Zarządzanie ryzykiem w przedsiębiorstwie nie może być zbiorem chwilowych działań. W każdym razie jest to cały proces ukierunkowanych działań. Co więcej, aby osiągnąć rezultaty, proces zarządzania ryzykiem musi stanowić część ogólnego zarządzania przedsiębiorstwem.

W związku z tym proces zarządzania ryzykiem obejmuje określony zestaw kroków. Należy zauważyć, że w praktyce etapy te niekoniecznie są realizowane w ścisłej kolejności, ale można je realizować równolegle. Ogólny schemat zarządzania ryzykiem przedstawiono na rysunku 4.1.

Jak widzimy na tym rysunku, istnieje ogólna sekwencja działań, która odzwierciedla logikę procesu zarządzania ryzykiem (grube strzałki). Dodatkowo pomiędzy etapami występują połączenia zwrotne, czyli na każdym z nich można wrócić do poprzedniego. Na ostatnim etapie, jak zobaczymy później, przeprowadzana jest ogólna ocena i analiza procesu. Wyniki tego etapu zostaną uwzględnione podczas dalszej realizacji każdego etapu procesu zarządzania ryzykiem. Pokazują to strzałki po prawej stronie.

Na etapie 3 podejmowane są decyzje dotyczące stosowanych metod zarządzania ryzykiem, co może wymagać doprecyzowania informacji o ryzykach (etap 1) lub określenia projektu procesu monitorowania (etap 5).

Taka jest więc logika kolejności wdrażania etapów zarządzania ryzykiem w przedsiębiorstwie. Przyjrzyjmy się teraz każdemu z tych etapów bardziej szczegółowo.

Etap 1. Identyfikacja i analiza ryzyka. Pod identyfikacja ryzyka rozumieć identyfikację ryzyk, ich specyfikę ze względu na charakter i inne charakterystyczne cechy ryzyk, podkreślając cechy ich realizacji, w tym badanie wielkości szkód gospodarczych, a także zmian ryzyk w czasie, stopnia powiązania między nimi a badanie czynników na nie wpływających. Proces ten polega na ustaleniu następujących punktów:

źródła niepewności i ryzyka;

konsekwencje realizacji ryzyka;

źródła informacji;

numeryczne określenie ryzyka;

wzajemne oddziaływanie ryzyk na siebie.

Na tym etapie tworzona jest przede wszystkim baza informacyjna dla realizacji dalszego procesu zarządzania ryzykiem: informacja o ryzyku i jego konsekwencjach, wielkości szkody ekonomicznej, ilościowa ocena parametrów ryzyka itp. Dodatkowo należy zauważyło, że identyfikacja i analiza ryzyka nie jest zadaniem jednorazowym i zbiorem działań. Jest to raczej proces ciągły, realizowany przez cały algorytm zarządzania ryzykiem.

Etap 2. Analiza możliwości zarządzania ryzykiem. Istnieje cała gama różnych metod zmniejszania stopnia ryzyka i wielkości szkód. Na tym etapie metody te podlegają przeglądowi i analizie w odniesieniu do konkretnej sytuacji. Oznacza to, że menedżer decyduje, jak zmniejszyć ryzyko i straty w przypadku wystąpienia sytuacji ryzyka i szuka źródeł pokrycia tych szkód.

Same metody zarządzania ryzykiem są dość zróżnicowane. Wynika to z niejednoznaczności pojęcia ryzyka i obecności dużej liczby kryteriów ich klasyfikacji. W następnej części tego rozdziału przyjrzymy się głównym metodom bardziej szczegółowo, ale tutaj ograniczymy się do ich krótkiego przeglądu.

Po pierwsze, podejścia do zarządzania ryzykiem można pogrupować w następujące metody minimalizacji negatywnego wpływu zdarzeń niepożądanych.

Awersja do ryzyka(Eliminacja ryzyka) to zespół działań prowadzących do całkowitego uniknięcia wpływu niekorzystnych konsekwencji sytuacji ryzykownej.

Redukcja ryzyka(Redukcja ryzyka, Ograniczanie ryzyka) to działania prowadzące do ograniczenia szkód. W tym przypadku firma bierze na siebie ryzyko (Utrzymanie ryzyka, Przejęcie ryzyka).

Przeniesienie ryzyka(Transfer ryzyka) to działania, które pozwalają na przeniesienie odpowiedzialności i odszkodowania za szkodę powstałą w wyniku zaistnienia sytuacji ryzyka na inny podmiot.

Z innego punktu widzenia metody zarządzania ryzykiem można klasyfikować ze względu na stosunek czasu wdrożenia środków kontrolnych do wystąpienia sytuacji ryzyka.

Metody zarządzania ryzykiem przed zdarzeniem– podjęte z wyprzedzeniem działania mające na celu zmianę istotnych parametrów ryzyka (prawdopodobieństwo wystąpienia, rozmiar szkody). Należą do nich metody transformacji ryzyka (Kontrola ryzyka, Kontrola ryzyka w celu zatrzymania strat), które kojarzą się głównie z zapobieganiem realizacji ryzyka. Zazwyczaj metody te są związane ze środkami zapobiegawczymi.

Techniki zarządzania ryzykiem po zdarzeniu– przeprowadzane po wystąpieniu szkody i mające na celu usunięcie skutków. Metody te mają na celu wygenerowanie środków finansowych na pokrycie szkód. Są to głównie metody finansowania ryzyka (finansowanie ryzyka, finansowanie ryzyka w celu pokrycia strat).

Obie podane tu klasyfikacje przedstawiono w formie graficznej na rysunku 4.2.

Etap 3. Wybór metod zarządzania ryzykiem. Tutaj menedżer tworzy politykę antyryzykowną dla firmy, a także politykę mającą na celu zmniejszenie stopnia niepewności w jej pracy. Główne kwestie, którymi należy się zająć, są następujące:

wybór najskuteczniejszych metod zarządzania ryzykiem;

określenie wpływu wybranego programu na ogólne ryzyko w działalności organizacji.

W istocie wybór metod zarządzania ryzykiem sprowadza się do obliczenia modelu ekonomiczno-matematycznego, gdzie kryteriami i ograniczeniami są ekonomiczne i probabilistyczne cechy ryzyka (określane na pierwszym etapie procesu zarządzania ryzykiem). Można tu jednak dodać inne parametry, na przykład techniczne lub społeczne.

Tworząc system zarządzania ryzykiem, menedżer musi wziąć pod uwagę przede wszystkim zasadę jego efektywności. Polega to na tym, że działania kontrolne nie powinny koncentrować się na wszystkich ryzykach, ale przede wszystkim na tych, które mają największy wpływ na działalność przedsiębiorstwa. W warunkach np. ograniczeń budżetowych należy odrzucić najbardziej nieistotne ryzyko w celu zaoszczędzenia zasobów (strategia pasywna). Jednocześnie, korzystając z uwolnionych środków, prowadzona jest intensywna praca obarczona poważniejszymi ryzykami (aktywna strategia).

Efektem tego etapu jest program zarządzania ryzykiem dla przedsiębiorstwa. Przedstawia szczegółowy opis działań, które należy podjąć, wsparcia w zakresie zasobów i informacji, kryteriów określania skuteczności programu, podziału odpowiedzialności itp.

Etap 4. Realizacja wybranej metody zarządzania ryzykiem. Tutaj program opracowany na poprzednim etapie jest bezpośrednio wdrażany. Kwestie rozstrzygane na tym etapie dotyczą specyfiki technicznej podjętych decyzji. Najważniejsze z nich są następujące:

konkretne działania do wdrożenia;

harmonogram tych działań;

źródła i skład zasobów niezbędnych do wykonania tej pracy;

identyfikacja osób odpowiedzialnych.

W ten sposób eliminowane są sprzeczności i niejednoznaczności w planowaniu i monitorowaniu realizacji programu zarządzania ryzykiem.

Etap 5. Monitorowanie wyników i doskonalenie systemu zarządzania ryzykiem. Na tym etapie wdrażana jest informacja zwrotna w systemie zarządzania ryzykiem. Pierwszym zadaniem tej zależności jest określenie ogólnej efektywności systemu jako całości. Dodatkowo uwypuklono wąskie gardła i słabości zarządzania ryzykiem w przedsiębiorstwie.

Drugim zadaniem jest analiza ryzyk zrealizowanych w danym okresie. W tym miejscu należy wskazać przyczyny ich wdrożenia i związane z nimi zmiany w programie zarządzania ryzykiem, jeśli takie istnieją.

Jak sama nazwa wskazuje, ma on na celu nie tylko monitorowanie procesu zarządzania ryzykiem, ale także identyfikację tych usprawnień, które mogą poprawić efektywność systemu. Tym samym do wskazanych zadań można dodać następujące pytania, które nurtują menedżera realizując ten etap:

wkład każdego realizowanego działania w ogólną efektywność systemu;

możliwe dostosowania składu tych działań;

elastyczność i efektywność systemu decyzyjnego.

Na tym etapie uzupełniana jest między innymi baza informacji o ryzykach. Zaktualizowane informacje wykorzystywane są w kolejnym cyklu procesu zarządzania ryzykiem.

Cechą obliczeń efektywności na tym etapie jest uwzględnienie hipotetycznych strat. Wynika to z faktu, że w analizowanym okresie ryzyka mogły w ogóle nie nastąpić, a koszty funkcjonowania systemu zarządzania ryzykiem i tak ponoszone są. Jeśli weźmiemy pod uwagę tylko straty rzeczywiste, to w niektórych przypadkach stosunek strat do kosztów będzie wskazywał zerową efektywność systemu zarządzania ryzykiem. Jednak brak strat może świadczyć o jego wysokiej wydajności.

Głównym celem oceny efektywności wdrożonych działań jest dostosowanie ich systemu do zmieniającego się otoczenia zewnętrznego. Jego osiągnięcie odbywa się przede wszystkim poprzez następujące zmiany.

Zastąpienie nieskutecznych środków skuteczniejszymi (w ramach istniejących ograniczeń).

Zmiana organizacji realizacji programu zarządzania ryzykiem.

Wartość zagrożona- jedna z najpowszechniejszych form pomiaru ryzyka finansowego. Powszechnie określany jako „VaR”.

Często jest to również tzw „16:15” otrzymał taką nazwę, gdyż 16:15 to godzina, o której rzekomo powinien leżeć na stole szefa zarządu banku JPMorgan. (W tym banku wskaźnik ten został wprowadzony po raz pierwszy w celu poprawy efektywności pracy z ryzykami.)

Zasadniczo VaR odzwierciedla kwotę możliwej straty, która z pewnym prawdopodobieństwem nie zostanie przekroczona w określonym czasie ( zwany także „dopuszczalnym poziomem ryzyka”„). Te. największa oczekiwana strata, jaką inwestor może ponieść w ciągu n dni z danym prawdopodobieństwem

Kluczowe parametry VaR to:

1. Horyzont czasowy – okres, dla którego kalkulowane jest ryzyko. (Według dokumentów bazylejskich – 10 dni, według metody Risk Metrics – 1 dzień. Częściej spotykane są obliczenia z horyzontem czasowym 1-dniowym. Do wyliczenia wysokości kapitału pokrywającego ewentualne straty stosuje się 10 dni.)
2. Poziom akceptowalnego ryzyka to prawdopodobieństwo, że straty nie przekroczą określonej wartości (wg dokumentów bazylejskich wartość ta wynosi 99%, w systemie RiskMetrics – 95%).
3. Waluta bazowa – waluta, w której naliczany jest VaR

Te. VaR równy X z horyzontem czasowym n dni, poziomem tolerancji na ryzyko wynoszącym 95% i walutą bazową dolara amerykańskiego oznaczałoby, że istnieje 95% szans, że strata nie przekroczy X USD w ciągu n dni.

• Standard raportowania przez brokera-dealera transakcji na instrumentach pochodnych będących przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd obejmuje okres dwóch tygodni i poziom ufności 99%.
• Bank Rozliczeń Międzynarodowych aby ocenić adekwatność kapitału banku, prawdopodobieństwo ustalam na 99% i okres 10 dni.
• JP Morgana publikuje swoje dzienne wartości VaR przy poziomie ufności 95%.
• Według badania przeprowadzonego przez New York University Stern School of Business około 60% amerykańskich funduszy emerytalnych wykorzystuje w swojej pracy VaR

Przykład obliczenia VaR w Excelu:

Weźmy historię cen interesującego nas aktywa, na przykład akcji zwykłych SberBanku. W przykładzie wziąłem ceny EOD (EndOfDay) za rok 2010.

Obliczmy odchylenie standardowe uzyskanego zwrotu (wzór na obliczenie odchylenia standardowego dla próbki dla programu Microsoft Excel będzie wyglądał następująco =ODCHST.B(C3:C249)):

Zakładając akceptowalny poziom ryzyka na poziomie 99%, obliczamy odwrotny rozkład normalny (kwantyl) dla prawdopodobieństwa 1% (wzór dla Excela w naszym przypadku będzie wyglądał następująco =NORMALNY.OBRÓT(1%, ŚREDNIA(C3:C249), C250)):

Cóż, teraz obliczmy bezpośrednio wartość samego VaR. Aby to zrobić, odejmij szacunkową wartość uzyskaną poprzez pomnożenie przez kwantyl od bieżącej wartości aktywa. Dlatego w programie Excel formuła będzie wyglądać następująco: =B249-(B249*(C251+1))

W sumie otrzymaliśmy wyliczoną wartość VaR = 5,25 rubla. Biorąc pod uwagę nasz horyzont czasowy i stopień akceptowalnego ryzyka, oznacza to, że akcje SberBanku nie spadną w ciągu następnego dnia o więcej niż 5,25 rubla z prawdopodobieństwem 99%!

Ocena ryzyka to zestaw środków analitycznych, które pozwalają przewidzieć możliwość uzyskania dodatkowego dochodu z działalności gospodarczej lub określonej wielkości szkód w wyniku zaistniałej sytuacji ryzykownej i przedwczesnego podjęcia działań zapobiegających ryzyku.

Stopień ryzyka to prawdopodobieństwo wystąpienia zdarzenia powodującego stratę, a także wysokość możliwej szkody z tego powodu. Może:

• akceptowalny – istnieje zagrożenie całkowitej utraty zysków z realizacji planowanego projektu;
• krytyczny - możliwe jest, że nie tylko zyski nie zostaną osiągnięte, ale także przychody i straty zostaną pokryte kosztem środków przedsiębiorcy;
• katastrofalne – możliwa jest utrata kapitału, majątku i upadłość przedsiębiorcy.

Analiza ilościowa polega na określeniu konkretnej kwoty szkody pieniężnej poszczególnych podtypów ryzyka finansowego i ryzyka finansowego łącznie.

Czasami przeprowadza się analizę jakościową i ilościową w oparciu o ocenę wpływu czynników wewnętrznych i zewnętrznych: dokonuje się element po elemencie oceny konkretnej wagi ich wpływu na pracę danego przedsiębiorstwa i jego wartość pieniężną. Ta metoda analizy jest dość pracochłonna z punktu widzenia analizy ilościowej, ale przynosi niewątpliwe owoce w analizie jakościowej. W związku z tym więcej uwagi należy poświęcić opisowi metod ilościowej analizy ryzyka finansowego, gdyż jest ich wiele, a ich właściwe zastosowanie wymaga pewnych umiejętności.

W wartościach bezwzględnych ryzyko można określić na podstawie wielkości możliwych strat w ujęciu materialnym (fizycznym) lub kosztowym (pieniężnym).

W ujęciu względnym ryzyko definiuje się jako kwotę możliwych strat związanych z określoną podstawą, w postaci której najwygodniej jest przyjąć albo stan majątkowy przedsiębiorstwa, albo całkowity koszt zasobów dla danego rodzaju działalności działalności lub oczekiwanego dochodu (zysku). Następnie uznamy za straty losowe odchylenie zysku, dochodu, przychodów w dół. w porównaniu z wartościami oczekiwanymi. Straty przedsiębiorców to przede wszystkim przypadkowe zmniejszenie dochodów przedsiębiorcy. Stopień ryzyka charakteryzuje wielkość takich strat. Dlatego analiza ryzyka kojarzona jest przede wszystkim z badaniem strat.

W zależności od wielkości prawdopodobnych strat wskazane jest podzielenie ich na trzy grupy:

• straty, których wartość nie przekracza szacowanego zysku, można nazwać dopuszczalnymi;
• straty, których wartość jest większa od szacowanego zysku, zalicza się do krytycznych – straty takie będą musiały zostać zrekompensowane z kieszeni przedsiębiorcy;
• Jeszcze bardziej niebezpieczne jest ryzyko katastroficzne, w którym przedsiębiorca ryzykuje poniesienie strat przekraczających cały jego majątek.

Jeżeli da się w ten czy inny sposób przewidzieć i oszacować możliwe straty dla danej operacji, to uzyskano ilościową ocenę ryzyka, jakie podejmuje przedsiębiorca. Dzieląc bezwzględną wartość możliwych strat przez szacunkowy koszt lub zysk, uzyskujemy ilościową ocenę ryzyka w ujęciu względnym, wyrażonym w procentach.

Mówi się, że ryzyko mierzy się wielkością możliwości. prawdopodobnych strat, należy uwzględnić losowy charakter tych strat. Prawdopodobieństwo wystąpienia zdarzenia można określić metodą obiektywną lub subiektywną. Do określenia prawdopodobieństwa wystąpienia zdarzenia stosuje się metodę obiektywną, bazując na obliczeniu częstotliwości występowania zdarzenia.

Metoda subiektywna opiera się na zastosowaniu kryteriów subiektywnych, które opierają się na różnych założeniach. Do takich założeń można zaliczyć osąd asesora, jego osobiste doświadczenia, ocenę eksperta ratingowego, opinię audytora-konsultanta itp.

Zatem podstawą oceny ryzyka finansowego jest znalezienie związku pomiędzy określoną wysokością strat przedsiębiorstwa a prawdopodobieństwem ich wystąpienia. Zależność tę wyraża wykreślona krzywa prawdopodobieństw wystąpienia określonego poziomu strat.

Dopasowanie krzywej to niezwykle złożone zadanie, które wymaga od inspektorów ds. ryzyka finansowego posiadania wystarczającego doświadczenia i wiedzy. Do skonstruowania krzywej prawdopodobieństw określonego poziomu strat (krzywej ryzyka) stosuje się różne metody: statystyczne; analiza wykonalności kosztów; metoda ocen eksperckich; Metoda analityczna; metoda analogii. Wśród nich na szczególną uwagę zasługują trzy: metoda statystyczna, metoda ocen eksperckich oraz metoda analityczna.

Istotą metody statystycznej jest badanie statystyk strat i zysków, które wystąpiły w danej lub podobnej produkcji, ustalanie wielkości i częstotliwości uzyskiwania określonego zwrotu ekonomicznego oraz sporządzanie najbardziej prawdopodobnej prognozy na przyszłość.

Nie ulega wątpliwości, że ryzyko jest kategorią probabilistyczną i w tym sensie z naukowego punktu widzenia najrozsądniejsze jest jego scharakteryzowanie i zmierzenie jako prawdopodobieństwo wystąpienia określonego poziomu strat. Prawdopodobieństwo oznacza możliwość uzyskania określonego wyniku.

Ryzyko finansowe, jak każde inne, ma matematycznie wyrażone prawdopodobieństwo straty, które opiera się na danych statystycznych i można je obliczyć z dość dużą dokładnością. Aby określić ilościowo wielkość ryzyka finansowego, należy znać wszystkie możliwe konsekwencje każdego indywidualnego działania i prawdopodobieństwo samych konsekwencji.

W odniesieniu do problemów ekonomicznych metody teorii prawdopodobieństwa sprowadzają się do określenia wartości prawdopodobieństwa wystąpienia zdarzeń i wybrania spośród możliwych zdarzeń najkorzystniejszego na podstawie największej wartości oczekiwania matematycznego, która jest równa wartość bezwzględna tego zdarzenia pomnożona przez prawdopodobieństwo jego wystąpienia.

Główne narzędzia statystycznej metody obliczania ryzyka finansowego: zmienność, rozproszenie i odchylenie standardowe (średniokwadratowe).

Odchylenie to zmiana wskaźników ilościowych przy przejściu z jednej opcji wyniku do drugiej. Rozproszenie jest miarą odchylenia aktualnej wiedzy od jej wartości średniej.

Stopień ryzyka mierzony jest za pomocą dwóch wskaźników: średniej wartości oczekiwanej oraz zmienności (zmienności) możliwego wyniku.

Średnia wartość oczekiwana jest powiązana z niepewnością sytuacji i wyrażana jako średnia ważona wszystkich możliwych wyników E(x), gdzie prawdopodobieństwo każdego wyniku (A) przyjmuje się jako częstotliwość lub wagę odpowiedniej wartości (x ). Ogólnie można to zapisać tak:

E(x)=A1X1 +A2X2+···+AnXn.

Średnia wartość oczekiwana to wartość wielkości zdarzenia, która jest powiązana z niepewną sytuacją. Jest to średnia ważona wszystkich możliwych wyników, gdzie prawdopodobieństwo każdego wyniku wykorzystuje się jako częstotliwość lub wagę odpowiedniej wartości. W ten sposób obliczany jest wynik, który rzekomo jest oczekiwany.

Analiza wykonalności kosztów koncentruje się na identyfikacji potencjalnych obszarów ryzyka, mając na uwadze stabilność finansową przedsiębiorstwa. W takim przypadku możesz po prostu zadowolić się standardowymi metodami analizy finansowej wyników działalności głównego przedsiębiorstwa i działań jego kontrahentów (banku, funduszu inwestycyjnego, przedsiębiorstwa klienta, przedsiębiorstwa emitującego, inwestora, kupującego, sprzedającego itp. .).

Metodę ocen eksperckich realizuje się najczęściej w oparciu o opinie doświadczonych przedsiębiorców i specjalistów. Od statystycznej różni się jedynie sposobem zbierania informacji w celu skonstruowania krzywej ryzyka.

Metoda ta polega na zbieraniu i badaniu dokonanych przez różnych specjalistów (przedsiębiorstwa lub ekspertów zewnętrznych) szacunków prawdopodobieństwa wystąpienia różnych poziomów strat. Oceny te opierają się na uwzględnieniu wszystkich czynników ryzyka finansowego, a także danych statystycznych. Wdrożenie metody ocen eksperckich staje się znacznie bardziej skomplikowane, jeśli liczba wskaźników oceny jest niewielka.

Analityczna metoda konstruowania krzywej ryzyka jest najbardziej złożona, ponieważ podstawowe elementy teorii gier są dostępne tylko dla bardzo wąskich specjalistów. Najczęściej stosowanym podtypem metody analitycznej jest analiza wrażliwości modelu.

Analiza wrażliwości modelu składa się z następujących etapów: wybór kluczowego wskaźnika, w odniesieniu do którego oceniana jest wrażliwość (wewnętrzna stopa zwrotu, wartość bieżąca netto itp.); wybór czynników (poziom inflacji, stan gospodarki itp.); kalkulacja wartości kluczowych wskaźników na różnych etapach projektu (zakup surowców, produkcja, sprzedaż, transport, budowa kapitału itp.).

Powstałe w ten sposób sekwencje kosztów i wpływów środków finansowych pozwalają na określenie przepływów środków finansowych w każdym momencie (lub okresie czasu), tj. określić wskaźniki wydajności. Konstruowane są diagramy odzwierciedlające zależność wybranych wskaźników wynikowych od wartości parametrów początkowych. Porównując ze sobą powstałe diagramy, możliwe jest określenie tzw. kluczowych wskaźników, które mają największy wpływ na ocenę rentowności projektu.

Analiza wrażliwości ma również poważne wady: nie jest kompleksowa i nie wyjaśnia prawdopodobieństwa wdrożenia projektów alternatywnych.

Metoda analogii przy analizie ryzyka nowego projektu jest bardzo przydatna, gdyż w tym przypadku badane są dane dotyczące konsekwencji wpływu niekorzystnych czynników ryzyka finansowego na inne podobne projekty innych konkurencyjnych przedsiębiorstw.

Indeksacja jest sposobem na zachowanie realnej wartości zasobów pieniężnych (kapitału) i rentowności w obliczu inflacji. Opiera się na wykorzystaniu różnych wskaźników.

Przykładowo analizując i prognozując zasoby finansowe należy uwzględnić zmiany cen, do czego wykorzystuje się wskaźniki cen. Indeks cen jest wskaźnikiem charakteryzującym zmiany cen w określonym przedziale czasu.

Zatem istniejące metody konstruowania krzywej prawdopodobieństw określonego poziomu strat nie są całkowicie równoważne, ale w taki czy inny sposób umożliwiają dokonanie przybliżonej oceny całkowitej wielkości ryzyka finansowego.

Źródło - O.A. Firsova - METODY OCENY STOPNIA RYZYKA, FSBEI HPE „Uniwersytet Państwowy - UNPC”, 2000.

Fragment z książki „Analiza ryzyka kredytowego”.

Istnieją różne metodologie oceny możliwych strat na instrumentach finansowych i portfelach. Zwróćmy uwagę na najważniejsze:

- VaR (Value-at-Risk - „wartość zagrożona”);
- Niedobór;
- Podejścia analityczne (na przykład podejście delta-gamma);
- Testy obciążeniowe (nowa technika).

Rozważmy najczęstszą metodę ilościowej oceny ryzyka rynkowego pozycji handlowych - VaR:

VaR to wyrażony w jednostkach pieniężnych waluty bazowej szacunek kwoty, której straty oczekiwane w danym okresie (horyzoncie czasowym) z danym prawdopodobieństwem (poziomem ufności) nie przekroczą. Podstawą oceny VaR jest dynamika stawek i cen instrumentów w określonym przedziale czasu w przeszłości.

Horyzont czasowy często dobierany jest ze względu na czas przebywania instrumentu finansowego w portfelu lub jego płynność, w oparciu o minimalny realistyczny okres, w którym instrument ten może zostać sprzedany na rynku bez istotnej straty. Horyzont czasowy mierzony jest liczbą dni roboczych lub handlowych.

Poziom zaufania, czyli prawdopodobieństwa, dobierany jest w zależności od preferencji w zakresie ryzyka wyrażonych w dokumentach regulacyjnych banku. W praktyce często stosuje się poziomy 95% i 99%. Bazylejski Komitet Nadzoru Bankowego rekomenduje poziom 99%, którym kierują się organy nadzoru.

Wartość VaR obliczana jest trzema głównymi metodami:

• parametryczny;
• metoda modelowania historycznego;
• metodą Monte Carlo.

Parametryczna metoda obliczania VaR

Metodą tą można ocenić ryzyko rynkowe instrumentów finansowych, dla których bank posiada otwartą pozycję. Warto zauważyć, że metoda parametryczna słabo nadaje się do oceny ryzyka aktywów o nieliniowej charakterystyce cenowej. Główną wadą tej metody jest założenie o normalnym rozkładzie zwrotów z instrumentów finansowych, który z reguły nie odpowiada parametrom realnego rynku finansowego. Aby parametrycznie wyliczyć VaR, konieczne jest regularne obliczanie zmienności notowań papierów wartościowych, kursów walut, stóp procentowych czy innych czynników ryzyka (zmiennej, od której najbardziej zależy zmiana wartości pozycji otwieranych przez bank).

Podstawowy wzór na określenie VaR z uwzględnieniem wartości pozycji aktywów jest następujący:

VaR = V* λ *σ,

Gdzie:
λ - kwantyl rozkładu normalnego dla wybranego poziomu ufności. Kwantyl pokazuje położenie pożądanej wartości zmiennej losowej względem średniej, wyrażonej liczbą odchyleń standardowych stopy zwrotu z portfela. Przy prawdopodobieństwie odchylenia od średniej równym 99% kwantyl rozkładu normalnego wynosi 2,326, przy 95% - 1,645;
σ - zmienność zmian czynnika ryzyka. Zmienność to odchylenie standardowe (średniokwadratowe) zmiany czynnika ryzyka w stosunku do jego poprzedniej wartości;
V- aktualna wartość pozycji otwartej. Przez otwartą pozycję rozumie się wartość rynkową instrumentów finansowych nabytych lub sprzedanych przez bank w celach zarobkowych lub innych w taki sposób, że liczba instrumentów finansowych aktualnie znajdujących się na rachunkach bilansowych lub pozabilansowych nie jest równa zero.

Przykład
Inwestor jest właścicielem akcji spółki o wartości 10 milionów rubli. Określony poziom ufności wynosi 99% przy horyzoncie czasowym jednego dnia. Jednodniowa zmienność cen akcji (σ) = 2,15.
VaR = 10 * 2,33 * 2,15 = 50,09 mln rubli.

Innymi słowy, prawdopodobieństwo, że straty inwestora przekroczą 50 milionów rubli. w ciągu najbliższych 24 godzin wynosi 1%. Straty przekraczające 50 milionów rubli. oczekiwane średnio raz na 100 dni handlowych.

Metoda symulacji historycznej do obliczania VaR

Metoda ta opiera się na założeniu stacjonarnego zachowania się cen rynkowych w najbliższej przyszłości.

Najpierw wybierany jest okres (liczba dni roboczych lub handlowych), dla którego śledzone są historyczne zmiany cen wszystkich aktywów wchodzących w skład portfela. Dla każdego okresu symulowane są scenariusze zmian cen. Hipotetyczną cenę składnika aktywów oblicza się jako jego aktualną cenę pomnożoną przez wzrost ceny odpowiadający danemu scenariuszowi. Cały bieżący portfel jest następnie całkowicie przeszacowywany po cenach modelowanych na podstawie scenariuszy historycznych i dla każdego scenariusza obliczane jest, jak bardzo może zmienić się wartość bieżącego portfela. Następnie uzyskane wyniki są sortowane według liczby w kolejności malejącej (od największego zysku do największej straty). I wreszcie, zgodnie z pożądanym poziomem ufności, wartość VaR definiuje się jako maksymalną stratę, która jest równa wartości bezwzględnej zmiany o liczbie równej części całkowitej liczby (1-kwantyl na danym poziomie zaufania) * liczba scenariuszy.

W przeciwieństwie do metody parametrycznej, metoda modelowania historycznego pozwala na jasną i pełną ocenę ryzyka; dobrze nadaje się do oceny ryzyka aktywów o nieliniowej charakterystyce cenowej. Zaletą modelowania historycznego jest to, że eliminuje duży wpływ ryzyka modelu i opiera się na modelu faktycznie zaobserwowanym w przeszłości, bez uwzględnienia założeń rozkładu normalnego lub innego stochastycznego modelu dynamiki cen rynkowych. Warto zaznaczyć, że przy obliczaniu VaR tą metodą istnieje duże prawdopodobieństwo błędów pomiaru ze względu na krótki okres pobierania próbek historycznych. Ponadto z próby nie wyłącza się najstarszych obserwacji, co drastycznie pogarsza dokładność modelu.

Przykład:
W 400 scenariuszach było 300 przypadków strat i 100 przypadków zysków. VaR (95%) to wartość bezwzględna 21. największej straty (400+1-1(1-0,05)*400=21, gdzie 0,05 to kwantyl na poziomie ufności 95%), tj. zmiany o numerze 380.

Metoda Monte Carlo do obliczania VaR

Metoda Monte Carlo, czyli metoda symulacji stochastycznej, jest najbardziej złożoną metodą obliczania VaR, ale jej dokładność może być znacznie wyższa niż w przypadku innych metod. Metoda Monte Carlo jest bardzo podobna do metody modelowania historycznego, również opiera się na zmianach cen aktywów, tylko przy określonych parametrach rozkładu (oczekiwanie matematyczne, zmienność). Metoda Monte Carlo polega na realizacji dużej liczby testów – jednorazowych symulacji rozwoju sytuacji na rynkach z kalkulacją wyniku finansowego dla portfela. W wyniku tych testów uzyskany zostanie rozkład możliwych wyników finansowych, na podstawie którego można uzyskać ocenę VaR poprzez odcięcie najgorszych według wybranego prawdopodobieństwa ufności. Metoda Monte Carlo nie oznacza kondensacji i uogólnienia formuł w celu uzyskania analitycznej oceny portfela jako całości, dlatego też można stosować znacznie bardziej złożone modele zarówno w przypadku wyniku portfela, jak i zmienności i korelacji. Metoda jest następująca. Na podstawie danych retrospektywnych (okres czasu) obliczane są szacunki matematyczne oczekiwań i zmienności. Za pomocą generatora liczb losowych dane są generowane przy użyciu rozkładu normalnego i wprowadzane do tabeli. Następnie obliczana jest trajektoria modelowanych cen z wykorzystaniem logarytmu naturalnego i rewaluowana jest wartość portfela.

Ponieważ szacowanie VaR metodą Monte Carlo prawie zawsze odbywa się za pomocą oprogramowania, modele te mogą nie mieć charakteru formuł, ale raczej złożonych podprogramów. Zatem metoda Monte Carlo pozwala na zastosowanie modeli o niemal dowolnej złożoności przy obliczaniu ryzyka. Kolejną zaletą metody Monte Carlo jest możliwość zastosowania dowolnego rozkładu. Ponadto metoda pozwala na symulację zachowań rynkowych – trendów, skupień o dużej lub niskiej zmienności, zmieniających się korelacji pomiędzy czynnikami ryzyka, scenariuszy „co by było, gdyby” itp. Warto zaznaczyć, że metoda ta wymaga potężnych zasobów obliczeniowych i przy najprostszych wdrożeniach może okazać się bliska VaR historycznemu lub parametrycznemu, co doprowadzi do dziedziczenia wszystkich ich wad.

Wadą metody oceny ryzyka VaR jest to, że ignoruje ona wiele istotnych i interesujących szczegółów niezbędnych do prawdziwego przedstawienia ryzyka rynkowego. VaR nie uwzględnia, w jaki sposób rynek przyczynia się do ryzyka, jakie zmiany strukturalne portfela zwiększają ryzyko ani jakie instrumenty zabezpieczające kontrolują określone ryzyko. Model nie dostarcza informacji o najgorszej możliwej stracie przekraczającej wartość VaR (przy danym poziomie ufności 95% nie wiadomo, jakie mogą być straty w pozostałych 5% przypadków).

Jako alternatywną miarę ryzyka rynkowego można zastosować metodologię Shortfall, która reprezentuje średnią wartość strat przekraczającą VaR. Niedobór jest bardziej konserwatywną miarą ryzyka niż VaR. Przy tym samym poziomie prawdopodobieństwa niedobór wymaga zarezerwowania większej ilości kapitału. Tym samym pozwala na duże straty, które są mało prawdopodobne. Pozwala także w bardziej adekwatny sposób na ocenę ryzyka w tak powszechnym w praktyce przypadku, gdy rozkład strat ma „grube ogony” funkcji rozkładu (odchylenia na krawędziach rozkładu gęstości prawdopodobieństwa od rozkładu normalnego).

Kalkulacja ryzyka zgodnie z Regulaminem Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej nr 313-P

Kwotę ryzyka rynkowego uwzględnia się w kalkulacji współczynnika adekwatności funduszy własnych (kapitału) banku zgodnie z Instrukcją Banku Rosji nr 110-I z dnia 16 stycznia 2004 r. „W sprawie obowiązkowych standardów dla banków”. Procedurę obliczania kwoty ryzyka rynkowego przez instytucje kredytowe określa Regulamin Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej „W sprawie procedury obliczania kwoty ryzyka rynkowego przez instytucje kredytowe” z dnia 14 listopada 2007 r. N 313-P . Całkowitą kwotę ryzyka rynkowego oblicza się według wzoru:

RR = 12,5 * (PR + FR) + VR,

Gdzie:
RR- łączna kwota ryzyka rynkowego;
ITP- wysokość ryzyka rynkowego dla instrumentów finansowych wrażliwych na zmiany stóp procentowych (zwanego dalej ryzykiem procentowym);
FR- wielkość ryzyka rynkowego dla instrumentów finansowych wrażliwych na zmiany bieżącej (godziwej) wartości kapitałowych papierów wartościowych;
VR- wysokość ryzyka rynkowego dla pozycji otwartych przez instytucję kredytową w walutach obcych i metalach szlachetnych.

Rodzaje ryzyk finansowych

1. Ryzyko kredytowe odnosi się do prawdopodobieństwa, że ​​dłużnik nie wywiąże się ze swoich zobowiązań i nie wywiąże się ze spłaty zadłużenia. Ten rodzaj ryzyka dotyczy pożyczkodawcy i obejmuje utratę kapitału, należnych odsetek, zakłócenie przepływów pieniężnych oraz wzrost kosztów odbioru. Straty mogą być częściowe lub całkowite.

2. Ryzyko koncentracji to termin bankowy oznaczający spread rachunku bankowego podzielony przez liczbę dłużników banku.

3. Ryzyko rynkowe to prawdopodobieństwo częściowej lub całkowitej utraty wartości pozycji w wyniku zmian cen rynkowych.

4. Ryzyko stopyprocentowej — ryzyko zmian rentowności dla obligatariuszy. Rentowność obligacji zależy od wrażliwości ceny na zmiany rynkowych stóp procentowych. Wrażliwość z kolei zależy od stopy kuponu obligacji i czasu wygaśnięcia.

5. Ryzyko walutowe lub tzw. ryzyko walutowe to ryzyko finansowe, które pojawia się, gdy transakcja finansowa jest przeprowadzana w walucie innej niż główna waluta spółki. Ryzyko walutowe występuje także wówczas, gdy spółka zależna za granicą sporządza sprawozdania finansowe w walucie innej niż waluta używana do sporządzania sprawozdań skonsolidowanej grupy. Ryzyko to polega na niekorzystnej dla spółki zmianie kursów walut przed zakończeniem transakcji.

6. Ryzyko akcji to ryzyko finansowe związane z posiadaniem udziałów w danej inwestycji. Ryzyko akcji zwykle odnosi się do kapitału własnego spółki poprzez zakup akcji.

7. Ryzyko towarowe odnosi się do niepewności co do przyszłych wartości rynkowych oraz wielkości przyszłych dochodów wynikających ze zmian cen towarów.

8. Ryzyko płynności to ryzyko braku możliwości szybkiej sprzedaży papieru wartościowego lub składnika aktywów na otwartym rynku w celu uniknięcia strat finansowych (lub utrzymania wymaganej stopy zwrotu).

9. Ryzyko refinansowania. W bankowości i finansach ryzyko refinansowania to prawdopodobieństwo, że pożyczkobiorca nie będzie w stanie refinansować (zaciągnąć nowego długu) w celu spłaty bieżącego zadłużenia.

10. Ryzyko operacyjne - jest to ryzyko zmiany wartości, którego przyczyną jest fakt odnotowania strat wynikających z nieprawidłowej polityki wewnętrznej organizacji, a także w wyniku wpływu czynników zewnętrznych, których nie można przewidzieć.

11. Ryzyko kraju to ryzyko związane z inwestowaniem w danym kraju. Ten rodzaj ryzyka jest zależny od zmian w otoczeniu biznesowym, które mogą mieć wpływ na zyski operacyjne lub wartość aktywów w danym kraju.

12. Ryzyko prawne to koszt niepewności sytuacji prawnej przedsiębiorstwa pomnożony przez prawdopodobieństwo wystąpienia procesu sądowego.

13. Ryzyko polityczne odnosi się do prawdopodobnych trudności przedsiębiorstw i rządów, które mogą wynikać z decyzji politycznych lub innych zmian w polityce zmieniających prawdopodobieństwo wdrożenia planów biznesowych.

14. Ocena ryzyka to ryzyko finansowe, że składnik aktywów jest zawyżony lub zaniżony w dniu transakcji w porównaniu z jego wartością oczekiwaną.

15. Ryzyko utraty dobrej reputacji . Ryzyko to oznacza szkodę dla reputacji firmy, przychodów, zwiększone koszty prawne, operacyjne i kapitałowe, które są związane ze zdarzeniem karnym, w którym firma zostanie uznana za niewinną.

16. Ryzyko zmienności to prawdopodobieństwo zmiany ceny portfela inwestycyjnego w wyniku czynnika zmienności. Jest to zazwyczaj związane z portfelami instrumentów pochodnych, które wiążą się z ryzykiem, że bazowy składnik aktywów doświadczy znaczącej zmiany ceny rynkowej.

17. Obliczone ryzyko. Ryzyko to obejmuje możliwość, że sprzedający nie udostępni aktywa lub jego odpowiednika po zakończeniu transakcji, w której druga strona wypełniła już swój obowiązek przekazania płynności (pieniędzy) lub innych aktywów.

18. Ryzyko systemowe — ryzyko upadku całego systemu finansowego lub całego rynku. Ryzyko to różni się od ryzyka niesystemowego tym, że nie jest związane z ryzykiem wydzielonej części rynku, skonsolidowanej grupy kapitałowej lub innego podmiotu, jeżeli podmiot ten nie może jednocześnie oddziaływać na cały rynek.