Šta su budućnosti i kako funkcionišu. Šta je terminski ugovor jednostavnim riječima?

Fjučers ili fjučers ugovori su jedan od najpopularnijih instrumenata na berzi. Trgovanje fjučersima zauzima značajan segment berzanskog tržišta.

Tajna popularnosti ovog finansijskog instrumenta leži u njegovoj visokoj likvidnosti i mogućnosti izbora između velikog broja investicionih strategija. Za trgovce početnike, ovaj segment trgovanja na berzi izgleda složen i rizičan, ali za iskusne igrače nudi mnogo mogućnosti, uključujući rizike zaštite od rizika.

Fjučers ugovor. Šta je to?

Dakle, šta su budućnosti? Termin dolazi od engleske riječi future, što znači "budućnost". Time se naglašava činjenica da se ugovor zaključuje radi stvarnog završetka neke transakcije u budućnosti.

Terminski ugovor je ugovor u kojem je fiksna trenutna tržišna cijena robe ili imovine, ali će se sama transakcija izvršiti na određeni datum u budućnosti

Suština sporazuma je da strane u transakciji dođu do zajedničkog mišljenja o cijeni robe i da se u isto vrijeme dogovore o odlaganju plaćanja po ugovoru. Ova vrsta ugovora je veoma pogodna za svaku od strana, jer osigurava od situacija kada neke ozbiljne promene u tržišnoj situaciji izazovu oscilacije tržišnih cena.

Svrha takvog ugovora je pokušaj smanjenja rizika, održavanje planirane dobiti i dobijanje garancije isporuke robe. Fjučers ugovor oslobađa učesnika na tržištu da hitno traži nekoga od koga će prodati ili kupiti robu. Razmjena je garant ispunjenja uslova transakcije.

Primjer fjučers ugovora

Tradicionalni primjer fjučers ugovora bi bila transakcija između poljoprivrednog proizvođača i kupca. Farmer nagađa za koliko želi da proda svoju robu kako bi nadoknadio troškove uzgoja i ostvario profit. Ako je ovaj iznos približno jednak trenutnoj tržišnoj vrijednosti, on sa kupcem potpisuje fjučers ugovor o nabavci poljoprivrednih proizvoda po trenutnoj cijeni, ali nakon određenog vremenskog perioda - na primjer 6-9 mjeseci, tj. koliko god je potrebno za uzgoj useva.

Ako za to vrijeme cijena proizvoda padne (na primjer, godina će biti plodna i doći će do prevelike ponude proizvoda), proizvođač će ipak moći prodati robu po cijeni navedenoj u ugovoru. Ali čak iu suprotnoj situaciji, ako je bila loša godina i cijene proizvoda porasle, proizvođač će morati prodati po cijeni koja je sada neisplativa, ali je unaprijed navedena u ugovoru. Čitava suština i značenje fjučers ugovora je fiksiranje cijene robe.

Sredstva fjučers transakcije, pored stvarne robe, su akcije, obveznice, valutni parovi, kamatne stope, berzanski indeksi itd.

Trgovanje fjučersima. Koje su prednosti?

Velika popularnost fjučersa na berzi nije slučajna, a prednosti ovog finansijskog instrumenta su:

1. Mogućnost široke diversifikacije portfelja vrijednosnih papira trgovca zbog pristupa velikom broju instrumenata.
2. Visoka likvidnost ugovora i mogućnost izbora različitih finansijskih strategija: zaštita od rizika, razne špekulativne i arbitražne operacije.
3. Provizija za kupovinu fjučersa je niža nego na berzi.
4. Garancija obično ne više od 10% vrijednosti osnovne imovine omogućava vam da investirate ne punu vrijednost, već samo dio u fjučers ugovore, ali istovremeno koristite polugu koja nastaje prilikom korištenja fjučers ugovora.

Međutim, investitor treba imati na umu da iznos kolaterala može varirati tokom cijelog trajanja ugovora, pa je važno ne izgubiti iz vida fjučers kotacije, pratiti ove pokazatelje i na vrijeme zatvoriti pozicije.

Cijena fjučersa je također nestabilna. Njegove fluktuacije vam omogućavaju da pratite grafikon fjučersa. Tokom perioda opticaja, vrednost se stalno menja, iako direktno zavisi od vrednosti osnovne imovine. Situacija kada cijena fjučersa prelazi vrijednost imovine naziva se „kontango“, dok izraz „backwardation“ znači da je fjučers ispao jeftiniji od osnovne imovine. Na datum isteka više neće biti takve razlike u cijeni između fjučersa i samog sredstva.

Vrste fjučers ugovora

Postoje dvije glavne vrste fjučers ugovora: poravnanje i isporuka.

Fjučers ugovori su iznjedrili tržište roba. Učesnici u transakciji dogovorili su cijenu koja je odgovarala objema stranama i odloženo plaćanje. Ova vrsta transakcije garantovala je obema stranama zaštitu od naglih promena raspoloženja na tržištu. Dakle, u početku su bili na snazi ​​samo ugovori o nabavci, odnosno oni koji su uključivali isporuku stvarne robe.

Na sadašnjem ruskom tržištu derivata postoje ugovori o isporuci koji osiguravaju direktnu isporuku dionica, ali ih je poprilično. Ovo su fjučersi za akcije Gazproma, Sberbanke, Rosnjefta, za neke vrste valuta i opcija

Danas su fjučers ugovori prvenstveno ugovori o poravnanju i ne nameću obavezu isporuke robe. Trgovci više vole da trguju imovinom koja im odgovara (valute, RTS indeks, akcije itd.). Osnovna razlika između fjučersa za namirenje i onih za isporuku je u tome što se isporuka robe ili osnovne imovine ne dešava poslednjeg dana ugovora. Na datum isteka, dobit i gubici se redistribuiraju između ugovornih strana.

Uslovi za zaključivanje fjučers ugovora su standardni, odobrava ih berza. Pored ove šeme, za svako sredstvo su propisani lični uslovi (ili specifikacije), što uključuje naziv, oznaku, vrstu ugovora, veličinu/broj jedinica, datum i mesto isporuke, način, minimalni korak cene i druge nijanse. Detaljnije specifikacije bilo kojeg fjučersa na Forts tržištu možete pronaći na web stranici Moskovske berze.

Razlika između fjučersa i opcija je u tome što prve obavezuju prodavca da proda imovinu, a kupca da u budućnosti kupi sredstvo po fiksnoj ceni. Garant transakcije u oba slučaja je zamjena.

Danas stručnjaci za trgovinu na berzi priznaju da su fjučers ugovori na mnogo načina ti koji određuju tempo ekonomskog razvoja, unapred postavljajući granice ponude i potražnje na tržištu.

Prije nego što se fjučers ugovor stavi u promet, berza utvrđuje uslove za trgovanje njime, koji se nazivaju “specifikacije”. Ovaj dokument sadrži informacije o osnovnoj imovini, broju jedinica ovog sredstva, datumu isteka (izvršenja) budućnosti, trošku koraka minimalne cijene itd. Primer takve specifikacije je opis fjučersa na indeks RTS.

Postoje dvije vrste fjučersa - poravnanje i isporuka. U slučaju potonjeg, dozvoljena je fizička isporuka osnovne imovine - na primjer, nafte ili valute. Dešava se da se takva isporuka ne podrazumijeva i da se fjučersi namiruju. Zatim, u trenutku njegovog isteka, strane u transakciji dobijaju razliku između cene ugovora i cene poravnanja na dan isteka, pomnoženu sa brojem dostupnih ugovora. Indeksni fjučersi se nazivaju terminima za poravnanje, jer se ne mogu isporučiti.

Prilikom trgovanja fjučers ugovorima, vrijednost pozicije se dnevno preračunava u odnosu na prethodni dan i novac se otpisuje/pripisuje na račun investitora. To jest, razlika između kupovne ili prodajne cijene fjučers ugovora i procijenjene cijene isteka pripisuje se na račun trgovca dnevno - ovo je koncept varijacione marže.

Fjučersi imaju datum isteka, koji je kodiran u njihovom nazivu. Na primjer, u slučaju indeksa RTS-a naziv se formira na sljedeći način: RTS -<месяц исполнения>.<год исполнения>(na primer, fjučers na RTS-6.14 ističe u junu 2014. godine).

Kako radi

Kao što je jasno iz istorije fjučers ugovora, jedna od njihovih osnovnih namena je osiguranje od finansijskih rizika (tzv. hedžing) – u tu svrhu ovaj instrument koriste stvarni dobavljači ili potrošači robe koja je osnovna imovina. Iskusni trgovci i investitori koriste fjučerse (često namirene) za špekulacije i profit.

Fjučersi su prilično likvidan instrument, koji je, međutim, nestabilan i, shodno tome, nosi značajan rizik za investitora.

Kada terminski ugovor koji je jedan trgovac prodao drugom dođe na naplatu, općenito postoji nekoliko mogućih ishoda. Finansijska ravnoteža strana se ne može promijeniti, ili jedan od trgovaca može ostvariti profit.

Ako je cijena finansijskog instrumenta porasla, onda je kupac pobjednik, ali ako cijena padne, tada uspjeh slavi prodavač, koji je najvjerovatnije na to računao. Ako se cijena instrumenta ne promijeni, onda se iznosi na računima učesnika u transakciji ne bi trebali mijenjati.

Za razliku od opcije, fjučers nije pravo, već obaveza prodavca da u budućnosti proda određenu količinu osnovne imovine po određenoj ceni, a da je kupac kupi. Garant izvršenja transakcije je berza, koja preuzima depozite osiguranja (kolateral) od oba učesnika - odnosno ne morate odjednom da platite celokupnu cenu fjučersa, samo se kolateral zamrzava na računu. Ovaj postupak se obavlja i na računu kupca i na računu prodavca u transakciji.

Iznos kolaterala (GS) za svaki ugovor izračunava berza. Istovremeno, ako u nekom trenutku sredstva na računu investitora postanu manja od minimalno prihvatljivog nivoa GO, broker mu šalje zahtjev za dopunu stanja, ali ako se to ne dogodi, tada će neke od pozicija biti prinudno zatvoren (margin call). Da bi izbjegao takvu situaciju, trgovac mora na računu držati iznos novca koji je prilično značajno veći od iznosa osiguranja – uostalom, ako se cijena fjučersa značajno promijeni, onda njegova sredstva možda neće biti dovoljna za pokrivanje pozicija. Kolateral se zamrzava na računu trgovca dok se transakcija ne podmiri.

U trenutku pisanja ovog teksta, trenutna vrednost garancije koja se naplaćuje klijentima koji žele da trguju fjučersima na RTS indeks je 11.064,14 (detaljnije). Shodno tome, ako trgovac ima 50.000 rubalja na svom računu. Odnosno, trgovac će moći kupiti samo 4 takva ugovora. U ovom slučaju biće rezervisan iznos od 44.256,56 rubalja. To znači da će na računu ostati samo 5.743,44 rubalja slobodnih sredstava. A ako tržište ide protiv određenog broja bodova, tada će očekivani gubitak premašiti raspoloživa sredstva i doći će do poziva na marginu.

Kao što vidite, mnogo zavisi od cene fjučersa, koja se može promeniti pod uticajem raznih faktora. Stoga je ovaj instrument razmjene klasifikovan kao rizičan.

Zašto su nam potrebne špekulacije i budućnost?

Vrlo često ljudi koji nisu baš upoznati sa specifičnostima berze brkaju ga sa Forexom (iako to nije naročito fer) i označuju ga kao neku vrstu “prevare” u kojoj špekulanti tjeraju lakovjerne pridošlice. U stvarnosti, sve nije tako, a špekulacije dionicama igraju važnu ulogu u ekonomiji. Špekulanti kupuju jeftino, a prodaju skupo, ali osim želje da se obogate, utiču na cijenu. Kada je cijena dionice ili drugog berzanskog instrumenta potcijenjena, uspješan špekulant kupuje – što uzrokuje rast cijene. Slično tome, ako je imovina precijenjena, tada iskusni igrač može napraviti kratku prodaju (prodaju vrijednosnih papira posuđenih od brokera) - takve akcije, naprotiv, pomažu u smanjenju cijene.

Kada postoji mnogo berzanskih stručnjaka koji na berzu gledaju iz različitih uglova i koriste veliku količinu podataka kako bi analizirali kako stanje u zemlji tako i o određenoj kompaniji, njihove odluke imaju uticaj na cijelo tržište u cjelini.

Na isti način, da bismo zamislili ulogu fjučersa, vrijedi zamisliti šta bi se dogodilo da ovaj finansijski instrument kao takav ne postoji. Zamislimo da kompanija za proizvodnju nafte pokušava predvidjeti potrebne količine proizvodnje. Kao i svaki posao, kompanija želi ostvariti maksimalan profit uz minimalan rizik. U ovoj situaciji ne možete jednostavno izvući što je moguće više nafte i sve je prodati. Neophodno je analizirati ne samo trenutnu cijenu, već i koji nivo može biti u budućnosti.

Istovremeno, oni koji vade, transportuju i skladište naftu nisu nužno analitičari i imaju pristup najpotpunijim prognozama o mogućoj cijeni nafte. Prema tome, proizvođač ne može tačno znati koliko će barel nafte koštati godišnje - 50, 60 ili 120 dolara - i proizvesti odgovarajuću količinu. Da bi dobila zagarantovanu cijenu, kompanija jednostavno prodaje fjučerse kako bi minimizirala rizik.

S druge strane, berzanski špekulant iz gornjeg primjera može smatrati da je cijena određenog fjučersa previsoka ili niska i poduzeti odgovarajuće mjere, nivelirajući je na fer cijenu.

Na prvi pogled, važnost postavljanja fer cijene na tržištu ne izgleda toliko neophodna, ali je zapravo izuzetno važna za pravedno korištenje resursa društva. Na berzi se vrši redistribucija kapitala između zemalja, privrednih sektora i preduzeća s jedne strane, i raznih grupa investitora s druge strane. Bez berze i instrumenata sa kojima ono funkcioniše (uključujući i derivate) nemoguće je efikasno razvijati privredu i zadovoljiti potrebe svakog konkretnog člana društva.

O fjučersima se često mnogo govori, ali je investitoru početniku teško da shvati šta je to. Što znači da je teško koristiti. Razgovarajmo o tome šta je budućnost jednostavnim riječima.

Dakle, hartije od vrijednosti mogu biti primarne i sekundarne. Primarne (na primjer, dionice, zapise i obveznice) izdaju akcionarska društva, finansijske i druge organizacije. Akcije daju pravo na dio imovine i prihoda kompanije izdavaoca, obveznice su vrsta zajma, gdje je povjerilac vlasnik hartije od vrijednosti. Primarne hartije od vrijednosti emituju na tržište, a zatim se njima trguje na berzi.

Sekundarne hartije od vrijednosti (uključujući fjučerse) su derivati ​​primarne (na primjer, dionice) ili druge osnovne imovine (valute, roba, plemeniti metali).

Futures- ugovor o kupoprodaji imovine na određeno vrijeme. Ovaj ugovor precizira uslove isporuke (prenosa) sredstva i njegovu cenu. Imovina može biti bilo koji predmet trgovanja na berzi.

Cijena fjučersa uključuje vrijednost samog sredstva. Dakle, kada kupujete derivativne vrijednosne papire, dobijate i pravo na samo sredstvo. Biće prenesen na kraju perioda ugovora.

Fjučersi mogu promijeniti vlasnika neograničen broj puta. Robni i valutni termini i fjučersi su alati za upravljanje rizikom i hedžing.

Vrste fjučersa

Fjučersi se mogu podmiriti ili isporučiti.

U prvom slučaju, poravnanje se vrši na kraju termina fjučersa. U drugom slučaju, isporuka određenog proizvoda o čemu se razgovaralo prilikom sastavljanja ugovora. U Rusiji se isporučuju samo fjučersi na dionice i druge vrijednosne papire. Jednostavan primjer fjučers ugovora ove vrste je SBRF, u kojem su “roba” dionice Sberbanke. U Sjedinjenim Državama, roba se također redistribuira korištenjem fjučersa. Dakle, ako ste kupili naftne fjučerse, bareli nafte će vam biti isporučeni na kraju roka.

Kako funkcionišu fjučersi?

Da bismo što jednostavnije govorili o budućnosti, upotrijebit ćemo jednostavan primjer.

Dakle, 22. novembra 2017. kupili ste fjučerse na akcije Gazproma (GAZR) za 13.355 rubalja. U lotu je ukupno 100 dionica koje ćete dobiti 22. decembra, odnosno za mjesec dana. Dakle, svaka dionica, bez provizija, koštat će vas 133 rubalja 55 kopejki.

Same dionice trenutno koštaju 132 rublje 7 kopejki, a lot od 100 vrijednosnih papira koštat će 13.207 - 148 rubalja. Dakle, da li je neisplativo kupovati fjučerse?

Ne sve. Početkom godine akcionari obično primaju dividende, čija visina ni na koji način ne zavisi od toga koliko dugo su hartije od vrednosti bile u rukama sadašnjih vlasnika. To znači da će do kraja godine, u decembru, cijena akcija početi rasti. Sasvim je moguće da će do 22. decembra, u trenutku kada se ugovor zaključi, tržišna cena primarnih hartija od vrednosti Gazproma biti znatno viša i od trenutnih kotacija i od kursa koji je naveden u fjučers ugovoru.

Dakle, kao deo fjučers ugovora, platili ste 133 rublje 55 kopejki za jednu akciju, a krajem decembra ste dobili hartije od vrednosti za 136 rubalja. Ti si pobjednik.

125884

Širokovladarprijavljivanje naFORTSfuturesIopcijeprivlačipažnjuToovotržištemnoginovopotencijalučesnika. Na kraju krajeva, tu jeatnjimaTu jeprilikutrgovinanepristupačanna drugim berzamaimovine: indexRTS, zlato, ulje, interesstope. Međutim, ovi instrumenti su nešto složeniji od dionica i obveznica, ali i potencijalno profitabilniji.Počnimo s nečim jednostavnijim - budućnosti.

Za većinu ljudi, čak i onih koji dugo rade na finansijskom tržištu, riječi fjučers, opcije, derivati ​​asociraju na nešto krajnje udaljeno, nerazumljivo i malo povezano s njihovim svakodnevnim aktivnostima. U međuvremenu, skoro svi, na ovaj ili onaj način, susreli su se sa derivatima.

Najjednostavniji primjer: mnogi od nas su navikli pratiti dinamiku globalnog tržišta nafte na osnovu cijena standardnih razreda - Brent ili WTI (Light Crude). Ali ne znaju svi da kada govore o porastu/padu cijena robe u Londonu ili New Yorku, govorimo o cijenama fjučersa nafte.

Zaštapotrebnofutures

Značenje fjučers ugovora je krajnje jednostavno - dvije strane sklapaju transakciju (ugovor) na berzi, dogovarajući se o kupoprodaji određene robe nakon određenog perioda po ugovorenoj fiksnoj cijeni. Takva se roba naziva osnovnom aktivom. U ovom slučaju, glavni parametar fjučers ugovora o kojem se strane dogovore je upravo njegova cijena izvršenja. Prilikom sklapanja transakcije, učesnici na tržištu mogu ostvariti jedan od dva cilja.

Za neke, cilj je odrediti obostrano prihvatljivu cijenu po kojoj će se stvarna isporuka osnovne imovine dogoditi na dan izvršenja ugovora. Ugovorom o cijeni unaprijed, strane se osiguravaju od mogućih nepovoljnih promjena tržišne cijene do navedenog datuma. U ovom slučaju, niko od učesnika ne želi da ostvari profit od same fjučers transakcije, već je zainteresovan da se ona izvrši na način da se ispune unapred planirani pokazatelji. Očigledno je da se, na primjer, proizvodna preduzeća koja kupuju ili prodaju sirovine i energente rukovode ovom logikom prilikom sklapanja fjučers ugovora.

Za drugu vrstu učesnika na tržištu derivata, cilj je zarada na kretanju cijene osnovne imovine u periodu od trenutka zaključenja transakcije do njenog zatvaranja. Igrač koji je uspeo da tačno predvidi cenu, na dan sklapanja fjučers ugovora, dobija priliku da kupi ili proda osnovnu aktivu po boljoj ceni i samim tim ostvari špekulativni profit. Očigledno je da će druga strana u transakciji biti prisiljena da je završi po nepovoljnoj cijeni za sebe i, shodno tome, pretrpjeti gubitke.

Jasno je da u slučaju nepovoljnog razvoja događaja za jednog od učesnika može doći u iskušenje da izbjegne ispunjenje obaveza. Ovo je neprihvatljivo za uspješnijeg igrača, jer se njegov profit formira upravo iz sredstava koja gubi gubitnik. Budući da u trenutku sklapanja fjučers ugovora oba učesnika očekuju dobitak, istovremeno su zainteresovani da osiguraju transakciju od nepoštenog ponašanja strane koja trpi gubitke.

Pitanje rizika druge ugovorne strane direktno se suočava ne samo sa špekulantima, već i sa kompanijama koje se osiguravaju (hedžiraju) od nepovoljnih promjena cijena. U principu, bilo bi dovoljno da predstavnici pravog biznisa ugovor zapečate snažnim rukovanjem i pečatom kompanije. Ova bilateralna transakcija na šalteru naziva se terminskim ugovorom. Međutim, pohlepa jedne od strana može se pokazati nepremostivom: zašto trpiti gubitak po ugovoru ako se vaša prognoza nije ostvarila i vi, na primjer, možete prodati robu po višoj cijeni od dogovorene u terminu. U tom slučaju, druga strana u transakciji će morati da pokrene dugotrajan pravni postupak.

Clearingcentar

Optimalno rješenje problema garancija je uključivanje nezavisnog arbitra, čija je glavna uloga da osigura da strane ispune svoje obaveze, bez obzira na to koliki su gubici jednog od učesnika. Upravo tu funkciju na tržištu fjučersa obavlja berzanski klirinški centar (CC). Fjučers ugovor se sklapa na berzanskom sistemu, a klirinški centar obezbeđuje da svaki učesnik u trgovanju ispuni svoje obaveze na dan poravnanja. Delujući kao garant izvršenja ugovora, klirinški centar obezbeđuje da uspešni špekulant ili hedžer (osiguravač) dobije zarađeni novac, bez obzira na ponašanje druge strane u transakciji.

Sa pravne tačke gledišta, prilikom obavljanja transakcije na berzi, trgovci ne sklapaju jedni s drugima ugovor – za svakog od njih druga strana u transakciji je klirinški centar: za kupca, prodavca i , obrnuto, za prodavca, za kupca (vidi sliku 1). U slučaju potraživanja nastalih u vezi sa neusklađenošću fjučers ugovora od strane suprotne strane, berzanski igrač će od klirinškog centra kao centralne stranke za transakcije za sve učesnike na tržištu zahtevati nadoknadu za izgubljenu dobit (za to postoje posebna sredstva u klirinškom centru).

Arbitraža klirinške kuće takođe štiti ponuđače od teorijske pat pozicije u kojoj obe strane ne mogu da ispune svoje ugovorne obaveze. De jure i de facto, prilikom sklapanja fjučers transakcije na berzi, trgovac nije povezan sa određenom drugom stranom. Klirinški centar deluje kao glavni povezujući element na tržištu, gde jednak obim dugih i kratkih pozicija omogućava depersonalizaciju tržišta za svakog učesnika i garantuje ispunjenje obaveza od strane obe strane.

Osim toga, upravo odsustvo veze sa određenom suprotnom stranom omogućava učesniku na tržištu da izađe iz pozicije sklapanjem ofset transakcije sa bilo kojim igračem (a ne samo s onim protiv koga je pozicija otvorena). Na primjer, imali ste otvorene fjučerse za kupovinu. Da biste zatvorili dugu poziciju, morate prodati fjučers ugovor. Ako ga prodate novom učesniku: vaše obaveze se otkazuju, a klirinška kuća ostaje kratka u odnosu na dugu poziciju novog igrača. Istovremeno, na računu učesnika koji je prodao ugovor u trenutku kada ste prvi put otvorili poziciju ne dolazi do promjena na računu - on ostaje sa kratkim fjučersom na dugu poziciju klirinškog centra.

Garancijasigurnost

Takav sistem garancija je, naravno, koristan za učesnike na tržištu, ali je povezan sa velikim rizicima za klirinški centar. Zaista, ako strana koja je izgubila odbije da plati dug, KZ nema drugog načina nego da isplati dobit pobedničkom trgovcu iz sopstvenih sredstava i pokrene sudski postupak protiv dužnika. Ovakav razvoj događaja svakako nije poželjan, pa je klirinški centar primoran da osigura odgovarajući rizik i u trenutku sklapanja fjučers ugovora. U tu svrhu se od svakog učesnika u trgovini u trenutku kupovine i prodaje fjučersa naplaćuje takozvana garancija (GS). U stvari, to predstavlja sigurnosni depozit koji će izgubiti učesnik koji odbije da plati dug. Iz tog razloga, marža se često naziva i depozitnom maržom (treći termin je početna marža, jer se naplaćuje kada se pozicija otvori).

U slučaju kašnjenja strane gubitnice, dobit će biti isplaćena drugoj strani u transakciji iz sredstava depozitne marže.

Garancija obavlja još jednu važnu funkciju - određivanje dozvoljenog obima transakcije. Očigledno je da prilikom sklapanja ugovora o kupoprodaji osnovne imovine u budućnosti ne dolazi do prijenosa sredstava između ugovornih strana dok se ugovor ne izvrši. Međutim, postoji potreba da se „kontroliše” obim transakcija kako na tržištu ne bi nastale neobezbeđene obaveze. Osiguranje da učesnici koji su sklopili fjučers ugovore namjeravaju da ih izvrše i da za to imaju potrebna sredstva i sredstva je garancija koja se, ovisno o instrumentu, kreće od 2 do 30% vrijednosti ugovora.

dakle, imate 10 hiljada rubalja na svom računu, trgovački učesnik neće moći špekulirati fjučersom na dionice u vrijednosti, na primjer, 1 milion rubalja, ali će zapravo moći da obavlja marginalne transakcije sa polugom od 1 do 6,7 (vidi tabelu 1), što znatno premašuje njegovu mogućnosti ulaganja na berzi. Međutim, povećanje finansijske poluge prirodno povlači za sobom proporcionalno povećanje rizika, što se mora jasno razumjeti. Takođe treba napomenuti da se minimalna osnovna GO stopa može povećati odlukom berze, na primer, ako se poveća volatilnost fjučersa.

Tabela 1. Garancija u FORTS

(minimalna osnovna veličina GO-a kao postotak vrijednosti terminskog ugovora i odgovarajuće poluge)
Osnovna imovina	Parametri prije krize*		Trenutni parametri u krizi
Sekcija berze
Indeks RTS-a
Indeks industrije nafte i gasa
Indeksi industrije za telekomunikacije i trgovinu i robu široke potrošnje
Obične akcije OJSC Gazprom, NK LUKoil, OJSC Sebrbank of Russia
OJSC OGK-3, OJSC OGK-4, OJSC OGK-5
Obične akcije MMC Norilsk Nickel, OJSC NK Rosneft, OJSC Surgutneftegaz, OJSC VTB Bank
Povlaštene akcije Transneft OJSC, Sberbank of Russia OJSC
Obične akcije MTS OJSC, NOVATEK OJSC, Polyus Gold OJSC, Uralsvyazinform OJSC, RusHydro OJSC, Tatneft OJSC, Severstal OJSC, Rostelecom OJSC
Akcije kompanija iz elektroprivrede
Obveznice federalnog zajma izdate OFZ-PD br. 25061
Obveznice federalnog zajma izdate OFZ-PD br. 26199
Obveznice federalnog zajma izdate OFZ-AD br. 46018
Obveznice federalnog zajma izdate OFZ-AD br. 46020
Obveznice federalnog zajma izdate OFZ-AD br. 46021
Obveznice Gazprom OJSC, FGC UES OJSC, Ruske željeznice OJSC, kao i obveznice gradskog (internog) zajma Moskve i Moskovskog regionalnog internog zajma
Sekcija robnog tržišta
Zlato (rafinirane poluge), šećer
Srebro (rafinisane poluge), dizel, platina (rafinisane poluge), paladijum (rafinisane poluge)
Ulje klase URALS, ulje klase BRENT
Sekcija tržišta novca
Kurs američkog dolara prema rublji, kurs evra prema rublji, kurs evra prema američkim dolarima
Prosječna stopa međubankarskih prekonoćnih kredita MosIBOR*,
MosPrime 3-mjesečna kreditna stopa*

* Za fjučerse na kamatne stope koriste se druge metode za određivanje veličine leveridža (ovim instrumentima će u budućnosti biti posvećen poseban članak).

Varijacijamargina, iliKakose formiraprofit

Upravljanje vlastitim rizicima je prerogativ ponuđača. Međutim, rizike povezane sa ispunjavanjem njegovih obaveza prema drugim trgovcima, kao što je gore navedeno, prati klirinški centar. Očigledno je da je iznos kolaterala koji igrač daje prilikom sklapanja fjučers ugovora direktno povezan sa volatilnošću osnovnog instrumenta. Dakle, prilikom trgovanja fjučersima na dionice, morat ćete uplatiti sigurnosni depozit od 15-20% vrijednosti ugovora.

Prilikom sklapanja fjučersa vezanih za značajno manje volatilnu imovinu (na primjer, državne obveznice, američki dolar ili kratkoročne kamatne stope), potreban iznos marže može biti 2-4% vrijednosti ugovora. Međutim, problem je u tome što se cijena svakog fjučers ugovora stalno mijenja, kao i svaki drugi instrument kojim se trguje na berzi. Kao rezultat toga, berzanski klirinški centar se suočava sa zadatkom održavanja kolaterala koji su dali učesnici transakcije u iznosu koji odgovara riziku otvorenih pozicija. Klirinški centar ostvaruje ovu usklađenost dnevnim obračunom takozvane varijacione marže.

Varijaciona marža se definiše kao razlika između cene poravnanja fjučers ugovora u trenutnoj trgovačkoj sesiji i cene poravnanja dan ranije. Dodjeljuje se onima čija se pozicija danas pokazala profitabilnom, a otpisuje se sa računa onih čija se prognoza nije ostvarila. Uz pomoć ovog marginalnog fonda, jedan od učesnika u transakciji izvlači špekulativnu dobit čak i prije isteka ugovora (i, usput rečeno, u ovom trenutku ima pravo da je koristi po vlastitom nahođenju, na primjer, za otvaranje novih radnih mesta). Druga strana trpi finansijski gubitak. A ako se pokaže da na njegovom računu nema dovoljno slobodnih sredstava da pokrije gubitak (učesnik je garantovao fjučers ugovor u iznosu cijelog svog računa), varijantna marža se naplaćuje iz zaloga garancije. U tom slučaju, berzanski klirinški centar će, kako bi povratio potreban iznos depozita, zahtevati dodatni novac (izdati poziv za maržu).

U gornjem primjeru (pogledajte Kako teče varijantna marža..) sa fjučersima za dionice MMC Norilsk Nickel, oba učesnika su ušla u posao, blokirajući 100% gotovine u GO za ove svrhe. Ovo je pojednostavljena i neugodna situacija za obje strane, jer će prijenos varijacione marže jednog od njih prisiliti da hitno dopuni račun već sljedeći dan. Iz tog razloga, većina igrača upravlja svojim portfeljima na takav način da postoji dovoljno slobodnog novčanog toka, u najmanju ruku, da kompenzira slučajne fluktuacije u marži varijacije.

Izvršenje (snabdevanje) IranoIzlazodpozicije

Na osnovu načina izvršenja, fjučersi se dijele na dvije vrste – isporuku i poravnanje. Prilikom izvršavanja ugovora o nabavci, svaki učesnik mora imati odgovarajuće resurse. Klirinški centar identifikuje parove kupaca i prodavaca koji moraju obavljati transakcije jedni s drugima u osnovnoj imovini. Ukoliko kupac nema sva potrebna sredstva ili prodavac nema dovoljan iznos osnovne imovine, klirinški centar ima pravo da kazni učesnika koji je odbio da izvrši fjučers u visini kolaterala. Ova kazna ide drugoj strani kao kompenzacija za neispunjenje ugovora.

Za isporučive fjučerse u FORTS-u, pet dana prije njihovog izvršenja, ciljna cijena se povećava za 1,5 puta kako bi alternativa ne preuzimanja isporuke bila potpuno neisplativa u odnosu na moguće gubitke od kretanja cijena u nepovoljnom smjeru. Na primjer, za fjučerse na dionice marža se povećava sa 15 na 22,5%. Malo je vjerovatno da će ovi ugovori akumulirati tako ogroman gubitak u jednom trgovačkom danu.

Stoga igrači koji nisu zainteresirani za stvarnu isporuku često radije oslobode se svojih obaveza iz ugovora prije njegovog završetka. Da biste to učinili, dovoljno je napraviti takozvanu ofset transakciju, u okviru koje se zaključuje ugovor, po obimu jednak prethodno zaključenom, ali suprotan njemu u pravcu pozicije. Na ovaj način većina učesnika na tržištu fjučersa zatvara svoje pozicije. Na primjer, na njujorškoj merkantilnoj berzi (NYMEX), ne više od 1% prosječnog volumena otvorenih pozicija u fjučersima WTI (lake sirove) nafte dostigne isporuku.

Sa fjučersom za poravnanje, za koji ne postoji isporuka osnovne imovine, sve je mnogo jednostavnije. Oni se izvršavaju putem finansijskih poravnanja - baš kao i tokom trajanja ugovora, učesnicima u trgovanju se akumulira varijantna marža. Dakle, prema takvim ugovorima, garancija se ne povećava uoči izvršenja. Jedina razlika u odnosu na uobičajenu proceduru za izračunavanje varijacione marže je u tome što se konačna cena poravnanja utvrđuje ne na osnovu trenutne fjučers cene, već na osnovu cene gotovinskog (spot) tržišta. Na primer, za fjučerse na RTS indeks, ovo je prosečna vrednost indeksa za poslednji sat trgovanja poslednjeg dana trgovanja za određene fjučerse za zlato i srebro, ovo je vrednost Londonskog fiksiranja (London Fixing je jedan od glavnih mjerila za cjelokupno globalno tržište plemenitih metala).

Sve fjučerse na dionice i obveznice kojima se trguje na FORTS-u se mogu isporučiti. Ugovori o berzanskim indeksima i kamatnim stopama, koji se po svojoj prirodi ne mogu izvršiti isporukom, su, naravno, namireni. Fjučersi za robnu imovinu su i poravnanje (za zlato, srebro, Urals i Brent nafta) i isporuka - fjučersi za dizel gorivo sa isporukom u Moskvi, za šećer.

Cijenefutures

Cijene fjučersa prate cijenu osnovne imovine na spot tržištu. Razmotrimo ovo pitanje na primjeru ugovora za dionice Gazproma (obim jednog fjučers ugovora je 100 dionica). Kao što se može vidjeti na slici 2, cijena fjučersa gotovo uvijek premašuje spot cijenu za određeni iznos, koji se obično naziva bazom. To je zbog činjenice da bezrizična kamatna stopa igra veliku ulogu u formuli za izračunavanje fer fjučers cijene po dionici:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

gdje je N obim fjučers ugovora (broj dionica), F fjučers cijena; S – spot cijena dionice; r1 – kamatna stopa za period od dana zaključenja transakcije po fjučers ugovoru do njenog izvršenja; div – iznos dividende na osnovnu akciju; r2 – kamatna stopa za period od dana zatvaranja registra akcionara („cut-off”) do zaključenja fjučers ugovora.

Formula je data uzimajući u obzir uticaj isplate dividendi. Međutim, ako se dividende ne isplate tokom perioda trgovanja fjučersima, onda ih ne treba uzimati u obzir prilikom određivanja cijene. Tipično, dividende se uzimaju u obzir samo za junske ugovore, ali u posljednje vrijeme, zbog niskog prinosa na dividende dionica ruskih emitenata, uticaj ovih isplata na cijenu fjučersa je izuzetno nizak. Uloga bezrizične kamatne stope, naprotiv, ostaje veoma važna. Kao što možete vidjeti na grafikonu, veličina osnove se postepeno smanjuje kako se približava datum isteka fjučersa. Ovo se objašnjava činjenicom da osnovica zavisi od kamatne stope i perioda do isteka ugovora – svakim danom se vrednosni iskaz kamatne stope smanjuje. A do dana izvršenja, cijene fjučersa i osnovne imovine, po pravilu, konvergiraju.

“Poštene” cijene na tržištu fjučersa određuju se pod uticajem učesnika koji sprovode arbitražne operacije (obično velike banke i investicione kompanije). Na primjer, ako se cijena fjučersa razlikuje od cijene dionica za više od stope bez rizika, arbitraži će prodati fjučers ugovore i kupiti dionice na spot tržištu. Za brzo izvršenje operacije, banci će biti potreban kredit za kupovinu hartija od vrijednosti (isplatiće se iz prihoda od arbitražnih transakcija – zato je kamatna stopa uključena u formulu cijene fjučersa).

Pozicija arbitražera je neutralna u odnosu na pravac kretanja tržišta, budući da ne zavisi od fluktuacija kursa ni akcija ni fjučersa. Na dan sklapanja ugovora banka će jednostavno isporučiti kupljene dionice na račun fjučersa, a zatim otplatiti kredit. Konačna dobit arbitražera bit će jednaka razlici između kupovnih cijena dionica i prodaje fjučersa umanjena za kamatu na kredit.

Ako su fjučersi previše jeftini, onda banka koja ima osnovnu imovinu u svom portfelju ima šansu da zaradi nerizičnu dobit. On samo treba da proda akcije i umesto toga kupi fjučerse. Arbitražnik će oslobođena sredstva (cijena prodatih akcija minus kolateral) plasirati na međubankarsko kreditno tržište po nerizičnoj kamatnoj stopi i na taj način ostvariti profit.

Međutim, u nekim situacijama, baza se može „odvojiti“ od kamatne stope i postati ili previsoka (kontango) ili, naprotiv, otići u negativno područje (backwardation – ako je cijena fjučersa niža od vrijednosti osnovnog imovine). Takve neravnoteže nastaju kada se očekuje da će se tržište snažno kretati gore ili dolje. U takvim situacijama, fjučersi mogu nadmašiti osnovnu aktivu u smislu rasta/pada, budući da su troškovi poslovanja na tržištu derivata niži nego na spot tržištu. Uz masovni napad samo s jedne strane (bilo kupaca ili prodavaca), čak ni akcije arbitraža neće biti dovoljne da se cijena fjučersa dovede na “fer” cijenu.

Zaključak

Prije samo pet godina instrumenti tržišta fjučersa i opcija u Rusiji bili su ograničeni, zapravo, samo na ugovore za dionice, pa je tržište derivata bilo prinuđeno da se takmiči za klijentelu sa berzom. Postojala su dva glavna argumenta za odabir fjučersa: povećanje finansijske poluge i smanjenje povezanih troškova. Opcije imaju mnogo više konkurentskih prednosti: mogućnost ostvarivanja prihoda tokom bočnog trenda, volatilnost trgovanja, maksimalni efekat poluge i još mnogo toga, ali opcije također zahtijevaju mnogo više pripreme.

Situacija sa fjučersima se drastično promijenila kada su se pojavili ugovori za berzanske indekse, robu, valute i kamatne stope. Nemaju analoga u drugim segmentima finansijskog tržišta, a trgovanje takvim instrumentima zanimljivo je širokom krugu učesnika.

Tržište derivata – segment finansijskog tržišta na kojem se sklapaju ugovori o derivatima

Derivatni instrument (derivat, od engleskog derivativa) je finansijski instrument čija cijena zavisi od određene osnovne imovine. Najpoznatiji su fjučersi i opcije – fjučers ugovori (sporazumi) koji definišu uslove za sklapanje transakcije sa osnovnom imovinom u određenom trenutku u budućnosti, kao što su cena, obim, rok i postupak međusobnog poravnanja. Sami fjučersi i opcije do datuma isteka (opticaja) djeluju kao finansijski instrumenti koji imaju svoju cijenu – mogu se preprodati (ustupiti) drugim učesnicima na tržištu. Glavna platforma za razmjenu derivata u Rusiji je tržište fjučersa i opcija na RTS-u (FORTS).

Fjučers ugovor (od engleskog future - future) je standardni ugovor o razmjeni prema kojem se strane u transakciji obavezuju da će kupiti ili prodati osnovno sredstvo na određeni (određen od strane berze) datum u budućnosti po cijeni dogovorenoj na vrijeme zaključenja ugovora. Obično se na berzi trguje fjučersima sa nekoliko datuma isteka, uglavnom vezanih za sredinu poslednjeg meseca kvartala: septembar, decembar, mart i jun. Međutim, likvidnost i promet glavnice obično su koncentrisani u ugovorima sa najbližim datumom isteka (mesec isteka je naznačen u kodu fjučersa).

Otvorena pozicija (Otvoreno interesovanje)

Kada kupuju ili prodaju fjučerse, trgovci imaju obavezu da kupe ili prodaju osnovnu imovinu (kao što je dionica) po dogovorenoj cijeni, ili, kako to industrijski žargon kaže, „zauzmu poziciju kupovine ili prodaje“. Pozicija ostaje otvorena sve dok se ugovor ne izvrši ili dok trgovac ne uđe u posao suprotan ovoj poziciji (Offset Deal).

Duga pozicija

Trgovac koji sklapa fjučers ugovor za kupovinu osnovne imovine (kupovina fjučersa) otvara dugu poziciju. Ova pozicija obavezuje vlasnika ugovora da kupi sredstvo po ugovorenoj cijeni u određenom trenutku (na dan izvršenja fjučers ugovora).

Kratka pozicija

Pojavljuje se kada se zaključi fjučers ugovor za prodaju osnovne imovine (prilikom prodaje ugovora), ako kupovne pozicije nisu prethodno bile otvorene (duge pozicije). Uz pomoć fjučersa, možete otvoriti kratku poziciju bez posjedovanja osnovne imovine. Trgovac može: a) steći osnovnu imovinu neposredno prije izvršenja fjučersa; b) zatvorite kratku fjučers poziciju prije roka sa offset transakcijom, fiksirajući vaš finansijski rezultat.

Suština fjučersa koristeći zlato kao primjer

Za tri do četiri mjeseca, draguljaru će trebati 100 troj unci zlata za izradu nakita (1 unca = 31,10348 grama). Recimo da je avgust i jedna unca košta 650 dolara, a draguljar strahuje da će porasti na 700 dolara. On nema na raspolaganju 65.000 dolara za kupovinu plemenitog metala u rezervi. Rješenje je sklapanje 100 fjučers ugovora na berzi za kupovinu zlata sa izvršenjem sredinom decembra (volumen jednog ugovora je jednak jednoj unci).

One. Sva potrebna sredstva zlataru će biti potrebna tek do kraja godine. Do ovog datuma, on će morati da zadrži samo garanciju (kolateral) na berzi, čiji će iznos iznositi 6.500$ - 10% cene 100 fjučersa (za više informacija o garanciji pogledajte tabelu 1). Ko će prodati fjučerse zlataru? To bi mogao biti špekulant dionica ili kompanija za iskopavanje zlata koja planira prodati seriju plemenitog metala u decembru, ali se boji pada cijena. Za nju je ovo odlična prilika da unaprijed utvrdi nivo prihoda od prodaje robe koja još nije proizvedena.

Odpriče

Principi organizovanja trgovine fjučersima koji se danas koriste na berzama pojavili su se u SAD u 19. veku. Godine 1848. osnovan je Chicago Board of Trade (CBOT). U početku se na njemu trgovalo samo pravom robom, a 1851. godine pojavili su se prvi fjučers ugovori. U prvoj fazi zaključeni su pod pojedinačnim uslovima i nisu bili objedinjeni. Godine 1865. CBOT je uveo standardizovane ugovore, koji su se zvali fjučersi. U specifikaciji fjučersa je naznačena količina, kvalitet, vrijeme i mjesto isporuke robe.

U početku se ugovorima za poljoprivredne proizvode trgovalo na fjučers tržištu – upravo zbog sezonskosti ovog sektora privrede javila se potreba za ugovorima za buduće isporuke. Zatim je princip organizovanja trgovine fjučersima korišćen za ostala osnovna sredstva: metale, energente, valute, hartije od vrednosti, berzanske indekse i kamatne stope.

Vrijedi napomenuti da su se dogovori o budućim cijenama robe pojavili mnogo prije modernih fjučersa: sklapani su na srednjovjekovnim sajmovima u Flandriji i Šampanji u 12. stoljeću. Neka vrsta budućnosti postojala je početkom 17. veka u Holandiji za vreme „tulipanomanije“, kada su čitavi segmenti stanovništva bili opsednuti modom za tulipane, a samo ovo cveće je vredelo poprilično bogatstvo. U to vrijeme na berzama se trgovalo ne samo tulipanima, već i ugovorima za buduće berbe. Na vrhuncu ove manije, koja je završila ekonomskim padom, prodato je više tulipana u obliku ugovora na određeno vrijeme nego što je moglo rasti na svim obradivim površinama u Holandiji.

Početkom 18. stoljeća u Japanu su se počeli izdavati kuponi (kartice) za rižu i kružiti na berzi u Osaki - zapravo, to su bili prvi fjučers ugovori u historiji. Kuponi su predstavljali prava kupaca na usev pirinča koji još raste. Berza je imala pravila koja su određivala rok isporuke, sortu i količinu pirinča za svaki ugovor. Upravo su budućnosti riže, koje su bile predmet aktivnih spekulacija, dovele do pojave čuvenih japanskih svijećnjaka i tehničke analize.

Prilagođavanje tržišta. Sistem tržišne revalorizacije (Mark-to-Market)

Sistem koji se koristi na berzama fjučersa koji ima za cilj da spreči nastanak velikih gubitaka na otvorenim fjučers ili opcijama pozicijama. Klirinški centar svakog dana tokom sesije kliringa bilježi cijenu poravnanja terminskih ugovora i upoređuje je sa cijenom otvaranja pozicije od strane učesnika u trgovanju (ako je pozicija otvorena tokom ove trgovačke sesije) ili sa cijenom poravnanja prethodnog trgovačka sesija. Razlika između ovih cijena (varijaciona marža) tereti se sa računa učesnika koji ima otvorenu gubitnu poziciju i pripisuje se na račun učesnika koji ima profitabilnu poziciju. Tokom sesije kliringa, istovremeno sa prenosom varijacione marže, revidira se i iznos kolaterala u monetarnom smislu (množenjem cene poravnanja sa GO stopom u procentima).

Sistem tržišne revalorizacije takođe omogućava značajno pojednostavljenje postupka obračuna dobiti i gubitka po ofset transakcijama - klirinški centar ne mora da čuva informacije o tome ko je, kada i protiv koga otvorio određenu poziciju. Dovoljno je znati koje su pozicije učesnici imali prije početka tekuće trgovačke sesije (u okviru fjučers ugovora za jedno osnovno sredstvo sa određenim datumom izvršenja, pozicije svih igrača se uzimaju u obzir po istoj cijeni - po obračunskoj cijeni prethodne trgovačke sesije). A za dalje kalkulacije, berzi i CC su potrebne cene i obim transakcija samo jednog tekućeg trgovačkog dana.

Leveridž ili finansijska poluga

Pokazuje koliko su puta sopstvena sredstva klijenta manja od cene osnovne imovine koja se kupuje ili prodaje. Za fjučers ugovore, poluga se izračunava kao omjer veličine kolaterala (početne marže) i vrijednosti ugovora.

U slučaju fjučersa, leveridž nastaje ne zbog činjenice da klijent uzima kredit od brokerske kuće ili banke, već zbog činjenice da za otvaranje pozicije na berzi nije potrebno platiti 100% vrijednosti osnovne imovine - potrebno je da obezbedite kolateral.

Poziv za marginu ili dodatni zahtjev za kolateralom (Margin Call)

Zahtjev brokerske kuće prema klijentu ili klirinškog centra prema učesniku u kliringu da poveća sredstva do minimalnog stanja radi održavanja otvorene pozicije.

Rollover

Prebacivanje otvorene pozicije na ugovor sa narednim mjesecom isteka. Omogućava vam korištenje fjučersa kao alata za držanje dugoročnih pozicija – i dugih i kratkih. Uz rollover, možete dugoročno ulagati u osnovna sredstva kojoj je teško pristupiti na gotovinskom tržištu ili su povezana s višim troškovima (na primjer, zlato, srebro, nafta).

Kako teče varijantna marža i kolateral se resetuje (koristeći primjer fjučersa za dionice MMC Norilsk Nickel)

Recimo da su dva učesnika u trgovanju sklopila terminski ugovor za nabavku 10 dionica MMC Norilsk Nickel po fiksnoj cijeni sa izvršenjem u septembru 2007. godine. U vrijeme sklapanja ugovora, cijena fjučersa je bila 35.000 rubalja. Pošto je garancija za ovaj instrument određena na 20% njegove vrednosti, svaki trgovac mora imati 7.000 rubalja na svom računu da bi učestvovao u transakciji (vidi tabelu 1). Klirinški centar rezerviše (blokira) ova sredstva da garantuje ispunjenje obaveza stranaka.

Sljedećeg dana trgovanje je zatvoreno na 34.800 rubalja. Dakle, cijena fjučersa je opala, a situacija je bila povoljna za učesnika koji je otvorio kratku poziciju. Varijabilna marža od 200 rubalja, što je razlika između obračunske cijene prvog i drugog dana, prenosi se na prodavca, a njegov depozit se povećava na 7.200 rubalja. Budući da se sredstva terete sa računa kupca fjučersa, njegov depozit se smanjuje na 6.800 rubalja. Sa stanovišta klirinškog centra, ova situacija je neprihvatljiva, budući da se garantna sigurnost svakog učesnika mora održavati u iznosu od najmanje 20% trenutne vrednosti ugovora, što je 6.960 rubalja uz terminsku cenu od 34.800 rubalja. . Stoga će klirinški centar zahtijevati od kupca fjučersa da dopuni račun u iznosu od najmanje 160 rubalja. U suprotnom, njegova pozicija će biti prisilno zatvorena od strane brokera.

Trećeg dana cijene rastu i ugovor o nabavci 10 dionica MMC Norilsk Nickel košta 35.300 rubalja na kraju trgovanja. To znači da se situacija promijenila u korist kupca fjučersa, te će mu biti pripisana varijantna marža u iznosu od 500 rubalja ili razlika između 35.300 i 34.800 rubalja. Tako će na računu kupca biti 7.300 rubalja. Prodavac će, naprotiv, smanjiti svoja sredstva na 6.700 rubalja, što je znatno manje od potrebne depozitne marže, koja sada iznosi 7.060 rubalja (20% ugovorne cene od 35.300 rubalja). Klirinški centar će zahtijevati od prodavca da dopuni garanciju u iznosu od najmanje 360 ​​rubalja, a kupac, zauzvrat, može raspolagati raspoloživim sredstvima u iznosu od 240 rubalja (sredstva na računu - 7300 minus GO - 7060 rubalja).

Pretpostavimo da su četvrtog dana oba učesnika odlučila da zatvore svoje pozicije. Cijena transakcije bila je 35.200 rubalja. Kada se završi, varijantna marža se prenosi posljednji put: 100 rubalja se tereti sa računa kupca i prenosi prodavcu. Istovremeno se oslobađa garancijski kolateral oba učesnika, a cjelokupni iznos preostalih sredstava postaje slobodan za korištenje: mogu se povući sa berze ili za njih otvoriti nove pozicije. Finansijski rezultat poslovanja za kupca je izražen u 200 rubalja dobiti dobijene u obliku varijacione marže (-200+500-100 ili 35.200-35.000 rubalja), a prodavac je pretrpio gubitak u istom iznosu.

Table 2 Kretanje sredstava na dugim i kratkim pozicijama u fjučersima za 1000 dionica MMC Norilsk Nickel

	Cijena futures	Garancija (20%)	Kupac				Salesman
			Sredstva na računu		Margina varijacije	Raspoloživa sredstva	Sredstva na računu		Margina varijacije	Raspoloživa sredstva
			prije ažuriranja	poslije ažuriranja			prije ažuriranja	poslije ažuriranja

Izvršna cijena ugovora o nabavci

Na samom početku članka naveli smo da se prilikom sklapanja fjučers ugovora strane unaprijed dogovore o cijeni isporuke. Sa ekonomske tačke gledišta, ovako ispada, ali sa stanovišta kretanja novca na računima učesnika na tržištu, situacija izgleda malo drugačije. Razmotrimo situaciju na primjeru istih septembarskih fjučersa za dionice MMC Norilsk Nickel. Recimo da je nakon što su dva trgovca krajem jula sklopila ugovor po ceni od 35.000 rubalja, do sredine septembra cena fjučersa porasla na 40.000 rubalja i na kraju sesije poslednjeg dana trgovanja (14. septembra) stao je na ovom nivou. Po ovoj cijeni će se izvršiti isporuka - kupac će prodavcu platiti 40.000 rubalja za 10 dionica MMC Norilsk Nickel. Ali dok drži dugu poziciju, kupac će dobiti pozitivnu varijantnu maržu u iznosu od 5.000 rubalja (40.000-35.000) - klirinški centar će je otpisati sa računa prodavca. Dakle, kupac će imati povećanje svog depozita kako bi nadoknadio povećanje troškova isporuke u odnosu na cijenu prvobitne transakcije.

Kada trgovac početnik prvi put uđe na berzu, vrti mu se u glavi od širokog spektra termina: fjučersi, opcije, varijantna marža, istek. Ovdje glavno pitanje nije kako trgovati, već kako prije svega razumjeti druge. Stoga, hajde da pričamo dalje o tome šta je budućnost jednostavnim rečima.

Jednostavan primjer

Najčešći primjer koji se daje kada se pokušava objasniti osobi koja nije iskusna u berzanskoj terminologiji šta su fjučersi i čemu služe je poljoprivreda. Dakle, zamislite da ste farmer. Planirate da zasadite polje kukuruza i prodate usev na jesen za, recimo, 1.000 dolara. Trenutna cijena vam omogućava da ostvarite takav profit. Međutim, kako će cijena varirati u budućnosti, nije poznato. Dakle, poljoprivrednik odlazi na berzu i sklapa fjučers ugovor, koji će pokriti sve rizike. Kao rezultat toga, ako u jesen prodate žito za samo 900 dolara, fjučers transakcija će pokriti razliku i dobit ćete planirani iznos. Ako prodate za 1100, onda ćete morati da nadoknadite 100 dolara u fjučersima. Međutim, i dalje ćete ostati sa svojim narodom i ništa ne riskirati.

Dakle, fjučers je transakcija (ugovor) između dva učesnika na tržištu, po kojoj se jedan obavezuje da će prodati, a drugi kupiti imovinu. U ovom slučaju, fjučers ugovor je obavezujući za obje strane.

U formalnijim terminima, terminski ugovori na berzi su tržišni instrument (derivat) koji je izveden iz osnovne imovine. Štaviše, osnovna imovina fjučers ugovora može biti ne samo poljoprivredna dobra, kao što su žito, šećer, već i nafta, plemeniti metali, valute i dionice.

Ko trguje fjučersima

Oni koji trguju fjučersima na berzi mogu se podijeliti u dvije glavne grupe:
Žive ograde koje osiguravaju svoje rizike za budućnost, kao što je bio slučaj sa farmerima. Ovo uključuje i dioničare. Hedžiranje fjučers ugovorima im omogućava da izbjegnu gubitke u budućnosti i dobiju dividende.
Trgovci su također špekulanti koji zarađuju na fluktuacijama cijena.

Terminski i terminski ugovori

Glavna razlika između terminskog ugovora i fjučers ugovora je da:

Terminski ugovor se zaključuje van berze jednom;
Fjučers ugovori se mnogo puta trguju na berzi.

Vrste fjučers ugovora

Postoje različite vrste fjučersa: isporuka i poravnanje ili neisporučivi.

Isporučivo - iz samog naziva jasno je da obavezuje kupca da kupi, a prodavca da fizički isporuči proizvod koji je u osnovi budućnosti po dolasku na prethodno dogovoreni datum. Količina robe je fiksirana u specifikaciji ugovora. Ako dobavljač nema robu, burza može izreći novčanu kaznu takvom nesavjesnom prodavcu.
Fjučers ugovor o poravnanju ne predviđa nikakvu isporuku. Samo novčana poravnanja se dešavaju između dvije strane u transakciji. Upravo se ova vrsta fjučersa koristi za zaštitu od rizika u slučaju nepovoljnih fluktuacija cijena.

Forts futures specifikacija

Svaki fjučers ima svoju specifikaciju - poseban dokument koji navodi glavne tačke ugovora. U pravilu, specifikacija fjučersa navodi sljedeće parametre:

Njegovo ime;
Skraćenica;
Tip - obračunati ili isporučeni;
Količina robe (osnovne imovine) predviđena ugovorom;
Period tokom kojeg važe fjučersi;
Datum na koji će sredstvo trebati biti isporučeno;
Minimalni korak za koji će se cijena promijeniti;
Cijena ovog minimalnog koraka.