Czym są kontrakty futures i jak działają. Czym w prostych słowach jest kontrakt futures? Co oznaczają kontrakty futures?

Kontrakty futures, czyli kontrakty futures, to jedne z najpopularniejszych instrumentów na giełdzie. Handel kontraktami terminowymi zajmuje znaczący segment rynku giełdowego.

Sekret popularności tego instrumentu finansowego leży w jego wysokiej płynności i możliwości wyboru spośród dużej liczby strategii inwestycyjnych. Dla początkujących traderów ten segment handlu giełdowego wydaje się skomplikowany i ryzykowny, ale doświadczonym graczom oferuje wiele możliwości, w tym zabezpieczenie ryzyka.

Kontrakt przyszłości. Co to jest?

Czym zatem są kontrakty futures? Termin pochodzi od angielskiego słowa future, oznaczającego „przyszłość”. Podkreśla to fakt, że umowa zawierana jest w celu faktycznego zrealizowania transakcji w przyszłości.

Kontrakt futures to umowa, w której ustalona jest bieżąca cena rynkowa towaru lub aktywa, ale sama transakcja zostanie przeprowadzona w określonym dniu w przyszłości

Istota porozumienia polega na tym, że strony transakcji dochodzą do wspólnego stanowiska co do ceny towaru i jednocześnie wyrażają zgodę na odroczenie płatności wynikających z umowy. Tego typu umowa jest bardzo dogodna dla każdej ze stron, gdyż zabezpiecza przed sytuacjami, gdy poważne zmiany sytuacji rynkowej spowodują wahania cen rynkowych.

Celem takiej umowy jest próba ograniczenia ryzyka, utrzymanie planowanych zysków i uzyskanie gwarancji dostawy towaru. Kontrakt futures odciąża uczestnika rynku od pilnego poszukiwania kogoś, od kogo mógłby sprzedać lub kupić towar. Giełda pełni rolę gwaranta dotrzymania warunków transakcji.

Przykład kontraktu futures

Tradycyjnym przykładem kontraktu futures byłaby transakcja pomiędzy producentem rolnym a kupującym. Rolnik spekuluje, za ile chce sprzedać swój towar, aby zrekompensować sobie koszty uprawy i osiągnąć zysk. Jeśli kwota ta jest w przybliżeniu równa aktualnej wartości rynkowej, podpisuje z kupującym kontrakt futures na dostawę produktów rolnych po aktualnej cenie, ale po pewnym czasie - na przykład 6-9 miesięcy, czyli tak długo, jak potrzeba do wzrostu plonu.

Jeżeli w tym czasie cena produktów spadnie (np. rok będzie owocny i wystąpi nadpodaż produktów), producent mimo to będzie mógł sprzedać towar po cenie określonej w umowie. Ale nawet w odwrotnej sytuacji, jeśli był gorszy rok i ceny produktów wzrosły, producent będzie musiał sprzedać po cenie, która jest teraz nieopłacalna, ale z góry określona w umowie. Cała istota i znaczenie kontraktu futures polega na ustaleniu ceny towaru.

Aktywami transakcji futures, oprócz dóbr realnych, są akcje, obligacje, pary walutowe, stopy procentowe, indeksy giełdowe itp.

Handel kontraktami futures. Jakie są zalety?

Duża popularność kontraktów terminowych na giełdzie nie jest przypadkowa; zalety tego instrumentu finansowego są następujące:

1. Możliwość szerokiej dywersyfikacji portfela papierów wartościowych tradera dzięki dostępowi do dużej liczby instrumentów.
2. Wysoka płynność kontraktów i możliwość wyboru różnych strategii finansowych: zabezpieczenie ryzyka, różnorodne operacje spekulacyjne i arbitrażowe.
3. Prowizja za zakup kontraktów terminowych jest niższa niż na giełdzie.
4. Gwarancja zwykle nie większa niż 10% wartości instrumentu bazowego pozwala na zainwestowanie nie całej wartości, a jedynie części w kontrakty futures, ale jednocześnie wykorzystanie dźwigni, która powstaje przy korzystaniu z kontraktu futures.

Inwestor musi jednak mieć na uwadze, że wysokość zabezpieczenia może zmieniać się w całym okresie obowiązywania kontraktu, dlatego ważne jest, aby nie tracić z oczu notowań kontraktów futures, monitorować te wskaźniki i terminowo zamykać pozycje.

Cena kontraktów futures jest również niestabilna. Jego wahania pozwalają śledzić wykres kontraktów futures. W okresie obiegu wartość stale się zmienia, choć zależy bezpośrednio od wartości instrumentu bazowego. Sytuację, w której cena kontraktu futures przewyższa wartość aktywa, nazywamy „contango”, natomiast termin „backwardation” oznacza, że ​​kontrakt futures okazał się tańszy od aktywa bazowego. W dniu wygaśnięcia nie będzie już takiej różnicy w cenie pomiędzy kontraktami futures a samym aktywem.

Rodzaje kontraktów futures

Istnieją dwa główne rodzaje kontraktów futures: rozliczenie i dostawa.

Kontrakty futures zrodziły rynek towarowy. Uczestnicy transakcji ustalili cenę odpowiadającą obu stronom oraz odroczony termin płatności. Tego typu transakcja gwarantowała obu stronom ochronę przed nagłymi zmianami nastrojów rynkowych. Początkowo obowiązywały zatem wyłącznie umowy na dostawy, czyli takie, które polegały na dostawie rzeczy realnych.

Na obecnym rosyjskim rynku instrumentów pochodnych istnieją umowy dostawy, które zapewniają bezpośrednią dostawę akcji, ale jest ich całkiem sporo. Są to kontrakty futures na akcje Gazpromu, Sbierbanku, Rosniefti, na niektóre rodzaje walut i opcje

Obecnie kontrakty futures mają charakter przede wszystkim kontraktów rozliczeniowych i nie nakładają obowiązku dostawy towarów. Traderzy wolą handlować aktywami, które są dla nich wygodniejsze (waluty, indeks RTS, akcje itp.). Zasadnicza różnica pomiędzy kontraktami rozliczeniowymi a kontraktami na dostawę polega na tym, że dostawa towaru lub aktywa bazowego nie następuje w ostatnim dniu kontraktu. W dniu wygaśnięcia umowy zyski i straty podlegają redystrybucji pomiędzy stronami kontraktu.

Warunki zawarcia kontraktu futures są standardowe, zatwierdzane przez giełdę. Oprócz tego schematu dla każdego składnika aktywów określone są warunki osobiste (lub specyfikacje), które obejmują nazwę, znacznik, rodzaj umowy, wielkość/liczbę jednostek, datę i miejsce dostawy, metodę, minimalny próg ceny i inne niuanse. Bardziej szczegółowe specyfikacje kontraktów futures na rynku Forts można znaleźć na stronie internetowej Moskiewskiej Giełdy.

Różnica między kontraktami futures a opcjami polega na tym, że te pierwsze zobowiązują sprzedającego do sprzedaży aktywa, a kupującego do zakupu aktywa w przyszłości po ustalonej cenie. Gwarantem transakcji w obu przypadkach jest giełda.

Dziś eksperci handlu giełdowego przyznają, że pod wieloma względami to kontrakty terminowe wyznaczają tempo rozwoju gospodarczego, z wyprzedzeniem wyznaczając poprzeczkę dla podaży i popytu na rynku.

Przed wprowadzeniem kontraktu futures do obrotu giełda ustala dla niego warunki handlowe, zwane „specyfikacjami”. Dokument ten zawiera informacje o instrumencie bazowym, liczbie jednostek tego aktywa, dacie wygaśnięcia (wykonania) przyszłości, koszcie minimalnego kroku ceny itp. Przykładem takiej specyfikacji jest opis kontraktów terminowych na Indeks RTS.

Istnieją dwa rodzaje kontraktów futures – rozliczenie i dostawa. W tym drugim przypadku dozwolona jest fizyczna dostawa aktywa bazowego – na przykład ropy lub waluty. Zdarza się, że taka dostawa nie jest implikowana i kontrakty terminowe są rozliczane. Następnie w momencie jego wygaśnięcia strony transakcji otrzymują różnicę pomiędzy ceną kontraktu a ceną rozliczeniową w dniu wygaśnięcia, pomnożoną przez liczbę dostępnych kontraktów. Kontrakty terminowe na indeksy nazywane są kontraktami rozliczeniowymi, ponieważ nie można ich dostarczyć.

Podczas handlu kontraktami futures wartość pozycji jest codziennie przeliczana w stosunku do dnia poprzedniego, a pieniądze są odpisywane/zapisywane na koncie inwestora. Oznacza to, że różnica pomiędzy ceną zakupu lub sprzedaży kontraktu futures a szacowaną ceną wygaśnięcia jest codziennie doliczana do rachunku inwestora – to jest koncepcja zmiennego depozytu zabezpieczającego.

Kontrakty futures mają datę ważności zakodowaną w ich nazwie. Przykładowo w przypadku indeksu RTS nazwa jest tworzona w następujący sposób: RTS –<месяц исполнения>.<год исполнения>(przykładowo kontrakty terminowe RTS-6.14 wygasną w czerwcu 2014 r.).

Jak to działa

Jak wynika z historii kontraktów futures, jednym z ich głównych celów jest ubezpieczenie ryzyk finansowych (tzw. hedging) – w tym celu z tego instrumentu korzystają realni dostawcy lub konsumenci towaru będącego aktywem bazowym. Doświadczeni handlowcy i inwestorzy wykorzystują kontrakty futures (często rozliczane) w celu spekulacji i zysku.

Kontrakty terminowe są instrumentem dość płynnym, jednak niestabilnym i w związku z tym niosącym ze sobą spore ryzyko dla inwestora.

Kiedy termin kontraktu futures sprzedanego przez jednego inwestora innemu staje się wymagalny, zazwyczaj istnieje kilka możliwych wyników. Bilans finansowy stron nie może się zmienić lub jeden z traderów może osiągnąć zysk.

Jeżeli cena instrumentu finansowego wzrosła, to wygrywa kupujący, natomiast jeśli cena spada, to sukces świętuje sprzedający, który najprawdopodobniej na to liczył. Jeżeli cena instrumentu nie ulegnie zmianie, wówczas kwoty na rachunkach uczestników transakcji nie powinny ulec zmianie.

W przeciwieństwie do opcji, kontrakty futures nie są prawem, ale obowiązkiem sprzedającego, polegającym na sprzedaży w przyszłości określonej ilości instrumentu bazowego po określonej cenie, a kupującemu na jego zakupie. Gwarantem realizacji transakcji jest giełda, która pobiera od obu uczestników kaucje ubezpieczeniowe (zabezpieczenie) – czyli nie trzeba płacić od razu całej ceny kontraktu, jedynie zabezpieczenie jest zamrożone na rachunku. Procedura ta jest wykonywana zarówno na koncie kupującego, jak i na koncie sprzedającego w transakcji.

Kwota zabezpieczenia (GS) dla każdego kontraktu jest obliczana przez giełdę. Jednocześnie, jeśli w pewnym momencie środki na rachunku inwestora staną się mniejsze niż minimalny akceptowalny poziom GO, broker wysyła mu prośbę o uzupełnienie salda, ale jeśli tak się nie stanie, wówczas część pozycji zostanie zamknięte na siłę (wezwanie do uzupełnienia depozytu). Aby uniknąć takiej sytuacji, trader musi trzymać na rachunku kwotę dość znacząco większą od kwoty zabezpieczenia – wszak jeśli cena kontraktów terminowych ulegnie znacznej zmianie, wówczas jego środki mogą nie wystarczyć na pokrycie pozycja. Zabezpieczenie jest blokowane na rachunku Akceptanta do czasu rozliczenia transakcji.

W chwili pisania tego tekstu aktualna wartość zabezpieczeń gwarancyjnych pobieranych od klientów chcących handlować kontraktami terminowymi na indeks RTS wynosi 11 064,14 (więcej szczegółów). Odpowiednio, jeśli przedsiębiorca ma na swoim koncie 50 000 rubli. Oznacza to, że trader będzie mógł kupić tylko 4 takie kontrakty. W takim przypadku zarezerwowana zostanie kwota 44 256,56 rubli. Oznacza to, że na koncie pozostanie tylko 5743,44 rubli wolnych środków. A jeśli rynek osiągnie określoną liczbę punktów, wówczas oczekiwana strata przekroczy dostępne środki i nastąpi wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.

Jak widać wiele zależy od ceny kontraktów futures, która może zmieniać się pod wpływem różnych czynników. Dlatego ten instrument wymiany jest klasyfikowany jako ryzykowny.

Dlaczego potrzebujemy spekulacji i kontraktów futures?

Bardzo często osoby niezbyt zaznajomione ze specyfiką giełdy mylą ją z rynkiem Forex (choć nie jest to szczególnie uczciwe) i piętnują ją jako swego rodzaju „oszustwo”, w ramach którego spekulanci oszukują naiwnych nowicjuszy. W rzeczywistości nie wszystko jest tak, a spekulacja akcjami odgrywa ważną rolę w gospodarce. Spekulanci kupują tanio i sprzedają drogo, ale oprócz chęci wzbogacenia się, wpływają na cenę. Kiedy cena akcji lub innego instrumentu giełdowego jest zaniżona, odnoszący sukcesy spekulant kupuje, co powoduje wzrost ceny. Podobnie, jeśli aktywo jest przewartościowane, doświadczony gracz może dokonać krótkiej sprzedaży (sprzedaży papierów wartościowych pożyczonych od brokera) - wręcz przeciwnie, takie działania pomagają obniżyć cenę.

Kiedy na giełdzie jest wielu profesjonalistów, którzy patrzą na giełdę z różnych stron i wykorzystują dużą ilość danych do analizy zarówno sytuacji w kraju, jak i konkretnej spółki, ich decyzje mają wpływ na cały rynek jako całość.

Podobnie, aby wyobrazić sobie rolę kontraktów futures, warto wyobrazić sobie, co by się stało, gdyby ten instrument finansowy jako taki nie istniał. Wyobraźmy sobie, że firma produkująca ropę naftową próbuje przewidzieć wymaganą wielkość produkcji. Jak każdy biznes, firma chce osiągnąć maksymalny zysk przy minimalnym ryzyku. W tej sytuacji nie można po prostu wydobyć jak największej ilości ropy i całość sprzedać. Należy przeanalizować nie tylko obecną cenę, ale także to, jaki poziom może ona kształtować się w przyszłości.

Jednocześnie osoby wydobywające, transportujące i przechowujące ropę naftową niekoniecznie są analitykami i mają dostęp do najpełniejszych prognoz dotyczących możliwej ceny ropy. Dlatego też firma produkująca nie może dokładnie wiedzieć, ile będzie kosztować baryłka ropy w ciągu roku – 50, 60 czy 120 dolarów – i wyprodukować odpowiednią ilość. Aby uzyskać gwarantowaną cenę, firma po prostu sprzedaje kontrakty terminowe, aby zminimalizować ryzyko.

Z drugiej strony spekulant giełdowy z powyższego przykładu może uznać, że cena danego kontraktu futures jest za wysoka lub za niska i podjąć odpowiednie działania, zrównając ją do uczciwej ceny.

Na pierwszy rzut oka znaczenie ustalenia uczciwej ceny na rynku nie wydaje się konieczne, ale w rzeczywistości jest niezwykle ważne dla sprawiedliwego wykorzystania zasobów społeczeństwa. To właśnie na giełdzie następuje redystrybucja kapitału pomiędzy krajami, sektorami gospodarki i przedsiębiorstwami z jednej strony, a różnymi grupami inwestorów z drugiej. Bez rynku akcji i instrumentów, dzięki którym funkcjonuje (w tym instrumentów pochodnych) nie da się efektywnie rozwijać gospodarki i zaspokajać potrzeb każdego konkretnego członka społeczeństwa.

Często dużo mówi się o kontraktach futures, jednak początkującemu inwestorowi trudno jest zrozumieć, o co chodzi. Co oznacza, że ​​jest trudny w użyciu. Porozmawiajmy o tym, czym są kontrakty futures w prostych słowach.

Zatem papiery wartościowe mogą być pierwotne i wtórne. Podstawowe (na przykład akcje, weksle i obligacje) są emitowane przez spółki akcyjne, organizacje finansowe i inne. Akcje dają prawo do części majątku i dochodów emitenta, obligacje są rodzajem pożyczki, w której wierzycielem jest posiadacz papieru wartościowego. Pierwotne papiery wartościowe są wprowadzane na rynek przez emitentów, a następnie trafiają do obrotu na giełdzie.

Wtórne papiery wartościowe (w tym kontrakty terminowe futures) to instrumenty pochodne aktywów pierwotnych (na przykład akcji) lub innych aktywów bazowych (walut, towarów, metali szlachetnych).

Przyszłości- umowa kupna-sprzedaży składnika majątku na czas określony. Umowa ta określa warunki dostawy (przeniesienia) składnika majątku oraz jego koszt. Aktywem może być dowolny przedmiot obrotu giełdowego.

Cena kontraktu futures obejmuje wartość samego aktywa. Zatem kupując pochodne papiery wartościowe, otrzymujesz również prawo do samego aktywa. Zostanie on przeniesiony po zakończeniu okresu obowiązywania umowy.

Kontrakty futures mogą zmieniać właścicieli nieograniczoną liczbę razy. Kontrakty terminowe forward i futures na towary i waluty są narzędziami zarządzania ryzykiem i zabezpieczeniami.

Rodzaje kontraktów futures

Kontrakty futures mają charakter rozliczenia lub dostawy.

W pierwszym przypadku rozliczenie następuje na koniec okresu obowiązywania kontraktu. W drugim przypadku dostawa konkretnego produktu, który był omawiany przy sporządzaniu umowy. W Rosji dostarczane są wyłącznie kontrakty terminowe na akcje i inne papiery wartościowe. Prostym przykładem kontraktu futures tego typu jest SBRF, w którym „towarem” są akcje Sbierbanku. W Stanach Zjednoczonych towary są również redystrybuowane za pomocą kontraktów futures. Tak więc, jeśli kupiłeś kontrakty terminowe na ropę naftową, baryłki ropy zostaną dostarczone do Ciebie na koniec okresu.

Jak działają kontrakty futures?

Aby jak najprościej porozmawiać o kontraktach futures, posłużymy się prostym przykładem.

Tak więc 22 listopada 2017 r. kupiłeś kontrakty terminowe na akcje Gazpromu (GAZR) za 13 355 rubli. W partii znajduje się łącznie 100 udziałów, które otrzymasz 22 grudnia, czyli za miesiąc. Zatem każda akcja, bez prowizji, będzie kosztować 133 ruble 55 kopiejek.

Same akcje kosztują obecnie 132 ruble 7 kopiejek, partia 100 papierów wartościowych będzie kosztować 13 207 Oszczędności - 148 rubli. Czy zatem kupowanie kontraktów terminowych jest nieopłacalne?

Zupełnie nie. Na początku roku akcjonariusze zazwyczaj otrzymują dywidendę, której wysokość nie jest w żaden sposób uzależniona od tego, jak długo papiery pozostają w rękach obecnych właścicieli. Oznacza to, że pod koniec roku, czyli w grudniu, cena akcji zacznie rosnąć. Całkiem możliwe, że do 22 grudnia, czyli do momentu podpisania kontraktu, cena rynkowa podstawowych papierów Gazpromu będzie znacznie wyższa zarówno od bieżących notowań, jak i kursu określonego w kontrakcie futures.

Tak więc w ramach kontraktu terminowego zapłaciłeś 133 ruble 55 kopiejek za jedną akcję, a na koniec grudnia otrzymałeś papiery wartościowe za 136 rubli. Jesteś zwycięzcą.

125884

Szerokilinijkastosuje się doFORTYprzyszłościIopcjeprzyciągauwagaDoTenrynekwielenowypotencjałUczestnicy. W końcu to tutajNaichJestmożliwośćhandelniedostępnyna innych giełdachaktywa: indeksRTS, złoto, olej, odsetkistawki. Instrumenty te są jednak nieco bardziej złożone niż akcje i obligacje, ale także potencjalnie bardziej dochodowe.Zacznijmy od czegoś prostszego – kontraktów futures.

Dla większości osób, nawet tych, które od dawna pracują na rynku finansowym, słowa kontrakty terminowe, opcje, instrumenty pochodne kojarzą się z czymś niezwykle odległym, niezrozumiałym i mało związanym z ich codzienną działalnością. Tymczasem prawie każdy w ten czy inny sposób zetknął się z instrumentami pochodnymi.

Najprostszy przykład: wielu z nas jest przyzwyczajonych do monitorowania dynamiki światowego rynku ropy naftowej w oparciu o ceny standardowych gatunków – Brent czy WTI (Light Crude). Ale nie wszyscy wiedzą, że mówiąc o wzroście/spadku cen surowców w Londynie czy Nowym Jorku, mówimy o cenach kontraktów terminowych na ropę naftową.

DlaCopotrzebneprzyszłości

Znaczenie kontraktu futures jest niezwykle proste – dwie strony zawierają transakcję (umowę) na giełdzie, umawiając się na zakup i sprzedaż określonego towaru po określonym czasie po ustalonej, stałej cenie. Taki towar nazywany jest aktywem bazowym. W tym przypadku głównym parametrem kontraktu futures, na który strony ustalają, jest właśnie jego cena wykonania. Zawierając transakcję uczestnicy rynku mogą realizować jeden z dwóch celów.

Dla niektórych celem jest ustalenie wzajemnie akceptowalnej ceny, po której nastąpi rzeczywista dostawa instrumentu bazowego w dniu zawarcia kontraktu. Uzgadniając cenę z wyprzedzeniem, strony zabezpieczają się przed ewentualnymi niekorzystnymi zmianami ceny rynkowej w określonym terminie. W tym przypadku żaden z uczestników nie dąży do osiągnięcia zysku z samej transakcji futures, ale jest zainteresowany jej realizacją w taki sposób, aby zostały spełnione wcześniej zaplanowane wskaźniki. Oczywistym jest, że tą logiką kierują się np. przedsiębiorstwa produkcyjne kupujące lub sprzedające surowce i zasoby energetyczne przy zawieraniu kontraktów futures.

Celem innego rodzaju uczestników rynku instrumentów pochodnych jest zarabianie pieniędzy na zmianach ceny instrumentu bazowego w okresie od momentu zawarcia transakcji do jej zamknięcia. Gracz, któremu udało się poprawnie przewidzieć cenę w dniu zawarcia kontraktu futures, otrzymuje możliwość zakupu lub sprzedaży instrumentu bazowego po lepszej cenie i tym samym osiągnięcia spekulacyjnego zysku. Oczywiście druga strona transakcji będzie zmuszona sfinalizować ją po niekorzystnej dla siebie cenie i w związku z tym poniesie straty.

Wiadomo, że w przypadku niekorzystnego rozwoju wydarzeń dla jednego z uczestników może on ulec pokusie uchylania się od spełnienia zobowiązań. Jest to niedopuszczalne dla gracza odnoszącego większe sukcesy, ponieważ jego zysk powstaje właśnie ze środków wpłaconych przez przegranego. Ponieważ w momencie zawarcia kontraktu terminowego obaj uczestnicy oczekują wygranej, są jednocześnie zainteresowani ubezpieczeniem transakcji od nieuczciwego zachowania strony ponoszącej straty.

Kwestia ryzyka kontrahenta dotyka bezpośrednio nie tylko spekulantów, ale także firmy ubezpieczające (zabezpieczające) przed niekorzystnymi zmianami cen. W zasadzie wystarczyłoby, aby przedstawiciele prawdziwego biznesu przypieczętowali umowę mocnym uściskiem dłoni i pieczęcią firmową. Ta dwustronna transakcja pozagiełdowa nazywana jest kontraktem forward. Jednak chciwość jednej ze stron może okazać się nie do pokonania: po co ponosić stratę na kontrakcie, skoro Twoje prognozy się nie sprawdziły i mógłbyś np. sprzedać towar po cenie wyższej niż uzgodniona w forwardie. W takim przypadku druga strona transakcji będzie zmuszona wszcząć długotrwałe postępowanie sądowe.

ClearingCentrum

Optymalnym rozwiązaniem problemu gwarancji jest zaangażowanie niezależnego arbitra, którego główną rolą jest dopilnowanie, aby strony wywiązały się ze swoich zobowiązań, niezależnie od tego, jak duże są straty jednego z uczestników. Tę właśnie funkcję na rynku terminowym pełni giełdowe centrum rozliczeniowe (CC). Kontrakt terminowy zawierany jest w systemie giełdowym, a centrum rozliczeniowe dba o to, aby każdy uczestnik obrotu wywiązał się ze swoich obowiązków w dniu rozliczenia. Działając jako gwarant wykonania kontraktu, centrum rozliczeniowe zapewnia, że ​​odnoszący sukcesy spekulant lub hedging (ubezpieczający) otrzyma zarobione pieniądze, niezależnie od zachowania drugiej strony transakcji.

Z prawnego punktu widzenia handlowcy dokonując transakcji na giełdzie nie zawierają ze sobą umowy – dla każdego z nich centrum rozliczeniowym jest druga strona transakcji: dla kupującego, sprzedającego i i odwrotnie, dla sprzedającego, kupującego (patrz ryc. 1). W przypadku roszczeń powstałych w związku z niewykonaniem kontraktu futures przez stronę przeciwną, gracz giełdowy będzie żądał od centrum rozliczeniowego jako centralnej strony transakcji dla wszystkich uczestników rynku rekompensaty za utracone zyski (są na to specjalne fundusze w centrum rozliczeniowym).

Arbitraż izby rozliczeniowej chroni także oferentów przed teoretycznym impasem, w którym obie strony nie mogą wywiązać się ze swoich zobowiązań umownych. De iure i de facto, zawierając transakcję futures na giełdzie, trader nie jest powiązany z konkretnym kontrahentem. Centrum rozliczeniowe pełni rolę głównego elementu łączącego na rynku, gdzie równy wolumen długich i krótkich pozycji pozwala na depersonalizację rynku dla każdego uczestnika i gwarantuje wywiązanie się ze zobowiązań przez obie strony.

Dodatkowo to właśnie brak powiązania z konkretnym kontrahentem umożliwia uczestnikowi rynku wyjście z pozycji poprzez zawarcie transakcji offsetowej z dowolnym graczem (a nie tylko z tym, przeciwko któremu pozycja została otwarta). Na przykład, miałeś otwarte kontrakty futures na kupno. Aby zamknąć pozycję długą, musisz sprzedać kontrakt futures. Jeśli sprzedasz je nowemu uczestnikowi: Twoje zobowiązania zostaną anulowane, a izba rozliczeniowa pozostanie krótka w stosunku do długiej pozycji nowego gracza. Jednocześnie na koncie uczestnika, który sprzedał kontrakt w momencie pierwszego otwarcia pozycji, nie zachodzą żadne zmiany - pozostaje on z krótkimi kontraktami futures w stosunku do długiej pozycji centrum rozliczeniowego.

Gwarancjabezpieczeństwo

Taki system gwarancji jest oczywiście korzystny dla uczestników rynku, ale wiąże się z dużym ryzykiem dla centrum rozliczeniowego. Rzeczywiście, jeśli strona przegrywająca odmówi spłaty długu, CC nie ma innego wyjścia niż wypłacić zysk wygrywającemu traderowi z własnych środków i wszcząć postępowanie sądowe przeciwko dłużnikowi. Taki rozwój wydarzeń z pewnością nie jest pożądany, dlatego też centrum rozliczeniowe zmuszone jest ubezpieczyć odpowiednie ryzyko już w momencie zawarcia kontraktu futures. W tym celu od każdego z uczestników obrotu pobierane jest tzw. zabezpieczenie gwarancyjne (GS) w momencie zakupu i sprzedaży kontraktów terminowych. W rzeczywistości stanowi depozyt zabezpieczający, który zostanie utracony przez uczestnika, który odmówi spłaty długu. Z tego powodu depozyt zabezpieczający jest często nazywany depozytem zabezpieczającym (trzeci termin to depozyt początkowy, ponieważ jest on pobierany w momencie otwarcia pozycji).

W przypadku niewykonania zobowiązania przez stronę przegrywającą, zysk zostanie wypłacony drugiej stronie transakcji ze środków depozytu zabezpieczającego.

Gwarancja pełni jeszcze jedną ważną funkcję – określa dopuszczalny wolumen transakcji. Oczywiście przy zawieraniu umowy kupna i sprzedaży instrumentu bazowego w przyszłości do czasu realizacji kontraktu nie dochodzi do transferu środków pomiędzy kontrahentami. Należy jednak „kontrolować” wolumen transakcji, aby na rynku nie powstawały zobowiązania niezabezpieczone. Ubezpieczeniem, że uczestnicy, którzy zawarli kontrakty futures, zamierzają je wykonać oraz że posiadają do tego niezbędne środki i majątek, jest gwarancja, która w zależności od instrumentu wynosi od 2 do 30% wartości kontraktu.

Zatem, mając 10 tysięcy rubli na koncie uczestnik obrotu nie będzie mógł spekulować kontraktami terminowymi na akcje o wartości na przykład 1 miliona rubli, ale faktycznie będzie mógł zawierać transakcje zabezpieczające z dźwignią od 1 do 6,7 (patrz tabela 1), co znacznie przekracza jego możliwości inwestowania na giełdzie. Jednakże wzrost dźwigni finansowej w naturalny sposób pociąga za sobą proporcjonalny wzrost ryzyka, co należy jasno zrozumieć. Należy również zauważyć, że minimalna podstawowa stawka GO może zostać podniesiona decyzją giełdy, na przykład w przypadku wzrostu zmienności kontraktów terminowych.

Tabela 1 Warunki gwarancji w FORTS

(minimalna wielkość bazowa GO jako procent wartości kontraktu futures i odpowiadającej mu dźwigni)
Aktywa bazowe	Parametry przedkryzysowe*		Aktualne parametry w kryzysie
Sekcja giełdowa
Indeks RTS
Indeks branżowy dla ropy i gazu
Indeksy branżowe dla telekomunikacji oraz handlu i dóbr konsumpcyjnych
Akcje zwykłe OJSC Gazprom, NK LUKoil, OJSC Sebrbank of Russia
OJSC OGK-3, OJSC OGK-4, OJSC OGK-5
Akcje zwykłe MMC Norilsk Nickel, OJSC NK Rosneft, OJSC Surgutneftegaz, OJSC VTB Bank
Uprzywilejowane akcje Transniefti OJSC, Sberbank of Russia OJSC
Akcje zwykłe MTS OJSC, NOVATEK OJSC, Polyus Gold OJSC, Uralsvyazinform OJSC, RusHydro OJSC, Tatneft OJSC, Severstal OJSC, Rostelecom OJSC
Akcje spółek branży elektroenergetycznej
Federalne obligacje pożyczkowe wyemitowane OFZ-PD nr 25061
Federalne obligacje pożyczkowe wyemitowane OFZ-PD nr 26199
Federalne obligacje pożyczkowe wyemitowane OFZ-AD nr 46018
Federalne obligacje pożyczkowe wyemitowane OFZ-AD nr 46020
Federalne obligacje pożyczkowe wyemitowane OFZ-AD nr 46021
Obligacje Gazprom OJSC, FGC UES OJSC, Kolei Rosyjskich OJSC, a także obligacje Miejskiej Pożyczki (Wewnętrznej) Moskwy i Moskiewskiego Regionalnego Wewnętrznego Pożyczki Zabezpieczonej
Sekcja rynku towarowego
Złoto (rafinowany bulion), cukier
Srebro (rafinowany sztab), olej napędowy, platyna (rafinowana sztabka), pallad (rafinowana sztabka)
Olej klasy URALS, olej klasy BRENT
Sekcja Rynku Pieniężnego
Kurs wymiany dolara amerykańskiego na rubel, kurs euro na rubel, kurs wymiany euro na dolara amerykańskiego
Średnie oprocentowanie kredytu jednodniowego międzybankowego MosIBOR*,
Oprocentowanie kredytu MosPrime na 3 miesiące*

* W przypadku kontraktów terminowych na stopy procentowe stosuje się inne metody określania wielkości dźwigni (tym instrumentom zostanie poświęcony osobny artykuł w przyszłości).

Wariacyjnymargines, LubJakjest uformowanyzysk

Zarządzanie własnym ryzykiem należy do kompetencji oferenta. Jednakże ryzyko związane z realizacją swoich zobowiązań wobec innych przedsiębiorców, jak wspomniano powyżej, jest monitorowane przez centrum rozliczeniowe. Jest oczywiste, że wysokość zabezpieczenia wniesionego przez gracza przy zawieraniu kontraktu futures jest bezpośrednio powiązana ze zmiennością instrumentu bazowego. Tak więc, handlując kontraktami terminowymi na akcje, będziesz musiał złożyć depozyt zabezpieczający w wysokości 15-20% wartości kontraktu.

Przy zawieraniu kontraktów futures na znacznie mniej zmienne aktywa (np. obligacje rządowe, dolar amerykański czy krótkoterminowe stopy procentowe) wymagana marża może wynosić 2-4% wartości kontraktu. Problem polega jednak na tym, że cena każdego kontraktu futures podlega ciągłym zmianom, podobnie jak każdego innego instrumentu będącego przedmiotem obrotu giełdowego. W efekcie przed centrum rozliczeniowym giełdy stoi zadanie utrzymywania zabezpieczeń wniesionych przez uczestników transakcji w wysokości odpowiadającej ryzyku otwartych pozycji. Centrum rozliczeniowe osiąga tę zgodność poprzez codzienną kalkulację tzw. depozytu zmiennego.

Marginę zmienności definiuje się jako różnicę pomiędzy ceną rozliczeniową kontraktu futures na bieżącej sesji giełdowej a jego ceną rozliczeniową z poprzedniego dnia. Jest przyznawany tym, których pozycja okazała się dziś opłacalna, i spisywany z kont tych, których prognozy się nie sprawdziły. Za pomocą tego funduszu marżowego jeden z uczestników transakcji wyciąga zysk spekulacyjny jeszcze przed datą wygaśnięcia kontraktu (a nawiasem mówiąc, ma w tym momencie prawo do wykorzystania go według własnego uznania, na przykład otwieranie nowych stanowisk). Druga strona ponosi stratę finansową. A jeśli okaże się, że na jego rachunku nie ma wystarczającej ilości wolnych środków na pokrycie straty (uczestnik poręczył kontrakt terminowy na kwotę całego swojego rachunku), z zabezpieczenia gwarancyjnego pobierana jest marża wariacyjna. W takim przypadku centrum rozliczeniowe giełdy, w celu przywrócenia wymaganej kwoty kaucji, będzie wymagało dodatkowych pieniędzy (wystawił wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego).

W powyższym przykładzie (patrz Jak przepływa marża zmienna..) z kontraktami terminowymi na akcje MMC Norilsk Nickel obaj uczestnicy zawarli transakcję, blokując w tym celu 100% środków pieniężnych w GO. Jest to sytuacja uproszczona i niewygodna dla obu stron, gdyż przeniesienie depozytu różnicowego będzie zobowiązywało jedną z nich do pilnego uzupełnienia rachunku już następnego dnia. Z tego powodu większość graczy zarządza swoimi portfelami w taki sposób, aby zapewnić co najmniej wystarczającą ilość wolnych przepływów pieniężnych, aby zrekompensować przypadkowe wahania zmiennego depozytu zabezpieczającego.

Wykonanie (dostarczać) IwczesnyWyjściezpozycje

Ze względu na metodę realizacji kontrakty terminowe dzieli się na dwa rodzaje – dostawę i rozliczenie. Realizując kontrakty na dostawy, każdy uczestnik musi posiadać odpowiednie zasoby. Centrum rozliczeniowe identyfikuje pary kupujących i sprzedających, którzy muszą przeprowadzać między sobą transakcje na aktywach bazowych. Jeżeli kupujący nie posiada wszystkich niezbędnych środków lub sprzedający nie posiada wystarczającej ilości instrumentu bazowego, centrum rozliczeniowe ma prawo nałożyć karę finansową na uczestnika, który odmówił wykonania kontraktu futures w wysokości zabezpieczenia. Kara ta przechodzi na drugą stronę jako rekompensata za niewykonanie umowy.

Dla kontraktów terminowych z dostawą w FORTS, na pięć dni przed ich realizacją, cena docelowa wzrasta 1,5-krotnie, przez co alternatywa nieprzyjęcia dostawy staje się całkowicie nieopłacalna w porównaniu z możliwymi stratami wynikającymi z ruchów cen w niekorzystnym kierunku. Na przykład w przypadku kontraktów terminowych na akcje marża wzrasta z 15 do 22,5%. Jest mało prawdopodobne, aby kontrakty te spowodowały akumulację tak dużej straty w ciągu jednego dnia handlowego.

Dlatego też gracze, którzy nie są zainteresowani faktyczną dostawą, często wolą pozbyć się zobowiązań wynikających z umowy przed terminem jej zakończenia. Aby to zrobić, wystarczy dokonać tzw. transakcji offsetowej, w ramach której zawierana jest umowa o wolumenie równym poprzednio zawartemu, lecz przeciwnie do niej w kierunku pozycji. W ten sposób większość uczestników rynku kontraktów futures zamyka swoje pozycje. Na przykład na nowojorskiej giełdzie Mercantile Exchange (NYMEX) dociera do dostawy nie więcej niż 1% średniego wolumenu otwartych pozycji w kontraktach terminowych na ropę naftową WTI (Light Crude).

W przypadku kontraktów terminowych rozliczeniowych, dla których nie ma dostawy instrumentu bazowego, wszystko jest znacznie prostsze. Dokonują się one poprzez rozliczenia finansowe – podobnie jak w trakcie trwania kontraktu, uczestnicy obrotu naliczają zmienny depozyt zabezpieczający. Dlatego w ramach takich umów gwarancja nie ulega podwyższeniu w przededniu realizacji. Jedyną różnicą w stosunku do zwykłej procedury obliczania zmiennego depozytu zabezpieczającego jest to, że ostateczna cena rozliczeniowa ustalana jest nie na podstawie aktualnej ceny kontraktów futures, ale na podstawie ceny rynku kasowego. Przykładowo dla kontraktów terminowych na indeks RTS – jest to średnia wartość indeksu z ostatniej godziny notowań w ostatnim dniu notowań dla konkretnego kontraktu futures na złoto i srebro – wartość London Fixing (Londyński Fixing to jeden głównych benchmarków dla całego światowego rynku metali szlachetnych).

Wszystkie kontrakty terminowe na akcje i obligacje będące przedmiotem obrotu na FORTS są dostępne. Kontrakty na indeksy giełdowe i stopy procentowe, które ze swej natury nie mogą być realizowane w drodze dostawy, mają oczywiście charakter rozliczeniowy. Kontrakty terminowe na aktywa towarowe obejmują zarówno rozliczenie (na złoto, srebro, Ural i ropę Brent), jak i dostawę - kontrakty terminowe na olej napędowy z dostawą do Moskwy, na cukier.

cennikprzyszłości

Ceny kontraktów futures podążają za ceną instrumentu bazowego na rynku kasowym. Rozważmy tę kwestię na przykładzie kontraktów na akcje Gazpromu (wolumen jednego kontraktu futures wynosi 100 akcji). Jak widać na ryc. 2, cena kontraktów futures prawie zawsze przewyższa cenę spot o pewną kwotę, którą zwykle nazywa się bazą. Wynika to z faktu, że we wzorze na obliczenie godziwej ceny kontraktów futures na akcję dużą rolę odgrywa stopa procentowa wolna od ryzyka:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

gdzie N to wolumen kontraktu futures (liczba akcji), F to cena kontraktu; S – cena spot akcji; r1 – stopa procentowa za okres od dnia zawarcia transakcji na kontrakcie futures do chwili jej zawarcia; div – kwota dywidendy z akcji bazowej; r2 – stopa procentowa za okres od dnia zamknięcia księgi akcyjnej („cut-off”) do chwili zawarcia kontraktu futures.

Wzór podawany jest z uwzględnieniem wpływu wypłaty dywidendy. Jeżeli jednak dywidendy nie są wypłacane w okresie handlu kontraktami futures, wówczas nie trzeba ich uwzględniać przy ustalaniu ceny. Zazwyczaj dywidendy uwzględniane są jedynie w przypadku kontraktów czerwcowych, jednak ostatnio, ze względu na niską rentowność akcji rosyjskich emitentów, wpływ tych wypłat na cenę kontraktów terminowych jest wyjątkowo niewielki. Przeciwnie, rola stopy procentowej wolnej od ryzyka pozostaje bardzo ważna. Jak widać na wykresie, wielkość bazy stopniowo maleje w miarę zbliżania się daty wygaśnięcia kontraktu futures. Wyjaśnia się to faktem, że podstawa zależy od stopy procentowej i okresu do końca umowy - z każdym dniem maleje wartość wyrażona stopą procentową. Do dnia realizacji ceny kontraktów terminowych i aktywów bazowych z reguły są zbieżne.

„Uczciwe” ceny na rynku kontraktów terminowych ustalane są pod wpływem uczestników przeprowadzających operacje arbitrażowe (najczęściej dużych banków i firm inwestycyjnych). Na przykład, jeśli cena kontraktów futures różni się od ceny akcji o więcej niż stopa wolna od ryzyka, arbitrzy będą sprzedawać kontrakty futures i kupować akcje na rynku kasowym. Aby szybko przeprowadzić operację, bank będzie potrzebował kredytu na zakup papierów wartościowych (zostanie on spłacony z dochodów z transakcji arbitrażowych – dlatego stopa procentowa uwzględniona jest w formule ceny kontraktu futures).

Stanowisko arbitrażu jest neutralne w stosunku do kierunku ruchu na rynku, gdyż nie jest uzależnione od wahań kursów akcji ani kontraktów terminowych. W dniu podpisania umowy bank po prostu wyda zakupione akcje w zamian za kontrakty terminowe, a następnie spłaci kredyt. Ostateczny zysk arbitrażu będzie równy różnicy pomiędzy ceną zakupu akcji a ceną sprzedaży kontraktów terminowych pomniejszoną o odsetki od pożyczki.

Jeśli kontrakty terminowe są zbyt tanie, wówczas bank posiadający w swoim portfelu aktywa bazowe ma szansę na zysk wolny od ryzyka. Musi po prostu sprzedać akcje i zamiast tego kupić kontrakty terminowe. Arbiter umieści uwolnione środki (cena sprzedanych akcji pomniejszona o zabezpieczenie) na rynku pożyczek międzybankowych po stopie procentowej wolnej od ryzyka i w ten sposób osiągnie zysk.

Jednak w niektórych sytuacjach baza może „odłączyć się” od stopy procentowej i stać się albo zbyt wysoka (contango), albo wręcz przeciwnie, wejść w obszar ujemny (backwardation – jeśli cena kontraktu futures jest niższa od wartości instrumentu bazowego zaleta). Takie braki równowagi mają miejsce, gdy oczekuje się, że rynek będzie poruszał się silnie w górę lub w dół. W takich sytuacjach kontrakty terminowe mogą wyprzedzić aktywa bazowe pod względem wzrostu/spadku, gdyż koszty działalności na rynku instrumentów pochodnych są niższe niż na rynku kasowym. Przy masowym ataku tylko jednej strony (kupujących lub sprzedających) nawet działania arbitrażystów nie wystarczą, aby cena kontraktów futures osiągnęła „godziwą” cenę.

Wniosek

Jeszcze pięć lat temu instrumenty rynku kontraktów terminowych i opcji w Rosji ograniczały się de facto jedynie do kontraktów na akcje, więc rynek instrumentów pochodnych zmuszony był konkurować o klientelę z rynkiem akcji. Za wyborem kontraktów futures przemawiały dwa główne argumenty: zwiększenie dźwigni finansowej i zmniejszenie kosztów z nią związanych. Opcje mają o wiele więcej przewag konkurencyjnych: możliwość zarabiania dochodu podczas trendu bocznego, handel zmiennością, maksymalny efekt dźwigni i wiele więcej, ale opcje wymagają również znacznie więcej przygotowań.

Sytuacja z kontraktami terminowymi zmieniła się radykalnie, gdy pojawiły się kontrakty na indeksy giełdowe, towary, waluty i stopy procentowe. Nie mają one odpowiedników w innych segmentach rynku finansowego, a handel takimi instrumentami cieszy się zainteresowaniem szerokiego grona uczestników.

Rynek instrumentów pochodnych – segment rynku finansowego, na którym zawierane są kontrakty na instrumenty pochodne

Instrument pochodny (pochodny, od angielskiego instrumentu pochodnego) to instrument finansowy, którego cena zależy od określonego aktywa bazowego. Najbardziej znane to kontrakty futures i opcje – kontrakty futures (umowy), które określają warunki zawarcia transakcji na aktywie bazowym w określonym momencie w przyszłości, takie jak cena, wolumen, termin i tryb wzajemnych rozliczeń. Do momentu wygaśnięcia (obiegu) kontrakty futures i opcje same w sobie pełnią funkcję instrumentów finansowych, które mają swoją cenę - można je odsprzedać (przypisać) innym uczestnikom rynku. Główną platformą wymiany instrumentów pochodnych w Rosji jest rynek kontraktów terminowych i opcji na RTS (FORTS).

Kontrakt futures (od angielskiego future - future) to standardowy kontrakt walutowy, na mocy którego strony transakcji zobowiązują się kupić lub sprzedać bazowy składnik aktywów w określonym (wyznaczonym przez giełdę) terminie w przyszłości po cenie uzgodnionej na chwili zawarcia umowy. Zazwyczaj kontrakty futures są przedmiotem obrotu na giełdzie z kilkoma datami wygaśnięcia, przeważnie powiązanymi z połową ostatniego miesiąca kwartału: wrześniem, grudniem, marcem i czerwcem. Jednak płynność i obrót kapitałowy są zazwyczaj skoncentrowane w kontraktach z najbliższą datą wygaśnięcia (miesiąc wygaśnięcia jest wskazany w kodzie futures).

Otwarta pozycja (otwarte zainteresowanie)

Kupując lub sprzedając kontrakty futures, inwestorzy mają obowiązek kupić lub sprzedać instrument bazowy (taki jak akcje) po uzgodnionej cenie lub, jak to określa żargon branżowy, „zająć pozycję kupna lub sprzedaży”. Pozycja pozostaje otwarta do czasu wykonania kontraktu lub do momentu zawarcia przez tradera transakcji przeciwnej do tej pozycji (Transakcja offsetowa).

Długa pozycja

Inwestor zawierający kontrakt futures na zakup instrumentu bazowego (kupując kontrakt futures) otwiera pozycję długą. Pozycja ta zobowiązuje właściciela kontraktu do zakupu aktywa po ustalonej cenie w określonym momencie (w dniu zawarcia kontraktu futures).

Krótka pozycja

Występuje, gdy zostaje zawarty kontrakt futures na sprzedaż instrumentu bazowego (w przypadku kontraktów sprzedaży), jeśli pozycje zakupu nie zostały wcześniej otwarte (pozycje długie). Za pomocą kontraktów futures możesz otworzyć krótką pozycję bez posiadania aktywa bazowego. Inwestor może: a) nabyć instrument bazowy na krótko przed wykonaniem kontraktów futures; b) zamknąć krótką pozycję futures przed terminem transakcją offsetową, ustalając swój wynik finansowy.

Istota kontraktów terminowych na przykładzie złota

Za trzy do czterech miesięcy jubiler będzie potrzebował 100 uncji złota do wykonania biżuterii (1 uncja = 31,10348 gramów). Załóżmy, że jest sierpień i jedna uncja kosztuje 650 dolarów, a jubiler obawia się, że wzrośnie do 700 dolarów. Nie ma w rezerwie 65 000 dolarów na zakup metali szlachetnych. Rozwiązaniem jest zawarcie na giełdzie 100 kontraktów futures na zakup złota z realizacją w połowie grudnia (wolumen jednego kontraktu wynosi jedna uncja).

Te. Jubiler będzie potrzebował wszystkich niezbędnych środków dopiero do końca roku. Do tego czasu będzie musiał jedynie utrzymywać na giełdzie zabezpieczenie gwarancyjne (zabezpieczenie), którego kwota wyniesie 6500 USD - 10% kosztu 100 kontraktów terminowych (więcej informacji na temat zabezpieczenia gwarancyjnego znajduje się w tabeli 1). Kto będzie sprzedawał kontrakty terminowe jubilerowi? Może to być spekulant giełdowy lub firma wydobywająca złoto, która planuje sprzedać partię tego metalu szlachetnego w grudniu, ale boi się spadku cen. Dla niej jest to doskonała okazja, aby z góry ustalić poziom dochodów ze sprzedaży towarów, które nie zostały jeszcze wyprodukowane.

Zhistorie

Zasady organizacji handlu kontraktami futures stosowane współcześnie na giełdach pojawiły się w USA w XIX wieku. W 1848 roku utworzono Chicagowską Izbę Handlu (CBOT). Początkowo handlowano na nim wyłącznie towarami realnymi, a w 1851 roku pojawiły się pierwsze kontrakty terminowe. W pierwszym etapie zawierane były na warunkach indywidualnych i nie miały charakteru jednolitego. W 1865 roku CBOT wprowadził standaryzowane kontrakty, które nazwano kontraktami futures. Specyfikacja kontraktów terminowych wskazywała ilość, jakość, czas i miejsce dostawy towaru.

Początkowo kontrakty na produkty rolne były przedmiotem obrotu na rynku terminowym – to właśnie ze względu na sezonowość tego sektora gospodarki pojawiła się potrzeba zawierania kontraktów na przyszłe dostawy. Następnie zastosowano zasadę organizacji handlu kontraktami futures na inne aktywa bazowe: metale, surowce energetyczne, waluty, papiery wartościowe, indeksy giełdowe i stopy procentowe.

Warto zauważyć, że porozumienia dotyczące przyszłych cen towarów pojawiły się na długo przed współczesnymi kontraktami futures: zawierano je na średniowiecznych jarmarkach we Flandrii i Szampanii w XII wieku. Pewna przyszłość rysowała się w Holandii na początku XVII wieku w okresie „tulipanowej manii”, kiedy modą na tulipany ogarnęła obsesja całe kręgi społeczeństwa, a same kwiaty były warte niemałą fortunę. W tamtym czasie na giełdach handlowano nie tylko tulipanami, ale także kontraktami na przyszłe zbiory. W szczytowym momencie tej manii, która zakończyła się pogorszeniem koniunktury gospodarczej, sprzedano w formie umów na czas określony więcej tulipanów, niż można było wyhodować na wszystkich gruntach ornych w Holandii.

Na początku XVIII wieku w Japonii zaczęto wydawać i rozpowszechniać na giełdzie w Osace kupony (karty) na ryż - w rzeczywistości były to pierwsze kontrakty futures w historii. Kupony reprezentowały prawa kupujących do zbiorów wciąż rosnącego ryżu. Giełda posiadała zasady określające czas dostawy, odmianę i ilość ryżu dla każdego kontraktu. To właśnie kontrakty terminowe na ryż, które były przedmiotem aktywnych spekulacji, doprowadziły do ​​pojawienia się słynnych japońskich świeczników i analizy technicznej.

Dostosowanie rynku. System przeszacowania rynku (Mark-to-Market)

System stosowany na giełdach kontraktów futures, którego celem jest zapobieganie dużym stratom na otwartych pozycjach kontraktów futures lub opcji. Centrum Rozliczeniowe codziennie podczas sesji rozliczeniowej rejestruje cenę rozliczeniową kontraktów terminowych i porównuje ją z ceną otwarcia pozycji przez uczestnika obrotu (jeżeli pozycja została otwarta podczas tej sesji) lub z ceną rozliczeniową poprzedniej sesja handlowa. Różnica pomiędzy tymi cenami (marża wariacyjna) jest pobierana z rachunku uczestnika, który ma otwartą pozycję stratną i zapisywana na koncie uczestnika, który ma pozycję zyskowną. Podczas sesji rozliczeniowej, jednocześnie z przekazaniem zmiennego depozytu zabezpieczającego, następuje także rewizja kwoty zabezpieczenia w ujęciu pieniężnym (poprzez pomnożenie ceny rozliczeniowej przez procentową stawkę GO).

System przeszacowań rynkowych umożliwia także znaczne uproszczenie procedury kalkulacji zysków i strat na transakcjach offsetowych – centrum rozliczeniowe nie musi przechowywać informacji o tym, kto, kiedy i przeciwko komu otworzył daną pozycję. Wystarczy wiedzieć, jakie pozycje zajmowali uczestnicy przed rozpoczęciem bieżącej sesji giełdowej (w ramach kontraktu futures na jeden instrument bazowy z określoną datą wykonania, pozycje wszystkich graczy są brane pod uwagę po tej samej cenie - po cenie rozliczeniowej z poprzedniej sesji). Do dalszych obliczeń giełda i CC potrzebują cen i wolumenów transakcji tylko z jednego bieżącego dnia handlowego.

Dźwignia lub dźwignia finansowa

Pokazuje, ile razy środki własne klienta są niższe od kosztu kupna lub sprzedaży instrumentu bazowego. W przypadku kontraktów futures dźwignię oblicza się jako stosunek wielkości zabezpieczenia (początkowego depozytu zabezpieczającego) do wartości kontraktu.

W przypadku kontraktów terminowych dźwignia powstaje nie dlatego, że klient zaciąga pożyczkę w firmie maklerskiej czy banku, ale dlatego, że aby otworzyć pozycję na giełdzie nie trzeba wpłacać 100% wartości instrumentu bazowego – należy zapewnić zabezpieczenie.

Wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego lub wymóg dodatkowego zabezpieczenia (wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego)

Wymóg firmy maklerskiej wobec klienta lub centrum rozliczeniowego wobec uczestnika rozliczającego dotyczący zwiększenia środków do minimalnego salda umożliwiającego utrzymanie otwartej pozycji.

Przeniesienie

Przeniesienie otwartej pozycji na kontrakt z kolejnym miesiącem wygaśnięcia. Pozwala na wykorzystanie kontraktów futures jako narzędzia do utrzymywania pozycji długoterminowych – zarówno długich, jak i krótkich. Dzięki rolowaniu możesz inwestować długoterminowo w aktywa bazowe, które są trudno dostępne na rynku kasowym lub wiążą się z wyższymi kosztami (np. złoto, srebro, ropa naftowa).

Sposób przepływu depozytu różnicowego i resetowania zabezpieczenia (na przykładzie kontraktów futures na akcje MMC Norilsk Nickel)

Załóżmy, że dwóch uczestników obrotu zawarło kontrakt terminowy na dostawę 10 akcji MMC Norilsk Nickel po ustalonej cenie z realizacją we wrześniu 2007 r. W momencie zawarcia umowy cena kontraktu futures wynosiła 35 000 rubli. Ponieważ gwarancja na ten instrument jest ustalona na 20% jego wartości, każdy przedsiębiorca musi mieć na swoim koncie 7000 rubli, aby wziąć udział w transakcji (patrz tabela 1). Centrum rozliczeniowe rezerwuje (blokuje) te środki w celu zapewnienia wywiązania się stron z zobowiązań.

Następnego dnia handel zamknął się ceną 34 800 rubli. Tym samym cena kontraktów spadła, a sytuacja była korzystna dla uczestnika, który otworzył krótką pozycję. Margines różnicowy w wysokości 200 rubli, będący różnicą między cenami rozliczeniowymi pierwszego i drugiego dnia, zostaje przeniesiony na sprzedającego, a jego depozyt zostaje zwiększony do 7200 rubli. Ponieważ środki są pobierane z konta kupującego kontrakty futures, jego depozyt zmniejsza się do 6800 rubli. Z punktu widzenia centrum rozliczeniowego sytuacja ta jest niedopuszczalna, gdyż zabezpieczenie gwarancyjne każdego uczestnika musi zostać utrzymane w wysokości co najmniej 20% aktualnej wartości kontraktu, czyli 6960 rubli przy cenie futures 34 800 rubli . Dlatego centrum rozliczeniowe będzie wymagało od kupującego kontraktów futures uzupełnienia konta w wysokości co najmniej 160 rubli. W przeciwnym razie jego pozycja zostanie przymusowo zamknięta przez brokera.

Trzeciego dnia ceny rosną i kontrakt na dostawę 10 akcji MMC Norilsk Nickel kosztuje na koniec notowań 35 300 rubli. Oznacza to, że sytuacja zmieniła się na korzyść kupującego kontrakty terminowe i zostanie mu przyznany zmienny depozyt zabezpieczający w wysokości 500 rubli, czyli różnica pomiędzy 35 300 a 34 800 rubli. Zatem konto kupującego będzie miało 7300 rubli. Sprzedawca natomiast zmniejszy swoje środki do 6700 rubli, czyli znacznie mniej niż wymagana marża depozytowa, która obecnie wynosi 7060 rubli (20% ceny kontraktowej wynoszącej 35 300 rubli). Centrum rozliczeniowe będzie wymagało od sprzedawcy uzupełnienia gwarancji w wysokości co najmniej 360 rubli, a kupujący z kolei będzie mógł dysponować dostępnymi środkami w wysokości 240 rubli (środki na koncie - 7300 minus GO - 7060 rubli).

Załóżmy, że czwartego dnia obaj uczestnicy zdecydowali się zamknąć swoje pozycje. Cena transakcyjna wyniosła 35 200 rubli. Po zakończeniu marża zmienna jest przekazywana po raz ostatni: 100 rubli jest pobieranych z konta kupującego i przekazywanych sprzedającemu. Jednocześnie zostaje zwolnione zabezpieczenie gwarancyjne obu uczestników, a cały wolumen pozostałych środków staje się darmowy do wykorzystania: można je wycofać z giełdy lub otworzyć dla nich nowe pozycje. Wynik finansowy operacji dla kupującego wyrażony został w 200 rublach zysku otrzymanego w formie marży różnicowej (-200+500-100 lub 35 200-35 000 rubli), a sprzedający poniósł stratę w tej samej wysokości.

Tabela 2 Przepływ środków na pozycjach długich i krótkich w kontraktach terminowych na 1000 akcji MMC Norilsk Nickel

	Cena przyszłości	Gwarancja (20%)	Kupujący				Sprzedawca
			Środki na koncie		Margines zmiany	Dostępne fundusze	Środki na koncie		Margines zmiany	Dostępne fundusze
			zanim aktualizacje	Po aktualizacje			zanim aktualizacje	Po aktualizacje

Cena wykonania kontraktów na dostawy

Już na początku artykułu zastrzegaliśmy, że przy zawieraniu kontraktu futures strony z góry uzgadniają cenę dostawy. Z ekonomicznego punktu widzenia wygląda to tak, ale z punktu widzenia przepływu pieniędzy na rachunkach uczestników rynku sytuacja wygląda nieco inaczej. Rozważmy sytuację na przykładzie tych samych wrześniowych kontraktów terminowych na akcje MMC Norilsk Nickel. Załóżmy, że po tym, jak pod koniec lipca dwóch traderów zawarło kontrakt po cenie 35 000 rubli, do połowy września cena kontraktu futures wzrosła do 40 000 rubli i na zamknięciu sesji ostatniego dnia notowań (14 września) zatrzymało się na tym poziomie. Po tej cenie zostanie zrealizowana dostawa - kupujący zapłaci sprzedającemu 40 000 rubli za 10 akcji MMC Norilsk Nickel. Ale trzymając pozycję długą, kupujący otrzyma dodatni depozyt zabezpieczający w wysokości 5000 rubli (40 000-35 000) - centrum rozliczeniowe odpisze to z konta sprzedającego. W związku z tym kupujący będzie miał podwyżkę swojego depozytu, aby zrekompensować wzrost kosztów dostawy w porównaniu z ceną pierwotnej transakcji.

Kiedy początkujący trader po raz pierwszy wchodzi na giełdę, kręci mu się w głowie od szerokiej gamy terminów: kontrakty futures, opcje, zmienny depozyt zabezpieczający, wygaśnięcie. Tutaj głównym pytaniem nie jest to, jak handlować, ale przede wszystkim, jak zrozumieć innych. Dlatego porozmawiajmy dalej o tym, czym jest kontrakt futures, w prostych słowach.

Prosty przykład

Najczęstszym przykładem, jaki podaje się, próbując wyjaśnić osobie niedoświadczonej w terminologii giełdowej, czym są kontrakty futures i do czego się je wykorzystuje, jest rolnictwo. Wyobraź sobie więc, że jesteś rolnikiem. Planujesz zasadzić pole kukurydzy i sprzedać plony jesienią za, powiedzmy, 1000 dolarów. Obecna cena pozwala na osiągnięcie takiego zysku. Nie wiadomo jednak, jak cena będzie się kształtować w przyszłości. Rolnik trafia zatem na giełdę i zawiera kontrakt futures, który obejmie całe ryzyko. W rezultacie, jeśli sprzedasz zboże jesienią za jedyne 900 dolarów, transakcja futures pokryje różnicę i otrzymasz zaplanowaną kwotę. Jeśli sprzedasz za 1100, będziesz musiał zwrócić 100 USD w kontraktach futures. Jednakże nadal pozostaniesz ze swoimi ludźmi i niczym nie ryzykujesz.

Zatem kontrakt futures jest transakcją (kontraktem) pomiędzy dwoma uczestnikami rynku, w ramach której jeden zobowiązuje się sprzedać, a drugi kupić dany składnik aktywów. W tym przypadku kontrakt futures jest wiążący dla obu stron.

Mówiąc bardziej formalnie, kontrakty futures na giełdzie są instrumentem rynkowym (instrumentem pochodnym), który pochodzi z instrumentu bazowego. Co więcej, aktywem bazowym kontraktu futures mogą być nie tylko towary rolne, takie jak zboże, cukier, ale także ropa naftowa, metale szlachetne, waluty i akcje.

Kto handluje kontraktami futures

Tych, którzy handlują kontraktami futures na giełdzie, można podzielić na dwie główne grupy:
Żywopłoty, które ubezpieczają swoje ryzyko na przyszłość, tak jak miało to miejsce w przypadku rolnika. Dotyczy to także akcjonariuszy. Zabezpieczanie kontraktami futures pozwala im uniknąć strat w przyszłości i otrzymać dywidendę.
Traderzy to także spekulanci, którzy zarabiają na wahaniach cen.

Kontrakty forward i futures

Główna różnica pomiędzy kontraktem forward a kontraktem futures polega na tym, że:

Kontrakt forward zawierany jest poza giełdą jednorazowo;
Kontrakty futures są wielokrotnie przedmiotem obrotu na giełdzie.

Rodzaje kontraktów futures

Istnieją różne rodzaje kontraktów futures: na dostawę i rozliczenie lub bez dostawy.

Przedmiot dostawy - już sama nazwa wskazuje, że zobowiązuje kupującego do zakupu, a sprzedający do fizycznego dostarczenia produktu będącego podstawą przyszłości po nadejściu wcześniej ustalonego terminu. Ilość towaru określona jest w specyfikacji zamówienia. Jeżeli dostawca nie posiada towaru, giełda może nałożyć na takiego pozbawionego skrupułów sprzedawcę karę pieniężną.
Kontrakt terminowy rozliczeniowy nie przewiduje żadnej dostawy. Pomiędzy obiema stronami transakcji dochodzi do jedynie rozliczeń pieniężnych. To właśnie tego typu kontrakty terminowe wykorzystywane są do zabezpieczenia ryzyka w przypadku niekorzystnych wahań cen.

specyfikacja przyszłości fortów

Każdy kontrakt futures ma swoją własną specyfikację – specjalny dokument określający główne punkty kontraktu. Z reguły specyfikacja kontraktów futures określa następujące parametry:

Jego imię;
Skrót;
Typ - obliczony lub dostarczony;
Ilość towaru (aktywa bazowego) przewidziana w umowie;
Okres ważności kontraktów futures;
Data, w której składnik aktywów będzie musiał zostać dostarczony;
Minimalny krok, o który zmieni się cena;
Koszt tego minimalnego kroku.