آتی چیست و چگونه کار می کند. قرارداد آتی به زبان ساده چیست؟

قراردادهای آتی یا آتی یکی از ابزارهای محبوب در بورس اوراق بهادار است. معاملات آتی بخش قابل توجهی از بازار مبادلات را به خود اختصاص داده است.

راز محبوبیت این ابزار مالی در نقدینگی بالا و توانایی انتخاب از بین تعداد زیادی از استراتژی های سرمایه گذاری نهفته است. برای معامله گران تازه کار، این بخش از معاملات مبادله ای پیچیده و مخاطره آمیز به نظر می رسد، اما برای بازیکنان با تجربه فرصت های زیادی از جمله ریسک های پوشش دهی را ارائه می دهد.

قرارداد آتی آن چیست؟

پس آتی چیست؟ این اصطلاح از کلمه انگلیسی future به معنای "آینده" گرفته شده است. این بر این واقعیت تأکید دارد که قرارداد برای تکمیل واقعی یک معامله در آینده منعقد شده است.

قرارداد آتی قراردادی است که در آن قیمت فعلی بازار یک کالا یا دارایی ثابت است، اما خود معامله در تاریخ مشخصی در آینده انجام خواهد شد.

ماهیت توافق این است که طرفین معامله در مورد قیمت کالا به یک نظر مشترک برسند و در عین حال توافق کنند که پرداخت ها طبق قرارداد را به تعویق بیندازند. این نوع توافق برای هر یک از طرفین بسیار راحت است، زیرا در برابر شرایطی که برخی تغییرات جدی در وضعیت بازار نوسانات قیمت های بازار را تحریک می کند، بیمه می شود.

هدف از چنین قراردادی تلاش برای کاهش خطرات، حفظ سود برنامه ریزی شده و دریافت ضمانت تحویل کالا است. یک قرارداد آتی، یک شرکت کننده در بازار را از جستجوی فوری کسی برای فروش یا خرید کالا از آن خلاص می کند. صرافی به عنوان ضامن تحقق شرایط معامله عمل می کند.

نمونه قرارداد آتی

یک مثال سنتی از یک قرارداد آتی، معامله بین یک تولیدکننده کشاورزی و یک خریدار است. کشاورز حدس می‌زند که می‌خواهد کالاهایش را به چه قیمتی بفروشد تا بتواند هزینه‌های رشد را جبران کند و سود کند. اگر این مقدار تقریباً برابر با ارزش فعلی بازار باشد، با خریدار قرارداد آتی برای عرضه محصولات کشاورزی به قیمت فعلی امضا می کند، اما پس از مدت زمان معین - مثلاً 6-9 ماه، یعنی تا زمانی که برای رشد محصول لازم است.

اگر در این مدت قیمت محصولات کاهش پیدا کند (مثلاً سال پربار باشد و عرضه بیش از حد محصولات وجود داشته باشد) با این وجود تولید کننده می تواند کالا را به قیمتی که در قرارداد تعیین شده به فروش برساند. اما حتی در شرایط برعکس، اگر سال بدی بود و قیمت محصولات افزایش می یافت، تولیدکننده باید به قیمتی بفروشد که اکنون زیان آور است اما از قبل در قرارداد مشخص شده است. تمام ماهیت و معنای قرارداد آتی تعیین قیمت یک کالا است.

دارایی های معاملات آتی، علاوه بر کالاهای واقعی، سهام، اوراق قرضه، جفت ارز، نرخ بهره، شاخص های سهام و غیره است.

معاملات آتی. مزایای آن چیست؟

محبوبیت بالای معاملات آتی در بورس اتفاقی نیست از مزایای این ابزار مالی می توان به موارد زیر اشاره کرد:

1. توانایی تنوع بخشیدن به سبد اوراق بهادار معامله گر به دلیل دسترسی به تعداد زیادی ابزار.
2. نقدینگی بالای قراردادها و توانایی انتخاب استراتژی‌های مالی مختلف: پوشش ریسک، عملیات‌های مختلف سفته‌بازی و آربیتراژ.
3. کارمزد خرید آتی کمتر از بورس است.
4. ضمانت معمولاً بیش از 10٪ از ارزش دارایی پایه به شما امکان می دهد نه کل ارزش، بلکه فقط بخشی از آن را در قراردادهای آتی سرمایه گذاری کنید، اما در عین حال از اهرمی که هنگام استفاده از قرارداد آتی ایجاد می شود استفاده کنید.

با این حال، سرمایه گذار باید در نظر داشته باشد که میزان وثیقه ممکن است در طول کل مدت قرارداد متفاوت باشد، بنابراین مهم است که مظنه های آتی را از دست ندهید، این شاخص ها را زیر نظر بگیرید و موقعیت ها را به موقع ببندید.

قیمت آتی نیز ناپایدار است. نوسانات آن به شما امکان می دهد نمودار آتی را دنبال کنید. در طول دوره گردش، ارزش دائماً تغییر می کند، اگرچه مستقیماً به ارزش دارایی پایه بستگی دارد. وضعیتی که قیمت آتی از ارزش دارایی بیشتر شود، "contango" نامیده می شود، در حالی که اصطلاح "بازگشت" به این معنی است که معاملات آتی ارزان تر از دارایی پایه است. در تاریخ انقضا، دیگر چنین تفاوت قیمتی بین معاملات آتی و خود دارایی وجود نخواهد داشت.

انواع قراردادهای آتی

دو نوع اصلی از قراردادهای آتی وجود دارد: تسویه حساب و تحویل.

قراردادهای آتی باعث تولد بازار کالا شد. شرکت کنندگان در معامله بر روی قیمتی که برای هر دو طرف مناسب است و در مورد پرداخت معوق توافق کردند. این نوع معامله تضمینی برای هر دو طرف در برابر تغییرات ناگهانی در احساسات بازار است. بنابراین، در ابتدا فقط قراردادهای عرضه، یعنی قراردادهایی که شامل تحویل کالاهای واقعی بود، وجود داشت.

در بازار کنونی مشتقات روسیه قراردادهای تحویل وجود دارد که تحویل مستقیم سهام را تضمین می کند، اما تعداد کمی از آنها وجود دارد. اینها معاملات آتی برای سهام گازپروم، اسبربانک، روس نفت، برای برخی از انواع ارزها و اختیارات است.

امروزه قراردادهای آتی در درجه اول قراردادهای تسویه حساب هستند و تعهدی برای تحویل کالا ندارند. معامله گران ترجیح می دهند دارایی هایی را معامله کنند که برای آنها راحت تر است (ارز، شاخص RTS، سهام و غیره). تفاوت اساسی بین قراردادهای آتی تسویه و تحویل در این است که تحویل کالا یا دارایی پایه در آخرین روز قرارداد انجام نمی شود. در تاریخ انقضا، سود و زیان مجدد بین طرفین قرارداد توزیع می شود.

شرایط انعقاد قرارداد آتی استاندارد بوده و مورد تایید بورس می باشد. علاوه بر این طرح، شرایط شخصی (یا مشخصات) برای هر دارایی تعیین شده است که شامل نام، علامت، نوع قرارداد، اندازه/تعداد واحدها، تاریخ و محل تحویل، روش، مرحله حداقل قیمت و سایر نکات ظریف است. مشخصات دقیق تر هر قرارداد آتی در بازار Forts را می توانید در وب سایت بورس مسکو پیدا کنید.

تفاوت بین قراردادهای آتی و اختیار معامله در این است که اولی فروشنده را ملزم به فروش دارایی می کند و خریدار را به خرید دارایی در آینده با قیمت ثابت. ضامن معامله در هر دو صورت صرافی است.

امروزه کارشناسان معاملات بورس اذعان دارند که از بسیاری جهات این قراردادهای آتی هستند که سرعت توسعه اقتصادی را تعیین می کنند و پیشاپیش نوار عرضه و تقاضا را در بازار تعیین می کنند.

قبل از اینکه قرارداد آتی در گردش باشد، بورس شرایط معاملاتی را برای آن تعیین می کند که به آن «مشخصات» می گویند. این سند حاوی اطلاعاتی در مورد دارایی پایه، تعداد واحدهای این دارایی، تاریخ انقضا (اجرا) آینده، هزینه حداقل مرحله قیمت و غیره است. نمونه ای از چنین مشخصاتی شرح معاملات آتی RTS Index است.

دو نوع قرارداد آتی وجود دارد - تسویه حساب و تحویل. در مورد دومی، تحویل فیزیکی دارایی پایه مجاز است - به عنوان مثال، نفت یا ارز. اتفاق می افتد که چنین تحویلی ضمنی نیست و قراردادهای آتی تسویه حساب می شود. سپس طرفین معامله در زمان انقضای آن، مابه التفاوت قیمت قرارداد و قیمت تسویه در روز انقضا را ضرب در تعداد قراردادهای موجود دریافت می کنند. از آنجایی که نمی توان آنها را تحویل داد، قراردادهای آتی شاخص را تسویه حساب می کنند.

هنگام معامله قراردادهای آتی، ارزش موقعیت هر روز نسبت به روز قبل مجدداً محاسبه می شود و پول به حساب سرمایه گذار برداشته می شود. یعنی تفاوت بین قیمت خرید یا فروش یک قرارداد آتی و قیمت تخمینی انقضا روزانه به حساب معامله گر واریز می شود - این مفهوم حاشیه تغییر است.

قراردادهای آتی دارای تاریخ انقضا هستند که به نام آنها کدگذاری شده است. به عنوان مثال، در مورد شاخص RTS، نام به صورت زیر تشکیل می شود: RTS -<месяц исполнения>.<год исполнения>(به عنوان مثال، قراردادهای آتی RTS-6.14 در ژوئن 2014 منقضی می شود).

چگونه کار می کند

همانطور که از تاریخچه قراردادهای آتی مشخص است، یکی از اهداف اصلی آنها بیمه در برابر ریسک های مالی (به اصطلاح پوشش ریسک) است - برای این منظور، این ابزار توسط تامین کنندگان یا مصرف کنندگان واقعی کالایی که دارایی پایه است استفاده می شود. معامله گران و سرمایه گذاران با تجربه از معاملات آتی (اغلب تسویه شده) برای سفته بازی و سود استفاده می کنند.

قراردادهای آتی ابزار نسبتاً نقدی هستند، اما ناپایدار هستند و بر این اساس ریسک قابل توجهی را برای سرمایه گذار به همراه دارند.

زمانی که یک قرارداد آتی که یک معامله گر به دیگری فروخته است سررسید می شود، به طور کلی چندین نتیجه ممکن وجود دارد. تراز مالی طرفین ممکن است تغییر نکند یا یکی از معامله گران سود کند.

اگر قیمت یک ابزار مالی افزایش یافته باشد، خریدار برنده می شود، اما اگر قیمت کاهش یابد، فروشنده موفقیت را جشن می گیرد، که به احتمال زیاد روی این حساب می کرد. در صورت عدم تغییر قیمت ابزار، مبالغ موجود در حساب های شرکت کنندگان در معامله نباید تغییر کند.

برخلاف اختیار معامله، قرارداد آتی یک حق نیست، بلکه تعهدی از جانب فروشنده است که مقدار معینی از دارایی پایه را در آینده به قیمت معینی بفروشد و خریدار آن را بخرد. ضامن اجرای معامله صرافی است که سپرده های بیمه (وثیقه) را از هر دو شرکت کننده می گیرد - یعنی لازم نیست کل قیمت آتی را یکجا پرداخت کنید، فقط وثیقه در حساب مسدود می شود. این رویه هم در حساب خریدار و هم در حساب فروشنده در معامله انجام می شود.

میزان وثیقه (GS) برای هر قرارداد توسط بورس محاسبه می شود. در عین حال، اگر در مقطعی وجوه موجود در حساب سرمایه‌گذار از حداقل سطح قابل قبول GO کمتر شود، کارگزار درخواستی را برای تکمیل موجودی برای وی ارسال می‌کند، اما اگر این اتفاق نیفتد، برخی از موقعیت‌ها تبدیل می‌شوند. به اجبار بسته شد (حاشیه تماس). برای جلوگیری از چنین وضعیتی، معامله‌گر باید مقداری پول در حساب خود نگه دارد که به طور قابل‌توجهی بیشتر از مقدار وثیقه است - در نهایت، اگر قیمت معاملات آتی به طور قابل توجهی تغییر کند، ممکن است وجوه او برای پوشش دادن کافی نباشد. موقعیت وثیقه تا زمان تسویه معامله در حساب تاجر مسدود می شود.

در زمان نگارش این مقاله، ارزش فعلی وثیقه تضمین شده برای مشتریانی که مایل به معامله قراردادهای آتی در شاخص RTS هستند، 11,064.14 است (جزئیات بیشتر). بر این اساس، اگر یک معامله گر 50000 روبل در حساب خود داشته باشد. یعنی معامله گر تنها 4 قرارداد از این قبیل را می تواند خریداری کند. در این صورت مبلغ 44256.56 روبل رزرو می شود. این بدان معنی است که فقط 5743.44 روبل وجوه رایگان در حساب باقی می ماند. و اگر بازار بر خلاف تعداد معینی از امتیازها پیش برود، زیان مورد انتظار از وجوه موجود فراتر خواهد رفت و مارجین فراخوانی رخ خواهد داد.

همانطور که می بینید، مقدار زیادی به قیمت آتی بستگی دارد که تحت تاثیر عوامل مختلفی می تواند تغییر کند. بنابراین، این ابزار مبادله ای به عنوان ریسک طبقه بندی می شود.

چرا به سفته بازی و آینده نیاز داریم؟

خیلی اوقات، افرادی که آشنایی چندانی با مشخصات بازار سهام ندارند، آن را با فارکس اشتباه می گیرند (اگرچه این امر به ویژه منصفانه نیست) و آن را به عنوان نوعی «کلاهبرداری» می نامند که در آن سفته بازان تازه واردان ساده لوح را پرده می کنند. در واقعیت، همه چیز اینطور نیست و سفته بازی نقش مهمی در اقتصاد دارد. سفته بازان کم می خرند و بالا می فروشند، اما علاوه بر میل به ثروتمند شدن، بر قیمت نیز تأثیر می گذارند. زمانی که قیمت یک سهام یا سایر ابزار مبادله کمتر از حد ارزش گذاری شود، یک سفته باز موفق خرید می کند - که باعث افزایش قیمت می شود. به طور مشابه، اگر دارایی بیش از حد ارزش گذاری شود، یک بازیکن باتجربه می تواند یک فروش کوتاه انجام دهد (فروش اوراق بهادار قرض گرفته شده از یک کارگزار) - برعکس، چنین اقداماتی به کاهش قیمت کمک می کند.

وقتی بسیاری از متخصصان بازار سهام هستند که از زوایای مختلف به بازار سهام نگاه می کنند و از حجم زیادی از داده ها برای تجزیه و تحلیل هم وضعیت کشور و هم در مورد یک شرکت خاص استفاده می کنند، تصمیمات آنها بر کل بازار تأثیر می گذارد.

به همین ترتیب، برای تصور نقش قراردادهای آتی، ارزش این را دارد که تصور کنیم اگر این ابزار مالی وجود نداشت چه اتفاقی می افتاد. بیایید تصور کنیم که یک شرکت تولیدکننده نفت در تلاش است تا حجم تولید مورد نیاز را پیش بینی کند. مانند هر کسب و کاری، شرکت می خواهد به حداکثر سود با حداقل ریسک دست یابد. در این شرایط نمی توانید به سادگی تا آنجا که ممکن است روغن استخراج کنید و همه آن را بفروشید. لازم است نه تنها قیمت فعلی، بلکه در چه سطحی در آینده باشد، تجزیه و تحلیل شود.

در عین حال، کسانی که نفت استخراج، حمل و نقل و ذخیره می کنند، لزوماً تحلیلگر نیستند و به کامل ترین پیش بینی ها در مورد قیمت احتمالی نفت دسترسی دارند. بنابراین، شرکت تولیدکننده نمی‌تواند دقیقاً بداند که یک بشکه نفت در سال - 50، 60 یا 120 دلار - چقدر قیمت دارد و حجم مربوطه را تولید کند. برای به دست آوردن یک قیمت تضمین شده، شرکت به سادگی معاملات آتی را می فروشد تا ریسک را به حداقل برساند.

از سوی دیگر، سفته باز سهام از مثال بالا ممکن است قیمت یک قرارداد آتی خاص را خیلی بالا یا پایین بداند و اقدام مناسبی انجام دهد و آن را به قیمت منصفانه برساند.

در نگاه اول اهمیت تعیین قیمت منصفانه در بازار چندان ضروری به نظر نمی رسد، اما در واقع برای استفاده عادلانه از منابع جامعه اهمیت فوق العاده ای دارد. در بورس است که سرمایه بین کشورها، بخش‌های اقتصادی و شرکت‌ها از یک سو و گروه‌های مختلف سرمایه‌گذاران از سوی دیگر توزیع می‌شود. بدون بازار سهام و ابزارهایی که با آن کار می کند (از جمله مشتقات)، توسعه موثر اقتصاد و رفع نیازهای هر یک از اعضای خاص جامعه غیرممکن است.

اغلب در مورد آتی صحبت می شود، اما برای یک سرمایه گذار تازه کار دشوار است که بفهمد چیست. یعنی استفاده از آن دشوار است. بیایید با کلمات ساده در مورد آینده صحبت کنیم.

بنابراین، اوراق بهادار می تواند اولیه و ثانویه باشد. اولیه (به عنوان مثال، سهام، قبوض و اوراق قرضه) توسط شرکت های سهامی، مالی و سایر سازمان ها منتشر می شود. سهام حق بخشی از دارایی ها و درآمد شرکت ناشر را می دهد، اوراق قرضه نوعی وام است که طلبکار دارنده اوراق بهادار است. اوراق بهادار اولیه توسط ناشران به بازار عرضه می شود و سپس در بورس معامله می شود.

اوراق بهادار ثانویه (از جمله اوراق سلف) مشتقات اولیه (به عنوان مثال سهام) یا سایر دارایی های اساسی (ارز، کالاها، فلزات گرانبها) هستند.

آینده- قرارداد مدت معین خرید و فروش یک دارایی. این قرارداد شرایط تحویل (انتقال) دارایی و هزینه آن را مشخص می کند. یک دارایی می تواند هر شیء مبادله ای باشد.

قیمت آتی شامل ارزش خود دارایی است. بنابراین، هنگام خرید اوراق بهادار مشتقه، حق خود دارایی را نیز دریافت می کنید. در پایان مدت قرارداد منتقل می شود.

قراردادهای آتی می توانند تعداد نامحدودی دست خود را تغییر دهند. معاملات آتی و آتی کالا و ارز ابزارهای مدیریت ریسک و پوشش ریسک هستند.

انواع قراردادهای آتی

معاملات آتی یا تسویه حساب یا تحویل است.

در حالت اول، تسویه حساب در پایان دوره آتی انجام می شود. در مورد دوم، تحویل یک محصول خاص که در هنگام تنظیم قرارداد مطرح شده است. در روسیه فقط معاملات آتی برای سهام و سایر اوراق بهادار قابل تحویل است. یک مثال ساده از این نوع قراردادهای آتی SBRF است که در آن "کالا" سهام Sberbank است. در ایالات متحده، کالاها نیز با استفاده از قراردادهای آتی بازتوزیع می شوند. بنابراین در صورت خرید قراردادهای آتی نفت، بشکه های نفت در پایان مدت به شما تحویل داده می شود.

قراردادهای آتی چگونه کار می کنند؟

برای اینکه در مورد آینده به ساده ترین شکل ممکن صحبت کنیم، از یک مثال ساده استفاده می کنیم.

بنابراین، در 22 نوامبر 2017، شما معاملات آتی سهام گازپروم (GAZR) را به قیمت 13355 روبل خریداری کردید. در کل 100 سهم وجود دارد که در 22 دسامبر یعنی یک ماه دیگر دریافت خواهید کرد. بنابراین، هر سهم، به استثنای کمیسیون، 133 روبل 55 کوپک برای شما هزینه خواهد داشت.

قیمت خود سهام در حال حاضر 132 روبل 7 کوپک است، تعداد زیادی از 100 اوراق بهادار 13207 روبل است. بنابراین، آیا خرید معاملات آتی ضرری ندارد؟

اصلا. در ابتدای سال، سهامداران معمولاً سود سهام دریافت می کنند که میزان آن به هیچ وجه به مدت زمانی که اوراق در دست صاحبان فعلی بوده است، بستگی ندارد. این بدان معناست که تا پایان سال، در ماه دسامبر، قیمت سهام شروع به افزایش می کند. کاملاً ممکن است که تا 22 دسامبر، لحظه اجرای قرارداد، قیمت بازار اوراق بهادار اولیه گازپروم به طور قابل توجهی بالاتر از قیمت فعلی و نرخ تعیین شده در قرارداد آتی باشد.

بنابراین، به عنوان بخشی از قرارداد آتی، شما 133 روبل 55 کوپک برای یک سهم پرداخت کردید و در پایان دسامبر 136 روبل اوراق بهادار دریافت کردید. تو یه برنده ای.

125884

وسیعخط كشدرخواست بهقلعه هاآتیوگزینه هاجذب می کندتوجهبهاینبازارزیادجدیدپتانسیلشركت كنندگان. بالاخره اینجاستدرآنهاوجود داردفرصتتجارتغیر قابل دسترسدر صرافی های دیگردارایی های: فهرست مطالبRTS, طلا, روغن, علاقهنرخ ها. با این حال، این ابزارها تا حدودی پیچیده تر از سهام و اوراق قرضه هستند، اما به طور بالقوه سودآورتر هستند.بیایید با چیز ساده تر شروع کنیم - آینده.

برای اکثر مردم، حتی کسانی که برای مدت طولانی در بازار مالی کار می کنند، کلمات آتی، اختیار معامله، مشتقات با چیزی بسیار دور، نامفهوم و کمی مرتبط با فعالیت های روزانه آنها مرتبط است. در همین حال، تقریباً همه، به هر شکلی، با مشتقات مواجه شده اند.

ساده ترین مثال: بسیاری از ما به نظارت بر پویایی بازار جهانی نفت بر اساس قیمت های استاندارد - برنت یا WTI (نفت خام سبک) عادت داریم. اما همه نمی دانند که وقتی از افزایش یا کاهش قیمت کالاها در لندن یا نیویورک صحبت می کنند، ما در مورد قیمت های آتی نفت صحبت می کنیم.

برایچیمورد نیاز استآتی

معنای قرارداد آتی بسیار ساده است - دو طرف معامله (قرارداد) را در مبادله منعقد می کنند و در مورد خرید و فروش یک کالای خاص پس از مدت معینی با قیمت ثابت توافق شده توافق می کنند. چنین کالایی، دارایی پایه نامیده می شود. در این حالت پارامتر اصلی قرارداد آتی که طرفین بر آن توافق می کنند دقیقاً قیمت اجرای آن است. هنگام انعقاد معامله، فعالان بازار می توانند یکی از دو هدف را دنبال کنند.

برای برخی، هدف تعیین قیمت قابل قبولی است که در آن تحویل واقعی دارایی پایه در روز اجرای قرارداد انجام می شود. با توافق بر سر قیمت از قبل، طرفین خود را در برابر تغییرات نامطلوب احتمالی در قیمت بازار تا تاریخ مشخص شده بیمه می کنند. در این حالت هیچ یک از شرکت کنندگان به دنبال کسب سود از خود معامله آتی نیستند، بلکه علاقه مند به اجرای آن به گونه ای هستند که شاخص های از پیش برنامه ریزی شده برآورده شوند. بدیهی است که مثلاً بنگاه‌های تولیدی خرید یا فروش مواد خام و منابع انرژی در هنگام عقد قراردادهای آتی بر اساس این منطق هدایت می‌شوند.

برای نوع دیگری از شرکت‌کنندگان در بازار مشتقه، هدف کسب درآمد از حرکت قیمت دارایی پایه در طول دوره از لحظه انعقاد معامله تا بسته شدن آن است. بازیکنی که توانسته قیمت را به درستی پیش‌بینی کند، در روز اجرای قرارداد آتی، این فرصت را پیدا می‌کند که دارایی پایه را با قیمت بهتری بخرد یا بفروشد و در نتیجه سود سفته‌بازی به دست آورد. بدیهی است که طرف دوم معامله مجبور خواهد شد آن را با قیمتی نامناسب برای خود انجام دهد و بر این اساس متحمل ضرر و زیان خواهد شد.

واضح است که در صورت پیشرفت نامطلوب حوادث برای یکی از شرکت کنندگان، ممکن است وسوسه شود که از انجام تعهدات طفره رود. این برای بازیکن موفق تر غیرقابل قبول است، زیرا سود او دقیقاً از وجوه پرداخت شده توسط بازنده تشکیل می شود. از آنجایی که در زمان انعقاد قرارداد آتی، هر دو شرکت کننده انتظار برنده شدن را دارند، به طور همزمان علاقه مند به بیمه کردن معامله در برابر رفتار ناصادقانه طرف متحمل ضرر هستند.

موضوع ریسک‌های طرف مقابل مستقیماً نه تنها با سفته‌بازان، بلکه شرکت‌هایی که در برابر تغییرات نامطلوب قیمت بیمه می‌کنند نیز مواجه است. در اصل، برای نمایندگان یک تجارت واقعی کافی است که قرارداد را با یک دست دادن قوی و مهر شرکت مهر و موم کنند. این معامله دوجانبه خارج از بورس، قرارداد آتی نامیده می شود. با این حال، طمع یکی از طرفین ممکن است غیرقابل حل باشد: چرا در صورت عدم تحقق پیش بینی شما و به عنوان مثال، شما می توانید کالا را با قیمتی بالاتر از آنچه در آینده توافق شده است، تحت قرارداد متحمل ضرر شوید. در این صورت، طرف دوم معامله باید مراحل قانونی طولانی را آغاز کند.

پاکسازیمرکز

راه حل بهینه برای مشکل ضمانت ها درگیر کردن یک داور مستقل است که نقش اصلی آن اطمینان از انجام تعهدات طرفین است، صرف نظر از اینکه زیان یکی از شرکت کنندگان چقدر است. این عملکرد در بازار آتی است که توسط مرکز تسویه صرافی (CC) انجام می شود. قرارداد آتی در سامانه مبادلات منعقد می شود و مرکز تسویه تضمین می کند که هر شرکت کننده در معاملات در روز تسویه تعهدات خود را انجام دهد. مرکز تهاتر به عنوان ضامن اجرای قرارداد تضمین می کند که سفته باز یا سرمایه گذار موفق (طرف بیمه) بدون توجه به رفتار طرف مقابل معامله، پول به دست آمده را دریافت می کند.

از نظر حقوقی، معامله گران هنگام انجام معامله در بورس اوراق بهادار، قراردادی با یکدیگر منعقد نمی کنند - برای هر یک از آنها، طرف معامله مرکز تسویه حساب است: برای خریدار، فروشنده و برعکس، برای فروشنده، خریدار (شکل 1 را ببینید). در صورت بروز ادعاهایی در رابطه با شکست قرارداد آتی توسط طرف مقابل، بازیکن صرافی از مرکز تسویه به عنوان طرف مرکزی معاملات برای کلیه فعالان بازار (وجوه ویژه ای برای این امر وجود دارد) مطالبه خواهد کرد. در مرکز پاکسازی).

داوری اتاق تهاتر همچنین از متقاضیان در برابر بن بست نظری محافظت می کند که در آن هر دو طرف نمی توانند تعهدات قراردادی خود را انجام دهند. به طور رسمی و عملی، هنگام انعقاد معاملات آتی در بورس، معامله گر با طرف مقابل خاصی همراه نیست. مرکز تسویه به عنوان عنصر اصلی اتصال در بازار عمل می کند که در آن حجم مساوی از موقعیت های خرید و فروش این امکان را فراهم می کند تا بازار را برای هر یک از شرکت کنندگان غیر شخصی کرده و انجام تعهدات طرفین را تضمین کند.

علاوه بر این، عدم وجود پیوند به یک طرف مقابل خاص است که به یک شرکت کننده در بازار اجازه می دهد تا با انعقاد یک معامله افست با هر بازیکنی (و نه فقط با کسی که موقعیت علیه او باز شده است) از یک موقعیت خارج شود. به عنوان مثال، شما یک قرارداد آتی خرید باز داشتید. برای بستن یک موقعیت خرید، باید قرارداد آتی را بفروشید. اگر آن را به یک شرکت‌کننده جدید بفروشید: تعهدات شما لغو می‌شود و اتاق تسویه در برابر موقعیت خرید بازیکن جدید کوتاه می‌ماند. در همان زمان، هیچ تغییری در حساب شرکت‌کننده‌ای که قرارداد را در زمانی که برای اولین بار موقعیت را باز کرده‌اید، فروخته است رخ نمی‌دهد - او با معاملات آتی کوتاه در برابر موقعیت بلند مرکز تهاتر باقی می‌ماند.

ضمانتنامهامنیت

البته چنین سیستمی از ضمانت‌ها برای فعالان بازار مفید است، اما با ریسک‌های بزرگی برای مرکز تسویه حساب همراه است. در واقع، اگر طرف بازنده از پرداخت بدهی امتناع ورزد، CC راهی جز پرداخت سود به تاجر برنده از وجوه خود و شروع رسیدگی قانونی علیه بدهکار ندارد. چنین تحولی مطمئناً مطلوب نیست، بنابراین مرکز تهاتر مجبور است ریسک مربوطه را حتی در زمان انعقاد قرارداد آتی بیمه کند. بدین منظور در زمان خرید و فروش اوراق سلف از هر یک از شرکت کنندگان در معاملات وصول به اصطلاح تضمین تضمین (GS) می شود. در واقع، نشان دهنده یک سپرده تضمینی است که توسط شرکت کننده ای که از پرداخت بدهی امتناع می کند از بین می رود. به همین دلیل، مارجین اغلب به عنوان حاشیه سپرده نیز نامیده می شود (ترم سوم مارجین اولیه است، زیرا زمانی که یک موقعیت باز می شود شارژ می شود).

در صورت نکول طرف بازنده، از محل وجوه حاشیه سپرده است که سود به طرف معامله پرداخت می شود.

ضمانت کار مهم دیگری را انجام می دهد - تعیین حجم مجاز معامله. بدیهی است که هنگام انعقاد قرارداد خرید و فروش یک دارایی پایه در آینده، هیچ گونه انتقال وجهی بین طرفین تا زمان اجرای قرارداد صورت نمی گیرد. با این حال، نیاز به "کنترل" حجم معاملات وجود دارد تا تعهدات بدون تضمین در بازار ایجاد نشود. بیمه ای که شرکت کنندگانی که قراردادهای آتی منعقد کرده اند، قصد اجرای آن را دارند و برای این کار دارای وجوه و دارایی لازم را دارند، ضمانت آن است که بسته به ابزار از 2 تا 30 درصد ارزش قرارداد متغیر است.

بدین ترتیب، داشتن 10 هزار روبل در حساب خود، یک شرکت کننده در معاملات نمی تواند در معاملات آتی سهام به ارزش مثلاً 1 میلیون روبل سفته بازی کند، اما در واقع می تواند معاملات حاشیه ای را با اهرمی تا 1 تا 6.7 انجام دهد (جدول 1 را ببینید) که به طور قابل توجهی بیشتر از او است. قابلیت های سرمایه گذاری در بورس با این حال، افزایش در اهرم مالی به طور طبیعی مستلزم افزایش متناسبی در ریسک است که باید به وضوح درک شود. همچنین باید توجه داشت که حداقل نرخ GO پایه را می توان با تصمیم بورس افزایش داد، به عنوان مثال، اگر نوسانات آتی افزایش یابد.

جدول 1 ارائه گارانتی در FORTS

(حداقل اندازه پایه GO به عنوان درصدی از ارزش قرارداد آتی و اهرم مربوطه)
دارایی زیربنایی	پارامترهای قبل از بحران*		پارامترهای فعلی در یک بحران
بخش بازار سهام
شاخص RTS
شاخص صنعت نفت و گاز
شاخص های صنعت مخابرات و تجارت و کالاهای مصرفی
سهام عادی OJSC Gazprom، NK LUKoil، OJSC Sebrbank روسیه
OJSC OGK-3، OJSC OGK-4، OJSC OGK-5
سهام عادی MMC Norilsk Nickel، OJSC NK Rosneft، OJSC Surgutneftegaz، OJSC VTB Bank
سهام ممتاز Transneft OJSC، Sberbank of Russia OJSC
سهام عادی MTS OJSC، NOVATEK OJSC، Polyus Gold OJSC، Uralsvyazinform OJSC، RusHydro OJSC، Tatneft OJSC، Severstal OJSC، Rostelecom OJSC
سهام شرکت های صنعت برق
اوراق قرضه وام فدرال صادر شده OFZ-PD شماره 25061
اوراق قرضه وام فدرال صادر شده OFZ-PD شماره 26199
اوراق قرضه وام فدرال صادر شده OFZ-AD شماره 46018
اوراق قرضه وام فدرال صادر شده OFZ-AD شماره 46020
اوراق قرضه وام فدرال صادر شده به شماره 46021 OFZ-AD
اوراق قرضه گازپروم OJSC، FGC UES OJSC، راه آهن روسیه OJSC، و همچنین اوراق قرضه شهری (داخلی) وام های اوراق قرضه داخلی منطقه ای مسکو و مسکو
بخش بازار کالا
طلا (شمش تصفیه شده)، شکر
نقره (شمش تصفیه شده)، دیزل، پلاتین (شمش تصفیه شده)، پالادیوم (شمش تصفیه شده)
روغن گرید Urals، روغن گرید BRENT
بخش بازار پول
نرخ تبدیل دلار آمریکا به روبل، نرخ تبدیل یورو به روبل، نرخ مبادله یورو به دلار آمریکا
میانگین نرخ وام بین بانکی یک شبه MosIBOR*،
نرخ وام 3 ماهه MosPrime*

* برای قراردادهای آتی بر روی نرخ بهره، از روش های دیگری برای تعیین اندازه اهرم استفاده می شود (مقاله جداگانه ای به این ابزارها در آینده اختصاص داده خواهد شد).

متغیرلبه, یاچگونهتشکیل می شودسود

مدیریت ریسک های خود در اختیار مناقصه گزار است. اما خطرات مربوط به انجام تعهدات وی در قبال سایر معامله گران، همانطور که در بالا ذکر شد، توسط مرکز تسویه نظارت می شود. بدیهی است که میزان وثیقه ای که بازیکن در هنگام انعقاد قرارداد آتی ارائه می دهد، مستقیماً با نوسانات ابزار اصلی مرتبط است. بنابراین، هنگام معامله آتی سهام، باید 15 تا 20 درصد از ارزش قرارداد را سپرده گذاری کنید.

هنگام انعقاد قراردادهای آتی مرتبط با دارایی های با نوسان قابل توجهی کمتر (به عنوان مثال، اوراق قرضه دولتی، دلار آمریکا یا نرخ های بهره کوتاه مدت)، حاشیه مورد نیاز ممکن است 2-4٪ از ارزش قرارداد باشد. با این حال، مشکل این است که قیمت هر قرارداد آتی، مانند هر ابزار دیگری که در بورس معامله می‌شود، دائماً در حال تغییر است. در نتیجه، مرکز تسویه صرافی وظیفه حفظ وثیقه ارائه شده توسط شرکت کنندگان در معامله را به میزانی متناسب با ریسک پوزیشن های باز دارد. مرکز تسویه با محاسبه روزانه به اصطلاح حاشیه تغییرات به این انطباق دست می یابد.

مارجین تغییر به عنوان تفاوت بین قیمت تسویه قرارداد آتی در جلسه معاملاتی جاری و قیمت تسویه آن در روز قبل تعریف می شود. به کسانی تعلق می گیرد که موقعیت آنها امروز سودآور بود و از حساب کسانی که پیش بینی آنها محقق نشد حذف می شود. با کمک این صندوق حاشیه، یکی از شرکت کنندگان در معامله حتی قبل از انقضای قرارداد، سود سفته بازی را استخراج می کند (و به هر حال، در این زمان این حق را دارد که به صلاحدید خود از آن استفاده کند، به عنوان مثال، برای باز کردن موقعیت های جدید). طرف مقابل ضرر مالی می کند. و اگر مشخص شود که وجوه آزاد به اندازه کافی در حساب وی برای پوشش ضرر وجود ندارد (شرکت کننده قرارداد آتی را به میزان کل حساب خود تضمین کرده است) حاشیه تغییرات از وثیقه ضمانت اخذ می شود. در این صورت مرکز تسویه صرافی برای بازگرداندن مبلغ مورد نیاز وجه وثیقه، نیاز به وجه اضافی (صدور مارجین کال) خواهد داشت.

در مثال بالا (نگاه کنید به نحوه جریان مارجین تغییرات...) با قراردادهای آتی برای سهام MMC Norilsk Nickel، هر دو شرکت کننده وارد معامله شدند و 100٪ پول نقد در GO را برای این اهداف مسدود کردند. این یک وضعیت ساده و ناراحت کننده برای هر دو طرف است، زیرا انتقال حاشیه تغییر یکی از آنها را ملزم می کند تا بلافاصله حساب را دوباره پر کند. به همین دلیل، اکثر بازیکنان پورتفولیوهای خود را به گونه ای مدیریت می کنند که حداقل جریان نقدی آزاد کافی برای جبران نوسانات تصادفی در حاشیه تغییرات وجود داشته باشد.

اجرا (عرضه) وزودخروجاز جانبموقعیت ها

بر اساس روش اجرا، قراردادهای آتی به دو نوع تحویل و تسویه تقسیم می شوند. هنگام اجرای قراردادهای تامین، هر شرکت کننده باید منابع مناسب را در اختیار داشته باشد. مرکز تهاتر جفت خریدار و فروشنده را شناسایی می کند که باید با یکدیگر در دارایی پایه معامله کنند. در صورتی که خریدار تمام وجوه لازم را نداشته باشد یا فروشنده به میزان کافی از دارایی پایه نداشته باشد، مرکز تهاتر حق دارد شرکت کننده ای را که از اجرای قراردادهای آتی امتناع کرده به میزان وثیقه جریمه کند. این جریمه به عنوان جبران عدم اجرای قرارداد متوجه طرف مقابل می شود.

برای قراردادهای آتی قابل تحویل در FORTS، پنج روز قبل از اجرای آنها، قیمت هدف 1.5 برابر افزایش می یابد تا جایگزین عدم تحویل در مقایسه با ضررهای احتمالی ناشی از حرکت قیمت در جهت نامطلوب شود. به عنوان مثال، برای معاملات آتی سهام، مارجین از 15 به 22.5 درصد افزایش می یابد. بعید است که این قراردادها در یک روز معاملاتی چنین ضرر بزرگی را جمع کنند.

بنابراین، بازیکنانی که علاقه ای به تحویل واقعی ندارند، اغلب ترجیح می دهند تا قبل از تاریخ اتمام آن از شر تعهدات خود در قرارداد خلاص شوند. برای انجام این کار، کافی است یک معامله به اصطلاح افست انجام دهید، که در چارچوب آن قراردادی منعقد می شود، از نظر حجمی برابر با منعقد شده قبلی، اما در مقابل آن در جهت موقعیت. به این ترتیب اکثر فعالان بازار آتی موقعیت های خود را می بندند. به عنوان مثال، در بورس کالای نیویورک (NYMEX)، بیش از 1٪ از حجم میانگین موقعیت های باز در معاملات آتی نفت WTI (خام سبک) به تحویل نمی رسد.

با قراردادهای آتی تسویه، که برای آن دارایی پایه تحویل داده نمی شود، همه چیز بسیار ساده تر است. آنها از طریق تسویه حساب های مالی اجرا می شوند - درست مانند طول مدت قرارداد، به شرکت کنندگان در معاملات یک حاشیه تغییر تعلق می گیرد. بنابراین در این گونه قراردادها ضمانت نامه در آستانه اجرا افزایش نمی یابد. تنها تفاوتی که با روش معمول برای محاسبه مارجین تغییرات وجود دارد این است که قیمت تسویه نهایی نه بر اساس قیمت آتی جاری، بلکه بر اساس قیمت بازار نقدی (نقدی) تعیین می‌شود. به عنوان مثال، برای معاملات آتی در شاخص RTS - این میانگین ارزش شاخص برای آخرین ساعت معاملات در آخرین روز معاملاتی برای معاملات آتی خاص برای طلا و نقره است - ارزش ثابت لندن (London Fixing) یک است از معیارهای اصلی برای کل بازار جهانی فلزات گرانبها).

تمام معاملات آتی سهام و اوراق قرضه در FORTS قابل تحویل هستند. قراردادهای شاخص سهام و نرخ سود که ماهیت آنها با تحویل قابل اجرا نیست، البته تسویه حساب است. قراردادهای آتی برای دارایی های کالا هم تسویه حساب (برای طلا، نقره، اورال و نفت برنت) و تحویل - قراردادهای آتی برای سوخت دیزل با تحویل در مسکو، برای شکر است.

قیمت گذاریآتی

قیمت‌های آتی از قیمت دارایی پایه در بازار نقدی پیروی می‌کنند. بیایید این موضوع را با استفاده از مثال قراردادهای سهام گازپروم (حجم یک قرارداد آتی 100 سهم) در نظر بگیریم. همانطور که در شکل 2 مشاهده می شود، قیمت آتی تقریباً همیشه به میزان معینی از قیمت لحظه ای فراتر می رود که معمولاً به آن مبنا می گویند. این به این دلیل است که نرخ بهره بدون ریسک نقش زیادی در فرمول محاسبه قیمت آتی منصفانه هر سهم دارد:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2)،

در جایی که N حجم قرارداد آتی (تعداد سهام) است، F قیمت آتی است. S – قیمت لحظه ای سهم؛ r1 - نرخ بهره برای دوره از تاریخ انعقاد معامله تحت یک قرارداد آتی تا زمان اجرای آن. div - مقدار سود سهام در سهام پایه؛ r2 – نرخ بهره برای دوره از روز بسته شدن ثبت نام سهامداران («قطع») تا زمان اجرای قرارداد آتی.

این فرمول با در نظر گرفتن تأثیر پرداخت سود سهام ارائه شده است. با این حال، اگر سود سهام در طول دوره معاملات آتی پرداخت نشود، نیازی به در نظر گرفتن آنها هنگام تعیین قیمت نیست. به طور معمول، سود سهام فقط برای قراردادهای ژوئن در نظر گرفته می شود، اما اخیراً به دلیل بازده سود پایین سهام ناشران روسی، تأثیر این پرداخت ها بر قیمت آتی بسیار کم است. برعکس، نقش نرخ بهره بدون ریسک بسیار مهم است. همانطور که در نمودار مشاهده می کنید، با نزدیک شدن به تاریخ انقضای آتی، اندازه پایه به تدریج کاهش می یابد. این با این واقعیت توضیح داده می شود که اساس به نرخ بهره و مدت زمان تا پایان قرارداد بستگی دارد - هر روز ارزش بیان نرخ بهره کاهش می یابد. و در روز اجرا، قیمت‌های آتی و دارایی پایه، به طور معمول، همگرا می‌شوند.

قیمت‌های «عادلانه» در بازار آتی تحت تأثیر شرکت‌کنندگانی که عملیات آربیتراژ را انجام می‌دهند (معمولاً بانک‌های بزرگ و شرکت‌های سرمایه‌گذاری) تعیین می‌شوند. به عنوان مثال، اگر قیمت آتی با قیمت سهام بیش از نرخ بدون ریسک متفاوت باشد، آربیتراژورها قراردادهای آتی را می فروشند و سهام را در بازار نقدی خریداری می کنند. برای انجام سریع عملیات، بانک برای خرید اوراق بهادار به وام نیاز دارد (از درآمد حاصل از معاملات آربیتراژ پرداخت می شود - به همین دلیل است که نرخ بهره در فرمول قیمت آتی لحاظ می شود).

موقعیت آربیتراژور در رابطه با جهت حرکت بازار خنثی است، زیرا به نوسانات نرخ ارز سهام یا معاملات آتی بستگی ندارد. در روز اجرای قرارداد، بانک به سادگی سهام خریداری شده را در مقابل اوراق سلف تحویل می دهد و سپس وام را پرداخت می کند. سود نهایی آربیتراژور معادل تفاوت قیمت خرید سهام و فروش آتی منهای سود وام خواهد بود.

اگر قراردادهای آتی بیش از حد ارزان باشند، بانکی که دارایی پایه را در پرتفوی خود دارد، شانس کسب سود بدون ریسک را دارد. او فقط باید سهام را بفروشد و به جای آن قراردادهای آتی بخرد. آربیتراژور وجوه آزاد شده (قیمت سهام فروخته شده منهای وثیقه) را با نرخ بهره بدون ریسک در بازار وام بین بانکی قرار می دهد و از این طریق سود خواهد داشت.

با این حال، در برخی شرایط، ممکن است مبنا از نرخ بهره جدا شود و یا خیلی بالا (contango) شود یا برعکس، به ناحیه منفی برود (عقب - اگر قیمت آتی کمتر از ارزش پایه باشد. دارایی). چنین عدم تعادل زمانی رخ می دهد که انتظار می رود بازار به شدت بالا یا پایین حرکت کند. در چنین شرایطی، معاملات آتی ممکن است از نظر رشد/نزول از دارایی پایه پیشی بگیرد، زیرا هزینه های عملیات در بازار مشتقات کمتر از بازار نقدی است. با هجوم گسترده تنها از یک طرف (اعم از خریداران یا فروشندگان)، حتی اقدامات آربیتراژورها برای رساندن قیمت آتی به قیمت "عادلانه" کافی نخواهد بود.

نتیجه

فقط پنج سال پیش، ابزارهای بازار آتی و اختیار معامله در روسیه، در واقع، تنها به قراردادهای سهام محدود می‌شد، بنابراین بازار مشتقه مجبور به رقابت برای مشتریان با بازار سهام شد. دو بحث اصلی برای انتخاب قراردادهای آتی وجود داشت: افزایش اهرم مالی و کاهش هزینه های مرتبط. گزینه ها مزایای رقابتی بسیار بیشتری دارند: توانایی کسب درآمد در طول یک روند جانبی، معاملات نوسان، حداکثر اثر اهرمی و موارد دیگر، اما گزینه ها همچنین به آمادگی بسیار بیشتری نیاز دارند.

زمانی که قراردادهای شاخص سهام، کالاها، ارزها و نرخ بهره ظاهر شد، وضعیت معاملات آتی به طور چشمگیری تغییر کرد. آنها هیچ مشابهی در سایر بخش های بازار مالی ندارند و تجارت در چنین ابزارهایی برای طیف گسترده ای از شرکت کنندگان جالب است.

بازار مشتقه - بخشی از بازار مالی که در آن قراردادهای مشتقه منعقد می شود

ابزار مشتقه (مشتق، از مشتق انگلیسی) یک ابزار مالی است که قیمت آن به یک دارایی اساسی خاص بستگی دارد. شناخته شده ترین آنها قراردادهای آتی و اختیار معامله هستند - قراردادهای آتی (قراردادها) که شرایط انعقاد معامله با دارایی پایه را در یک نقطه زمانی معین در آینده، مانند قیمت، حجم، مدت و روش تسویه متقابل تعریف می کنند. تا تاریخ انقضا (تیراژ)، قراردادهای آتی و اختیار معامله خود به عنوان ابزارهای مالی عمل می کنند که قیمت خاص خود را دارند - می توان آنها را مجدداً به سایر فعالان بازار فروخت (تخصیص داد). پلت فرم اصلی مبادله برای اوراق مشتقه در روسیه، بازار آتی و اختیار معامله در RTS (FORTS) است.

قرارداد آتی (از آینده انگلیسی - آینده) یک قرارداد مبادله استاندارد است که به موجب آن، طرفین معامله متعهد می شوند دارایی پایه را در تاریخ معینی (تعیین شده توسط بورس) در آینده به قیمتی که در آن توافق شده است، بخرند یا بفروشند. زمان انعقاد قرارداد به طور معمول، معاملات آتی در بورس با چندین تاریخ انقضا انجام می شود که عمدتاً مربوط به اواسط آخرین ماه سه ماهه است: سپتامبر، دسامبر، مارس و ژوئن. با این حال، نقدینگی و گردش اصلی معمولاً در قراردادهایی با نزدیکترین تاریخ انقضا متمرکز می شود (ماه انقضا در کد آتی نشان داده شده است).

موقعیت باز (علاقه باز)

هنگام خرید یا فروش یک قرارداد آتی، معامله گران موظف هستند که دارایی پایه (مانند سهام) را با قیمت توافق شده خریداری یا بفروشند، یا، همانطور که زبان صنعت بیان می کند، "موقعیت خرید یا فروش را اتخاذ کند." موقعیت تا زمانی که قرارداد اجرا شود یا تا زمانی که معامله گر معامله ای برخلاف این موقعیت انجام دهد (معامله افست) باز می ماند.

موقعیت بلند

معامله گر با عقد قرارداد آتی برای خرید یک دارایی پایه (خرید قرارداد آتی) یک موقعیت خرید باز می کند. این موقعیت، صاحب قرارداد را موظف می کند که دارایی را به قیمت توافقی در یک مقطع زمانی معین (روز اجرای قرارداد آتی) خریداری کند.

موقعیت کوتاه

زمانی اتفاق می‌افتد که یک قرارداد آتی برای فروش دارایی پایه منعقد می‌شود (هنگام فروش قراردادها)، در صورتی که موقعیت‌های خرید قبلاً باز نشده بودند (موقعیت‌های خرید). با کمک قراردادهای آتی، می توانید بدون داشتن دارایی پایه، یک موقعیت فروش باز کنید. معامله گر می تواند: الف) مدت کوتاهی قبل از اجرای قراردادهای آتی، دارایی پایه را خریداری کند. ب) موقعیت معاملات آتی کوتاه را زودتر از موعد با یک معامله افست ببندید و نتیجه مالی شما ثابت شود.

ماهیت معاملات آتی با استفاده از طلا به عنوان مثال

طی سه تا چهار ماه، یک جواهرساز برای ساخت جواهرات به 100 اونس طلا نیاز دارد (1 اونس = 31.10348 گرم). فرض کنید ماه اوت است و یک اونس 650 دلار قیمت دارد و جواهر فروش می ترسد که به 700 دلار برسد. او 65000 دلار برای خرید فلز گرانبها در ذخیره ندارد. راه حل انعقاد 100 قرارداد آتی در بورس خرید طلا با اجرا در نیمه آذرماه (حجم یک قرارداد برابر با یک اونس) است.

آن ها جواهرساز فقط تا پایان سال به تمام بودجه لازم نیاز دارد. او تا این تاریخ فقط باید یک وثیقه تضمینی (وثیقه) در بورس نگه دارد که مبلغ آن 6500 دلار - 10 درصد هزینه 100 قرارداد آتی خواهد بود (برای اطلاعات بیشتر در مورد وثیقه ضمانت به جدول 1 مراجعه کنید). چه کسی قراردادهای آتی را به جواهرفروش خواهد فروخت؟ این می تواند یک سفته باز سهام یا یک شرکت معدن طلا باشد که قصد دارد یک دسته از این فلز گرانبها را در ماه دسامبر بفروشد، اما از کاهش قیمت ها می ترسد. برای او، این یک فرصت عالی برای تعیین سطح درآمد حاصل از فروش کالاهایی است که هنوز تولید نشده اند.

از جانبداستان ها

اصول سازماندهی معاملات آتی که امروزه در صرافی ها استفاده می شود در قرن نوزدهم در ایالات متحده ظاهر شد. در سال 1848، هیئت تجارت شیکاگو (CBOT) تأسیس شد. در ابتدا فقط کالاهای واقعی بر روی آن معامله می شد و در سال 1851 اولین قراردادهای آتی ظاهر شد. در مرحله اول، آنها بر اساس شرایط فردی منعقد شدند و یکپارچه نشدند. در سال 1865، CBOT قراردادهای استاندارد شده را معرفی کرد که به آنها آتی می گفتند. مشخصات آتی نشان دهنده کمیت، کیفیت، زمان و مکان تحویل کالا بود.

در ابتدا، قراردادهای محصولات کشاورزی در بازار آتی معامله می شد - دقیقاً به دلیل فصلی بودن این بخش از اقتصاد بود که نیاز به قراردادهایی برای تحویل آینده ایجاد شد. سپس اصل سازمان‌دهی معاملات آتی برای سایر دارایی‌های زیربنایی: فلزات، منابع انرژی، ارزها، اوراق بهادار، شاخص‌های سهام و نرخ بهره استفاده شد.

شایان ذکر است که توافقات در مورد قیمت های آتی کالاها مدت ها قبل از آینده مدرن ظاهر شد: آنها در نمایشگاه های قرون وسطایی در فلاندر و شامپاین در قرن دوازدهم منعقد شدند. نوعی آینده در اوایل قرن هفدهم در هلند در دوران "شیدایی لاله ها" وجود داشت، زمانی که تمام اقشار جمعیت شیفته مد لاله ها بودند و خود این گل ها ارزش زیادی داشتند. در آن زمان نه تنها گل لاله در مبادلات خرید و فروش می شد، بلکه قراردادهایی برای برداشت های آتی نیز بسته می شد. در اوج این شیدایی، که با رکود اقتصادی به پایان رسید، لاله‌های بیشتری در قالب قراردادهای معین به فروش رسیدند که در تمام زمین‌های قابل کشت هلند می‌توانست رشد کنند.

در آغاز قرن هجدهم در ژاپن، کوپن‌های برنج (کارت‌ها) شروع به صدور و گردش در بورس اوزاکا کردند - در واقع، اینها اولین قراردادهای آتی در تاریخ بودند. کوپن ها نشان دهنده حقوق خریداران برای یک محصول برنج است که هنوز در حال رشد است. بورس قوانینی داشت که زمان تحویل، تنوع و مقدار برنج را برای هر قرارداد تعیین می کرد. این معاملات آتی برنج بود که موضوع گمانه‌زنی‌های فعال بود که منجر به پیدایش کندل‌های معروف ژاپنی و تحلیل تکنیکال شد.

تعدیل بازار سیستم تجدید ارزیابی بازار (Mark-to-Market)

سیستمی که در مبادلات آتی استفاده می شود و هدف آن جلوگیری از وقوع ضررهای بزرگ در معاملات آتی باز یا موقعیت های اختیار است. مرکز تسویه هر روز در طی یک جلسه تسویه، قیمت تسویه قراردادهای آتی را ثبت می کند و آن را با قیمت گشایش موقعیت توسط شرکت کننده در معاملات (در صورتی که موقعیت در این جلسه معاملاتی باز شده باشد) یا با قیمت تسویه قبلی مقایسه می کند. جلسه معاملاتی مابه التفاوت این قیمت ها (حاشیه تغییرات) از حساب شرکت کننده ای که موقعیت بازنده دارد برداشت می شود و به حساب شرکت کننده ای که موقعیت سودآور دارد واریز می شود. در جلسه تسویه، همزمان با انتقال حاشیه تغییرات، میزان وثیقه به لحاظ پولی نیز مورد بازنگری قرار می گیرد (با ضرب قیمت تسویه در نرخ GO به صورت درصد).

سیستم تجدید ارزیابی بازار همچنین به طور قابل توجهی روش محاسبه سود و زیان در معاملات افست را ساده می کند - مرکز تسویه نیازی به ذخیره اطلاعات در مورد اینکه چه کسی، چه زمانی و در برابر چه کسی یک موقعیت خاص را باز کرده است. کافی است بدانید شرکت کنندگان قبل از شروع جلسه معاملاتی فعلی چه موقعیت هایی داشتند (در چارچوب یک قرارداد آتی برای یک دارایی پایه با تاریخ اجرای مشخص، موقعیت های همه بازیکنان با همان قیمت در نظر گرفته می شود - به قیمت تسویه جلسه قبلی). و برای محاسبات بیشتر، بورس و CC به قیمت و حجم معاملات تنها یک روز معاملاتی فعلی نیاز دارند.

اهرم مالی یا اهرم مالی

نشان می دهد که چند برابر سرمایه شخصی مشتری کمتر از هزینه خرید یا فروش دارایی پایه است. برای قراردادهای آتی، اهرم به عنوان نسبت اندازه وثیقه (حاشیه اولیه) به ارزش قرارداد محاسبه می شود.

در مورد معاملات آتی، اهرم به این دلیل به وجود نمی آید که مشتری از یک شرکت کارگزار یا بانک وام می گیرد، بلکه به این دلیل است که برای باز کردن موقعیت در بورس نیازی به پرداخت 100٪ ارزش نیست. از دارایی اساسی - شما باید وثیقه ارائه دهید.

مارجین فراخوان یا نیاز به وثیقه اضافی (Margin Call)

الزام یک شرکت کارگزاری به مشتری یا یک مرکز تسویه به یک شرکت کننده تسویه برای افزایش وجوه به حداقل موجودی برای حفظ موقعیت باز.

رولور

انتقال یک موقعیت باز به قرارداد با ماه انقضای بعدی. به شما امکان می دهد از معاملات آتی به عنوان ابزاری برای حفظ موقعیت های بلندمدت - چه بلند و چه کوتاه- استفاده کنید. با rollover، می‌توانید برای بلندمدت در دارایی‌های اساسی که دسترسی به آنها در بازار نقدی دشوار است یا با هزینه‌های بالاتری همراه است (به عنوان مثال، طلا، نقره، نفت) سرمایه‌گذاری کنید.

نحوه جریان حاشیه تغییرات و تنظیم مجدد وثیقه (با استفاده از مثال معاملات آتی برای سهام MMC Norilsk Nickel)

فرض کنید دو شرکت کننده در معاملات قرارداد آتی برای عرضه 10 سهم MMC Norilsk Nickel با قیمت ثابت با اجرا در سپتامبر 2007 منعقد کردند. در زمان توافق، قیمت آتی 35000 روبل بود. از آنجایی که ضمانت این ابزار 20٪ ارزش آن تعیین شده است، هر معامله گر باید 7000 روبل در حساب خود برای شرکت در معامله داشته باشد (جدول 1 را ببینید). مرکز تسویه این وجوه را برای تضمین انجام تعهدات طرفین ذخیره (بلاک) می کند.

روز بعد، معاملات در 34800 روبل بسته شد. بنابراین، قیمت آتی کاهش یافت و وضعیت برای شرکت کننده ای که پوزیشن فروش باز کرد، مساعد بود. حاشیه تغییر 200 روبل که تفاوت بین قیمت تسویه روز اول و دوم است به فروشنده منتقل می شود و سپرده او به 7200 روبل افزایش می یابد. از آنجایی که وجوه از حساب خریدار آتی کسر می شود، سپرده وی به 6800 روبل کاهش می یابد. از نقطه نظر مرکز تسویه، این وضعیت غیرقابل قبول است، زیرا تضمین تضمین هر شرکت کننده باید حداقل 20٪ از ارزش قرارداد فعلی، که 6960 روبل با قیمت آتی 34800 روبل است حفظ شود. . بنابراین، مرکز تسویه از خریدار آتی می خواهد حساب را به مبلغ حداقل 160 روبل پر کند. در غیر این صورت موقعیت وی به اجبار توسط کارگزار بسته می شود.

در روز سوم، قیمت ها افزایش می یابد و قرارداد عرضه 10 سهم MMC Norilsk Nickel در پایان معاملات 35300 روبل هزینه دارد. این به این معنی است که وضعیت به نفع خریدار آتی تغییر کرده است و با حاشیه تغییر به مبلغ 500 روبل یا مابه التفاوت بین 35300 و 34800 روبل به وی اعتبار داده می شود. بنابراین، حساب خریدار 7300 روبل خواهد بود. برعکس، فروشنده وجوه خود را به 6700 روبل کاهش می دهد که به میزان قابل توجهی کمتر از حاشیه سپرده مورد نیاز است که اکنون به 7060 روبل می رسد (20٪ از قیمت قرارداد 35300 روبل). مرکز تسویه از فروشنده می خواهد ضمانت را به مبلغ حداقل 360 روبل پر کند و خریدار نیز به نوبه خود می تواند وجوه موجود را به مبلغ 240 روبل (وجوه حساب - 7300 منهای GO - 7060 روبل) دفع کند.

بیایید فرض کنیم که در روز چهارم هر دو شرکت کننده تصمیم گرفتند موقعیت های خود را ببندند. قیمت معامله 35200 روبل بود. پس از تکمیل، حاشیه تغییرات برای آخرین بار منتقل می شود: 100 روبل از حساب خریدار برداشت می شود و به فروشنده منتقل می شود. در همان زمان، وثیقه تضمینی هر دو شرکت کننده آزاد می شود و کل حجم باقی مانده وجوه برای استفاده رایگان می شود: می توان آنها را از بورس خارج کرد یا موقعیت های جدیدی را برای آنها باز کرد. نتیجه مالی عملیات برای خریدار در 200 روبل سود دریافتی به صورت حاشیه تغییر (-200+500-100 یا 35200-35000 روبل) بیان شد و فروشنده نیز به همان میزان متحمل ضرر شد.

جدول 2 جابجایی وجوه در موقعیت های خرید و فروش در معاملات آتی برای 1000 سهم MMC Norilsk Nickel

	قیمت آتی	گارانتی (20%)	خریدار				فروشنده
			وجوه حساب		حاشیه تنوع	وجوه موجود	وجوه حساب		حاشیه تنوع	وجوه موجود
			قبل از به روز رسانی ها	بعد از به روز رسانی ها			قبل از به روز رسانی ها	بعد از به روز رسانی ها

قیمت اجرای قراردادهای تامین

در همان ابتدای مقاله شرط کردیم که هنگام انعقاد قرارداد آتی، طرفین از قبل بر سر قیمت تحویل توافق کنند. از منظر اقتصادی اینگونه است، اما از نظر حرکت پول در حساب فعالان بازار، وضعیت کمی متفاوت به نظر می رسد. بیایید وضعیت را با استفاده از مثال همان معاملات آتی سپتامبر برای سهام MMC Norilsk Nickel در نظر بگیریم. فرض کنید پس از اینکه دو معامله گر در پایان ماه جولای با قیمت 35000 روبل قرارداد بستند، تا اواسط سپتامبر قیمت آتی به 40000 روبل افزایش یافت و در پایان جلسه در آخرین روز معاملات (14 سپتامبر) در این سطح متوقف شد. با این قیمت است که تحویل انجام می شود - خریدار برای 10 سهم MMC Norilsk Nickel 40000 روبل به فروشنده پرداخت می کند. اما در حالی که یک موقعیت طولانی دارد، خریدار حاشیه تغییرات مثبتی به مبلغ 5000 روبل (40000-35000) دریافت می کند - مرکز تسویه آن را از حساب فروشنده حذف می کند. بنابراین خریدار برای جبران افزایش هزینه تحویل نسبت به قیمت معامله اصلی، افزایش سپرده خود را خواهد داشت.

هنگامی که یک معامله گر مبتدی برای اولین بار وارد بورس می شود، سرش از اصطلاحات مختلف در حال چرخش است: معاملات آتی، گزینه ها، حاشیه تغییرات، انقضا. در اینجا سؤال اصلی این نیست که چگونه تجارت کنیم، بلکه این است که چگونه دیگران را در وهله اول درک کنیم. بنابراین، بیایید بیشتر در مورد آینده به زبان ساده صحبت کنیم.

مثال ساده

رایج ترین مثالی که هنگام تلاش برای توضیح دادن به یک فرد بی تجربه در اصطلاحات بورس اوراق بهادار ارائه می شود، کشاورزی است. بنابراین، تصور کنید که شما یک کشاورز هستید. شما قصد دارید یک مزرعه ذرت بکارید و محصول را در پاییز به قیمت مثلا 1000 دلار بفروشید. قیمت فعلی به شما امکان می دهد چنین سودی را بدست آورید. با این حال، چگونگی نوسانات قیمت در آینده مشخص نیست. بنابراین کشاورز به بورس می رود و قرارداد آتی منعقد می کند که تمام ریسک ها را پوشش می دهد. در نتیجه، اگر غلات را در پاییز فقط 900 دلار بفروشید، معامله آتی مابه التفاوت را پوشش می دهد و مبلغ برنامه ریزی شده را دریافت خواهید کرد. اگر به قیمت 1100 بفروشید، باید 100 دلار به صورت آتی بازپرداخت کنید. با این حال، شما همچنان در کنار مردم خود باقی خواهید ماند و هیچ خطری ندارید.

بنابراین، قرارداد آتی یک معامله (قرارداد) بین دو شرکت کننده در بازار است که بر اساس آن یکی متعهد به فروش و دیگری خرید یک دارایی است. در این صورت قرارداد آتی برای هر دو طرف الزام آور است.

به عبارت رسمی تر، قراردادهای آتی در بازار سهام یک ابزار بازار (مشتق) است که از یک دارایی اساسی مشتق می شود. علاوه بر این، دارایی اساسی یک قرارداد آتی می تواند نه تنها کالاهای کشاورزی مانند غلات، شکر، بلکه نفت، فلزات گرانبها، ارزها و سهام باشد.

چه کسی معاملات آتی انجام می دهد

کسانی که معاملات آتی را در بورس انجام می دهند به دو گروه اصلی تقسیم می شوند:
پرچین هایی که خطرات خود را برای آینده بیمه می کنند، همانطور که در مورد کشاورز چنین بود. این شامل سهامداران نیز می شود. پوشش ریسک با قراردادهای آتی به آنها این امکان را می دهد که از ضرر در آینده جلوگیری کنند و سود سهام دریافت کنند.
معامله گران نیز سفته بازانی هستند که از نوسانات قیمت پول در می آورند.

قراردادهای آتی و آتی

تفاوت اصلی بین قرارداد آتی و قرارداد آتی در این است که:

قرارداد فوروارد خارج از بورس یک بار منعقد می شود.
قراردادهای آتی بارها در بورس معامله می شود.

انواع قراردادهای آتی

انواع مختلفی از قراردادهای آتی وجود دارد: تحویل و تسویه حساب یا غیر قابل تحویل.

قابل تحویل - از همان نام مشخص است که خریدار را ملزم به خرید و فروشنده را ملزم به تحویل فیزیکی محصول زیربنایی آینده پس از رسیدن به تاریخ توافق شده قبلی می کند. مقدار کالا در مشخصات قرارداد مشخص شده است. اگر عرضه کننده کالا را نداشته باشد، صرافی ممکن است برای چنین فروشنده بی وجدان جریمه ای اعمال کند.
در قرارداد آتی تسویه هیچ گونه تحویلی پیش بینی نشده است. فقط تسویه پولی بین دو طرف معامله انجام می شود. این نوع معاملات آتی است که برای پوشش ریسک در صورت نوسانات نامطلوب قیمت استفاده می شود.

مشخصات آتی قلعه ها

هر قرارداد آتی مشخصات خاص خود را دارد - یک سند خاص که نکات اصلی قرارداد را بیان می کند. به عنوان یک قاعده، مشخصات آتی پارامترهای زیر را مشخص می کند:

نام او؛
مخفف;
نوع - محاسبه شده یا تحویل شده؛
مقدار کالا (دارایی اساسی) پیش بینی شده در قرارداد؛
دوره ای که طی آن قراردادهای آتی معتبر هستند؛
تاریخی که در آن دارایی باید تحویل داده شود؛
حداقل مرحله ای که طی آن قیمت تغییر خواهد کرد.
هزینه این حداقل مرحله.