Mjere za povećanje vrijednosti poduzeća (posla)

Za poboljšanje financijskog stanja i poboljšanje organizacije temeljnog kapitala analiziranog poduzeća razvijene su sljedeće preporuke:

– povećati temeljni kapital društva radi povećanja njegovih financijskih jamstava;

- stvoriti rezervni fond.

Povećanje temeljnog kapitala može se provesti kao rezultat akumulacije ili očuvanja zadržane dobiti za potrebe osnovne djelatnosti uz značajno ograničenje njezine upotrebe u neproizvodne svrhe, kao i kao rezultat raspodjele neto dobiti u rezervne fondove formirane u skladu s osnivačkim dokumentima.

Maksimalna veličina fonda rezervi izravno ovisi o veličini temeljnog kapitala. Preporučljivo je da analizirano poduzeće stvori rezervni fond u iznosu navedenom u osnivačkim dokumentima, odnosno 15% temeljnog kapitala i formira ga godišnjim ulozima u iznosu od najmanje 3% neto dobiti.

Također je poželjno da tvrtka poveća svoj temeljni kapital. Promjena veličine temeljnog kapitala može se izvršiti odlukom vlasnika OAO TATNEFT na glavnoj skupštini dioničara i mora se odraziti u njegovim osnivačkim dokumentima.

Temeljni kapital može se povećati ili dodatnom emisijom dionica, ili bez privlačenja dodatnih ulaganja.

Povećanje temeljnog kapitala bez privlačenja dodatnih ulaganja moguće je samo u okviru iznosa zadržane dobiti.

To se može učiniti na sljedeći način:

– povećati nominalnu vrijednost prethodno izdanih dionica, uz obvezno povlačenje starih iz optjecaja, ili izdati nove, tzv. bonus dionice. Postupak bonus emisije dionica započinje utvrđivanjem koeficijenta povećanja temeljnog kapitala (K) koji se izračunava prema formuli:

gdje je UCP početni iznos odobrenog kapitala

DC - dodatni kapital uključen u temeljni kapital.

U ovom trenutku, dobiveni koeficijent trebao bi povećati nominalnu vrijednost dionica u vlasništvu svakog dioničara.

Preporučljivo je predložiti sljedeća načela za formiranje kapitala poduzeća:

1. Uzimajući u obzir izglede za razvoj gospodarske djelatnosti poduzeća. Proces formiranja obujma i strukture kapitala podređen je zadacima osiguranja njegove gospodarske aktivnosti ne samo u početnoj fazi djelatnosti, već iu nastavku i širenju te djelatnosti u budućnosti. Osiguravanje budućih izgleda postiže se uključivanjem svih kalkulacija vezanih uz kapitalizaciju u poslovni plan za stvaranje novog poduzeća.

2. Osigurati da obujam privučenog kapitala odgovara obujmu imovine koju poduzeće formira.

3. Osiguravanje optimalne strukture kapitala sa stajališta njegovog učinkovitog funkcioniranja.

Poduzeće koje koristi samo vlastiti kapital ima najveću financijsku stabilnost (koeficijent autonomije jednak je jedan), ali ograničava tempo svog razvoja (jer ne može osigurati stvaranje potrebnog dodatnog volumena imovine u razdobljima povoljnih tržišnih uvjeta ) i ne koristi financijske mogućnosti za povećanje dobiti uloženim kapitalom.

Korištenje posuđenog kapitala povećava financijski razvojni potencijal poduzeća i predstavlja mogućnost povećanja financijske isplativosti djelatnosti. Međutim, to u većoj mjeri generira financijski rizik i prijetnju bankrota.

4. Osiguravanje minimiziranja troškova za investicije iz različitih izvora. Takva se minimizacija provodi u procesu upravljanja troškom kapitala, koji se odnosi na cijenu koju poduzeće plaća za njegovo privlačenje iz različitih izvora.

5. Osiguravanje visokoučinkovite uporabe kapitala u procesu svoje gospodarske djelatnosti. Provedba ovog načela osigurava se maksimiziranjem povrata na vlasnički kapital uz prihvatljivu razinu financijskog rizika za poduzeće.

Strukturu izvora financiranja karakterizira udio vlastitog, posuđenog i privučenog kapitala u njihovom ukupnom obujmu. Pri formiranju strukture kapitala u pravilu se utvrđuje udio temeljnog i dužničkog kapitala. Procjena strukture izvora vrlo je važna jer u novim uvjetima u vezi s privatizacijom imovine drukčije se razmatraju pitanja strukture i izvora. Rizik će biti minimalan za one koji svoju djelatnost grade prvenstveno na vlastitom kapitalu, ali je profitabilnost takvih poduzeća niska, jer učinkovitost korištenja posuđenog kapitala u većini slučajeva pokazuje se većom. Optimalna opcija za formiranje financija poduzeća smatra se sljedećim omjerom: udio vlastitog kapitala trebao bi biti veći ili jednak 60%, a udio posuđenog kapitala trebao bi biti manji ili jednak 40%.

Važan problem na sjecištu financijske analize i financijskog planiranja je određivanje potrebne stope akumulacije vlasničkog kapitala. Ovi se pokazatelji mogu odrediti na temelju ciljeva osiguranja normalnih minimalnih vrijednosti financijskih omjera koji karakteriziraju financijsku stabilnost poduzeća.

Glavni nedostatak je nedostatak financijske politike i strategije. Osim toga, otkriveno je da OAO Tatneft slabo radi na predviđanju i da nema marketinške politike.

Samo uz određene strateške položaje moguća je učinkovita poljoprivreda. Stoga je prije svega potrebno razviti financijsku strategiju poduzeća. Cilj razvoja je izgradnja učinkovitog sustava financijskog upravljanja usmjerenog na postizanje strateških i taktičkih ciljeva poduzeća.

Trenutačno većinu poduzeća karakterizira reaktivni oblik financijskog upravljanja, tj. donošenje upravljačkih odluka kao odgovor na trenutne probleme. Jedan od ciljeva reforme poduzeća je prijelaz na upravljanje financijama koje se temelji na analizi financijskog i gospodarskog stanja, uzimajući u obzir postavljanje strateških ciljeva poduzeća, primjerenih tržišnim uvjetima i traženje načina za njihovo postizanje. Prilikom provođenja reforme poduzeća strateški ciljevi razvoja financijske politike poduzeća su:

1. maksimiziranje dobiti poduzeća;

2. optimizacija strukture kapitala poduzeća i osiguranje njegove financijske stabilnosti;

3. osiguravanje investicijske atraktivnosti poduzeća;

4. stvaranje učinkovitog mehanizma upravljanja poduzećem;

5. korištenje tržišnih mehanizama poduzeća za privlačenje financijskih sredstava.

Treba napomenuti da se pri razvoju učinkovitog sustava financijskog upravljanja stalno pojavljuje glavni problem kombiniranja interesa razvoja poduzeća, dostupnosti dovoljne razine sredstava za provedbu tog razvoja i održavanja visoke solventnosti poduzeća.

Za izradu kreditne politike poduzeću se preporuča analizirati strukturu pasive bilance i razinu omjera vlastitog kapitala i posuđenih sredstava. Na temelju tih podataka poduzeće odlučuje jesu li vlastiti obrtni kapital dovoljni ili nedostatni. U nekim slučajevima preporučljivo je da se poduzeće zaduži čak i ako ima dovoljno vlastitih sredstava, jer povrat na kapital se povećava kao rezultat činjenice da učinak ulaganja sredstava može biti znatno veći od kamatne stope.

Prilikom izrade financijske strategije poduzeće utvrđuje taktičke mjere - specificira načine, sredstva i tehnike za postizanje strateškog cilja. Na primjer, takve taktičke mjere mogu biti smanjenje režijskih troškova, eliminacija troškova za društveno-kulturna, svakodnevna događanja - strategija minimiziranja troškova; odbacivanje neprofitabilne proizvodnje, neprofitabilnih prodajnih kanala, razmjene - strategija za maksimiziranje dobiti; širenje prodajnog tržišta.

Povećanje vrijednosti vaše tvrtke sasvim je prirodna želja svakog poduzetnika koji planira budućnost. Ali taj zadatak nije lak, zahtijeva razvoj određene strategije. Uostalom, na vrijednost poduzeća utječu mnogi čimbenici. U našem članku pokušat ćemo u potpunosti obraditi ovu temu i odgovoriti na pitanje kako povećati vrijednost tvrtke.

Kako radi

Priprema za prodaju nije jedini motiv povećanja. Po ovom pokazatelju dioničari mogu procijeniti učinkovitost menadžera.

Za povećanje cijene poduzeća koriste se različite metode:

• Učinkovito upravljanje tvrtkom.
• Prikupljanje sredstava za kredit.
• Otkup proizvedenih proizvoda.
• Obavljanje izvoznih poslova.
• Otklanjanje sudskih sporova.
• Odabir održivih područja djelovanja.
• Otklanjanje dugova.
• Odabir kvalificiranih zaposlenika.

Ove metode poboljšanja mogu se kombinirati ili koristiti jedna po jedna, ovisno o situaciji i prilikama. Razmotrimo svaki od njih zasebno u nastavku.

Metode

ISO 9000 upravljanje kvalitetom

Dokazano je da korištenje ISO 9000 upravljanja kvalitetom poboljšava razinu upravljanja poduzećem. A to može dodati i do 10 posto tržišne vrijednosti tvrtke.

Sada se tržišna cijena poduzeća sastoji od dva pokazatelja: imovine (cijena dionice) i sistemskog učinka. Ako je s imovinom sve jasno, jer ima koherentan oblik i može se prikazati u dokumentima, onda je sa sustavnim učinkom složenije. Činjenica je da se stvari poput imidža, reputacije, povjerenja kupaca, geografskog položaja ne mogu procijeniti. Ali, ipak, oni utječu na cijenu tvrtke.

Ako u svom poduzeću koristite sustav ISO 9000, to će pozitivno utjecati i na imidž i na reputaciju. Ovaj certifikat se mora dobiti, ali to nije dovoljno. Glavna stvar je da tvrtka posluje pridržavajući se ovog standarda kvalitete.

Ako u svom poduzeću koristite sustav ISO 9000, to će pozitivno utjecati i na imidž i na reputaciju.

Krediti

Na prvi pogled čini se da krediti ne samo da ne uljepšavaju tvrtku, već joj smanjuju tržišnu vrijednost. Zapravo, ovaj alat uspješno radi u svim najvećim svjetskim korporacijama. Ako se mudro koristi, dobro će poslužiti. Osim toga, povjerenje banaka znači da organizacija ima status pouzdanog partnera.

Važno je odabrati optimalan omjer temeljnog kapitala i posuđenih sredstava. Kupac se neće osramotiti zbog duga tvrtke ako mu dobit omogući da ga otplati na vrijeme.

Ako tvrtka nema vanjskih obveza i postoji samo vlastitim sredstvima, to je, naprotiv, razlog za oprez. Uostalom, puni razvoj i rast samo na račun vlastitih sredstava je nemoguć. Ako se krediti uspješno iskoriste, tržišna vrijednost će vjerojatno porasti za 10-15 posto.

Odabir održivih područja djelovanja

O pravilno odabranom području djelovanja ovisi ne samo uspjeh poslovanja, već i njegova vrijednost. Cijenjena su područja koja karakterizira najveća stabilnost i pozitivan pogled na budućnost. Odabir područja koja padaju u prošlost može obezvrijediti čak i uspješnu tvrtku. Uostalom, svake godine njegova će cijena samo padati.

Kvalificirani radnici

Okosnicu svake tvrtke čine zaposlenici. Okupiti dobar tim iznimno je težak zadatak. Ako tvrtka zapošljava visokokvalificiran i uigran tim, to je jedan od uvjeta za prosperitet i sve veći zamah.

Izvozni poslovi

Tvrtka koja radi sa stranim partnerima uvijek izgleda respektabilno i privlačno u očima potencijalnog kupca. Ako je organizacija izašla na strana tržišta, to znači da ima izvrstan potencijal i da se brzo razvija u svom smjeru.

Rješavanje pravnih sporova

Eventualni neriješeni pravni sporovi kvare ugled tvrtke. Na njih potencijalni kupac obraća posebnu pažnju, jer ih može naslijediti. To može uzrokovati blagi pad cijene tvrtke. Ponekad je jeftinije platiti kompetentne odvjetnike i brzo riješiti sva pravna pitanja nego izgubiti vrijednost prilikom prodaje. Isto u potpunosti vrijedi i za otklanjanje dugova prema partnerima.

Kada se donosi odluka o prodaji?

Kada se donese odluka o prodaji poduzeća, potrebno je poduzeti niz mjera koje će omogućiti da se poduzeće proda isplativije. Postoje 2 faze: pretprodajna priprema i prezentacija. Postupak pripreme je sljedeći:

• Provodi se vještačenje imovine kojom se utvrđuje njihova točna vrijednost.
• Ako postoje dugovi, oni se isplaćuju.
• Ako postoje pravni sporovi, oni se rješavaju.
• Radi sređivanja dokumentacije provodi se financijsko-računovodstvena revizija.
• 2-3 godine kako bi novom vlasniku pokazao izglede.

Konačno

Kako bi povećao vrijednost tvrtke, poduzetnik će morati pokušati osmisliti strategije. Ali ovdje cilj opravdava sredstvo. Iskusni procjenitelji kažu da cijena ne ovisi samo o izvedbi trenutnih aktivnosti (iako je i to važno). Veliku ulogu igra i potencijal poduzeća: može li poduzeće s vremenom povećati obim prodaje, pokrenuti novu proizvodnju ili se proširiti. Upravo ti čimbenici u konačnici utječu na konačnu vrijednost poduzeća, smanjujući je ili, obrnuto, povećavajući.

Danas, kada tvrtke izlaze na međunarodno burzovno tržište, privlače velika strana ulaganja, spajanja i akvizicije, problem upravljanja vrijednošću poduzeća izbija u prvi plan. Niz tvrtki se kupuje radi daljnje preprodaje, a dioničar pred upravu postavlja glavni zadatak: povećanje vrijednosti tvrtke. Vlasnik kupnju tvrtke gleda kao srednjoročnu ili dugoročnu investiciju.

Ocjenjivanje uspješnosti poduzeća kao investicijskog projekta trenutno nije dovoljno rašireno među financijskim direktorima i višim menadžmentom, no očit je trend promjene pristupa upravljanju vrijednosti. Naime, tržište se ubrzano mijenja, a na prste jedne ruke može se nabrojati broj poduzeća koja se već dugo drže u istim rukama. Tvrtke traže velike investitore, spajaju se, mijenjaju vlasnike. Čak i ako vlasnik danas nema cilj preprodati tvrtku, takav se prijedlog može razmotriti u bilo kojem trenutku.

U ovom se članku govori o modelu upravljanja čiji je glavni cilj povećanje vrijednosti poduzeća u svrhu njegove daljnje prodaje. Ovaj se model može učinkovito primijeniti na poduzeća koja računaju na velika ulaganja, kao i planiraju plasirati ili plasirati svoje vrijednosne papire na burzu.

Postoje mnoge metode za izračun troškova kopanja ili upravljanja vrijednošću – sve su one spojene u VBM pristup – upravljanje (Value Based Management). Poznato je da se trošak prodaje poduzeća može i, u pravilu, uvelike razlikuje od knjigovodstvene vrijednosti poduzeća (osobito izračunate prema pravilima ruskog računovodstva). Troškovno računovodstvo prema IFRS standardima donekle ujednačava ovu sliku.

Što kupac ili veliki investitor prvo traži kada kupuje tvrtku? Naravno, ovisno o financijskim rezultatima poduzeća, stanju na tržištu, investitoru bi trebalo biti isplativo uložiti novac u vaš posao, a ne u neki drugi; isplativost ulaganja u poduzeće trebala bi biti veća od isplativosti ulaganja u drugi posao na tržištu. Nematerijalna imovina poduzeća ima velik utjecaj na trošak prodaje poduzeća: znanje i iskustvo osoblja, vlasništvo nad robnim markama, geografski položaj, uspostavljeni odnosi s dobavljačima i kupcima, tehnološko znanje.

Oni. Ostvariva vrijednost sastoji se od knjigovodstvene vrijednosti i goodwill-a. Naš zadatak je izgraditi sustav povećanja knjigovodstvene vrijednosti i vrijednosti goodwilla. Nemoguće je upravljati procesima koji se ne mogu mjeriti. Predloženi model upravljanja izgrađen je na temelju financijskih i nefinancijskih pokazatelja.

Uzimanje u obzir samo financijskih pokazatelja nedovoljno je za učinkovito upravljanje iz nekoliko razloga:

• nematerijalna imovina poduzeća, koja služi kao stvarni izvor dobiti, nije uzeta u obzir.
• Upravljanje samo financijskim pokazateljima ograničava objektivnost donošenja odluka. Velika ulaganja povećavaju troškove i smanjuju dobit poduzeća. Ako je glavni prioritet pri upravljanju poduzećem povećanje dobiti poduzeća, a menadžment se vodi samo tim pokazateljem, mnogi važni investicijski projekti mogu biti odbijeni (osobito ulaganja u nematerijalnu imovinu).

Kao temelj financijskih pokazatelja preporučljivo je uzeti model izračuna ekonomske dodane vrijednosti (EVA® – Economic Value Added, registrirani zaštitni znak). Ovaj pokazatelj će pokazati kupcu ili dioničaru da li tvrtka zarađuje dovoljno u usporedbi s alternativnim projektima. Za obračun nematerijalne imovine i konsolidaciju financijskih i nefinancijskih pokazatelja prikladno je koristiti karticu uravnoteženih rezultata (BSC Balanced Scorecard). Mora se uzeti u obzir da u našem slučaju djelomično koristimo punu snagu uravnotežene kartice rezultata. Mnogi korisni i važni elementi BSC-a („samoučeća organizacija“, motivacija osoblja) nisu prikazani u ovom članku i mogu se razvijati samostalno u okviru predloženog modela.

Općenito, ovu shemu treba smatrati implementacijom uravnotežene tablice rezultata u poduzeću čiji je glavni cilj maksimiziranje ekonomske dodane vrijednosti.

Ovaj model će pomoći upravitelju:

• pratiti promjene u vrijednosti tvrtke tijekom vremena;
• vidjeti koji faktori utječu na promjene u vrijednosti tvrtke i pratiti veličinu njihovog utjecaja;
• izgraditi sustav za donošenje operativnih odluka na temelju strateškog cilja povećanja vrijednosti poduzeća;
• izgraditi dijagram međusobno povezanih pokazatelja koji utječu na postizanje cilja;
• putem „menadžerske nadzorne ploče“ pravovremeno identificirati uska grla (opadajuće stope promjene pokazatelja i druge kritične trendove) i na njih pravovremeno odgovoriti;
• dobiti alat za strateško upravljanje;
• imaju općeprihvaćen i investitorima razumljiv pokazatelj koji karakterizira učinkovitost poduzeća.

Trenutačno mnogi strani investitori i dioničari zahtijevaju od ruskih tvrtki da u svojim izvješćima odražavaju pokazatelj EVA®. Glavna prednost upravljanja poduzećem pomoću EVA® indikatora je što pri izračunu uzima u obzir trošak kapitala, uključujući i temeljni kapital poduzeća.

Ovaj pokazatelj je jednostavan i učinkovit za korištenje, može se izračunati i za poduzeće u cjelini i za pojedinačne investicijske projekte. EVA® se može koristiti i kao alat za donošenje investicijskih odluka i kao univerzalni pokazatelj za usporedbu uspješnosti pojedinih odjela ili poduzeća holdinga. Iako ovaj pokazatelj koristi veliki broj pretpostavki i predviđanja pri izračunu, omogućuje nam da uzmemo u obzir sve čimbenike koji utječu na učinkovitost poduzeća. Indikator EVA® razvijen je 90-ih godina prošlog stoljeća od strane američke tvrtke Stern Stewart & Co i trenutno je u širokoj upotrebi među vodećim svjetskim tvrtkama.

Postoji nekoliko opcija za izračun EVA®, a jedna od njih je:

EVA® = NOPAT – WACC x CE;

gdje je NOPAT (Net Operation Profit After Taxes) neto operativna dobit nakon oporezivanja;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) – ponderirani prosječni trošak kapitala;
CE (Capital Employed) – iznos uloženog kapitala.

Pogledajmo pobliže čimbenike koji utječu na izračun:

• NOPAT (neto operativna dobit nakon oporezivanja) može se izračunati kao neto dobit prije oporezivanja + plaćene kamate + kamate na otplate najma + amortizacija goodwilla - iznos plaćenog poreza. U budućnosti će možda biti potrebno detaljizirati izračunate pokazatelje.
• WACC (ponderirani prosječni trošak kapitala) uzima u obzir udjele i tržišnu vrijednost kapitala, kako vlasničkog tako i dužničkog, rizike povezane s korištenjem kapitala, kao i rizike svojstvene poduzeću. Može se izračunati kao trošak vlasničkog kapitala pomnožen s udjelom vlasničkog kapitala plus trošak dužničkog kapitala pomnožen s udjelom dužničkog kapitala.
• Trošak kapitala može se izračunati pomoću formule CAPM modela procjene rizika (model cijene kapitalne imovine):

CC = Rf + B(Rm - Rf)

gdje je Rf stopa povrata bez rizika;
Rm – tržišna razina profitabilnosti;
B je koeficijent koji odražava korelaciju između imovine i tržišta (cijena i indeks).

Ubuduće je moguće i detaljizirati izračun raščlanjivanjem udjela kapitala po njihovoj vrijednosti. U ovom pokazatelju vidimo jednu od prednosti EVA®, naime uzimanje u obzir cijene kapitala, njegovog udjela u ukupnoj pasivi poduzeća i rizika. Nakon proučavanja utjecaja rizika na konačni pokazatelj, potrebno je razviti strategiju za njihovo smanjenje.

CE (uloženi kapital) - u našem slučaju uzima se zbroj sve imovine kojom poduzeće upravlja.

Potrebno je procijeniti stupanj (težinu) utjecaja svake komponente izračuna na konačni pokazatelj, te po potrebi dekomponirati pokazatelje veće težine.

Mora se izvršiti rangiranje pokazatelja kako bi se eliminirala situacija pretjeranog detaljiziranja jednostavnih pokazatelja i kompliciranja izračuna (posebno pri izračunu nefinancijskih pokazatelja), što će dovesti do značajnog povećanja troškova rada i u konačnici može smanjiti učinkovitost korištenja metodologija u pitanju na nulu. Za poduzeća u različitim industrijama i različitim poslovnim procesima, utjecaj jednostavnih pokazatelja će se razlikovati.

Druga važna komponenta vrijednosti poduzeća je goodwill. Jedna od definicija goodwill-a, koju je prihvatilo Američko društvo procjenitelja (ASA), je “dobro ime” tvrtke, što uključuje nematerijalnu imovinu tvrtke: poslovni ugled, lokaciju, odnose s klijentima, razinu obučenosti osoblja itd. .

Nematerijalna imovina može se podijeliti u tri skupine:

1. Neamortizirana imovina koja ima neograničen vijek trajanja. Nematerijalna imovina neodvojiva je od poduzeća: obučeno osoblje, postignuća u promociji proizvoda, geografski položaj, ugled.
2. Također, neamortizirana imovina koja ima neograničen vijek trajanja, ali je neodvojiva od zaposlenika poduzeća: ugled i profesionalne vještine određenog zaposlenika, komercijalne sposobnosti itd.
3. Imovina koja se amortizira i ima određeni vijek trajanja. Nematerijalna imovina koja se može staviti u bilancu poduzeća: zaštitni znakovi, autorska prava, patenti. Imovina koja se može zasebno vrednovati.

Intelektualni kapital poduzeća igra veliku ulogu u ukupnoj vrijednosti nematerijalne imovine. Dugo se proučava utjecaj intelektualnog kapitala na poslovanje. P. Drucker, klasik modernog menadžmenta, tvrdio je da je u “društvu znanja” osnovni ekonomski resurs znanje, a ne prirodni resursi ili materijalna dobra. P. Drucker je također napisao: “Znanje je postalo ključni ekonomski resurs i dominantan - a možda čak i jedini izvor konkurentske prednosti.” Znanje, intelektualni kapital poduzeća, najsnažniji je pokretač proizvodnje. Kada se razvija temeljna kompetencija tvrtke, upravljanje ljudskom inteligencijom i njezino pretvaranje u korisna dobra i usluge postaje kritična kompetencija.

Pri upravljanju vrijednošću poduzeća, upravljanje nematerijalnom imovinom i povećanje njezine vrijednosti može značajno utjecati na konačni iznos prodaje poslovanja.

Struktura intelektualnog kapitala pojedinih tvrtki s različitim djelatnostima može se značajno razlikovati. Zadatak menadžera je identificirati i upravljati tim kompetencijama. Na primjer, spremnost i profesionalnost osoblja poduzeća može se procijeniti takvim pokazateljima kao što su razina obrazovanja za različite skupine zaposlenika (inženjeri, administrativni inženjeri, radnici), fluktuacija osoblja i prosječna duljina radnog staža u poduzeću. Uz visok postotak visokog obrazovanja, nisku fluktuaciju osoblja i visoku prosječnu duljinu radnog staža rukovodećeg osoblja, može se s velikom sigurnošću reći da je osoblje akumuliralo dovoljnu razinu znanja i iskustva potrebnog za učinkovit rast tvrtke, a to je važan kapital koji se mora minimalno sačuvati i razvijati.

Prevođenje akumuliranog znanja u korporativni sustav znanja tvrtke važan je korak u povećanju vrijednosti tvrtke. Korporativno znanje je skup posebnih znanja, proizvodnih iskustava i vještina, baza znanja i podataka koji se koriste u intelektualnom kapitalu poduzeća za postizanje ekonomskih i tehnoloških rezultata.

U sklopu nastavka prethodnog primjera, u cilju povećanja vrijednosti goodwilla, preporučljivo je da menadžment poduzeća odluči akumulirano znanje i iskustvo osoblja prenijeti u opću korporativnu bazu znanja. To će smanjiti rizik od gubitka dijela iskustva kada se osoblje tvrtke otpusti ili smanji. Na primjer, u stevidorskim tvrtkama to bi mogla biti baza znanja o povijesti utovara i istovara brodova, tehnološkim operacijama, odnosima s klijentima itd.

Integracijski sustav koji objedinjuje pristup upravljanju financijskim i nefinancijskim pokazateljima je Balanced Scorecard. Ovaj sustav razvili su znanstvenici D. Norton i R. Kaplan u 90-ima, više od polovice tvrtki iz TOP-100 rejtinga koristi ovaj sustav u svojoj proizvodnji. To su velike korporacije kao što su Xerox, Volvo, Electrolux i druge.

Ovaj sustav pripada području strateškog upravljanja, ali zauzvrat omogućuje povezivanje strategije razvoja poduzeća i operativnog upravljanja. Ovo i ne samo to osigurava uravnotežen sustav. Sustav je izgrađen na ravnoteži financijskih i nefinancijskih pokazatelja, temeljenih na pomno odabranim (po mogućnosti malobrojnim) čimbenicima (indikatorima) postizanja cilja poduzeća. Svi ciljevi tvrtke uravnoteženi su u različitim aspektima aktivnosti tvrtke; programeri sustava nude četiri glavna aspekta:

• Financijske aktivnosti
• Odnosi s potrošačima
• Organizacija proizvodnih procesa
• Učenje i ekonomski rast

Neke tvrtke izdvajaju poseban aspekt – kadrove, ili ga uključuju u obuku i ekonomski rast.

BSC na najvišoj razini ima misiju, strategiju razvoja tvrtke, a na donjoj razini konkretan doprinos svakog zaposlenika u ostvarenju te misije. Balanced scorecard se može koristiti i kao alat unutar kojeg se razvija strategija, ali i kao alat unutar kojeg se motiviraju zaposlenici ili voditelji odjela.

BSC vam omogućuje da identificirate najvažnije čimbenike unutar kritičnih aspekata izvedbe. Menadžer dobiva prikladnu sliku razvoja poduzeća, izvođač dobiva priliku planirati svoj rad detaljizirajući ciljeve do razine konkretnih aktivnosti. BSC vam omogućuje da identificirate one koji su odgovorni za postizanje ciljeva tvrtke i koristi se kao alat za kontrolu upravljanja.

U razmatranom modelu optimalna je kombinacija dviju glavnih komponenti upravljanja vrijednošću poduzeća: upravljanje financijskim pokazateljima kroz EVA pokazatelj i upravljanje nematerijalnom imovinom u uravnoteženoj kartici rezultata. Iako, kao što je gore navedeno, koristit ćemo samo neke elemente BSC-a u našem modelu.

Publikacija ispituje izvedivost i mogućnost kombiniranja dva pristupa EVA® i BSC u jedan sustav. Valja napomenuti da je BSC sustav upravljanja strategijom poduzeća, a EVA® pokazatelj povećanja dodane vrijednosti poduzeća. Kao metrika, EVA® se neprimjetno integrira u uravnoteženu tablicu rezultata, ali kao sustav upravljanja učinkom, EVA® (razvio i nudi Stern Stewart & Co) integrira se s BSC-om uz određene pretpostavke. Balanced scorecard u svom čistom obliku pretpostavlja raspravu i, što je najvažnije, razumijevanje i prihvaćanje strategije razvoja poduzeća od strane svakog zaposlenika, bez toga se dovodi u pitanje učinkovitost implementacije BSC-a. Kombinacijom predloženih sustava, misiju organizacije inicijalno definira i postavlja vlasnik tvrtke, čime razvoj BSC strategije gubi fleksibilnost, ali istovremeno definira specifičan i razumljiv put razvoj, unutar kojeg osoblje treba raspravljati i poduzimati mjere za postizanje cilja. Tu postoji rizik za učinkovitost implementacije modela koji se razmatra. Taj je rizik značajno manji u poduzećima s visokom razinom organizacije upravljanja kadrovima i povjerenja u top menadžment poduzeća.

Misija naše hipotetske organizacije zvuči kao maksimiziranje vrijednosti tvrtke. Zatim ćemo na primjeru pogledati model uravnotežene kartice rezultata. Predloženi model može se značajno razlikovati ovisno o vrsti poslovanja i mora se prilagoditi specifičnoj stvarnosti.

Glavni aspekti unutar kojih će se pregledati i opisati misija tvrtke:

• Financijska aktivnost - ovdje će se utvrđivati ​​financijski pokazatelji koji utječu na povećanje vrijednosti poduzeća i koje investitor uzima u obzir pri donošenju odluka (npr. profitabilnost, neto dobit, struktura kapitala itd.);
• Odnosi s potrošačima - ovo uključuje pokazatelje koji opisuju vrijednost proizvoda i usluga za potrošača, zahtjeve i zadovoljenje potreba za proizvodima i uslugama tvrtke, potrošačka svojstva proizvoda za koje potrošač pristaje platiti (na primjer, cijena, brzina usluga, zadovoljstvo potrošača proizvodima ili uslugama, priljev novih potrošača, povećanje količine u kvantitativnom smislu, tržišni udio);
• Organizacija poslovnih procesa poduzeća - uključuje pokazatelje koji karakteriziraju stvaranje vrijednosti potrebnih potrošaču, odnosno organizaciju tehnoloških i poslovnih procesa poduzeća (rad opskrbnih i proizvodnih službi, skladištenje skladišta, rad s dužnicima i vjerovnicima). , i drugi);
• Osoblje, obuka i razvoj - ovo uključuje pokazatelje za modernizaciju i poboljšanje znanja, načine održavanja potrebne razine produktivnosti i učinkovitosti procesa, pokazatelje za povećanje intelektualnog kapitala poduzeća i upravljanje osobljem (fluktuacija osoblja, patenti, broj identificiraju se korisnici korporativnog sustava baze znanja tvrtke).

Nabrojimo neke komponente EVA® indikatora (koji se koriste i utječu na njegov izračun) i goodwill-a.

EVA® (skupina A):

• Trošak proizvodnje, rubalja;
• Amortizacija, rubalja;
• Iznos izravnih i neizravnih troškova, rubalja;
• Plaćanje kamata na dug, rubalja;
• Udjeli dužničkog i vlasničkog kapitala, %;
• Potraživanja i obveze, rubalja;
• Prihod od osnovne djelatnosti i dodatnih usluga, rubalja;
• Tržišna kamatna stopa na posuđeni kapital, %;
• Struktura (ukupno) troškova poduzeća, rubalja;
• Kamate na plaćanja leasinga, rubalja;

Dobra volja (skupina B):

• Prosječna veličina isporuke jednom potrošaču, jedinice;
• Prosječni vijek trajanja patenata tvrtke, godine;
• Broj registriranih patenata, godine;
• Tržišni udio, %;
• Prosječno vrijeme između kontakta s potrošačem i sklapanja transakcije, dani;
• Rast produktivnosti rada, %;
• Promet zaliha, %;
• Ispuštanje štetnih tvari u okoliš;
• Troškovi istraživanja i razvoja, rubalja;
• Ulaganja u istraživanje novih tržišta, rubalja;
• Broj prijedloga racionalizacije po zaposlenom, godine;
• Indeks zadovoljstva zaposlenika;
• Brzina razvoja tržišta ili poslova o kojima ovisi vaše tržište

Također je potrebno spomenuti i druge pokazatelje koji utječu na aktivnosti poduzeća (skupina C):

• Povrat na stalni kapital, %;
• Obrt obrtnog kapitala, %;
• Kamate na ulaganja slobodnih sredstava, rubalja;
• Trošak po zaposleniku, rubalja;
• Starost skladišnih zaliha, mjeseci;
• Povrat na uloženi kapital;
• Tržišna vrijednost dionica, rubalja;
• Stope rasta dobiti, prihoda, imovine;

Ovisno o vrsti poslovanja, pokazatelji se mogu nadopunjavati.

E = dY / dX * X / Y;

gdje je E elastičnost indikatora Y u odnosu na indikator X;

• Odabrani pokazatelji moraju ispunjavati sljedeće zahtjeve:
• Postoje pokazatelji koji utječu na izračun EVA®;
• Potrebno je koristiti pokazatelje koji imaju veću težinu na konačni rezultat (npr. kod detaljiziranja troškovnih stavki, stavke male težine mogu se spojiti u jednu)
• Pokazatelji bi se trebali temeljiti na strategiji razvoja tvrtke;
• Pokazatelji moraju biti uravnoteženi na način da objektivno odražavaju stanje u poduzeću.

Preporučljivo je uključiti pokazatelje uključene u izračun EVA® (skupina A) u aspekte "Financije". Pokazatelji nematerijalne imovine (skupina B) mogu se podijeliti na aspekte “Odnosi s potrošačima”, “Organizacija poslovnih procesa tvrtke”, “Kadrovi, obuka i razvoj”. Također je potrebno dodati pokazatelje iz skupine “C” koji posredno utječu na izračun dodane vrijednosti ili karakteriziraju strategiju razvoja poduzeća.

Primjer distribucije pokazatelja za poduzeće na tržištu usluga (popravak industrijskih rashladnih jedinica):

• Financije:
  • Prihod od prodaje, rubalja;
  • Trošak proizvoda (izravni troškovi prije raspodjele neizravnih troškova), rubalja;
  • Opći troškovi proizvodnje (neizravni troškovi), rubalja;
  • Postotak posuđenog kapitala, %;
  • Postotak kapitala, %;
  • Premija rizika poduzeća, %;
  • Iznos plaćenog poreza, rubalja;
  • Trošak korištenja posuđenog kapitala;
  • Trošak korištenja temeljnog kapitala;
  • Sredstva poduzeća, rubalja.
• Odnosi s potrošačima:
  • Tržišni udio, % ;
  • Poredak kupaca prema ABC shemi i udio kupaca u svakoj skupini, %;
  • Indeks zadovoljstva korisnika, %;
  • Promjena razine prodajnih cijena, rubalja;
  • Stopa razvoja tržišta, %;
  • Broj izgubljenih kupaca usluga.
• Organizacija poslovnih procesa tvrtke:
  • Kašnjenja u opskrbi poduzeća materijalima, dani;
  • Prosječan broj dana potraživanja, dana;
  • Ozljede na radu;
  • Smanjeno vrijeme po tehnološkoj operaciji;
  • Prosječno vrijeme donošenja odluke;
  • Informatizacija proizvodnje.
• Osoblje, obuka i razvoj:
  • Fluktuacija osoblja;
  • Prosječna duljina radnog staža u poduzeću, godina;
  • Prosječna starost osoblja, godina;
  • Broj prijedloga racionalizacije, kom.;
  • Broj registriranih patenata, kom.;
  • Ulaganja u razvoj novih tržišta, rubalja;

Kao rezultat toga potrebno je izračunati EVA® pokazatelj, utvrditi uzročno-posljedične veze između pokazatelja i konačnog pokazatelja, kao i pokazatelje međusobno, npr. s povećanjem ulaganja u razvoj novih tržišta, dobit poduzeća će se smanjiti, smanjenje razine prodajnih cijena (na primjer, tijekom dampinga) povlači za sobom smanjenje prihoda od prodaje itd.

Vaganov A.P. Vodeći stručnjak JSC Novoroslesexport [e-mail zaštićen]

• Vodstvo, upravljanje, upravljanje tvrtkom

Pošaljite svoj dobar rad u bazu znanja jednostavno je. Koristite obrazac u nastavku

Studenti, diplomanti, mladi znanstvenici koji koriste bazu znanja u svom studiju i radu bit će vam vrlo zahvalni.

Objavljeno na http://www.allbest.ru/

Uvod

Razvoj ruskog tržišnog gospodarstva prolazi vrlo težak i dug put. Teško predvidljiva dinamika tržišta, obilje novih političkih odluka i zakonodavnih akata stvaraju brojne prepreke razvoju ruskih poduzeća. U takvim uvjetima posebno je važno strateško upravljanje poduzećem. Postaje sve relevantniji za ruska poduzeća koja ulaze u oštru konkurenciju, kako međusobno tako i sa stranim korporacijama. Danas vodeći svjetski ekonomisti prepoznaju da je glavni financijski cilj strateškog upravljanja poduzećem povećanje njegove vrijednosti. Međutim, provedba načela upravljanja troškovima u nestabilnoj gospodarskoj situaciji suočava se s ozbiljnim poteškoćama.

Najvažniji element u sustavu upravljanja troškovima je vrednovanje poslovanja. Postojeće metode procjene nisu prikladne za rješavanje problema odlučivanja u uvjetima neizvjesnosti. To potvrđuje i činjenica da tradicionalne metode dohodovnog pristupa ne dopuštaju uzimanje u obzir učinaka koji proizlaze iz uvjeta tržišnog gospodarstva u razvoju, kao što su visoke i promjenjive stope rasta, slaba predvidljivost rezultata poslovanja. Osim toga, izračun vrijednosti poduzeća u okviru ovih metoda ne uzima dovoljno u obzir financijske pokazatelje poduzeća (povrat na kapital, omjer reinvestiranja). Također, metode koje se koriste za izračun vrijednosti poduzeća ne dopuštaju nam da uzmemo u obzir neizvjesnost koja prati proces strateškog upravljanja prilikom izrade prognoza. Kao rezultat toga, suvremene metode vrednovanja ne dopuštaju nam da utvrdimo utjecaj kontrolnih radnji na povećanje vrijednosti poduzeća.

Znanstvena literatura postavlja temeljna načela za procjenu vrijednosti poduzeća. Međutim, metodološki aspekti njihove praktične primjene za potrebe analize strateških odluka nisu do kraja razrađeni.

Potreba za znanstveno utemeljenom analizom i razvojem metoda za procjenu poslovanja u uvjetima neizvjesnosti u svrhu odabira strateških alternativa odredila je izbor teme istraživanja.

Svrha rada je proučavanje financijskih aspekata i problema povećanja vrijednosti poduzeća.

Ciljevi posla:

Razmotriti pristupe i metode za procjenu vrijednosti poduzeća;

Proučiti financijske instrumente za stvaranje vrijednosti tvrtke;

Provesti analizu financijskog stanja poduzeća;

Procijeniti vrijednost poslovanja tvrtke iz perspektive različitih pristupa;

Predložite način povećanja vrijednosti poduzeća pomoću likvidacijske vrijednosti.

Informacijska i analitička osnova za rad bili su zakonski i podzakonski akti, znanstveni radovi autora o temi istraživanja, materijali i podaci iz računovodstvenih izvješća Istraprodukta doo, publikacije u periodici i internetski izvori.

1. Teorijski aspekti procjene vrijednosti poduzeća

1.1 Pristupi procjeni vrijednosti poduzeća

Prilikom procjene vrijednosti bilo kojeg posla mogu se koristiti različiti pristupi. Najčešće se koriste tri pristupa, utvrđena regulatornim standardima vrednovanja: troškovno utemeljen, usporedni (tržišni) i profitabilni. Oni znače skup metoda procjene troškova koji se temelje na:

Određivanje troškova potrebnih za obnovu ili zamjenu određenog objekta, uzimajući u obzir njegovu istrošenost (troškovni pristup);

Usporedba predmeta vrednovanja sa sličnim objektima za koje postoje podaci o cijenama transakcija s njima (komparativni pristup);

Određivanje očekivanog prihoda od predmeta vrednovanja (dohodovni pristup).

Navedeni pristupi uključuju metode prikazane na Sl. 1.1. Metoda procjene je metoda utvrđivanja vrijednosti predmeta procjene u kontekstu jednog od pristupa.

Slika 1.1 - Pristupi i metode procjene poslovanja

Prilikom odabira potrebnih pristupa i metoda za procjenu poslovanja, potrebno je razmotriti prednosti i nedostatke svakog od njih (tablica 1.1).

Tablica 1.1

Glavne prednosti i nedostaci pristupa poslovnom vrednovanju

Prednosti i nedostatci
	Usporedna	Profitabilno	Skup
Prednosti	Potpuno tržišna metoda, odražava trenutnu stvarnu praksu kupnje	Jedini pristup koji uzima u obzir buduća očekivanja, uzima u obzir tržišni aspekt (tržišni diskont), uzima u obzir ekonomsku zastarjelost	Temeljeno na stvarnoj imovini, posebno pogodno za određene vrste tvrtki
Mane	Na temelju prošlosti, bez razmatranja budućih očekivanja; potrebno je nekoliko izmjena, teško dostupni podaci	Radno intenzivna prognoza, djelomično probabilističke prirode	Često ne uzima u obzir vrijednost nematerijalne imovine i goodwill-a; statičnost, bez razmatranja budućih očekivanja; ne uzima u obzir razine dobiti

Razmotrimo značajke navedenih pristupa i metoda.

Dohodovni pristup je skup metoda za procjenu vrijednosti predmeta vrednovanja, koji se temelji na određivanju očekivanog prihoda od korištenja predmeta vrednovanja. Kada se procjenjuje iz perspektive dohodovnog pristupa, glavni čimbenik koji određuje vrijednost objekta je dohodak. Što veći prihod donosi predmet procjene, veća je tržišna vrijednost poduzeća, pod svim ostalim uvjetima. Glavne metode dohodovnog pristupa prikazane su u tablici. 1.2.

Tablica 1.2 Glavne metode dohodovnog pristupa

Metoda kapitalizacije dohotka	Metoda diskontiranog novčanog toka
Vrijednost poslovanja (V) određena je formulom V = D/R, gdje je D neto prihod poslovanja za godinu, R je omjer kapitalizacije	Vrijednost poduzeća dobiva se predviđanjem tokova prihoda od njega i njihovim diskontiranjem u skladu sa stopom povrata koju zahtijeva investitor
Uvjeti za korištenje metode
Prihodi društva su stabilni (potvrđeno analizom prihoda prethodnih razdoblja i utvrđenim trendovima). Stabilnost prihoda opravdava se retrospektivnom analizom financijskih podataka. izvješćivanje za 3-5 godina i stabilnost industrije	Prihodi poduzeća značajno variraju iz godine u godinu i posebno se diskontiraju. Prihod za razdoblje nakon predviđanja (trošak vraćanja) može se izračunati korištenjem Gordonovog modela

Troškovni pristup vrednovanju poslovanja temelji se na utvrđivanju vrijednosti imovine i obveza (tablica 1.3)

Tablica 1.3 Troškovni pristup i njegove inherentne metode

Ako se očekuje da će poduzeće nastaviti poslovati kao imovinski kompleks, koristi se metoda neto imovine.

Komparativni pristup je skup metoda vrednovanja koji se temelji na usporedbi predmeta vrednovanja sa sličnim objektima za koje su dostupni podaci o cijenama.

Za usporedbu se odabiru objekti koji se natječu s poslom koji se procjenjuje, a podaci se prilagođavaju u skladu s tim. Izmjene i dopune temelje se na načelu doprinosa. Komparativni pristup provodi se kroz tri metode (tablica 1.4).

Tablica 1.4 Metode komparativnog pristupa

Upotreba tri navedena pristupa istovremeno nam omogućuje da dobijemo ideju o tržišnoj vrijednosti nekretnine koja se procjenjuje.

1.2 Financijski instrumenti za stvaranje vrijednosti i financijski model analize poduzeća

Poduzeća u bilo kojoj fazi razvoja procjenjuju učinkovitost svojih aktivnosti. Mnoga poduzeća koja teže brzom rastu ili su, naprotiv, u stanju stagnacije ili krize, opravdavaju financijske instrumente za stvaranje i povećanje vrijednosti. Prilikom izrade ili korištenja ovih alata, tvrtke moraju razumjeti:

Specifičnosti odabira alata za stvaranje vrijednosti;

Glavne karakteristike ovog alata;

Usklađenost predmetnog alata za stvaranje vrijednosti sa specifičnostima pojedine tvrtke;

Cijena korištenja predmetnog alata za stvaranje vrijednosti;

Financijski izvori za implementaciju razmatranog alata za stvaranje vrijednosti;

Alternativni alati za stvaranje vrijednosti;

Metode procjene doprinosa ovog instrumenta vrijednosti poduzeća i dr.

Dakle, tvrtka mora riješiti sljedeće probleme:

Identifikacija alata za stvaranje vrijednosti i opravdanje važnosti pojedinog alata za provedbu strateških ciljeva;

Utvrđivanje faktora za svaki alat za stvaranje vrijednosti koji utječu na vrijednost poduzeća i procjena značaja tih faktora. To zahtijeva razvoj alata za procjenu važnosti faktora;

Utvrđivanje tehnologije za dobivanje kvantitativne procjene utjecaja pojedinog čimbenika na vrijednost poslovanja odgovarajućim algoritmom.

Zadržimo se detaljnije na svakom zadatku s gledišta dostupnosti metodoloških razvoja za njegovo rješavanje.

Za formiranje skupa financijskih instrumenata za stvaranje vrijednosti tvrtke potrebno je koristiti sljedeći algoritam:

Identificiranje investicijskih očekivanja vlasnika poduzeća;

Analiza iskustva korištenja alata za stvaranje vrijednosti u drugim tvrtkama i formiranje reprezentativnog uzorka istih;

Opravdanost alata za stvaranje vrijednosti prikladnih za tvrtku;

Formiranje tipoloških skupina alata za stvaranje vrijednosti poduzeća.

Stoga je prva faza metodološkog pristupa korištenju alata za stvaranje vrijednosti opravdanje i odabir tih alata. Trenutačno postoji nekoliko financijskih instrumenata koji vlasnicima i menadžerima poduzeća omogućuju provođenje aktivnosti usmjerenih na stvaranje i upravljanje vrijednošću poduzeća. Svako poduzeće ima svoj sustav prioriteta, ali te prioritete treba odrediti na temelju principijelnih pristupa upravljanju vrijednosti.

Analiza ekonomske literature pokazala je da se mogu identificirati barem sljedeći glavni alati za stvaranje vrijednosti poduzeća:

Financijska strategija;

Investicijska politika;

Atraktivnost ulaganja;

Korporativno upravljanje.

Svaki od ovih instrumenata karakterizira vlastiti skup faktora stvaranja vrijednosti.

Određena tvrtka, usvajajući koncept upravljanja troškovima, odabire kako portfelj instrumenata, tako i pojedinačne instrumente koji su joj prikladniji. Svaki od odabranih instrumenata karakteriziraju određeni čimbenici koji određuju bit ovog instrumenta. Ovi čimbenici su kvalitativne karakteristike koje odražavaju karakteristike alata za stvaranje vrijednosti. Štoviše, svaki faktor karakterizira određeni sustav pokazatelja. Dobro razvijena i objavljena metoda ocjenjivanja može poslužiti kao alat za procjenu važnosti faktora. Alat za dobivanje kvantitativne ocjene utjecaja pojedinog faktora na povećanje vrijednosti poslovanja je izrada financijskog modela poduzeća.

U stranoj i domaćoj literaturi postoje brojne mogućnosti sadržajnog i formalnog evidentiranja modifikacija ovog modela.

Izgradnja financijskog modela poduzeća temelji se na sljedećim premisama:

Različite modifikacije pokazatelja dobiti i prihoda kao najpoznatijeg mnogim generacijama ekonomista i gospodarstvenika. Glavna ideja je da trebate učiniti više od pukog razmatranja razlike između outputa i troškova s ​​mogućim opcijama za imenovanje ove razlike. Treba proučiti alternativne opcije mogućih ulaganja i, sukladno tome, prihvatljivom se može smatrati ona opcija koja omogućuje da se otkrije da je dobiveni rezultat pozitivan čak i kod drugih opcija ulaganja sredstava;

Potreba za uspostavljanjem minimalne razine povrata kapitala za dioničare. Dioničari moraju shvatiti da venture financiranje u najradikalnijoj verziji ne bi trebalo donijeti prihod niži od, na primjer, depozita;

Sposobnost ulaganja da generira novčani tok. U pravilu je mogućnost generiranja novčanog toka ono što omogućuje prepoznavanje značaja jednog ili drugog čimbenika u stvaranju poslovne vrijednosti;

Formiranje troškovnog razmišljanja vlasnika poduzeća, uključujući korištenje različitih modifikacija financijskog modela. Budući da je vlasnik poduzeća na čelu poduzeća, upravo se formiranje ovakvog načina razmišljanja čini najtežim zadatkom.

Trenutno se u praksi procjene i upravljanja vrijednošću poduzeća kao financijski koriste dvije skupine modela:

Na temelju koncepta sadašnje vrijednosti novčanih tokova koje generira poslovanje;

Na temelju koncepta ekonomske dobiti.

Ovi modeli su dobro razvijeni i predstavljeni u literaturi.

Dakle, potrebno je riješiti tri problema za određivanje porasta poslovne vrijednosti i ocjenu poduzeća. Svaki od ovih zadataka mora imati odgovarajući metodološki alat.

2. Procjena vrijednosti poduzeća i korištenje njegovih rezultata za poboljšanje poslovne učinkovitosti

financijsko tržište value likvidacija

2.1 Analiza financijskog stanja poduzeća

Izvršena je procjena poslovanja Istraprodukta doo koji se nalazi na adresi: Rusija, Moskva, Lenjinski prospekt, 121/1 zgrada 2. Opis djelatnosti: vlastita proizvodnja i veleprodaja mesa brojlera (pileći fileti bataka, fileti prsa , koriste se bataci, trup piletine, kosti krila, pileća koža).

U sklopu investicijskog projekta provedena je modernizacija Istraprodukta doo, čime je obujam proizvodnje mesa brojlera povećan više od 10 puta i dosegao 42 tisuće tona žive vage.

Ova tvrtka jedno je od najprofitabilnijih poljoprivrednih poduzeća u Moskvi i Moskovskoj regiji. Obim neto dobiti godišnje se povećava: 362,730 milijuna rubalja. u 2012. godini 537,936 milijuna rubalja. u 2013. godini 576,420 milijuna rubalja. u 2014. godini. Razina profitabilnosti djelatnosti u izvještajnoj godini iznosila je 29,1%.

Ključna faza procjene je financijska analiza, budući da je namijenjena procjeni financijskog stanja poduzeća i razine financijskih rizika. Predviđanje prihoda i rashoda izravno se temelji na rezultatima financijske analize, te se utvrđuje diskontna stopa koja se koristi u metodi diskontiranog novčanog toka.

Financijsko stanje poduzeća može se procijeniti i analizirati pomoću skupina pokazatelja financijske stabilnosti, likvidnosti, solventnosti i profitabilnosti.

Svi pokazatelji likvidnosti Istraprodukta doo karakteriziraju trend rasta i značajno premašuju standardne vrijednosti (tablica 2.1).

Tablica 2.1. Pokazatelji likvidnosti Istraprodukta doo

Dinamika i promjene koeficijenata financijske stabilnosti Istraprodukta doo, kao i regulatorna ograničenja prikazani su u tablici. 2.2.

Tablica 2.2

Pokazatelji financijske stabilnosti Istraprodukta doo

Indeks	Normativna vrijednost				Odstupanje 2014. od 2012. godine	Odstupanje 2014. od 2012. godine
Koeficijent autonomije
Omjer duga i kapitala
Omjer pokretne i nepokretne imovine
Koeficijent manevarske sposobnosti
Koeficijent osiguranosti vlastitih obrtnih sredstava
Koeficijent opskrbe zalihama i troškovima iz vlastitih izvora
Omjer industrijskog vlasništva

Analiza financijskih pokazatelja ukazuje na blagi porast financijske stabilnosti Istraprodukta doo za analizirano razdoblje.

Sve navedeno karakterizira prilično visoku i stabilnu financijsku poziciju Istraproduct LLC u peradarskoj industriji na tržištu Rusije koje se stalno razvija.

2.2. Procjena vrijednosti poduzeća različitim pristupima

Od svih metoda imovinskog pristupa korištena je metoda neto imovine, prema kojoj je tržišna vrijednost poduzeća jednaka knjigovodstvenoj vrijednosti njegovog temeljnog kapitala.

Neto imovina je zbroj imovine umanjen za posuđene izvore financiranja.

Ova metoda je neizravna metoda izračuna vrijednosti poduzeća, koja koristi podatke o bilanci na zadnji datum izvještavanja.

Određivanje tržišne vrijednosti poduzeća troškovnim pristupom prikazano je u tablici. 2.3.

Tablica 2.3 Određivanje tržišne vrijednosti Istraprodukta doo metodom neto imovine

Naziv indikatora	Kod linije stanja
Nematerijalna imovina
Osnovna sredstva
Izgradnja u tijeku
Dugotrajno sa
Ostala dugotrajna imovina
Potraživanja
Unovčiti
Ostala trenutna imovina
Ukupna imovina
2. OBVEZE
Posuđena sredstva
Računi za plaćanje
Ostale obveze
Ukupne obveze
3. Neto imovina, tisuća rubalja.
Imovina – Pasiva

Tržišna vrijednost Istraproduct LLC prema metodi neto imovine na dan 1. siječnja 2015. iznosi 2031,984 milijuna rubalja.

U dohodovnom pristupu, na temelju specifičnosti djelatnosti poduzeća i količine dostupnih informacija, korištena je metoda diskontiranog novčanog toka.

Ova metoda pretpostavlja da je današnja vrijednost poduzeća određena budućim novčanim prihodima diskontiranim na datum vrednovanja. U domaćoj praksi preporučljivo je koristiti novčani tijek kao pokazatelj prihoda.

Tržišna vrijednost nekretnine bit će jednaka zbroju sadašnje vrijednosti budućih prihoda, odnosno svi budući prihodi se preračunavaju u vrijednost na datum vrednovanja pomoću diskontne stope i zbrajaju.

Provedena je analiza diskontiranih prihoda Istraprodukta doo za tri buduća razdoblja uz preračunavanje prognoziranih novčanih tokova u cijenu poslovanja u postprognoziranom razdoblju.

Novčani tok može se izračunati za vlastiti kapital i za ukupno uloženi kapital. Za ovu procjenu odabran je neto novčani tok za glavnicu, koji je definiran kao:

Neto dobit - Apsolutni porast dugotrajne imovine - Troškovi amortizacije - Povećanje dugoročnog duga - Povećanje neto radnog kapitala = Novčani tok.

Tržišna vrijednost poduzeća koja koristi metodu diskontiranog novčanog toka određena je formulom:

gdje je Vcalc procijenjena tržišna vrijednost nekretnine;

n je broj razdoblja prognoze (period prognoze);

r - diskontna stopa;

DP1...DPn - novčani tijek koji odgovara predviđenom razdoblju;

Vost je vrijednost nekretnine u razdoblju nakon prognoze.

Izračun vrijednosti poduzeća počinje konstruiranjem prognoze na temelju postojećih trendova u aktivnostima poduzeća. Novčani tok izračunava se u smislu optimističnih, pesimističnih i prosječnih opcija na temelju odgovarajuće neto dobiti.

U sljedećoj fazi izračunava se diskontna stopa pomoću modela kumulativne konstrukcije prema sljedećoj formuli:

gdje je Rf diskontna stopa bez rizika;

S1 ... Sn - rizici svojstveni poduzeću:

S1 - rizik ovisno o veličini poduzeća;

S2 - rizik financijske strukture;

Sn - ostali rizici.

Godišnja stopa u rubljama na depozite u iznosu od 10,5% uzeta je kao bezrizična stopa prema agenciji Rosbusinessconsulting. Stopa je izračunata na temelju uzorka banaka s B skupinom pouzdanosti prema Rating Information Center-u na dan procjene.

Izračun rizika svojstvenih poduzeću dan je u tablici. 2.4. Izračun rizika za veličinu poduzeća. Neto vrijednost imovine Istraproduct LLC iznosi 2.031,984 milijuna rubalja.

Tablica 2.4

Izračun rizika svojstvenih tvrtki Istraproduct doo

	Ocjena rizika
Nesustavan rizik
Diverzifikacija djelatnosti
Tržišni udio
Kvaliteta upravljanja
Sustavni rizik
Stopa inflacije
Kamatne stope
Ekonomski rast
Tečajevi
Čimbenici zločina
Promjena vladine politike
Prepreke ulasku u industriju
Broj opažanja
Ukupno ponderirano
Broj faktora
Prosječne težine

Budući da bi optimalna veličina poduzeća trebala biti 100 milijuna dolara, a veličina Istraprodukta doo je manja od tog iznosa, odredit ćemo premiju rizika za veličinu poduzeća. Maksimalna vrijednost ovog rizika je 5%.

Premija rizika za veličinu Istraprodukta doo usvojena je na razini od 1,71%.

Izračun rizika financijske konstrukcije prikazan je u tablici. 2.5.

Tablica 2.5. Rizik financijske strukture Istraprodukta doo

Ako stvarna vrijednost rizika premašuje standardnu ​​vrijednost, nema rizika za tvrtku. Ako je manji, mora se uzeti u obzir rizik. Za sve rizike maksimalna vrijednost je također postavljena na 5%. Rizik financijske strukture Istraprodukta doo iznosi 1,56%.

Procijenjena diskontna stopa za poduzeće je:

r = 6,8 + 10,5 + 1,56 + 1,71 = 20,57%.

Prema izračunatoj diskontnoj stopi određena je sadašnja vrijednost novčanih tokova i omjer sadašnje vrijednosti.

Iznos tekućih novčanih tokova u predviđenom razdoblju iznosio je 312,890 milijuna rubalja. Preliminarna vrijednost poslovanja uključuje trenutnu vrijednost novčanih tokova tijekom predviđenog razdoblja i trenutnu vrijednost u razdoblju nakon predviđanja.

Izračun vrijednosti u razdoblju nakon predviđanja temelji se na pretpostavci da poduzeće može generirati prihod nakon razdoblja predviđanja. Nakon prognoziranog razdoblja, očekuje se da će se poslovni prihod stabilizirati i postojati stabilna dugoročna stopa rasta ili nepromijenjeni prihod do kraja razdoblja.

Prodajna cijena poduzeća nakon prognoze izračunata je korištenjem Gordonovog modela, prema kojem se godišnji prihod razdoblja nakon prognoze kapitalizira u vrijednosne pokazatelje pomoću omjera kapitalizacije, definiranog kao razlika između diskontne stope i dugoročne stope. terminska stopa rasta prihoda.

Stopa kapitalizacije = 20,57% - 10,00% = 10,57%,

gdje je 10,00% prosječna stopa rasta prihoda u razdoblju nakon prognoze.

Izračun trenutne vrijednosti prihoda (PV) pomoću Gordonovog modela:

PVtv = (1 245,278 ? 0,520) / 0,1057 = 6 121,444 milijuna rubalja.

Tržišna vrijednost Istraproduct LLC, izračunata dohodovnim pristupom, iznosi 6.825,413 milijuna rubalja.

Za procjenu vrijednosti poduzeća u okviru komparativnog pristupa korištena je metoda tržišta kapitala uzimajući u obzir cjenovne multiplikatore.

Ova se metoda sastoji od odabira poduzeća sličnog onom koje se procjenjuje, koje je nedavno prodano ili za koje su dostupni službeni podaci o kapitalizaciji. Zatim se utvrđuje odnos između tržišne prodajne cijene sličnog poduzeća i bilo kojeg od njegovih financijskih pokazatelja (množitelj cijene). Tržišna vrijednost vlasničkog kapitala jednaka je umnošku sličnog financijskog pokazatelja poduzeća koje se vrednuje i multiplikatora cijene.

Komparativnim pristupom identificiran je problem nedostatka informacija o prodaji poljoprivrednih poduzeća i rezultatima dokapitalizacije zbog specifičnosti poslovanja. Stoga su se morale napraviti neke pretpostavke.

Na temelju niza karakteristika odabrano je poduzeće koje je usporedivo s ocjenjivanim i koje se može koristiti za izračun multiplikatora. Prodsbyt LLC (Moskva) je vertikalno integrirani holding specijaliziran za proizvodnju stočne hrane, uzgoj peradi i svinja, preradu i prodaju. Istraproduct doo usporediv je po stopama razvoja s Prodsbyt doo.

Zatim su izračunate vrijednosti multiplikatora cijena. Multiplikator cijene je odnos između tržišne cijene poduzeća i bilo kojeg od njegovih pokazatelja koji karakteriziraju rezultate proizvodnih i financijskih aktivnosti.

U praksi vrednovanja, dva najčešća multiplikatora cijene su:

- “Cijena/Dobit”, podaci o dobiti poduzeća koje se procjenjuje i sličnih poduzeća za određivanje najdostupnijeg;

- “Cijena/Prihodi od prodaje” ne ovisi o računovodstvenim metodama i univerzalna je, što procjenitelja oslobađa potrebe za složenim prilagodbama.

Pri izračunu tržišne vrijednosti Istraprodukta doo korištena su dva intervalna multiplikatora: “Cijena/Prihodi od prodaje” (P/S) i “Cijena/Neto dobit” (P/E). Njihove vrijednosti za Prodsbyt LLC za 2014. bile su 0,86 odnosno 11,78. Podatke o ovim pokazateljima objavila je rejting agencija Expert.

Izračun vrijednosti poduzeća prikazan je u tablici. 2.6.

Tablica 2.6

Izračun vrijednosti Istraprodukta doo metodom tržišta kapitala

Tržišna vrijednost Istraproduct doo, prema metodi tržišta kapitala, iznosi 4509,626 milijuna rubalja.

Kao rezultat toga, korištene su tri metode izračuna troškova i dobiveni su sljedeći rezultati procjene:

Prema troškovnom pristupu (metoda neto imovine) - 2031,984 milijuna rubalja.

Prema prihodovnom pristupu (metoda diskontiranja budućih prihoda) - 6825,413 milijuna rubalja.

Prema komparativnom pristupu (metoda tržišta kapitala) - 4509,626 milijuna rubalja.

Za usporedbu rezultata vrijednosti poduzeća dobivenih različitim metodama, odabrani su kriteriji usporedbe i izračunati težinski koeficijenti (Tablica 2.7)

Tablica 2.7 Kriteriji usporedbe i izračun težinskih koeficijenata

	Kriteriji	Isplativi pristup	Dohodovni pristup	Komparativni pristup
	Usklađenost s ciljevima ocjenjivanja
	Dosljednost korištenih informacija
	Dostatnost informacija
	Pouzdanost informacija
	Računovodstvo imovinskog potencijala
	Računovodstvo za tržišne uvjete
	Računovodstvo za izglede za poslovni razvoj
	Računovodstvo rizika
	Jednostavni izračuni
	Uzimajući u obzir specifičnosti objekta procjene
	Broj opažanja
		6/10 ? 10/13 = 0,462

Za određivanje točnije poslovne vrijednosti potrebno je izračunati ponderiranu prosječnu vrijednost uzimajući u obzir specifičnu težinu korištenih pristupa.

Tržišna vrijednost posla = 2031.984? 0,462 + 6825,413? 0,461 + 4509,626? 0,077 = 4432,536 milijuna rubalja.

Ukupna tržišna vrijednost Istraproduct LLC iznosi 4.432,536 milijuna rubalja.

Uspoređujući rezultate procjene vrijednosti Istraprodukta doo, dobivene primjenom tri pristupa vrednovanju poslovanja - troškovnog, profitabilnog i usporednog, možemo izvući sljedeće zaključke.

Trošak poslovanja prema troškovnom pristupu, koji smatra trošak u smislu nastalih troškova, pokazao se najmanjim (2 031,984 milijuna RUB), što se može objasniti značajnim udjelom posuđenih sredstava u pasivi bilance. Međutim, može se tvrditi da je ova pojava privremena, budući da tvrtka razvija nove lokacije i širi svoje aktivnosti, te stoga snosi značajne troškove (visoke obveze) koje ne može otplatiti.

Tržišna vrijednost tvrtke prema prihodovnom pristupu iznosi 2.315,787 milijuna rubalja. veći od rezultata dobivenog komparativnim pristupom. Posljedično, tržište još uvijek podcjenjuje Istraprodukt doo, jer se prema ovom pristupu vrijednost temeljnog kapitala tvrtke određuje iznosom za koji se može prodati.

Rezultat dobiven prema dohodovnom pristupu odražava buduću vrijednost poduzeća na datum vrednovanja. Potrebno je težiti jednakosti rezultata dobivenih komparativnim i dohodovnim pristupom.

3. Smjerovi za povećanje vrijednosti poduzeća

3.1 Mjere za implementaciju sustava upravljanja vrijednošću tvrtke

Ulaganje u posao maksimalno je isplativo samo ako objektivno procijenite njegovu vrijednost i uložite napore u njegov razvoj. Ovaj zadatak zahtijeva korištenje pristupa iz novog koncepta upravljanja - upravljanja temeljenog na vrijednosti (VBM).

Ovaj koncept pojavio se 1980-ih. u SAD-u. Uključuje procjenu svih odluka uprave poduzeća iz perspektive njihovog utjecaja na njegovu tržišnu vrijednost. To je neophodno investitorima i vlasnicima koji moraju znati vrijednost svog posla kako bi razumjeli isplati li se u njega ulagati.

Praksa upravljanja vrijednostima značajno se promijenila posljednjih godina. Početkom 1980-ih. sastojao se od utvrđivanja različitih pokazatelja („ekonomska dobit“ i „preostala dobit“), uključujući i „cijenu“ kapitala svakog poduzeća. Ovi pokazatelji odražavaju neprofitabilna područja kapitalnih ulaganja unutar tvrtke.

Mjere koje se temelje na troškovima bile su objektivne, ali nisu pružile dovoljno informacija za buduća ulaganja u uvođenje novih proizvoda ili ulazak na nova tržišta na kojima nisu bili poznati potrebni profit i kapital. Za rješavanje ovih problema trebalo im je više od ovih metrika; trebao im je pristup koji povezuje dugoročnu strategiju s planiranjem kapitalnih ulaganja.

To je postalo moguće krajem 1980-ih. pojavom VBM discipline – menadžmenta temeljenog na vrijednosti. VBM je integrirao korporativne financije i poslovnu strategiju kako bi formirao ekonomski okvir za procjenu poslovnih ulaganja. Omogućuje vam da shvatite što pokreće financijsku izvedbu i informirate o financijskim prognozama.

Devedesetih godina prošlog stoljeća. Ovaj koncept upravljanja počeo se primjenjivati ​​u Europi i Aziji, a zatim iu velikim ruskim tvrtkama koje su nastojale zadovoljiti zahtjeve stranog investitora.

VBM je novi koncept upravljanja, za koji je povećan interes zbog nekoliko razloga. Prva skupina razloga povezana je s povećanom poslovnom dinamikom i naglim povećanjem uloge intelektualnih resursa kao prednosti u konkurenciji. Drugi je povezan s povećanom konkurencijom i potrebom da se zadovolje interesi svih dionika (potrošača, dobavljača, državnih agencija i osoblja poduzeća). Ovo je temelj za dugoročno planiranje. Treća skupina razloga temelji se na odnosu vlasnika i menadžera, neuravnoteženosti njihovih različitih interesa te prelasku stvarne kontrole nad poslovanjem s vlasnika na menadžere. Interes za VBM objašnjava se sposobnošću analize i procjene uspješnosti poduzeća, uzimajući u obzir promjene koje se događaju u poslovnom okruženju.

Glavne odredbe VBM-a mogu se predstaviti na sljedeći način:

Glavni cilj strateškog upravljanja je maksimiziranje poslovne vrijednosti;

Vrijednost je najbliže povezana s novčanim tokovima koje poduzeće stvara;

Glavni kriterij učinkovitosti upravljanja je povećanje vrijednosti poslovanja.

U svom klasičnom obliku model VBM opisan je u radovima T. Copelanda, T. Kollera, D. Murrina i prikazan je na sl. 3.1.

Slika 3.1 - VBM model u klasičnom obliku

Stvarni trošak - procjenjuje se metodom diskontiranog novčanog toka.

Potencijalna vrijednost uzimajući u obzir interna poboljšanja - financijska analiza poduzeća, identifikacija faktora troškova, formiranje i implementacija strategije povećanja vrijednosti.

Potencijalna vrijednost, uzimajući u obzir unutarnja i vanjska poboljšanja - korištenje vanjskog restrukturiranja (kupnja poduzeća, spajanje, prodaja ili likvidacija odjela, stvaranje zajedničkih ulaganja).

Optimalna restrukturirana vrijednost - financijsko restrukturiranje (donošenje odluka o upravljanju dugom, povećanje kapitala, pretvaranje duga u kapital).

Stvarna vrijednost diskontiranih novčanih tokova jednaka je trenutnoj tržišnoj vrijednosti poduzeća. Neslaganje između ovih vrijednosti zahtijeva određene mjere.

Ako je trenutna tržišna vrijednost manja od stvarne vrijednosti novčanih tokova, tada je preporučljivo poboljšati interakciju s tržištem kako bi se povećala tržišna vrijednost ili otkupili dionice. U suprotnom, odstupanje može značiti da tvrtka treba poboljšati upravljanje imovinom.

Uklanjanje negativnog jaza između troškova moguće je internim poboljšanjima, primjerice povećanjem stope dobiti iz temeljnih djelatnosti, ubrzanjem rasta prodaje i smanjenjem potrebnog obrtnog kapitala. S obzirom na povoljne strateške i operativne mogućnosti, poduzeće može ostvariti svoju potencijalnu vrijednost kroz portfelj imovine. Ova faza upravljanja troškovima provodi se nakon analize i identifikacije faktora troškova na temelju interne revizije i analize financijskih i ekonomskih aktivnosti.

Dakle, glavni cilj upravljanja orijentiranog na vrijednost je minimizirati jaz između restrukturirane i sadašnje vrijednosti u interesu vlasnika na konkurentnom tržištu.

Upravljanje troškovima je dug i složen proces koji od menadžera na svim razinama organizacije zahtijeva promjenu pristupa upravljanju. Menadžeri proučavaju alate za upravljanje troškovima i pokretače troškova, a zatim detaljnije istražuju nove pristupe. Nakon što se shvate rezultati korištenja alata za upravljanje vrijednošću, upravljački tim može prijeći na sustave poticaja temeljene na vrijednosti.

Istraproduct doo teži visokim rezultatima. Uprava pažljivo sažima uspješnost tvrtke, uspoređujući je s izvedbom konkurenata, kao i s vlastitim rezultatima za različite godine kako bi procijenila napredak.

Međutim, proces donošenja odluka u tvrtki ne temelji se na vrijednosti. Tvrtka je usmjerena na ispunjavanje ciljnih pokazatelja svoje osnovne djelatnosti. Menadžment poduzeća uspješno povećava dobit nauštrb dugoročne tržišne pozicije poduzeća (na račun nužnih troškova). Shvaćajući nerazboritost takve pozicije u bliskoj budućnosti, menadžeri Istraprodukta doo moraju implementirati upravljanje troškovima i prihvatiti trošak poslovanja kao glavni pokazatelj rezultata poslovanja. Pritom treba imati na umu da upravljanje troškovima mora uzeti u obzir procjenu rezultata i obuhvatiti sve aspekte aktivnosti, uključujući i najnižu razinu odlučivanja.

Možemo istaknuti ključne čimbenike za uspješnu implementaciju sustava upravljanja troškovima u Istraproduct doo:

Pomoć menadžerima u prihvaćanju poslovne vrijednosti kao glavnog pokazatelja uspješnosti poduzeća;

Jačanje povezanosti nižih i viših razina upravljanja uvođenjem sustava faktora troškova za svaku razinu;

Prekvalifikacija osoblja, obuka za principe upravljanja poslovnom vrijednošću;

Integracija pristupa i načela upravljanja troškovima u proces planiranja;

Povezivanje sustava motivacije osoblja poduzeća sa stvaranjem vrijednosti poduzeća;

Pružanje potrebnih informacija (bilance poslovnih jedinica, usporedivi vanjski podaci);

Dostupnost jedinstvenih i jednostavnih obrazaca za izvješćivanje i modela vrednovanja koji olakšavaju rad menadžera;

Uvođenje troškovnog pristupa u strateške odluke i korištenje financijskih i strateških informacija za stvaranje veće vrijednosti tvrtke;

Procjena potreba za kapitalom i osobljem na temelju vrijednosti poduzeća;

Primjena sustava ranog upozoravanja na negativne, destruktivne procese u različitim fazama upravljanja iz perspektive kriterija poslovne vrijednosti.

3.2. Povećanje vrijednosti poduzeća pomoću likvidacijske vrijednosti

Likvidacijskom vrijednošću autori nazivaju vrijednost po kojoj bi se procijenjeni objekt mogao prodati na otvorenom konkurentskom tržištu ako bi razdoblje za prodaju tog predmeta bilo kraće od “razumno dugog” za određenu vrstu objekta na određenom tržištu. Kao što znate, likvidacijska vrijednost objekta uvijek je manja od njegove tržišne vrijednosti.

Predložimo shemu za proces povećanja vrijednosti poduzeća na temelju korištenja likvidacijske vrijednosti. Dijagram procesa za povećanje vrijednosti poduzeća sastoji se od četiri glavne faze:

1. Stjecanje stvari po likvidacijskoj vrijednosti;

2. Prikaz stečenih predmeta u bilanci po trošku;

3. Revalorizacija prethodno stečenih objekata;

4. Povećanje vrijednosti poduzeća.

Razmotrimo svaku fazu naše predložene sheme za povećanje vrijednosti poduzeća.

1) Stjecanje stvari po likvidacijskoj vrijednosti. U ovoj fazi stručnjaci tvrtke traže objekte koji se mogu prodati po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacijskoj vrijednosti i naknadno stjecanje tih objekata. Kako bi se povećala učinkovitost takvih aktivnosti, stručnjaci poduzeća moraju imati određena znanja i vještine u prepoznavanju situacija u kojima predmeti imaju vrijednost spašavanja.

Potrebno je uzeti u obzir da subjekt gospodarskih odnosa prodaje predmet po cijeni koja odgovara njegovoj likvidacijskoj vrijednosti samo ako postoje okolnosti koje ga prisiljavaju da skrati razdoblje prodaje predmeta.

U procesu ekonomskih odnosa javlja se potreba za određivanjem likvidacijske vrijednosti tijekom procjene (vidi sl. 3.2):

Kolateralni predmeti, kod posudbe uz kolateral;

Imovina prodana uz sudjelovanje sudskih ovršitelja;

Imovina likvidiranih poduzeća, uključujući tijekom stečajnog postupka;

Nekretnina koja je u poreznom zalogu i predmet je prodaje radi podmirenja poreznog duga poreznog obveznika;

Nedovršeni građevinski projekti;

Svaka imovina koja je predmet ubrzane prodaje zbog bilo kakvih ekonomskih ili drugih razloga.

2) Odraz stečene imovine u bilanci po trošku. Kao što znate, jedno od načela za izradu financijskih izvještaja je načelo povijesnog (stvarnog) troška kojim se “određuje prioritet vrednovanja imovine na temelju troškova njihove proizvodnje i stjecanja”. Ovo se načelo posebno odražava u računovodstvenim standardima koji se odnose na različite vrste imovine.

Međunarodni računovodstveni standard 16, Nekretnine, postrojenja i oprema, djelomično navodi: "Stavka nekretnine, postrojenja i opreme koja se priznaje kao imovina početno se mjeri po trošku."

Slika 3.2. Objekti za koje postoji potreba utvrđivanja likvidacijske vrijednosti

Dakle, u slučaju stjecanja predmeta po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacijskoj vrijednosti, ta će cijena biti jedna od najvažnijih komponenti početnog troška po kojem se stečeni predmeti knjiže u bilancu poduzeća.

Razmotrimo situaciju kupnje dugotrajne imovine po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacijskoj vrijednosti. Shematski se postupak knjiženja stalnih sredstava stečenih po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacijskoj vrijednosti u bilancu poduzeća može prikazati pomoću slike 3.3.

Slika 3.3. Knjiženje u bilancu poduzeća stalnih sredstava stečenih po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacijskoj vrijednosti

Kao što se može vidjeti na slici 3, uključivanje stečenih objekata u bilancu poduzeća dovelo je samo do promjene u strukturi imovine, ostavljajući strukturu obveza nepromijenjenom.

3) Revalorizacija prethodno stečenih objekata.

Odjeljak “Revalorizacija dugotrajne imovine” nacionalnog računovodstvenog standarda 7 “Dugotrajna imovina” posebno glasi:

"16. Poduzeće revalorizira predmet nekretnina, postrojenja i opreme ako se njegov ostatak vrijednosti značajno razlikuje (za više od 10 posto) od njegove fer vrijednosti na datum bilance...

17. Revalorizirani početni trošak i iznos amortizacije predmeta dugotrajne imovine utvrđuju se množenjem početnog troška, ​​odnosno iznosa amortizacije predmeta dugotrajne imovine s indeksom revalorizacije. Indeks revalorizacije utvrđuje se dijeljenjem fer vrijednosti predmeta koji se revalorizira s njegovom ostatkom vrijednosti.”

Definicija fer vrijednosti u Nacionalnom računovodstvenom standardu 19 Poslovna spajanja kaže: "Fer vrijednost je iznos za koji se imovina može razmijeniti ili obveza podmiriti u transakciji između obaviještenih, voljnih i tržišnih strana."

Dodatak Računovodstvenom standardu 19 “Određivanje fer vrijednosti stečene identificirane imovine i obveza” posebno sadrži tablicu čiji je dio prikazan u nastavku (vidi tablicu 3.1.)

Tablica 3.1 Određivanje fer vrijednosti stečene identificirane imovine i obveza

Lako je primijetiti da ako je fer vrijednost imovine njezina tržišna vrijednost, tada će revalorizacija imovine stečene po cijeni koja odgovara njezinoj likvidacijskoj vrijednosti dovesti do povećanja preostale vrijednosti imovine, budući da vrijednost tržišna vrijednost predmeta uvijek je veća od vrijednosti njegove likvidacijske vrijednosti.

Proces povećanja vrijednosti poduzeća kao rezultat revalorizacije predmeta stečenih po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacijskoj vrijednosti može se prikazati pomoću slike 3.4.

Slika 3.4 - Povećanje vrijednosti poduzeća kao rezultat revalorizacije dugotrajne imovine koja je prethodno stečena po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacijskoj vrijednosti

Hoće li revalorizacija prethodno stečenih objekata po cijeni koja odgovara njihovoj likvidacijskoj vrijednosti dovesti do povećanja ostatka vrijednosti tih predmeta za određeni iznos? Istodobno će se za isti iznos povećati temeljni kapital društva zbog povećanja vrijednosti stavke „Ostali dopunski kapital“. S tim u vezi, nacionalni računovodstveni standard 7 “Dugotrajna imovina” posebno navodi:

"19. Iznos dodatnog vrednovanja ostatka vrijednosti dugotrajne imovine uračunava se u dopunski kapital...«.

Prilikom revalorizacije dugotrajne imovine potrebno je uzeti u obzir da nacionalni računovodstveni standard 7 „Dugotrajna imovina“ posebno kaže:

"16. ...U slučaju revalorizacije objekta dugotrajne imovine na isti datum, provodi se revalorizacija svih objekata grupe dugotrajne imovine kojoj taj objekt pripada.”

4) Povećanje vrijednosti poduzeća. Povećanje temeljnog kapitala poduzeća koje nastaje nakon revalorizacije dovodi do povećanja vrijednosti poduzeća. Istodobno dolazi do povećanja financijske stabilnosti poduzeća, o čemu svjedoči povećanje koeficijenta financijske neovisnosti koji pokazuje odnos visine vlastitog kapitala poduzeća i vrijednosti njegove imovine.

Stoga će se praktična provedba predložene sheme za Istraproduct LLC provesti kupnjom imovinskog kompleksa u moskovskoj regiji. u likvidacijskoj vrijednosti 660.000 tisuća rubalja. Nakon revalorizacije, tržišna vrijednost ovog kompleksa iznosila je 1.890.000 tisuća rubalja. Dakle, iznos revalorizacije bio je (1 890 000 - 660 000 = 1 230 000 tisuća rubalja)

Tablica 3.2. Izračun tržišne vrijednosti Istraprodukta doo metodom neto imovine

Naziv indikatora	Kod linije stanja
Nematerijalna imovina
Osnovna sredstva
Dugotrajna imovina (stečena po likvidacijskoj vrijednosti) - revalorizirani iznos
Izgradnja u tijeku
Dugoročna financijska ulaganja
Ostala dugotrajna imovina
Potraživanja
Kratkoročna financijska ulaganja
Unovčiti
Ostala trenutna imovina
Ukupna imovina
2. OBVEZE
Posuđena sredstva
Računi za plaćanje
Dug prema sudionicima (osnivačima) za isplatu dohotka
Rezerve za nadolazeće troškove i plaćanja
Ostale obveze
Ukupne obveze
3. Neto imovina, tisuća rubalja.
Imovina – Pasiva

Budući da je metoda likvidacijske vrijednosti sastavni dio troškovnog pristupa, prikazat ćemo prilagođeni izračun tržišne vrijednosti poduzeća troškovnim pristupom prikazan u tablici. 3.2.

Tržišna vrijednost Istraproduct LLC metodom neto imovine na dan 01.01.2015. bit će 3.261.984 tisuća rubalja. nakon stjecanja imovine po likvidacijskoj vrijednosti i njezine revalorizacije.

Konačna tržišna vrijednost poslovanja Istraprodukta doo, uzimajući u obzir prihodovni i komparativni pristup, bit će:

3261.984 ? 0,462 + 6825,413? 0,461 + 4509,626? 0,077 = 5000,7932 milijuna rubalja.

Povećanje tržišne vrijednosti poslovanja bilo je:

(5000,7932 milijuna rubalja / 4432,536 milijuna rubalja) ? 100% = 112,82%

Tako tržišna vrijednost poslovanja Istraproduct LLC iznosi 5000,7932 milijuna rubalja, što je 12,82% više od tržišne vrijednosti prije stjecanja imovine po likvidacijskoj vrijednosti.

Uzimajući u obzir gore navedeno, čini se uputnim stvoriti specijalizirane strukturne jedinice u poduzećima uključenim u provedbu predložene sheme kako bi se povećala vrijednost poduzeća.

Zaključak

Donošenje učinkovitih upravljačkih odluka od strane vlasnika i menadžera poduzeća zahtijeva informacije o vrijednosti poduzeća. Za procjenu vrijednosti poslovanja zainteresirane su i državne organizacije, kontrolna i revizijska tijela, osiguravajuća društva, kreditne institucije, dobavljači, vlasnici i investitori.

Povećanje vrijednosti poduzeća jedan je od pokazatelja povećanja prihoda dioničara. Stoga je potrebna periodična procjena troškova kako bi se analizirala učinkovitost upravljanja poslovanjem. Proces procjene poduzeća osnova je za razvoj financijske i ekonomske strategije. Ulaganje u posao najisplativije je samo kada menadžeri objektivno procijene njegovu vrijednost i poduzmu sve da ono kontinuirano raste.

Troškovni (imovinski) pristup vrednovanju podrazumijeva vrednovanje poduzeća kao skupa imovine koja je imovinska celina poduzeća, dovoljna za proizvodnju planirane količine proizvoda. Dohodovni pristup podrazumijeva korištenje velikog broja metoda, ovisno o izboru dohodovne osnovice (dobit, dividende, novčani tijek) i vrsti podataka koji su osnova za analizu. Prema komparativnom pristupu, vrijednost vlasničkog kapitala jednaka je iznosu za koji se poduzeće može prodati ako postoji dovoljno razvijeno tržište.

Rezultati procjene poduzeća temeljeni na analizi internih i eksternih informacija alat su ne samo za razgovore o kupoprodaji, već i za oblikovanje strategije razvoja. U strateškom planiranju važno je procijeniti buduće prihode poduzeća, stupanj njegove održivosti i vrijednost njegovog ugleda. Donošenje učinkovitih upravljačkih odluka zahtijeva inflatorne prilagodbe podataka financijskih izvještaja na kojima se temelje financijske odluke. Opravdanost investicijskih projekata za kupnju i razvoj poduzeća nemoguće je bez pouzdanih informacija o vrijednosti poslovanja ili njegovog dijela.

Procjena vrijednosti Istraprodukta doo primjenom razmatranih pristupa dala je sljedeće rezultate. Trošak Istraproduct LLC u skladu s troškovnim pristupom od 1. siječnja 2015. iznosi 2031,984 milijuna rubalja, s prihodovnim pristupom - 6825,413 milijuna rubalja, s komparativnim pristupom - 4,509,626 milijuna rubalja. Kako bi se pojasnila vrijednost tvrtke, izračunata je ponderirana prosječna vrijednost uzimajući u obzir težinu svakog pristupa. Na temelju rezultata otkrivena je konačna tržišna vrijednost Istraproduct doo u iznosu od 4432,536 milijuna rubalja.

Tržišna vrijednost poduzeća prema prihodovnom pristupu iznosi 2315,787 milijuna rubalja. viši od rezultata komparativnog pristupa. To ukazuje na to da tržište još uvijek podcjenjuje Istraproduct doo, kao i na neučinkovito upravljanje tvrtkom. Općenito, rezultati procjene Istraprodukta doo prilično su pouzdani i preporučuju se za opravdanje učinkovitih odluka menadžmenta.

Upravi Istraprodukta doo preporuča se uvođenje upravljanja troškovima i uzimanje poslovne vrijednosti kao ciljnog pokazatelja ove aktivnosti. Predloženi su ključni čimbenici za uspješnu implementaciju sustava upravljanja troškovima u Istraproduct doo.

Povećanje poslovne vrijednosti moguće je metodama troškovnog pristupa, primjerice revalorizacijom stečene imovine po likvidacijskoj vrijednosti. Na primjeru poslovne procjene Istraproduct doo metodom neto imovine, uzimajući u obzir stečeni imovinski kompleks, očekuje se povećanje tržišne vrijednosti za 12,82% na 5000,7932 milijuna rubalja.

Popis korištene literature

Regulatorni dokumenti nacionalnog značaja, industrijski regulatorni dokumenti i dokumenti poduzeća

1. Savezni zakon o djelatnostima procjene u Ruskoj Federaciji: Savezni zakon Ruske Federacije od 29. srpnja 1998. br. 135-FZ.

2. Standardi vrednovanja obvezni za korištenje od strane subjekata aktivnosti vrednovanja: Uredba Vlade Ruske Federacije od 6. srpnja 2001. br. 519.

Monografije, udžbenici, nastavna sredstva i priručnici

Slični dokumenti

Teorijsko proučavanje postupka procjene vrijednosti novca i vrijednosnih papira u vremenu. Sistematizacija financijskih informacija i procjena vrijednosti poduzeća u krizi na primjeru OJSC OTP Bank. Poboljšanje učinkovitosti procjene poslovanja.

diplomski rad, dodan 08.04.2012


Prikupljanje i analiza informacija potrebnih za procjenu vrijednosti poslovanja poduzeća. Provođenje analize tržišta. Provođenje analize financijskih i ekonomskih aktivnosti poduzeća. Izbor i obrazloženje pristupa i metoda procjene vrijednosti poslovanja.

kolegij, dodan 13.11.2008


Pojam, principi i pristupi ocjenjivanju stanja poduzeća. Suština ekonomske dodane vrijednosti. Analiza financijske situacije i izračun tržišne vrijednosti poduzeća "Centar za spremno poslovanje" doo. Izrada strategije za poboljšanje razine poslovanja.

kolegij, dodan 13.02.2012


Polazni podaci za izračun troška kapitala poduzeća. Raspored servisiranja duga. Prognoza dobiti i novčanog toka. Procjena kapitala i vrijednosti poduzeća. Grafikon odnosa između vrednovanja poduzeća i stope rasta prihoda.

test, dodan 17.10.2008


Vrednovanje poduzeća kao ekonomska kategorija, metodološka osnova procjene vrijednosti poduzeća: troškovni, tržišni, dohodovni pristup. Vrednovanje poduzeća ZAO Biryusa, ekonomske karakteristike, vrednovanje metodom prilagođene neto imovine.

kolegij, dodan 13.10.2009


Pojam i bit ocjenjivačke djelatnosti: metodološke osnove. Izračun tržišne vrijednosti poslovanja poduzeća. Organizacijske i ekonomske karakteristike poduzeća. Analiza sustava pokazatelja učinkovitosti financijskih i ekonomskih aktivnosti organizacije.

diplomski rad, dodan 22.01.2015


Analiza tržišta proizvodnje željeza i čelika. Analiza financijskog stanja poduzeća. Procjena novčanog toka poduzeća i njegove preostale vrijednosti. Izračun očekivanog prinosa na imovinu pomoću CAPM modela, izračun ponderiranog prosječnog troška kapitala.

kolegij, dodan 22.01.2015


Teorijsko proučavanje glavnih metoda procjene vrijednosti poduzeća i pristupa poduzeća procjeni vrijednosti dionica. Identifikacija i analiza obilježja vrednovanja redovnih dionica. Provođenje procjene tržišne vrijednosti 100% dionica OJSC "Vertical".

diplomski rad, dodan 08.04.2012


Svrha, ciljevi i informacijska baza za procjenu poslovanja. Analiza metode neto imovine i metode kapitalizacije dohotka u procjeni vrijednosti poduzeća. Primjena transakcijske metode. Povećanje učinkovitosti tekućeg upravljanja poduzećem. Donošenje investicijske odluke.

kolegij, dodan 26.03.2013


Maksimiziranje vrijednosti tvrtke: unutarnja i vanjska poluga. Analiza troškova i upravljanje troškovima u ruskim tvrtkama. Maksimiziranje vrijednosti tvrtke na primjeru Gazproma. Investicijske poluge za stvaranje vrijednosti poduzeća.

U posljednje vrijeme sve se češće može čuti od financijskih i generalnih direktora, ali i vlasnika, da je značajan dio njihovih napora usmjeren na upravljanje vrijednošću poduzeća. Međutim, kako pokazuje praksa, te se izjave značajno razlikuju od stvarnosti. Identificirat ćemo i analizirati ključne čimbenike koji utječu na vrijednost tvrtke i s njima povezane prioritete u radu.

Tipično, pokušaj upravljanja vrijednošću poduzeća počinje proučavanjem brojnih složenih matematičkih modela za njegovo vrednovanje. Mogu se koristiti, ali nisu sve faze razvoja poduzeća prikladne za to.

Čimbenici vrijednosti poduzeća

Prije svega treba napomenuti da vrijednost poduzeća postoji samo u razdoblju kada se pojavi investitor koji ga je spreman kupiti u cijelosti ili djelomično. Sve do ovog trenutka, vrijednost poduzeća je neka vrsta apstraktne vrijednosti. Nakon što se pojavi kupac, tvrtka se jednostavno procjenjuje:

FV = PV + P

gdje je FV budući novčani priljev, PV je trenutna vrijednost poduzeća, P je premija kupca.

Investitor želi ostvariti profit, a prodavatelj obećava da će tvrtka u budućnosti generirati za to potreban novčani priljev. Međutim, postoji rizik da će takvi priljevi biti manji u budućnosti, a investitor zahtijeva diskont na vrijednost tvrtke koja će pokriti takav rizik (kako bi se uravnotežila formula). Pojavljuje se koncept popusta, koji bi financijski direktor tvrtke trebao pokušati minimizirati, a istovremeno povećati budući novčani tok. Ako premiju kupca izrazimo proporcionalno trenutnoj vrijednosti (K = P: PV), tada se trenutna vrijednost poduzeća može prikazati kao:

PV = FV/(1+K)

To znači da je za povećanje vrijednosti poduzeća potrebno povećati brojnik (a to je dobit i dolazni novčani tok), a smanjiti nazivnik (a to je rizik neostvarivanja dobiti u budućnosti).

Svi čimbenici koji utječu na rast vrijednosti poduzeća mogu se podijeliti u dvije skupine: objektivne (fundamentalne) i subjektivne (transakcijske). Subjektivni čimbenici uključuju:

• klasa investitora koji pokušava procijeniti tvrtku (portfeljni, strateški ili vlasnički zajmodavac);
• struktura transakcije (prodaja dijela ili cijele tvrtke, prisutnost elemenata duga u transakciji (mezzanine), omjer gotovine / gotovine);
• tržišno stanje (rast ili pad) u vrijeme pripreme i izvršenja transakcije;
• glasine o tvrtki na tržištu;
• slične transakcije u zemlji;
• broj investitora koji sudjeluju u transakciji (jedan ili više, što stvara konkurenciju među njima), itd.

Ovim čimbenicima teško je sustavno upravljati u bilo kojoj fazi razvoja tvrtke, no na njih se može utjecati prilikom pripreme za konkretnu transakciju, a za financijskog direktora to je projektni zadatak. U trenutnim aktivnostima (izvan pripreme za transakciju) potrebno je fokusirati se na temeljne čimbenike vrijednosti poduzeća, o čemu će biti više riječi. Zahvaljujući ovim podacima naučit ćete kako povećati vrijednost tvrtke i upravljati njezinom vrijednošću.

Dakle, temeljne pokretače vrijednosti treba odrediti kroz oči ulagača jer, kao što je spomenuto, vrijednost tvrtke postoji samo kada ju je netko voljan platiti. I ako je uprava tvrtke pokušala izmisliti svoj jedinstveni pristup procjeni vrijednosti, nakon početka pregovora s investitorom otkrila je puno novih stvari.

1. Prihod ili EBITDA. Za investitora je prihod u pravilu samo pokazatelj razmjera tvrtke pri odabiru kandidata za kupnju (ako se ne radi o internetskom startupu), dok je kod procjene vrijednosti važniji EBITDA.
2. Kapital ili njegova vrijednost. Investitor nije previše zainteresiran za složene izračune troška i vlasničkog i dužničkog kapitala. Od najveće je važnosti dostupnost kapitala i duga, kao i veličina potonjeg. On zna svoju željenu stopu povrata bez nepotrebnih matematičkih modela.
3. “Kako” je važnije od “koliko”. Budući da investitor želi razumjeti izvore prihoda i dobiti, lanac vrijednosti, konsolidirano izvješće potpisano od strane renomiranih revizora nije dovoljno. Stoga će se morati pokazati detaljno izvješćivanje uprave.
4. Netransparentna struktura poduzeća gora je od brojki. Investitor želi vidjeti transparentnu vlasničku strukturu, usklađenost s funkcionalnom, financijskom i pravnom strukturom tvrtke.
5. Upravljački tim. Investitor želi u poduzeću vidjeti neovisni upravljački tim koji razumije i sposoban je aktivno razvijati poslovanje i adekvatno procijeniti financijsku učinkovitost svojih odjela.

Navedene točke, na koje će investitor prije svega obratiti pozornost, pokazuju da površno dotjerivanje tvrtke za posao ne dopušta sustavno poboljšanje temeljnih čimbenika vrijednosti i stvaranje vrijednosti tvrtke praktički od nule.

Vrijednost poduzeća i prioriteti u radu financijskog direktora

Kao financijski direktor s dugogodišnjim iskustvom istaknuo bih pet ključnih prioriteta u radu:

• upravljanje strukturom poduzeća: financijska, funkcionalna, pravna struktura moraju odgovarati jedna drugoj;
• upravljanje novčanim tokovima: strogo odvojeni operativni, financijski i investicijski novčani tokovi, ne financirati investicijske izdatke na račun tekućeg operativnog novčanog toka; kontrolirati disciplinu plaćanja, obrtna sredstva, potraživanja;
• upravljanje financijskom pismenošću menadžera: oni moraju koristiti izvješćivanje o upravljanju koje im daje odjel za financije, kao i razumjeti i upravljati svojim financijskim učinkom;
• upravljanje financijskim modelom poslovanja: analiza strukture prihoda i rashoda (gdje nastaju, koji dijelovi čine konsolidirani rezultat); identificirati ključne pokretače prihoda i rashoda, metriku učinka; upravljati strukturom i brzinom izrade upravljačkog izvješća; zasebno vodi strukturu poslovnih i investicijskih troškova, te strukturu zaduženja (kratkoročna i dugoročna zaduženja);
• upravljanje učinkovitošću neizravnih troškova: kontrolirati osobe odgovorne za njih, pozadinske funkcije (u njima uvijek postoji skrivena rezerva učinkovitosti), kao i učinkovitost financijskog odjela (produktivnost, kvalifikacije, trošak i kvaliteta rada) .

Gdje i kako početi? Glavni alati su uvijek u prvom planu: financijska struktura poduzeća, izvješćivanje menadžmenta, proračun. Ali prije nego što uđemo u detalje, vrijedi istaknuti važno praktično opažanje koje je povezano s različitim fazama razvoja poduzeća. Uspjeh korištenja bilo kojeg alata uvijek je povezan s tim koliko su prikladni u određenom trenutku na određenom mjestu. U isto vrijeme, svaka tvrtka u procesu svog razvoja prolazi kroz određene faze evolucije, koje su prilično precizno opisali E. Emelyanov i S. Povarnitsyna u knjizi "Poslovna psihologija": "druženje" (stvaranje, rast ), “mehanizacija” (standardi, povećanje opsega poslovanja, redovito upravljanje), “interno poduzetništvo” (delegiranje ovlasti, decentralizacija, lokalne kvalifikacije zaposlenika) i “upravljanje kvalitetom” (ideologija “internog klijenta”, pokazatelji uspješnosti doći prvi).

Na temelju ovakvog modela, koristeći praktična iskustva, moguće je u obliku nekoliko dijagrama ponuditi svoje viđenje stupnja razvoja domaće tvrtke, kako općenito, tako i u smislu upravljanja financijama, što je važno u okviru okvir teme upravljanja vrijednostima (vidi dijagram 1).

Ako je poduzeće na prvom stupnju evolucije, troškovi za njega još nisu relevantni. Ali ova izjava je istinita ako je cijela tvrtka u ovoj fazi. Međutim, u suvremenoj praksi podjele posjeda su na različitim stupnjevima razvoja. U ovom slučaju, za neke od njih predložena rješenja su tražena.

Dakle, najvažniji alat financijskog direktora je financijska struktura poduzeća, čiji su glavni elementi:

• profitni centar (CP) - odjel ili skupina odjela odgovornih za prihode, sve troškove i neto dobit;
• prihodovni centar (RC) - odjel ili grupa odjela odgovornih za prihode, dio rashoda i bilo koji srednji financijski rezultat. Dio bilo kojeg CPU-a;
• mjesto troškova (CC) – odjel ili skupina odjela odgovornih za sve troškove. Oni su dio CPU-a i mogu biti dio CD-a.

Ovakva struktura omogućuje vam da jasno odredite tko ostvaruje koji prihod, snosi troškove, kao i gdje nastaju prihodi i rashodi te što čini pokazatelj EBITDA cijele tvrtke. Uostalom, mnogim rukovoditeljima poznata je situacija kada su zaposlenici registrirani u jednom odjelu, a odgovorni su za prihode i rashode drugih odjela, dok su prijavljeni u različitim pravnim osobama, a troškovi za koje su odgovorni pripadaju drugim tvrtke. Naravno, mijenjanje mjesta izraza neće promijeniti financijski rezultat, ali takvim je rezultatima gotovo nemoguće učinkovito upravljati.

Financijske, funkcionalne i pravne strukture.Usklađenost financijskih, funkcionalnih i pravnih struktura najvažniji je čimbenik transparentnosti poslovanja. U praksi je prikladno koristiti „matricu korespondencije strukture” (vidi tablicu 1), koja vam u početnoj fazi omogućuje da ih usporedite kako biste upravljali financijskim pokazateljima, au kasnijim fazama - da dobijete algoritam za reorganizaciju funkcionalne i pravne strukture kako bi poslovni model bio najtransparentniji. Popunjavanjem takvog registra financijski direktor može pronaći mnoge zamke i pitanja čiji će mu odgovori omogućiti novi pogled na procese, nastanak nepotrebnih troškova, transakcijske troškove i sl. Na primjer, nakon generiranja niza sažetih tablica na temelju takvog registra, možete otkriti da su neki odjeli ili linijski rukovoditelji bez vlasnika, odnosno da nije jasno tko je njihov voditelj, neki od "neizravnih" troškova su povijesne prirode, a mnoge tehničke operacije unutar grupe zahtijevaju procjenu učinkovitosti i izvedivosti. Za potrebe upravljanja poslovnom vrijednošću fokus bi trebao biti na izgradnji financijske strukture koju čine profitni centri, koji pak uključuju dohodovne centre i troškovne centre.

Strukturiranje neizravnih troškova poduzeća. Mnogim menadžerima je poznata još jedna situacija kada voditelji odjela ne razumiju otkud pojedini troškovi u konačnom računu dobiti i gubitka. Istovremeno, voditelji odjela u stvarnosti nemaju mogućnosti upravljati tim troškovima. Ovaj se problem može riješiti korištenjem konsolidirane matrice prihoda i rashoda (vidi tablicu 2). U predloženom primjeru profitni centri strukturirani su po stupcima, a unutar njih (međustupci) – dohodovni centri i troškovni centri. Sve moguće stavke prihoda i rashoda poduzeća nalaze se duž linija. Osim toga, unutar svakog obračunskog centra uvode se dva stupca - interni i eksterni obračuni. Oni prihodi i rashodi koji nastaju u obračunima između odjela su interni, ostali su eksterni. Evo nekoliko primjera koji detaljno opisuju mogućnosti ovog modela.

1. Tvrtka u drugoj fazi razvoja (brzi rast) strastveno želi aktivno teritorijalno širenje na rastućem tržištu, stoga mora imati resurse u rezervi, osiguravajući povećanje opsega. Preporučljivo je kreirati proračunske stavke s ograničenjima na razini korporativnog centra kako bi se brzo pružila podrška novim odjelima. U tu svrhu, prema odgovarajućem članku unutar financijske konstrukcije, odgovornost se prenosi na takvo mjesto troška u društvu za upravljanje. To mogu biti troškovi infrastrukture, troškovi za neke funkcionalne zaposlenike itd.

2. Tvrtka je u trećoj fazi razvoja, odnosno zauzeta je povećanjem učinkovitosti. Koristeći matricu, možete revidirati neke članke, prenoseći ih u nadležnost relevantnih odjela.

3. Tvrtka se sastoji od mnogo podružnica koje se nalaze u različitim gradovima. Ako je svaka podružnica profitni centar, onda bi trebala biti odgovorna za neto dobit, ali u tom slučaju nije uvijek jasno kako raspodijeliti neizravne troškove. Možda bi učinkovitije bilo formirati nekoliko odjela (grupa podružnica), od kojih bi svaki trebao biti prihodovni centar, a na razini odjela formirat će se mjesto troška na koje će se prenositi neizravni troškovi odjela. To je zato što u praksi često nakon raspodjele neizravnih troškova podružnica postaje nerentabilna (bez tih troškova ostaje profitabilna). U slučaju zatvaranja podružnice, obujam neizravnih troškova odjela neće se smanjiti ili će se nesrazmjerno smanjiti. To znači da ili administrativni i upravljački resursi odjela omogućuju upravljanje velikim brojem podružnica ili neizravni troškovi zahtijevaju reviziju. Ali to ne znači da je potrebno zatvoriti poslovnicu.

4. Nije uvijek preporučljivo fino podijeliti troškove između odjela, budući da dolazi do sukoba između razine odgovornosti odjela i učinkovitosti povećanog proračuna. U praksi je bilo situacija kada se na razini cijelog holdinga izvodio statistički udio troškova marketinga u postotku od bruto dobiti. Kada se proračun počeo dijeliti među područnim uredima, neki su dobili višak, dok su drugi dobili nedostatne iznose za organiziranje učinkovitih događanja. Ipak, konsolidacija ureda u skupine za koje je proračun bio centraliziran (divizije, država) omogućila je dobivanje odgovarajućih ograničenja.

Strukturiranje izvještavanja. Nakon što je utvrđena ciljna financijska struktura poduzeća, uspoređena funkcionalna i pravna, potrebno je strukturirati pripadajuće upravljačko izvješćivanje. Ovaj zadatak treba podijeliti u četiri bloka:

• formiranje registra ključnih kontrolnih pokazatelja (pokazatelj, algoritam izračuna, na koje pitanje se odgovara, što pokazuje, prema kojem se obračunskom centru financijske strukture formira, tko je za to odgovoran);
• formiranje kataloga izvješća (obrasci izvješća, obračunski centar koji ih je izradio, odgovorni voditelj, odnosno korisnik izvješća, učestalost podnošenja);
• formiranje konsolidiranog izvješćivanja (njegovi oblici, formiranje konsolidacijskih grupa po financijskim i pravnim strukturama, detaljna usporedba konsolidiranog izvješćivanja uprave i RAS);
• automatizacija izvješćivanja.

Takvi su zadaci primjenjivi i za početnu fazu (ako nije bilo izvješćivanja) i za sistematiziranje postojećeg izvješćivanja. U praksi takvo strukturiranje omogućuje isključivanje nepotrebnih ili dvostrukih izvješća. Nerijetko se u različitim poduzećima moglo uočiti situaciju da čak do 50 posto pripremljenih izvješća nikada nije korišteno ili formalno pregledano, po principu “da/ne”. I još jedno važno pravilo pri pripremi izvješća: investicijski troškovi trebaju biti posebno istaknuti i prikazani u konsolidiranim izvještajima, čak i ako nisu takvi sa stajališta RAS-a. Jer kada se kao financijski direktor budete morali svađati s investitorom, bit će važno dokazati prilagođenu EBITDA-u.

Budžetiranje kao faktor povećanja vrijednosti poduzeća

Izrada proračuna ostaje važan alat za upravljanje financijama. Pitanje je kako izgraditi proces tako da postane čimbenik povećanja poslovne vrijednosti. Predlažem da pogledamo model evolucije sustava planiranja u skladu sa životnim ciklusima razvoja (vidi Dijagram 2). Budžetiranje treba provoditi postupno kako se tvrtka razvija, a krajnji cilj je da planovi postanu fleksibilan, decentraliziran alat i da se odobravaju samo ciljani pokazatelji uspješnosti. Ali da biste to učinili, potrebno je proći fazu primarnog proračuna - naučiti menadžere brojati novac, postupno razlažući proračun na operativne pokazatelje (pokretače) koji utječu na prihode i rashode. U konačnici, financijski plan mora evoluirati u financijski poslovni model s kontrolom statistike pokazatelja.

Važno je napomenuti: struktura proračunskih obrazaca koji sadrže financijske pokazatelje mora se točno podudarati sa strukturom odgovarajućih oblika izvješćivanja uprave. Isprobajte eksperiment: otvorite izvješće o dobiti i gubitku bilo kojeg odjela tvrtke i proračun prihoda i rashoda. Izbrojite broj stupaca i redaka u izvješćima, provjerite nazive. Ako pronađete barem jednu nepodudarnost, imate na čemu raditi.