Priemonės įmonės (verslo) vertei didinti

Siekiant pagerinti analizuojamos įmonės finansinę būklę ir akcinio kapitalo organizavimą, buvo parengtos šios rekomendacijos:

– padidinti bendrovės įstatinį kapitalą, siekiant padidinti jos finansines garantijas;

- sukurti rezervinį fondą.

Akcinis kapitalas gali būti padidintas dėl nepaskirstytojo pelno kaupimo arba išsaugojimo pagrindinės veiklos tikslais, labai apribojant jo naudojimą negamybiniais tikslais, taip pat dėl ​​grynojo pelno paskirstymo. pelno į rezervines lėšas, suformuotas pagal steigimo dokumentus.

Maksimalus rezervo fondo dydis tiesiogiai priklauso nuo įstatinio kapitalo dydžio. Analizuojamai įmonei patartina sudaryti steigiamuosiuose dokumentuose nurodyto dydžio rezervinį fondą, tai yra 15% įstatinio kapitalo ir suformuoti per metinius įnašus, kurių suma ne mažesnė kaip 3% grynojo pelno.

Taip pat įmonei patartina padidinti įstatinį kapitalą. Įstatinio kapitalo dydžio pakeitimas gali būti padarytas OAO TATNEFT savininkų sprendimu visuotiniame akcininkų susirinkime ir turi būti atspindėtas jo steigimo dokumentuose.

Įstatinis kapitalas gali būti didinamas papildomai išleidžiant akcijas arba nepritraukiant papildomų investicijų.

Įstatinio kapitalo didinimas nepritraukiant papildomų investicijų galimas tik nepaskirstytojo pelno ribose.

Tai galima padaryti taip:

– padidinti anksčiau išleistų akcijų nominalią vertę, privalomai išimant iš apyvartos senąsias, arba išleisti naujas, vadinamąsias premijines akcijas. Fondo akcijų emisijos procedūra pradedama nustatant įstatinio kapitalo padidinimo koeficientą (K), kuris apskaičiuojamas pagal formulę:

kur UCP – pradinė įstatinio kapitalo suma

DC - papildomas kapitalas, įtrauktas į įstatinį kapitalą.

Šiuo metu gautas koeficientas turėtų padidinti kiekvienam akcininkui priklausančių akcijų nominalią vertę.

Patartina pasiūlyti šiuos įmonės kapitalo formavimo principus:

1. Atsižvelgiant į įmonės ūkinės veiklos plėtros perspektyvas. Kapitalo apimties ir struktūros formavimo procesas yra pavaldus jo ūkinės veiklos užtikrinimo uždaviniams ne tik pradiniame veiklos etape, bet ir šią veiklą tęsiant bei plečiant ateityje. Ateities perspektyvų užtikrinimas pasiekiamas į naujos įmonės kūrimo verslo planą įtraukus visus su kapitalo formavimu susijusius skaičiavimus.

2. Užtikrinti, kad pritraukiamo kapitalo apimtis atitiktų įmonės formuojamo turto apimtį.

3. Optimalios kapitalo struktūros veiksmingo funkcionavimo požiūriu užtikrinimas.

Įmonė, kuri naudoja tik savo kapitalą, turi didžiausią finansinį stabilumą (autonomijos koeficientas lygus vienetui), tačiau riboja savo plėtros tempus (nes negali užtikrinti reikiamos papildomos turto apimties susidarymo palankių rinkos sąlygų laikotarpiais). ) ir nesinaudoja finansinėmis galimybėmis investuoto kapitalo pelnui didinti.

Skolinto kapitalo naudojimas didina įmonės finansinės plėtros potencialą ir sudaro galimybę padidinti veiklos finansinį pelningumą. Tačiau tai kelia didesnę finansinę riziką ir bankroto grėsmę.

4. Kapitalo formavimo iš įvairių šaltinių kaštų minimizavimo užtikrinimas. Toks minimizavimas atliekamas valdant kapitalo sąnaudas, o tai reiškia kainą, kurią įmonė moka pritraukdama jį iš įvairių šaltinių.

5. Užtikrinti itin efektyvų kapitalo panaudojimą savo ūkinės veiklos procese. Šio principo įgyvendinimas užtikrinamas maksimaliai padidinant nuosavo kapitalo grąžą, esant įmonei priimtinam finansinės rizikos lygiui.

Finansavimo šaltinių struktūrai būdinga nuosavo kapitalo, skolinto ir pritraukto kapitalo dalis bendroje jo apimtyje. Formuojant kapitalo struktūrą, kaip taisyklė, nustatoma nuosavo ir skolinio kapitalo dalis. Šaltinių struktūros vertinimas yra labai svarbus, nes naujomis sąlygomis, susijusiomis su turto privatizavimu, struktūros ir šaltinių klausimai vertinami skirtingai. Rizika bus minimali tiems, kurie savo veiklą kuria pirmiausia savo kapitalu, tačiau tokių įmonių pelningumas mažas, nes skolinto kapitalo panaudojimo efektyvumas daugeliu atvejų pasirodo didesnis. Optimaliu įmonės finansų formavimo variantu laikomas toks santykis: nuosavo kapitalo dalis turi būti didesnė arba lygi 60%, o skolinto kapitalo dalis – mažesnė arba lygi 40%.

Svarbi problema finansinės analizės ir finansų planavimo sankirtoje yra būtinos nuosavo kapitalo kaupimo normos nustatymas. Šie rodikliai gali būti nustatomi remiantis tikslais užtikrinti normalias minimalias finansinių rodiklių vertes, apibūdinančias įmonės finansinį stabilumą.

Pagrindinis trūkumas – finansinės politikos ir strategijos trūkumas. Be to, paaiškėjo, kad OAO „Tatneft“ turi silpną prognozavimo darbą ir nevykdo rinkodaros politikos.

Tik turint tam tikras strategines pozicijas įmanomas efektyvus ūkininkavimas. Todėl visų pirma būtina sukurti įmonės finansinę strategiją. Plėtros tikslas – sukurti efektyvią finansų valdymo sistemą, kuria būtų siekiama strateginių ir taktinių įmonės tikslų.

Šiuo metu daugumai įmonių būdinga reaktyvi finansų valdymo forma, t.y. priimant valdymo sprendimus reaguojant į esamas problemas. Vienas iš įmonių reformos tikslų – perėjimas prie finansų valdymo, paremto finansinės ir ekonominės būklės analize, atsižvelgiant į strateginių, rinkos sąlygoms adekvačių įmonės tikslų išsikėlimą ir būdų jiems pasiekti paiešką. Vykdant įmonės reformą, strateginiai įmonės finansinės politikos formavimo tikslai yra:

1. įmonės pelno didinimas;

2. įmonės kapitalo struktūros optimizavimas ir finansinio stabilumo užtikrinimas;

3. įmonės investicinio patrauklumo užtikrinimas;

4. efektyvaus įmonės valdymo mechanizmo sukūrimas;

5. įmonės taikymas rinkos mechanizmams finansiniams ištekliams pritraukti.

Pažymėtina, kad kuriant efektyvią finansų valdymo sistemą nuolat iškyla pagrindinė problema – derinti įmonės plėtros interesus, pakankamai lėšų šiai plėtrai vykdyti ir išlaikyti aukštą įmonės mokumą.

Rengiant kredito politiką, įmonei rekomenduojama išanalizuoti balansinių įsipareigojimų struktūrą bei nuosavo kapitalo ir skolintų lėšų santykio lygį. Pagal šiuos duomenis įmonė nusprendžia, ar pakanka nuosavų apyvartinių lėšų, ar jų nepakanka. Kai kuriais atvejais įmonei patartina imti paskolas, net jei pakanka nuosavų lėšų, nes nuosavybės grąža didėja dėl to, kad lėšų investavimo poveikis gali būti žymiai didesnis nei palūkanų norma.

Kurdama finansinę strategiją, įmonė nustato taktines priemones – nurodo būdus, priemones ir būdus strateginiam tikslui pasiekti. Pavyzdžiui, tokios taktinės priemonės gali būti pridėtinių išlaidų mažinimas, išlaidų socialiniams ir kultūriniams, kasdieniams renginiams panaikinimas – išlaidų mažinimo strategija; nepelningos gamybos, nuostolingų pardavimo kanalų, mainų atmetimas – pelno maksimizavimo strategija; pardavimo rinkos išplėtimas.

Didinti savo įmonės vertę yra visiškai natūralus kiekvieno verslininko, planuojančio ateitį, noras. Bet ši užduotis nėra lengva, reikia sukurti tam tikrą strategiją. Juk įmonės vertei įtakos turi daug veiksnių. Savo straipsnyje pabandysime visapusiškai aprėpti šią temą ir atsakyti į klausimą, kaip padidinti įmonės vertę.

Kaip tai veikia

Pasiruošimas pardavimui nėra vienintelis motyvas padidinti. Pagal šį rodiklį akcininkai gali įvertinti vadovo efektyvumą.

Įmonės kainai padidinti naudojami įvairūs būdai:

• Efektyvus įmonės valdymas.
• Lėšų rinkimas paskolai gauti.
• Pagamintos produkcijos pirkimas.
• Eksporto operacijų vykdymas.
• Teisminių ginčų šalinimas.
• Tvarių veiklos sričių pasirinkimas.
• Skolų panaikinimas.
• Kvalifikuotų darbuotojų atranka.

Šie tobulinimo metodai gali būti derinami arba naudojami po vieną, atsižvelgiant į situaciją ir galimybes. Toliau panagrinėkime kiekvieną iš jų atskirai.

Metodai

ISO 9000 kokybės valdymas

Įrodyta, kad ISO 9000 kokybės vadybos naudojimas pagerina įmonės valdymo lygį. Ir tai gali pridėti iki 10 procentų prie įmonės rinkos vertės.

Dabar įmonės rinkos kaina susideda iš dviejų rodiklių: turto (akcijų kainos) ir sisteminio poveikio. Jei su turtais viskas aišku, nes jie turi nuoseklią formą ir gali būti rodomi dokumentuose, tai su sisteminiu poveikiu yra sudėtingiau. Faktas yra tai, kad negalima įvertinti tokių dalykų kaip įvaizdis, reputacija, klientų pasitikėjimas, geografinė padėtis. Tačiau jie turi įtakos įmonės kainai.

Jei savo įmonėje naudosite ISO 9000 sistemą, tai turės teigiamos įtakos tiek įvaizdžiui, tiek reputacijai. Šį sertifikatą reikia gauti, bet to neužtenka. Svarbiausia, kad įmonė dirbtų laikydamasi šio kokybės standarto.

Jei savo įmonėje naudosite ISO 9000 sistemą, tai turės teigiamos įtakos tiek įvaizdžiui, tiek reputacijai.

Paskolos

Iš pirmo žvilgsnio atrodo, kad paskolos ne tik nepraskaidina įmonės, bet ir mažina jos rinkos vertę. Tiesą sakant, šis įrankis sėkmingai veikia visose didžiausiose pasaulio korporacijose. Jei naudojamas protingai, jis puikiai pasitarnaus. Be to, bankų pasitikėjimas reiškia, kad organizacija turi patikimo partnerio statusą.

Svarbu pasirinkti optimalų nuosavo kapitalo ir skolintų lėšų santykį. Klientui nebus gėda dėl įmonės skolos, jei pelnas leis ją laiku sumokėti.

Jei įmonė neturi išorinių skolinių įsipareigojimų ir egzistuoja tik savo lėšomis, tai, priešingai, yra priežastis būti atsargiems. Juk visiškas vystymasis ir augimas tik savo lėšų sąskaita yra neįmanomas. Sėkmingai panaudojus paskolas, tikėtina, kad rinkos vertė padidės 10-15 procentų.

Tvarių veiklos sričių pasirinkimas

Nuo teisingai pasirinktos veiklos srities priklauso ne tik verslo sėkmė, bet ir jo vertė. Vertinamos sritys, kurioms būdingas didžiausias stabilumas ir teigiamas ateities žvilgsnis. Pasirinkus sritis, kurios patenka į praeitį, galima nuvertinti net sėkmingą įmonę. Juk kiekvienais metais jo kaina tik kris.

Įgudę darbininkai

Bet kurios įmonės stuburas yra jos darbuotojai. Suburti gerą komandą – be galo sunki užduotis. Jei įmonėje dirba aukštos kvalifikacijos ir gerai koordinuota komanda, tai yra viena iš klestėjimo ir augimo sąlygų.

Eksporto operacijos

Su užsienio partneriais dirbanti įmonė potencialaus pirkėjo akyse visada atrodo garbingai ir patraukliai. Jei organizacija pateko į užsienio rinkas, tai reiškia, kad ji turi puikų potencialą ir sparčiai vystosi savo kryptimi.

Teisinių ginčų sprendimas

Bet kokie neišspręsti teisiniai ginčai gadina įmonės reputaciją. Potencialus pirkėjas joms skiria ypatingą dėmesį, nes jas jis gali paveldėti. Dėl to įmonės kaina gali šiek tiek nukristi. Kartais pigiau mokėti kompetentingiems teisininkams ir greitai išspręsti visus teisinius klausimus, nei prarasti vertę parduodant. Tas pats visiškai taikoma ir skolų partneriams panaikinimui.

Kada priimamas sprendimas parduoti?

Priėmus sprendimą parduoti įmonę, reikėtų imtis keleto priemonių, kurios leistų įmonę parduoti pelningiau. Yra 2 etapai: paruošimas prieš pardavimą ir pristatymas. Paruošimo procedūra yra tokia:

• Atliekamas turto ekspertinis įvertinimas, kuris atskleidžia tikslią jo vertę.
• Jei yra skolų, jos išmokamos.
• Jei kyla teisinių ginčų, jie sprendžiami.
• Dokumentams sutvarkyti atliekamas finansinis ir buhalterinis auditas.
• 2-3 metams pademonstruoti perspektyvas naujajam savininkui.

Pagaliau

Norėdami padidinti įmonės vertę, verslininkas turės išbandyti ir apgalvoti strategijas. Bet čia tikslas pateisina priemones. Patyrę vertintojai teigia, kad kaina priklauso ne tik nuo einamosios veiklos atlikimo (nors tai irgi svarbu). Didelį vaidmenį vaidina ir įmonės potencialas: ar įmonė gali laikui bėgant padidinti pardavimų apimtis, pradėti naują gamybą, ar plėstis. Būtent šie veiksniai galiausiai įtakoja galutinę įmonės vertę, ją sumažindami arba, atvirkščiai, padidindami.

Šiandien įmonėms įžengus į tarptautinę akcijų rinką, pritraukiant dideles užsienio investicijas, susijungimus ir įsigijimus, iškyla įmonės vertės valdymo problema. Nemažai įmonių įsigyjama tolimesniam perpardavimui, o akcininkas vadovybei iškelia pagrindinį uždavinį – didinti įmonės vertę. Savininkas į įmonės pirkimą žiūri kaip į vidutinės ar ilgalaikės trukmės investiciją.

Įmonės, kaip investicinio projekto, veiklos vertinimas šiuo metu nėra pakankamai paplitęs tarp finansų direktorių ir vyresniosios vadovybės, tačiau tendencija keisti požiūrį į vertės valdymą yra akivaizdi. Tiesą sakant, rinka sparčiai keičiasi, o įmonės, kurios ilgą laiką buvo laikomos tose pačiose rankose, gali būti suskaičiuotos ant vienos rankos. Įmonės ieško stambių investuotojų, jungiasi, keičia savininkus. Ir net jei šiandien savininkas neturi tikslo perparduoti verslą, toks pasiūlymas gali būti svarstomas bet kada.

Šiame straipsnyje aptariamas valdymo modelis, kurio pagrindinis tikslas – padidinti įmonės vertę tolesniam jos perpardavimui. Šis modelis gali būti efektyviai pritaikytas įmonėms, kurios tikisi didelių investicijų, taip pat planuoja išleisti ar platinti savo vertybinius popierius akcijų rinkoje.

Yra daug metodų, kaip apskaičiuoti vertės kasimo ar valdymo kaštus – visi jie sujungti į VBM metodą – valdymą (Value Based Management). Yra žinoma, kad įmonės pardavimo savikaina gali ir, kaip taisyklė, labai skiriasi nuo įmonės buhalterinės vertės (ypač apskaičiuojant pagal Rusijos apskaitos taisykles). Sąnaudų apskaita pagal TFAS standartus šį vaizdą šiek tiek sulygina.

Į ką pirmiausia atkreipia dėmesį pirkėjas ar pagrindinis investuotojas, įsigydamas įmonę? Žinoma, atsižvelgiant į įmonės finansinius rezultatus, situaciją rinkoje, investuotojui turėtų būti naudinga investuoti pinigus į jūsų verslą, o ne į kitą, investicijų į įmonę pelningumas turėtų būti didesnis nei įmonės pelningumas. investicijų į kitą verslą rinkoje. Didelę įtaką įmonės pardavimo savikainai turi įmonės nematerialusis turtas: personalo žinios ir patirtis, prekių ženklų nuosavybė, geografinė padėtis, užmegzti ryšiai su tiekėjais ir klientais, technologinės žinios.

Tie. Realizavimo vertę sudaro balansinė vertė ir prestižas. Mūsų užduotis – sukurti balansinės vertės ir prestižo vertės didinimo sistemą. Neįmanoma valdyti procesų, kurių negalima išmatuoti. Siūlomas valdymo modelis sudarytas remiantis finansiniais ir nefinansiniais rodikliais.

Norint efektyviai valdyti, nepakanka atsižvelgti tik į finansinius rodiklius dėl kelių priežasčių:

• neatsižvelgiama į įmonės nematerialųjį turtą, kuris yra realus pelno šaltinis.
• Tik finansinių rodiklių valdymas riboja sprendimų priėmimo objektyvumą. Didelės investicijos didina išlaidas ir mažina įmonės pelną. Jei vadovaujant įmonei pagrindinis prioritetas yra įmonės pelno didinimas, o valdymas vadovaujasi tik šiuo rodikliu, gali būti atmesta daug svarbių investicinių projektų (ypač investicijos į nematerialųjį turtą).

Finansinių rodiklių pagrindu patartina remtis ekonominės pridėtinės vertės skaičiavimo modeliu (EVA® – Economic Value Added, registruotas prekės ženklas). Šis rodiklis pirkėjui ar akcininkui parodys, ar įmonė pakankamai uždirba, palyginti su alternatyviais projektais. Nematerialiajam turtui apskaityti ir finansiniams bei nefinansiniams rodikliams konsoliduoti patogu naudoti subalansuotų rodiklių kortelę (BSC Balanced Scorecard). Reikia atsižvelgti į tai, kad mūsų atveju mes iš dalies išnaudojame visą subalansuotos rezultatų kortelės galią. Daugelis naudingų ir svarbių BSC elementų („savarankiškai besimokanti organizacija“, personalo motyvacija) šiame straipsnyje neatspindėti ir gali būti sukurti savarankiškai pagal siūlomą modelį.

Apskritai šią schemą reikėtų vertinti kaip subalansuotos veiklos rezultatų kortelės įgyvendinimą įmonėje, kurios pagrindinis tikslas – maksimaliai padidinti ekonominę pridėtinę vertę.

Šis modelis padės vadovui:

• stebėti įmonės vertės pokyčius laikui bėgant;
• pamatyti, kokie veiksniai įtakoja įmonės vertės pokyčius ir sekti jų įtakos mastą;
• sukurti operatyvinių sprendimų priėmimo sistemą, pagrįstą strateginiu įmonės vertės didinimo tikslu;
• sudaryti tarpusavyje susijusių rodiklių, turinčių įtakos tikslo pasiekimui, diagramą;
• per „vadybininko prietaisų skydelį“ laiku nustatyti kliūtis (mažėjančius rodiklių kitimo tempus ir kitas kritines tendencijas) ir laiku į jas reaguoti;
• gauti strateginio valdymo įrankį;
• turėti visuotinai priimtą ir investuotojams suprantamą rodiklį, apibūdinantį įmonės efektyvumą.

Šiuo metu daugelis užsienio investuotojų ir akcininkų reikalauja, kad Rusijos įmonės savo ataskaitose atspindėtų EVA® rodiklį. Pagrindinis įmonės valdymo naudojant EVA® rodiklį privalumas yra tas, kad jį apskaičiuojant atsižvelgiama į kapitalo kainą, įskaitant ir įmonės nuosavą kapitalą.

Šį rodiklį paprasta ir efektyvu naudoti, jį galima skaičiuoti tiek visai įmonei, tiek atskiriems investiciniams projektams. EVA® gali būti naudojama tiek kaip priemonė priimant investicinius sprendimus, tiek kaip universalus rodiklis, leidžiantis palyginti atskirų holdingo padalinių ar įmonių veiklą. Nors šis rodiklis skaičiuodamas naudoja daugybę prielaidų ir prognozių, jis leidžia atsižvelgti į visus veiksnius, turinčius įtakos įmonės efektyvumui. EVA® indikatorius buvo sukurtas 90-aisiais Amerikos kompanijos Stern Stewart & Co ir šiuo metu yra plačiai naudojamas tarp pirmaujančių pasaulio kompanijų.

Yra keletas EVA® skaičiavimo variantų, vienas iš jų yra:

EVA® = NOPAT – WACC x CE;

kur NOPAT (grynasis veiklos pelnas po mokesčių) yra grynasis veiklos pelnas atskaičius mokesčius;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) – svertinis vidutinis kapitalo kaina;
CE (Capital Employed) – investuoto kapitalo dydis.

Pažvelkime atidžiau į veiksnius, turinčius įtakos skaičiavimui:

• NOPAT (grynasis veiklos pelnas po mokesčių) gali būti skaičiuojamas kaip grynasis pelnas prieš apmokestinimą + mokėtinos palūkanos + palūkanos už lizingo įmokas + prestižo nusidėvėjimas - sumokėtų mokesčių suma. Ateityje gali tekti detalizuoti apskaičiuotus rodiklius.
• WACC (svertinis vidutinis kapitalo kaina) atsižvelgia į kapitalo, tiek nuosavo kapitalo, tiek skolos, dalis ir rinkos vertę, su kapitalo panaudojimu susijusią riziką, taip pat į įmonei būdingą riziką. Gali būti apskaičiuojamas kaip nuosavo kapitalo kaina, padauginta iš nuosavo kapitalo dalies, pridėjus skolinio kapitalo kainą, padaugintą iš skolinio kapitalo dalies.
• Kapitalo kainą galima apskaičiuoti naudojant CAPM rizikos vertinimo modelio formulę (kapitalo turto kainodaros modelis):

CC = Rf + B (Rm - Rf)

kur Rf yra nerizikinga grąžos norma;
Rm – rinkos pelningumo lygis;
B yra koeficientas, atspindintis koreliaciją tarp turto ir rinkos (kainos ir indekso).

Ateityje taip pat galima detalizuoti skaičiavimą, išskaidant kapitalo dalis pagal jų vertę. Šiame rodiklyje matome vieną iš EVA® privalumų – kapitalo sąnaudų, jo dalies bendroje įmonės atsakomybėje ir rizikos įvertinimą. Ištyrus rizikų įtaką galutiniam rodikliui, būtina parengti strategiją, kaip jas sumažinti.

CE (investuotas kapitalas) - mūsų atveju imama viso įmonės valdomo turto suma.

Būtina įvertinti kiekvieno skaičiavimo komponento įtakos galutiniam rodikliui laipsnį (svorį) ir, jei reikia, išskaidyti didesnio svorio rodiklius.

Rodiklių reitingavimas turi būti atliktas siekiant išvengti pernelyg didelio paprastų rodiklių detalizavimo ir skaičiavimo sudėtingumo (ypač skaičiuojant nefinansinius rodiklius), dėl kurio labai padidės darbo sąnaudos ir galiausiai gali sumažėti jų naudojimo efektyvumas. aptariamą metodiką iki nulio. Įvairių pramonės šakų ir skirtingų verslo procesų įmonėms paprastų rodiklių įtaka skirsis.

Antras svarbus įmonės vertės komponentas yra prestižas. Vienas iš prestižo apibrėžimų, priimtas Amerikos vertintojų draugijos (ASA), yra „geras įmonės vardas“, apimantis įmonės nematerialųjį turtą: verslo reputaciją, vietą, santykius su klientais, personalo mokymo lygį ir kt. .

Nematerialųjį turtą galima suskirstyti į tris grupes:

1. Nenusidėvėjęs turtas, kurio tarnavimo laikas yra neribotas. Nuo įmonės neatsiejamas nematerialusis turtas: apmokytas personalas, pasiekimai gaminių populiarinimo srityje, geografinė padėtis, reputacija.
2. Taip pat nenudėvėtas turtas, kurio tarnavimo laikas yra neribotas, tačiau neatsiejamas nuo įmonės darbuotojo: konkretaus darbuotojo reputacija ir profesiniai įgūdžiai, komerciniai gebėjimai ir kt.
3. Nudėvimas turtas, kurio naudingo tarnavimo laikas yra nustatytas. Nematerialusis turtas, kuris gali būti įtrauktas į įmonės balansą: prekių ženklai, autorių teisės, patentai. Turtas, kurį galima vertinti atskirai.

Įmonės intelektinis kapitalas užima didelę dalį bendroje nematerialiojo turto vertėje. Intelektualinio kapitalo įtaka verslui tyrinėta jau seniai. Šiuolaikinės vadybos klasikas P. Druckeris teigė, kad „žinių visuomenėje“ pagrindinis ekonominis išteklius yra žinios, o ne gamtos ištekliai ar materialinis turtas. P. Druckeris taip pat rašė: „Žinios tapo pagrindiniu ekonominiu ištekliu ir dominuojančiu – ir galbūt net vieninteliu konkurencinio pranašumo šaltiniu“. Žinios, įmonės intelektinis kapitalas, yra galingiausias gamybos variklis. Plėtojant pagrindinę įmonės kompetenciją, žmogaus intelekto valdymas ir pavertimas naudingomis prekėmis bei paslaugomis tampa itin svarbia kompetencija.

Valdant įmonės vertę nematerialiojo turto valdymas ir jo vertės didinimas gali reikšmingai paveikti galutinę verslo pardavimo sumą.

Atskirų įmonių, turinčių skirtingą verslą, intelektinio kapitalo struktūra gali labai skirtis. Vadovo užduotis – šias kompetencijas nustatyti ir valdyti. Pavyzdžiui, įmonės personalo pasirengimą ir profesionalumą galima įvertinti tokiais rodikliais kaip įvairių darbuotojų grupių (inžinierių, administracijos inžinierių, darbininkų) išsilavinimo lygis, darbuotojų kaita ir vidutinis darbo stažas įmonėje. Turint aukštą aukštojo išsilavinimo procentą, mažą darbuotojų kaitą ir didelį vadovaujančių darbuotojų vidutinį darbo stažą, galima labai užtikrintai teigti, kad darbuotojai yra sukaupę pakankamai žinių ir patirties, reikalingos efektyviam įmonės augimui. ir tai yra svarbus kapitalas, kuris turi būti bent jau išsaugotas ir vystomas.

Sukauptų žinių perkėlimas į įmonės korporatyvinę žinių sistemą yra svarbus žingsnis didinant įmonės vertę. Įmonės žinios – tai specialių žinių, gamybinės patirties ir įgūdžių, žinių bazių ir duomenų visuma, naudojama įmonės intelektiniame kapitale ekonominiams ir technologiniams rezultatams gauti.

Tęsiant ankstesnį pavyzdį, siekiant padidinti prestižo vertę, įmonės vadovybei patartina nuspręsti perkelti sukauptas personalo žinias ir patirtį į bendrą įmonės žinių bazę. Tai sumažins riziką prarasti dalį patirties, kai įmonės personalas bus atleistas arba sumažintas. Pavyzdžiui, krovos įmonėse tai galėtų būti žinių bazė apie laivų pakrovimo ir iškrovimo istoriją, technologines operacijas, santykius su klientais ir pan.

Integracijos sistema, apjungianti požiūrį į finansinių ir nefinansinių rodiklių valdymą, yra subalansuotų rodiklių kortelė. Šią sistemą 90-aisiais sukūrė mokslininkai D. Nortonas ir R. Kaplanas, daugiau nei pusė TOP-100 reitingo įmonių naudoja šią sistemą savo gamyboje. Tai didelės korporacijos, tokios kaip Xerox, Volvo, Electrolux ir kt.

Ši sistema priklauso strateginio valdymo sričiai, tačiau savo ruožtu leidžia susieti įmonės plėtros strategiją ir veiklos valdymą. Tai ir ne tik tai užtikrina subalansuotą sistemą. Sistema sukurta remiantis finansinių ir nefinansinių rodiklių pusiausvyra, pagrįsta kruopščiai atrinktais (pageidautina mažais) įmonės tikslo pasiekimo veiksniais (rodikliais). Visi įmonės tikslai yra subalansuoti įvairiuose įmonės veiklos aspektuose, sistemos kūrėjai siūlo keturis pagrindinius aspektus:

• Finansinė veikla
• Santykiai su vartotojais
• Gamybos procesų organizavimas
• Mokymasis ir ekonomikos augimas

Kai kurios įmonės išskiria atskirą aspektą – personalą, arba įtraukia jį į mokymus ir ekonomikos augimą.

BSC aukščiausiame lygyje turi misiją, įmonės plėtros strategiją, o apatiniame lygyje – konkretų kiekvieno darbuotojo indėlį siekiant šios misijos. Subalansuotų rezultatų suvestinę galima naudoti ir kaip strategijos kūrimo priemonę, ir kaip priemonę, kuria motyvuojami darbuotojai ar padalinių vadovai.

BSC leidžia nustatyti svarbiausius veiksnius kritiniuose veiklos aspektuose. Vadovas gauna patogų įmonės plėtros vaizdą, atlikėjas gauna galimybę planuoti savo darbą detalizuojant tikslus iki konkrečios veiklos lygio. BSC leidžia nustatyti atsakingus už įmonės tikslų siekimą ir yra naudojamas kaip valdymo kontrolės įrankis.

Nagrinėjamame modelyje optimalus yra dviejų pagrindinių įmonės vertės valdymo komponentų derinys: finansinių rodiklių valdymas per EVA rodiklį ir nematerialaus turto valdymas subalansuotoje rodiklių kortelėje. Nors, kaip minėta pirmiau, savo modelyje naudosime tik kai kuriuos BSC elementus.

Leidinyje nagrinėjama galimybė ir galimybė sujungti du metodus EVA® ir BSC į vieną sistemą. Pažymėtina, kad BSC yra įmonės strategijos valdymo sistema, o EVA® – įmonės pridėtinės vertės didinimo rodiklis. Kaip metrika, EVA® sklandžiai integruojasi į subalansuotą rezultatų kortelę, tačiau kaip veiklos valdymo sistema, EVA® (sukūrė ir siūlo Stern Stewart & Co) integruojasi su BSC su tam tikromis prielaidomis. Gryna forma subalansuota rezultatų kortelė suponuoja aptarimą ir, svarbiausia, kiekvieno darbuotojo įmonės plėtros strategijos supratimą ir priėmimą, be to kyla abejonių dėl BSC įgyvendinimo efektyvumo. Derinant siūlomas sistemas, organizacijos misiją iš pradžių apibrėžia ir nustato įmonės savininkas, ko pasekoje BSC strategijos kūrimas praranda lankstumą, tačiau kartu apibrėžia konkretų ir suprantamą kelią. plėtra, kurios metu darbuotojai turėtų diskutuoti ir imtis priemonių tikslui pasiekti. Čia kyla pavojus nagrinėjamo modelio įgyvendinimo efektyvumui. Ši rizika yra žymiai mažesnė įmonėse, kuriose aukštas personalo valdymo organizavimo lygis ir pasitikėjimas aukščiausia įmonės vadovybe.

Mūsų hipotetinės organizacijos misija skamba kaip maksimaliai padidinti įmonės vertę. Toliau, naudodamiesi pavyzdžiu, pažvelgsime į subalansuotos rezultatų kortelės modelį. Siūlomas modelis gali labai skirtis priklausomai nuo verslo rūšies ir turi būti pritaikytas prie konkrečios realybės.

Pagrindiniai aspektai, per kuriuos bus apžvelgta ir aprašyta įmonės misija:

• Finansinė veikla – čia bus nustatomi finansiniai rodikliai, kurie įtakoja įmonės vertės didėjimą ir į kuriuos investuotojas atsižvelgia priimdamas sprendimus (pavyzdžiui, pelningumas, grynasis pelnas, kapitalo struktūra ir kt.);
• Santykiai su vartotojais – tai rodikliai, apibūdinantys prekių ir paslaugų vertę vartotojui, reikalavimus ir poreikių patenkinimą įmonės produktams ir paslaugoms, vartotojiškas produktų, už kuriuos vartotojas sutinka mokėti, savybes (pavyzdžiui, kainą, greitį). paslauga, vartotojų pasitenkinimas prekėmis ar paslaugomis, naujų vartotojų antplūdis, kiekybine apimčių didėjimas, rinkos dalis);
• Įmonės veiklos procesų organizavimas – tai rodikliai, apibūdinantys vartotojui reikalingų vertybių kūrimą, tai yra įmonės technologinių ir verslo procesų organizavimas (tiekimo ir gamybos paslaugų darbas, sandėlio laikymas, darbas su skolininkais ir kreditoriais). , ir kiti);
• Personalas, mokymai ir tobulinimas – tai jo know-how modernizavimo ir tobulinimo rodikliai, būdai palaikyti reikiamą produktyvumo ir procesų efektyvumo lygį, įmonės intelektinio kapitalo didinimo ir personalo valdymo rodikliai (darbuotojų kaita, patentai, darbuotojų skaičius). įmonės korporatyvinių žinių bazės sistemos vartotojai) nustatomi.

Išvardinkime kai kuriuos EVA® rodiklio komponentus (naudojamus ir turinčius įtakos jo skaičiavimui) ir prestižą.

EVA® (A grupė):

• Gamybos savikaina, rubliai;
• Nusidėvėjimas, rubliai;
• Tiesioginių ir netiesioginių išlaidų suma rubliais;
• Palūkanos už skolą, rubliai;
• Skolos ir nuosavo kapitalo dalys, %;
• Gautinos ir mokėtinos sumos, rubliai;
• Pajamos iš pagrindinės veiklos ir papildomų paslaugų, rubliai;
• Skolinto kapitalo rinkos palūkanų norma, %;
• Įmonės išlaidų struktūra (bendra suma), rubliai;
• Lizingo įmokų palūkanos, rubliai;

Prestižas (B grupė):

• Vidutinis tiekimo vienam vartotojui dydis, vnt.;
• Vidutinis įmonės patentų galiojimo laikas, metai;
• Registruotų patentų skaičius, metai;
• Rinkos dalis, %;
• Vidutinis laikas nuo kontakto su vartotoju iki sandorio sudarymo, dienos;
• Darbo našumo augimas, %;
• Atsargų apyvarta, %;
• Kenksmingų medžiagų išmetimas į aplinką;
• Tyrimų ir plėtros išlaidos, rubliai;
• Investicijos į naujų rinkų tyrimą, rubliai;
• Racionalizavimo pasiūlymų skaičius vienam darbuotojui, metai;
• Darbuotojų pasitenkinimo indeksas;
• Rinkos ar verslo, nuo kurio priklauso jūsų rinka, plėtros tempas

Taip pat būtina paminėti kitus rodiklius, turinčius įtakos įmonės veiklai (C grupė):

• Pagrindinio kapitalo grąža, %;
• Apyvartinių lėšų apyvarta, %;
• Palūkanos už laisvų lėšų investicijas, rubliai;
• Kaina vienam darbuotojui, rubliai;
• Sandėlio atsargų amžius, mėnesiai;
• Investuoto kapitalo grąža;
• Akcijų rinkos vertė, rubliai;
• Pelno, pajamų, turto augimo tempai;

Rodikliai gali būti papildyti priklausomai nuo verslo rūšies.

E = dY / dX * X / Y;

čia E – indikatoriaus Y elastingumas rodiklio X atžvilgiu;

• Pasirinkti rodikliai turi atitikti šiuos reikalavimus:
• Yra rodiklių, turinčių įtakos EVA® skaičiavimui;
• Būtina naudoti rodiklius, kurie turi didesnį svorį galutiniam rezultatui (pavyzdžiui, detalizuojant išlaidų straipsnius, mažo svorio prekes galima sujungti į vieną)
• Rodikliai turėtų būti pagrįsti įmonės plėtros strategija;
• Rodikliai turi būti subalansuoti taip, kad objektyviai atspindėtų situaciją įmonėje.

EVA® (A grupė) skaičiavime dalyvaujančius rodiklius patartina įtraukti į „Finansų“ aspektus. Nematerialiojo turto (B grupė) rodiklius galima suskirstyti į aspektus „Santykiai su vartotojais“, „Įmonės veiklos procesų organizavimas“, „Personalas, mokymai ir tobulinimas“. Taip pat būtina pridėti rodiklius iš „C“ grupės, kurie netiesiogiai įtakoja pridėtinės vertės skaičiavimą arba apibūdina įmonės plėtros strategiją.

Paslaugų rinkos įmonės (pramoninių šaldymo įrenginių remonto) rodiklių paskirstymo pavyzdys:

• Finansai:
  • Pardavimo pajamos, rubliai;
  • Produkto savikaina (tiesioginės išlaidos prieš paskirstant netiesiogines išlaidas), rubliai;
  • Bendrosios gamybos sąnaudos (netiesioginės išlaidos), rubliai;
  • Skolinto kapitalo procentas, %;
  • Nuosavo kapitalo dalis, %;
  • Įmonės rizikos premija, %;
  • Sumokėtų mokesčių suma, rubliai;
  • Skolinto kapitalo naudojimo kaina;
  • Akcinio kapitalo naudojimo kaina;
  • Įmonės turtas, rubliai.
• Santykiai su vartotojais:
  • Rinkos dalis, % ;
  • Pirkėjų reitingas pagal ABC schemą ir pirkėjų dalis kiekvienoje grupėje, %;
  • Klientų pasitenkinimo indeksas, %;
  • Pardavimo kainų lygio pasikeitimas, rubliai;
  • Rinkos plėtros tempas, %;
  • Prarastų paslaugų pirkėjų skaičius.
• Įmonės verslo procesų organizavimas:
  • Vėlavimas aprūpinti įmonę medžiagomis, dienos;
  • Vidutinis gautinų sumų dienų skaičius, dienos;
  • Pramoniniai sužalojimai;
  • Sutrumpintas laikas vienai technologinei operacijai;
  • Vidutinis sprendimų priėmimo laikas;
  • Gamybos kompiuterizavimas.
• Personalas, mokymai ir tobulėjimas:
  • Darbuotojų kaita;
  • Vidutinis darbo stažas įmonėje, metai;
  • Vidutinis darbuotojų amžius, metai;
  • Racionalizavimo pasiūlymų skaičius, vnt.;
  • Registruotų patentų skaičius, vnt.;
  • Investicijos į naujų rinkų plėtrą, rubliai;

Dėl to turi būti apskaičiuojamas EVA® rodiklis, nustatomi priežastiniai ryšiai tarp rodiklių ir galutinio rodiklio, taip pat rodikliai tarpusavyje, pavyzdžiui, didėjant investicijoms į plėtrą. naujų rinkų, sumažės įmonės pelnas, sumažėjus pardavimo kainų lygiui (pavyzdžiui, dempingo metu), sumažės pardavimo pajamos ir kt.

Vaganovas A.P. UAB „Novoroslesexport“ vadovaujantis specialistas [apsaugotas el. paštas]

• Vadovavimas, vadyba, įmonės valdymas

Siųsti savo gerą darbą žinių bazėje yra paprasta. Naudokite žemiau esančią formą

Studentai, magistrantai, jaunieji mokslininkai, kurie naudojasi žinių baze savo studijose ir darbe, bus jums labai dėkingi.

Paskelbta http://www.allbest.ru/

Įvadas

Rusijos rinkos ekonomikos raida eina labai sunkiu ir ilgu keliu. Sunku prognozuoti rinkos dinamiką, naujų politinių sprendimų ir teisės aktų gausa sukuria daugybę kliūčių Rusijos įmonių plėtrai. Tokiomis sąlygomis strateginis įmonės valdymas yra ypač svarbus. Tai tampa vis aktualesnė Rusijos įmonėms, kurios stoja į aršią konkurenciją tiek tarpusavyje, tiek su užsienio korporacijomis. Šiandien žymiausi pasaulio ekonomistai pripažįsta, kad pagrindinis įmonės strateginio valdymo finansinis tikslas yra jos vertės didinimas. Tačiau kaštų valdymo principų įgyvendinimas esant nestabiliai ekonominei situacijai susiduria su rimtais sunkumais.

Svarbiausias išlaidų valdymo sistemos elementas yra verslo vertinimas. Esami vertinimo metodai nėra tinkami sprendimų priėmimo neapibrėžtumo sąlygomis problemai spręsti. Tai patvirtina faktas, kad tradiciniai pajamų metodo metodai neleidžia atsižvelgti į poveikį, atsirandantį dėl besivystančios rinkos ekonomikos sąlygų, tokių kaip dideli ir kintantys augimo tempai, prastas veiklos rezultatų nuspėjamumas. Be to, skaičiuojant verslo vertę pagal šiuos metodus nepakankamai atsižvelgiama į įmonės finansinius rodiklius (kapitalo grąžą, reinvestavimo koeficientą). Taip pat įmonės vertei skaičiuoti naudojami metodai neleidžia darant prognozes atsižvelgti į neapibrėžtumą, lydintį strateginio valdymo procesą. Dėl to šiuolaikiniai vertinimo metodai neleidžia nustatyti kontrolės veiksmų įtakos įmonės vertės didinimui.

Mokslinėje literatūroje išdėstyti esminiai įmonių vertės vertinimo principai. Tačiau jų praktinio taikymo strateginių sprendimų analizės tikslais metodologiniai aspektai nėra iki galo išplėtoti.

Tyrimo temos pasirinkimą lėmė moksliškai pagrįstos analizės ir verslo vertinimo neapibrėžtumo sąlygomis metodų tobulinimo poreikis, siekiant parinkti strategines alternatyvas.

Darbo tikslas – ištirti įmonės vertės didinimo finansinius aspektus ir problemas.

Darbo tikslai:

Apsvarstykite būdus ir metodus, kaip įvertinti įmonės vertę;

Studijuoti finansines priemones įmonės vertei kurti;

Atlikti įmonės finansinės būklės analizę;

Įvertinti įmonės verslo vertę iš įvairių požiūrių perspektyvos;

Pasiūlykite būdą, kaip padidinti įmonės vertę naudojant likvidacinę vertę.

Darbo informacinis ir analitinis pagrindas buvo teisės aktai, norminiai aktai, autorių moksliniai darbai tiriama tema, Istraproduct LLC apskaitos ataskaitų medžiaga ir duomenys, publikacijos periodinėje spaudoje, interneto šaltiniai.

1. Teoriniai įmonės vertės vertinimo aspektai

1.1 Įmonės vertės vertinimo metodai

Vertinant bet kurio verslo vertę, galima taikyti įvairius metodus. Dažniausiai naudojami trys reguliavimo standartuose įtvirtinti metodai: sąnaudomis pagrįstas, lyginamasis (rinkos) ir pelningas. Jie reiškia sąnaudų apskaičiavimo metodų rinkinį, pagrįstą:

Išlaidų, reikalingų tam tikram objektui atkurti ar pakeisti, nustatymas, atsižvelgiant į jo susidėvėjimą (kaštų metodas);

Vertinimo objekto palyginimas su panašiais objektais, kuriems yra informacija apie sandorių su jais kainas (lyginamasis metodas);

Numatytų pajamų iš vertinimo objekto nustatymas (pajamų metodas).

Išvardyti metodai apima metodus, pateiktus Fig. 1.1. Vertinimo metodas – tai vertinimo objekto vertės nustatymo metodas vieno iš požiūrių kontekste.

1.1 pav. Verslo vertinimo metodai ir metodai

Renkantis reikalingus verslo vertinimo būdus ir metodus, būtina įvertinti kiekvieno iš jų privalumus ir trūkumus (1.1 lentelė).

1.1 lentelė

Pagrindiniai verslo vertinimo metodų privalumai ir trūkumai

Privalumai ir trūkumai
	Lyginamasis	Pelninga	Brangus
Privalumai	Visiškai rinkos metodas, atspindi dabartinę realią pirkimo praktiką	Vienintelis požiūris, kuriame atsižvelgiama į ateities lūkesčius, atsižvelgiama į rinkos aspektą (rinkos nuolaida), atsižvelgiama į ekonominį senėjimą	Remiantis realiu turtu, ypač tinka tam tikro tipo įmonėms
Trūkumai	Remiantis praeitimi, neatsižvelgiama į ateities lūkesčius; reikalaujama nemažai pataisų, sunkiai prieinami duomenys	Prognozė darbui imli, iš dalies tikimybinio pobūdžio	Dažnai neatsižvelgia į nematerialiojo turto vertę ir prestižą; statiškas, neatsižvelgiama į ateities lūkesčius; neatsižvelgia į pelno lygį

Panagrinėkime minėtų požiūrių ir metodų ypatybes.

Pajamų metodas – tai vertinimo objekto vertės įvertinimo metodų visuma, pagrįsta numatomų pajamų iš vertinimo objekto naudojimo nustatymu. Vertinant pajamų požiūriu, pagrindinis veiksnys, lemiantis objekto vertę, yra pajamos. Kuo didesnes pajamas atneša vertinimo objektas, tuo didesnė įmonės rinkos vertė, kai visi kiti dalykai yra vienodi. Pagrindiniai pajamų metodo metodai pateikti lentelėje. 1.2.

1.2 lentelė. Pagrindiniai pajamų metodo metodai

Pajamų kapitalizavimo metodas	Diskontuotų pinigų srautų metodas
Verslo vertė (V) nustatoma pagal formulę V = D/R, kur D – grynosios verslo metų pajamos, R – kapitalizacijos koeficientas.	Verslo vertė gaunama prognozuojant iš jo gaunamus pajamų srautus ir juos diskontuojant pagal investuotojo reikalaujamą grąžos normą
Metodo naudojimo sąlygos
Įmonės pajamos yra stabilios (tai patvirtina ankstesnių laikotarpių pajamų analizė ir nustatytos tendencijos). Pajamų stabilumą pagrindžia retrospektyvi finansinių duomenų analizė. ataskaitų teikimas 3-5 metams ir pramonės stabilumas	Įmonės pajamos kiekvienais metais labai skiriasi ir yra diskontuojamos atskirai. Pajamos už prognozuojamą laikotarpį (grįžimo kaštai) gali būti apskaičiuojamos naudojant Gordono modelį

Verslo vertinimo sąnaudų metodas pagrįstas turto ir įsipareigojimų vertės nustatymu (1.3 lentelė)

1.3 lentelė Kaštų metodas ir jam būdingi metodai

Jei tikimasi, kad įmonė toliau veiks kaip nekilnojamojo turto kompleksas, taikomas grynojo turto metodas.

Lyginamasis metodas – tai vertinimo metodų rinkinys, pagrįstas vertinimo objekto palyginimu su panašiais objektais, kurių kainas galima gauti.

Palyginimui atrenkami objektai, kurie konkuruoja su vertinamu verslu, atitinkamai koreguojami duomenys. Pataisos grindžiamos įnašo principu. Lyginamasis metodas įgyvendinamas trimis metodais (1.4 lentelė).

1.4 lentelė Lyginamojo požiūrio metodai

Taikant tris paskirtus metodus vienu metu, galime susidaryti supratimą apie vertinamo turto rinkos vertę.

1.2 Finansiniai instrumentai vertei kurti ir įmonės analizės finansinis modelis

Įmonės bet kuriame vystymosi etape vertina savo veiklos efektyvumą. Daugelis įmonių, siekiančių spartaus augimo arba, priešingai, stagnacijos ar krizės būsenoje, pateisina finansines priemones vertei kurti ir didinti. Kurdamos ar naudodamos šiuos įrankius įmonės turi suprasti:

Vertės kūrimo įrankio pasirinkimo specifika;

Pagrindinės šio įrankio savybės;

Aptariamo vertės kūrimo įrankio atitikimas konkrečios įmonės specifikai;

Aptariamo vertės kūrimo įrankio naudojimo kaina;

Finansiniai šaltiniai svarstytam vertės kūrimo įrankiui įgyvendinti;

Alternatyvios vertės kūrimo priemonės;

Šio instrumento indėlio į įmonės vertę vertinimo metodai ir kt.

Taigi įmonė turi išspręsti šias problemas:

Vertės kūrimo priemonių nustatymas ir konkrečios priemonės svarbos strateginiams tikslams įgyvendinti pagrindimas;

Kiekvienam vertės kūrimo įrankiui veiksnių, turinčių įtakos įmonės vertei, nustatymas ir šių veiksnių reikšmingumo įvertinimas. Tam reikia sukurti veiksnių reikšmingumo vertinimo priemones;

Technologijos, leidžiančios gauti kiekybinį konkretaus veiksnio įtakos verslo vertei įvertinimą, naudojant atitinkamą algoritmą, nustatymas.

Leiskite mums išsamiau aptarti kiekvieną užduotį, atsižvelgdami į tai, ar yra metodinių patobulinimų jai išspręsti.

Norint sukurti finansinių priemonių rinkinį įmonės vertei kurti, būtina naudoti šį algoritmą:

Įmonės savininko investicijų lūkesčių nustatymas;

Vertės kūrimo priemonių panaudojimo kitose įmonėse patirties analizė ir reprezentatyvios jų imties formavimas;

Įmonei tinkamų vertės kūrimo įrankių pagrindimas;

Įmonės vertės kūrimo įrankių tipologinių grupių formavimas.

Taigi pirmasis vertės kūrimo priemonių naudojimo metodinio požiūrio etapas yra šių priemonių pagrindimas ir parinkimas. Šiuo metu yra keletas finansinių instrumentų, leidžiančių įmonių savininkams ir vadovams vykdyti veiklą, nukreiptą į įmonės vertės kūrimą ir valdymą. Kiekviena įmonė turi savo prioritetų sistemą, tačiau šie prioritetai turėtų būti nustatomi remiantis principiniais požiūriais į vertės valdymą.

Ekonominės literatūros analizė parodė, kad galima išskirti bent šiuos pagrindinius įmonės vertės kūrimo įrankius:

Finansinė strategija;

Investicijų politika;

Investicinis patrauklumas;

Įmonių valdymas.

Kiekviena iš šių instrumentų pasižymi savo vertės formavimo veiksnių rinkiniu.

Konkreti įmonė, priimdama sąnaudų valdymo koncepciją, pasirenka tiek priemonių portfelį, tiek atskiras priemones, kurios labiau tinka šiai įmonei. Kiekvienas iš pasirinktų instrumentų pasižymi tam tikrais veiksniais, lemiančiais šio instrumento esmę. Šie veiksniai yra kokybinės charakteristikos, atspindinčios vertės kūrimo įrankio ypatybes. Be to, kiekvienam veiksniui būdinga tam tikra rodiklių sistema. Gerai išplėtotas ir paskelbtas vertinimo metodas gali pasitarnauti kaip veiksnių reikšmingumo vertinimo įrankis. Priemonė, leidžianti kiekybiškai įvertinti konkretaus veiksnio įtaką verslo vertės augimui, yra įmonės finansinio modelio sukūrimas.

Užsienio ir šalies literatūroje yra daug galimybių esminiam ir formaliam šio modelio modifikacijų fiksavimui.

Įmonės finansinio modelio konstravimas grindžiamas šiomis prielaidomis:

Įvairios pelno ir pajamų rodiklių modifikacijos, kaip žinomiausios daugeliui ekonomistų ir verslininkų kartų. Pagrindinė mintis yra ta, kad jums reikia daugiau nei tik apsvarstyti skirtumą tarp produkcijos ir sąnaudų ir galimas šio skirtumo pavadinimo parinktis. Reikėtų išnagrinėti alternatyvius galimų investicijų variantus ir atitinkamai priimtinu galima laikyti tą, kuris leidžia atskleisti, kad gautas rezultatas yra teigiamas net ir su kitais išteklių investavimo variantais;

Būtinybė nustatyti minimalų akcininkų kapitalo grąžos lygį. Akcininkai turi suprasti, kad rizikos finansavimas radikaliausiu variantu turėtų atnešti ne mažesnes pajamas nei, pavyzdžiui, indėlis;

Investicijų gebėjimas generuoti pinigų srautą. Paprastai būtent pinigų srauto generavimo galimybė leidžia nustatyti vieno ar kito veiksnio reikšmę kuriant verslo vertę;

Verslo savininko sąnaudų mąstymo formavimas, įskaitant įvairių finansinio modelio modifikacijų naudojimą. Kadangi verslo savininkas yra verslo vadovas, būtent tokio mąstymo formavimas atrodo pats sunkiausias uždavinys.

Šiuo metu įmonės vertės vertinimo ir valdymo praktikoje kaip finansiniai yra naudojamos dvi modelių grupės:

Remiantis verslo generuojamų pinigų srautų dabartinės vertės koncepcija;

Remiantis ekonominio pelno samprata.

Šie modeliai yra gerai išvystyti ir pateikti literatūroje.

Taigi, norint nustatyti verslo vertės padidėjimą ir įvertinti įmonę, reikia išspręsti tris problemas. Kiekviena iš šių užduočių turi turėti atitinkamas metodines priemones.

2. Įmonės vertės įvertinimas ir jos rezultatų panaudojimas verslo efektyvumui gerinti

finansų rinkos vertės likvidavimas

2.1 Įmonės finansinės būklės analizė

Įvertintas Istraproduct LLC verslas, kuris yra adresu: Rusija, Maskva, Lenino prospektas, 121/1 pastatas 2. Veiklos aprašymas: nuosava viščiukų broilerių mėsos (vištienos šlaunelių filė, krūtinėlės filė) gamyba ir didmeninė prekyba. , naudotos kojos, vištienos skerdena, sparnų kaulai, vištienos oda).

Įgyvendinant investicinį projektą „Istraproduct LLC“ buvo atlikta modernizacija, dėl kurios vištienos broilerių mėsos gamybos apimtys išaugo daugiau nei 10 kartų ir pasiekė 42 tūkst. tonų gyvojo svorio.

Ši įmonė yra viena pelningiausių žemės ūkio įmonių Maskvoje ir Maskvos regione. Grynojo pelno apimtis kasmet didėja: 362,730 mln. 2012 m. – 537,936 mln. 2013 m. – 576,420 mln. 2014 m. Veiklos pelningumo lygis ataskaitiniais metais buvo 29,1 proc.

Pagrindinis vertinimo etapas yra finansinė analizė, nes ji skirta įvertinti įmonės finansinę būklę ir finansinės rizikos lygį. Pajamų ir sąnaudų prognozavimas tiesiogiai grindžiamas finansinės analizės rezultatais, nustatoma diskonto norma, naudojama diskontuotų pinigų srautų metodu.

Įmonės finansinė būklė gali būti vertinama ir analizuojama naudojant finansinio stabilumo, likvidumo, mokumo ir pelningumo rodiklių grupes.

Visi Istraproduct LLC likvidumo rodikliai pasižymi augimo tendencija ir gerokai viršija standartines reikšmes (2.1 lentelė).

2.1 lentelė Istraproduct LLC likvidumo rodikliai

Istraproduct LLC finansinio stabilumo koeficientų dinamika ir pokyčiai bei reguliavimo apribojimai pateikti lentelėje. 2.2.

2.2 lentelė

Istraproduct LLC finansinio stabilumo rodikliai

Indeksas	Norminė vertė				2014 m. nukrypimas nuo 2012 m	2014 m. nukrypimas nuo 2012 m
Autonomijos koeficientas
Skolos ir nuosavybės santykis
Mobilaus ir imobilizuoto turto santykis
Manevringumo koeficientas
Atidėjimų nuosavų apyvartinių lėšų santykis
Atsargų tiekimo ir sąnaudų iš nuosavų šaltinių koeficientas
Pramoninės nuosavybės santykis

Finansinių rodiklių analizė rodo nedidelį Istraproduct LLC finansinio stabilumo padidėjimą analizuojamu laikotarpiu.

Visa tai, kas išdėstyta pirmiau, apibūdina gana aukštą ir stabilią „Istraproduct LLC“ finansinę padėtį paukštienos pramonėje nuolat besivystančioje Rusijos rinkoje.

2.2 Įmonės vertės įvertinimas taikant įvairius metodus

Iš visų nuosavybės metodo metodų taikytas grynųjų aktyvų metodas, pagal kurį įmonės rinkos vertė yra lygi jos akcinio kapitalo buhalterinei vertei.

Grynasis turtas – tai turto suma atėmus skolintus finansavimo šaltinius.

Šis metodas yra netiesioginis įmonės vertės apskaičiavimo metodas, pagal kurį naudojami paskutinės atskaitomybės datos balanso duomenys.

Įmonės rinkos vertės nustatymas kaštų metodu pateiktas lentelėje. 2.3.

2.3 lentelė Istraproduct LLC rinkos vertės nustatymas grynųjų aktyvų metodu

Rodiklio pavadinimas	Balanso eilutės kodas
Nematerialusis turtas
Ilgalaikis turtas
Vyksta statybos
Ilgalaikis su
Kitas ilgalaikis turtas
Gautinos sumos
Grynieji pinigai
Kitas trumpalaikis turtas
Bendras turtas
2. ĮSIPAREIGOJIMAI
Skolintos lėšos
Mokėtinos sąskaitos
Kiti įsipareigojimai
Iš viso įsipareigojimų
3. Grynasis turtas, tūkst. rublių.
Turtas – įsipareigojimai

„Istraproduct LLC“ rinkos vertė pagal grynųjų aktyvų metodą 2015 m. sausio 1 d. yra 2031,984 mln.

Taikant pajamų metodą, atsižvelgiant į įmonės veiklos specifiką ir turimos informacijos kiekį, taikytas diskontuotų pinigų srautų metodas.

Taikant šį metodą daroma prielaida, kad įmonės šiandieninė vertė nustatoma pagal būsimas grynųjų pinigų pajamas, diskontuotas iki vertinimo datos. Vidaus praktikoje kaip pajamų rodiklį patartina naudoti pinigų srautus.

Turto rinkos vertė bus lygi būsimų pajamų dabartinės vertės sumai, ty visos būsimos pajamos yra konvertuojamos į vertę vertinimo dieną taikant diskonto normą ir sumuojamos.

Atlikta Istraproduct LLC diskontuotų trijų būsimų laikotarpių pajamų analizė, perskaičiuojant prognozuojamus pinigų srautus į verslo kainą poprognozės laikotarpiu.

Pinigų srautas gali būti skaičiuojamas nuosavam kapitalui ir visam investuoto kapitalo kiekiui. Šiam vertinimui parenkamas grynasis nuosavybės pinigų srautas, kuris apibrėžiamas taip:

Grynasis pelnas - Absoliutus ilgalaikio turto padidėjimas - Nusidėvėjimo mokesčiai - Ilgalaikės skolos padidėjimas - Grynojo apyvartinio kapitalo padidėjimas = Pinigų srautas.

Įmonės rinkos vertė diskontuotų pinigų srautų metodu nustatoma pagal formulę:

kur Vcalc yra numatoma turto rinkos vertė;

n – prognozuojamų laikotarpių skaičius (prognozuojamas laikotarpis);

r - diskonto norma;

DP1...DPn - pinigų srautas, atitinkantis prognozuojamą laikotarpį;

Vost yra turto vertė laikotarpiu po prognozės.

Įmonės vertės skaičiavimas prasideda nuo prognozės sudarymo remiantis esamomis įmonės veiklos tendencijomis. Pinigų srautas skaičiuojamas atsižvelgiant į optimistinius, pesimistinius ir vidutinius variantus, remiantis atitinkamu grynuoju pelnu.

Kitame etape diskonto norma apskaičiuojama naudojant kaupiamąjį statybos modelį, naudojant šią formulę:

kur Rf yra nerizikinga diskonto norma;

S1 ... Sn - įmonei būdinga rizika:

S1 – rizika, priklausanti nuo įmonės dydžio;

S2 – finansinės struktūros rizika;

Sn – kitos rizikos.

Agentūros Rosbusinessconsulting teigimu, 10,5% indėlių metinė norma rubliais buvo laikoma nerizikinga norma. Kursas buvo apskaičiuotas remiantis B grupės patikimumo bankų imtimi pagal Reitingų informacijos centrą vertinimo datą.

Įmonei būdingos rizikos apskaičiavimas pateiktas lentelėje. 2.4. Rizikos apskaičiavimas įmonės dydžiui. Istraproduct LLC grynoji turto vertė yra 2 031,984 milijono rublių.

2.4 lentelė

Įmonei Istraproduct LLC būdingos rizikos apskaičiavimas

	Rizikos balas
Nesisteminga rizika
Veiklos įvairinimas
Rinkos dalis
Valdymo kokybė
Sisteminė rizika
Infliacijos lygis
Palūkanų normos
Ekonomikos augimas
Valiutų kursai
Nusikalstamumo veiksniai
Vyriausybės politikos pasikeitimas
Kliūtys patekti į pramonę
Stebėjimų skaičius
Svertinis bendras
Veiksnių skaičius
Svertinis vidurkis

Kadangi optimalus įmonės dydis turėtų būti 100 mln. USD, o „Istraproduct LLC“ dydis yra mažesnis už šią sumą, mes nustatysime rizikos premiją pagal įmonės dydį. Didžiausia šios rizikos vertė yra 5%.

Rizikos priemoka už Istraproduct LLC dydį buvo priimta 1,71 proc.

Finansinės struktūros rizikos apskaičiavimas pateiktas lentelėje. 2.5.

2.5 lentelė Istraproduct LLC finansinės struktūros rizika

Jei tikroji rizikos vertė viršija standartinę vertę, įmonei rizikos nėra. Jei mažiau, reikia atsižvelgti į riziką. Visoms rizikoms taip pat nustatyta maksimali 5 proc. Istraproduct LLC finansinės struktūros rizika yra 1,56%.

Numatoma įmonės diskonto norma yra:

r = 6,8 + 10,5 + 1,56 + 1,71 = 20,57%.

Pagal apskaičiuotą diskonto normą buvo nustatyta pinigų srautų dabartinė vertė ir dabartinės vertės santykis.

Einamųjų pinigų srautų suma prognozuojamu laikotarpiu sudarė 312,890 mln. Preliminari verslo vertė apima dabartinę pinigų srautų vertę prognozuojamu laikotarpiu ir dabartinę vertę laikotarpiu po prognozavimo.

Vertės apskaičiavimas laikotarpiu po prognozavimo yra pagrįstas prielaida, kad verslas gali gauti pajamų pasibaigus prognozuojamam laikotarpiui. Tikimasi, kad pasibaigus prognozuojamam laikotarpiui verslo pajamos stabilizuosis, o likusį laikotarpį bus stabilus ilgalaikis augimo tempas arba vienodos pajamos.

Įmonės pardavimo kaina po prognozės buvo apskaičiuota naudojant Gordono modelį, pagal kurį metinės pajamos po prognozavimo laikotarpio kapitalizuojamos į vertės rodiklius, naudojant kapitalizacijos koeficientą, apibrėžiamą kaip diskonto normos ir ilgalaikės vertės skirtumą. pajamų augimo tempas.

Kapitalizavimo norma = 20,57 % – 10,00 % = 10,57 %

kur 10,00 % yra vidutinis pajamų augimo tempas laikotarpiu po prognozės.

Dabartinės pajamų vertės (PV) apskaičiavimas naudojant Gordono modelį:

PVtv = (1 245,278 ? 0,520) / 0,1057 = 6 121,444 milijono rublių.

Istraproduct LLC rinkos vertė, apskaičiuota naudojant pajamų metodą, yra 6 825,413 milijono rublių.

Įmonės vertei įvertinti taikant lyginamąjį metodą taikytas kapitalo rinkos metodas, atsižvelgiant į kainos daugiklius.

Šiuo metodu pasirenkama įmonė, panaši į vertinamą, kuri neseniai buvo parduota arba turi oficialią kapitalizavimo informaciją. Tada nustatomas ryšys tarp panašios įmonės pardavimo rinkos kainos ir bet kurio jos finansinio rodiklio (kainos daugiklio). Akcinio kapitalo rinkos vertė lygi vertinamos įmonės panašaus finansinio rodiklio ir kainos daugiklio sandaugai.

Taikant lyginamąjį metodą, buvo nustatyta informacijos apie žemės ūkio įmonių pardavimą ir kapitalizacijos rezultatus trūkumo dėl verslo specifikos problema. Todėl reikėjo daryti tam tikras prielaidas.

Remiantis daugybe charakteristikų, buvo pasirinkta įmonė, kuri buvo panaši į vertinamą ir pagal kurią būtų galima apskaičiuoti daugiklius. Prodsbyt LLC (Maskva) yra vertikaliai integruota kontroliuojančioji bendrovė, kurios specializacija yra pašarų gamyba, paukštininkystė ir kiaulių auginimas, perdirbimas ir pardavimas. „Istraproduct LLC“ plėtros tempai yra panašūs į „Prodsbyt LLC“.

Toliau buvo apskaičiuotos kainų daugiklių reikšmės. Kainos daugiklis – tai santykis tarp įmonės rinkos kainos ir bet kurio jos rodiklio, apibūdinančio gamybinės ir finansinės veiklos rezultatus.

Vertinimo praktikoje du dažniausiai naudojami kainos daugikliai:

- „Kaina/Pelnas“, informacija apie vertinamos įmonės ir panašių įmonių pelną, siekiant nustatyti, kuris yra prieinamiausias;

- „Kaina / pajamos iš pardavimo“ nepriklauso nuo apskaitos metodų ir yra universalus, todėl vertintojui nereikia atlikti sudėtingų koregavimų.

Skaičiuojant Istraproduct LLC rinkos vertę, buvo naudojami du intervalų daugikliai: „Kaina/pajamos iš pardavimo“ (P/S) ir „Kaina/grynasis pelnas“ (P/E). Jų vertės „Prodsbyt LLC“ 2014 m. buvo atitinkamai 0,86 ir 11,78. Duomenis apie šiuos rodiklius paskelbė reitingų agentūra „Expert“.

Įmonės vertės apskaičiavimas pateiktas lentelėje. 2.6.

2.6 lentelė

Istraproduct LLC vertės apskaičiavimas kapitalo rinkos metodu

Istraproduct LLC rinkos vertė pagal kapitalo rinkos metodą yra 4509,626 milijono rublių.

Dėl to buvo panaudoti trys kaštų skaičiavimo metodai ir gauti šie vertinimo rezultatai:

Pagal išlaidų metodą (grynojo turto metodas) - 2031,984 milijono rublių.

Pagal pajamų metodą (būsimų pajamų diskontavimo metodas) - 6825,413 mln.

Pagal lyginamąjį metodą (kapitalo rinkos metodas) - 4509,626 milijono rublių.

Norint palyginti įvairiais metodais gautų įmonių verčių rezultatus, buvo pasirinkti palyginimo kriterijai ir apskaičiuoti svoriniai koeficientai (2.7 lentelė).

2.7 lentelė. Palyginimo kriterijai ir svorinių koeficientų skaičiavimas

	Kriterijai	Ekonomiškas požiūris	Pajamų metodas	Lyginamasis požiūris
	Vertinimo tikslų laikymasis
	Naudojamos informacijos nuoseklumas
	Informacijos pakankamumas
	Informacijos patikimumas
	Turto potencialo apskaita
	Rinkos sąlygų apskaita
	Verslo plėtros perspektyvų apskaita
	Rizikos apskaita
	Lengvi skaičiavimai
	Atsižvelgiant į specifinius vertinimo objekto požymius
	Stebėjimų skaičius
		6/10 ? 10/13 = 0,462

Norint nustatyti tikslesnę verslo vertę, būtina apskaičiuoti vidutinę svertinę vertę, atsižvelgiant į naudojamų metodų specifinį svorį.

Verslo rinkos vertė = 2031,984? 0,462 + 6825,413 ? 0,461 + 4509,626 ? 0,077 = 4432,536 milijono rublių.

Bendra „Istraproduct LLC“ rinkos vertė yra 4 432,536 milijono rublių.

Palyginus Istraproduct LLC vertės vertinimo rezultatus, gautus taikant tris verslo vertinimo būdus – brangų, pelningą ir lyginamąjį, galime padaryti tokias išvadas.

Įmonės savikaina pagal sąnaudų metodą, kai sąnaudos atsižvelgiama į patirtas išlaidas, buvo mažiausia (2 031,984 mln. RUB), o tai galima paaiškinti reikšminga skolintų lėšų dalimi balanso įsipareigojimuose. Tačiau galima teigti, kad šis reiškinys yra laikinas, nes įmonė plėtoja naujas vietas ir plečia veiklą, todėl patiria didelių išlaidų (didelių įsipareigojimų), kurių negali grąžinti.

Įmonės rinkos vertė pagal pajamų metodą yra 2 315,787 milijono rublių. didesnis nei rezultatas, gautas taikant lyginamąjį metodą. Vadinasi, rinka vis dar nuvertina Istraproduct LLC, nes pagal šį metodą įmonės akcinio kapitalo vertė nustatoma pagal sumą, už kurią jis gali būti parduodamas.

Rezultatas, gautas taikant pajamų metodą, atspindi būsimą įmonės vertę vertinimo dieną. Būtina siekti rezultatų, gautų naudojant lyginamąjį ir pajamų metodus, lygybės.

3. Nurodymai, kaip didinti įmonės vertę

3.1 Priemonės įmonės vertės valdymo sistemai diegti

Investicijos į verslą yra maksimaliai pelningos tik objektyviai įvertinus jo vertę ir dedant pastangas jį auginti. Šiai užduočiai atlikti reikia naudoti metodus iš naujos valdymo koncepcijos – vertybėmis pagrįsto valdymo (VBM).

Ši koncepcija atsirado devintajame dešimtmetyje. JAV. Tai apima visų įmonės vadovybės sprendimų įvertinimą atsižvelgiant į jų įtaką jos rinkos vertei. Tai būtina investuotojams ir savininkams, kurie turi žinoti savo verslo vertę, kad suprastų, ar verta į jį investuoti.

Vertės valdymo praktika pastaraisiais metais labai pasikeitė. 1980-ųjų pradžioje. jį sudarė įvairių rodiklių („ekonominis pelnas“ ir „likutinis pelnas“) nustatymas, įskaitant kiekvieno verslo kapitalo „kainą“. Šie rodikliai atspindėjo nepelningas kapitalo investicijų sritis įmonėje.

Išlaidomis pagrįstos priemonės buvo objektyvios, tačiau nepateikė pakankamai informacijos būsimoms investicijoms, siekiant pristatyti naujus produktus arba patekti į naujas rinkas, kuriose nebuvo žinomas pelnas ir reikalingas kapitalas. Norint išspręsti šias problemas, jiems reikėjo daugiau nei šių metrikų; jiems reikėjo požiūrio, kuris susietų ilgalaikę strategiją su kapitalo investicijų planavimu.

Tai tapo įmanoma devintojo dešimtmečio pabaigoje. atsiradus VBM disciplinai – vertybiniu valdymu. VBM integravo įmonių finansus ir verslo strategiją, kad suformuotų ekonominę verslo investicijų vertinimo sistemą. Tai leidžia suprasti, kas lemia finansinius rezultatus, ir informuoti finansines prognozes.

1990-aisiais. Šią valdymo koncepciją pradėjo taikyti Europoje ir Azijoje, o vėliau ir didelės Rusijos įmonės, siekusios patenkinti užsienio investuotojo reikalavimus.

VBM – tai nauja valdymo koncepcija, kuria išaugusį susidomėjimą lėmė kelios priežastys. Pirmoji priežasčių grupė siejama su padidėjusiu verslo dinamiškumu ir staigiu intelektinių išteklių, kaip pranašumo konkurencijoje, vaidmens padidėjimu. Antrasis yra susijęs su padidėjusia konkurencija ir būtinybe tenkinti visų suinteresuotų šalių (vartotojų, tiekėjų, valstybinių įstaigų ir įmonės darbuotojų) interesus. Tai yra ilgalaikio planavimo pagrindas. Trečioji priežasčių grupė yra pagrįsta savininkų ir vadovų santykiais, jų skirtingų interesų disbalansu ir faktinės verslo kontrolės perkėlimu iš savininko prie vadovų. Susidomėjimas VBM paaiškinamas gebėjimu analizuoti ir vertinti įmonės veiklą, atsižvelgiant į verslo aplinkoje vykstančius pokyčius.

Pagrindinės VBM nuostatos gali būti pateiktos taip:

Pagrindinis strateginio valdymo tikslas – maksimaliai padidinti verslo vertę;

Vertė yra labiausiai susijusi su verslo generuojamu pinigų srautu;

Pagrindinis valdymo efektyvumo kriterijus yra verslo vertės didėjimas.

Klasikine forma VBM modelis aprašytas T. Copeland, T. Koller, D. Murrin darbuose ir pateiktas fig. 3.1.

3.1 pav. – klasikinės formos VBM modelis

Faktinės išlaidos – įvertintos diskontuotų pinigų srautų metodu.

Potenciali vertė atsižvelgiant į vidinius patobulinimus – įmonės finansinę analizę, kaštų veiksnių identifikavimą, vertės didinimo strategijos formavimą ir įgyvendinimą.

Galima vertė, atsižvelgiant į vidinius ir išorinius patobulinimus – išorinio restruktūrizavimo panaudojimą (įmonės pirkimas, sujungimas, padalinių pardavimas ar likvidavimas, bendrų įmonių kūrimas).

Optimali restruktūrizuota vertė – finansinis restruktūrizavimas (sprendimų dėl skolos valdymo priėmimas, nuosavo kapitalo didinimas, skolos konvertavimas į nuosavą kapitalą).

Faktinė diskontuotų pinigų srautų vertė yra lygi dabartinei įmonės rinkos vertei. Šių verčių neatitikimas reikalauja tam tikrų priemonių.

Jei dabartinė rinkos vertė yra mažesnė už tikrąją pinigų srautų vertę, patartina pagerinti sąveiką su rinka, siekiant padidinti rinkos vertę arba supirkti akcijas. Priešingu atveju neatitikimas gali rodyti, kad įmonei reikia tobulinti turto valdymą.

Pašalinti neigiamą atotrūkį tarp kaštų galima atliekant vidinius patobulinimus, pavyzdžiui, didinant pagrindinės veiklos pelno normą, spartinant pardavimų augimą, mažinant reikiamas apyvartines lėšas. Turėdama palankias strategines ir veiklos galimybes, įmonė gali realizuoti savo potencialią vertę per turto portfelį. Šis išlaidų valdymo etapas vykdomas atlikus sąnaudų veiksnių analizę ir identifikavimą remiantis vidaus auditu ir finansinės bei ūkinės veiklos analize.

Taigi pagrindinis į vertybes orientuoto valdymo tikslas – savininkų interesais konkurencinėje rinkoje sumažinti atotrūkį tarp restruktūrizuotos ir esamos vertės.

Išlaidų valdymas yra ilgas ir sudėtingas procesas, dėl kurio visų organizacijos lygių vadovai turi pakeisti savo valdymo metodus. Vadovai tiria sąnaudų valdymo įrankius ir išlaidų veiksnius, tada išsamiau tiria naujus metodus. Supratus vertės valdymo priemonių naudojimo rezultatus, valdymo komanda gali pereiti prie vertėmis pagrįstų skatinimo sistemų.

Istraproduct LLC siekia aukštų rezultatų. Vadovybė kruopščiai apibendrina įmonės veiklą, lygindama juos su konkurentų rezultatais, taip pat su savo skirtingų metų rezultatais, kad įvertintų pažangą.

Tačiau įmonės sprendimų priėmimo procesas nėra pagrįstas verte. Bendrovė orientuojasi į tikslinių pagrindinės veiklos rodiklių įgyvendinimą. Įmonės valdymas sėkmingai didina pelną, kenkiant ilgalaikei įmonės pozicijai rinkoje (būtinųjų išlaidų sąskaita). Suprasdami tokios pozicijos neapdairumą artimiausiai ateičiai, „Istraproduct LLC“ vadovai turi įgyvendinti sąnaudų valdymą ir priimti verslo kaštus kaip pagrindinį savo veiklos rezultatų rodiklį. Kartu reikia suprasti, kad valdant sąnaudas turi būti atsižvelgiama į rezultatų vertinimą ir aprėpti visi veiklos aspektai, įskaitant ir žemiausią sprendimų priėmimo lygį.

Galime pabrėžti pagrindinius sėkmingo Istraproduct LLC sąnaudų valdymo sistemos diegimo veiksnius:

Pagalba vadovams priimant verslo vertę kaip pagrindinį įmonės veiklos rodiklį;

Ryšių tarp žemesnio ir aukštesniojo valdymo lygmenų stiprinimas, kiekvienam lygiui įdiegiant kaštų veiksnių sistemą;

Personalo perkvalifikavimas, mokymas verslo vertės valdymo principų;

Kaštų valdymo metodų ir principų integravimas į planavimo procesą;

Įmonės personalo motyvavimo sistemos susiejimas su įmonės vertės kūrimu;

Reikalingos informacijos teikimas (verslo vienetų balansai, palyginami išoriniai duomenys);

Vienodų ir lengvai naudojamų ataskaitų formų bei vertinimo modelių, palengvinančių vadovų darbą, prieinamumas;

Sąnaudų metodo diegimas priimant strateginius sprendimus ir finansinės bei strateginės informacijos panaudojimas siekiant sukurti didesnę įmonės vertę;

Kapitalo ir personalo poreikių įvertinimas pagal įmonės vertę;

Ankstyvojo įspėjimo sistemos taikymas neigiamiems, destruktyviems procesams skirtinguose valdymo etapuose verslo vertės kriterijaus požiūriu.

3.2. Įmonės vertės didinimas naudojant likvidavimo vertę

Likvidacine verte autoriai vadina vertę, už kurią vertinamą objektą būtų galima parduoti atviroje konkurencinėje rinkoje, jeigu šio objekto pardavimo laikotarpis būtų trumpesnis nei tam tikro tipo objekto tam tikroje rinkoje „pagrįstai ilgas“. Kaip žinote, objekto likvidacinė vertė visada yra mažesnė už jo rinkos vertę.

Pasiūlykime įmonės vertės didinimo proceso schemą, pagrįstą likvidacinės vertės panaudojimu. Įmonės vertės didinimo proceso diagramą sudaro keturi pagrindiniai etapai:

1. Objektų įsigijimas likvidavimo verte;

2. Įsigytų objektų atspindys balanse savikaina;

3. Anksčiau įsigytų objektų perkainojimas;

4. Įmonės vertės padidėjimas.

Panagrinėkime kiekvieną mūsų siūlomos įmonės vertės didinimo schemos etapą.

1) Objektų įsigijimas likvidavimo verte. Šiame etape įmonės specialistai ieško objektų, kuriuos būtų galima parduoti už jų likvidacinę vertę atitinkančią kainą, o vėliau šių objektų įsigijimą. Siekiant padidinti tokios veiklos efektyvumą, įmonės specialistai turi turėti tam tikrų žinių ir įgūdžių identifikuoti situacijas, kuriose objektai turi gelbėjimo vertę.

Būtina atsižvelgti į tai, kad ūkinių santykių subjektas parduoda daiktą už kainą, atitinkančią jo likvidacinę vertę, tik esant aplinkybėms, verčiančioms sutrumpinti objekto pardavimo terminą.

Ekonominių santykių procese iškyla poreikis vertinimo metu nustatyti likvidacinę vertę (žr. 3.2 pav.):

Užstato objektai, skolinant už užstatą;

Turtas parduotas dalyvaujant antstoliams;

Likviduotų įmonių turtas, taip pat ir bankroto procedūrų metu;

Turtas, kuriam taikomas mokesčių suvaržymas ir kuris parduodamas siekiant sumokėti mokesčių mokėtojo mokestinę skolą;

Nebaigti statybos projektai;

Bet koks turtas, kuris dėl kokių nors ekonominių ar kitų priežasčių turi būti parduotas pagreitintu būdu.

2) Įsigyto turto atspindys balanse savikaina. Kaip žinia, vienas iš finansinių ataskaitų rengimo principų yra istorinės (faktinės) savikainos principas, kuris „nustato turto vertinimo prioritetą pagal jo pagaminimo ir įsigijimo kaštus“. Šis principas konkrečiai atsispindi apskaitos standartuose, susijusiuose su įvairių rūšių turtu.

16 tarptautinis apskaitos standartas „Nekilnojamasis turtas, įranga ir įrengimai“ iš dalies nurodo: „Nekilnojamojo turto, įrangos ir įrengimų straipsnis, kuris turi būti pripažintas turtu, iš pradžių turi būti vertinamas jo savikaina.

3.2 pav. Objektai, kuriems reikia nustatyti likvidacinę vertę

Taigi, įsigyjant objektus už kainą, atitinkančią jų likvidacinę vertę, ši kaina bus viena iš svarbiausių pradinės savikainos, už kurią įsigyjami objektai įskaitomi į įmonės balansą, komponentų.

Panagrinėkime ilgalaikio turto įsigijimo už kainą, atitinkančią jo likvidacinę vertę, situaciją. Schematiškai ilgalaikio turto, įsigyto už jo likvidacinę vertę atitinkančią kainą, įskaitymo į įmonės balansą tvarką galima pavaizduoti 3.3 pav.

3.3 pav. Ilgalaikio turto, įsigyto už kainą, atitinkančią jo likvidacinę vertę, įskaitymas į įmonės balansą

Kaip matyti iš 3 pav., įsigytų objektų įtraukimas į įmonės balansą lėmė tik turto struktūros pasikeitimą, o įsipareigojimų struktūra liko nepakitusi.

3) Anksčiau įsigytų objektų perkainojimas.

Nacionalinio apskaitos standarto 7 „Ilgalaikis turtas“ skirsnyje „Ilgalaikio turto perkainojimas“ visų pirma rašoma:

„16. Įmonė perkaino ilgalaikį materialųjį turtą, jeigu jo likutinė vertė labai skiriasi (daugiau nei 10 procentų) nuo tikrosios vertės balanso sudarymo dieną...

17. Ilgalaikio turto objekto perkainota pradinė savikaina ir nusidėvėjimo suma nustatomi padauginus atitinkamai pradinę savikainą ir ilgalaikio turto objekto nusidėvėjimo sumą iš perkainojimo indekso. Perkainojimo indeksas nustatomas padalijus perkainojamo objekto tikrąją vertę iš jo likutinės vertės.

Tikrosios vertės apibrėžimas 19-ajame nacionaliniame apskaitos standarte „Verslo jungimai“ teigia: „Tikroji vertė yra suma, už kurią būtų galima apsikeisti turtu arba apmokėti įsipareigojimą, kai sandoris tarp žinomų, norinčių ir ištiestosios rankos šalių.

19 apskaitos standarto priede „Įsigyto identifikuoto turto ir įsipareigojimų tikrosios vertės nustatymas“ yra lentelė, kurios dalis pateikiama toliau (žr. 3.1 lentelę).

3.1 lentelė Nustatyti įsigyto turto ir įsipareigojimų tikrosios vertės nustatymas

Nesunku pastebėti, kad jei turto tikroji vertė yra jo rinkos vertė, tai perkainojus turtą, įsigytą už kainą, atitinkančią jo likvidavimo vertę, padidės turto likutinė vertė, nes objekto rinkos vertė visada yra didesnė už jo likvidacinės vertės vertę.

Įmonės vertės didėjimo procesą perkainojant objektus, įsigytus už jų likvidacinę vertę atitinkančią kainą, galima pavaizduoti 3.4 pav.

3.4 pav. Įmonės vertės padidėjimas dėl anksčiau įsigyto ilgalaikio turto perkainojimo už kainą, atitinkančią jo likvidacinę vertę

Ar perkainojus anksčiau įsigytus objektus už jų likvidacinę vertę atitinkančią kainą, tam tikra suma padidės šių objektų likutinė vertė? Tuo pačiu tokiu pat dydžiu padidės ir įmonės nuosavas kapitalas dėl straipsnio „Kitas papildomas kapitalas“ vertės padidėjimo. Šiuo atžvilgiu 7 nacionaliniame apskaitos standarte „Ilgalaikis turtas“ visų pirma teigiama:

„19. Ilgalaikio turto objekto likutinės vertės papildomo vertinimo suma įskaitoma į papildomą kapitalą...“.

Perkainojant ilgalaikį turtą, būtina atsižvelgti į tai, kad 7 nacionaliniame apskaitos standarte „Ilgalaikis turtas“ visų pirma nurodyta:

„16. ...Perkainojus ilgalaikio turto objektą tą pačią dieną, atliekamas visų ilgalaikio turto grupės, kuriai šis objektas priklauso, objektų perkainojimas.

4) Įmonės vertės padidėjimas. Įmonės nuosavo kapitalo padidėjimas po perkainojimo lemia įmonės vertės padidėjimą. Kartu didėja ir įmonės finansinis stabilumas, tai rodo finansinio nepriklausomumo koeficiento didėjimas, parodantis įmonės nuosavo kapitalo dydžio ir jos turto vertės santykį.

Taigi praktinis pasiūlytos schemos Istraproduct LLC įgyvendinimas bus atliktas įsigyjant nekilnojamojo turto kompleksą Maskvos regione. likvidavimo verte 660 000 tūkstančių rublių. Po perkainojimo šio komplekso rinkos vertė siekė 1 890 000 tūkstančių rublių. Taigi perkainojimo suma buvo (1 890 000 - 660 000 = 1 230 000 tūkst. rublių)

3.2 lentelė Istraproduct LLC rinkos vertės apskaičiavimas grynųjų aktyvų metodu

Rodiklio pavadinimas	Balanso eilutės kodas
Nematerialusis turtas
Ilgalaikis turtas
Ilgalaikis turtas (įgytas likvidacine verte) - perkainojimo suma
Vyksta statybos
Ilgalaikės finansinės investicijos
Kitas ilgalaikis turtas
Gautinos sumos
Trumpalaikės finansinės investicijos
Grynieji pinigai
Kitas trumpalaikis turtas
Bendras turtas
2. ĮSIPAREIGOJIMAI
Skolintos lėšos
Mokėtinos sąskaitos
Skola dalyviams (steigėjams) už pajamų išmokėjimą
Atsargos būsimoms išlaidoms ir mokėjimams
Kiti įsipareigojimai
Iš viso įsipareigojimų
3. Grynasis turtas, tūkst. rublių.
Turtas – įsipareigojimai

Kadangi likvidacinės vertės metodas yra sudedamoji sąnaudų metodo priemonė, pateiksime koreguotą įmonės rinkos vertės apskaičiavimą naudojant kaštų metodą, parodytą lentelėje. 3.2.

Istraproduct LLC rinkos vertė grynojo turto metodu 2015-01-01 bus 3 261 984 tūkst. įsigijus turtą likvidacine verte ir jį perkainavus.

Galutinė Istraproduct LLC verslo rinkos vertė, atsižvelgiant į pajamas ir lyginamąjį metodą, bus:

3261.984 ? 0,462 + 6825,413 ? 0,461 + 4509,626 ? 0,077 = 5000,7932 milijono rublių.

Verslo rinkos vertės padidėjimas buvo:

(5000,7932 mln. rublių / 4432,536 mln. rublių) ? 100 % = 112,82 %

Taigi Istraproduct LLC verslo rinkos vertė yra 5000,7932 mln. rublių, o tai yra 12,82% didesnė nei rinkos vertė prieš įsigyjant turtą likvidavimo verte.

Atsižvelgiant į tai, kas išdėstyta, tikslinga sukurti specializuotus struktūrinius padalinius įmonėse, dalyvaujančiose siūlomos schemos įgyvendinime, siekiant padidinti įmonės vertę.

Išvada

Kad įmonės savininkai ir vadovai priimtų efektyvius valdymo sprendimus, reikia informacijos apie įmonės vertę. Verslo vertinimu taip pat domisi valstybinės organizacijos, kontrolės ir audito įstaigos, draudimo bendrovės, kredito įstaigos, tiekėjai, savininkai ir investuotojai.

Įmonės vertės didinimas yra vienas iš akcininkų pajamų didėjimo rodiklių. Todėl, norint analizuoti verslo valdymo efektyvumą, būtinas periodinis kaštų vertinimas. Įmonės vertinimo procesas yra finansinės ir ekonominės strategijos kūrimo pagrindas. Investicijos į verslą yra pelningiausios tik tada, kai vadovai objektyviai įvertina jo vertę ir daro viską, kad ji nuolat augtų.

Išlaidų (turto) vertinimo metodas reiškia, kad įmonė vertinama kaip turto kompleksas, kuris yra įmonės nuosavybės kompleksas, kurio pakanka pagaminti planuojamą produktų kiekį. Pajamų metodas apima daugelio metodų naudojimą, priklausomai nuo pajamų bazės (pelno, dividendų, pinigų srautų) pasirinkimo ir duomenų, kuriais remiantis atliekama analizė, tipo. Pagal lyginamąjį metodą nuosavo kapitalo vertė yra lygi sumai, už kurią įmonė gali būti parduota, jei yra pakankamai išvystyta rinka.

Įmonės vertinimo rezultatai, pagrįsti vidinės ir išorinės informacijos analize, yra įrankis ne tik aptarti pirkimą ir pardavimą, bet ir formuoti plėtros strategiją. Strateginiame planavime svarbu įvertinti būsimas įmonės pajamas, jos tvarumo laipsnį ir reputacijos vertę. Norint priimti veiksmingus valdymo sprendimus, reikia koreguoti infliacinius finansinės atskaitomybės duomenis, kuriais grindžiami finansiniai sprendimai. Investicinių projektų verslui pirkti ir plėtoti pagrindimas neįmanomas be patikimos informacijos apie verslo ar jo dalies vertę.

Įvertinus „Istraproduct LLC“ vertę taikant svarstomus metodus, gauti tokie rezultatai. „Istraproduct LLC“ kaina pagal sąnaudų metodą 2015 m. sausio 1 d. yra 2031,984 milijono rublių, taikant pajamų metodą - 6825,413 milijono rublių, taikant lyginamąjį metodą - 4 509,626 milijono rublių. Siekiant išsiaiškinti įmonės vertę, buvo apskaičiuota vidutinė svertinė vertė, atsižvelgiant į kiekvieno metodo svorį. Remiantis rezultatais, galutinė Istraproduct LLC rinkos vertė buvo 4432,536 milijono rublių.

Įmonės rinkos vertė pagal pajamų metodą yra 2315,787 milijono rublių. didesnis nei lyginamojo metodo rezultatas. Tai rodo, kad rinka vis dar nepakankamai įvertina Istraproduct LLC, taip pat neefektyvų įmonės valdymą. Apskritai Istraproduct LLC vertinimo rezultatai yra gana patikimi ir rekomenduojami pagrįsti efektyvius valdymo sprendimus.

„Istraproduct LLC“ vadovybei rekomenduojama įdiegti sąnaudų valdymą ir kaip tikslinį šios veiklos rodiklį laikyti verslo vertę. Siūlomi pagrindiniai sėkmingo Istraproduct LLC sąnaudų valdymo sistemos diegimo veiksniai.

Verslo vertės padidėjimas galimas naudojant savikainos metodus, pavyzdžiui, perkainojus įsigytą turtą likvidacine verte. Remiantis Istraproduct LLC verslo vertinimo grynojo turto metodu pavyzdžiu, atsižvelgiant į įsigytą nekilnojamojo turto kompleksą, rinkos vertė turėtų padidėti 12,82% iki 5000,7932 mln.

Naudotos literatūros sąrašas

Valstybinės reikšmės norminiai dokumentai, pramonės norminiai dokumentai ir įmonių dokumentai

1. Federalinis įstatymas dėl vertinimo veiklos Rusijos Federacijoje: 1998 m. liepos 29 d. Rusijos Federacijos federalinis įstatymas Nr. 135-FZ.

2. Vertinimo veiklos subjektams privalomi naudoti vertinimo standartai: Rusijos Federacijos Vyriausybės 2001 m. liepos 6 d. dekretas Nr. 519.

Monografijos, vadovėliai, mokymo priemonės ir žinynai

Panašūs dokumentai

Pinigų ir vertybinių popierių vertės nustatymo laikui bėgant teorinis tyrimas. Finansinės informacijos sisteminimas ir įmonės vertės vertinimas ištikus krizei OJSC OTP Bank pavyzdžiu. Verslo vertinimo efektyvumo gerinimas.

baigiamasis darbas, pridėtas 2012-08-04


Informacijos, reikalingos įmonės verslo vertei įvertinti, rinkimas ir analizė. Rinkos analizės atlikimas. Įmonės finansinės ir ūkinės veiklos analizės atlikimas. Verslo vertės vertinimo požiūrių ir metodų parinkimas ir pagrindimas.

kursinis darbas, pridėtas 2008-11-13


Įmonės būklės vertinimo samprata, principai ir požiūriai. Ekonominės pridėtinės vertės esmė. Įmonės "Center for Ready Business" LLC finansinės padėties analizė ir rinkos vertės apskaičiavimas. Verslo lygio gerinimo strategijos parengimas.

kursinis darbas, pridėtas 2012-02-13


Pradiniai duomenys įmonės kapitalo sąnaudoms apskaičiuoti. Skolų aptarnavimo grafikas. Pelno ir pinigų srautų prognozė. Nuosavo kapitalo ir įmonės vertės įvertinimas. Įmonės vertinimo ir pajamų augimo tempo ryšio grafikas.

testas, pridėtas 2008-10-17


Verslo vertinimas kaip ekonominė kategorija, įmonės vertės vertinimo metodiniai pagrindai: kaštų, rinkos, pajamų požiūriai. Įmonės ZAO Biryusa vertinimas, ekonominės charakteristikos, vertinimas koreguoto grynojo turto metodu.

kursinis darbas, pridėtas 2009-10-13


Vertinimo veiklos samprata ir esmė: metodiniai pagrindai. Įmonės verslo rinkos vertės apskaičiavimas. Įmonės organizacinės ir ekonominės charakteristikos. Organizacijos finansinės-ūkinės veiklos efektyvumo rodiklių sistemos analizė.

baigiamasis darbas, pridėtas 2015-01-22


Geležies ir plieno gamybos rinkos analizė. Įmonės finansinės būklės analizė. Įmonės pinigų srauto ir jo likutinės vertės įvertinimas. Tikėtinos turto grąžos skaičiavimas naudojant CAPM modelį, vidutinės svertinės kapitalo kainos apskaičiavimas.

kursinis darbas, pridėtas 2015-01-22


Pagrindinių verslo vertės vertinimo metodų ir įmonių požiūrių į akcijų vertės vertinimą teorinė studija. Paprastųjų akcijų vertinimo požymių nustatymas ir analizė. 100% AB „Vertikalė“ akcijų rinkos vertės vertinimas.

baigiamasis darbas, pridėtas 2012-08-04


Verslo vertinimo tikslas, tikslai ir informacinė bazė. Grynojo turto metodo ir pajamų kapitalizavimo metodo analizė vertinant verslo vertę. Sandorio metodo taikymas. Dabartinės įmonės valdymo efektyvumo didinimas. Investicinio sprendimo priėmimas.

kursinis darbas, pridėtas 2013-03-26


Įmonės vertės maksimizavimas: vidinis ir išorinis svertas. Išlaidų analizė ir kaštų valdymas Rusijos įmonėse. Įmonės vertės maksimizavimas Gazprom pavyzdžiu. Investiciniai svertai kuriant įmonės vertę.

Pastaruoju metu iš finansų ir generalinių direktorių, taip pat savininkų vis dažniau galima išgirsti, kad nemaža dalis jų pastangų yra nukreipta į įmonės vertės valdymą. Tačiau, kaip rodo praktika, šie teiginiai gerokai skiriasi nuo tikrovės. Nustatysime ir išanalizuosime pagrindinius įmonės vertę įtakojančius veiksnius ir su tuo susijusius darbo prioritetus.

Paprastai bandymas valdyti įmonės vertę pradedamas tiriant daugybę sudėtingų matematinių jos vertinimo modelių. Jas galima naudoti, tačiau ne visi įmonės plėtros etapai tam tinka.

Įmonės vertės veiksniai

Visų pirma, reikia pastebėti, kad įmonės vertė egzistuoja tik tuo laikotarpiu, kai atsiranda investuotojas, pasiruošęs ją visą ar dalį pirkti. Iki šiol įmonės vertė yra tam tikra abstrakti vertybė. Atsiradus pirkėjui, įmonė vertinama paprastai:

FV = PV + P

kur FV – būsimos pinigų įplaukos, PV – dabartinė įmonės vertė, P – pirkėjo priemoka.

Investuotojas nori pasipelnyti, o pardavėjas žada, kad ateityje įmonė generuos tam reikalingas pinigų įplaukas. Tačiau yra rizika, kad ateityje tokios įplaukos bus mažesnės, o investuotojas reikalauja nuolaidos tokią riziką padengsiančios įmonės vertei (formulei subalansuoti). Atsiranda nuolaidos sąvoka, kurią įmonės finansų direktorius turėtų stengtis sumažinti, tuo pačiu didindamas būsimą pinigų srautą. Jei pirkėjo priemoką išreiškiame proporcingai esamai vertei (K = P: PV), tai dabartinė įmonės vertė gali būti pavaizduota taip:

PV = FV/(1+K)

Tai reiškia, kad norint padidinti įmonės vertę, reikia padidinti skaitiklį (tai yra pelnas ir gaunamas pinigų srautas) ir mažinti vardiklį (tai yra rizika negauti pelno ateityje).

Visus veiksnius, turinčius įtakos įmonės vertės augimui, galima suskirstyti į dvi grupes: objektyvius (fundamentalus) ir subjektyvius (sandoris). Subjektyvūs veiksniai apima:

• investuotojo, kuris bando įvertinti įmonę, klasė (portfelio, strateginio ar akcinio kapitalo skolintojas);
• sandorio struktūra (dalies arba visos įmonės pardavimas, skolos elementų buvimas sandoryje (mezzanine), grynųjų pinigų įvedimo / išgryninimo proporcija);
• rinkos būklė (auganti arba krentanti) sandorio rengimo ir vykdymo metu;
• gandai apie įmonę rinkoje;
• panašius sandorius šalyje;
• sandoryje dalyvaujančių investuotojų skaičius (vienas ar keli, kurie sukuria tarp jų konkurenciją) ir kt.

Šiuos veiksnius sunku sistemingai valdyti bet kuriame įmonės vystymosi etape, tačiau juos galima paveikti ruošiantis konkrečiam sandoriui, o finansų direktoriui tai yra projektinė užduotis. Dabartinėje veikloje (ne rengiantis sandoriui) būtina orientuotis į esminius įmonės vertės veiksnius, kurie bus aptariami toliau. Šių duomenų dėka sužinosite, kaip didinti įmonės vertę ir valdyti jos vertę.

Taigi esminius vertės variklius reikia nustatyti investuotojų akimis, nes, kaip minėta, įmonės vertė egzistuoja tik tada, kai kas nors nori ją mokėti. Ir jei įmonės vadovybė bandė sugalvoti savo unikalų požiūrį į vertės vertinimą, pradėjus derybas su investuotoju, ji atrado daug naujų dalykų.

1. Pajamos arba EBITDA. Investuotojui pajamos, kaip taisyklė, yra tik įmonės masto rodiklis renkantis kandidatus pirkti (jei tai nėra internetinis startuolis), o vertinant vertę svarbesnis yra EBITDA.
2. Kapitalas arba jo vertė. Investuotojas nelabai domisi kompleksiniais tiek nuosavo, tiek skolinio kapitalo kainos skaičiavimais. Didžiausią reikšmę turi kapitalo ir skolos prieinamumas, taip pat pastarųjų dydis. Jis žino norimą grąžos normą be nereikalingų matematinių modelių.
3. „Kaip“ yra svarbiau nei „kiek“. Kadangi investuotojas nori suprasti pajamų ir pelno šaltinius, vertės grandinę, vien konsoliduotos ataskaitos, kurią pasirašo žinomi auditoriai, neužtenka. Todėl turės būti pademonstruota išsami valdymo ataskaita.
4. Nepermatoma įmonės struktūra prastesnė už skaičius. Investuotojas nori matyti skaidrią nuosavybės struktūrą, atitiktį funkcinėms, finansinėms ir teisinėms įmonės struktūroms.
5. Vadovybės komanda. Investuotojas įmonėje nori matyti nepriklausomą vadovų komandą, kuri supranta ir geba aktyviai plėtoti verslą bei adekvačiai įvertinti savo padalinių finansinį efektyvumą.

Išvardinti punktai, į kuriuos investuotojas pirmiausia atkreips dėmesį, rodo, kad paviršutiniškas įmonės šukavimas sandoriui neleidžia sistemingai tobulinti esminių vertės faktorių ir kurti įmonės vertę praktiškai nuo nulio.

Įmonės vertė ir prioritetai finansų direktoriaus darbe

Kaip finansų direktorius, turintis ilgametę patirtį, išskirčiau penkis pagrindinius darbo prioritetus:

• įmonės struktūros valdymas: finansinės, funkcinės, teisinės struktūros turi atitikti viena kitą;
• pinigų srautų valdymas: griežtai atskirti veiklos, finansinius ir investicinius pinigų srautus, nefinansuoti investicinių išlaidų einamųjų veiklos pinigų srautų sąskaita; kontroliuoti mokėjimo drausmę, apyvartines lėšas, gautinas sumas;
• vadovų finansinio raštingumo valdymas: jie turi naudotis finansų skyriaus jiems teikiamomis valdymo ataskaitomis, taip pat suprasti ir valdyti savo finansinius rezultatus;
• verslo finansinio modelio valdymas: pajamų ir sąnaudų struktūros analizė (kur jos atsiranda, kokios dalys sudaro konsoliduotą rezultatą); nustatyti pagrindinius pajamų ir išlaidų variklius, veiklos rodiklius; valdyti valdymo ataskaitų rengimo struktūrą ir greitį; atskirai tvarkyti veiklos ir investicinių išlaidų struktūrą, taip pat skolos struktūrą (trumpalaikės ir ilgalaikės skolos);
• netiesioginių išlaidų efektyvumo valdymas: kontroliuoja už jas atsakingus asmenis, užpakalines funkcijas (jose visada yra paslėptas efektyvumo rezervas), taip pat finansų skyriaus efektyvumą (produktyvumą, kvalifikaciją, kaštus ir darbo kokybę) .

Kur ir kaip pradėti? Pagrindinės priemonės visada yra priešakyje: įmonės finansinė struktūra, vadovybės atskaitomybė, biudžetas. Tačiau prieš gilinantis į smulkmenas, verta pabrėžti svarbų praktinį pastebėjimą, kuris yra susijęs su įvairiais įmonės vystymosi etapais. Bet kokių įrankių naudojimo sėkmė visada priklauso nuo to, kiek jie yra tinkami tam tikru metu konkrečioje vietoje. Tuo pačiu metu bet kuri įmonė savo vystymosi procese išgyvena tam tikrus evoliucijos etapus, kuriuos gana tiksliai aprašo E. Emelyanovas ir S. Povarnitsyna knygoje „Verslo psichologija“: „susitikti“ (kūrimas, augimas). ), „mechanizacija“ (standartai, verslo masto didinimas, reguliarus valdymas), „vidinis verslumas“ (valdžios delegavimas, decentralizacija, vietinė darbuotojų kvalifikacija) ir „kokybės vadyba“ („vidinio kliento“ ideologija, veiklos rodikliai). pirmas).

Remiantis tokiu modeliu, naudojant praktinę patirtį, kelių diagramų pavidalu galima pateikti savo požiūrį į šalies įmonės raidos etapą tiek apskritai, tiek finansų valdymo požiūriu, o tai svarbu įmonės viduje. vertybių valdymo temos rėmuose (žr. 1 diagramą).

Jei įmonė yra pirmajame evoliucijos etape, išlaidų klausimai jai dar nėra aktualūs. Tačiau šis teiginys yra teisingas, jei visa įmonė yra šiame etape. Tačiau šiuolaikinėje praktikoje valdų padaliniai yra skirtinguose vystymosi etapuose. Šiuo atveju kai kuriems iš jų siūlomi sprendimai yra paklausūs.

Taigi, svarbiausias finansų direktoriaus įrankis yra įmonės finansinė struktūra, kurios pagrindiniai elementai yra:

• pelno centras (CP) - padalinys ar padalinių grupė, atsakinga už pajamas, visas išlaidas ir grynąjį pelną;
• pajamų centras (RC) – padalinys ar padalinių grupė, atsakinga už pajamas, dalį išlaidų ir bet kokį tarpinį finansinį rezultatą. Bet kurio procesoriaus dalis;
• išlaidų centras (CC) – padalinys ar padalinių grupė, atsakinga už bet kokias išlaidas. Jie yra procesoriaus dalis ir gali būti kompaktinio disko dalis.

Tokia struktūra leidžia aiškiai nustatyti, kas kokias pajamas uždirba, patiria išlaidas, taip pat kur atsiranda pajamos ir išlaidos bei kas sudaro visos įmonės EBITDA rodiklį. Juk daugeliui vadovų yra žinoma situacija, kai darbuotojai registruojami viename padalinyje, tačiau atsako už kitų padalinių pajamas ir išlaidas, o yra registruoti skirtinguose juridiniuose asmenyse, o išlaidos, už kurias jie atsakingi, tenka kitiems padaliniams. įmonių. Žinoma, pakeitus terminų vietas finansinis rezultatas nepasikeis, tačiau efektyviai valdyti tokius rezultatus beveik neįmanoma.

Finansinės, funkcinės ir teisinės struktūros.Finansinių, funkcinių ir teisinių struktūrų atitikimas yra svarbiausias verslo skaidrumo veiksnys. Praktikoje patogu naudoti „struktūrų atitikimo matricą“ (žr. 1 lentelę), kuri pradiniame etape leidžia juos palyginti, norint valdyti finansinius rodiklius, o vėlesniuose etapuose - gauti algoritmą, kaip pertvarkyti. funkcines ir teisines struktūras, kad verslo modelis būtų skaidriausias. Užpildęs tokį registrą, finansų direktorius gali rasti daugybę spąstų ir klausimų, į kuriuos atsakę galės naujai pažvelgti į procesus, nereikalingų išlaidų atsiradimą, sandorių kaštus ir kt. Pavyzdžiui, sugeneravę suvestinių lentelių seriją, pagrįstą tokiu registru, galite pastebėti, kad kai kurie padaliniai ar tiesioginiai vadovai yra be šeimininko, ty neaišku, kas yra jų vadovas, kai kurios „netiesioginės“ išlaidos yra istorinio pobūdžio, o atliekant daugelį techninių grupės viduje operacijų reikia įvertinti efektyvumą ir pagrįstumą. Verslo vertės valdymo tikslais pagrindinis dėmesys turėtų būti skiriamas pelno centrų, kurie savo ruožtu apima pajamų ir išlaidų centrus, formuojama finansinė struktūra.

Įmonės netiesioginių išlaidų struktūrizavimas. Daugeliui vadovų yra žinoma ir kita situacija, kai padalinių vadovai galutinėje pelno (nuostolio) ataskaitoje nesupranta, iš kur tam tikros išlaidos. Tuo pačiu metu padalinių vadovai iš tikrųjų neturi galimybių valdyti šių išlaidų. Šią problemą galima išspręsti naudojant konsoliduotą pajamų ir išlaidų matricą (žr. 2 lentelę). Siūlomame pavyzdyje pelno centrai struktūrizuojami stulpeliais, o jų viduje (tarpinėse skiltyse) – pajamų centrai ir kaštų centrai. Visi galimi įmonės pajamų ir sąnaudų straipsniai išdėstyti pagal eilutes. Be to, kiekviename apskaitos centre įvedami du stulpeliai - vidiniai ir išoriniai skaičiavimai. Tos pajamos ir išlaidos, kurios atsiranda atsiskaitant tarp skyrių, yra vidinės, likusios – išorinės. Štai keli pavyzdžiai, kuriuose išsamiai aprašomos šio modelio galimybės.

1. Antrojo vystymosi etapo (spartaus augimo) įmonė aistringai vertina aktyvią teritorinę plėtrą augančioje rinkoje, todėl turi turėti resursų rezerve, užtikrinant masto didėjimą. Patartina sukurti biudžeto elementus su limitais įmonių centro lygiu, kad būtų galima greitai suteikti paramą naujiems padaliniams. Norėdami tai padaryti, pagal atitinkamą finansinės struktūros straipsnį atsakomybė perkeliama tokiam valdymo įmonės išlaidų centrui. Tai gali būti infrastruktūros išlaidos, kai kurių funkcinių darbuotojų išlaidos ir kt.

2. Įmonė yra trečiame vystymosi etape, tai yra, ji užsiima efektyvumo didinimu. Naudodami matricą galite peržiūrėti kai kuriuos straipsnius, perkeldami juos į atitinkamų skyrių atsakomybę.

3. Įmonė susideda iš daugybės filialų, esančių skirtinguose miestuose. Jei kiekvienas filialas yra pelno centras, tai jis turėtų būti atsakingas už grynąjį pelną, tačiau tokiu atveju ne visada aišku, kaip paskirstyti netiesiogines išlaidas. Gali būti efektyviau suformuoti kelis padalinius (filialų grupes), kurių kiekvienas turėtų būti paverstas pajamų centru, o padalinio lygmeniu – kaštų centras, kuriam bus perkeliamos netiesioginės padalinio išlaidos. Taip yra todėl, kad praktikoje dažnai po netiesioginių išlaidų paskirstymo filialas tampa nuostolingas (be šių išlaidų jis išlieka pelningas). Uždarius filialą, padalinio netiesioginių išlaidų apimtys nesumažės arba sumažės neproporcingai. Tai reiškia, kad arba padalinio administraciniai ir valdymo ištekliai leidžia valdyti daugybę filialų, arba reikia peržiūrėti netiesiogines išlaidas. Bet tai nereiškia, kad reikia uždaryti filialą.

4. Ne visada tikslinga smulkiai paskirstyti išlaidas skyriams, nes kyla konfliktas tarp skyriaus atsakomybės lygio ir padidinto biudžeto efektyvumo. Praktikoje susiklostė situacija, kai visos valdos lygmeniu buvo gauta statistinė rinkodaros išlaidų dalis, išreikšta procentais nuo bendrojo pelno. Pradėjus skirstyti biudžetą regioniniams biurams, vieni gavo perteklinių sumų, o kiti – per mažai efektyviems renginiams organizuoti. Tačiau vis dėlto biurų konsolidavimas į grupes, kurioms buvo centralizuotas biudžetas (padaliniai, šalis), leido gauti atitinkamas ribas.

Ataskaitų struktūrizavimas. Nustačius tikslinę įmonės finansinę struktūrą, palyginus funkcinę ir teisinę, būtina struktūrizuoti atitinkamą vadovybės atskaitomybę. Ši užduotis turi būti suskirstyta į keturis blokus:

• pagrindinių kontrolinių rodiklių registro formavimas (rodiklis, skaičiavimo algoritmas, į kokį klausimą atsakoma, ką rodo, pagal kurį finansinės struktūros apskaitos centrą formuojamas, kas už tai atsakingas);
• ataskaitų katalogo formavimas (ataskaitų formos, jai sugeneruoti naudojamas apskaitos centras, atsakingas vadovas, tai yra ataskaitos vartotojas, pateikimo dažnumas);
• konsoliduotos atskaitomybės formavimas (jos formos, konsolidavimo grupių formavimas pagal finansines ir teisines struktūras, detalus konsoliduotos valdymo atskaitomybės ir RAS palyginimas);
• ataskaitų teikimo automatizavimas.

Tokios užduotys taikomos tiek pradiniam etapui (jei nebuvo ataskaitų), tiek sisteminant esamą atskaitomybę. Praktiškai toks struktūrizavimas leidžia pašalinti nereikalingas arba pasikartojančias ataskaitas. Neretai skirtingose ​​įmonėse buvo galima pastebėti situaciją, kai iki 50 procentų parengtų ataskaitų niekada nebuvo panaudotos arba apžiūrėtos formaliai, remiantis principu „taip/ne“. Ir dar viena svarbi taisyklė rengiant ataskaitas: investicinės išlaidos turi būti išskirtos ir atskirai atspindimos konsoliduotose ataskaitose, net jei jos RAS požiūriu nėra tokios. Nes kai tau, kaip finansų direktoriui, teks ginčytis su investuotoju, bus svarbu įrodyti pakoreguotą EBITDA.

Biudžeto sudarymas kaip įmonės vertės didinimo veiksnys

Biudžeto sudarymas išlieka svarbia finansų valdymo priemone. Kyla klausimas, kaip sukurti procesą, kad jis taptų verslo vertės didinimo veiksniu. Siūlau pažvelgti į planavimo sistemos raidos modelį pagal plėtros gyvavimo ciklus (žr. 2 diagramą). Biudžeto sudarymas turi būti įgyvendinamas palaipsniui, įmonei tobulėjant, o galutinis tikslas – kad planai taptų lanksčiu, decentralizuotu įrankiu ir būtų tvirtinami tik tiksliniai veiklos rodikliai. Tačiau norint tai padaryti, būtina pereiti pirminio biudžeto sudarymo etapą – išmokyti vadovus skaičiuoti pinigus, palaipsniui skaidant biudžetą į veiklos rodiklius (variklius), turinčius įtakos pajamoms ir išlaidoms. Galiausiai finansinis planas turi išsivystyti į finansinį verslo modelį su rodiklių statistikos kontrole.

Verta paminėti svarbią pastabą: biudžeto formų, kuriose yra finansiniai rodikliai, struktūra turi tiksliai sutapti su atitinkamų valdymo atskaitomybės formų struktūra. Išbandykite eksperimentą: atidarykite bet kurio įmonės padalinio pelno ir nuostolių ataskaitą ir jo pajamų bei išlaidų biudžetą. Suskaičiuokite ataskaitų stulpelių ir eilučių skaičių, patikrinkite pavadinimus. Jei radote bent vieną neatitikimą, turite ką veikti.