Що таке ф'ючерси та як вони працюють. Що таке ф'ючерсний контракт простими словами Що означає ф'ючерс

Ф'ючерс або ф'ючерсний контракт – один із найпопулярніших інструментів на біржі. Торгівля ф'ючерсами займає значний сегмент ринку бірж.

Секрет затребуваності цього фінансового інструменту полягає у високій ліквідності та можливості вибирати з великої кількості інвестиційних стратегій. Початківцям трейдерам цей сегмент біржової торгівлі видається складним і ризикованим, але для досвідчених гравців пропонує безліч можливостей, зокрема хеджування ризиків.

Ф'ючерсний договір. Що це таке?

Отже, що таке ф'ючерси? Термін походить від англійського слова future, що означає «майбутнє». Таким чином, підкреслюється той факт, що контракт полягає на фактичне вчинення угоди в майбутньому.

Ф'ючерсний контракт - угода, в якій фіксується поточна ринкова ціна на товар або актив, але сама угода буде здійснена у конкретну дату в майбутньому

Суть угоди в тому, що учасники угоди діють єдиної думки про ціну товару та одночасно домовляються про відстрочення виплат за контрактом. Подібний вид договорів дуже зручний кожній із сторін, оскільки страхує від ситуацій, коли якісь серйозні зміни ринкової ситуації спровокують коливання ринкових цін.

Метою такого контракту є спроба зменшити ризики, зберегти запланований прибуток та отримати гарантію постачання товару. Ф'ючерсний контракт позбавляє учасника ринку термінового пошуку того, кому продати або у кого купити товар. Гарантом виконання умов угоди є біржа.

Приклад ф'ючерсного контракту

Традиційним прикладом ф'ючерсного контракту буде угода виробника сільськогосподарської продукції із закупником. Фермер передбачає, яку суму хоче реалізувати свій товар, щоб окупити витрати на вирощування і отримати прибуток. Якщо ця сума приблизно дорівнює поточній ринковій вартості, він підписує ф'ючерсний контракт із закупником на постачання сільгосппродукції за поточною ціною, але через певний проміжок часу - наприклад, 6-9 місяців, тобто стільки, скільки потрібно виростити врожай.

Якщо ціна на продукцію за цей час впаде (наприклад, рік буде врожайним і продукції буде надлишок) виробник, проте зможе реалізувати товар за тією ціною, яка була вказана в контракті. Але й у зворотній ситуації, якщо рік був неврожайним і ціни на продукцію зросли, виробнику доведеться продавати за невигідною тепер, але заздалегідь зазначеною у договорі вартістю. Вся суть та сенс ф'ючерсу у тому, щоб зафіксувати ціну товару.

Активом ф'ючерсної угоди, крім реальних товарів, є акції, облігації, валютні пари, ставки за відсотками, біржові індекси тощо.

Торгівля ф'ючерсами. У чому переваги?

Висока популярність ф'ючерсів на біржі не випадкова, переваги цього фінансового інструменту наступного:

1. Можливість широкої диверсифікації портфеля цінних паперів для трейдера за рахунок доступу до великої кількості інструментів.
2. Висока ліквідність контрактів та можливість вибирати різні фінансові стратегії: хеджування ризиків, різні спекулятивні та арбітражні операції.
3. Комісія на купівлю ф'ючерсів є нижчою, ніж на ринку акцій.
4. Гарантійне забезпечення в розмірі зазвичай не більше 10% від цінності базового активу дозволяє вкладати у ф'ючерсні контракти не повну вартість, а лише частину, але при цьому використовувати плече, яке виникає під час користування ф'ючерсним контрактом.

Однак інвестору потрібно мати на увазі, що сума гарантійного забезпечення може змінюватись протягом усього терміну звернення контракту, тому важливо не зважати на котирування ф'ючерсів, стежити за цими показниками і вчасно закривати позиції.

Непостійна також ф'ючерсна ціна. Її коливання дає змогу відстежувати графік ф'ючерсу. У ході терміну звернення вартість постійно змінюється, хоча залежить безпосередньо від цінності базового активу. Ситуація, коли ціна ф'ючерсу перевищує вартість активу, називається «контанго», термін же «беквордація» означає, що ф'ючерс виявився дешевшим за базовий актив. У дату експірації такої різниці цін між ф'ючерсом та самим активом уже не буде.

Види контрактів на ф'ючерси

Виділяють два основні види ф'ючерсних контрактів: розрахункові та поставні.

Ф'ючерсні контракти породив ринок товарів. Учасники угоди домовлялися про ціну, яка влаштовувала обидві сторони, та про відстрочку платежу. Такий вид угоди гарантував обом сторонам захищеність від різких змін настрою на ринку. Тому спочатку діяли лише поставні контракти, тобто які передбачають постачання реального товару.

На нинішньому російському терміновому ринку є контракти, що забезпечують постачання безпосередньо акцій, проте їх досить мало. Це ф'ючерси на акції Газпрому, Ощадбанку, Роснафти, на деякі види валют та опціони.

Сьогодні ф'ючерсні контракти в основному є розрахунковими та не накладають зобов'язань здійснювати постачання товарів. Трейдери воліють торгувати зручнішими ним активами (валюти, індекс РТС, акції тощо). Корінна відмінність розрахункових ф'ючерсів від постачань у тому, що постачання товару чи базового активу в останній день дії контракту не відбувається. У дату експірації провадиться перерозподіл прибутку та збитків між сторонами договору.

Умови укладання ф'ючерсного договору стандартні, їх затверджує біржа. Додатково до цієї схеми для кожного активу прописуються персональні умови (або специфікація), куди включено назву, тикер, тип контракту, розмір/кількість одиниць, дата та місце поставки, спосіб, мінімальний крок ціни та інші нюанси. Докладніше зі специфікацією будь-якого ф'ючерсу на ринку «Фортс» можна ознайомитись на сайті Московської біржі.

Відмінність ф'ючерсів від опціонів у тому, що перші зобов'язують продавця актив продати, а покупця - придбати товар у майбутньому за зафіксованою ціною. Гарантом угоди обох випадках є біржа.

Сьогодні експерти біржової торгівлі визнають, що багато в чому саме ф'ючерсні контракти задають темп розвитку економіки, наперед встановлюючи планку попиту та пропозиції на ринку.

Перед тим, як той чи інший ф'ючерсний контракт буде запущено в обіг, біржа визначає умови торгівлі ним, які називаються специфікація. У цьому документі міститься інформація про базовий актив, кількість одиниць цього активу, дату експірації (виконання) ф'ючерсу, вартість мінімального кроку ціни тощо. Приклад такої специфікації – опис ф'ючерсу на Індекс РТС.

Ф'ючерси бувають двох типів - розрахункові та поставні. У разі останніх дозволяється фізичне постачання базисного активу - наприклад, нафти чи валюти. Буває, що таке постачання не передбачається і ф'ючерс є розрахунковим. Тоді в момент його експірації сторони угоди виходять різницю між ціною укладання контракту та розрахунковою ціною в день експірації, помноженою на кількість наявних контрактів. Ф'ючерси на індекси належать якраз до розрахункових, оскільки їх поставити неможливо.

При торгівлі ф'ючерсними контрактами щодня відбувається перерахунок вартості позиції по відношенню до попереднього дня зі списанням/зарахуванням грошей на рахунок інвестора. Тобто, різниця між ціною купівлі чи продажу ф'ючерсу та розрахунковою ціною його експірації щодня надходить на рахунок торговця – це поняття варіаційної маржі.

Ф'ючерси мають термін дії, що кодується в їхній назві. Наприклад, у разі індексу РТС назва формується так: RTS -<месяц исполнения>.<год исполнения>(наприклад, ф'ючерс RTS-6.14 виповниться у червні 2014 року).

Як це працює

Як відомо з історії ф'ючерсних контрактів, одним із головних їх призначень є страховка від фінансових ризиків (т.зв. хеджування) - для цього інструментом користуються реальні постачальники або споживачі товару, що є базовим активом. Досвідчені трейдери та інвестори використовують ф'ючерси (часто розрахункові) для спекуляцій та отримання прибутку.

Ф'ючерси є досить ліквідним інструментом, який однак нестабільний і, відповідно, несе для інвестора чималий ризик.

Коли настає термін виконання ф'ючерсного договору, який один продавець продав іншому, у випадку, можливі кілька результатів. Фінансовий баланс сторін може змінитися, або отримати прибуток може будь-хто з торговців.

Якщо ціна фінансового інструменту зросла, то у виграші виявляється покупець, якщо ж падає ціна, то успіх святкує продавець, який саме на це, швидше за все, і розраховував. Якщо ціна інструменту не змінюється, то суми на рахунках учасників угоди не повинні змінюватися.

На відміну від опціону, ф'ючерс – це не право, а зобов'язання з боку продавця продати певну кількість базового активу у майбутньому за певною ціною, а для покупця – його купити. Гарантом виконання угоди виступає біржа, яка бере з обох учасників страхові депозити (гарантійне забезпечення) - тобто платити одразу всю ціну ф'ючерсу не потрібно, на рахунку заморожується лише гарантійне забезпечення. Ця процедура робиться і з рахунком покупця, і з рахунком продавця в угоді.

Величину гарантійного забезпечення (ГО) за кожним контрактом вважає біржа. При цьому, якщо на рахунку інвестора в якийсь момент коштів стане менше мінімально допустимого рівня ДО, то брокер спрямовує йому вимогу поповнити баланс, якщо цього не відбувається, то частина позицій буде закрита примусово (маржин-колл). Щоб уникнути такої ситуації, трейдер повинен тримати на рахунку грошей у кількості, що досить значно перевищує розмір забезпечення – адже якщо ціна ф'ючерсу сильно зміниться, то його коштів може не вистачити для покриття позиції. Гарантійне забезпечення заморожується на рахунку продавця до погашення угоди.

На момент написання статті актуальне значення гарантійного забезпечення, що стягується з клієнтів, які бажають торгувати ф'ючерсом на індекс РТС становить 11 064,14 (детальніше). Відповідно, якщо у трейдера на рахунку 50 000 рублів. Тобто, торговець зможе купити лише 4 такі контракти. При цьому буде зарезервована сума 44 256,56 рублів. Це означає, що у рахунку залишиться лише 5 743,44 рублів вільних коштів. І якщо ринок піде проти на кілька пунктів, то передбачуваний збиток перевищить вільні кошти, і трапиться маржин-колл.

Як видно, багато залежить від ціни ф'ючерсу, яка може змінюватися під впливом різних чинників. Тому цей біржовий інструмент відноситься до розряду ризикованих.

Навіщо потрібні спекуляції та ф'ючерси

Дуже часто люди не дуже знайомі зі специфікою фондового ринку, плутають його з Форексом (хоча це не надто справедливо) і таврують як якийсь «лохотрон», де спекулянти обирають до нитки довірливих новачків. Насправді все не так, і біржові спекуляції відіграють важливу роль в економіці. Спекулянти купують дешево і продають дорого, але, крім прагнення до збагачення, вони впливають на ціну. Коли ціна акції чи іншого біржового інструменту недооцінена, успішний спекулянт купує, що сприяє зростанню ціни. Аналогічно, якщо актив переоцінений - то досвідчений гравець може здійснити короткий продаж (продаж паперів, запозичених у брокера) - такі дії, навпаки, сприяють зниженню ціни.

Коли безліч професіоналів біржової гри, які розглядають фондовий ринок з різних кутів і використовують для аналізу великий обсяг даних як про ситуацію в країні, так і про конкретну компанію, їх рішення впливають на весь ринок загалом.

Так само, щоб уявити роль ф'ючерсів, варто уявити, що було б у разі відсутності цього фінансового інструменту як такого. Припустимо, що компанія, яка видобуває нафту, намагається спрогнозувати необхідні обсяги видобутку. Як будь-який бізнес, компанія бажає отримати максимальний прибуток із мінімальним ризиком. У цій ситуації не можна просто видобути якнайбільше нафти і всю її розпродати. Необхідно аналізувати як поточну ціну, а й те, якому рівні вона може опинитися у майбутньому.

При цьому ті, хто видобуває, перевозить і зберігає нафту, не обов'язково є аналітиками і мають доступ до найповніших прогнозів щодо можливої ​​ціни нафти. Тому видобувна компанія не може точно знати, скільки коштуватиме барель нафти через рік - 50$, $60 або $120 і добуватиме відповідний її обсяг. Щоб отримати ціну, що гарантовано влаштовує, компанія просто продає ф'ючерси, щоб мінімізувати ризик.

З іншого боку, біржовий спекулянт з прикладу вище може вважати, що ціна на конкретний ф'ючерс завищена або занижена, і вжити відповідних дій, вирівнюючи її до справедливої

На перший погляд, важливість встановлення на ринку справедливої ​​ціни не видається такою вже необхідною річчю, однак, насправді це вкрай важливо для справедливого використання ресурсів суспільства. Саме на біржі відбувається перерозподіл капіталів між країнами, секторами економіки та підприємствами з одного боку, та різними групами інвесторів з іншого. Без фондового ринку та інструментів, за допомогою яких він функціонує (у тому числі деривативів), неможливий ефективний розвиток економіки та задоволення потреб кожного конкретного члена суспільства.

Про ф'ючерси говорять часто і багато, але інвестору-початківцю складно зрозуміти, що це таке. Отже, і складно використовувати. Розкажемо у тому, що таке ф'ючерс, простими словами.

Отже, цінні папери можуть бути первинними та вторинними. Первинні (наприклад, акції, векселі та облігації) випускають акціонерні товариства, фінансові та інші організації. Акції дають декларація про частину активів і доходу підприємства-емітента, облігації - своєрідний кредит, де кредитором виступає власник цінних паперів. Первинні цінні папери випускають ринку емітенти, і далі ними торгують біржі.

Вторинні цінні папери (у тому числі ф'ючерси) є похідними від первинних (наприклад, акцій) або інших базових активів (валюти, товарів, дорогоцінних металів).

Ф'ючерс- Терміновий договір купівлі-продажу активу. У цьому контракті прописані терміни постачання (передачі) активу та його вартість. Активом може бути будь-який об'єкт біржової торгівлі.

Вартість ф'ючерсу включає і вартість самого активу. Таким чином, купуючи похідні цінні папери, ви отримуєте право на сам актив. Він буде передано наприкінці терміну дії контракту.

Ф'ючерси можуть переходити з рук до рук необмежену кількість разів. Товарні та валютні форварди та ф'ючерси є інструментами управління ризиками, хеджування.

Види ф'ючерсів

Ф'ючерси бувають розрахунковими та поставковими.

У першому випадку наприкінці терміну дії ф'ючерсу провадиться розрахунок. У другому випадку - постачання конкретного товару, про який йшлося під час укладання контракту. У Росії поставковими є лише ф'ючерси на акції та інші цінні папери. Простий приклад ф'ючерсу цього типу – SBRF, у якому «товаром» виступають акції Ощадбанку. У з допомогою ф'ючерсів перерозподіляють і товари. Так, якщо ви купили нафтовий ф'ючерс, наприкінці терміну вам доставлять бочки з нафтою.

Як працюють ф'ючерси?

Щоб розповісти максимально про ф'ючерси, використовуємо простий приклад.

Отже, 22 листопада 2017 ви купили ф'ючерси на акції «Газпрому» (GAZR) за 13 355 рублів. Загалом у лоті – 100 акцій, які ви отримаєте 22 грудня, тобто через місяць. Таким чином, кожна акція, без урахування комісій, коштуватиме вам 133 рублі 55 копійок.

Самі акції зараз коштують 132 рублі 7 копійок, лот зі 100 цінних паперів коштуватиме 13 207. Економія - 148 рублів. Виходить, купувати ф'ючерси невигідно?

Не. На початку року власники акцій зазвичай отримують дивіденди, розмір яких ніяк не залежить від того, скільки часу цінні папери пробули на руках поточних власників. Отже, до кінця року, у грудні, вартість акцій починає зростати. Цілком можливо, до 22 грудня, моменту виконання контракту, ринкова ціна первинних цінних паперів «Газпрому» буде значно вищою від поточних котирувань, і курсу, зазначеного у ф'ючерсному контракті.

Отже, у межах ф'ючерсного договору ви заплатили за одну акцію 133 рубля 55 копійок, а кінці грудня отримали цінних паперів по 136 рублів. Ви – у виграші.

125884

Широкалінійказвертаються наFORTSф'ючерсівіопціонівприваблюєувагадоцьомуринкубагатьохновихпотенційнихучасників. Адже саме тутунихєможливістьторгуватинедоступнимина інших біржахактивами: індексомРТС, золотом, нафтою, відсотковимиставками. Однак ці інструменти дещо складніші за акції та облігації, але й потенційно більш прибуткові.Почнемо з простішого – ф'ючерсів.

Для більшості людей, навіть тих, хто давно працює на фінансовому ринку, слова ф'ючерс, опціон, деривативи асоціюються з чимось надзвичайно далеким, незрозумілим і мало пов'язаним із їхньою повсякденною діяльністю. Тим часом практично кожен так чи інакше стикався з похідними інструментами.

Найпростіший приклад: багато хто з нас звикли стежити за динамікою світового нафтового ринку за цінами еталонних сортів – Brent або WTI (Light Crude). Але не всі знають, що коли говорять про зростання/падіння котирувань на сировину в Лондоні чи Нью-Йорку, то йдеться про ціни ф'ючерсів на нафту.

Длячогопотрібенф'ючерс

Сенс ф'ючерсу надзвичайно простий – дві сторони укладають угоду (контракт) на біржі, домовляючись про купівлю-продаж якогось товару після закінчення певного терміну за обумовленою фіксованою ціною. Такий товар називається базовим активом. При цьому основним параметром ф'ючерсного контракту, про який домовляються сторони, є ціна його виконання. Укладаючи угоду, учасники ринку можуть переслідувати одну із двох цілей.

Для одних ціль полягає в тому, щоб визначити взаємно прийнятну ціну, за якою в день виконання контракту здійснюватиметься реальне постачання базового активу. Домовляючись про ціну заздалегідь, сторони страхують себе від можливої ​​несприятливої ​​зміни ринкової ціни до зазначеної дати. У цьому випадку ніхто з учасників не прагне отримати прибуток із самої угоди з ф'ючерсом, але зацікавлений у її виконанні таким чином, щоб було дотримано заздалегідь спланованих показників. Очевидно, що такою логікою під час укладання ф'ючерсних контрактів керуються, наприклад, виробничі підприємства, які закуповують або продають сировинні товари та енергоресурси.

Для іншого типу учасників термінового ринку мета – заробити на русі ціни базового активу за термін з моменту укладання угоди до її закриття. Гравець, якому вдалося правильно спрогнозувати ціну, у день виконання ф'ючерсного контракту отримує можливість купити або продати базовий актив за вигіднішою ціною, а значить отримати спекулятивний прибуток. Очевидно, що друга сторона угоди буде змушена здійснювати її за невигідною для себе ціною і, відповідно, зазнає збитків.

Зрозуміло, що у разі несприятливого розвитку подій для одного з учасників, у нього може виникнути спокуса ухилитися від виконання зобов'язань. Це неприйнятно для щасливого гравця, оскільки його прибуток формується саме за рахунок коштів, що сплачуються програвши. Оскільки на момент укладання ф'ючерсного контракту обидва учасники розраховуються опинитися у виграші, вони одночасно зацікавлені в тому, щоб застрахувати угоду від недобросовісної поведінки сторони, що зазнає збитків.

Питання контрагентських ризиків безпосередньо стоїть не тільки перед спекулянтами, а й перед компаніями, що страхуються (хеджируються) від несприятливої ​​зміни ціни. У принципі, представникам реального бізнесу достатньо було б скріпити договір міцним потисканням рук і печаткою компанії. Така двостороння позабіржова угода називається форвардним договором. Однак жадібність однієї зі сторін може виявитися непереборною: навіщо зазнавати збитків за контрактом, якщо ваш прогноз не виправдався і ви, припустимо, могли б продати товар дорожче, ніж зазначено у форварді. У цьому випадку другому учаснику правочину доведеться ініціювати тривалі судові розгляди.

Кліринговийцентр

Оптимальне вирішення проблеми гарантій полягає у залученні незалежного арбітра, головна роль якого полягає в тому, щоб забезпечити виконання сторонами їхніх зобов'язань незалежно від того, наскільки великими будуть збитки одного з учасників. Саме цю функцію над ринком ф'ючерсів виконує біржовий кліринговий центр (КЦ). Ф'ючерсний договір полягає у біржовий системі, і центр клірингу стежить, щоб у день розрахунків кожен із учасників торгів виконав свої зобов'язання. Виступаючи в ролі гаранта виконання контрактів, кліринговий центр забезпечує отримання зароблених грошей щасливим спекулянтом або хеджером (стороною, що страхується) незалежно від поведінки іншого учасника угоди.

З юридичної точки зору, роблячи угоду на біржі, трейдери укладають контракт не між собою - для кожного з них іншою стороною по угоді виступає кліринговий центр: для покупця продавцем і, навпаки, для продавця покупцем (рис. 1). У разі виникнення претензій у зв'язку з невиконанням ф'ючерсного контракту протилежною стороною біржовий гравець вимагатиме компенсації неотриманого прибутку саме від клірингового центру як від центральної сторони щодо операцій для всіх учасників ринку (для цього в КЦ існують спеціальні фонди).

Арбітраж клірингового центру також захищає учасників торгів від теоретичної патової ситуації, де виконати зобов'язання за контрактом не зможуть обидві сторони. Де-юре і де-факто, укладаючи ф'ючерсну угоду на біржі, трейдер не виявляється пов'язаним із конкретним контрагентом. Кліринговий центр є головним сполучним елементом на ринку, де рівний обсяг довгих і коротких позицій дозволяє знеособити ринок для кожного з учасників та гарантувати виконання зобов'язань обома сторонами.

Крім того, саме відсутність прив'язки до певного контрагенту дозволяє учаснику ринку вийти з позиції, уклавши офсетну угоду з будь-яким гравцем (а не тільки з тим, проти якого відкривалася позиція). Наприклад, у вас було відкрито ф'ючерс на покупку. Щоб закрити довгу позицію, вам потрібно продати ф'ючерсний контракт. Якщо ви продаєте його новому учаснику: ваші зобов'язання анулюються, а кліринговий центр має коротку позицію проти довгої у нового гравця. При цьому на рахунку учасника, який продавав контракт у той час, коли ви лише відкривали позицію, жодних змін не відбувається – у нього залишається короткий ф'ючерс проти довгої позиції клірингового центру.

Гарантійнезабезпечення

Така система гарантій, звичайно, вигідна учасникам ринку, але пов'язана з великими ризиками для клірингового центру. Адже у разі відмови сторони, що програла, від сплати боргу у КЦ немає іншого шляху, крім як виплатити прибуток гравцеві, що виграв, з власних фондів і почати судове переслідування учасника торгів, що заборгував. Подібний розвиток подій, безперечно, не є бажаним, тому кліринговий центр змушений страхувати відповідний ризик ще в момент укладання ф'ючерсного контракту. З цією метою з кожного з учасників торгів на момент купівлі-продажу ф'ючерсу стягується так зване гарантійне забезпечення (ГО). Фактично воно є заставним депозитом, який буде втрачено учасником, який відмовився від сплати боргу. Тому гарантійне забезпечення також часто називають депозитною маржою (третій термін – початкова маржа, оскільки вона стягується при відкритті позиції).

У разі дефолту сторони, що програла, саме за рахунок коштів депозитної маржі і буде виплачено прибуток іншому учаснику угоди.

Гарантійне забезпечення виконує ще важливу функцію – визначення допустимого обсягу угоди. Очевидно, що під час укладання угоди про купівлю-продаж базового активу в майбутньому жодного перерахування коштів між контрагентами не відбувається до моменту виконання контракту. Однак виникає необхідність «контролювати» обсяги угод для того, щоб на ринку не виникали нічим незабезпечені зобов'язання. Страховкою того, що учасники, які уклали ф'ючерсні контракти, мають намір їх виконати, і що вони мають для цього необхідні кошти та активи, і є гарантійне забезпечення, яке, залежно від інструменту, становить від 2 до 30% вартості контракту.

Таким чином, маючи на рахунку 10 тисяч рублів, учасник торгів не зможе спекулювати ф'ючерсами на акції вартістю, наприклад, 1 млн рублів, проте зможе фактично здійснювати маржинальні угоди з кредитним плечем до 1 до 6,7 (див. таблицю 1), що перевищує його інвестиційні можливості на ринку акцій. Втім, збільшення фінансового важеля, природно, спричиняє пропорційне зростання ризиків, що необхідно чітко усвідомлювати. Також слід зазначити, що мінімальна базова ставка ГО може бути збільшена рішенням біржі, наприклад, при зростанні волатильності ф'ючерсу.

Табл.1 Гарантійне забезпечення у FORTS

(Мінімальний базовий розмір ГО у відсотках від вартості ф'ючерсного контракту та відповідне йому плече)
Базовий актив	Докризові параметри*		Поточні параметри в умовах кризи
Секція фондового ринку
Індекс РТС
Галузевий індекс на нафту та газ
Галузеві індекси на телекомунікацію та торгівлю та споживчі товари
Звичайні акції ВАТ "Газпром", НК "ЛУКойл", ВАТ "Себрбанк Росії"
ВАТ "ОГК-3", ВАТ "ОГК-4", ВАТ "ОГК-5"
Прості акції ДМК «Норільський нікель», ВАТ «НК Роснафта», ВАТ «Сургутнафтогаз», ВАТ «Банк ВТБ»
Привілейовані акції ВАТ «Транснефть», ВАТ «Сбербанк Росії»
Звичайні акції ВАТ «МТС», ВАТ «НОВАТЕК», ВАТ «Полюс Золото», ВАТ «Уралзв'язінформ», ВАТ «РусГідро», ВАТ «Татнафта», ВАТ «Сєвєрсталь», ВАТ «Ростелеком»
Акції компаній електроенергетичної галузі
Облігації федеральної позики випуску ОФЗ-ПД №25061
Облігації федеральної позики випуску ОФЗ-ПД №26199
Облігації федеральної позики випуску ОФЗ-АТ №46018
Облігації федеральної позики випуску ОФЗ-АТ №46020
Облігації федеральної позики випуску ОФЗ-АТ №46021
Облігації ВАТ "Газпром", ВАТ "ФСК ЄЕС", ВАТ "РЖД", а також облігації Міської облігаційної (внутрішньої) позики Москви та Московських обласних внутрішніх облігаційних позик
Секція товарного ринку
Золото (афіноване в злитках), цукор
Срібло (афіноване в злитках), дизельне паливо, платина (афінована в злитках), паладій (афінований у злитках)
Нафта сорту "URALS", нафта сорту "BRENT"
Секція фінансового ринку
Курс долара США до долара, курс євро до долара, курс євро до долара США
Середня ставка міжбанківського одноденного кредиту MosIBOR*,
Ставка 3-місячного кредиту MosPrime*

* Для ф'ючерсів на відсоткові ставки використовуються інші способи визначення розміру плеча (цим інструментам надалі буде присвячена окрема стаття).

Варіаційнамаржа, абоякутворюєтьсяприбуток

Управління власними ризиками є прерогативою учасника торгів. Проте за ризиками, пов'язаними з виконанням його зобов'язань перед іншими трейдерами, як було зазначено вище, слідкує кліринговий центр. Вочевидь, що розмір гарантійного забезпечення, внесеного гравцем під час укладання ф'ючерсного контракту, безпосередньо пов'язані з волатильністю базового інструмента. Так, під час торгівлі ф'ючерсами на акції доведеться внести у вигляді страхового депозиту 15-20% вартості контракту.

При укладанні ф'ючерсів, прив'язаних до істотно менш волатильним активам (наприклад, до державних облігацій, курсу долара США або короткострокових процентних ставок), необхідний обсяг гарантійного забезпечення може становити 2-4% вартості контракту. Однак проблема полягає в тому, що ціна кожного ф'ючерсного контракту постійно змінюється, аналогічно до будь-якого іншого біржового інструменту. Через війну перед кліринговим центром біржі виникає завдання підтримки гарантійного забезпечення, внесеного учасниками угоди, обсягом, відповідному ризику відкритих позицій. Цієї відповідності кліринговий центр досягає шляхом щоденного розрахунку так званої варіаційної маржі.

Варіаційна маржа визначається як різницю розрахункової ціни ф'ючерсного контракту в поточній торговій сесії та її розрахункової ціни на день раніше. Вона нараховується тим, у кого позиція виявилася сьогодні прибутковою, і списується з рахунків тих, прогноз яких не виправдався. За допомогою цього маржинального фонду один із учасників угоди отримує спекулятивний прибуток ще до настання терміну закінчення контракту (і, до речі, має право в цей час використовувати його на власний розсуд, наприклад, для відкриття нових позицій). Інший учасник зазнає фінансових втрат. І якщо виявиться, що на його рахунку недостатньо вільних коштів для покриття збитку (учасник гарантував ф'ючерсний контракт обсягом всього свого рахунку), варіаційна маржа стягується з гарантійного забезпечення. В цьому випадку біржовий кліринговий центр з метою відновлення необхідного розміру забезпечувального депозиту вимагатиме довнести гроші (виставить маржин-кол).

У наведеному прикладі (див. Як перетікає варіаційна маржа..) з ф'ючерсами на акції ГМК «Норільський нікель» обидва учасники уклали угоду, заблокувавши для цього в ГО 100% готівки. Це спрощена та некомфортна для обох сторін ситуація, оскільки перерахування варіаційної маржі зобов'яже одного з них терміново поповнювати рахунок уже наступного дня. Тому більшість гравців управляють своїми портфелями таким чином, щоб вільних коштів вистачало, як мінімум, на компенсацію випадкових коливань варіаційної маржі.

Виконання (постачання) ідостроковийвихідзпозиції

За способом виконання ф'ючерси поділяються на два типи - поставні та розрахункові. При виконанні поставних контрактів кожен із учасників повинен мати у своєму розпорядженні відповідні ресурси. Кліринговий центр визначає пари покупців-продавців, які мають здійснити між собою угоди з базовим активом. У разі якщо у покупця не виявиться всього необхідного обсягу коштів або продавець не матиме достатнього обсягу базового активу, кліринговий центр має право оштрафувати учасника, що відмовився від виконання ф'ючерсу, на суму гарантійного забезпечення. Цей штраф переходить до протилежної сторони як компенсацію за те, що контракт не виконано.

За постачальними ф'ючерсами в FORTS за п'ять днів до їх виконання ДО збільшується в 1,5 рази, щоб зробити альтернативу не виходу на постачання зовсім невигідною порівняно з можливими збитками від руху ціни в несприятливий бік. Наприклад, за ф'ючерсами на акції гарантійне забезпечення зростає з 15 до 22,5%. За цими контрактами навряд чи вдасться накопичити такий величезний розмір збитків за торговельний день.

Тому гравці, які не зацікавлені в реальному постачанні, часто вважають за краще позбутися зобов'язань за контрактом до настання терміну його виконання. Для цього достатньо зробити так звану офсетну угоду, в рамках якої укладається контракт, що дорівнює обсягу укладеному раніше, але протилежний йому за напрямом позиції. У такий спосіб закриває позиції більшість учасників ринку ф'ючерсів. Наприклад, на Нью-Йоркській товарній біржі (NYMEX) до постачання доходить не більше 1% від середнього обсягу відкритих позицій щодо ф'ючерсів на нафту WTI (Light Crude).

З розрахунковими ф'ючерсами, за якими постачання базового активу не відбувається, все набагато простіше. Вони виконуються шляхом фінансових розрахунків – як і протягом життя договору учасникам торгів нараховується варіаційна маржа. Тому за такими контрактами гарантійне забезпечення не збільшується напередодні виконання. Єдина відмінність від звичної процедури обчислення варіаційної маржі – остаточна розрахункова ціна визначається виходячи з поточної вартості ф'ючерсу, та якщо з ціни готівкового (спотового) ринку. Наприклад, за ф'ючерсами на індекс РТС – це середнє значення індексу за останню годину торгів в останній торговий день для конкретного ф'ючерсу, за ф'ючерсами на золото та срібло – значення Лондонського фіксингу (London Fixing – один з головних орієнтирів для всього світового ринку дорогоцінних металів).

Усі ф'ючерси на акції та облігації, що звертаються до FORTS, є постачальними. Контракти на фондові індекси та відсоткові ставки, які за своєю суттю не можуть виконуватися шляхом постачання, звичайно ж – розрахункові. Ф'ючерси на товарні активи зустрічаються як розрахункові (на золото, срібло, нафту Urals і Brent), і поставочні – ф'ючерс на дизельне паливо з постачанням у Москві, цукор.

Ціноутворенняф'ючерсів

Ціни ф'ючерсів йдуть за курсом базового активу на спот-ринку. Розглянемо це питання з прикладу контрактів на акції «Газпрому» (обсяг одного ф'ючерсу – 100 акцій). Як видно на рис.2, вартість ф'ючерсу майже завжди перевищує спотову ціну на деяку величину, яку називають базисом. Це з тим, що у формулі розрахунку справедливої ​​ціни ф'ючерсу на акцію велику роль грає безризикова процентна ставка:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

де N – обсяг ф'ючерсного договору (кількість акцій), F – вартість ф'ючерсу; S - спот-ціна акції; r1 – відсоткову ставку терміном із дня укладання угоди по ф'ючерсному договору до виконання; div – розмір дивідендів за базовою акцією; r2 – відсоткова ставка терміном із дня закриття реєстру акціонерів («відсічки») до виконання ф'ючерсного контракту.

Формула наведена з урахуванням впливу дивідендних виплат. Проте якщо у період звернення ф'ючерсу дивіденди не виплачуються, їх не потрібно враховувати щодо ціни. Зазвичай дивіденди беруться до уваги лише для червневих контрактів, але останнім часом через низьку дивідендну дохідність акцій російських емітентів вплив цих виплат на вартість ф'ючерсів виявляється вкрай низьким. А роль безризикової процентної ставки, навпаки, залишається дуже великою. Як можна побачити на графіку, розмір базису поступово скорочується в міру наближення дати виконання ф'ючерсу. Це пояснюється тим, що базис залежить від процентної ставки та строку до закінчення обігу контракту – з кожним днем ​​вартісне вираження відсоткової ставки зменшується. А до дня виконання ціни ф'ючерсу та базового активу, як правило, сходяться.

«Справедливі» ціни на ф'ючерсному ринку встановлюються під впливом учасників, які проводять арбітражні операції (зазвичай у ролі виступають великі банки та інвестиційні підприємства). Наприклад, якщо вартість ф'ючерсу відрізняється від ціни акції більшою за розмір безризикової ставки, арбітражери будуть продавати ф'ючерсні контракти і купувати акції на спот-ринку. Для швидкого проведення операції банку знадобиться кредит придбання цінних паперів (розплачуватися він буде з допомогою доходу від арбітражних угод – саме у формулу ціни ф'ючерсу закладається відсоткова ставка).

Позиція арбітражера нейтральна стосовно напрямку руху ринку, оскільки залежить від курсових коливань ні акції, ні ф'ючерсу. У день виконання контракту банк просто поставить за ф'ючерсом куплені акції, після чого розплатиться за кредитом. Кінцевий прибуток арбітражера дорівнюватиме різниці між цінами купівлі акцій і продажу ф'ючерсу за вирахуванням відсотків за кредитом.

Якщо ж ф'ючерс дуже дешевий, то шанс заробити безризиковий прибуток з'являється у банку, який має у своєму портфелі базовий актив. Йому потрібно просто продати акції та купити замість них ф'ючерс. Кошти, що звільнилися (ціна проданих акцій мінус гарантійне забезпечення) арбітражер розмістить на ринку міжбанківського кредитування під безризикову процентну ставку і за рахунок цього отримає прибуток.

Однак у деяких ситуаціях базис може «відв'язатися» від процентної ставки і стати або занадто великим (контанго), або навпаки піти в негативну область (беквордація – якщо ціна ф'ючерсу виявиться нижчою від вартості базового активу). Подібні дисбаланси виникають, коли на ринку очікується сильний рух угору чи вниз. У таких ситуаціях ф'ючерс може випереджати за темпами зростання/падіння базовий актив, оскільки витрати з операцій на терміновому ринку нижче, ніж спот-рынке. При масованому тиску лише з одного боку (або покупців, чи продавців) навіть дій арбітражерів буде недостатньо для того, щоб привести ціну ф'ючерсу до «справедливої».

Висновок

Ще п'ять років тому інструментарій ринку ф'ючерсів та опціонів у Росії обмежувався, по суті, лише контрактами на акції, тому терміновий ринок був змушений конкурувати за клієнтуру із фондовим ринком. Основних аргументів для вибору на користь ф'ючерсів було два: збільшення фінансового важеля (плеча) та зниження супутніх витрат. Опціони конкурентних переваг набагато більше: можливість отримувати дохід при бічному тренді, торгівля волатильністю, максимальний ефект плеча і багато іншого, але опціони вимагають і набагато більшої підготовки.

Ситуація з ф'ючерсами змінилася кардинально, коли з'явилися контракти на фондові індекси, товари, валюти та відсоткові ставки. Їм немає аналогів в інших сегментах фінансового ринку, при цьому торгівля такими інструментами є цікавою для великого кола учасників.

Терміновий ринок - сегмент фінансового ринку, на якому укладаються термінові контракти (деривативи)

Похідний інструмент (дериватив, від англ. Derivative) – фінансовий інструмент, ціна якого залежить від певного базового активу (underlying asset). Найбільш відомі ф'ючерси та опціони – термінові контракти (договори), у яких визначено умови укладання угоди з базовим активом у певний момент часу у майбутньому, такі як ціна, обсяг, термін та порядок взаєморозрахунків. До закінчення терміну дії (звернення) ф'ючерси та опціони самі виступають як фінансові інструменти, що мають свою ціну – їх можна перепродавати (переуступати) іншим учасникам ринку. Основний біржовий майданчик для деривативів у Росії – ринок Ф'ючерсів та Опціонів у РТС (FORTS).

Ф'ючерсний контракт (від англ. future – майбутній) – це стандартний біржовий договір, яким боку угоди беруть він зобов'язання купити чи продати базовий актив у певну (встановлену біржею) дату у майбутньому за ціною, обумовленої на момент укладання договору. Зазвичай на біржі перебувають у обігу ф'ючерси з кількома термінами виконання, переважно прив'язаними до середини останнього місяця кварталу: вересня, грудня, березня та червня. Однак ліквідність та основний оборот, як правило, зосереджені у контрактах з найближчою датою виконання (місяць виконання зазначений у коді ф'ючерсу).

Відкрита позиція (Open Interest)

При купівлі або продажу ф'ючерсу у трейдерів з'являються зобов'язання купити або продати базовий актив (наприклад, акцію) за обумовленою ціною або, як то кажуть на професійному жаргоні, відкриваються позиції на купівлю або продаж. Позиція залишається відкритою, доки контракт не буде виконаний або поки трейдер не укласти угоду, протилежну цій позиції (офсетну угоду – Offset Deal).

Довга позиція (Long)

Трейдер, який укладає ф'ючерсний контракт на купівлю базового активу (ф'ючерс, що купує), відкриває довгу позицію. Ця позиція зобов'язує власника контракту купити актив за обумовленою ціною у певний час (у день виконання ф'ючерсу).

Коротка позиція (Short)

Виникає під час укладання ф'ючерсного договору продаж базового активу (під час продажу контрактів), якщо раніше були відкриті позиції для купівлю (довгі позиції). За допомогою ф'ючерсу можна відкрити коротку позицію, не маючи базового активу. Трейдер може: а) придбати базовий актив незадовго перед виконанням ф'ючерсу; б) достроково закрити коротку ф'ючерсну позицію офсетним правочином, зафіксувавши свій фінансовий результат.

Суть ф'ючерсу на прикладі золота

Ювеліру через три-чотири місяці знадобляться 100 тройських унцій золота для виготовлення прикрас (1 унція = 31,10348 г). Допустимо, зараз серпень і одна унція коштує $650, а ювелір побоюється зростання до $700. Вільних $65 000 для покупки дорогоцінного металу про запас він не має. Вихід полягає у укладанні на біржі 100 ф'ючерсних контрактів на купівлю золота з виконанням у середині грудня (обсяг одного контракту дорівнює одній унції).

Тобто. Весь необхідний обсяг коштів ювеліру знадобиться лише до кінця року. А до цього терміну йому потрібно буде лише тримати на біржі гарантійне забезпечення (запорука), розмір якого становитиме $6500 – 10% вартості 100 ф'ючерсів (докладніше про гарантійне забезпечення див. табл.1). Хто ж продасть ювеліру ф'ючерси? Це може бути біржовий спекулянт або золотодобувна компанія, яка планує реалізувати в грудні партію дорогоцінного металу, але побоюється падіння цін. Для неї це чудова нагода заздалегідь зафіксувати рівень доходу від продажу ще не виробленого товару.

Зісторії

Принципи організації торгівлі ф'ючерсами, що застосовуються сьогодні на біржах, з'явилися в США в XIX столітті. У 1848 році була заснована торгова палата Чикаго (Chicago Board Of Trade - CBOT). Спочатку у ньому торгувалися лише реальні товари, а 1851 року з'явилися перші термінові контракти. На першому етапі вони полягали за індивідуальними умовами та не були уніфіковані. У 1865 році на CBOT були введені стандартизовані контракти, які й одержали назву ф'ючерсних. У специфікації ф'ючерсу вказувалися кількість, якість, термін та місце постачання товару.

Спочатку на ф'ючерсному ринку торгувалися контракти на сільськогосподарські продукти – саме через сезонність цієї галузі економіки і виникла потреба в договорах про майбутні поставки. Потім принцип організації ф'ючерсної торгівлі використали інших базових активів: металів, енергоресурсів, валют, цінних паперів, фондових індексів і відсоткові ставки.

Варто зазначити, що угоди про майбутні ціни на товари з'явилися задовго до сучасних ф'ючерсів: вони укладалися ще на середньовічних ярмарках у Фландрії та Шампані у XII столітті. Якась подібність ф'ючерсів існувала на початку XVII століття в Голландії під час «тюльпаноманії», коли цілі верстви населення були одержимі модою на тюльпани, а самі ці квіти коштували чималі статки. Тоді на біржах торгувалися як тюльпани, а й контракти під майбутні врожаї. На піку цієї манії, що закінчилася спадом економіки, у вигляді термінових контрактів продавалося більше тюльпанів, ніж могло зрости на всіх придатних до сільського господарства землях Голландії.

На початку XVIII столітті в Японії на біржі в Осаці стали випускатися та звертатися рисові купони (картки) – по суті це були перші в історії ф'ючерсні контракти. Купони представляли права покупців на врожай рису, що ще зростає. На біржі існували правила, визначальні терміни поставки, сорт і кількість рису за кожен контракт. Саме рисові ф'ючерси, які були предметом активних спекуляцій, призвели до появи знаменитих японських свічок та технічного аналізу.

Коригування по ринку. Система ринкової переоцінки (Mark-to-Market)

Система, що використовується на ф'ючерсних біржах, спрямована на недопущення виникнення великих збитків за відкритими ф'ючерсними або опціонними позиціями. Щодня під час клірингового сеансу Кліринговий центр фіксує розрахункову ціну ф'ючерсних контрактів та порівнює її з ціною відкриття позиції учасником торгів (якщо позиція була відкрита протягом цієї торгової сесії) або з розрахунковою ціною попередньої торгової сесії. Різниця цих цін (варіаційна маржа) списується з рахунку учасника, у якого відкрито збиткову позицію, та нараховується на рахунок учасника, у якого відкрито прибуткову позицію. Під час клірингового сеансу одночасно з перерахуванням варіаційної маржі переглядається також розмір гарантійного забезпечення у грошовому вираженні (шляхом множення розрахункової ціни на ставку ГО у відсотках).

Система ринкової переоцінки дозволяє також спростити процедуру розрахунку прибутку-збитку за офсетними угодами – кліринговому центру не потрібно зберігати інформацію про те, хто, коли і проти кого відкрив ту чи іншу позицію. Достатньо знати, які позиції були в учасників до початку поточної торгової сесії (у рамках ф'ючерсного контракту на один базовий актив з конкретною датою виконання позиції всіх гравців враховуються за тією самою ціною – за розрахунковою ціною попередньої торгової сесії). А для подальших розрахунків біржі та КЦ необхідні ціни та обсяги угод одного лише поточного торгового дня.

Плечо або Фінансовий важіль (Leverage)

Показує у скільки разів власні кошти клієнта менше вартості базового активу, що купується або продається. Для ф'ючерсних контрактів плече обчислюється як ставлення розміру гарантійного забезпечення (початкової маржі) до вартості контракту.

У випадку з ф'ючерсами плече виникає не за рахунок того, що клієнт бере кредит у брокерської компанії або банку, а за рахунок того, що для відкриття позиції на біржі не потрібно заплатити 100% вартості базового активу – необхідно внести гарантійне забезпечення.

Маржін-колл або вимога додаткового забезпечення (Margin Call)

Вимога брокерської компанії до клієнта або клірингового центру до учасника клірингу донести кошти до розміру залишку, що не знижується, для підтримки відкритої позиції.

Ролловер (Roll-over)

Перенесення відкритої позиції на контракт із наступним місяцем виконання. Дозволяє використовувати ф'ючерси як інструмент утримання довгострокових позицій – як довгих, і коротких. За допомогою роловера можна інвестувати на тривалий термін у базові активи, доступ до яких на готівковому ринку утруднений або пов'язаний з вищими витратами (наприклад, золото, срібло, нафта).

Як перетікає варіаційна маржа і встановлюється гарантійне забезпечення (на прикладі ф'ючерсу на акції ГМК «Норільський Нікель»)

Припустимо, два учасники торгів уклали ф'ючерсний контракт на постачання 10 акцій ГМК "Норільський нікель" за фіксованою ціною з виконанням у вересні 2007 року. На момент угоди вартість ф'ючерсу становила 35 000 рублів. Оскільки гарантійне забезпечення (ГО) за цим інструментом встановлено у розмірі 20% від його вартості, кожному з трейдерів для участі в угоді необхідно мати на рахунку 7000 рублів (див. табл. 1). Кліринговий центр резервує (блокує) ці кошти, щоб гарантувати виконання зобов'язань сторін.

Наступного дня торги закрилися на позначці 34800 рублів. Таким чином, ціна ф'ючерсу знизилася, і ситуація склалася сприятливо для учасника, який відкрив коротку позицію. Варіаційна маржа у розмірі 200 рублів, що становлять різницю між розрахунковими цінами першого та другого дня, перераховується продавцю, та його депозит збільшується до 7200 рублів. Оскільки гроші списуються з рахунку покупця ф'ючерсу, його депозит скорочується до 6800 рублів. З погляду клірингового центру, така ситуація неприпустима, оскільки гарантійне забезпечення кожного з учасників має підтримуватися обсягом не менше 20% від поточної вартості контракту, що становить 6960 рублів при ціні ф'ючерсу в 34800 рублів. Тому кліринговий центр вимагатиме від покупця ф'ючерсу поповнити рахунок у сумі щонайменше 160 рублів. Інакше його позиція буде примусово закрита брокером.

На третій день відбувається зростання цін і контракт на постачання 10 акцій ГМК "Норільський нікель" на момент закінчення торгів коштує 35 300 рублів. Це означає, що ситуація змінилася на користь покупця ф'ючерсу, і йому буде нараховано варіаційну маржу в розмірі 500 рублів або різниці між 35300 і 34800 рублів. Таким чином, на рахунку покупця виявляться 7300 рублів. Продавець навпаки скоротить свої кошти до 6700 рублів, що істотно менше за необхідний обсяг депозитної маржі, яка тепер становить 7 060 рублів (20% від ціни контракту в 35 300 рублів). Кліринговий центр вимагатиме від продавця поповнити гарантійне забезпечення обсягом щонайменше 360 рублів, а покупець, своєю чергою, може розпоряджатися вільними коштами у вигляді 240 рублів (кошти на рахунку – 7300 мінус ГО – 7060 рублів).

Припустимо, що на четвертий день обидва учасники вирішили закрити свої позиції. Ціна угоди становила 35 200 рублів. За її скоєнні востаннє перераховується варіаційна маржа: 100 рублів списуються з рахунку покупця і надходять продавцю. У той же час гарантійне забезпечення обох учасників вивільняється, і весь обсяг коштів, що залишилися, переходить у розряд вільних для використання: їх можна вивести з біржі або відкрити під них нові позиції. Фінансовий результат операцій для покупця висловився в 200 рублів прибутку, отриманого як варіаційної маржі (-200+500-100 чи 35 200-35 000 рублів), а продавець зазнав збитків у тому розмірі.

Табл. 2 Рух коштів за довгою та короткою позиціями у ф'ючерсі на 1000 акцій ГМК «Норільський нікель»

	Ціна ф'ючерса	Гарантійне забезпечення (20%)	Покупець				Продавець
			Кошти на рахунку		Варіаційна маржа	Вільні засоби	Кошти на рахунку		Варіаційна маржа	Вільні засоби
			до довнесення	після довнесення			до довнесення	після довнесення

Ціна виконання поставних контрактів

На самому початку статті ми обмовили, що під час укладання ф'ючерсу сторони заздалегідь домовляються про ціну постачання. З економічної точки зору так воно і виходить, але з погляду руху грошей на рахунках учасників ринку ситуація виглядає трохи інакше. Розглянемо ситуацію з прикладу того ж вересневого ф'ючерсу на акції ГМК «Норільський нікель». Допустимо після того, як наприкінці липня два трейдери уклали контракт за ціною 35 000 рублів, до середини вересня ціна ф'ючерсу зросла до 40 000 рублів і на момент закриття сесії в останній день торгів (14 вересня) зупинилася на цьому рівні. Саме за цією ціною і буде здійснюватися постачання - покупець заплатить продавцю 40 000 рублів за 10 акцій ГМК "Норільський нікель". Але під час утримання довгої позиції покупець отримає позитивну варіаційну маржу у вигляді 5 000 рублів (40 000-35 000) – кліринговий центр спише її з рахунку продавця. Тому у покупця на депозиті якраз з'явиться збільшення, щоб компенсувати збільшення вартості постачання порівняно з ціною початкової угоди.

Коли трейдер-початківець вперше потрапляє на біржу, голова йде кругом від найрізноманітніших термінів: ф'ючерси, опціони, варіаційна маржа, експірація. Тут уже основне питання не як торгувати, а як насамперед зрозуміти інших. А тому далі поговоримо, що таке ф'ючерс простими словами.

Простий приклад

Найчастіший приклад, який наводять, коли намагаються пояснити недосвідченій у біржовій термінології людині, що таке ф'ючерс і з чим її їдять – це фермерська діяльність. Отже, уявіть, що ви є фермером. Ви плануєте засіяти поле кукурудзи та восени продати врожай, скажімо, за 1 тисячу доларів. Нинішня ціна дозволяє отримати такий прибуток. Проте, як ціна вагатиметься в майбутньому – невідомо. Тому фермер йде на біржу і укладає ф'ючерсний контракт, який і покриє всі ризики. У результаті якщо зерно восени ви продасте лише за 900 доларів, угода з ф'ючерсу вам покриє різницю і ви отримаєте заплановану суму. Якщо продасте за 1100, тут вам доведеться відшкодувати по ф'ючерсу 100 доларів. Однак ви все одно залишитеся при своїх і нічим не ризикуєте.

Таким чином, ф'ючерс – це угода (контракт) між двома учасниками ринку, за якою один зобов'язується продати, а другий – купити актив. При цьому ф'ючерсний контракт є обов'язковим для виконання обома сторонами.

Якщо говорити офіційнішою мовою, то ф'ючерсні контракти на фондовому ринку — це ринковий інструмент (дериватив), який є похідним від базового активу. Причому базовим активом ф'ючерсного контракту можуть бути не лише фермерські товари, такі як зерно, цукор, а й нафта, дорогоцінні метали, валюта, акції.

Хто торгує ф'ючерсами

Тих, хто торгує ф'ючерсами на біржі, можна розділити на дві основні групи:
Хеджери, які страхують свої ризики на майбутнє, як це було у випадку з фермером. Сюди належать також власники акцій. Хеджування ф'ючерсними контрактами дозволяє їм уникнути втрат у майбутньому та отримати дивіденди.
Трейдери — вони спекулянти, які заробляють на коливаннях цін.

Форвардні та ф'ючерсні контракти

Головна відмінність форвардного контракту від ф'ючерсного полягає в тому, що:

Форвардний договір укладають поза біржею один раз;
Ф'ючерсні контракти торгуються на біржі багато разів.

Види ф'ючерсних контрактів

Розрізняють такі типи ф'ючерсів: поставний та розрахунковий або безпоставочний.

Поставочний – вже із самої назви видно, що він зобов'язує покупця придбати, а продавця фізично поставити товар, що лежить в основі ф'ючерсу, при настанні раніше вказаної дати. Кількість товару у своїй зафіксовано у специфікації договору. У разі, якщо у постачальника товару немає, біржа на такого недобросовісного продавця може накласти штраф.
Розрахунковий ф'ючерс не передбачає жодних постачань. Між двома сторонами правочину відбуваються лише грошові взаєморозрахунки. Саме цей вид ф'ючерсу використовують для хеджування ризиків на випадок несприятливого коливання ціни.

Специфікація ф'ючерсів forts

Кожен ф'ючерс має свою специфікацію – особливий документ, де прописані основні моменти контракту. Як правило, у специфікації ф'ючерсу вказуються такі параметри:

Його назва;
Скорочена назва;
Вид - розрахунковий або поставний;
Кількість товару (базового активу), передбаченого у контракті;
Терміни, у яких ф'ючерс дійсний;
Дата, в яку актив потрібно буде поставити;
Мінімальний крок, який зміниться ціна;
Вартість цього мінімального кроку.