să se prezică și să se estimeze posibile pierderi pentru o anumită operațiune, atunci s-a obținut o evaluare cantitativă a riscului pe care îl asumă antreprenorul. Împărțind valoarea absolută a posibilelor pierderi la costul sau profitul estimat, obținem o evaluare cantitativă a riscului în termeni relativi, în procente.

A spune că riscul este măsurat prin amploarea posibilităților. pierderi probabile, trebuie luată în considerare natura aleatorie a acestor pierderi. Probabilitatea ca un eveniment să se producă poate fi determinată printr-o metodă obiectivă sau subiectivă. Metoda obiectivă este utilizată pentru a determina probabilitatea ca un eveniment să se producă pe baza calculului frecvenței cu care se produce evenimentul.

Metoda subiectivă se bazează pe utilizarea unor criterii subiective, care se bazează pe diverse ipoteze. Astfel de ipoteze pot include raționamentul evaluatorului, experiența sa personală, evaluarea unui expert de rating, opinia unui auditor consultant etc.

Astfel, baza pentru evaluarea riscurilor financiare este de a găsi relația dintre anumite sume de pierderi ale unei întreprinderi și probabilitatea apariției acestora. Această dependență este exprimată în curba trasată a probabilităților de apariție a unui anumit nivel de pierderi.

Potrivirea curbei este o sarcină extrem de complexă care necesită ca ofițerii de risc financiar să aibă suficientă experiență și cunoștințe. Pentru a construi o curbă a probabilităţilor unui anumit nivel de pierderi (curba riscului) se folosesc diverse metode: statistice; analiza de fezabilitate a costurilor; metoda de evaluare a expertilor; metoda analitica; metoda analogiilor. Dintre acestea, trebuie evidențiate în special trei: metoda statistică, metoda evaluărilor experților și metoda analitică.

Esența metodei statistice este că se studiază statisticile pierderilor și profiturilor care au avut loc într-o producție dată sau similară, se stabilesc amploarea și frecvența obținerii unui anumit randament economic și se întocmește cea mai probabilă prognoză pentru viitor.

Fără îndoială, riscul este o categorie probabilistică și, în acest sens, este cel mai rezonabil din punct de vedere științific să-l caracterizezi și să-l măsori ca fiind probabilitatea apariției unui anumit nivel de pierderi. Probabilitatea înseamnă posibilitatea de a obține un anumit rezultat.

Riscul financiar, ca oricare altul, are o probabilitate de pierdere exprimată matematic, care se bazează pe date statistice și poate fi calculată cu o precizie destul de mare. Pentru a cuantifica valoarea riscului financiar, este necesar să se cunoască toate consecințele posibile ale oricărei acțiuni individuale și probabilitatea consecințelor în sine.

În ceea ce privește problemele economice, metodele teoriei probabilităților se reduc la determinarea valorilor probabilității de apariție a evenimentelor și la selectarea celor mai preferate dintre evenimentele posibile pe baza celei mai mari valori a așteptării matematice, care este egală cu valoarea absolută a acestui eveniment înmulțită cu probabilitatea apariției lui.

Principalele instrumente ale metodei statistice de calcul al riscului financiar: variația, dispersia și abaterea standard (medie pătrată).

Variația este o schimbare a indicatorilor cantitativi atunci când se trece de la o opțiune de rezultat la alta. Dispersia este o măsură a abaterii cunoștințelor reale de la valoarea medie.

Gradul de risc este măsurat prin doi indicatori: valoarea medie așteptată și variabilitatea (variabilitatea) rezultatului posibil.

Valoarea medie așteptată este legată de incertitudinea situației și este exprimată ca o medie ponderată a tuturor rezultatelor posibile E(x), unde probabilitatea fiecărui rezultat (A) este utilizată ca frecvență sau pondere a valorii corespunzătoare (x ). În general, se poate scrie astfel:

E(x)=A1X1 +A2X2+···+AnXn.

Valoarea medie așteptată este valoarea mărimii evenimentului care este asociată cu o situație incertă. Este o medie ponderată a tuturor rezultatelor posibile, unde probabilitatea fiecărui rezultat este utilizată ca frecvență sau pondere a valorii corespunzătoare. În acest fel, se calculează rezultatul care se presupune că este așteptat.

Analiza de fezabilitate a costurilor se concentrează pe identificarea potențialelor zone de risc ținând cont de stabilitatea financiară a companiei. În acest caz, puteți pur și simplu să vă descurcați cu metode standard de analiză financiară a rezultatelor activităților întreprinderii principale și a activităților contrapărților acesteia (bancă, fond de investiții, întreprindere client, întreprindere emitentă, investitor, cumpărător, vânzător etc. .).

Metoda evaluărilor experților este de obicei implementată prin prelucrarea opiniilor antreprenorilor și specialiștilor cu experiență. Se deosebește de statistic doar prin metoda de colectare a informațiilor pentru a construi o curbă de risc.

Această metodă presupune colectarea și studierea estimărilor făcute de diverși specialiști (ai întreprinderii sau experți externi) a probabilităților de apariție a diferitelor niveluri de pierderi. Aceste evaluări se bazează pe luarea în considerare a tuturor factorilor de risc financiar, precum și a datelor statistice. Implementarea metodei evaluărilor experților devine semnificativ mai complicată dacă numărul indicatorilor de evaluare este mic.

Metoda analitică de construire a unei curbe de risc este cea mai complexă, deoarece elementele de bază ale teoriei jocurilor sunt accesibile doar specialiștilor foarte restrânși. Cel mai frecvent utilizat subtip de metodă analitică este analiza sensibilității modelului.

Analiza de sensibilitate a modelului constă în următoarele etape: selectarea unui indicator cheie în raport cu care se evaluează sensibilitatea (rata internă de rentabilitate, valoarea actuală netă etc.); alegerea factorilor (nivelul inflației, starea economiei etc.); calcularea valorilor indicatorilor cheie în diferite etape ale proiectului (achiziționarea de materii prime, producție, vânzări, transport, construcție de capital etc.).

Secvențele de costuri și încasări de resurse financiare astfel formate fac posibilă determinarea fluxurilor de fonduri pentru fiecare moment (sau perioadă de timp), adică. determina indicatorii de performanta. Sunt construite diagrame care reflectă dependența indicatorilor rezultați selectați de valoarea parametrilor inițiali. Prin compararea diagramelor rezultate între ele, este posibil să se determine așa-numiții indicatori cheie care au cel mai mare impact asupra evaluării profitabilității proiectului.

Analiza de sensibilitate are, de asemenea, deficiențe serioase: nu este cuprinzătoare și nu clarifică probabilitatea implementării unor proiecte alternative.

Metoda analogiilor atunci când se analizează riscul unui nou proiect este foarte utilă, deoarece în acest caz sunt examinate date despre consecințele impactului factorilor de risc financiar nefavorabili asupra altor proiecte similare ale altor întreprinderi concurente.

Indexarea este o modalitate de a păstra valoarea reală a resurselor monetare (capital) și a rentabilității în fața inflației. Se bazează pe utilizarea diverșilor indici.

De exemplu, atunci când se analizează și se prognozează resursele financiare, este necesar să se țină cont de modificările de preț, pentru care se folosesc indici de preț. Indicele prețurilor este un indicator care caracterizează modificările prețurilor într-o anumită perioadă de timp.

Astfel, metodele existente de construire a unei curbe a probabilităților unui anumit nivel de pierderi nu sunt în întregime echivalente, dar într-un fel sau altul fac posibilă realizarea unei evaluări aproximative a volumului total al riscului financiar.

Sursa - O.A. Firsova - METODE DE EVALUAREA GRADULUI DE RISC, FSBEI HPE „Universitatea de Stat – UNPC”, 2000.

Extras din cartea „Analiza riscului de credit”.

Există diverse metodologii de evaluare a posibilelor pierderi pe instrumente financiare și portofolii.

- VaR (Value-at-Risk - „valoare la risc”);
- deficit;
- Abordări analitice (de exemplu, abordare delta-gamma);
- Testare de stres (tehnică nouă).

Să luăm în considerare cea mai comună metodă de evaluare cantitativă a riscului de piață al pozițiilor de tranzacționare - VaR:

VaR este o estimare, exprimată în unități monetare ale monedei de bază, a sumei pe care pierderile așteptate într-o anumită perioadă de timp (orizont de timp) cu o probabilitate dată (nivel de încredere) nu o vor depăși. Baza pentru evaluarea VaR este dinamica cursurilor de schimb și a prețurilor instrumentelor pe o anumită perioadă de timp în trecut.

Orizontul de timp este adesea selectat în funcție de perioada de timp în care instrumentul financiar se află în portofoliu sau de lichiditatea acestuia, pe baza perioadei minime realiste în care acest instrument poate fi vândut pe piață fără pierderi semnificative. Orizontul de timp se măsoară în numărul de zile lucrătoare sau de tranzacționare.

Nivelul de încredere, sau probabilitatea, este selectat în funcție de preferințele de risc exprimate în documentele de reglementare ale băncii. În practică, nivelurile de 95% și 99% sunt adesea folosite. Comitetul de la Basel pentru Supravegherea Bancară recomandă un nivel de 99%, după care se ghidează autoritățile de supraveghere.

Valoarea VaR este calculată prin trei metode principale:

• parametrice;
• metoda modelării istorice;
• folosind metoda Monte Carlo.

Metoda parametrică de calcul a VaR

Această metodă poate fi utilizată pentru a evalua riscul de piață al instrumentelor financiare pentru care banca are o poziție deschisă. Este de remarcat faptul că metoda parametrică nu este potrivită pentru evaluarea riscului activelor cu caracteristici de preț neliniare. Principalul dezavantaj al acestei metode este presupunerea unei distribuții normale a randamentelor instrumentelor financiare, care, de regulă, nu corespunde parametrilor pieței financiare reale. Pentru a calcula parametric VaR, este necesar să se calculeze regulat volatilitatea cotațiilor titlurilor de valoare, a cursurilor de schimb, a ratelor dobânzilor sau a altor factori de risc (variabila de care depinde cel mai mult modificarea valorii pozițiilor deschise de bancă).

Formula de bază pentru determinarea VaR luând în considerare valoarea unei poziții de activ este următoarea:

VaR = V* λ *σ,

Unde:
λ - cuantila distribuției normale pentru nivelul de încredere selectat. Cuantila arată poziția valorii dorite a variabilei aleatoare față de medie, exprimată în numărul de abateri standard ale randamentului portofoliului. Cu o probabilitate de abatere de la medie egală cu 99%, cuantila distribuției normale este 2,326, cu 95% - 1,645;
σ - volatilitatea modificărilor factorului de risc. Volatilitatea este abaterea standard (medie pătratică) a modificării factorului de risc în raport cu valoarea sa anterioară;
V- valoarea curentă a poziţiei deschise. O poziție deschisă este înțeleasă ca valoarea de piață a instrumentelor financiare achiziționate sau vândute de o bancă în scop de profit sau în alte scopuri, astfel încât numărul de instrumente financiare aflate în prezent în bilanţ sau în conturi în afara bilanţului să nu fie zero.

Exemplu
Investitorul deține acțiuni ale companiei în valoare de 10 milioane de ruble. Nivelul de încredere specificat este de 99% cu un orizont de timp de o zi. Volatilitatea prețului acțiunilor într-o zi (σ) = 2,15.
VaR = 10 * 2,33 * 2,15 = 50,09 milioane de ruble.

Cu alte cuvinte, probabilitatea ca pierderile investitorului să depășească 50 de milioane de ruble. în următoarele 24 de ore este egal cu 1%. Pierderi care depășesc 50 de milioane de ruble. estimat în medie o dată la 100 de zile de tranzacționare.

Metoda de simulare istorică pentru calculul VaR

Această metodă se bazează pe ipoteza comportamentului staționar al prețurilor pieței în viitorul apropiat.

În primul rând, este selectată o perioadă de timp (numărul de zile lucrătoare sau de tranzacționare) pentru care sunt urmărite modificările istorice ale prețurilor tuturor activelor incluse în portofoliu. Pentru fiecare perioadă de timp, sunt simulate scenarii de modificare a prețurilor. Prețul ipotetic al unui activ este calculat ca prețul său curent înmulțit cu creșterea prețului corespunzătoare unui scenariu dat. Întregul portofoliu curent este apoi complet reevaluat la prețuri modelate pe baza scenariilor istorice, iar pentru fiecare scenariu se calculează cât de mult s-ar putea modifica valoarea portofoliului curent. După aceasta, rezultatele obținute sunt ordonate după număr în ordine descrescătoare (de la cel mai mare câștig la cea mai mare pierdere). Și, în cele din urmă, în conformitate cu nivelul dorit de încredere, valoarea VaR este definită ca pierderea maximă care este egală cu valoarea absolută a modificării cu un număr egal cu partea întreagă a numărului (1-quantila la un nivel dat de încredere) * număr de scenarii.

Spre deosebire de metoda parametrică, metoda de modelare istorică permite o evaluare clară și completă a riscului, este potrivită pentru evaluarea riscului activelor cu caracteristici de preț neliniare; Avantajul modelării istorice este că elimină impactul ridicat al riscului de model și se bazează pe un model observat efectiv în trecut, fără a lua în considerare ipotezele unei distribuții normale sau orice alt model stocastic de dinamică a prețurilor pieței. Este de remarcat faptul că atunci când se calculează VaR folosind această metodă, există o probabilitate mare de erori de măsurare din cauza unei perioade scurte de eșantionare istorică. În plus, cele mai vechi observații nu sunt excluse din eșantion, ceea ce înrăutățește drastic acuratețea modelului.

Exemplu:
În 400 de scenarii, au fost 300 de cazuri de pierdere și 100 de cazuri de câștig. VaR (95%) este valoarea absolută a celei de-a 21-a pierderi ca marime (400+1-1(1-0,05)*400=21, unde 0,05 este cuantila la nivelul de încredere de 95%), adică. modificări numărate 380.

Metoda Monte Carlo pentru calcularea VaR

Metoda Monte Carlo, sau metoda de simulare stocastică, este cea mai complexă metodă de calculare a VaR, dar acuratețea acesteia poate fi semnificativ mai mare decât alte metode. Metoda Monte Carlo este foarte asemănătoare cu metoda modelării istorice se bazează și pe modificări ale prețurilor activelor, doar cu parametri de distribuție specificați (așteptări matematice, volatilitate). Metoda Monte Carlo presupune implementarea unui număr mare de teste - simulări unice ale evoluției situației de pe piețe cu calculul rezultatului financiar pentru portofoliu. În urma acestor teste se va obține o distribuție a rezultatelor financiare posibile, pe baza căreia se poate obține o evaluare a VaR prin tăierea celor mai proaste în funcție de probabilitatea de încredere selectată. Metoda Monte Carlo nu presupune condensarea și generalizarea formulelor pentru a obține o evaluare analitică a portofoliului în ansamblu, prin urmare, pot fi utilizate modele mult mai complexe atât pentru rezultatul portofoliului, cât și pentru volatilități și corelații. Metoda este următoarea. Pe baza datelor retrospective (perioada de timp), se calculează estimări ale așteptărilor matematice și ale volatilității. Folosind un generator de numere aleatorii, datele sunt generate folosind o distribuție normală și introduse într-un tabel. În continuare, se calculează traiectoria prețurilor modelate folosind formula logaritmului natural și se reevaluează valoarea portofoliului.

Deoarece estimarea VaR prin metoda Monte Carlo este aproape întotdeauna efectuată folosind software, aceste modele pot să nu fie formule, ci mai degrabă subrutine complexe. Astfel, metoda Monte Carlo permite utilizarea modelelor de aproape orice complexitate la calcularea riscurilor. Un alt avantaj al metodei Monte Carlo este că oferă posibilitatea de a utiliza orice distribuție. În plus, metoda vă permite să simulați comportamentul pieței - tendințe, clustere de volatilitate ridicată sau scăzută, corelații în schimbare între factorii de risc, scenarii ce se întâmplă, etc. Este de remarcat faptul că această metodă necesită resurse de calcul puternice și, cu cele mai simple implementări, se poate dovedi a fi apropiată de VaR istoric sau parametric, ceea ce va duce la moștenirea tuturor deficiențelor acestora.

Dezavantajul metodei de evaluare a riscului VaR este că ignoră multe dintre detaliile semnificative și interesante necesare pentru a reprezenta cu adevărat riscurile de piață. VaR nu ia în considerare modul în care piața contribuie la risc, ce schimbări structurale de portofoliu cresc riscul sau ce instrumente de acoperire controlează riscul specific. Modelul nu oferă informații despre cea mai gravă pierdere posibilă dincolo de valoarea VaR (la un anumit nivel de încredere de 95%, rămâne necunoscut care ar putea fi pierderile în restul de 5% din cazuri).

Ca măsură alternativă a riscului de piață, poate fi utilizată metodologia de deficit, care reprezintă valoarea medie a pierderilor care depășesc VaR. Deficitul este o măsură mai conservatoare a riscului decât VaR. Pentru același nivel de probabilitate, Shortfall vă cere să rezervați mai mult capital. Astfel, permite pierderi mari care este puțin probabil să apară. De asemenea, permite mai adecvat evaluarea riscului într-un caz atât de comun în practică, când distribuția pierderilor are „cozi grase” ale funcției de distribuție (abateri la marginile distribuției densității de probabilitate de la distribuția normală).

Calcularea riscului în conformitate cu Regulamentul Băncii Centrale a Federației Ruse nr. 313-P

Valoarea riscului de piață este inclusă în calculul ratei de adecvare a fondurilor proprii (capital) a băncii în conformitate cu Instrucțiunea nr. 110-I a Băncii Rusiei din 16 ianuarie 2004 „Cu privire la standardele obligatorii pentru bănci”. Procedura de calculare a valorii riscurilor de piață de către instituțiile de credit este prevăzută de Regulamentele Băncii Centrale a Federației Ruse „Cu privire la procedura de calculare a valorii riscului de piață de către instituțiile de credit” din 14 noiembrie 2007 N 313-P . Valoarea totală a riscului de piață se calculează folosind formula:

RR = 12,5 * (PR + FR) + VR,

Unde:
RR- valoarea totală a riscului de piață;
ETC- valoarea riscului de piață pentru instrumentele financiare sensibile la modificări ale ratelor dobânzii (denumit în continuare riscul dobânzii);
FR- valoarea riscului de piață pentru instrumentele financiare care sunt sensibile la modificări ale valorii curente (juste) a titlurilor de capital;
VR- valoarea riscului de piata pentru pozitiile deschise de o institutie de credit in valute straine si metale pretioase.

Tipuri de riscuri financiare

1. Risc de credit se referă la probabilitatea ca un debitor să nu își îndeplinească obligațiile de a rambursa datoria. Acest tip de risc se aplică creditorului și include pierderea principalului, dobânda datorată, perturbarea fluxurilor de numerar și creșterea costului încasării. Pierderile pot fi fie parțiale, fie complete.

2. Riscul de concentrare este un termen bancar care înseamnă răspândirea unui cont bancar împărțit la numărul debitorilor băncii.

3. Riscul de piata este probabilitatea pierderii parțiale sau totale a valorii poziției din cauza modificărilor prețurilor pieței.

4. Riscul ratei dobânzii — riscul modificării randamentului pentru deținătorii de obligațiuni. Randamentele obligațiunilor depind de sensibilitatea prețului la modificările ratelor dobânzilor de pe piață. Sensibilitatea, la rândul său, depinde de rata cuponului de pe obligațiune și de timpul de expirare.

5. Risc valutar sau așa-numitul risc valutar este un risc financiar care apare atunci când o tranzacție financiară este efectuată într-o monedă diferită de moneda principală a companiei. Riscul valutar este prezent și dacă filiala unei companii din străinătate întocmește situații financiare într-o monedă diferită de moneda utilizată pentru întocmirea situațiilor consolidate ale grupului. Acest risc constă într-o modificare nefavorabilă a cursurilor de schimb pentru companie înainte de finalizarea tranzacției.

6. Risc de stoc este riscul financiar asociat cu deținerea de acțiuni într-o anumită investiție. Riscul de stoc se referă de obicei la capitalul propriu al unei companii prin cumpărarea de acțiuni.

7. Riscul mărfurilor se referă la incertitudinea valorilor viitoare de piață și la valoarea veniturilor viitoare care rezultă din modificările prețurilor mărfurilor.

8. Riscul de lichiditate este riscul de a nu putea vinde rapid un titlu sau un activ pe piața deschisă pentru a evita pierderile financiare (sau pentru a menține rentabilitatea cerută).

9. Riscul de refinanțare.În sectorul bancar și financiar, riscul de refinanțare este probabilitatea ca un împrumutat să nu poată refinanța (asuma noi datorii) pentru a achita datoria curentă.

10. Risc operational - acesta este riscul modificarilor de valoare, motivul pentru care este faptul inregistrarii pierderilor rezultate din politicile interne incorecte ale organizatiei, precum si ca urmare a influentei unor factori externi care nu puteau fi prevazuti.

11. Riscul de țară este riscul asociat cu investițiile într-o anumită țară. Acest tip de risc depinde de schimbările din mediul de afaceri care pot afecta profiturile operaționale sau valorile activelor într-o anumită țară.

12. Riscul juridic este costul incertitudinii în situația juridică a companiei, înmulțit cu probabilitatea apariției unui proces.

13. Riscul politic se referă la dificultățile probabile ale întreprinderilor și guvernelor care pot rezulta din decizii politice sau alte schimbări de politică care modifică probabilitatea implementării planurilor de afaceri.

14. Riscul de evaluare este riscul financiar ca un activ să fie supraevaluat sau subevaluat la data tranzacției în comparație cu valoarea sa așteptată.

15. Risc reputațional . Acest risc reprezintă daune aduse reputației companiei, veniturilor, costurilor legale, operaționale și de capital crescute care sunt asociate cu un eveniment criminal în care compania va fi găsită nevinovată.

16. Risc de volatilitate este probabilitatea unei modificări a prețului unui portofoliu de investiții ca urmare a factorului de volatilitate. Acest lucru este de obicei asociat cu portofoliile de instrumente derivate, care implică riscul ca activul suport să experimenteze o schimbare semnificativă a prețului pieței.

17. Risc calculat. Acest risc include posibilitatea ca vânzătorul să nu furnizeze un activ, sau echivalentul acestuia, după finalizarea unei tranzacții în care cealaltă parte și-a îndeplinit deja obligația de a transfera lichiditate (bani) sau alte active.

18. Riscul sistemic — riscul unei căderi a întregului sistem financiar sau a întregii piețe. Acest risc diferă de riscul nesistemic prin faptul că nu este asociat cu riscul unei părți separate a pieței, al unui grup consolidat sau al oricărei alte entități dacă această entitate nu poate influența întreaga piață simultan.