Kas yra ateities sandoriai ir kaip jie veikia. Kas yra ateities sandoris paprastais žodžiais. Ką reiškia ateities sandoriai?

Ateities sandoriai arba ateities sandoriai yra vienas populiariausių instrumentų biržoje. Prekyba ateities sandoriais užima reikšmingą biržos rinkos segmentą.

Šios finansinės priemonės populiarumo paslaptis slypi aukštame likvidumui ir galimybėje rinktis iš daugybės investavimo strategijų. Pradedantiesiems prekybininkams šis biržos prekybos segmentas atrodo sudėtingas ir rizikingas, tačiau patyrusiems žaidėjams jis siūlo daug galimybių, įskaitant apsidraudimo riziką.

Ateities sandoris. Kas tai yra?

Taigi, kas yra ateities sandoriai? Terminas kilęs iš anglų kalbos žodžio ateitis, reiškiančio „ateitis“. Tai pabrėžia faktą, kad sutartis sudaroma siekiant faktinio sandorio užbaigimo ateityje.

Ateities sandoris – tai susitarimas, kai prekės ar turto dabartinė rinkos kaina yra fiksuota, tačiau pats sandoris bus įvykdytas tam tikrą dieną ateityje.

Susitarimo esmė yra ta, kad sandorio šalys susitaria dėl prekės kainos ir tuo pačiu susitaria atidėti mokėjimus pagal sutartį. Toks susitarimas yra labai patogus kiekvienai iš šalių, nes apsidraudžia nuo situacijų, kai rimti rinkos situacijos pokyčiai išprovokuoja rinkos kainų svyravimus.

Tokios sutarties tikslas – stengtis sumažinti riziką, išlaikyti planuojamą pelną ir gauti prekių pristatymo garantiją. Ateities sandoris atleidžia rinkos dalyvį nuo skubios paieškos, iš ko parduoti ar nusipirkti prekę. Mainai yra sandorio sąlygų įvykdymo garantas.

Ateities sandorio pavyzdys

Tradicinis ateities sandorių pavyzdys būtų žemės ūkio gamintojo ir pirkėjo sandoris. Ūkininkas spėlioja, už kiek nori parduoti savo prekes, kad susigrąžintų auginimo išlaidas ir gautų pelno. Jeigu ši suma apytiksliai lygi esamai rinkos vertei, jis pasirašo ateities sandorį su pirkėju dėl žemės ūkio produkcijos tiekimo esama kaina, tačiau praėjus tam tikram laikui – pavyzdžiui, 6-9 mėn., t.y. tiek, kiek reikia derliui užauginti.

Jeigu per šį laiką produkcijos kaina kris (pavyzdžiui, metai bus derlingi ir susidarys produkcijos perteklius), gamintojas vis dėlto galės parduoti prekes už sutartyje nurodytą kainą. Tačiau net ir priešingoje situacijoje, jei buvo blogi metai ir produkcijos kainos pakilo, gamintojas turės parduoti už dabar nepelningą, tačiau sutartyje iš anksto nurodytą kainą. Visa ateities sandorio esmė ir prasmė yra fiksuoti prekės kainą.

Ateities sandorio turtas, be realių prekių, yra akcijos, obligacijos, valiutų poros, palūkanų normos, akcijų indeksai ir kt.

Prekyba ateities sandoriais. Kokie privalumai?

Didelis ateities sandorių populiarumas biržoje nėra atsitiktinis, šios finansinės priemonės pranašumai yra šie:

1. Galimybė plačiai diversifikuoti prekybininko vertybinių popierių portfelį dėl prieigos prie daugybės priemonių.
2. Didelis sutarčių likvidumas ir galimybė pasirinkti skirtingas finansines strategijas: rizikos apsidraudimas, įvairios spekuliacinės ir arbitražo operacijos.
3. Komisiniai mokesčiai perkant ateities sandorius yra mažesni nei akcijų rinkoje.
4. Paprastai ne daugiau kaip 10% pagrindinio turto vertės garantija leidžia į ateities sandorius investuoti ne visą vertę, o tik dalį, bet tuo pačiu pasinaudoti svertu, kuris atsiranda naudojantis ateities sandoriu.

Tačiau investuotojas turi nepamiršti, kad užstato dydis gali kisti per visą sutarties galiojimo laiką, todėl svarbu nepamiršti ateities sandorių kotiravimo, stebėti šiuos rodiklius ir laiku uždaryti pozicijas.

Ateities sandorių kaina taip pat nestabili. Jo svyravimai leidžia sekti ateities sandorių diagramą. Apyvartos laikotarpiu vertė nuolat kinta, nors tai tiesiogiai priklauso nuo pagrindinio turto vertės. Situacija, kai ateities sandorio kaina viršija turto vertę, vadinama „contango“, o terminas „atgalinis“ reiškia, kad ateities sandoriai pasirodė pigesni už pagrindinį turtą. Pasibaigus galiojimo laikui, tokio kainų skirtumo tarp ateities sandorių ir paties turto nebeliks.

Ateities sandorių tipai

Yra du pagrindiniai ateities sandorių tipai: atsiskaitymas ir pristatymas.

Ateities sandoriai pagimdė prekių rinką. Sandorio dalyviai susitarė dėl abiem šalims tinkančios kainos ir atidėto mokėjimo. Tokio tipo sandoriai garantavo abiejų šalių apsaugą nuo staigių rinkos nuotaikų pokyčių. Todėl iš pradžių galiojo tik tiekimo sutartys, tai yra su realių prekių pristatymu.

Dabartinėje Rusijos išvestinių finansinių priemonių rinkoje yra tiekimo sutarčių, kurios užtikrina tiesioginį akcijų pristatymą, tačiau jų yra nemažai. Tai yra „Gazprom“, „Sberbank“, „Rosneft“ akcijų ateities sandoriai, kai kurių tipų valiutoms ir opcionams.

Šiandien ateities sandoriai pirmiausia yra atsiskaitymo sutartys ir neįpareigoja pristatyti prekių. Prekiautojai mieliau prekiauja jiems patogesniu turtu (valiutomis, RTS indeksu, akcijomis ir kt.). Esminis skirtumas tarp atsiskaitymo ateities sandorių ir pristatymo sandorių yra tas, kad prekės arba pagrindinio turto pristatymas neįvyksta paskutinę sutarties dieną. Pasibaigus sutarties galiojimo laikui, pelnas ir nuostoliai perskirstomi tarp sutarties šalių.

Ateities sandorių sudarymo sąlygos yra standartinės, jas tvirtina birža. Be šios schemos, kiekvienam turtui yra numatytos asmeninės sąlygos (arba specifikacijos), kuriose nurodomas pavadinimas, žymeklis, sutarties tipas, dydis/vienetų skaičius, pristatymo data ir vieta, būdas, minimalios kainos žingsnis ir kiti niuansai. Detalesnes bet kokių ateities sandorių Forts rinkoje specifikacijas galite rasti Maskvos biržos svetainėje.

Skirtumas tarp ateities sandorių ir opcionų yra tas, kad pirmieji įpareigoja pardavėją parduoti turtą, o pirkėją - pirkti turtą ateityje už fiksuotą kainą. Sandorio garantas abiem atvejais yra mainai.

Šiandien biržos prekybos ekspertai pripažįsta, kad daugeliu atžvilgių būtent ateities sandoriai nustato ekonomikos vystymosi tempą, iš anksto nustatydami pasiūlos ir paklausos kartelę rinkoje.

Prieš išleidžiant ateities sandorį į apyvartą, birža nustato jo prekybos sąlygas, kurios vadinamos „specifikacijomis“. Šiame dokumente pateikiama informacija apie pagrindinį turtą, šio turto vienetų skaičių, ateities galiojimo (įvykdymo) datą, minimalios kainos žingsnio kainą ir kt. Tokios specifikacijos pavyzdys yra RTS indekso ateities sandorių aprašymas.

Yra dviejų tipų ateities sandoriai – atsiskaitymas ir pristatymas. Pastaruoju atveju leidžiamas fizinis pagrindinio turto – pavyzdžiui, naftos ar valiutos – pristatymas. Taip atsitinka, kad toks pristatymas nėra numanomas ir ateities sandoriai yra atsiskaitomi. Tada, pasibaigus jo galiojimo laikui, sandorio šalys gauna skirtumą tarp sutarties kainos ir atsiskaitymo kainos pasibaigimo dieną, padaugintą iš galimų sutarčių skaičiaus. Indekso ateities sandoriai vadinami atsiskaitymo sandoriais, nes jie negali būti pristatyti.

Prekiaujant ateities sandoriais, pozicijos vertė kasdien perskaičiuojama, palyginti su praėjusia diena, o pinigai nurašomi/įskaitomi į investuotojo sąskaitą. Tai yra, skirtumas tarp ateities sandorio pirkimo ar pardavimo kainos ir numatomos galiojimo pabaigos kainos įskaitomas į prekiautojo sąskaitą kasdien - tai yra kintamos maržos sąvoka.

Ateities sandoriai turi galiojimo datą, kuri yra užkoduota jų pavadinime. Pavyzdžiui, RTS indekso atveju pavadinimas formuojamas taip: RTS -<месяц исполнения>.<год исполнения>(pavyzdžiui, ateities sandorių RTS-6.14 galiojimas baigsis 2014 m. birželio mėn.).

Kaip tai veikia

Kaip matyti iš ateities sandorių istorijos, vienas iš pagrindinių jų tikslų yra finansinės rizikos draudimas (vadinamasis apsidraudimas) – šiam tikslui šią priemonę naudoja realūs prekės, kuri yra pagrindinis turtas, tiekėjai arba vartotojai. Patyrę prekybininkai ir investuotojai ateities sandorius (dažnai atsiskaitomus) naudoja spekuliacijai ir pelnui.

Ateities sandoriai yra gana likvidi priemonė, tačiau ji yra nestabili ir todėl investuotojui kelia didelę riziką.

Kai ateina ateities sandorių sutartis, kurią vienas prekiautojas pardavė kitam, paprastai galimi keli rezultatai. Šalių finansinis balansas gali nepasikeisti arba vienas iš prekiautojų gali gauti pelno.

Jei finansinės priemonės kaina padidėjo, tada laimi pirkėjas, o jei kaina krenta, tada sėkmę švenčia pardavėjas, kuris greičiausiai tuo ir tikėjosi. Jeigu priemonės kaina nesikeičia, tai ir sumos sandorio dalyvių sąskaitose neturėtų keistis.

Skirtingai nuo opciono, ateities sandoris yra ne teisė, o pardavėjo įsipareigojimas ateityje parduoti tam tikrą pagrindinio turto kiekį už tam tikrą kainą, o pirkėjas jį nupirkti. Sandorio įvykdymo garantas yra birža, kuri paima draudimo indėlius (užstatą) iš abiejų dalyvių – tai yra, nereikia mokėti visos ateities sandorio kainos iš karto, tik užstatas yra įšaldomas sąskaitoje. Ši procedūra atliekama tiek pirkėjo, tiek pardavėjo sąskaitoje sandoryje.

Užstato sumą (GS) kiekvienai sutarčiai apskaičiuoja birža. Tuo pačiu metu, jei tam tikru momentu investuotojo sąskaitoje esančios lėšos tampa mažesnės nei minimalus priimtinas GO lygis, brokeris siunčia jam prašymą papildyti likutį, tačiau jei taip neatsitiks, kai kurios pozicijos bus panaikintos. uždaryta priverstinai (maržos šaukimas). Norėdamas išvengti tokios situacijos, prekiautojas sąskaitoje turi laikyti pinigų sumą, kuri yra gana ženkliai didesnė už užstato sumą – juk jei ateities sandorio kaina labai pasikeis, tai jo lėšų gali neužtekti padengti padėtis. Užstatas yra įšaldytas prekybininko sąskaitoje, kol bus atsiskaityta už sandorį.

Rašymo metu dabartinė garantinio užstato vertė, taikoma klientams, norintiems prekiauti ateities sandoriais pagal RTS indeksą, yra 11 064,14 (plačiau). Atitinkamai, jei prekybininkas savo sąskaitoje turi 50 000 rublių. Tai yra, prekybininkas galės nusipirkti tik 4 tokias sutartis. Tokiu atveju bus rezervuota 44 256,56 rublių suma. Tai reiškia, kad sąskaitoje liks tik 5743,44 rubliai laisvų lėšų. Ir jei rinka prieštaraus tam tikram taškų skaičiui, laukiamas nuostolis viršys turimas lėšas ir įvyks maržos reikalavimas.

Kaip matote, daug kas priklauso nuo ateities sandorių kainos, kuri gali keistis veikiama įvairių veiksnių. Todėl ši mainų priemonė priskiriama rizikingoms.

Kodėl mums reikia spekuliacijų ir ateities?

Labai dažnai žmonės, kurie nėra labai susipažinę su akcijų rinkos specifika, painioja jį su Forex (nors tai nėra ypač sąžininga) ir įvardija tai kaip kažkokią „aferą“, kai spekuliantai vilioja patiklius naujokus. Iš tikrųjų viskas nėra taip, o spekuliacijos akcijomis vaidina svarbų vaidmenį ekonomikoje. Spekuliantai perka pigiai ir parduoda brangiai, bet be noro praturtėti, jie daro įtaką kainai. Kai akcijos ar kitos biržos priemonės kaina yra neįvertinta, sėkmingas spekuliantas perka – dėl to kaina kyla. Panašiai, jei turtas yra pervertintas, tada patyręs žaidėjas gali parduoti skolintus vertybinius popierius (parduoti iš brokerio pasiskolintus vertybinius popierius) – tokie veiksmai, priešingai, padeda sumažinti kainą.

Kai yra daug akcijų rinkos profesionalų, kurie į akcijų rinką žvelgia iš skirtingų pusių ir naudoja didelį duomenų kiekį analizuodami tiek situaciją šalyje, tiek apie konkrečią įmonę, jų sprendimai turi įtakos visai rinkai.

Taip pat, norint įsivaizduoti ateities sandorių vaidmenį, verta įsivaizduoti, kas būtų, jei šios finansinės priemonės kaip tokios nebūtų. Įsivaizduokime, kad naftos gavybos įmonė bando numatyti reikiamas gavybos apimtis. Kaip ir bet kuris verslas, įmonė nori pasiekti maksimalų pelną su minimalia rizika. Esant tokiai situacijai, jūs negalite tiesiog išgauti kuo daugiau aliejaus ir viso jo parduoti. Būtina išanalizuoti ne tik esamą kainą, bet ir kokio lygio ji gali būti ateityje.

Tuo pačiu metu tie, kurie išgauna, veža ir saugo naftą, nebūtinai yra analitikai ir gali gauti kuo išsamesnes prognozes dėl galimos naftos kainos. Todėl gaminanti įmonė negali tiksliai žinoti, kiek per metus kainuos barelis naftos – 50, 60 ar 120 dolerių – ir pagaminti atitinkamą kiekį. Norėdama gauti garantuotą kainą, įmonė tiesiog parduoda ateities sandorius, kad sumažintų riziką.

Kita vertus, spekuliantas akcijomis iš aukščiau pateikto pavyzdžio gali manyti, kad konkretaus ateities sandorio kaina yra per aukšta arba žema, ir imtis atitinkamų veiksmų, išlygindamas ją iki sąžiningos kainos.

Iš pirmo žvilgsnio sąžiningos kainos nustatymo svarba rinkoje neatrodo tokia reikalinga, tačiau iš tikrųjų tai itin svarbu sąžiningam visuomenės išteklių panaudojimui. Būtent vertybinių popierių biržoje kapitalas perskirstomas tarp šalių, ekonomikos sektorių ir įmonių, iš kitos pusės, įvairių investuotojų grupių. Be akcijų rinkos ir instrumentų, su kuriais ji funkcionuoja (taip pat ir išvestinių finansinių priemonių), neįmanoma efektyviai plėtoti ekonomikos ir patenkinti kiekvieno konkretaus visuomenės nario poreikius.

Apie ateities sandorius dažnai kalbama daug, tačiau pradedančiajam investuotojui sunku suprasti, kas tai yra. Tai reiškia, kad jį sunku naudoti. Pakalbėkime apie tai, kas yra ateitis paprastais žodžiais.

Taigi vertybiniai popieriai gali būti pirminiai ir antriniai. Pirmines (pavyzdžiui, akcijas, vekselius ir obligacijas) išleidžia akcinės bendrovės, finansinės ir kitos organizacijos. Akcijos suteikia teisę į dalį išleidžiančios bendrovės turto ir pajamų, obligacijos yra tam tikra paskola, kai vertybinio popieriaus turėtojas yra kreditorius. Pirminius vertybinius popierius emitentai išleidžia į rinką, o vėliau jais prekiaujama biržoje.

Antriniai vertybiniai popieriai (įskaitant ateities sandorius) yra pirminio (pavyzdžiui, akcijos) ar kito pagrindinio turto (valiutos, biržos prekių, tauriųjų metalų) išvestinės priemonės.

Ateities sandoriai- terminuota turto pirkimo-pardavimo sutartis. Šioje sutartyje nurodytos turto pristatymo (perdavimo) sąlygos ir jo kaina. Turtas gali būti bet koks biržos prekybos objektas.

Ateities sandorių kaina apima paties turto vertę. Taigi, pirkdami išvestinius vertybinius popierius, gaunate teisę ir į patį turtą. Jis bus perkeltas pasibaigus sutarties galiojimo laikui.

Ateities sandoriai gali pakeisti savininką neribotą skaičių kartų. Žaliavų ir valiutos išankstiniai ir ateities sandoriai yra rizikos valdymo ir apsidraudimo priemonės.

Ateities sandorių rūšys

Ateities sandoriai yra arba atsiskaitymas, arba pristatymas.

Pirmuoju atveju atsiskaitoma ateities sandorio termino pabaigoje. Antruoju atveju – konkrečios prekės pristatymas, apie kurį buvo kalbama sudarant sutartį. Rusijoje galimi tik akcijų ir kitų vertybinių popierių ateities sandoriai. Paprastas tokio tipo ateities sandorių pavyzdys yra SBRF, kuriame „prekė“ yra „Sberbank“ akcijos. Jungtinėse Amerikos Valstijose prekės taip pat perskirstomos naudojant ateities sandorius. Taigi, jei įsigijote naftos ateities sandorius, termino pabaigoje jums bus pristatytos bareliai naftos.

Kaip veikia ateities sandoriai?

Norėdami kalbėti apie ateities sandorius kuo paprasčiau, naudosime paprastą pavyzdį.

Taigi 2017 m. lapkričio 22 d. jūs įsigijote „Gazprom“ akcijų (GAZR) ateities sandorius už 13 355 rublius. Iš viso lote yra 100 akcijų, kurias gausite gruodžio 22 d., tai yra po mėnesio. Taigi, kiekviena akcija, neįskaitant komisinių, jums kainuos 133 rublius 55 kapeikas.

Pačios akcijos šiuo metu kainuoja 132 rublius 7 kapeikas, daug 100 vertybinių popierių kainuos 13 207 Taupymas – 148 rubliai. Taigi, ar nepelninga pirkti ateities sandorius?

Visai ne. Metų pradžioje akcininkai paprastai gauna dividendus, kurių dydis niekaip nepriklauso nuo to, kiek laiko vertybiniai popieriai buvo dabartinių savininkų rankose. Tai reiškia, kad metų pabaigoje, gruodžio mėnesį, akcijų kaina pradeda kilti. Visai gali būti, kad iki gruodžio 22 d., sutarties įvykdymo momentu, pirminių „Gazprom“ vertybinių popierių rinkos kaina bus gerokai didesnė nei dabartinės kotiruotės, ir ateities sandorių sutartyje nurodytas kursas.

Taigi, kaip ateities sandorio dalį, už vieną akciją sumokėjote 133 rublius 55 kapeikas, o gruodžio pabaigoje gavote vertybinių popierių už 136 rublius. Jūs esate nugalėtojas.

125884

Platusvaldovaskreipiantis įFORTAIateities sandoriaiIrgalimybėstraukiadėmesįĮtaiturgusdaugnaujaspotencialusdalyvių. Juk tai čiaadresujuosYragalimybėprekybaneprieinamaskitose biržoseturto: indeksasRTS, auksas, Alyva, palūkanųtarifus. Tačiau šios priemonės yra šiek tiek sudėtingesnės nei akcijos ir obligacijos, bet taip pat gali būti pelningesnės.Pradėkime nuo ko nors paprastesnio – ateities sandorių.

Daugumai žmonių, net ir ilgą laiką dirbantiems finansų rinkoje, žodžiai ateities sandoriai, opcionai, išvestiniai sandoriai asocijuojasi su kažkuo itin tolimu, nesuprantamu ir mažai susijusiu su kasdiene veikla. Tuo tarpu beveik visi vienaip ar kitaip yra susidūrę su dariniais.

Paprasčiausias pavyzdys: daugelis iš mūsų esame įpratę stebėti pasaulinės naftos rinkos dinamiką pagal standartinių markių – Brent arba WTI (Light Crude) – kainas. Tačiau ne visi žino, kad kai kalbama apie žaliavų kainų kilimą/nukritimą Londone ar Niujorke, mes kalbame apie naftos ateities sandorių kainas.

Dėlkąreikiaateities sandoriai

Ateities sandorio prasmė itin paprasta – biržoje dvi šalys sudaro sandorį (sutartį), susitardamos dėl tam tikros prekės pirkimo ir pardavimo po tam tikro laikotarpio už sutartą fiksuotą kainą. Tokia prekė vadinama pagrindiniu turtu. Šiuo atveju pagrindinis ateities sandorio parametras, dėl kurio šalys susitaria, yra būtent jos vykdymo kaina. Sudarydami sandorį rinkos dalyviai gali siekti vieno iš dviejų tikslų.

Kai kuriems žmonėms tikslas yra nustatyti abipusiai priimtiną kainą, už kurią faktinis pagrindinio turto pristatymas įvyks tą dieną, kai bus vykdoma sutartis. Iš anksto susitarusios dėl kainos, šalys iki nurodytos datos apsidraudžia nuo galimų nepalankių rinkos kainos pokyčių. Šiuo atveju nė vienas iš dalyvių nesiekia pasipelnyti iš paties ateities sandorio, o yra suinteresuotas jo įvykdymu taip, kad būtų įvykdyti iš anksto numatyti rodikliai. Akivaizdu, kad tokia logika vadovaujasi, pavyzdžiui, žaliavas ir energijos išteklius perkančios ar parduodančios gamybos įmonės, sudarydamos ateities sandorius.

Kito tipo išvestinių finansinių priemonių rinkos dalyvio tikslas yra užsidirbti pinigų iš pagrindinio turto kainos judėjimo per laikotarpį nuo sandorio sudarymo iki jo uždarymo. Žaidėjas, sugebėjęs teisingai nuspėti kainą, ateities sandorio sudarymo dieną gauna galimybę nusipirkti arba parduoti pagrindinį turtą už geresnę kainą ir taip gauti spekuliacinį pelną. Akivaizdu, kad antroji sandorio šalis bus priversta jį užbaigti už sau nepalankią kainą ir atitinkamai patirs nuostolių.

Akivaizdu, kad vienam iš dalyvių nepalankiai įvykių raidai gali kilti pagunda išsisukti nuo įsipareigojimų vykdymo. Sėkmingesniam žaidėjui tai nepriimtina, nes jo pelnas susidaro būtent iš pralaimėtojo sumokėtų lėšų. Kadangi ateities sandorio sudarymo metu abu dalyviai tikisi laimėti, jie kartu yra suinteresuoti sandorį apdrausti nuo nuostolius patiriančios šalies nesąžiningo elgesio.

Su sandorio šalių rizikos klausimu tiesiogiai susiduria ne tik spekuliantai, bet ir nuo nepalankių kainų pokyčių besidraudžiančios (apsidraudusios) įmonės. Iš esmės tikro verslo atstovams pakaktų sutartį tvirtai paspausti rankos paspaudimu ir įmonės antspaudu. Šis dvišalis ne biržos sandoris vadinamas išankstiniu sandoriu. Tačiau vienos iš šalių godumas gali pasirodyti neįveikiamas: kam patirti nuostolių pagal sutartį, jei jūsų prognozė nepasitvirtino ir jūs, pavyzdžiui, galite parduoti prekes brangiau, nei buvo sutarta išankstiniame sandoryje. Tokiu atveju antroji sandorio šalis turės inicijuoti ilgus teisminius procesus.

Išvalymascentras

Optimalus garantijų problemos sprendimas – įtraukti nepriklausomą arbitrą, kurio pagrindinis vaidmuo – užtikrinti, kad šalys vykdytų savo įsipareigojimus, nepaisant to, kokie dideli vieno iš dalyvių nuostoliai. Būtent šią funkciją ateities sandorių rinkoje atlieka biržos kliringo centras (CC). Ateities sandoris sudaromas biržos sistemoje, o kliringo centras užtikrina, kad kiekvienas prekybos dalyvis vykdytų savo įsipareigojimus atsiskaitymo dieną. Veikdamas kaip sutarties vykdymo garantas, kliringo centras užtikrina, kad sėkmingas spekuliantas arba apsidraudėjas (draudimo šalis) gautų uždirbtus pinigus, nepaisant kitos sandorio šalies elgesio.

Teisiniu požiūriu prekiautojai, sudarydami sandorį biržoje, nesudaro sutarčių tarpusavyje - kiekvienam iš jų kita sandorio šalis yra kliringo centras: pirkėjui, pardavėjui ir pardavėjui. , atvirkščiai, pardavėjui – pirkėjui (žr. 1 pav.). Atsiradus pretenzijoms, susijusioms su priešingos šalies ateities sandorio žlugimu, biržos žaidėjas pareikalaus kompensacijos už prarastą pelną iš kliringo centro, kaip centrinės šalies už sandorius visiems rinkos dalyviams (tam yra specialios lėšos). kliringo centre).

Kliringo namų arbitražas taip pat apsaugo konkurso dalyvius nuo teorinės aklavietės, kai abi šalys negali įvykdyti savo sutartinių įsipareigojimų. De jure ir de facto, sudarant ateities sandorį biržoje, prekiautojas nėra susietas su konkrečia sandorio šalimi. Kliringo centras veikia kaip pagrindinis jungiamasis elementas rinkoje, kur vienodas ilgųjų ir trumpųjų pozicijų kiekis leidžia nuasmeninti rinką kiekvienam dalyviui ir garantuoti abiejų šalių įsipareigojimų vykdymą.

Be to, būtent ryšio su konkrečia sandorio šalimi nebuvimas leidžia rinkos dalyviui išeiti iš pozicijos sudarant užskaitos sandorį su bet kuriuo žaidėju (o ne tik su tuo, prieš kurį buvo atidaryta pozicija). Pavyzdžiui, jums buvo atidarytas ateities sandorių pirkimo sandoris. Norėdami uždaryti ilgą poziciją, turite parduoti ateities sandorį. Jei parduodate jį naujam dalyviui: jūsų įsipareigojimai anuliuojami, o kliringo namas lieka trumpas prieš naujo žaidėjo ilgąją poziciją. Tuo metu dalyvio, kuris pardavė kontraktą tuo metu, kai pirmą kartą atidarėte poziciją, sąskaitoje pokyčių neįvyksta – jis lieka su trumpais ateities sandoriais prieš kliringo centro ilgąją poziciją.

Garantijasaugumo

Tokia garantijų sistema, žinoma, yra naudinga rinkos dalyviams, tačiau yra susijusi su didele rizika kliringo centrui. Iš tiesų, jei pralaimėjusi šalis atsisako sumokėti skolą, KT neturi kitos išeities, kaip tik išmokėti pelną laimėjusiam prekybininkui iš savo lėšų ir pradėti teisminį procesą prieš skolininką. Tokia įvykių raida tikrai nėra pageidautina, todėl kliringo centras yra priverstas drausti atitinkamą riziką net ir ateities sandorio sudarymo metu. Tam iš kiekvieno prekybos dalyvio ateities sandorių pirkimo ir pardavimo metu renkamas vadinamasis garantinis užstatas (GS). Tiesą sakant, tai yra užstatas, kurį praras dalyvis, atsisakęs sumokėti skolą. Dėl šios priežasties marža taip pat dažnai vadinama indėlio marža (trečiasis terminas yra pradinė marža, nes ji apmokestinama atidarius poziciją).

Pralaimėjusios šalies įsipareigojimų nevykdymo atveju pelnas bus išmokamas kitai sandorio šaliai iš indėlio maržos lėšų.

Garantija atlieka dar vieną svarbią funkciją – nustato leistiną sandorio apimtį. Akivaizdu, kad ateityje sudarant pagrindinio turto pirkimo-pardavimo sutartį, lėšos tarp sandorio šalių nepervedamos tol, kol sutartis neįvykdyta. Tačiau reikia „kontroliuoti“ sandorių apimtis, kad rinkoje neatsirastų neužtikrintų įsipareigojimų. Draudimas, kad ateities sandorius sudarę dalyviai ketina jas vykdyti ir turi tam reikalingų lėšų bei turto, yra garantija, kuri, priklausomai nuo priemonės, svyruoja nuo 2 iki 30% sutarties vertės.

Taigi, savo sąskaitoje turi 10 tūkstančių rublių, prekybos dalyvis negalės spekuliuoti akcijų ateities sandoriais, kurių vertė, pavyzdžiui, 1 mln. investavimo galimybių akcijų rinkoje. Tačiau finansinio sverto padidėjimas natūraliai sąlygoja proporcingą rizikos padidėjimą, kuris turi būti aiškiai suprantamas. Taip pat reikėtų pažymėti, kad minimali bazinė GO norma gali būti padidinta biržos sprendimu, pavyzdžiui, jei didėja ateities sandorių nepastovumas.

1 lentelė Garantijos suteikimas FORTS

(minimalus GO bazinis dydis procentais nuo ateities sandorio vertės ir atitinkamo sverto)
Pagrindinis turtas	Prieškriziniai parametrai*		Dabartiniai parametrai krizės metu
Akcijų rinkos skyrius
RTS indeksas
Naftos ir dujų pramonės indeksas
Telekomunikacijų ir prekybos bei vartojimo prekių pramonės indeksai
OJSC Gazprom, NK LUKoil, OJSC Sebrbank of Russia paprastosios akcijos
OJSC OGK-3, OJSC OGK-4, OJSC OGK-5
MMC Norilsk Nickel, OJSC NK Rosneft, OJSC Surgutneftegaz, OJSC VTB Bank paprastosios akcijos
Privilegijuotosios „Transneft OJSC“, „Sberbank of Russia OJSC“ akcijos
MTS OJSC, NOVATEK OJSC, Polyus Gold OJSC, Uralsvyazinform OJSC, RusHydro OJSC, Tatneft OJSC, Severstal OJSC, Rostelecom OJSC paprastosios akcijos
Elektros energetikos pramonės įmonių akcijos
Federalinės paskolos obligacijos, išleistos OFZ-PD Nr. 25061
Federalinės paskolos obligacijos, išleistos OFZ-PD Nr. 26199
Federalinės paskolos obligacijos, išleistos OFZ-AD Nr. 46018
Federalinės paskolos obligacijos, išleistos OFZ-AD Nr. 46020
Federalinės paskolos obligacijos, išleistos OFZ-AD Nr. 46021
„Gazprom OJSC“, „FGC UES OJSC“, „Rusijos geležinkelių OJSC“ obligacijos, taip pat Maskvos ir Maskvos regioninių vidaus įstatuotų paskolų obligacijos.
Prekių rinkos skyrius
Auksas (rafinuotas luitas), cukrus
Sidabras (rafinuotas luitas), dyzelinas, platina (rafinuotas luitas), paladis (rafinuotas luitas)
URALS klasės alyva, BRENT klasės alyva
Pinigų rinkos skyrius
JAV dolerio kursas rubliui, euro kursas rubliui, euro ir JAV dolerio kursas
Vidutinė tarpbankinės vienos nakties paskolos palūkanų norma MosIBOR*,
MosPrime 3 mėnesių paskolos norma*

* Palūkanų normų ateities sandoriams sverto dydžiui nustatyti naudojami kiti metodai (šioms priemonėms ateityje bus skirtas atskiras straipsnis).

Variacinėmarža, arbaKaipyra suformuotaspelno

Savo rizikos valdymas yra konkurso dalyvio prerogatyva. Tačiau rizika, susijusi su jo įsipareigojimų kitiems prekybininkams vykdymu, kaip minėta aukščiau, yra stebima kliringo centro. Akivaizdu, kad žaidėjo įnešto užstato dydis sudarydamas ateities sandorį yra tiesiogiai susijęs su pagrindinės priemonės nepastovumu. Taigi, prekiaujant akcijų ateities sandoriais, turėsite sumokėti 15-20% sutarties vertės užstatą.

Sudarant ateities sandorius, susietus su žymiai mažiau nepastoviu turtu (pavyzdžiui, vyriausybės obligacijomis, JAV doleriu ar trumpalaikėmis palūkanų normomis), reikiama maržos suma gali siekti 2-4% sutarties vertės. Tačiau problema ta, kad kiekvieno ateities sandorio kaina nuolat kinta, kaip ir bet kurios kitos biržoje parduodamos priemonės. Dėl to biržos kliringo centrui tenka užduotis išlaikyti sandorio dalyvių įneštą užstatą, atitinkantį atvirų pozicijų riziką. Kliringo centras šį atitikimą pasiekia kasdien skaičiuodamas vadinamąją svyravimo maržą.

Variacinė marža apibrėžiama kaip skirtumas tarp ateities sandorio atsiskaitymo kainos einamoje prekybos sesijoje ir atsiskaitymo kainos dieną prieš tai. Ji suteikiama tiems, kurių padėtis šiandien pasirodė pelninga, ir nurašoma nuo tų, kurių prognozė nepasitvirtino, sąskaitų. Naudodamas šį maržos fondą, vienas iš sandorio dalyvių spekuliacinį pelną išgauna dar nepasibaigus sutarties galiojimo terminui (ir, beje, šiuo metu turi teisę jį panaudoti savo nuožiūra, pvz. atidaryti naujas pareigas). Antroji šalis patiria finansinių nuostolių. O jei paaiškėja, kad jo sąskaitoje nėra pakankamai laisvų lėšų nuostoliams padengti (dalyvis už ateities sandorį garantavo visos savo sąskaitos dydžiu), nuo garantinio užstato nuskaičiuojama variacijos marža. Tokiu atveju biržos kliringo centrui, norint atstatyti reikiamą užstato sumą, reikės papildomų pinigų (išrašyti įmoką).

Aukščiau pateiktame pavyzdyje (žr. Kaip kinta marža..) su MMC Norilsk Nickel akcijų ateities sandoriais abu dalyviai sudarė sandorį, blokuodami 100 % grynųjų GO šiems tikslams. Tai supaprastinta ir nepatogi situacija abiem pusėms, nes perkėlus svyravimo maržą viena iš jų privalės skubiai papildyti sąskaitą jau kitą dieną. Dėl šios priežasties dauguma žaidėjų valdo savo portfelius taip, kad būtų bent pakankamai laisvų pinigų srautų, kad būtų galima kompensuoti atsitiktinius svyravimo maržos svyravimus.

Vykdymas (tiekimas) Irankstiišeitiišpozicijų

Pagal vykdymo būdą ateities sandoriai skirstomi į du tipus – pristatymą ir atsiskaitymą. Vykdydamas tiekimo sutartis kiekvienas dalyvis turi turėti atitinkamus išteklius. Kliringo centras nustato pirkėjų ir pardavėjų poras, kurios tarpusavyje turi atlikti sandorius dėl pagrindinio turto. Jeigu pirkėjas neturi visų reikiamų lėšų arba pardavėjas neturi pakankamai pagrindinio turto, kliringo centras turi teisę nubausti dalyvį, atsisakiusį sudaryti ateities sandorius, užstato dydžio baudą. Ši netesyba atitenka kitai šaliai kaip kompensacija už tai, kad sutartis nebuvo įvykdyta.

Pristatytų ateities sandorių FORTS likus penkioms dienoms iki jų vykdymo, tikslinė kaina padidėja 1,5 karto, kad alternatyva nepriimti pristatymo būtų visiškai nuostolinga, palyginti su galimais nuostoliais dėl kainų pokyčių nepalankia kryptimi. Pavyzdžiui, akcijų ateities sandorių marža padidėja nuo 15 iki 22,5%. Tikėtina, kad šios sutartys nesukaups tokio didžiulio nuostolio per vieną prekybos dieną.

Todėl žaidėjai, kurie nesidomi realiu pristatymu, dažnai nori atsikratyti savo įsipareigojimų pagal sutartį iki jos pabaigos datos. Norėdami tai padaryti, pakanka atlikti vadinamąjį užskaitinį sandorį, kurio metu sudaroma sutartis, kurios apimtis yra lygi anksčiau sudarytai, bet priešinga jai pozicijos kryptimi. Taip dauguma ateities sandorių rinkos dalyvių uždaro savo pozicijas. Pavyzdžiui, Niujorko prekių biržoje (NYMEX) pristatymą pasiekia ne daugiau kaip 1% vidutinės atvirų pozicijų WTI (Light Crude) naftos ateities sandoriuose.

Su atsiskaitymo ateities sandoriais, kuriems nėra pagrindinio turto pristatymo, viskas yra daug paprasčiau. Jie vykdomi per finansinius atsiskaitymus – kaip ir sutarties galiojimo metu, prekybos dalyviams kaupiama svyravimo marža. Todėl pagal tokias sutartis garantija įvykdymo išvakarėse nedidinama. Vienintelis skirtumas nuo įprastos variacinės maržos apskaičiavimo tvarkos yra tas, kad galutinė atsiskaitymo kaina nustatoma ne pagal esamą ateities sandorio kainą, o pagal grynųjų pinigų (spot) rinkos kainą. Pavyzdžiui, ateities sandoriams pagal RTS indeksą - tai yra vidutinė paskutinės prekybos valandos paskutinės prekybos valandos indekso vertė aukso ir sidabro ateities sandoriams - Londono fiksavimo vertė (London Fixing yra viena; iš pagrindinių etalonų visoje pasaulinėje tauriųjų metalų rinkoje).

Visi akcijų ir obligacijų ateities sandoriai, kuriais prekiaujama FORTS, yra pristatomi. Sutartys dėl akcijų indeksų ir palūkanų normų, kurios dėl savo pobūdžio negali būti įvykdytos pristatymo būdu, yra, žinoma, atsiskaitymo. Žaliavų turto ateities sandoriai yra ir atsiskaitymas (už auksą, sidabrą, Uralo ir Brent naftą), tiek pristatymas - ateities sandoriai už dyzelinį kurą su pristatymu Maskvoje, už cukrų.

Kainodaraateities sandoriai

Ateities sandorių kainos atitinka pagrindinio turto kainą neatidėliotinų sandorių rinkoje. Panagrinėkime šį klausimą naudodami „Gazprom“ akcijų sutarčių pavyzdį (vieno ateities sandorio apimtis yra 100 akcijų). Kaip matyti 2 pav., ateities sandorių kaina beveik visada viršija neatidėliotiną kainą tam tikra suma, kuri paprastai vadinama bazine. Taip yra dėl to, kad nerizikinga palūkanų norma vaidina svarbų vaidmenį formulėje, apskaičiuojant sąžiningą ateities sandorio kainą už vieną akcijos:

F=N*S*(1+r1) – N*div*(1+r2),

čia N – ateities sandorio apimtis (akcijų skaičius), F – ateities sandorio kaina; S – akcijos neatidėliotina kaina; r1 – palūkanų norma už laikotarpį nuo sandorio pagal ateities sandorį sudarymo dienos iki jo įvykdymo; div – dividendų suma už bazinę akciją; r2 – palūkanų norma už laikotarpį nuo akcininkų registro uždarymo ("cut-off") dienos iki ateities sandorio įvykdymo.

Formulė pateikta atsižvelgiant į dividendų išmokėjimo įtaką. Tačiau jei ateities sandorių prekybos laikotarpiu dividendai nemokami, tuomet nustatant kainą į juos atsižvelgti nereikia. Įprastai į dividendus atsižvelgiama tik birželio mėnesio sutartims, tačiau pastaruoju metu dėl žemo Rusijos emitentų akcijų dividendinio pajamingumo šių išmokų įtaka ateities sandorių kainai yra itin maža. Nerizikingos palūkanų normos vaidmuo, priešingai, išlieka labai svarbus. Kaip matote diagramoje, artėjant ateities sandorių galiojimo laikui bazės dydis palaipsniui mažėja. Tai paaiškinama tuo, kad pagrindas priklauso nuo palūkanų normos ir laikotarpio iki sutarties pabaigos – kiekvieną dieną palūkanų normos vertės išraiška mažėja. Ir iki įvykdymo dienos ateities sandorių ir pagrindinio turto kainos, kaip taisyklė, susilieja.

„Sąžiningos“ kainos ateities sandorių rinkoje nustatomos veikiant arbitražo operacijas vykdantiems dalyviams (dažniausiai dideliems bankams ir investicinėms bendrovėms). Pavyzdžiui, jei ateities sandorių kaina skiriasi nuo akcijų kainos daugiau nei nerizikinga norma, arbitražai parduos ateities sandorius ir pirks akcijas neatidėliotinų sandorių rinkoje. Norint greitai atlikti operaciją, bankui reikės paskolos vertybiniams popieriams įsigyti (ji bus apmokėta iš pajamų iš arbitražo sandorių – todėl palūkanų norma įtraukiama į ateities sandorių kainos formulę).

Arbitražo padėtis yra neutrali rinkos judėjimo krypties atžvilgiu, nes ji nepriklauso nei nuo akcijų, nei nuo ateities sandorių valiutos kurso svyravimų. Sutarties įvykdymo dieną bankas tiesiog pristatys nupirktas akcijas už ateities sandorius, o tada išmokės paskolą. Galutinis arbitražo pelnas bus lygus skirtumui tarp akcijų pirkimo kainų ir ateities sandorių pardavimo atėmus paskolos palūkanas.

Jei ateities sandoriai yra per pigūs, bankas, kurio portfelyje yra pagrindinis turtas, turi galimybę uždirbti nerizikingą pelną. Jam tereikia parduoti akcijas ir pirkti ateities sandorius. Arbitražas atsilaisvinusias lėšas (parduotų akcijų kaina atėmus užstatą) perkels į tarpbankinę skolinimo rinką su nerizikinga palūkanų norma ir taip gaus pelną.

Tačiau kai kuriose situacijose bazė gali „atsiskirti“ nuo palūkanų normos ir tapti per aukšta (kontango) arba, priešingai, pereiti į neigiamą sritį (atsigręžimas – jei ateities sandorio kaina yra mažesnė už pagrindinės priemonės vertę). turtas). Toks disbalansas atsiranda tada, kai tikimasi, kad rinka smarkiai judės aukštyn arba žemyn. Tokiose situacijose ateities sandoriai gali aplenkti pagrindinį turtą augimo/sumažėjimo požiūriu, nes operacijų sąnaudos išvestinių finansinių priemonių rinkoje yra mažesnės nei neatidėliotinų finansinių priemonių rinkoje. Dėl didžiulio puolimo tik iš vienos pusės (pirkėjų ar pardavėjų), net arbitražo veiksmų nepakaks, kad ateities sandorių kaina būtų „teisinga“.

Išvada

Vos prieš penkerius metus Rusijos ateities sandorių ir opcionų rinkos instrumentai apsiribojo, tiesą sakant, tik akcijomis, todėl išvestinių finansinių priemonių rinka buvo priversta konkuruoti dėl klientų su akcijų rinka. Pagrindiniai ateities sandorių pasirinkimo argumentai buvo du: finansinio sverto didinimas ir susijusių išlaidų mažinimas. Opcionai turi daug daugiau konkurencinių pranašumų: galimybė užsidirbti pajamų svyruojant tendencijai, prekyba nepastovumu, maksimalus sverto efektas ir daug daugiau, tačiau opcionai taip pat reikalauja daug daugiau pasiruošimo.

Situacija su ateities sandoriais kardinaliai pasikeitė, kai atsirado akcijų indeksų, žaliavų, valiutų ir palūkanų normų kontraktai. Jie neturi analogų kituose finansų rinkos segmentuose, o prekyba tokiais instrumentais įdomi plačiam dalyvių ratui.

Išvestinių finansinių priemonių rinka – finansų rinkos segmentas, kuriame sudaromos išvestinių finansinių priemonių sutartys

Išvestinė priemonė (išvestinė priemonė, iš anglų kalbos išvestinė priemonė) yra finansinė priemonė, kurios kaina priklauso nuo tam tikro pagrindinio turto. Žinomiausi yra ateities sandoriai ir opcionai – ateities sandoriai (sutartys), kurie apibrėžia sandorio su pagrindiniu turtu sudarymo tam tikru momentu ateityje sąlygas, tokias kaip kaina, apimtis, terminas ir tarpusavio atsiskaitymų tvarka. Iki galiojimo datos (apyvartos) patys ateities sandoriai ir opcionai veikia kaip finansiniai instrumentai, kurie turi savo kainą – jie gali būti perparduoti (priskirti) kitiems rinkos dalyviams. Pagrindinė išvestinių finansinių priemonių mainų platforma Rusijoje yra ateities sandorių ir opcionų rinka RTS (FORTS).

Ateities sandoris (iš anglų kalbos future – future) yra standartinė mainų sutartis, pagal kurią sandorio šalys įsipareigoja pirkti arba parduoti pagrindinį turtą tam tikrą (nustatytą biržos) dieną ateityje už kainą, dėl kurios susitarta sutarties sudarymo laikas. Paprastai biržoje prekiaujama ateities sandoriais su keliomis galiojimo datomis, dažniausiai susietomis su paskutinio ketvirčio mėnesio viduriu: rugsėjį, gruodį, kovą ir birželį. Tačiau likvidumas ir pagrindinė apyvarta paprastai koncentruojami sutartyse, kurių galiojimo laikas yra artimiausias (galiojimo mėnuo nurodomas ateities sandorių kode).

Atvira pozicija (atviras interesas)

Pirkdami ar parduodant ateities sandorius, prekybininkai privalo pirkti arba parduoti pagrindinį turtą (pvz., akcijas) už sutartą kainą arba, kaip sakoma pramonės kalboje, „užimti pirkimo arba pardavimo poziciją“. Pozicija lieka atvira iki sutarties įvykdymo arba tol, kol prekiautojas sudaro priešingą šiai pozicijai sandorį (Offset Deal).

Ilga padėtis

Prekybininkas, sudarantis ateities sandorį dėl pagrindinio turto pirkimo (perkant ateities sandorį), atidaro ilgąją poziciją. Ši pozicija įpareigoja sutarties savininką tam tikru momentu (futureso sutarties sudarymo dieną) nupirkti turtą už sutartą kainą.

Trumpa pozicija

Atsiranda, kai sudaromas ateities sandoris dėl pagrindinio turto pardavimo (parduodant sutartis), jei pirkimo pozicijos anksčiau nebuvo atidarytos (ilgosios pozicijos). Naudodamiesi ateities sandoriais, galite atidaryti trumpąją poziciją neturėdami pagrindinio turto. Prekybininkas gali: a) įsigyti pagrindinį turtą prieš pat sudarant ateities sandorius; b) uždarykite trumpųjų ateities sandorių poziciją anksčiau laiko, atlikdami kompensacinį sandorį, fiksuodami savo finansinį rezultatą.

Ateities sandorių esmė naudojant auksą kaip pavyzdį

Per tris ar keturis mėnesius juvelyrui papuošalams pagaminti prireiks 100 trojos uncijų aukso (1 uncija = 31,10348 gramo). Tarkime, kad dabar rugpjūtis ir viena uncija kainuoja 650 USD, o juvelyras baiminasi, kad ji padidės iki 700 USD. Jis neturi 65 000 USD atsargų brangiajam metalui įsigyti. Išeitis – aukso pirkimo biržoje sudaryti 100 ateities sandorių su vykdymu gruodžio viduryje (vienos sutarties apimtis lygi vienai uncijai).

Tie. Visų reikalingų lėšų juvelyrui prireiks tik iki metų pabaigos. Iki šios datos jam biržoje reikės laikyti tik garantinį užstatą (užstatą), kurio suma bus 6500 USD – 10% 100 ateities sandorių kainos (daugiau informacijos apie garantinį užstatą žr. 1 lentelėje). Kas parduos ateities sandorius juvelyrui? Tai gali būti akcijų spekuliantas arba aukso gavybos įmonė, kuri planuoja parduoti tauriojo metalo partiją gruodį, tačiau bijo kainų kritimo. Jai tai puiki galimybė iš anksto nustatyti pajamų, gautų pardavus dar nepagamintas prekes, lygį.

Nuoistorijos

Šiandien biržose taikomi ateities sandorių prekybos organizavimo principai atsirado JAV XIX a. 1848 m. buvo įkurta Čikagos prekybos taryba (CBOT). Iš pradžių jame buvo prekiaujama tik tikromis prekėmis, o 1851 metais pasirodė pirmieji ateities sandoriai. Pirmajame etape jie buvo sudaryti individualiomis sąlygomis ir nebuvo vieningi. 1865 m. CBOT pristatė standartizuotas sutartis, kurios buvo vadinamos ateities sandoriais. Ateities sandorių specifikacijoje buvo nurodytas prekių kiekis, kokybė, pristatymo laikas ir vieta.

Iš pradžių žemės ūkio produkcijos sutartimis buvo prekiaujama ateities sandorių rinkoje – kaip tik dėl šio ūkio sektoriaus sezoniškumo atsirado poreikis sutarčių dėl būsimų pristatymų. Tuomet ateities sandorių prekybos organizavimo principas buvo taikomas ir kitam baziniam turtui: metalams, energijos ištekliams, valiutoms, vertybiniams popieriams, akcijų indeksams ir palūkanų normoms.

Verta paminėti, kad susitarimai dėl būsimų prekių kainų atsirado gerokai anksčiau nei šiuolaikiniai ateities sandoriai: jie buvo sudaryti viduramžių mugėse Flandrijoje ir Šampanėje XII amžiuje. Kažkoks ateitis egzistavo XVII amžiaus pradžioje Olandijoje per „tulpių maniją“, kai tulpių mada buvo apsėsti ištisi gyventojų sluoksniai, o pačios šios gėlės buvo vertos nemažo turto. Tuo metu biržose buvo prekiaujama ne tik tulpėmis, bet ir sutartimis dėl būsimo derliaus. Šios manijos, pasibaigusios ekonomikos nuosmukiu, viršūnėje pagal terminuotas sutartis buvo parduota daugiau tulpių, nei galėjo užaugti visoje Olandijos dirbamoje žemėje.

XVIII amžiaus pradžioje Japonijoje Osakos biržoje pradėti leisti ir platinti ryžių kuponai (kortelės) – iš tikrųjų tai buvo pirmieji ateities sandoriai istorijoje. Kuponai atspindėjo pirkėjų teises į vis dar augančių ryžių derlių. Biržoje buvo taisyklės, pagal kurias buvo nustatytas kiekvienos sutarties pristatymo laikas, ryžių rūšis ir kiekis. Būtent ryžių ateities sandoriai, dėl kurių buvo aktyviai spekuliuojami, paskatino garsiųjų japoniškų žvakidžių ir techninės analizės atsiradimą.

Rinkos koregavimas. Rinkos perkainojimo sistema (Mark-to-Market)

Ateities sandorių biržose naudojama sistema, kuria siekiama išvengti didelių nuostolių dėl atvirų ateities sandorių ar opcionų pozicijų. Kliringo centras kiekvieną dieną kliringo sesijos metu fiksuoja ateities sandorių atsiskaitymo kainą ir lygina ją su prekybos dalyvio pozicijos atidarymo kaina (jei pozicija buvo atidaryta šios prekybos sesijos metu) arba su ankstesnės atsiskaitymo kaina. prekybos sesija. Skirtumas tarp šių kainų (variacijos marža) nurašomas iš dalyvio, kurio pozicija yra atvira, sąskaitos ir įskaitomas į pelningą poziciją turinčio dalyvio sąskaitą. Kliringo sesijos metu, kartu su kintamos maržos pervedimu, taip pat tikslinama užstato suma pinigine išraiška (atsiskaitymo kainą padauginant iš GO kurso procentais).

Rinkos perkainojimo sistema taip pat leidžia žymiai supaprastinti užskaitos sandorių pelno ir nuostolių apskaičiavimo procedūrą – kliringo centrui nereikia saugoti informacijos apie tai, kas, kada ir prieš ką atidarė tam tikrą poziciją. Pakanka žinoti, kokias pozicijas turėjo dalyviai iki einamosios prekybos sesijos pradžios (sudarant ateities sandorį dėl vieno pagrindinio turto su konkrečia įvykdymo data, į visų žaidėjų pozicijas atsižvelgiama už tą pačią kainą) ankstesnės prekybos sesijos atsiskaitymo kaina). O tolimesniems skaičiavimams biržai ir CK reikia tik vienos einamosios prekybos dienos sandorių kainų ir apimčių.

Svertas arba finansinis svertas

Rodo, kiek kartų kliento nuosavos lėšos yra mažesnės už perkamo arba parduodamo pagrindinio turto kainą. Ateities sandoriams finansinis svertas skaičiuojamas kaip užstato dydžio (pradinės maržos) ir sutarties vertės santykis.

Ateities sandorių atveju svertas atsiranda ne dėl to, kad klientas ima paskolą iš maklerio įmonės ar banko, o dėl to, kad norint atidaryti poziciją biržoje nereikia mokėti 100 proc. pagrindinio turto – turite pateikti užstatą.

Margin Call arba papildomo užstato reikalavimas (Margin Call)

Finansų maklerio įmonės reikalavimas klientui arba kliringo centro reikalavimas kliringo dalyviui padidinti lėšas iki minimalaus likučio, kad būtų išlaikyta atvira pozicija.

Apsiversti

Atviros pozicijos perkėlimas į kitą galiojimo mėnesio sutartį. Leidžia naudoti ateities sandorius kaip įrankį ilgalaikėms pozicijoms – tiek ilgoms, tiek trumpoms. Naudodami perkėlimą galite ilgą laiką investuoti į pagrindinį turtą, kurį sunku gauti grynųjų pinigų rinkoje arba kuris yra susijęs su didesnėmis sąnaudomis (pavyzdžiui, auksas, sidabras, nafta).

Kaip kintamos maržos srautai ir užstatas nustatomas iš naujo (naudojant MMC Norilsk Nickel akcijų ateities sandorių pavyzdį)

Tarkime, du prekybos dalyviai sudarė ateities sandorį dėl 10 MMC Norilsk Nickel akcijų tiekimo už fiksuotą kainą, kuri buvo įvykdyta 2007 m. rugsėjo mėn. Sutarties metu ateities sandorių kaina buvo 35 000 rublių. Kadangi garantija šiai priemonei yra nustatyta 20% jos vertės, kiekvienas prekiautojas savo sąskaitoje turi turėti 7000 rublių, kad galėtų dalyvauti sandoryje (žr. 1 lentelę). Kliringo centras šias lėšas rezervuoja (blokuoja), kad garantuotų šalių įsipareigojimų įvykdymą.

Kitą dieną prekyba uždaryta ties 34 800 rublių. Taigi ateities sandorių kaina sumažėjo, o trumpąją poziciją atidariusiam dalyviui situacija buvo palanki. Pardavėjui pervedama 200 rublių svyravimo marža, kuri yra pirmosios ir antrosios dienos atsiskaitymo kainų skirtumas, o jo užstatas padidinamas iki 7200 rublių. Kadangi lėšos nurašomos iš ateities sandorių pirkėjo sąskaitos, jo indėlis sumažinamas iki 6800 rublių. Kliringo centro požiūriu tokia situacija yra nepriimtina, nes kiekvieno dalyvio garantinis užstatas turi būti išlaikytas ne mažiau kaip 20% dabartinės sutarties vertės, kuri yra 6 960 rublių, o ateities sandorio kaina 34 800 rublių. . Todėl kliringo centras pareikalaus iš ateities sandorių pirkėjo papildyti sąskaitą bent 160 rublių. Priešingu atveju brokeris priverstinai uždarys jo poziciją.

Trečią dieną kainos kyla ir 10 MMC Norilsk Nickel akcijų tiekimo sutartis prekybos pabaigoje kainuoja 35 300 rublių. Tai reiškia, kad situacija pasikeitė ateities sandorių pirkėjo naudai ir jam bus įskaityta 500 rublių svyravimo marža arba skirtumas tarp 35 300 ir 34 800 rublių. Taigi, pirkėjo sąskaitoje bus 7300 rublių. Pardavėjas, priešingai, sumažins savo lėšas iki 6 700 rublių, o tai yra žymiai mažiau nei reikalaujama indėlio marža, kuri dabar siekia 7 060 rublių (20% sutarties kainos 35 300 rublių). Kliringo centras pareikalaus iš pardavėjo papildyti garantiją mažiausiai 360 rublių suma, o pirkėjas, savo ruožtu, gali disponuoti turimomis lėšomis, kurių suma yra 240 rublių (sąskaitos lėšos - 7300 atėmus GO - 7060 rublių).

Tarkime, kad ketvirtą dieną abu dalyviai nusprendė uždaryti savo pozicijas. Sandorio kaina buvo 35 200 rublių. Kai jis baigtas, keitimo marža pervedama paskutinį kartą: 100 rublių nurašomi nuo pirkėjo sąskaitos ir pervedami pardavėjui. Tuo pačiu atleidžiamas abiejų dalyvių garantinis užstatas, o visa likusių lėšų apimtis tampa laisva naudoti: jas galima išimti iš biržos arba joms atverti naujas pozicijas. Finansinis operacijų rezultatas pirkėjui buvo išreikštas 200 rublių pelnu, gautu kintamos maržos forma (-200+500-100 arba 35 200-35 000 rublių), o pardavėjas patyrė tiek pat nuostolių.

Lentelė 2 Lėšų judėjimas ilgose ir trumposiose ateities sandorių pozicijose už 1000 MMC Norilsk Nickel akcijų

	Kaina ateities sandoriai	Garantija (20%)	Pirkėjas				Pardavėjas
			Sąskaitos lėšos		Variacijos marža	Turimos lėšos	Sąskaitos lėšos		Variacijos marža	Turimos lėšos
			prieš atnaujinimus	po to atnaujinimus			prieš atnaujinimus	po to atnaujinimus

Tiekimo sutarčių vykdymo kaina

Pačioje straipsnio pradžioje numatėme, kad sudarant ateities sandorį šalys iš anksto susitaria dėl pristatymo kainos. Ekonominiu požiūriu taip išeina, tačiau žvelgiant iš pinigų judėjimo rinkos dalyvių sąskaitose, situacija atrodo kiek kitaip. Panagrinėkime situaciją naudodamiesi tų pačių MMC Norilsk Nickel akcijų rugsėjo ateities sandorių pavyzdžiu. Tarkime, liepos pabaigoje dviem prekiautojams sudarius sutartį 35 000 rublių kaina, iki rugsėjo vidurio ateities sandorių kaina pakilo iki 40 000 rublių, o pasibaigus sesijai paskutinę prekybos dieną (rugsėjo 14 d.) jis sustojo šiame lygyje. Būtent tokia kaina bus pristatytas - pirkėjas pardavėjui sumokės 40 000 rublių už 10 MMC Norilsk Nickel akcijų. Tačiau turėdamas ilgą poziciją, pirkėjas gaus teigiamą 5 000 rublių (40 000–35 000) svyravimo maržą - kliringo centras ją nurašys nuo pardavėjo sąskaitos. Todėl pirkėjo užstatas bus padidintas, kad kompensuotų pristatymo išlaidų padidėjimą, palyginti su pradinio sandorio kaina.

Pradedančiam prekybininkui pirmą kartą įžengus į biržą, jo galva sukasi nuo pačių įvairiausių terminų: ateities sandorių, opcionų, variacijos maržos, galiojimo pabaigos. Čia pagrindinis klausimas yra ne kaip prekiauti, o kaip pirmiausia suprasti kitus. Todėl pakalbėkime toliau apie tai, kas yra ateitis paprastais žodžiais.

Paprastas pavyzdys

Dažniausias pavyzdys, kuris pateikiamas bandant paaiškinti biržos terminologijos nepatyrusiam žmogui, kas yra ateities sandoriai ir kam jie naudojami, yra ūkininkavimas. Taigi įsivaizduokite, kad esate ūkininkas. Planuojate pasodinti kukurūzų lauką ir rudenį parduoti derlių, tarkime, už 1000 USD. Dabartinė kaina leidžia gauti tokį pelną. Tačiau kaip kaina svyruos ateityje, nežinoma. Todėl ūkininkas eina į biržą ir sudaro ateities sandorį, kuris padengs visą riziką. Dėl to, jei rudenį grūdus parduosite tik už 900 USD, ateities sandoris padengs skirtumą ir gausite planuotą sumą. Jei parduodate už 1100, tuomet turėsite grąžinti 100 USD ateities sandoriais. Tačiau jūs vis tiek liksite su savo žmonėmis ir niekuo nerizikuosite.

Taigi ateities sandoris yra dviejų rinkos dalyvių sandoris (sutartis), pagal kurį vienas įsipareigoja parduoti, o kitas pirkti turtą. Šiuo atveju ateities sandoris yra privalomas abiem šalims.

Formaliau kalbant, ateities sandoriai akcijų rinkoje yra rinkos priemonė (išvestinė priemonė), gaunama iš pagrindinio turto. Be to, ateities sandorių pagrindinis turtas gali būti ne tik žemės ūkio prekės, tokios kaip grūdai, cukrus, bet ir nafta, taurieji metalai, valiutos, akcijos.

Kas prekiauja ateities sandoriais

Tie, kurie prekiauja ateities sandoriais biržoje, gali būti suskirstyti į dvi pagrindines grupes:
Gyvatvorės, kurios apdraudžia savo riziką ateičiai, kaip buvo ūkininko atveju. Tai taip pat apima akcininkus. Apsidraudimas ateities sandoriais leidžia jiems išvengti nuostolių ateityje ir gauti dividendus.
Prekybininkai taip pat yra spekuliantai, kurie uždirba pinigų iš kainų svyravimų.

Išankstiniai ir ateities sandoriai

Pagrindinis skirtumas tarp išankstinio sandorio ir ateities sandorio yra tas, kad:

Išankstinė sutartis ne biržoje sudaroma vieną kartą;
Ateities sandoriais biržoje prekiaujama daug kartų.

Ateities sandorių tipai

Yra įvairių tipų ateities sandoriai: pristatymas ir atsiskaitymas arba nepristatomi.

Pristatomas – iš paties pavadinimo aišku, kad tai įpareigoja pirkėją pirkti, o pardavėją fiziškai pristatyti prekę, kuri yra pagrindinė ateitis, atvykus iš anksto sutartai datai. Prekių kiekis fiksuojamas sutarties specifikacijoje. Jeigu tiekėjas prekių neturi, tokiam nesąžiningam pardavėjui birža gali skirti baudą.
Atsiskaitymo ateities sandoris nenumato jokio pristatymo. Tarp dviejų sandorio šalių vyksta tik piniginiai atsiskaitymai. Būtent tokio tipo ateities sandoriai yra naudojami apsidrausti nuo rizikos, esant nepalankiems kainų svyravimams.

fortų ateities sandorių specifikacija

Kiekvienas ateities sandoris turi savo specifikaciją – specialų dokumentą, kuriame išdėstyti pagrindiniai sutarties punktai. Paprastai ateities sandorių specifikacijose nurodomi šie parametrai:

Jo vardas;
Santrumpa;
Tipas - apskaičiuotas arba pristatytas;
Sutartyje numatytas prekių (pagrindinio turto) kiekis;
Laikotarpis, per kurį galioja ateities sandoriai;
Data, kurią turtas turės būti pristatytas;
Minimalus žingsnis, kuriuo keisis kaina;
Šio minimalaus žingsnio kaina.