Доходность инвестированного капитала (return on investment, ROI) или норма прибыли - это показатель финансовой эффективности, используемый для оценки эффективности инвестиций (после или во время инвестиционного периода) либо для сравнения эффективности различных инвестиций (до распределения капитала).
Ключевой вопрос, на который помогает ответить этот показатель — насколько успешно мы генерируем устойчивый объем прибыли?
При расчете ROI сравниваются ожидаемые от проекта наиболее ощутимые доходы или выгоды с затратами на внедрение предлагаемой программы или решения. Если говорить кратко, то это отношение полученных или потерянных денежных средств от инвестиции к объему инвестированных денежных средств.
Среди организаций ROI является очень популярным показателем благодаря своей универсальности и простоте и служит хорошей поддержкой в процессе принятия решений. Применяя ROI в проектной деятельности, организации могут подобным же образом использовать ROI и в отношении инвестиций. Если есть возможность выбора инвестиций с более высоким ROI, то инвестиции с более низким ROI могут быть отвергнуты или хотя бы понижены в приоритете.
Анализ ROI в отношении предлагаемых расходов помогает руководству компаний в принятии решений о прекращении или продолжении деятельности. ROI можно разделить на две категории: микро- и мaкpoROI.
МикроROI фокусируется на элементах любого проекта или программы, реализуемых компанией. Для большинства таких элементов характерен укороченный временной период (обычно до года). Примерами являются:
- проект создания сервиса прямой рассылки;
- проект разработки печатной рекламы;
- продвижение продаж.
МикроROI может включать почти все, на что компания тратит деньги и от чего она ожидает положительный финансовый результат за период менее года.
МакроROI относится к общей эффективности главных инициатив компании. Примерами являются:
- развертывание новой сборочной линии;
- создание собственной службы грузоперевозок;
- строительство нового производственного здания.
Возврат инвестиций для такого типа инициатив занимает, вероятно, более одного года и может растянуться на несколько лет.
Хотя расчет ROI осложнен для нематериальных инвестиций (например, развитие знаний), тем не менее он может быть успешно применен при проведении тренинговых программ.
Естественно, ROI является ключевым показателем, за которым следят инвесторы в поисках бизнеса, демонстрирующего положительную доходность своих инвестиций на постоянной основе.
Как проводить измерения
Метод сбора информации
Данные берутся из анализа бухгалтерской отчетности.
Формула
Доходность инвестированного капитала рассчитывается несколькими способами. Например:
ROI = (Доход от инвестиции — Стоимость инвестиции) / Стоимость инвестиции
В этой формуле «Доход от инвестиции» относится к выручке, полученной от продажи результата инвестиции.
ROI может определяться в конце программы (источником служат данные по стоимости программы и полученным выгодам).
ROI также определяется в процентах за год (более применимо для долгосрочных проектов). Такой подход дает представление о сроке, необходимом для того, чтобы инвестиции окупились и начали приносить прибыль.
Если доходность равна 33,3% в год, то потребуются три года, чтобы инвестиции окупились.
Если доходность равна 50%, то срок окупаемости - два года, если 200%, то шесть месяцев.
Источником информации являются бухгалтерские данные.
Трудозатраты и стоимость сбора данных зависят от сложности расчета выгод от инвестиций. Сложности могут возникать при недоступности данных по финансовым выгодам либо при использовании более сложных формул расчета (например, конвертация нематериальных выгод в финансовый доход). Если же используются простые формулы, то стоимость и трудозатраты невелики, так как вся информация обычно доступна и содержится в системе бухгалтерского учета.
Целевые значения
Организации устанавливают свои собственные целевые значения, основываясь на отраслевых сравнительных данных. Обычно чем выше инвестиционные риски, тем больше потенциальная доходность и больше потенциальные инвестиционные потери (понимание этой закономерности влияет на установление целевых значений).
Более того, коэффициенты рентабельности типа ROI обычно используются в финансовом анализе для сравнения рентабельности компании во времени либо для сравнения с рентабельностью других компаний. Мнение инвесторов может стать неплохим механизмом установления целевых значений ROI.
Пример. Давайте рассмотрим проект, стоимость внедрения которого составляет 50 000 долл. Полученные чистые выгоды в денежном выражении составили 25 000 долл. Тогда:
ROI = 25 000 / 50 000 = 0,5 =50%.
- период - 90 дней;
- выручка от продаж - 320 000 долл.;
- прибыль - 120 000 долл.;
- стоимость кампании - 200 000;
- ROI = (Прибыль / Стоимость) × (Дней в году / Период);
- (120 000 / 200 000) × (360 / 90);
- ROI = 60% × 4 = 240% (годовая доходность).
В этом примере компания покрыла свои начальные инвестиции в размере 200 000 долл. продажами на сумму 320 000 долл., получив прибыль 120 000 долл.
За 90 дней, которые длилась кампания, была получена доходность в размере 60%. В пересчете на год ROI составила 240%.
Замечания
Неплохо иметь в виду, что формула расчета рассматриваемого КПЭ в зависимости от ситуации может быть модифицирована. Обычно это зависит от того, что включается в расходы и доходность. Расширенная трактовка этих понятий влияет лишь на показатель рентабельности инвестиций, поэтому не существует единственно верного способа расчета.
Например, маркетолог может сравнить два различных продукта путем деления валовой прибыли от реализации каждого продукта на их соответствующие затраты по продвижению. Финансовый аналитик может сравнить те же два продукта, используя полностью иной способ расчета ROI, разделив чистую прибыль от инвестиций на общую стоимость всех ресурсов, использованных при производстве и продаже этих продуктов.
Такая гибкость имеет и обратную сторону, поскольку порядком расчета ROI можно легко манипулировать в зависимости от поставленных целей, а результаты могут быть представлены различными способами. При использовании данного КПЭ организации обязаны иметь четкое понимание исходных установок.
Далее, при расчете годовой и приведенной к году доходности необходимо быть очень внимательными. Годовая доходность - это доходность за единичный период, а приведенная к году доходность - это мультипериодная, т. е. средняя, доходность.
Доходность за год - это доходность инвестиций за период в год, с 1 января по 31 декабря. Приведенная годовая доходность - это доходность за любой период, отличный от года (месяц, два года и т. п.), умноженная на соответствующий коэффициент, чтобы получить сравнительную доходность за год. Например, если доходность в месяц составляет 1%, то приведенная годовая доходность будет равна 12% . Или если доходность за два года составила 10%, то приведенная годовая доходность будет равна 5% .
Определение
Рентабельность задействованного капитала , или прибыль на инвестированный капитал (return on capital employed, ROCE) - показатель отдачи от вовлеченного в коммерческую деятельность собственного капитала организации и долгосрочно привлеченных средств (долгосрочных кредитов, займов).
Расчет (формула)
Рентабельность задействованного капитала = / Задействованный капитал = EBIT / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)
где EBIT - прибыль до уплаты процентов и налогов
Часто показатель рассчитывается в виде процента, т.е. дополнительно умножением на 100. Кроме того, более точным будет расчет, где показатели знаменателя берутся как среднегодовые значения (т.е. значение на начало года плюс значение на конец года разделить на 2).
Нормальное значение
Показатель не имеет нормативного значения. Но его важность заключается в том, что он выступает ориентиром для оценки целесообразности привлечения организацией заемный средств под определенный процент. Если процент по кредиту выше, чем рентабельности задействованного капитала, это значит, что организация не сможет использовать кредит настолько эффективно, чтобы отработать проценты по нему. Поэтому имеет смысл брать только те кредиты, процент по которым ниже рентабельности задействованного капитала.
Рентабельность инвестированного капитала
Рентабельность задействованного капитала (ROCE) следует отличать от схоже показателя " инвестированного капитала" (Return On Invested Capital, ROCI), при расчете которого в знаменателе используется общая сумма капитала организации, а в числителе - NOPAT (посленалоговая операционная прибыль) либо чистая прибыль за минусом дивидендов.
Базовая модель принятия решений при инвестировании капитала в новый или существующий проект основывается на том, какую выгоду и когда получит предприниматель. В учебной и академической литературе можно встретить много различных способов расчета эффективности инвестиционного капитала, но большинство из них вряд ли пригодно при использовании на практике из-за своей сложности, оперирования обширными статистическими данными и т.п.
В этой статье будут рассмотрены основные способы оценки рентабельности инвестированного капитала, которые довольно широко используются на практике и работа с которыми не вызывает трудностей даже у не искушенного в эконометрике предпринимателя.
Основные модели расчета стоимости компании и рентабельность инвестиций в бизнес
Как известно, стоимость бизнеса (отдельной компании или холдинга) определяется его способностью в конкретный период времени производить положительный денежный поток (финансовый результат). Эта способность во многом определяется тем, насколько существующая бизнес-модель имеет возможности воспроизводить вложенный в нее капитал и приносить дополнительную прибыль.
Существуют несколько основных моделей, применяемых для оценки эффективности инвестиционных вложений компании, которые можно представить следующим образом:
- Модель дисконтированного денежного потока бизнеса
- Модель экономической прибыли
Эти две основные модели наиболее широко используются на практике, и они заложены в учебные программы практически всех вузов, где есть экономические дисциплины. Например, метод дисконтированной стоимости наиболее наглядно показывает, насколько генерируемая прибыль компании достаточна для покрытия всех издержек и затрат на инвестиции.
Кроме этих двух определяющих моделей имеется также метод расчета рентабельности инвестиций, применяемых для конкретных видов бизнеса:
- Модель скорректированной приведенной стоимости — применяется для оценки рентабельности инвестиций компаний, имеющих гибкую структуру стоимости (например, компаний, построенных по принципу холдинга или работающие как сетевой проект).
- Модель денежного потока на акции (долю в уставном капитале) — предназначена главным образом для компаний, имеющих акционерную структуру капитала, работающих с клиентскими портфелями, банков и страховых компаний.
Методология использования основных моделей для оценки рентабельности инвестиций
В модели дисконтированного денежного потока коммерческого предприятия используется стоимость собственного капитала компании, которая определяется как оценка ее основной деятельности за вычетом долговых обязательств и других законных выплат инвесторам (например, выплаты по облигациям или привилегированным акциям). Стоимость основной деятельности (операционная стоимость) и стоимость долга равны соответствующим денежным потокам, дисконтированным по ставкам, которые отражают связанные с бизнесом риски.
Данная модель в основном используется для оценки компаний, имеющих один вид бизнеса как единое целое. Для использования ее в случаях, когда компания состоит из нескольких дочерних фирм, следует прибегать к оценке каждой отдельной структуры плюс издержки на общее корпоративное управление.
Стоимость по завершении конкретного прогнозируемого периода может быть оценена с помощью формулы продленной стоимости:
Где:
- NOPLAT − чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов (в первый год после завершения прогнозного периода);
- ROICI − приростная рентабельность нового инвестированного капитала;
- WACC − средневзвешенные затраты на капитал;
- g − ожидаемые темпы роста NOPLAT в бессрочной перспективе
Ключевыми элементами в этой модели, как видно, являются:
- Рентабельность инвестированного капитала (коэффициент рентабельности инвестированного капитала)
- Средневзвешенные затраты на капитал.
Рентабельность инвестированного капитала определяется относительно простым способом, который может быть выражен следующим выражением:
Где:
- NOPLAT -это чистая операционная прибыль, скорректированная на величину налогов и обязательных платежей.
- Инвестированный капитал – это операционный оборотный капитал+ чистые основные средства + прочие активы, необходимые для осуществления инвестиционного проекта.
Рентабельность инвестированного капитала показывает, насколько вложенные активы инвестора способны приносить ему прибыль, уровень которой, как минимум, не должен быть ниже уровня инфляции (или ставки ссудного процента, если инвестирование производится на маржинальных условиях, т.е. в долг).
Для того, чтобы этот коэффициент всегда был больше 1 (единицы), необходимо для инвестора соблюдать ряд условий или придерживаться определенного набора средств, имеющих возможность увеличить отдачу инвестированного капитала.
Такими методами могут, например, быть:
- повысить уровень прибыли, которую бизнес получает от уже вложенного капитала (т. е. увеличить рентабельность капитала, инвестированного в имеющиеся уже активы);
- обеспечить такое положение, при котором рентабельность любых новых инвестиций превышала бы средневзвешенные затраты на капитал или, другими словами, точка безубыточности каждого последующего бизнеса должна быть выше предыдущего;
- ускорить темпы роста, но лишь до тех пор, пока рентабельность новых инвестиций превышает средневзвешенные затраты на капитал, т.е. использование эффекта масштаба производства до тех пор, пока затраты не начнут превышать некий оптимальный уровень издержек;
- снизить затраты на капитал путем минимизации издержек, налоговой оптимизации, применения новых технологий и т.п.
Эта простая методика расчета эффективности инвестиций как в действующий бизнес, так и в совершенно новый проект, не может охватить специфику каждого отдельного вида предпринимательской деятельности. Поэтому существует множество отраслевых или детальных методик расчета рентабельности инвестиций, как например, способ, применяемый для целей учета в бухгалтерском балансе компании.
Методика расчета рентабельности инвестиций по стандартам МСФО
Поскольку множество компаний России имеет тесные связи с зарубежными контрагентами, а многие просто интегрированы в международные корпорации, то имеет смысл рассмотреть модель оценки рентабельности инвестиций, применяемой по единым стандартам развитых стран мира. По своей сути, это факторный анализ рентабельности инвестированного капитала, где в качестве основных элементов рассматриваются активы, учитываемые в балансе компаний, как это представлено в нижеследующей схеме:
Знакомая уже формула коэффициента рентабельности инвестиций имеет такой же вид, но уже с более расширенным учетом факторов, влияющих на конечные показатели эффективности инвестируемого капитала:
Где основные элементы NOPAT (операционная прибыль до уплаты налогов) и IC (инвестированный капитал) представлены в более развернутом виде, или так называемая «формула по балансу»: «NOPAT»
Где:
- EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов;
- IL – процентные платежи по лизингу (Implied interest expense on operating leases);
- ILIFO – увеличение по сравнению с ценой приобретения запасов, учтенных по методу LIFO (Increase in LIFO reserve);
- GA –амортизация гудвилла (Goodwill amortization);
- BD – увеличение резерва по сомнительным долгам (Increase in bad debt reserve);
- RD – увеличение затрат на НИОКР долгосрочного характера (Increase in net capitalized research and development);
- TAX – величина налогов, включая налог на прибыль (Cash operating taxes).
«IC» (инвестированный капитал)
Где:
- BV – балансовая стоимость обыкновенных акций (Book value of common equity) или уставного капитала;
- PS – привилегированные акции (Preferred stock);
- MI – доли меньшинства (Minority interest)
- DTAX — отсроченные налоги (Deferred income tax reserve)
- RLIFO – материальные резервы ЛИФО (LIFO reserve)
- AGA – накопленная амортизация «гудвилла» (Accumulated goodwill amortization) — нематериальные активы
- STD – краткосрочная задолженность, по которой начисляются проценты (Interest-bearing short-term debt)
- LTD – долгосрочный заемный капитал (Long-term debt)
- CLO – капитализированный лизинг (Capitalized lease obligations)
- NCL – текущая стоимость не капитализируемого лизинга (Present value of non capitalized leases)
В качестве заключения этой статьи можно сделать вывод о том, что представленные модели оценки эффективности инвестиций отражают довольно общий подход. Но, тем не менее, представление о том, как элементы бизнес модели влияют на конечный результат, поможет многим начинающим инвесторам или предпринимателям правильно оценить все факторы, определяющие конечный успех инвестирования.
Главной задачей инвестирования является получение максимального дохода от вложенных средств. Для того чтобы спрогнозировать вероятную прибыль и оценить финансовые показатели проекта, используются различные механизмы. В этой статье мы рассмотрим рентабельность инвестируемого капитала и выясним, как и с помощью каких механизмов корректно её высчитать.
Инвестированный капитал
Под понятием инвестированного капитала понимают объём средств, направленный на реализацию проекта, развитие производства товаров и услуг с целью получения максимально возможной прибыли. При этом источники инвестиций могут быть внутренними или внешними.
Среди внутренних средств инвестирования можно выделить часть чистой прибыли, которая направляется на реализацию финансируемых проектов. К внешним, или заёмным, средствам относятся ресурсы, использование которых сопряжено с последующим изъятием части прибыли для погашения этих вложений.
Первый вариант предусматривает вложение доли полученной прибыли в развитие или усовершенствовании производства, а также повышение эффективности труда. Это, в свою очередь, приводит к увеличению поступлений от реализованных товаров и услуг. Заимствование из внешних источников чаще всего представляет собой банковские кредиты или привлечение денежных средств партнёров.
Необходимо отметить, что состоит из нескольких структурных единиц. К ним относятся материальные активы, финансовые средства, а также нематериальные фонды. К числу первых принадлежат, например, земельные участки и недвижимость. К финансовым активам относятся акции, долговые обязательства и части в других предприятиях. Нематериальные активы — это такие действия, направленные на увеличение бизнеса, как наращивание присутствия на рынке или проведение маркетинговых исследований.
Рентабельность инвестируемого капитала
Одно из главных мест в области инвестиций занимает показатель рентабельности инвестируемого капитала. Этот параметр показывает, насколько эффективно вложение собственных или заёмных средств в объект инвестирования. Задачей любого бизнеса является увеличение доли компании на рынке, обретение финансовой стабильности, а также занятие новых свободных ниш производства и реализации товаров и услуг. Рентабельность инвестируемого капитала является удобным параметром для индикации этих процессов.
Коэффициент рентабельности
Для определения рентабельности принято использовать коэффициент ROIC (Return of Invested Capital). Необходимо отметить, что этот индекс относится к категории показателей эффективности использования таких средств, как суммарные активы, акционерный капитал, валовая и операционная прибыль. Формула для расчёта этого коэффициента выглядит следующим образом: доход - себестоимость/сумма инвестиций.
Для чего нужен коэффициент рентабельности?
Следует подчеркнуть, что определение коэффициента рентабельности инвестируемого капитала до вложения денежных средств в проект даёт возможность выяснить, насколько целесообразно первичное инвестирование в конкретной ситуации. Кроме того, на многих предприятиях экономисты применяют показатель рентабельности инвестированного капитала ROIC для понимания необходимости инвестиций как таковых.
С рентабельностью инвестированного капитала неразрывно связан такой фактор, как окупаемость. Именно этот показатель указывает на период времени, за который вложенные средства принесут ожидаемый доход. На окупаемость влияют несколько обстоятельств, среди которых макроэкономические показатели, а также характерные особенности конкретной отрасли народного хозяйства.
В заключение следует упомянуть о главных достоинствах и недостатках расчёта рентабельности. Плюсом является достаточно простой метод вычисления коэффициента ROIC. Как уже было сказано выше, для этого достаточно знать значение вероятной прибыли и объём вкладываемых инвестиций. Основным недостатком расчёта рентабельности можно назвать присутствие погрешностей, вызванных наличием неучтённых финансовых действий.
Однако для малого бизнеса и не слишком крупных инвестиционных проектов описанная формула расчёта коэффициента рентабельности инвестированного капитала, безусловно, является достаточной.
Инвестированный капитал (англ. Invested Capital ) - это общая сумма денежных средств, вложенных в компанию с момента начала осуществления ее деятельности. Другими словами, это капитал, предоставленный всеми инвесторами, как собственниками бизнеса, так и его кредиторами. Этот показатель является одним из центральных в ценностно ориентированном менеджменте, и также используется при расчете таких индикаторов эффективности как рентабельность инвестированного капитала (англ. Return on Invested Capital, ROIC ), экономическая добавленная стоимость (англ. Economic Value Added, EVA ) и свободный денежный поток (англ. Free Cash Flow, FCF ).
Формула
Для расчета величины инвестированного капитала может быть применено два альтернативных подхода, приводящих к одинаковому результату: финансовый и операционный.
Так называемый финансовый подход предполагает использование следующей формулы.
Формула, используемая в операционный подходе, выглядит следующим образом.
При этом, применение обеих подходов предполагает, что в величину активов, обязательств и собственного капитала, раскрытых в бухгалтерском балансе, необходимо внести некоторые корректировки. Например, активы, находящиеся в финансовой аренде, отражаются на балансе арендатора, а активы, находящиеся в операционной аренде, отражаются на балансе арендодателя. Другими словами, эта статья будет забалансовой для арендатора. Следовательно, она должна быть учтена при расчете инвестированного капитала.
Беспроцентные текущие обязательства (англ. Noninterest-bearing Current Liabilities, NIBCLs ) также исключаются из величины инвестированного капитала. Распространенными примерами таких статей являются:
- кредиторская задолженность;
- начисленные обязательства;
- начисленные расходы;
- начисленные налоги к уплате;
- авансы полученные;
- отложенные доходы;
- прочая кредиторская задолженность;
- задолженность перед персоналом.
Корректировки
В большинстве случаев упомянутые выше подходы позволяют сделать точную оценку величины инвестированного капитала, но в некоторых случаях необходимо внести дополнительные корректировки, чтобы компенсировать искажения в финансовой отчетности.
Забалансовые резервы
Величина инвестированного капитала должна быть увеличена на размер таких резервов. Например, сформированный резерв по сомнительным долгам не означает, что компания обязательно не получит эти деньги.
Забалансовые активы
Не все активы, используемые в деятельности компании, учитываются на ее балансе. Например, имущество, находящиеся в операционной аренде является наиболее распространенным источником забалансового финансирования, поскольку такие активы находятся на балансе арендодателя. Именно поэтому их величина должна быть добавлена по настоящей (приведенной) стоимости всех ожидаемых арендных платежей.
Активы, предназначенные для продажи
Такие активы, как правило, раскрываются отдельной строкой в балансе. Поскольку они не используются в операционной деятельности и не приносят экономической прибыли, их величина должна быть вычтена из инвестированного капитала.
Прочий совокупный доход (убыток)
В расчетах не учитывается накопленный прочий совокупный доход (убыток), поскольку эти средства не используется в генерировании экономической прибыли и не отражаются в отчете о прибылях и убытках.
Списание активов
Компания может прибегнуть к списанию активов в ситуации, когда их справедливая стоимость (англ. Fair Value ) снижается значительно ниже их балансовой стоимости. Возникающая разница списывается за счет дохода компании. Это приводит к снижению величины инвестированного капитала, так что в случае если в отчетном периоде имело место списание активов, его посленалоговую стоимость следует добавить обратно.
Отложенные компенсационные активы
Если такие активы числятся на балансе компании, их стоимость должна быть вычтена, поскольку они не используются в создании экономической прибыли.
Отложенные налоговые активы и обязательства
Отложенные налоговые активы и обязательства возникают в результате различий в налоговом бухгалтерском учете. Отложенные налоговые активы возникают, когда доходы, отраженные в финансовой отчетности, меньше налогооблагаемого дохода. Отложенные налоговые обязательства возникают, когда доходы отражены в финансовой отчетности больше, чем налогооблагаемый доход. Отложенные налоговые активы увеличивают общую стоимость активов, но не приносят экономической прибыли, поэтому они должны быть вычтены. В свою очередь, отложенные налоговые обязательства представляют собой ожидаемую сумму налогов, подлежащих уплате в будущем, так что они могут быть классифицированы как беспроцентные текущие обязательства и также должны быть вычтены из величины инвестированного капитала.
Бухгалтерский баланс компании GFK-X выглядит следующим образом.
в тыс. у.е.
Часть оборудования, используемого в деятельности компании, было получено в результате договора операционной аренды, который будет действовать в течении следующих 5 лет. Ожидаемые арендные платежи выглядят следующим образом:
- в конце 1-го года 2 350 тыс. у.е.
- в конце 2-го года 2 550 тыс. у.е.
- в конце 3-го года 2 600 тыс. у.е.
- в конце 4-го года 2 800 тыс. у.е.
- в конце 5-го года 2 750 тыс. у.е.
