A kockázatkezelés egy vállalatnál nem lehet pillanatnyi cselekvések összessége. Mindenesetre ez irányított cselekvések egész folyamata. Ezen túlmenően a kockázatkezelési folyamatnak az átfogó üzleti menedzsment részét kell képeznie az eredmények elérése érdekében.

Mint ilyen, a kockázatkezelési folyamat meghatározott lépésekből áll. Megjegyzendő, hogy a gyakorlatban ezeket a szakaszokat nem feltétlenül szigorú sorrendben hajtják végre, hanem párhuzamosan is végrehajthatók. A kockázatkezelés általános sémáját a 4.1. ábra mutatja be.

Amint az ábrán látható, van egy általános műveletsor, amely a kockázatkezelési folyamat logikáját tükrözi (vastag nyilak). Ezen kívül a szakaszok között vannak visszacsatolási kapcsolatok, azaz bármelyiknél vissza lehet térni az előzőhöz. Az utolsó szakaszban, amint azt később látni fogjuk, a folyamat általános értékelésére és elemzésére kerül sor. Ennek a szakasznak az eredményeit figyelembe veszik a kockázatkezelési folyamat egyes szakaszainak további végrehajtása során. Ezt a jobb oldali nyilak mutatják.

A 3. szakaszban döntések születnek az alkalmazott kockázatkezelési módszerekről, amelyek megkövetelhetik a kockázatokkal kapcsolatos információk tisztázását (1. szakasz), vagy meghatározhatják a monitoring folyamat kialakítását (5. szakasz).

Tehát ez a logikája a kockázatkezelési szakaszok végrehajtási sorrendjének egy vállalaton belül. Most nézzük meg ezeket a szakaszokat egy kicsit részletesebben.

1. szakasz. Kockázat azonosítás és elemzés. Alatt kockázat azonosítása megérteni a kockázatok azonosítását, sajátosságukat a kockázatok jellegéből és egyéb jellemzőiből adódóan, kiemelve megvalósításuk jellemzőit, beleértve a gazdasági kár mértékének tanulmányozását, valamint a kockázatok időbeli változását, a köztük lévő kapcsolat mértékét, ill. az őket befolyásoló tényezők vizsgálata. Ez a folyamat a következő pontok meghatározását foglalja magában:

bizonytalanság és kockázat forrásai;

a kockázat realizálásának következményei;

információs források;

a kockázat számszerű meghatározása;

a kockázatok egymásra gyakorolt ​​kölcsönös hatása.

Ebben a szakaszban mindenekelőtt egy információs bázis jön létre a további kockázatkezelési folyamat végrehajtásához: információk a kockázatról és annak következményeiről, a gazdasági kár mértékéről, a kockázati paraméterek mennyiségi értékeléséről stb. megjegyezte, hogy a kockázatok azonosítása és elemzése nem egyszeri feladat, cselekvések összessége. Inkább egy folyamatos folyamatról van szó, amelyet a teljes kockázatkezelési algoritmuson keresztül hajtanak végre.

2. szakasz. Kockázatkezelési alternatívák elemzése. Különféle módszerek egész sora létezik a kockázat mértékének és a kár mértékének csökkentésére. Ebben a szakaszban ezeket a módszereket áttekintik és elemzik egy adott helyzethez képest. Vagyis a vezető dönti el, hogy kockázati helyzet esetén hogyan csökkenti a kockázatot és a veszteségeket, és keresi a forrásokat ennek a kárnak a fedezésére.

Maguk a kockázatkezelési módszerek meglehetősen változatosak. Ennek oka a kockázat fogalmának kétértelműsége és a besorolásukra vonatkozó számos kritérium jelenléte. A fejezet következő részében a főbb módszereket nézzük meg részletesebben, de itt csak ezek rövid áttekintésére szorítkozunk.

Először is, a kockázatkezelési megközelítések a következőképpen csoportosíthatók a nemkívánatos események negatív hatásának minimalizálására szolgáló módszerekként.

Kockázatkerülés(Risk elimination) olyan intézkedések összessége, amelyek a kockázati helyzet káros következményeinek hatásának teljes elkerüléséhez vezetnek.

Kockázatcsökkentési(Kockázatcsökkentés, Kockázatcsökkentés) a károk csökkentését eredményező intézkedések. Ebben az esetben a vállalat kockázatot vállal (Kockázattartás, Kockázatvállalás).

A kockázat átadása(Kockázatátadás) olyan intézkedések, amelyek lehetővé teszik, hogy a felelősséget és a kockázati helyzet létrejöttéből eredő károk megtérítését egy másik szervezetre hárítsák.

Más szempontból a kockázatkezelési módszerek a kontrollintézkedések végrehajtási idejének és a kockázati helyzet bekövetkezésének aránya szerint osztályozhatók.

Esemény előtti kockázatkezelési módszerek– a jelentős kockázati paraméterek (a bekövetkezés valószínűsége, a kár mértéke) megváltoztatását célzó előzetes intézkedések. Ide tartoznak a kockázat-transzformációs módszerek (Risk control, Risk control to stop loss), amelyek főként a kockázat realizálásának megakadályozásával kapcsolatosak. Általában ezeket a módszereket megelőző intézkedésekhez kapcsolják.

Esemény utáni kockázatkezelési technikák– a kár bekövetkeztét követően, a következmények elhárítására irányul. Ezek a módszerek a károk fedezésére felhasznált pénzügyi források előteremtését célozzák. Ezek főként kockázatfinanszírozási módszerek (Kockázatfinanszírozás, Kockázatfinanszírozás a veszteségek megtérítésére).

Grafikus formában mindkét itt megadott osztályozást a 4.2. ábra mutatja be.

3. szakasz. Kockázatkezelési módszerek kiválasztása. Itt a menedzser egy kockázatellenes politikát alakít ki a vállalat számára, valamint azt a politikát, amely a bizonytalanság mértékének csökkentését célozza a vállalat munkájában. A főbb megoldandó kérdések a következők:

a leghatékonyabb kockázatkezelési módszerek kiválasztása;

a kiválasztott program hatásának meghatározása a szervezet tevékenységeinek általános kockázatára.

A kockázatkezelési módszerek megválasztása lényegében egy olyan közgazdasági és matematikai modell kiszámításán múlik, ahol a kritériumok és korlátok a kockázat (a kockázatkezelési folyamat első szakaszában meghatározott) gazdasági és valószínűségi jellemzői. Itt azonban más paraméterek is hozzáadhatók, például technikai vagy társadalmi.

A kockázatkezelési rendszer kialakítása során a vezetőnek mindenekelőtt a hatékonyság elvét kell figyelembe vennie. Ez abban rejlik, hogy az ellenőrzési akcióknak nem az összes kockázatra kell összpontosítaniuk, hanem elsősorban azokra, amelyek a legnagyobb hatással vannak a vállalat tevékenységére. Például költségvetési korlátok mellett a legjelentéktelenebb kockázatokat is el kell vetni az erőforrások megtakarítása érdekében (passzív stratégia). A felszabaduló források felhasználásával ugyanakkor intenzív munka folyik komolyabb kockázatokkal (aktív stratégia).

Ennek a szakasznak az eredménye egy kockázatkezelési program a vállalat számára. Részletes leírást ad a végrehajtandó tevékenységekről, az erőforrás- és információs támogatásról, a program hatékonyságának meghatározásának kritériumairól, a felelősségek megosztásáról stb.

4. szakasz. A kiválasztott kockázatkezelési módszer végrehajtása. Itt az előző szakaszban kidolgozott program közvetlenül valósul meg. Az ebben a szakaszban megoldott kérdések a meghozott döntések technikai sajátosságaihoz kapcsolódnak. A főbbek a következők:

konkrét végrehajtandó tevékenységek;

e tevékenységek időzítése;

az e munka elvégzéséhez szükséges erőforrások forrásai és összetétele;

a felelős személyek azonosítása.

Ezzel a kockázatkezelési program tervezésében és végrehajtásának nyomon követésében az ellentmondások és a kétértelműség megszűnik.

5. szakasz. Az eredmények nyomon követése és a kockázatkezelési rendszer fejlesztése. Ez a szakasz visszacsatolást valósít meg a kockázatkezelési rendszerben. Ennek a kapcsolatnak az első feladata a rendszer egészének átfogó hatékonyságának meghatározása. Emellett kiemelik a vállalat kockázatkezelésének szűk keresztmetszeteit és gyengeségeit.

A második feladat az időszak során realizált kockázatok elemzése. Itt meg kell határozni végrehajtásuk okait és a kockázatkezelési programban bekövetkezett kapcsolódó változtatásokat, ha vannak ilyenek.

Ahogy a színpad neve is sugallja, nemcsak a kockázatkezelési folyamat nyomon követésére irányul, hanem azon fejlesztések azonosítására is, amelyek javíthatják a rendszer hatékonyságát. Így a jelzett feladatokhoz a következő kérdéseket adhatjuk hozzá, amelyek a vezetőt foglalkoztatják ennek a szakasznak a végrehajtása során:

az egyes végrehajtott tevékenységek hozzájárulása a rendszer általános hatékonyságához;

e tevékenységek összetételének esetleges módosításai;

a döntéshozatali rendszer rugalmassága és hatékonysága.

Többek között ebben a szakaszban a kockázatokkal kapcsolatos információs bázis feltöltődik. A frissített információkat a kockázatkezelési folyamat következő ciklusában használjuk fel.

A hatékonysági számítások jellemzője ebben a szakaszban a feltételezett veszteségek figyelembevétele. Ennek oka, hogy a vizsgált időszakban a kockázatok egyáltalán nem valósultak meg, és a kockázatkezelési rendszer működtetésének költségei mindenképpen felmerülnek. Ha csak a valós veszteségeket vesszük figyelembe, akkor bizonyos esetekben a veszteségek és költségek aránya a kockázatkezelési rendszer nulla hatékonyságát jelzi. A veszteségek hiánya azonban a nagy hatékonyság bizonyítéka lehet.

A végrehajtott intézkedések hatékonyságának felmérésének fő célja, hogy rendszerüket a változó külső környezethez igazítsák. Ennek elérése elsősorban a következő változtatásokon keresztül valósul meg.

A nem hatékony intézkedések felváltása hatékonyabb intézkedésekkel (a meglévő korlátozásokon belül).

A kockázatkezelési program végrehajtási szervezetének megváltoztatása.

Kockáztatott érték- a pénzügyi kockázatok mérésének egyik leggyakoribb formája. Általában „VaR”-ként emlegetik.

Gyakran úgy is hívják "16:15", azért kapta ezt a nevet, mert 16:15 az az idő, amikor állítólag a bank igazgatótanácsának vezetőjének asztalán kell feküdnie. JPMorgan. (Ebben a bankban először vezették be ezt a mutatót a kockázatokkal való munka hatékonyságának javítása érdekében.)

A VaR lényegében a lehetséges veszteség összegét tükrözi, amelyet bizonyos időn belül bizonyos valószínűséggel nem lépnek túl ( amelyet „tolerálható kockázati szintnek” is neveznek"). Azok. a legnagyobb várható veszteség, amelyet egy befektető adott valószínűséggel n napon belül kaphat

A legfontosabb VaR paraméterek a következők:

1. Időhorizont – az az időtartam, amelyre a kockázatot számítják. (A bázeli dokumentumok szerint - 10 nap, a Risk Metrics módszer szerint - 1 nap. Elterjedtebbek az 1 napos időhorizonttal történő számítások. Az esetleges veszteségeket fedező tőke összegének kiszámításához 10 napot használnak.)
2. Az elfogadható kockázat mértéke annak a valószínűsége, hogy a veszteségek nem haladnak meg egy bizonyos értéket (a bázeli dokumentumok szerint az érték 99%, a RiskMetrics rendszerben - 95%).
3. Bázis pénznem – az a pénznem, amelyben a VaR-t számítják

Azok. Az X-szel egyenlő VaR n napos időhorizonttal, 95%-os kockázati toleranciával és amerikai dollár alapvalutával azt jelentené, hogy 95% esély van arra, hogy a veszteség n napon belül nem haladja meg az X dollárt.

• A tőzsdén kívüli származtatott ügyletek bróker-kereskedői jelentésének szabványa a US Securities and Exchange Commission felé 2 hetes időszak és 99%-os megbízhatósági szint.
• A Nemzetközi Fizetések Bankja A banki tőke megfelelőségének felmérésére a valószínűséget 99%-ban és 10 napos periódusban határoztam meg.
• JP Morgan napi VaR értékeit 95%-os megbízhatósági szinten teszi közzé.
• A New York-i Egyetem Stern School of Business tanulmánya szerint az amerikai nyugdíjalapok körülbelül 60%-a alkalmaz VaR-t munkája során.

Példa a VaR kiszámítására Excelben:

Vegyük a minket érdeklő eszköz árfolyamtörténetét, például a SberBank törzsrészvényeit. A példában a 2010-es EOD (EndOfDay) árakat vettem.

Számítsuk ki a kapott hozam szórását (a Microsoft Excel minta szórásának kiszámítására szolgáló képlet így fog kinézni =STDEV.B(C3:C249)):

99%-os elfogadható kockázati szintet feltételezve 1%-os valószínűségre kiszámítjuk az inverz normális eloszlást (kvantilis) (esetünkben az Excel képlete így fog kinézni =NORM.REV(1%, ÁTLAG(C3:C249), C250)):

Nos, most közvetlenül számítsuk ki magának a VaR értékét. Ehhez vonja le az eszköz aktuális értékéből azt a becsült értéket, amelyet úgy kapunk, hogy megszorozzuk a kvantissel. Ezért az Excel esetében a képlet így fog kinézni: =B249-(B249*(C251+1))

Összességében megkaptuk a VaR = 5,25 rubel számított értékét. Figyelembe véve az időhorizontunkat és az elfogadható kockázat mértékét, ez azt jelenti, hogy a SberBank részvényei 99%-os valószínűséggel nem esnek 5,25 rubelnél többet a következő napon!

A kockázatértékelés olyan elemző intézkedések összessége, amelyek lehetővé teszik a felmerült kockázati helyzetből származó további üzleti bevételek vagy bizonyos mértékű kár megszerzésének lehetőségét, valamint a kockázat megelőzésére irányuló intézkedések idő előtti elfogadását.

A kockázat mértéke a káresemény bekövetkezésének valószínűsége, valamint az ebből származó esetleges kár mértéke. Lehet:

• elfogadható - a tervezett projekt végrehajtásából származó nyereség teljes elvesztésének veszélye áll fenn;
• kritikus - lehetséges, hogy nem csak a nyereség nem érkezik meg, hanem a bevételeket és a veszteségeket is fedezik a vállalkozó pénzeszközeinek terhére;
• katasztrofális - tőke-, vagyonvesztés és a vállalkozó csődje lehetséges.

A kvantitatív elemzés a pénzügyi kockázat egyes altípusai és a pénzügyi kockázat összesített pénzbeli kárának fajlagos összegének meghatározása.

Néha minőségi és kvantitatív elemzést végeznek a belső és külső tényezők hatásának felmérése alapján: elemenként értékelik, hogy ezek milyen súlyt gyakorolnak egy adott vállalkozás munkájára és pénzbeli értékére. Ez az elemzési módszer a kvantitatív elemzés szempontjából meglehetősen munkaigényes, de a kvalitatív elemzésben kétségtelen eredményeket hoz. Ebben a vonatkozásban nagyobb figyelmet kell fordítani a pénzügyi kockázatok mennyiségi elemzésére szolgáló módszerek leírására, mivel ezekből sok van, és kompetens alkalmazásuk bizonyos készségeket igényel.

Abszolút értékben a kockázatot a lehetséges anyagi (fizikai) vagy költség (pénzbeli) veszteségek mértéke határozza meg.

Relatív értelemben a kockázatot egy bizonyos alaphoz kapcsolódó lehetséges veszteségek összegeként határozzák meg, amelynek formájában a legkényelmesebb a vállalkozás vagyoni helyzetét, vagy az adott típusú vállalkozás erőforrásainak teljes költségét figyelembe venni. tevékenység, vagy a várható bevétel (nyereség). Ekkor veszteségnek tekintjük a nyereség, a bevétel, a bevétel véletlenszerű eltérését lefelé. a várt értékekhez képest. A vállalkozói veszteség elsősorban a vállalkozói jövedelem véletlenszerű csökkenése. Az ilyen veszteségek nagysága jellemzi a kockázat mértékét. Ezért a kockázatelemzés elsősorban a veszteségek vizsgálatához kapcsolódik.

A várható veszteségek nagyságától függően célszerű három csoportba osztani:

• az olyan veszteség, amelynek értéke nem haladja meg a becsült nyereséget, elfogadhatónak nevezhető;
• kritikusnak minősülnek azok a veszteségek, amelyek értéke meghaladja a becsült nyereséget - ezeket a veszteségeket a vállalkozó zsebéből kell megtéríteni;
• Még veszélyesebb a katasztrófakockázat, amelyben a vállalkozó az egész vagyonát meghaladó veszteséget kockáztat.

Ha ilyen vagy olyan módon lehetséges előre jelezni és megbecsülni az adott művelet lehetséges veszteségeit, akkor a vállalkozó által vállalt kockázat mennyiségi értékelése megtörtént. Az esetleges veszteségek abszolút értékét elosztva a becsült költséggel vagy haszonnal, a kockázat relatív, százalékos mennyiségi értékelését kapjuk.

Ha azt mondjuk, hogy a kockázatot a lehetőségek nagyságával mérjük. valószínűsíthető veszteségek esetén figyelembe kell venni az ilyen veszteségek véletlenszerűségét. Egy esemény bekövetkezésének valószínűsége meghatározható objektív vagy szubjektív módszerrel. Az objektív módszert arra használják, hogy meghatározzák egy esemény bekövetkezésének valószínűségét az esemény előfordulási gyakoriságának kiszámítása alapján.

A szubjektív módszer szubjektív kritériumok alkalmazásán alapul, amelyek különféle feltételezéseken alapulnak. Ilyen feltételezések lehetnek az értékelő megítélése, személyes tapasztalatai, minősítő szakértő értékelése, tanácsadó könyvvizsgáló véleménye stb.

Így a pénzügyi kockázatok értékelésének alapja a vállalkozás bizonyos összegű veszteségei és azok bekövetkezésének valószínűsége közötti kapcsolat megtalálása. Ezt a függést egy bizonyos szintű veszteség előfordulási valószínűségének ábrázolt görbéjében fejezzük ki.

A görbe illesztése rendkívül összetett feladat, amely megköveteli a pénzügyi kockázatfelelősöktől kellő tapasztalatot és tudást. Egy bizonyos szintű veszteség valószínűségének görbéjének (kockázati görbe) felépítéséhez különféle módszereket alkalmaznak: statisztikai; költség-megvalósíthatósági elemzés; szakértői értékelések módszere; analitikai módszer; analógiák módszere. Közülük három külön kiemelendő: a statisztikai módszer, a szakértői értékelés módszere és az analitikai módszer.

A statisztikai módszer lényege, hogy megvizsgálják az adott vagy hasonló termelésben keletkezett veszteségek és nyereségek statisztikáit, megállapítják az adott gazdasági megtérülés nagyságrendjét és gyakoriságát, valamint összeállítják a jövőre vonatkozó legvalószínűbb előrejelzést.

A kockázat kétségtelenül valószínűségi kategória, és ebben az értelemben tudományos szempontból a legésszerűbb egy bizonyos szintű veszteség bekövetkezésének valószínűségeként jellemezni és mérni. A valószínűség egy bizonyos eredmény elérésének lehetőségét jelenti.

A pénzügyi kockázatnak, mint minden másnak, van egy matematikailag kifejezett veszteség valószínűsége, amely statisztikai adatokon alapul, és meglehetősen nagy pontossággal számítható ki. A pénzügyi kockázat mértékének számszerűsítéséhez ismernünk kell minden egyedi intézkedés összes lehetséges következményét és maguknak a következmények valószínűségét.

A gazdasági problémákkal kapcsolatban a valószínűségszámítás módszerei az események bekövetkezési valószínűségének meghatározására és a lehetséges események közül a legelőnyösebb kiválasztására nyúlnak vissza a matematikai elvárás legnagyobb értéke alapján, amely egyenlő ennek az eseménynek az abszolút értéke szorozva bekövetkezésének valószínűségével.

A pénzügyi kockázat számítási statisztikai módszerének főbb eszközei: szórás, diszperzió és szórás.

A variáció a mennyiségi mutatók változása, amikor az egyik eredményopcióról a másikra váltunk. A szóródás a tényleges tudás átlagos értékétől való eltérésének mértéke.

A kockázat mértékét két mutató méri: az átlagos várható érték és a lehetséges eredmény változékonysága (variabilitása).

Az átlagos várható érték a helyzet bizonytalanságához kapcsolódik, és az összes lehetséges kimenetel súlyozott átlagaként van kifejezve E(x), ahol az egyes kimenetelek valószínűségét (A) használjuk a megfelelő érték gyakoriságaként vagy súlyaként (x). ). Általában így írható:

E(x)=A1X1 +A2X2+···+AnXn.

Az átlagos várható érték annak az eseménynek az értéke, amely egy bizonytalan helyzethez kapcsolódik. Ez az összes lehetséges kimenet súlyozott átlaga, ahol az egyes kimenetelek valószínűségét használják a megfelelő érték gyakoriságaként vagy súlyaként. Ily módon kiszámításra kerül az állítólagosan várható eredmény.

A költség-megvalósíthatósági elemzés a potenciális kockázati területek azonosítására összpontosít, figyelembe véve a vállalat pénzügyi stabilitását. Ebben az esetben egyszerűen beérheti a fő vállalkozás tevékenységének eredményeinek és partnereinek (bank, befektetési alap, ügyfélvállalkozás, kibocsátó vállalkozás, befektető, vevő, eladó stb.) tevékenységének eredményeinek pénzügyi elemzésének szokásos módszereit. .).

A szakértői értékelés módszerét általában tapasztalt vállalkozók, szakemberek véleményének feldolgozásával valósítják meg. Csak a kockázati görbe felépítéséhez szükséges információgyűjtés módszerében tér el a statisztikaitól.

Ez a módszer magában foglalja a különböző szakértők (a vállalkozás vagy külső szakértők) által készített becslések összegyűjtését és tanulmányozását a különböző szintű veszteségek előfordulási valószínűségére vonatkozóan. Ezek az értékelések az összes pénzügyi kockázati tényező, valamint statisztikai adatok figyelembevételén alapulnak. A szakértői értékelés módszerének megvalósítása lényegesen bonyolultabbá válik, ha az értékelési mutatók száma kevés.

A kockázati görbe felépítésének analitikus módszere a legbonyolultabb, mivel a játékelmélet mögöttes elemei csak nagyon szűk szakemberek számára hozzáférhetők. Az analitikai módszerek leggyakrabban használt altípusa a modellérzékenység-elemzés.

A modell érzékenységelemzése a következő lépésekből áll: egy kulcsmutató kiválasztása, amelyre vonatkozóan az érzékenységet értékeljük (belső megtérülési ráta, nettó jelenérték stb.); a tényezők megválasztása (inflációs szint, a gazdaság állapota stb.); a kulcsfontosságú mutatók értékeinek kiszámítása a projekt különböző szakaszaiban (nyersanyag vásárlás, termelés, értékesítés, szállítás, tőkeépítés stb.).

A pénzügyi források így kialakított költség- és bevételi sorrendjei lehetővé teszik az egyes pillanatokra (vagy időszakokra) vonatkozó pénzáramlások meghatározását, pl. teljesítménymutatókat határoz meg. Olyan diagramokat készítenek, amelyek tükrözik a kiválasztott eredménymutatók függőségét a kezdeti paraméterek értékétől. Az így kapott diagramok egymással való összehasonlításával meghatározhatók azok az úgynevezett kulcsmutatók, amelyek a legnagyobb hatással vannak a projekt jövedelmezőségének megítélésére.

Az érzékenységi elemzésnek komoly hiányosságai is vannak: nem átfogó, és nem tisztázza az alternatív projektek megvalósításának valószínűségét.

Az analógiák módszere egy új projekt kockázatának elemzésekor nagyon hasznos, mivel ebben az esetben a kedvezőtlen pénzügyi kockázati tényezők hatásának más konkurens vállalkozások hasonló projektjeire gyakorolt ​​hatásait vizsgálják.

Az indexálás a monetáris erőforrások (tőke) reálértékének és a jövedelmezőség megőrzésének módja az infláció mellett. Különféle indexek használatán alapul.

Például a pénzügyi források elemzésénél és előrejelzésénél figyelembe kell venni az árváltozásokat, amelyekhez árindexeket használnak. Az árindex egy olyan mutató, amely az árváltozásokat egy bizonyos időszakon keresztül jellemzi.

Így a meglévő módszerek egy bizonyos szintű veszteség valószínűségének görbéjének felépítésére nem teljesen egyenértékűek, de így vagy úgy lehetővé teszik a pénzügyi kockázat teljes volumenének közelítő értékelését.

Forrás - O.A. Firsova - A KOCKÁZAT FOKOZATÁNAK ÉRTÉKELÉSÉNEK MÓDSZEREI, FSBEI HPE "Állami Egyetem - UNPC", 2000.

Részlet a „Hitelkockázat-elemzés” című könyvből.

Különféle módszerek léteznek a pénzügyi eszközök és portfóliók lehetséges veszteségének felmérésére.

- VaR (Value-at-Risk – „kockázatos érték”);
- hiány;
- Analitikus megközelítések (például delta-gamma megközelítés);
- Stresszteszt (új technika).

Tekintsük a kereskedési pozíciók piaci kockázatának kvantitatív értékelésének leggyakoribb módszerét - VaR:

A VaR az alapvaluta monetáris egységeiben kifejezett becslése annak az összegnek, amelyet egy adott időszakban (időhorizontban) várható veszteségek adott valószínűséggel (megbízhatósági szinttel) nem haladnak meg. A VaR értékelésének alapja az instrumentumok kamatlábának és árának dinamikája egy adott múltbeli időszakra vonatkozóan.

Az időhorizontot gyakran az alapján választják ki, hogy a pénzügyi eszköz mennyi ideig van a portfólióban vagy mennyi ideig van a likviditása, és az a minimális reális időszak, amely alatt az eszköz jelentős veszteség nélkül értékesíthető a piacon. Az időhorizont a munka- vagy kereskedési napok számában mérhető.

A megbízhatósági szintet vagy valószínűséget a bank szabályozó dokumentumaiban kifejezett kockázati preferenciák függvényében választják ki. A gyakorlatban gyakran 95%-os és 99%-os szintet alkalmaznak. A Bázeli Bankfelügyeleti Bizottság 99%-os szintet javasol, amelyhez igazodnak a felügyeleti hatóságok.

A VaR értéket három fő módszerrel számítják ki:

• parametrikus;
• történeti modellezési módszer;
• Monte Carlo módszerével.

Paraméteres módszer a VaR kiszámítására

Ezzel a módszerrel felmérhető azon pénzügyi eszközök piaci kockázata, amelyekre a bank nyitott pozícióval rendelkezik. Érdemes megjegyezni, hogy a parametrikus módszer nem alkalmas a nemlineáris árjellemzőkkel rendelkező eszközök kockázatának felmérésére. Ennek a módszernek a fő hátránya a pénzügyi eszközök hozamának normális eloszlásának feltételezése, amely általában nem felel meg a valós pénzügyi piac paramétereinek. A VaR paraméteres kiszámításához rendszeresen ki kell számítani az értékpapír-jegyzések, árfolyamok, kamatlábak vagy egyéb kockázati tényezők volatilitását (az a változó, amelytől a bank által nyitott pozíciók értékének változása leginkább függ).

A VaR meghatározásának alapképlete egy eszközpozíció értékét figyelembe véve a következő:

VaR = V* λ *σ,

Ahol:
λ - a normál eloszlás kvantilisa a kiválasztott megbízhatósági szinthez. A kvantilis a valószínűségi változó kívánt értékének az átlaghoz viszonyított pozícióját mutatja, a portfólióhozam szórásának számában kifejezve. Az átlagtól való eltérés valószínűsége 99%, a normális eloszlás kvantilisa 2,326, 95% - 1,645;
σ - a kockázati tényező változásainak volatilitása. A volatilitás a kockázati tényező változásának standard (átlagos négyzetes) eltérése a korábbi értékéhez képest;
V- a nyitott pozíció aktuális értéke. Nyitott pozíció alatt a bank által nyereségszerzési vagy egyéb célból vásárolt vagy eladott pénzügyi eszközök piaci értéke értendő oly módon, hogy a jelenleg mérlegben vagy mérlegen kívüli számlákon lévő pénzügyi eszközök száma nem nulla.

Példa
A befektető 10 millió rubel értékben rendelkezik a cég részvényeivel. A megadott megbízhatósági szint 99%, egy napos időhorizonttal. Az egynapos részvényárfolyam volatilitása (σ) = 2,15.
VaR = 10 * 2,33 * 2,15 = 50,09 millió rubel.

Más szóval annak a valószínűsége, hogy a befektető veszteségei meghaladják az 50 millió rubelt. a következő 24 órában egyenlő 1%-kal. A veszteség meghaladja az 50 millió rubelt. átlagosan 100 kereskedési naponként egyszer várható.

Történelmi szimulációs módszer a VaR-számításhoz

Ez a módszer a piaci árak stacionárius viselkedésének feltételezésén alapul a közeljövőben.

Először egy időszakot választanak ki (a munka- vagy kereskedési napok száma), amelyre vonatkozóan a portfólióban lévő összes eszköz árfolyamának történeti változásait nyomon követik. Minden egyes időszakra az árváltozási forgatókönyveket szimulálják. Egy eszköz hipotetikus árát úgy számítják ki, hogy az aktuális árat megszorozzák az adott forgatókönyvnek megfelelő áremelkedéssel. Ezután a teljes aktuális portfóliót a múltbeli forgatókönyvek alapján modellezett árakon teljesen átértékelik, és minden szcenárióhoz kiszámítják, hogy mennyivel változhat az aktuális portfólió értéke. Ezt követően a kapott eredményeket szám szerint rangsoroljuk csökkenő sorrendben (a legnagyobb nyereségtől a legnagyobb veszteségig). És végül, a kívánt megbízhatósági szintnek megfelelően a VaR értéket úgy definiáljuk, mint a maximális veszteséget, amely megegyezik a változás abszolút értékével a szám egész részével egyenlő számmal (egy kvantilis egy adott szinten a bizalom) * forgatókönyvek száma.

A parametrikus módszertől eltérően a historikus modellezési módszer lehetővé teszi a kockázat egyértelmű és teljes felmérését, jól alkalmazható nemlineáris árjellemzőkkel rendelkező eszközök kockázatának felmérésére. A historikus modellezés előnye, hogy kiküszöböli a modellkockázat nagy hatását, és a múltban ténylegesen megfigyelt modellen alapul, anélkül, hogy figyelembe venné a normál eloszlásra vonatkozó feltételezéseket vagy a piaci árdinamika bármely más sztochasztikus modelljét. Érdemes megjegyezni, hogy a VaR ezzel a módszerrel történő kiszámításakor nagy a valószínűsége a mérési hibáknak a rövid történeti mintavételezés miatt. Ráadásul a legrégebbi megfigyeléseket sem zárják ki a mintából, ami élesen rontja a modell pontosságát.

Példa:
400 forgatókönyv szerint 300 veszteség és 100 nyereség volt. A VaR (95%) a 21. legnagyobb veszteség abszolút értéke (400+1-1(1-0,05)*400=21, ahol 0,05 a kvantilis 95%-os konfidenciaszinten), azaz. 380-as számozású változások.

Monte Carlo módszer a VaR kiszámítására

A Monte Carlo módszer vagy a sztochasztikus szimulációs módszer a legösszetettebb módszer a VaR kiszámítására, de pontossága lényegesen nagyobb lehet, mint más módszerek. A Monte Carlo-módszer nagyon hasonlít a historikus modellezési módszerhez, az is az eszközárak változásán alapul, csak meghatározott eloszlási paraméterekkel (matematikai várakozás, volatilitás). A Monte Carlo-módszer nagyszámú teszt végrehajtását foglalja magában - a piacok helyzetének alakulásának egyszeri szimulációit a portfólió pénzügyi eredményének kiszámításával. Ezen tesztek eredményeként a lehetséges pénzügyi eredmények eloszlása ​​készül el, amely alapján a kiválasztott megbízhatósági valószínűség szerint a legrosszabbak levágásával VaR-értékelés nyerhető. A Monte Carlo módszer nem foglalja magában a képletek sűrítését és általánosítását a portfólió egészének analitikus értékeléséhez, ezért sokkal összetettebb modellek használhatók mind a portfólió eredményére, mind a volatilitásokra és korrelációkra. A módszer a következő. A visszamenőleges adatok (időszak) alapján kiszámítják a matematikai várakozások és a volatilitás becsléseit. Véletlenszám-generátor segítségével az adatok normál eloszlást használva generálódnak és táblázatba kerülnek. Ezután a modellezett árak pályáját a természetes logaritmus képlettel számítjuk ki, és a portfólió értékét átértékeljük.

Mivel a Monte Carlo módszerrel végzett VaR becslés szinte mindig szoftverrel történik, előfordulhat, hogy ezek a modellek nem képletek, hanem összetett szubrutinok. Így a Monte Carlo-módszer lehetővé teszi szinte bármilyen bonyolultságú modell használatát a kockázatok kiszámításakor. A Monte Carlo módszer másik előnye, hogy lehetőséget ad bármilyen disztribúció használatára. Ezenkívül a módszer lehetővé teszi a piaci viselkedés szimulálását – trendeket, magas vagy alacsony volatilitású klasztereket, változó korrelációkat a kockázati tényezők között, mi lenne, ha forgatókönyveket stb. Érdemes megjegyezni, hogy ez a módszer nagy teljesítményű számítási erőforrásokat igényel, és a legegyszerűbb megvalósításokkal közel állhat a historikus vagy parametrikus VaR-hez, ami az összes hiányosság öröklődéséhez vezet.

A VaR kockázatértékelési módszer hátránya, hogy figyelmen kívül hagy számos jelentős és érdekes részletet, amelyek a piaci kockázatok valódi megjelenítéséhez szükségesek. A VaR nem veszi figyelembe, hogy a piac hogyan járul hozzá a kockázathoz, milyen portfóliószerkezeti változások növelik a kockázatot, vagy milyen fedezeti eszközök szabályozzák az adott kockázatot. A modell a VaR értéken túl nem ad információt a lehető legrosszabb veszteségről (adott 95%-os konfidenciaszint mellett továbbra sem ismert, hogy az esetek fennmaradó 5%-ában mekkora lehet a veszteség).

A piaci kockázat alternatív mérőszámaként alkalmazható a Shortfall módszertan, amely a VaR-t meghaladó veszteségek átlagos értékét reprezentálja. A hiány a kockázat konzervatívabb mértéke, mint a VaR. Ugyanazon valószínűségi szinthez a hiány több tőkét igényel. Így nagy veszteségeket tesz lehetővé, amelyek valószínűtlenek. Megfelelőbben teszi lehetővé a kockázatértékelést is a gyakorlatban ilyen gyakori esetben, amikor a veszteségek eloszlása ​​az eloszlási függvény „zsírfarokkal” rendelkezik (a valószínűségi sűrűségeloszlás szélein eltérések a normál eloszlástól).

Kockázatszámítás az Orosz Föderáció Központi Bankjának 313-P számú rendelete szerint

A piaci kockázat összegét a bank szavatolótőke-megfelelési mutatójának kiszámítása tartalmazza a Bank of Russia 2004. január 16-án kelt 110-I. számú, „A bankokra vonatkozó kötelező szabványokról” szóló utasítása szerint. A piaci kockázatok hitelintézetek általi kiszámításának eljárását az Orosz Föderáció Központi Bankjának „A piaci kockázatok hitelintézetek általi kiszámításának eljárásáról” szóló, 2007. november 14-i N 313-P szabályzata írja elő. . A piaci kockázat teljes összegét a következő képlet segítségével számítjuk ki:

RR = 12,5 * (PR + FR) + VR,

Ahol:
RR- a piaci kockázat teljes összege;
STB- a kamatlábváltozásra érzékeny pénzügyi eszközök piaci kockázatának mértéke (a továbbiakban: kamatkockázat);
FR- a részvényjellegű értékpapírok jelenlegi (valós) értékének változásaira érzékeny pénzügyi eszközök piaci kockázatának mértéke;
VR- a hitelintézet által devizában és nemesfémben nyitott pozíciók piaci kockázatának mértéke.

A pénzügyi kockázatok típusai

1. Hitel kockázat annak valószínűségére utal, hogy az adós nem teljesít, és eláll az adósság visszafizetésére vonatkozó kötelezettségeitől. Ez a fajta kockázat a hitelezőre vonatkozik, és magában foglalja a tőke elvesztését, az esedékes kamatokat, a pénzáramlás megzavarását és a megnövekedett átvételi költséget. A veszteségek lehetnek részlegesek vagy teljesek.

2. Koncentrációs kockázat egy banki szakkifejezés, amely egy bankszámla felára osztva a banki adósok számával.

3. Piaci kockázat a pozíció értékének részleges vagy teljes elvesztésének valószínűsége a piaci árak változása miatt.

4. Kamatkockázat — a kötvénytulajdonosok hozamváltozásának kockázata. A kötvényhozamok az árfolyamnak a piaci kamatlábak változásaira való érzékenységétől függenek. Az érzékenység pedig a kötvény kamatlábától és a lejárati időtől függ.

5. Devizakockázat vagy az ún. devizakockázat olyan pénzügyi kockázat, amely akkor jelenik meg, ha egy pénzügyi tranzakciót a vállalat fő pénznemétől eltérő devizában bonyolítanak le. Devizakockázat akkor is fennáll, ha a társaság külföldi leányvállalata a konszolidált csoport kimutatásainak elkészítéséhez használt pénznemtől eltérő pénznemben készíti el a pénzügyi kimutatásokat. Ez a kockázat abból áll, hogy a társaság számára kedvezőtlenül változnak az árfolyamok a tranzakció lezárása előtt.

6. Részvénykockázat egy adott befektetésben való részesedéssel kapcsolatos pénzügyi kockázat. A részvénykockázat általában a vállalat részvények vásárlásán keresztüli saját tőkéjére vonatkozik.

7. Árukockázat a jövőbeni piaci értékek bizonytalanságára és a nyersanyagárak változásából származó jövőbeli bevételek nagyságára utal.

8. Likviditási kockázat annak kockázata, hogy egy értékpapírt vagy eszközt nem sikerül gyorsan eladni a nyílt piacon a pénzügyi veszteség elkerülése (vagy a szükséges hozam fenntartása) érdekében.

9. Refinanszírozási kockázat. A banki és pénzügyekben a refinanszírozási kockázat annak a valószínűsége, hogy a hitelfelvevő nem tudja újrafinanszírozni (új adósságot vállalni), hogy kifizesse a jelenlegi adósságát.

10. Működési kockázat - ez az értékváltozás kockázata, aminek oka a szervezet hibás belső politikájából, valamint előre nem jelezhető külső tényezők hatásából eredő veszteségek elszámolásának ténye.

11. Országkockázat egy adott országban történő befektetéssel kapcsolatos kockázat. Ez a fajta kockázat az üzleti környezet olyan változásaitól függ, amelyek hatással lehetnek a működési nyereségre vagy az eszközök értékére egy adott országban.

12. Jogi kockázat a cég jogi helyzetében a bizonytalanság költsége, szorozva a per bekövetkezésének valószínűségével.

13. Politikai kockázat a vállalkozások és a kormányok várható nehézségeire utal, amelyek az üzleti tervek megvalósulásának valószínűségét megváltoztató politikai döntésekből vagy egyéb politikai változásokból eredhetnek.

14. Kockázatértékelés az a pénzügyi kockázat, hogy egy eszköz a tranzakció időpontjában túl- vagy alulértékelt a várható értékéhez képest.

15. Reputációs kockázat . Ez a kockázat a vállalat jó hírnevének, bevételeinek sérelmét, megnövekedett jogi, működési és tőkeköltségeket jelent, amelyek olyan bűncselekményhez kapcsolódnak, amelyben a céget ártatlannak találják.

16. Volatilitási kockázat annak a valószínűsége, hogy a volatilitási tényező hatására egy befektetési portfólió árfolyama megváltozik. Ez jellemzően származékos portfóliókhoz kapcsolódik, amelyekben fennáll annak a kockázata, hogy a mögöttes eszköz piaci ára jelentős változáson megy keresztül.

17. Számított kockázat. Ez a kockázat magában foglalja annak lehetőségét, hogy az eladó nem bocsát rendelkezésre eszközt vagy annak megfelelőjét olyan ügylet lebonyolítása után, amelyben a másik fél már teljesítette likviditás (pénz) vagy egyéb eszközök átadására vonatkozó kötelezettségét.

18. Szisztémás kockázat — az egész pénzügyi rendszer vagy a teljes piac esésének kockázata. Ez a kockázat abban különbözik a nem rendszerszintű kockázattól, hogy nem kapcsolódik a piac egy elkülönült részének, a konszolidált csoportnak vagy bármely más jogalanynak a kockázatához, ha ez a jogalany nem tudja egyszerre befolyásolni a teljes piacot.